第八章 收益分配管理

1第八章收益分配管理【學習目標】通過本章學習，應掌握收益分配的程序和收益分配應考慮的因素；掌握各種股利分配政策的基本原理、優(yōu)缺點及適用范圍；熟悉股份公司的股利分配形式；了解股票分割和股票回購的意義；了解股份公司股利支付程序。1第八章收益分配管理28.1收益分配概述

企業(yè)的收益分配有廣義的收益分配和狹義的收益分配兩種。廣義的收益分配是指對企業(yè)收入和收益總額進行分配的過程，狹義的收益分配則是指對企業(yè)凈收益的分配。2第八章收益分配管理8.1.1

制定收益分配政策應考慮的因素1.法律方面2.股東方面限制因素說明穩(wěn)定的收入考慮依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利；

避稅考慮高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對發(fā)放較多的股利。防止控制權稀釋考慮為防止控制權的稀釋，持有控股權的股東希望少募集權益資金，少分股利。3.企業(yè)方面限制因素說明盈余的穩(wěn)定性盈余相對穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利，盈余不穩(wěn)定的公司一般采取低股利政策。資產(chǎn)的流動性資產(chǎn)流動性較低的公司往往支付較低的股利。舉債能力具有較強的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策，而舉債能力弱的公司往往采取較緊的股利政策。投資機會有良好投資機會的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機會的公司，傾向于支付較高的股利。資本成本保留盈余（不存在籌資費用）的資本成本低于發(fā)行新股。從資本成本考慮，如果公司有擴大資金的需要，也應當采取低股利政策。債務需要具有較高債務償還需要的公司一般采取低股利政策。68.1.2股利分配的實質(zhì)

股利分配是指公司制企業(yè)向股東分派股利，是企業(yè)收益分配的一部分。股利分配的實質(zhì)就是在股票吸引力與公司財務負擔之間尋求一種合理的均衡，即探尋股利與留存收益之間的比例關系。它們的基本關系如下：

稅后利潤-留存收益=股利6第八章收益分配管理78.1.3股利理論

股利理論是研究股利分配政策對公司股價或公司價值有無影響問題的有關理論。有關股利政策的理論還不是很成熟，存在不同觀點，主要有：

1.股利無關論

股利無關論認為股利分配對公司的市場價值(或股票價格)不會產(chǎn)生影響。2.股利相關論

股利相關論認為公司的股利分配對公司市場價值有影響。如“在手之鳥”理論、信號傳遞理論等。7第八章收益分配管理88.2

股利政策8.2.1常見的股利政策

股利政策是指在法律允許的范圍內(nèi)，可供企業(yè)管理當局選擇的，有關凈收益分配事項的方針及對策。

1.剩余股利政策

含義：是指在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結構，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。

2.固定股利政策含義：將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當公司認為未來盈余將會顯著地、不可逆轉地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。8第八章收益分配管理93.固定股利支付率政策含義：該政策是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。

4.低正常股利加額外股利政策含義：該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。

9第八章收益分配管理【例·計算題】某公司本年實現(xiàn)的凈利潤為200萬元，年初未分配利潤為600萬元，年末公司討論決定股利分配的數(shù)額。上年實現(xiàn)凈利潤180萬元，分配的股利為108萬元。

要求：計算回答下列互不關聯(lián)的問題：

（1）預計明年需要增加投資資本300萬元。公司的目標資本結構為權益資本占55%，債務資本占45%。公司采用剩余股利政策，權益資金優(yōu)先使用留存收益，公司本年應發(fā)放多少股利？

（2）公司采用固定股利政策，公司本年應發(fā)放多少股利？

（3）公司采用固定股利支付率政策，公司本年應發(fā)放多少股利？

（4）公司采用低正常股利加額外股利政策，規(guī)定每股正常股利為0.1元，按凈利潤超過最低股利部分的30%發(fā)放額外股利，該公司普通股股數(shù)為500萬股，公司本年應發(fā)放多少股利？（1）預計明年投資所需的權益資金＝300×55%＝165（萬元）

利潤留存＝165（萬元）

本年發(fā)放的股利＝200－165＝35（萬元）

（2）本年發(fā)放的股利＝上年發(fā)放的股利＝108（萬元）

（3）固定股利支付率＝108/180×100%＝60%

本年發(fā)放的股利＝200×60%＝120（萬元）

（4）最低股利額＝500×0.1＝50（萬元）

額外股利＝（200－50）×30%＝45（萬元）

本年發(fā)放的股利＝50＋45＝95（萬元）1212第八章收益分配管理公司發(fā)展階段特點適用的股利政策公司初創(chuàng)階段公司經(jīng)營風險高，有投資需求且融資能力差。剩余股利政策公司快速發(fā)展階段產(chǎn)品銷售急劇上升，投資需求大。低正常股利加額外股利政策公司穩(wěn)定增長階段產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)定增長，公司的市場競爭力增強，行業(yè)地位已經(jīng)鞏固，公司擴張的投資需求減少，凈現(xiàn)金流入量穩(wěn)步增長，每股凈收益呈上升態(tài)勢。固定股利政策公司成熟階段盈利水平穩(wěn)定，公司通常已積累了相當?shù)挠嗪唾Y金。固定支付率股利政策公司衰退階段產(chǎn)品銷售收入銳減，公司獲利能力和現(xiàn)金獲得能力下降。剩余股利政策8.2.2股利政策的選擇138.3

收益分配的程序和方案

8.3.1公司制企業(yè)的收益分配程序公司收益分配應按照一定的順序進行:13第八章收益分配管理（1）計算可供分配的利潤可供分配的利潤=本年凈利潤+年初未分配利潤

如果為負數(shù)，不能進行后續(xù)分配。

如果為正數(shù)，進行后續(xù)分配。（2）計提法定盈余公積金按照抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提

年初存在累計虧損：法定公積金=抵減年初累計虧損后的本年凈利潤×10%

年初不存在累計虧損：法定公積金=本年凈利潤×10%（3）計提任意盈余公積金由股東會決定（4）向股東支付股利

（向投資者分配利潤）可供股東分配的利潤=可供分配的利潤-從本年凈利潤中提取的公積金。158.3.2股利支付形式股利支付基本形式有多種，常見有以下幾種：1.現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金。

2.財產(chǎn)股利形式是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。

3.負債股利是公司以負債支付的股利，通常以公司的應付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。

4.股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。

15第八章收益分配管理8.3.3股利發(fā)放日期公司向股東支付股利，要經(jīng)歷一定的流程，這一流程是用一些特定的日期來表示的。制定股利政策時必須明確這些日期界限。1.股利宣告日3.除息日2.股權登記日4.股利支付日順序內(nèi)容說明1股利宣告日公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期2股權登記日有權領取股利的股東資格登記截止日期。

凡在股權登記日這一天在冊的股東才有資格領取本期股利，而在這一天以后在冊的股東，即使是在股利支付日之前買入的股票，也無權領取本期分配的股利。3除息日也稱除權日，是指股利所有權與股票本身分離的日期，即將股票中含有的股利分配權予以解除，即在除息日當日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權利。

我國上市公司的除息日通常是在登記日的下一個交易日。4股利支付日向股東發(fā)放股利的日期?！纠ざ噙x題】在我國，下列關于除息日表述正確的是（）。

A.除息日的下一個交易日為股權登記日

B.除息日交易的股票不再享有本次分紅派息的權利

C.在除息日前，股利權不從屬于股票

D.從除息日開始，新購入股票的投資者不能分享本次發(fā)放的股利198.4

股票股利與股票分割和回購8.4.1

股票股利1.股票股利的意義

股票股利是指公司以增加發(fā)行一定數(shù)量的股票作為股利的支付方式。

發(fā)放股票股利前股東權益19第八章收益分配管理普通股（面額2元，已發(fā)行200000股）400000資本公積500000未分配利潤2000000股東權益合計2900000假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即發(fā)放20000股普通股股票，并規(guī)定現(xiàn)有股東每持10股可得1股新發(fā)放股票。若該股票當時市價15元。發(fā)放股票股利后股東權益續(xù)P211例8-8

發(fā)放股票股利，不會對公司的股東權益總額產(chǎn)生影響，股東權益內(nèi)部的結構。普通股（面額2元，已發(fā)行220000股）440000資本公積760000未分配利潤1700000股東權益合計29000002.股票股利的意義228.4.2股票分割1.股票分割的概念股票分割又稱拆股，是公司管理當局將其股票分割或拆細的行為，即將面額較高的股票分割成面額較低的股票的行為。

2.股票分割對公司的意義實行股票分割，雖然不能增加公司的價值，但采用股票分割對公司有著重要的作用。3.股票分割對股東的意義實行股票分割，雖然不能增加股東財富,只要股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利。22第八章收益分配管理內(nèi)容股票股利股票分割不同點（1）面值不變（2）股東權益內(nèi)部結構變化

（3）屬于股利支付方式

（1）面值變?。?）股東權益結構不變（3）不屬于股利支付方式

相同點（1）普通股股數(shù)增加；

（2）每股收益和每股市價下降；

（3）資本結構不變（資產(chǎn)總額、負債總額、股東權益總額不變）。

股票分割與股票股利的區(qū)別248.4.3股票回購

1.股票回購的含義與方式股票回購是指股份公司出資將其發(fā)行流通在外的股票以一定價格購回予以注銷或作為庫藏股的一種資本運作方式。。

2.庫藏股和股票回購的方式

股票回購的方式有三種：

（1）在證券市場上購回

（2）投標出價購買（3）與大股東協(xié)商回購24第八章收益分配管理253.股票回購的作用（1）提高財務杠桿比例，改善企業(yè)資本結構（2）滿足企業(yè)兼并與收購的需要（3）分配企業(yè)超額現(xiàn)金（4）滿足認股權的行使（5）在股票價值被低估時可提高其市場價值（6）可減少股東稅金支出4.股票回購的負效應（1）資產(chǎn)流動性變差（2）影響公司長遠發(fā)展（3）容易導致內(nèi)部操縱股價25第八章收益分配管理股票回購與現(xiàn)金股利的比較

內(nèi)容股票回購現(xiàn)金股利不同點（1）股東得到的資本利得，需交納資本利得稅，稅賦低；

（2）股票回購對股東利益具有不穩(wěn)定的影響；（3）不屬于股利支付方式；（4）可配合公司