論我國創(chuàng)業(yè)投資法律體系建設(shè)

論我們國家創(chuàng)業(yè)投資法律體系建設(shè)創(chuàng)業(yè)〔venturecapital，亦稱“風(fēng)險(xiǎn)〞〕作為“支持創(chuàng)業(yè)的投資制度創(chuàng)新〞，對于推進(jìn)創(chuàng)業(yè)型的發(fā)展和增加就業(yè)具有重要的戰(zhàn)略性意義。但是，創(chuàng)業(yè)投資由于所支持的對象是未上市創(chuàng)業(yè)，不僅具有高風(fēng)險(xiǎn)性，還往往是一種權(quán)利義務(wù)高度不對稱的投資活動(dòng)。例如，投資于具有流動(dòng)性的上市股票，投資者既可通過股東大會(huì)等渠道行使“以手投票〞的權(quán)利，也可隨時(shí)出售股票行使“以腳投票〞的權(quán)利；而對創(chuàng)業(yè)投資而言，則很難行使“以腳投票〞的權(quán)利。正因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資一方面具有重要的戰(zhàn)略性意義，另一方面自身又處于弱勢地位，所以，從法律上切實(shí)保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益便顯得格外重要，但由于創(chuàng)業(yè)投資在運(yùn)作過程中必然要涉及與之相關(guān)的方方面面，因此，只有建立健全完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系，才能切實(shí)保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資的權(quán)益。創(chuàng)業(yè)投資法律體系的基本構(gòu)成從創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作的內(nèi)在要求和國際經(jīng)驗(yàn)看，完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系應(yīng)當(dāng)包括五個(gè)方面的法律制度安排。一、與創(chuàng)業(yè)投資基金組織形式相關(guān)的法律制度創(chuàng)業(yè)投資的主體按其組織化的程度不同，可以分為“非組織化的創(chuàng)業(yè)投資〞和“組織化的創(chuàng)業(yè)投資〞兩大類。前者系由分散的個(gè)人或非專業(yè)機(jī)構(gòu)以其名義直接或通過委托方式間接從事創(chuàng)業(yè)投資；后者系由兩個(gè)以上的多數(shù)投資者通過“集合投資〞形成新的財(cái)產(chǎn)主體，再以新的財(cái)產(chǎn)主體的名義進(jìn)行投資，由于它具備了國內(nèi)所俗稱的“投資基金〞的本質(zhì)內(nèi)涵，故本質(zhì)上即是創(chuàng)業(yè)投資基金。在以上兩大形態(tài)的創(chuàng)業(yè)投資中，通過創(chuàng)業(yè)投資基金間接從事“組織化的創(chuàng)業(yè)投資〞既有利于實(shí)現(xiàn)投資運(yùn)作的專家，又有利于形成專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資市場。根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)投資基金通常必須以或有限合伙的形式設(shè)立，因此，完善的〔公〕和〔合伙法〕等法律是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的首要前提。由于創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕公司和創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕有限合伙等企業(yè)具有區(qū)別于一般加工貿(mào)易類企業(yè)的特點(diǎn)，所以，往往需要根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕企業(yè)的特點(diǎn)，對〔公〕和〔合伙企業(yè)法〕等法律進(jìn)行適當(dāng)修訂；有時(shí)甚至需要在〔公司法〕和〔合伙企業(yè)法〕等法律的基本框架下，制定有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕企業(yè)的特別法。例如，我們國家地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)之所以在上個(gè)世紀(jì)80年代即得以快速起步，在很大程度上要?dú)w功于的公司法比較適用于創(chuàng)業(yè)投資基金，并于1983年根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕公司的特點(diǎn)，制定了〔創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)規(guī)則〕這部專門調(diào)整創(chuàng)業(yè)投資股份的特殊法令。美國作為最早探索發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的國家，其創(chuàng)業(yè)投資之所以在上個(gè)世紀(jì)70年代受阻，則在很大程度上是因?yàn)椤餐顿Y公司法〕這部調(diào)整包括創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕公司和投資〔基金〕公司在內(nèi)的特別公司法，主要僅適用于投資〔基金〕公司，卻并不適用于創(chuàng)業(yè)投資基金〔公司〕。按照〔投資公司法〕及其配套的〔投資顧問法〕的規(guī)定，投資者超過14人的投資公司，不得實(shí)行業(yè)績報(bào)酬。這一限制雖然有利于抑制證券投資基金經(jīng)理人的冒險(xiǎn)投機(jī)動(dòng)機(jī)〔在證券市場上冒高風(fēng)險(xiǎn)通常能獲得高收益，基金經(jīng)理也隨之將獲得高業(yè)績報(bào)酬；而一旦冒險(xiǎn)失敗，投資虧損卻完全由投資者承擔(dān)〕，保護(hù)中小投資者權(quán)益，但對創(chuàng)業(yè)投資基金而言，卻是不夠公平的。因?yàn)?，證券投資基金的單位凈值可以通過市場得到體現(xiàn)，借助于市場本身即可較好地激勵(lì)基金經(jīng)理人〔基金業(yè)績好時(shí)，基金經(jīng)理可以受托更多的資產(chǎn)；否則，基金經(jīng)理將很難再管理更多的資產(chǎn)〕；然而，對創(chuàng)業(yè)投資基金而言，由于它所從事的是長期投資，往往要5～7年后才能體現(xiàn)業(yè)績，只好更多地借助于業(yè)績激勵(lì)來盡可能地解決基金經(jīng)理與投資者的收益一致性問題。正是這種人為的業(yè)績報(bào)酬限制及其他法律限制導(dǎo)致美國的公司型創(chuàng)業(yè)投資基金的發(fā)展受阻。幸虧以有限合伙形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金可以逃避“投資者超過14人即不得實(shí)行業(yè)績報(bào)酬〞的人為法律限制并被視作免稅主體，加之通過數(shù)次修訂〔統(tǒng)一有限合伙法〕使得有限合伙引進(jìn)了不少公司制度的運(yùn)作機(jī)制；所以，自上個(gè)世紀(jì)80年代以來，有限合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金得以發(fā)展起來。二、與創(chuàng)業(yè)投資基金募集方式相關(guān)的法律制度創(chuàng)業(yè)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的且不具有公開信息的長期投資活動(dòng)，所以，創(chuàng)業(yè)投資基金更適合于以私募方式募集資本。因此，完善關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金私募方式的法律制度同樣十分重要。但需要指出的是，由于創(chuàng)業(yè)投資基金的私募與證券投資基金以及其他類型證券的私募〔包括加工貿(mào)易類公司通過私下發(fā)行股票募集股本〕相比，在募集對象、募集方式、募集程序和對募集對象的保護(hù)等方面都具有相同點(diǎn)，所以，世界各國均不是通過制定單行的〔創(chuàng)業(yè)投資基金法〕或〔投資基金法〕來解決創(chuàng)業(yè)投資基金的私募問題，而是通過〔證券法〕來對“私募條款〞進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)定。從國際經(jīng)驗(yàn)看，為了切實(shí)避免并不具有風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力和承受能力的公眾投資者被卷入各類私募活動(dòng)中，有關(guān)私募活動(dòng)的法律通常從以下兩個(gè)方面加以規(guī)定：一是規(guī)定私募只能針對“合格投資者〞〔qualifiedinvestor〕；二是投資者不超過一定人數(shù)〔100人〕。其中，關(guān)于“合格投資者〞的規(guī)定通常又是依據(jù)不同的國情而采用不同的標(biāo)準(zhǔn)。在財(cái)產(chǎn)制度比較健全的國家，通常以個(gè)人或機(jī)構(gòu)的已有資產(chǎn)和當(dāng)前每年可獲得的收入來界定；在財(cái)產(chǎn)制度不不夠健全的國家，則通常以投資者一次性以其名義購買相當(dāng)規(guī)模的私募證券〔比如100萬美元〕來界定。三、與創(chuàng)業(yè)投資的資金;相關(guān)的法律制度與創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金的自身特點(diǎn)相適應(yīng)，創(chuàng)業(yè)投資的資本;只宜定位于具有以下特征的投資者群：一是勇敢而富有耐性，具有長期投資理念，最好是對創(chuàng)業(yè)活動(dòng)也具有一定的興趣；二是具有較高風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力；三是具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。按照這些要求，創(chuàng)業(yè)投資基金的資本;主要宜定位于：〔1〕富有個(gè)人，尤其是那些曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)成功的富有個(gè)人；〔2〕大型企業(yè)；〔3〕人壽基金等各類基金；〔4〕等機(jī)構(gòu)。在以上四大主要資金;中，人壽基金等各類基金作為一種典型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，隨時(shí)處于“理賠〞風(fēng)險(xiǎn)中，對“安全保值〞的要求高，但由于它們的資金規(guī)模大，故以較小比例〔如不超過5％〕的資金從事創(chuàng)業(yè)投資并不會(huì)造成整體性風(fēng)險(xiǎn)。資金對“安全性、流動(dòng)性〞的要求較高，所以，一般意義上的銀行資金不適合從事創(chuàng)業(yè)投資。但由于銀行具有“資金規(guī)模大、資本實(shí)力雄厚〞的優(yōu)勢，因此，將少比例的核心資本用作創(chuàng)業(yè)投資，并不會(huì)對銀行總體資產(chǎn)的“安全性、流動(dòng)性〞構(gòu)成威脅。但是，由于保險(xiǎn)基金和銀行資金的使用往往要適用于特定的行業(yè)性法律，因而使得這些行業(yè)性法律制度直接影響著創(chuàng)業(yè)投資基金的資本;。所以，在考察創(chuàng)業(yè)投資法律體系時(shí)，還必須將〔保險(xiǎn)法〕、〔銀行法〕等行業(yè)性法律制度也包括進(jìn)去。例如，在對業(yè)實(shí)行“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管〞的國家，都傾向于禁止商業(yè)保險(xiǎn)基金〔包括人壽基金〕、銀行資金直接從事投資業(yè)務(wù)。而隨著金融業(yè)內(nèi)部系統(tǒng)管理技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制的提高和金融監(jiān)管體系的完善，不少國家也正在逐步放開商業(yè)保險(xiǎn)和銀行運(yùn)用部分資金從事投資業(yè)務(wù)的限制，從而拓寬了創(chuàng)業(yè)投資基金的資本;。美國的創(chuàng)業(yè)投資基金之所以在上個(gè)世紀(jì)80年代以后步入新一輪快速發(fā)展的高潮，其中很重要的因素即是通過兩次修訂〔雇員退休收入保障法〕，使得人壽基金能夠進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，并且在受托人是否需要登記為“投資顧問〞方面獲得特別豁免。在英國，商業(yè)銀行由于可以通過另行成立附屬性創(chuàng)業(yè)投資公司或參股性創(chuàng)業(yè)投資公司的方式從事創(chuàng)業(yè)投資，故已經(jīng)成為僅次于人壽基金的第二大創(chuàng)業(yè)資本;。四、與創(chuàng)業(yè)投資的投資運(yùn)作方式相關(guān)的法律制度為了分散創(chuàng)業(yè)投資過程中的高風(fēng)險(xiǎn)，一家創(chuàng)業(yè)投資基金通常必須對多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行組合投資，因此，只有規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資基金具有一定的資本規(guī)模，才可能保證創(chuàng)業(yè)投資基金具有起碼的組合投資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但創(chuàng)業(yè)投資作為一種謹(jǐn)慎而有耐性的投資，通常需要在對擬投資項(xiàng)目進(jìn)行謹(jǐn)慎調(diào)查之后才會(huì)決定實(shí)際投資，因此，在法律上允許創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕公司的資本分期到位，對于避免資本閑置具有重要意義。創(chuàng)業(yè)投資的一項(xiàng)重要責(zé)任是發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資家的資本經(jīng)營優(yōu)勢，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供包括制定長期與市場策略、物色戰(zhàn)略合作伙伴和關(guān)鍵人才、部署安排和重構(gòu)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等多方面的創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，以培育和輔導(dǎo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速成長和發(fā)展。美國和英國的創(chuàng)業(yè)投資之所以取得巨大成功，就在于它們特別注重在為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)性資本支持的同時(shí)，還提供重要的創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)。美國的〔投資公司法〕修正案之所以將創(chuàng)業(yè)投資基金定名為“企業(yè)發(fā)展公司〞〔BusinessDevelopmentCompany〕，并將其界定為“投資于……非公開交易的證券，并且向這種證券的發(fā)行人提供重要而有效的管理幫助……〞〔見“InvestmentCompanyActofl940〞修正案第二節(jié)第48款〕，即是為了引導(dǎo)“企業(yè)發(fā)展公司〞能夠?yàn)樗顿Y企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)。為了使“企業(yè)發(fā)展公司〞切實(shí)履行提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)的職能，〔投資公司法〕修正案甚至就“企業(yè)發(fā)展公司〞所必須提供的“經(jīng)營管理上的重要幫助〞的具體內(nèi)容作出了詳細(xì)規(guī)定，即：“〔A〕企業(yè)發(fā)展公司通過其董事、高級(jí)職員、雇員或一般合伙人，向發(fā)行非公開交易證券的公司提供，并且經(jīng)后者同意確實(shí)提供了有關(guān)管理、運(yùn)作、經(jīng)營目標(biāo)與策略等方面的重要指導(dǎo)與建議；〔B〕獨(dú)自或與其他企業(yè)發(fā)展公司一起共同控制一家發(fā)行非公開交易證券的公司，并對其經(jīng)營管理與經(jīng)營策略之制定具有決定性影響；〔C〕若企業(yè)發(fā)展公司是一家經(jīng)小企業(yè)管理局批準(zhǔn)并依據(jù)〔1958年小企業(yè)投資法〕運(yùn)作的小企業(yè)投資公司，則可以向發(fā)行非公開交易證券的公司提供貸款〞〔見“InvestmentCompanyActof1940〞修正案第二節(jié)第47款〕……除此之外，為了避免企業(yè)發(fā)展公司所提供的“經(jīng)營管理上的重要幫助〞流于一般性的咨詢服務(wù)，有關(guān)條款還就滿足“經(jīng)營管理上的重要幫助〞的條件作出具體界定。若僅僅只是提供了一般咨詢服務(wù)，則仍只能被視為“沒有達(dá)到提供經(jīng)營管理上的重要幫助〞的要求。創(chuàng)業(yè)投資公司應(yīng)當(dāng)參與所投資企業(yè)的經(jīng)營管理，但為了避免其蛻化為控股公司，有關(guān)法律又通常規(guī)定其必須按照組合投資方式進(jìn)行運(yùn)作。例如，規(guī)定創(chuàng)業(yè)投資公司對單個(gè)企業(yè)的投資不得超過其創(chuàng)投公司總資產(chǎn)的一定比例。這樣，也便于創(chuàng)業(yè)投資公司適度地分散風(fēng)險(xiǎn)。五、與創(chuàng)業(yè)投資的投資退出相關(guān)的法律制度創(chuàng)業(yè)投資區(qū)別于產(chǎn)業(yè)投資的顯著特點(diǎn)是，產(chǎn)業(yè)投資以投資經(jīng)營產(chǎn)品〔或服務(wù)〕為手段，以獲取產(chǎn)品〔或服務(wù)〕銷售收益為目的；而創(chuàng)業(yè)投資則以投資經(jīng)營企業(yè)為手段，以獲取轉(zhuǎn)讓企業(yè)股權(quán)后的資本增值收益為目的。因此，在所投資企業(yè)發(fā)育相對成熟后，創(chuàng)業(yè)投資就一定要適時(shí)退出。雖然創(chuàng)業(yè)投資退出的方式有推動(dòng)所投資企業(yè)上市、私下轉(zhuǎn)讓所持股權(quán)，整體并購、創(chuàng)業(yè)者回購和清算等五種，但通過推動(dòng)所投資企業(yè)上市的方式實(shí)現(xiàn)投資退出是最利于投資收益實(shí)現(xiàn)的方式，由于傳統(tǒng)的股票交易所主要是為成熟企業(yè)提供上市的場所，上市門檻較高，通常必須有持續(xù)盈利業(yè)績，因此，如果僅僅寄希望予主板市場，不僅不利于快速成長的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市融資，也不利于創(chuàng)業(yè)投資比較快地實(shí)現(xiàn)投資退出。所以，世界各主要體，在設(shè)立有主板市場的條件下，還紛紛設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場。與創(chuàng)業(yè)板市場的上市門檻較低相對應(yīng)，創(chuàng)業(yè)板市場的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)也相對較高，故對創(chuàng)業(yè)板市場往往需要另行制定專門的運(yùn)行與監(jiān)管規(guī)則。所以，在構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資法律體系時(shí)，還必然地涉及與創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行與監(jiān)管規(guī)則相關(guān)的各種法律法規(guī)。我們國家創(chuàng)業(yè)投資法律體系存在的問題與創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)達(dá)國家與地區(qū)都建立有完善的創(chuàng)業(yè)投資法律體系不同，盡管我們國家已制定有與創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的〔公司法〕，〔合伙企業(yè)法〕、〔證券法〕、〔商業(yè)銀行法〕、〔保險(xiǎn)法〕等法律，但由于在制定這些法律時(shí)沒有考慮到創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)，導(dǎo)致現(xiàn)行法律體系并不適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展的要求，不僅較難為創(chuàng)業(yè)投資提供特別法律保護(hù)，反而在若干方面構(gòu)成法律障礙，具體表現(xiàn)為：一、現(xiàn)行〔公司法〕在創(chuàng)業(yè)投資基金組織構(gòu)架、資金募集以及創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作與退出等環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性1.現(xiàn)行〔公司法〕在創(chuàng)業(yè)投資基金組織構(gòu)架、資金募集及創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作與退出等環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性?！?〕不利于創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕公司采用多樣化的委托管理方式。創(chuàng)業(yè)投資公司所體現(xiàn)的法律關(guān)系是一種委托—代理關(guān)系，這種委托—代理關(guān)系既可以體現(xiàn)在董事會(huì)與其經(jīng)理班子之間，也可以體現(xiàn)在公司董事會(huì)與另一個(gè)專業(yè)的投資顧問公司之間。尤其是隨著創(chuàng)業(yè)投資家隊(duì)伍的發(fā)育成熟，一些規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)投資公司完全可以委托別的創(chuàng)業(yè)投資公司或創(chuàng)業(yè)投資顧問公司代為其管理資產(chǎn)。這樣，既可以避免因?yàn)樽陨碣Y本規(guī)模小、難以請到一流的創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)的問題，又可以提高創(chuàng)業(yè)投資管理的規(guī)模效應(yīng)。但現(xiàn)行〔公司法〕卻僅僅為董事會(huì)與經(jīng)理班子之間的委托—代理關(guān)系提供了法律依據(jù)?！?〕多重公司行政機(jī)關(guān)可能導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕公司過高的制度成本。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展，世界各國的公司法律都已實(shí)現(xiàn)權(quán)力結(jié)構(gòu)中心從傳統(tǒng)“股東大會(huì)中心主義〞向現(xiàn)代“董事會(huì)中心主義〞的轉(zhuǎn)變。為了更好發(fā)揮經(jīng)理人員的專家管理的積極性，在完善法人治理機(jī)制的前提下，正在賦予經(jīng)理人員更多的經(jīng)營自主權(quán)。為了提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率、降低運(yùn)作成本，可以授權(quán)股東大會(huì)自行決定精簡不必要的公司行政機(jī)關(guān)。例如，當(dāng)公司委托其他機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)時(shí)，公司董事會(huì)在很大程度上就同時(shí)起著監(jiān)事會(huì)的作用，因此，自然可以不再設(shè)監(jiān)事會(huì)。但是，按照現(xiàn)行〔公司法〕，創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕公司一律必須同時(shí)設(shè)立董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，這不僅增加了運(yùn)營成本，也不利于提高投資決策的高效率?！?〕缺乏對經(jīng)理人員或其投資顧問公司的激勵(lì)機(jī)制安排。激勵(lì)機(jī)制是解決創(chuàng)業(yè)投資基金管理過程中信息高度不對稱性問題的必要制度安排，而現(xiàn)行〔公司法〕并未為創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕公司可以實(shí)行業(yè)績報(bào)酬提供法律依據(jù)，從而使得許多國有控股創(chuàng)業(yè)投資公司很難實(shí)行國際通行的業(yè)績報(bào)酬機(jī)制?！?〕缺乏促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資公司建立責(zé)任約束機(jī)制與成本約束機(jī)制的條款。創(chuàng)業(yè)投資公司除了建立起激勵(lì)約束機(jī)制外，還通常必須建立起嚴(yán)格的約束機(jī)制。例如，通過設(shè)立有限的存續(xù)期〔通常為10—15年〕，存續(xù)期一到便予以清盤，使得經(jīng)理人員的經(jīng)營業(yè)績很快就水落石出，從而強(qiáng)化出資人對經(jīng)理人的責(zé)任約束。通過規(guī)定固定的“管理運(yùn)營費(fèi)用〞，約束經(jīng)理人員將開支控制在一定幅度，從而建立起成本約束機(jī)制。但現(xiàn)行〔公司法〕卻缺乏針對創(chuàng)業(yè)投資公司特點(diǎn)的類似條款，從而使得一些創(chuàng)業(yè)投資公司有可能通過做假賬的方式將虧損無限期地掩蓋。一些創(chuàng)業(yè)投資公司剛剛成立，首先想到的就是購買豪華寫字樓和汽車，肆意揮霍投資人的錢。2.現(xiàn)行〔公司法〕在創(chuàng)業(yè)投資基金的資金募集環(huán)節(jié)上的不適應(yīng)性。如前所述，創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕公司通常只能以私募方式設(shè)立，但按照現(xiàn)行〔公司法〕，創(chuàng)業(yè)投資〔基金〕公司卻無法以私募方式設(shè)立。盡管〔公司法〕規(guī)定股份可以按“募集方式〞設(shè)立，但這里所謂“募集方式〞特指“公開募集〞；除“公開募集〞外，股份就只能按“發(fā)起方式〞設(shè)立。對有限責(zé)任公司，則只能采取“出資方式〞設(shè)立。就加工貿(mào)易類企業(yè)而言，只能以“發(fā)起方式〞、“出資方式〞設(shè)立倒也并不構(gòu)成大的法律障礙。因?yàn)椋庸べQ(mào)易類企業(yè)通?？梢韵扔缮贁?shù)幾個(gè)創(chuàng)業(yè)者以共同出資方式或共同發(fā)起方式設(shè)立后，再逐步增資擴(kuò)