第七章中央銀行

2011年以來，中國人民銀行按照中央經濟工作會議精神和國務院統一部署，堅持處理好保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經濟結構和管理通脹預期的關系，圍繞保持物價總水平基本穩(wěn)定這一宏觀調控的首要任務，認真落實穩(wěn)健的貨幣政策，交替使用數量型和價格型貨幣政策工具，加強流動性管理和貨幣信貸總量調控，保持合理的社會融資規(guī)模，促進經濟平穩(wěn)健康發(fā)展。4次提高存款準備金率共2.0個百分點，2次上調存貸款基準利率共0.5個百分點。實施差別準備金動態(tài)調整機制，建立宏觀審慎政策框架，促進金融機構自我調整信貸投放總量和節(jié)奏。引導金融機構著力優(yōu)化信貸結構，執(zhí)行好差別化房貸政策。

案例思考：2011第一季度貨幣政策執(zhí)行報告（節(jié)選）第七章中央銀行切實加強流動性管理，把好流動性總閘門。根據形勢發(fā)展要求，綜合運用好公開市場操作、存款準備金率、利率等多種價格和數量工具，健全宏觀審慎政策框架，配合常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮合力，保持合理的社會融資規(guī)模和節(jié)奏，管理通脹預期。引導金融機構加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的資金支持，特別是對“三農”、中小企業(yè)的信貸支持，合理調節(jié)中長期貸款和短期貸款的比例。穩(wěn)步推進利率市場化改革和人民幣匯率形成機制改革。繼續(xù)推動金融市場產品創(chuàng)新，保持金融市場健康發(fā)展。進一步發(fā)揮直接融資的作用，支持企業(yè)采取股權、債券等融資方式籌措資金。繼續(xù)深化金融企業(yè)改革，加快建立現代金融企業(yè)制度，完善金融服務組織體系。思考：（1）人民銀行作為我國的中央銀行，其主要職能是什么？（2）人民銀行有哪些主要業(yè)務？（3）貨幣政策的主要目標是什么？人民銀行貨幣政策目標又是什么？（4）中央銀行實現貨幣政策目標有哪些貨幣政策工具？（5）貨幣政策是如何傳導的？第一節(jié)中央銀行的產生與發(fā)展第二節(jié)中央銀行制度的類型和組織結構第三節(jié)中央銀行的特點和職能第四節(jié)中央銀行的業(yè)務第五節(jié)中央銀行的貨幣政策第一節(jié)中央銀行的產生與發(fā)展一、中央銀行產生的客觀因素二、世界中央銀行的發(fā)展三、中央銀行在中國的發(fā)展銀行券發(fā)行問題票據交換和清算問題最后貸款人問題：金融監(jiān)管問題集中貨幣發(fā)行，克服分散發(fā)行的混亂局面解決全國性票據交換和清算問題。在商業(yè)銀行發(fā)生資金困難時予以必要貸款支持專門對金融業(yè)監(jiān)督和管理，保證金融業(yè)的安全與規(guī)范一、央銀行產生的客觀因素中央銀行是資本主義商品經濟和銀行信用業(yè)發(fā)展的產物：從商業(yè)銀行分離出來，解決信用發(fā)展過程中存在的問題并逐漸演變發(fā)展而成的。二、中央銀行的發(fā)展第一階段第二階段第三階段初創(chuàng)期：代表：1694年英格蘭銀行特點：是商業(yè)銀行與央行相結合的私人金融機構，非專一行使央行職能。發(fā)展完善期：代表：英格蘭銀行、美聯邦儲備銀行及所有獨立國家（1920年，布魯塞爾國際金融會議后）特點：集中貨幣發(fā)行權，行使央行職能新階段代表：世界各國特點：國有化，立法保障國家對央行的控制，以執(zhí)行貨幣金融政策，維持貨幣金融的穩(wěn)定17世紀中葉到1843年1844—20世紀30年代二戰(zhàn)后三、中央銀行在中國的發(fā)展萌芽早期新中國清：戶部銀行作用：解決戰(zhàn)爭賠款，統一幣制，推行紙幣。國民政府：中央銀行作用：國家銀行，經理國庫、貨幣發(fā)行、管理外匯新中國：中國人民銀行1983年前：“一身二任”（特點：國家機關、專業(yè)銀行）

1983年后：央行職能20世紀初1928—19491949—今第二節(jié)中央銀行制度類型和組織結構一、中央銀行的所有制形式二、中央銀行組織結構三、中央銀行與政府關系四、中央銀行管理體制多數國家采用西方：英、法、德、荷等目的：加強經濟干預特點：資本全部由私人股東投入代表：美國、意大利國有中央銀行的所有制形式01準國有02私人資本特點：部分資本國家持有、部分私人持有代表：日本、比利時03一、中央銀行的所有制形式二、中央銀行的組織結構1、單一中央銀行制2、聯邦制3、復合中央銀行制沒有設立專門的央行，由大銀行既行使央行職能，又從事專業(yè)銀行業(yè)務如1983年前我國的人行單獨設立一家央行機構全面行使中央銀行職能對金融業(yè)進行管理和監(jiān)督特點：權利集中、職能齊全、分支機構較多

由若干相對獨立地區(qū)的央行組成

央行職能由全體成員共同完成，并在地方獨立行使

特點：權力、職能相對分散代表：美、德4、準中央銀行制5、跨國中央銀行制由政府設置類似中央銀行的機構或授權商業(yè)銀行行使部分中央銀行的職能代表：新加坡（金融管理局、貨幣委員會）、香港（金融管理局、渣打、匯豐、中銀等）、斐濟、馬爾代夫等由參加某一貨幣聯盟的所有成員國聯合設立機構代表：歐洲中央銀行、西非貨幣聯邦的央行等央行向國會負責政府不得干涉貨幣政策代表：美、德央行接受政府指令，貨幣政策經政府批準代表：意大利較大獨立性中央銀行與政府關系種類01獨立性稍次02獨立性較小央行名義上隸屬財政部，但財政部不干預貨幣政策代表：英、日03三、中央銀行與政府關系雙線：聯邦、各州都有權對銀行進行監(jiān)督管理多頭：聯邦、州分別都有多個管理機構對金融機構進行管理代表：美、加高度集中、單一管理代表：英、荷、澳、愛爾蘭等雙線多頭中央銀行管理體制種類01一線多頭02高度集中一線：管理權力集中于央行多頭：分別由兩個及以上機構負責銀行體系監(jiān)管代表：法、德、日、中等03四、中央銀行的管理體制第三節(jié)中央銀行的性質及職能一、中央銀行性質二、中央銀行職能一、中央銀行性質非營利性：統管區(qū)全國金融機構的官方、半官方組織國家的銀行：是一國金融體系的核心和最高管理機關；制定和執(zhí)行貨幣政策；享有貨幣發(fā)行權及其他種種特權二、中央銀行的職能發(fā)行的銀行銀行的銀行政府的銀行中央銀行職能[ImageInfo]

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-Notetocustomers:ThisimagehasbeenlicensedtobeusedwithinthisPowerPointtemplateonly.Youmaynotextracttheimageforanyotheruse.1．發(fā)行的銀行所謂發(fā)行的銀行是指中央銀行是國家貨幣的發(fā)行機構。它集中貨幣發(fā)行權，統一全國的貨幣發(fā)行。作用：統一國內貨幣形式控制貨幣供應量增強自身資金實力2.銀行的銀行指中央銀行只與商業(yè)銀行及其他金融機構發(fā)生業(yè)務關系，充當“最后貸款者”，并不直接與工商企業(yè)和居民發(fā)生業(yè)務關系。具體職責:保管各銀行的存款準備金對商業(yè)銀行提供信貸：再貼現、最后貸款人主持全國各銀行間的票據交換和清算業(yè)務3.政府的銀行所謂政府的銀行，是指央行既作為政府管理金融的工具，又為政府提供金融服務。具體職責:代理國庫:經辦財政收支、簽發(fā)國庫支票、代理收繳稅款、公債發(fā)行等向政府提供融資管理金融活動，調節(jié)國民經濟買賣和管理外匯和黃金儲備制定和執(zhí)行貨幣政策對金融業(yè)實施監(jiān)督管理代表政府管理國內外金融事務第四節(jié)中央銀行的資產負債業(yè)務一、中央銀行資產負債表二、中央銀行資產負債變化對基礎貨幣的影響三、財政赤字政策對基礎貨幣的影響

鏈接：中國人民銀行2011年統計數據一、中央銀行資產負債表比較美國聯邦儲備銀行資產負債表與中國人民銀行資產負債表P203鏈接：中國人民銀行2011年統計數據美聯儲人民銀行資產以直接購買財政部證券為主外匯、對政府債權、對金融機構債權為主負債聯邦政府券為主金融性公司存款出售回購發(fā)行債券存款貨幣發(fā)行中央銀行通過控制貨幣供應量，實現宏觀經濟調控目標貨幣供應量=基礎貨幣×貨幣乘數基礎貨幣=商業(yè)銀行準備金+公眾持有的通貨中央銀行→資產負債業(yè)務→商業(yè)銀行準備金→基礎貨幣→貨幣供應量→宏觀經濟調控目標二、央行資產負債對基礎貨幣的影響資產=負債+資本項目=（存款機構存款準備金+其他負債）+資本→存款機構存款準備金=資產-其他負債-資本公式結論：資產增加，其他項目不變→存款準備金增加→基礎貨幣增加→貨幣供應量增加負債增加，其他項目不變→存款準備金減少→基礎貨幣減少→貨幣供應量減少1、中央銀行資產：（1）購買政府債券央行購買政府債券→簽發(fā)支票→公眾→支票存入商業(yè)銀行→央行結算→存款準備金增加→基礎貨幣增加（2）貸款和貼現央行貸款或貼現→存款準備金增加→基礎貨幣增加（3）黃金和特別提款權央行購買黃金或特別提款權→簽發(fā)支票→賣主→支票存入商業(yè)銀行→央行結算→存款準備金增加→基礎貨幣增加（4）央行其他資產央行購買設備或外國通貨→簽發(fā)支票→賣主→支票存入商業(yè)銀行→央行結算→存款準備金增加→基礎貨幣增2、央行負債（1）聯邦儲備券（通貨）公眾通貨需求量增加→到商業(yè)提款→商業(yè)銀行到央行提取現金→存款準備金減少（2）財政部存款公眾納稅→簽發(fā)支票給財政部→商業(yè)銀行存款準備金減少（3）外國在央行存款本國公眾或企業(yè)向外國銀行簽發(fā)支票→外國銀行存款增加→本國銀行存款準備金減少（4）其他負債其他負債增加→銀行存款準備金減少財政部存款增加公眾存款減少結論：中央銀行可以通過調整自身資產負債結構，影響商業(yè)銀行存款準備金數額，從而間接調節(jié)金融機構的信貸規(guī)模，實現對金融的宏觀調控。假設：政府收入=稅收預算赤字=政府支出-稅收政府采取三種方法彌補預算赤字：稅收、發(fā)債、發(fā)行通貨（或向央行融資）假設政府預算赤字1億元，用于購買設備，考察政府三種赤字彌補方式對基礎貨幣的影響。三、財政赤字對基礎貨幣的影響（1）政府征稅1億元，公眾以支票方式上繳財政，則公眾、財政部、銀行、央行資產負債表為（2）政府用1億元購買設備，支票支付，則公眾、財政部、銀行、央行資產負債表為公眾銀行存款-1應交稅款-1財政部應收稅金-1在央行存款+11、稅收政府通過征稅1億元，用于購買辦公設備銀行準備金-1活期存款-1央行存款準備金-1財政存款+1銀行準備金+1活期存款+1央行存款準備金+1財政存款-1公眾銀行存款+1辦公設備-1財政部在央行存款-1辦公設備+1（3）政府通過征稅1億元，用于購買辦公設備，各交易主體最終資產負債表為：銀行準備金0活期存款0央行存款準備金0財政存款0公眾銀行存款0應交稅款-1辦公設備-1財政部應收稅金-1在央行存款0辦公設備+1結論1：用稅收方法彌補財政赤字，對基礎貨幣沒有影響（1）政府發(fā)債1億元，公眾以支票購買，則公眾、財政部、銀行、央行資產負債表為（2）政府用1億元購買設備，支票支付，則公眾、財政部、銀行、央行資產負債表為公眾銀行存款-1財政部債券+1在央行存款+12、發(fā)行政府債券政府通過發(fā)債1億元，用于購買辦公設備銀行準備金-1活期存款-1央行存款準備金-1財政存款+1銀行準備金+1活期存款+1央行存款準備金+1財政存款-1公眾銀行存款+1辦公設備-1財政部在央行存款-1辦公設備+1債券+1（3）政府通過發(fā)債1億元，用于購買辦公設備，各交易主體最終資產負債表為：銀行準備金0活期存款0央行存款準備金0財政存款0公眾銀行存款0債券+1辦公設備-1財政部債券-1在央行存款0辦公設備+1結論2：（1）用發(fā)行債券方法彌補財政赤字方式，對基礎貨幣沒有影響（2）但央行通過公開市場業(yè)務操作從公眾購買債券，將導致銀行存款準備金增加，從而使基礎貨幣增加。（債務貨幣化P212)3、用發(fā)行貨幣方式彌補財政赤字財政部直接發(fā)行通貨→基礎貨幣將增加?？偨Y：政府預算赤字和基礎貨幣擴張沒有必然聯系，關鍵在于政府彌補赤字的方式。第五節(jié)貨幣政策一、貨幣政策目標二、貨幣政策工具三、貨幣政策傳導機制四、貨幣政策效應一、貨幣政策目標（一）貨幣政策定義與內容1、定義：貨幣政策是中央銀行為實現其特定的經濟目標而采取的用于控制和調節(jié)貨幣供應量或信貸規(guī)模的各種方針和措施的總和。2、構成：——最終目標——政策工具——中介目標——傳導機制——政策效果

傳導過程政策工具操作指標中介目標最終目標

監(jiān)測和預警(二)貨幣政策目標：穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經濟增長、國際收支平衡1、穩(wěn)定物價保持一定時期一般物價水平的相對穩(wěn)定，而非個別商品的絕對穩(wěn)定。2、充分就業(yè)并不意味著將失業(yè)率降低為零而是減少或消除經濟中存在的非自愿失業(yè)4%—5%3、經濟增長世界大多數國家都以人均實際國民生產總值或人均實際國民收入的增長率作為衡量經濟增長速度的指標。4、國際收支平衡實現本國對外貨幣收入與支出大體平衡或略有順差、略有逆差避免長期出現大量順差和逆差（三）貨幣政策最終目標的沖突1、充分就業(yè)與穩(wěn)定物價之間的沖突物價上漲率——失業(yè)率：此消彼長在失業(yè)和通貨膨脹二者間的組合上存在著三種選擇：控制物價——失業(yè)率上升。充分就業(yè)——物價上升將失業(yè)率和物價上漲率控制在一定的可接受幅度以內2、經濟增長與國際收支平衡的沖突經濟增長→收入增長→進口增加→收支狀況惡化減少逆差→壓縮進口需求→緊縮貨幣政策→經濟增長緩慢3、經濟增長與穩(wěn)定物價之間的沖突促進經濟增長→擴張貨幣政策→物價上升控制物價→緊縮貨幣政策→經濟放緩（三）我國現行貨幣政策的目標《中華人民共和國中國人民銀行法》將我國貨幣政策的最終目標確定為“保持幣值的穩(wěn)定，并以此促進經濟增長”。

二、貨幣政策工具（一）貨幣政策工具的種類與構成1、一般性貨幣政策工具(宏觀措施）影響貨幣總量：通過調整準備金和貨幣乘數，影響貨幣供應量2、選擇性貨幣政策工具（微觀措施）影響貨幣結構：通過各種方式干預信貸市場，調整某些經濟部門貨幣信貸供應量，引起貨幣結構變化

貨幣政策工具一般性貨幣政策工具選擇性政策工具其他補充性政策工具法定存款準備金再貼現公開市場業(yè)務消費者信用控制證券市場信用控制不動產信用控制優(yōu)惠利率直接信用工具間接信用指導預繳輸入保證金（二）一般性的貨幣政策工具1、法定存款準備（1）法定存款準備率指商業(yè)銀行以及其他金融機構繳存中央銀行的存款準備金占其吸收存款的比率。（2）作用保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構的資金的流動性,增強中央銀行資金實力控制商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力（3）調節(jié)過程：緊縮時，提高存款準備金率；放松時，降低存款準備金率。（3）優(yōu)點：力度大、速度快、效果明顯——對貨幣供給量有極強的影響力(影響基礎貨幣、貨幣乘數）。強烈的“告示效應”（4）局限性：對經濟的振動太大會影響公眾的心理預期導致商業(yè)銀行資金周轉困難存款準備金政策對各類銀行或各地區(qū)銀行的影響也不一致

中國存款準備金率變化圖及數據2、再貼現政策再貼現政策是指中央銀行通過提高或降低再貼現率來影響市場利率和貨幣市場供求，從而調節(jié)市場貨幣供應量的一種政策措施。操作原理：提高再貼現率，提高商業(yè)銀行資金成本及其對企業(yè)放款利率，得到收縮信貸規(guī)模的目的。反之亦然。調整再貼現率目的：影響商業(yè)銀行的資金成本，借以影響商業(yè)銀行的融資意向。產生告示作用，以影響商業(yè)銀行及大眾的預期。缺點：主動權并非在中央銀行，央行難以借以有效控制貨幣供應量只能影響利率水平，無法影響利率結構。調節(jié)作用有限政策缺乏彈性1998—2010年中國人民銀行再貼現利率3、公開市場業(yè)務

公開市場操作作為政策工具，是指中央銀行在證券市場買進或賣出有價證券(主要是買賣、回購政府債券、央票)，從而使基礎貨幣發(fā)生增減變化，進而調節(jié)貨幣供應量的做法

原理：中央銀行賣出證券，購買者無論是商業(yè)銀行還是其他部門或個人，經過票據交換和清算后，必然導致銀行體系準備金減少，銀根緊縮。反之亦然。作用：①調節(jié)貨幣供應量；②影響利率水平及結構；資料鏈接：人行/貨幣政策司/貨幣政策工具/公開市場業(yè)務公開市場業(yè)務的優(yōu)點：①及時性：央行能以此項政策及時影響基礎貨幣；②主動性：運用公開市場業(yè)務操作的主動權在中央銀行；③強彈性：經常性、連續(xù)性地操作，并具有較強的彈性；④微調性：公開市場業(yè)務的操作可靈活安排，可以用較小規(guī)模進行微調，不致于對經濟產生過于猛烈的沖擊；⑤可逆性：萬一出現經濟形勢的變化，可以迅速進行反方向操作。局限性：①中央銀行必須具有干預控制整個金融市場的勢力②需要發(fā)達完善的金融市場③政策意圖的告示作用較弱央行：2011年第一季度靈活開展公開市場操作，進一步加強流動性管理靈活安排公開市場操作工具組合，加大流動性回收力度。根據銀行體系流動性供求變化情況，中國人民銀行靈活安排公開市場工具組合與期限結構，搭配央行票據發(fā)行和短期正回購操作，進一步提高流動性回收力度。第一季度累計發(fā)行央行票據3370億元，開展短期正回購操作8150億元。截至3月末，央行票據余額約為2.8萬億元。發(fā)揮公開市場操作的預調和微調作用，有效熨平季節(jié)性因素對銀行體系流動性的沖擊資料來源：2011年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告一般性的貨幣政策工具及其基本操作

經濟形勢政策工具通貨膨脹（總需求>總供給）經濟蕭條（總需求<總供給）存款準備金政策提高法定存款準備金比率降低法定存款準備金比率再貼現政策提高再貼現率降低再貼現率公開市場業(yè)務賣出證券，回籠基礎貨幣買進證券，投放基礎貨幣總結：（三）選擇性的貨幣政策工具1、消費信用控制主要是指中央銀行對不動產之外的各種耐用消費品的銷售信貸給予的控制。其內容通常包括：對耐用消費品的分期付款方式規(guī)定首期支付的最低額度。規(guī)定分期付款的最長年限。根據規(guī)定可用消費信貸方式購買的耐用消費品的種類，并對不同種類規(guī)定不同的信貸條件。2、證券市場信用控制所謂證券市場信用控制，就是中央銀行對于憑信用購進有價證券的交易，規(guī)定應支付的保證金，目的在于限制用借款購買證券的比重。

中央銀行規(guī)定保證金限額的目的：控制證券市場信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場價格；調節(jié)信貸供給結構，限制大量資金流入證券市場，使較多的資金用于生產和流通領域。

3、不動產信用控制此項貨幣政策工具的主要目的是為了阻止地產投機，防止銀行對建筑業(yè)過度貸款，以減輕通貨膨脹壓力，同時降低商業(yè)銀行風險，實現穩(wěn)健經營。其措施一般包括：（1）對不動產貸款最高額度的限制（2）對不動產貸款首期支付額度的規(guī)定（3）對不動產貸款分期支付的最長年限的規(guī)定4、優(yōu)惠利率是中央銀行為促進產業(yè)結構調整，對不同行業(yè)、部門的企業(yè)貸款實行差別利率，對國家重點扶持的企業(yè)給予優(yōu)惠貸款利率以促進其發(fā)展。5、進口保證金制度主要是指規(guī)定進口企業(yè)在交付進口外匯前先預繳進口商品總額的一定比例的外匯，存于中央銀行，這樣對進口商來講相當提高了進口成本，抑制了進口積極性，從而緩解國際收支不利的狀況。（四）補充性貨幣政策工具1、直接信用控制含義：指中央銀行以行政命令的手段，對商業(yè)銀行和其他金融機構的信貸進行直接干預和控制。方式：貸款額度限制。中央銀行根據金融市場形勢及經濟發(fā)展的需要，以行政命令的方式直接規(guī)定各商業(yè)銀行信貸的最高限額和最大增長幅度，強制地控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。利率最高限額。中央銀行為維護金融市場秩序，防止商業(yè)銀行用抬高利率的辦法競相吸收存款，或為謀取高額利潤而進行高風險貸款而采取的強制性措施。規(guī)定流動性比率。為限制商業(yè)銀行的信用擴張和保護存款人的安全，中央銀行對商業(yè)銀行的全部資產中的流動性資產的比重做出規(guī)定。2、間接信用指導含義：是指中央銀行通過道義勸告和窗口指導等間接方式影響商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造。方式：道義勸告。是指中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和威望，通過書面或口頭方式，以說服和政策指導的方法通報金融形勢，表明自己的立場，促使商業(yè)銀行與中央銀行配合，按照中央銀行的意圖行事，從而達到調控金融、監(jiān)管商業(yè)銀行的目的。窗口指導。主要內容是中央銀行根據對市場情況、物價變動趨勢及金融市場動向的判斷，對商業(yè)銀行每季度的貸款增減額做出規(guī)定，并要求其執(zhí)行。節(jié)能減排是國家宏觀調控的重要內容。2007年以來，黨中央、國務院采取了一系列重大政策措施，大力加強節(jié)能減排工作。人民銀行始終高度重視節(jié)能減排金融服務工作，認真落實國務院召開的節(jié)能減排電視電話會議精神，加強信貸政策窗口指導，著力引導金融機構在建設資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會中發(fā)揮積極作用，推進經濟結構調整和增長方式轉變，促進經濟發(fā)展。人民銀行發(fā)布《關于改進和加強節(jié)能環(huán)保領域金融服務的指導意見》。三、貨幣政策中介指標（一）貨幣政策中間目標定義貨幣政策中間目標是指為實現貨幣政策目標而選定的中間性或傳導性金融變量，通過對這些指標的控制和調節(jié)最終實現政策目標。（二）四個特征：①可測量性：中央銀行能夠迅速和準確地獲得它所選定的中介指標的各種資料，并且能被社會理解、判斷與預測。②可控性：中央銀行應該能夠有效地控制，并且不會遇到太多的麻煩和障礙。③相關性：中介指標應與貨幣政策目標之間具有高度的相關關系。④抗干擾性：作為操作指標和中介指標的金融指標應能較正確地反映政策效果，并且較少受外來因素的干擾。（三）貨幣政策的中介目標近期中介目標：通過貨幣政策工具操作、可以直接作用與完全準確控制的近期觀測指標，為央行提供直接和連續(xù)的反饋信息，以衡量貨幣政策的初步影響。超額準備金基礎貨幣遠期中介目標：在貨幣政策實施后期為央行提供進一步反饋信息，衡量貨幣政策達到最終目標的效果。利率貨幣供應量鏈接：2011第一季度貨幣政策執(zhí)行報告/第一部分P1（1）超額準備金是商業(yè)銀行實際持有的準備金在除去法定準備金之后的余額。優(yōu)勢：僅涉及銀行系統，較易為中央銀行所控制，同時能夠比較敏感地反映信貸與貨幣供需變化。缺點：取決于商業(yè)銀行的意愿和財務狀況不易為中央銀行測度、控制。（2）基礎貨幣基礎貨幣是指流通中現金和商業(yè)銀行的存款準備金的總和，是商業(yè)銀行體系創(chuàng)造存款貨幣的基礎。中央銀行通過調整基礎貨幣量，再通過乘數作用來改變商業(yè)銀行創(chuàng)造的存款貨幣數量，從而引起全社會的貨幣供應總量的變化。不足：中央銀行通過其對市場所施加的影響會受制于影響貨幣乘數的諸多因素的變動性的影響。（3）利率利率作為貨幣政策中間目標的優(yōu)劣勢：優(yōu)勢：可控性強可測性強相關性強缺陷：能控制的僅是名義利率政策效果取決于市場主體貨幣需求的利率彈性(4)貨幣供應量優(yōu)勢：貨幣供應量能直接影響經濟活動貨幣供應量的各個層次都很直觀地反映在各級銀行的資產負債表中，方便測量和計算與貨幣政策意圖聯系緊密不足：貨幣供應量的控制能力不是絕對的。如決定貨幣供應量的現金漏損率的變動等，在實際操作中是難以把握的。四、貨幣政策傳導機制（一）概念貨幣政策的傳導機制是指中央銀行為實現既定的貨幣政策最終目標，借助貨幣政策工具，通過中間目標的實現和傳遞來引起經濟活動的變化的過程。中央銀行法定存款準備率再貼現率公開市場操作其他政策工具基礎貨幣貨幣供應量超額準備金利率社會總需求經濟增長充分就業(yè)穩(wěn)定物價國際收支平衡實現宏觀調控圖1貨幣政策傳導機制圖（二）凱恩斯的貨幣政策傳導機制凱恩斯認為，貨幣政策發(fā)揮作用的主要途徑和環(huán)節(jié)是利率。貨幣供給量的變化直接影響利率，通過利率影響投資和消費。當貨幣供給量突然增加，利率就會下降，從而刺激投資增加，帶動收入的增加。五、貨幣政策效果（一）影響貨幣政策效果的因素1、貨幣政策時滯所謂貨幣政策的時滯，有的稱之謂貨幣政策的“作用時滯”，也有稱之謂貨幣政策“時差”。它是指貨幣政策從研究、制定到實施后發(fā)揮實際效果的全部時間過程。2、經濟主體合理預期的抵消作用合理預期指人們在充分掌握了一切可以利