財務分析教學提綱

財務(cáiwù)分析主講人楊克磊

第一頁，共189頁。第一部份價值觀念第二頁，共189頁。一、資金時間(shíjiān)價值的概念當把資金投入到生產(chǎn)或流通領域中后，經(jīng)過物化勞動和活勞動，其會產(chǎn)生一個增值，這個增值來源于剩余價值，但由于它取得了時間(shíjiān)的外在表現(xiàn)，故稱之為資金時間(shíjiān)價值。第三頁，共189頁。二、資金時間價值(jiàzhí)的表現(xiàn)形式在現(xiàn)實的經(jīng)濟活動中，資金時間價值(jiàzhí)有兩種表現(xiàn)形式：利息和利潤第四頁，共189頁。三、資金時間(shíjiān)價值的計算1．利息（I）：取得和占用資金所付的代價，或放棄資金所獲得的報酬，是資金（貨幣）時間(shíjiān)價值的體現(xiàn)。2．利率（i）：一定時間(shíjiān)內(nèi)利息和本金之比。第五頁，共189頁。3．本金（P）：初始(chūshǐ)的存款或貸款額，故由上述定義：i=I/p或I=p×i4．本利和（F）：使用資金為n年后的本金加利息。第六頁，共189頁。

5．單利(dānlì)：不考慮利息的時間價值，就是單利(dānlì)。因此，單利(dānlì)的利息計算公式是：I＝P×i×n或F＝P（1＋ni） （2－1）第七頁，共189頁。

6．復利：為了使借款及投資活動中所有(suǒyǒu)的貨幣都按同樣標準產(chǎn)生時間價值，那未對尚未支付的利息也應當以同樣的利率計算利息，這種計算方法就是復利。第八頁，共189頁。如存入銀行(yínháng)P元，年利率為i，則由數(shù)學歸納法有：

年份本金利息本利和123

n第九頁，共189頁。所以(suǒyǐ)，這筆錢存入n年后的本利和為：

(2-2)第十頁，共189頁。7．名義(míngyì)利率（r）：計息周期利率與付息期內(nèi)計息次數(shù)的乘積。第十一頁，共189頁。

8．實際利率(i)：規(guī)定一年的利息(lìxī)與本金之比。當給出的計息期和付息期不同時，就產(chǎn)生了名義利率和實際利率。若一年的利率為r，一年內(nèi)計息m次，則二者的關系為：

（2－3）

第十二頁，共189頁。9．現(xiàn)金流量圖從資金的時間價值可知，為了表示一個經(jīng)濟活動的全過程，除了收入和支出的金額外，還需要有這筆金額對應的發(fā)生時間，因此需要用二維空間，即用縱軸表示金額的收支(shōuzhī)及大小，橫軸表示發(fā)生收支(shōuzhī)的時間系列。第十三頁，共189頁?，F(xiàn)金(xiànjīn)流量：現(xiàn)金(xiànjīn)流入（正）：CI現(xiàn)金(xiànjīn)流出（負）：CO凈現(xiàn)金(xiànjīn)流量：NCFt=(CI-CO)t第十四頁，共189頁。則現(xiàn)金流量圖如下：F單位(dānwèi)：012……n（年）P圖2－1存款過程的現(xiàn)金流量圖第十五頁，共189頁。10．投資項目的現(xiàn)金流量圖

0123456n-3n-2n-1n（年）

投產(chǎn)(tóuchǎn)期穩(wěn)產(chǎn)期減產(chǎn)及回收期建設期生產(chǎn)期

項目的計算期（壽命期）圖2－2投資項目的現(xiàn)金流量圖第十六頁，共189頁。四、資金等值及等值變換1．資金等值：由于時間價值(jiàzhí)的存在，不同時間點上的絕對數(shù)額不等的現(xiàn)金流量，其經(jīng)濟價值(jiàzhí)相等，就稱其為資金等值。第十七頁，共189頁。2．資金等值三要素：

時間(shíjiān)、利率、資金額第十八頁，共189頁。3．資金等值變換由前面介紹的復利公式：F＝P(1+i),可以找到現(xiàn)在(xiànzài)的一筆資金P在n年時間點的資金等值F；同理由P=F(1+i)也可找到將來一筆資金F相當于現(xiàn)在(xiànzài)的價值P。第十九頁，共189頁。

在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jīngjì)活動中，除了經(jīng)常遇到P或F的現(xiàn)金流量外，還經(jīng)常遇到每年（或按等時）等額支付的現(xiàn)金系列，即年度等值或年金A，如圖。第二十頁，共189頁。AAAAAAAAAAA

………………

0123n-1n年012n-1n年0123…年正常年金預付(yùfù)年金永續(xù)年金第二十一頁，共189頁。也可表示為：AAA

01n年0n-1年01年正常年金預付(yùfù)年金永續(xù)年金圖2－3年金的現(xiàn)金流量圖第二十二頁，共189頁。下面我們就可以(kěyǐ)找出P、F、A三者之間的變換關系，設現(xiàn)金流量圖如下，則可以(kěyǐ)求出P－A間的變換關系。P=?A01n（年）i圖2－4年金轉化為現(xiàn)值的現(xiàn)金流量圖第二十三頁，共189頁。

（1）（1）X(1+i)

（2）(2)－(1)

第二十四頁，共189頁。兩邊(liǎngbiān)同除i （2－4）將上式兩邊(liǎngbiān)同除

則得到A－P間的變換關系。

（2－5）第二十五頁，共189頁。若現(xiàn)金流量圖如下，我們(wǒmen)又可得到F－A間的變換關系。

F=?A

01n（年）i第二十六頁，共189頁。

（2－6）

或 （2－7）第二十七頁，共189頁。將上述(shàngshù)公式整理，可列入下表：表2－1六個基本資金等值計算公式第二十八頁，共189頁。練習一.已知年利率i=12%,某企業(yè)向金融機構貸款(dàikuǎn)100萬元。（1）若五年后一次還清本息共應償還本息多少元？（2）若五年內(nèi)每年末償還當年利息，第五年末還清本息，五年內(nèi)共還本息多少元？第二十九頁，共189頁。（3）若五年內(nèi)每年末償還等額的本金和當年利息，五年內(nèi)共還本息多少元？（4）若五年內(nèi)每年末以相等(xiāngděng)的金額償還這筆借款，五年內(nèi)共還本息多少元？（5）這四種方式是等值的嗎？第三十頁，共189頁。解：（1）（2）（3）T=12+9.6+7.2+4.8+2.4+100=136（4）

第三十一頁，共189頁。（5）以上(yǐshàng)四種方式是等值的。第三十二頁，共189頁。

二.復利(fùlì)計算：（1）年利率r=12%，按季計息，1000元現(xiàn)款存10年的本息和是多少？（2）年利率r=12%，按月計息，每季末存款300元，連續(xù)存10年，本利和是多少？第三十三頁，共189頁。（3）年利率r=9%，每半年計息一次，若每半年存款600元，連續(xù)(liánxù)存10年，本利和是多少？第三十四頁，共189頁。解：（1）由第三十五頁，共189頁。（2）由第三十六頁，共189頁。

（3）由第三十七頁，共189頁。三.假設你從9年前開始，每月月初存入銀行50元，年利率為6%，按月復利計息，你連續(xù)存入71次后停止，但把本息仍存在銀行。你計劃從現(xiàn)在起一年后，租一套房子，每月月末付100元租金，為期(wéiqī)10年。試問：你的存款夠支付未來10年房租嗎？第三十八頁，共189頁。解：P100070108120121240月50F第三十九頁，共189頁。

=5452.6790第四十頁，共189頁。

=60.54（元）<100故這筆存款不夠支付(zhīfù)10年房租。第四十一頁，共189頁。四.某人借了5000元，打算在48個月中以等額按月每月末償還，在歸還25次之后，他想以一次支付的方式(fāngshì)償還余額，若年利率為12%，按月計息，那么，（1）若他在第26個月末還清，至少要還多少？（2）若他在第48個月末還清，至少要還多少？第四十二頁，共189頁。解：首先(shǒuxiān)畫出現(xiàn)金流量圖500001252648月AT26=？T48=？第四十三頁，共189頁。

=131.67第四十四頁，共189頁。2648月

T26262748月

0122T26第四十五頁，共189頁。

=2720.35（元）第四十六頁，共189頁。同理2648月

T48=？252648月

0123T48=？第四十七頁，共189頁。

=3386.07（元）第四十八頁，共189頁。五.某公司1998年1月1日發(fā)行2004年1月1日到期、利息率為8%的半年計息并付息一次、面值為1000元的債券。如果某人擬購此債券，但他希望能獲得(huòdé)年利率為12%，按半年計息的復利報酬，問在1998年1月1日該債券的價值是多少？第四十九頁，共189頁。解：1000400112半年P=？i=6%第五十頁，共189頁。

=832.32(元）第五十一頁，共189頁。 測驗假設W夫婦倆2008年年末已有積蓄25萬，以后每月的工資收入合計在9000元左右，維持日常生活開支每月大約花費4000元左右，每月可積蓄約5000元。現(xiàn)在他們準備投資購置一處二手房產(chǎn)?？偡績r約80萬元，準備首付一部分房款，余款實行銀行按揭。假設銀行按揭的年利率為6%，按月計息并付息，按揭從2009年1月開始(kāishǐ)。有關請況如下： 第五十二頁，共189頁。1．如果W夫婦倆考慮在現(xiàn)在的積蓄中留存8萬元準備裝修之用，購房時首付17萬元，按揭年限想短一些，初步定10年，采用按月等額還款方式。那么以W夫婦目前每月5000元的支付能力(nénglì)能否支付每月的按揭款？理性的按揭期限設定在多長時期內(nèi)比較好？第五十三頁，共189頁。2．如果W夫婦目前打算將房產(chǎn)用以出租，以租養(yǎng)房?？紤]到房屋裝修及必要的通風等需要大約半年左右時間。假設該房產(chǎn)半年后可以出租，月租金約為2000元。那么按照W夫婦目前每月5000元的結余收入(shōurù)及房租收入(shōurù)（房租收入(shōurù)從第7個月開始計算），最快能在多長時間內(nèi)還清貸款？第五十四頁，共189頁。第2部分：財務會計報表解讀

要點：

財務分析的主要(zhǔyào)信息來源；

資產(chǎn)負債表、所有者權益變動表、利潤表的解讀

現(xiàn)金流量表傳遞的資金流基本信息第五十五頁，共189頁。一、資產(chǎn)負債表解讀

反映企業(yè)某一特定日期財務狀況的會計報表。

編制基礎(jīchǔ)：

資產(chǎn)=負債＋所有者權益

“賬戶式”結構。第五十六頁，共189頁。資產(chǎn)負債表中各具體項目解讀：

結合表2-1及其后解釋進行講解.

注意交易性金融資產(chǎn)、應收賬款、存貨、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權投資、投資性房地產(chǎn)、開發(fā)支出、商譽、遞延所得稅資產(chǎn)（負債）等的核算(hésuàn)方法及其影響.

第五十七頁，共189頁。交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長期(chángqī)股權投資、投資性房地產(chǎn)：注意公允價值運用的影響第五十八頁，共189頁。存貨:

同一種存貨單位入賬成本可能不相同。

使用(shǐyòng)與發(fā)出存貨時，不同計價方法下，成本費用與留存資產(chǎn)金額不唯一。

表2-2,表2-3

第五十九頁，共189頁。長期股權投資(tóuzī):

成本法與權益法的不同處理結果及其不同含義。

表2-5。第六十頁，共189頁。固定資產(chǎn):

不同(bùtónɡ)折舊方法對各期成本費用與固定資產(chǎn)凈值的不同(bùtónɡ)影響。

表2-6。第六十一頁，共189頁。二、利潤表解讀

反映一定(yīdìng)時期收入、費用、利潤等經(jīng)營成果以及資本利得或損失等情況的報表。

編制依據(jù):

收入－費用=利潤。

多步式利潤表。

第六十二頁，共189頁。利潤表中各具體項目解讀

結合表2-7及其后解釋進行講解.

注意：資產(chǎn)減值損失(sǔnshī)、公允價值變動收益、投資收益、所得稅費用等的核算方法及其影響.

注意經(jīng)常性損益與非經(jīng)常性損益的影響。

注意分部報告的信息第六十三頁，共189頁。所得稅費用(fèiyong)：

（1）當期應繳所得稅，不一定等于當期利潤總額與當期稅率的乘積：

本期應交所得稅=應納稅所得額×當期所得稅稅率

【例2.3】

（2）利潤表上“所得稅費用(fèiyong)”，不一定等于企業(yè)當期繳納的所得稅稅額。

【例2.4】第六十四頁，共189頁。三、現(xiàn)金流量表解讀

反映企業(yè)(qǐyè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入、流出情況及其凈流量的報表。

編制方法：直接法（正表）、間接法（補充資料）。

現(xiàn)金流量:

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；

投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量；

籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。第六十五頁，共189頁?，F(xiàn)金流量表項目解讀(jiědú)

結合表2-8、2-9及其后解釋.

注意：“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”,“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”,“支付給職工以及為職工支付的“現(xiàn)金”，“處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額”，“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金凈額”等項目的影響.

注意補充資料.第六十六頁，共189頁。四、所有者權益(quányì)變動表解讀反映一定時期所有者權益(quányì)總量的增減變動及其各構成要素發(fā)生變動的結構性信息。矩陣式結構。所有者權益(quányì)：股本或實收資本；資本公積；盈余公積；未分配利潤。第六十七頁，共189頁。所有者權益變動表項目解讀結合表2-10及其后解釋進行講解.

注意日常經(jīng)營活動盈虧和偶然性或非經(jīng)營性利得與損失的不同影響。

注意會計差錯更正或會計政策變更導致(dǎozhì)的累積影響。例：見教材【例2.5】

第六十八頁，共189頁。

第三(dìsān)部分流動性與經(jīng)營效率評價

第六十九頁，共189頁。

流動性與經(jīng)營效率的重要性如果一個公司的資金周轉不靈或，不能償還到期的債務(zhàiwù)，就會破產(chǎn)。管理層的決策必須確保公司的流動性，。一個公司的流動性是由資產(chǎn)負債結構決定的。

第七十頁，共189頁。

管理資產(chǎn)負債表比標準(biāozhǔn)的資產(chǎn)負債表更容易地理解度量公司的流動性

第七十一頁，共189頁。

保持資產(chǎn)負債平衡，提高流動性的方法之一就是匹配(pǐpèi)戰(zhàn)略—長期融資由長期基金支持，短期融資由短期基金支持。第七十二頁，共189頁。

1.管理(guǎnlǐ)資產(chǎn)負債表管理(guǎnlǐ)資產(chǎn)負債表的左邊列有三項，統(tǒng)稱為投入資本：投入資本=資產(chǎn)凈值=現(xiàn)金+營運資本需求+固定資產(chǎn)凈值第七十三頁，共189頁。

管理資產(chǎn)負債表的右側有兩項，統(tǒng)稱為占用資本：占用資本=短期借款(jièkuǎn)+長期負債+權益資本第七十四頁，共189頁。

管理(guǎnlǐ)資產(chǎn)負債表

投入資本或凈資產(chǎn)運用資本現(xiàn)金短期投資營運資本需求長期資本流動資產(chǎn)長期負債減：流動負債加：所有者權益固定資產(chǎn)凈值第七十五頁，共189頁。

標準(biāozhǔn)資產(chǎn)負債表

總資產(chǎn)負債和所有者權益現(xiàn)金短期借款流動資產(chǎn)

流動負債應收賬款應付賬款加：存貨加：預提費用加：預付費用固定資產(chǎn)凈值長期資本

長期負債加：所有者權益第七十六頁，共189頁。

投入資本1.現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物2.固定資產(chǎn)(gùdìngzīchǎn)3.營運資本第七十七頁，共189頁。

營運資本=（應收賬款+存貨+預付費用(fèiyong)）-（應付帳款+預提費用(fèiyong)）訂購(dìnggòu)原材料原材料到貨收回(shōuhuí)賬款銷售現(xiàn)金循環(huán)周期延遲收款期存貨延遲付款期付款給供貨商從供貨商處收到發(fā)票第七十八頁，共189頁。

運用資本公司的運用資本可分為(fēnwéi)權益資本和負債資本，也可分為(fēnwéi)長期融資（權益加長期負債）和短期融資

第七十九頁，共189頁。

2.匹配戰(zhàn)略在做長、短期融資決策時，許多公司應用匹配戰(zhàn)略，即長期(chángqī)融資由長期(chángqī)資金支持，短期融資由短期資金支持。匹配戰(zhàn)略可以減少不協(xié)調的風險。第八十頁，共189頁。

根據(jù)營運資本需求的資金(zījīn)結構測算流動性長期融資凈值=長期融資-固定資產(chǎn)凈值短期融資凈值=短期融資-現(xiàn)金第八十一頁，共189頁。

易變現(xiàn)(biànxiàn)率

第八十二頁，共189頁。

營運資本需求中的長期融資比重約大，越符合匹配(pǐpèi)戰(zhàn)略，公司的流動能力越強

第八十三頁，共189頁。

營運資本需求(xūqiú)-長期融資凈值=短期融資凈值

第八十四頁，共189頁。

由上式表明，用于營運資本的長期資金增加，公司的易變現(xiàn)比率就會提高。同時(tóngshí)，用于營運資本的短期資金則減少。換言之，當公司提高易變現(xiàn)比率時，也就減少了短期融資凈值

第八十五頁，共189頁。

3.管理效率對營運資本需求的影響(yǐngxiǎng)1）存貨周轉率第八十六頁，共189頁。

2）平均(píngjūn)收款期

第八十七頁，共189頁。

3）平均(píngjūn)付款期

第八十八頁，共189頁。

4.銷售增長對營運資本需求的影響即時效率不變，銷售增長也會引起營運資本需求的增長。因為需要更多的存貨、應收賬款、應付賬款以支持(zhīchí)增加的銷售額。

第八十九頁，共189頁。

通貨膨脹也會給企業(yè)帶來營運資本需求(xūqiú)的壓力。價格上漲，銷售增加，盡管銷售量可能不變，應收賬款也會增多，公司就必須增加營運投資。

第九十頁，共189頁。

5.流動性傳統(tǒng)的測算方法1）凈營運資本的需求流動資產(chǎn)+固定資產(chǎn)凈值=流動負債(fùzhài)+長期融資流動資產(chǎn)-流動負債(fùzhài)=長期融資-固定資產(chǎn)凈值凈營運資本需求=長期融資-固定資產(chǎn)凈值

第九十一頁，共189頁。

2）流動比率

第九十二頁，共189頁。

3）速動比率(bǐlǜ)

第九十三頁，共189頁。

第四部分(bùfen)計算現(xiàn)金流

第九十四頁，共189頁。

1.現(xiàn)金、利潤(lìrùn)與現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量：企業(yè)支付（收入）的現(xiàn)金數(shù)量，由營業(yè)、投資、籌資活動引起大多數(shù)發(fā)達國家的統(tǒng)計資料表明，將近80%的破產(chǎn)企業(yè)是獲利企業(yè)，他們并不是因為虧損才導致破產(chǎn)，而是現(xiàn)金不足才倒閉

第九十五頁，共189頁。

現(xiàn)金：一種流動資產(chǎn)，其變動量等于該階段總凈現(xiàn)金流量利潤(lìrùn)不等于現(xiàn)金流入，應收帳款可以實現(xiàn)利潤(lìrùn)，但不創(chuàng)造現(xiàn)金流入

第九十六頁，共189頁。

企業(yè)現(xiàn)金流營業(yè)(yíngyè)活動投資活動籌資活動

第九十七頁，共189頁。

2.編制現(xiàn)金流量表營業(yè)活動(huódòng)凈現(xiàn)金流：即營業(yè)凈現(xiàn)金流（NOCF），是指一定時期由營業(yè)活動(huódòng)引發(fā)的凈現(xiàn)金流量

營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NOCF）=營業(yè)現(xiàn)金流入-營業(yè)現(xiàn)金流出

第九十八頁，共189頁。

營業(yè)現(xiàn)金流取源于利潤表的營業(yè)收入和營業(yè)費用，營業(yè)收入指銷售收入凈額，營業(yè)費用是指銷售成本、銷售及管理費用、折舊以及稅金的總和。但是折舊并非付現(xiàn)成本，不形成現(xiàn)金流出，計算(jìsuàn)現(xiàn)金流時不包括折舊在內(nèi)。第九十九頁，共189頁。

期末應收帳款=期初應收帳款+銷售(xiāoshòu)收入-銷售(xiāoshòu)現(xiàn)金流入銷售(xiāoshòu)現(xiàn)金流入=銷售(xiāoshòu)收入-（期末應收帳款-期初應收帳款）=銷售(xiāoshòu)收入-Δ應收帳款

第一百頁，共189頁。

營業(yè)活動流入量：銷售商品或者提供(tígōng)勞務所產(chǎn)生的現(xiàn)金流銷售現(xiàn)金流入=銷售收入-Δ應收帳款第一百零一頁，共189頁。

營業(yè)活動流出量：采購現(xiàn)金支出+銷售(xiāoshòu)、管理費用和稅金的現(xiàn)金支出采購現(xiàn)金支出=采購成本-Δ應付帳款=銷售(xiāoshòu)成本+Δ存貨-Δ應付帳款銷售(xiāoshòu)、管理費用和稅金的現(xiàn)金支出=銷售(xiāoshòu)、管理費用+稅金+Δ預付費用-Δ預提費用

第一百零二頁，共189頁。

營業(yè)活動流出量=銷售成本+銷售、管理費用(fèiyong)和稅金的現(xiàn)金支出+Δ存貨+Δ預付費用(fèiyong)-Δ應付帳款-Δ預提費用(fèiyong)第一百零三頁，共189頁。

營業(yè)活動(huódòng)凈現(xiàn)金流量NOCF=銷售收入-銷售成本-銷售、管理費用和稅金的現(xiàn)金支出-（Δ應收帳款+Δ存貨+Δ預付費用-Δ應付帳款-Δ預提費用）=銷售收入-銷售成本-銷售、管理費用和稅金的現(xiàn)金支出-ΔWCR

第一百零四頁，共189頁。

NOCF=銷售收入-COGS-SG&A-稅金(shuìjīn)-ΔWCR

第一百零五頁，共189頁。

其中：NOCF—營業(yè)凈現(xiàn)金流COGS—銷售成本SG&A—銷售及管理費用ΔWCR—營運資本需求(xūqiú)變動量

第一百零六頁，共189頁。

EBIT+折舊=銷售收入-COGS-SG&ANOCF=EBIT+折舊-稅金-ΔWCR

其中(qízhōng)：EBIT為息稅前利潤

第一百零七頁，共189頁。

投資活動凈現(xiàn)金流：出售固定資產(chǎn)、資本性支出與并購

期末固定資產(chǎn)凈值=期初固定資產(chǎn)凈值+購置固定資產(chǎn)-折舊(zhéjiù)-處置固定資產(chǎn)

第一百零八頁，共189頁。

籌資活動凈現(xiàn)金流：增加長期（短期）借款(jièkuǎn)、償還長期借款(jièkuǎn)、支付利息、支付股利

第一百零九頁，共189頁。

3.不同角度的現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表的作用在于它揭示了一定(yīdìng)階段現(xiàn)金存量變化的原因以及變化的方式，從中我們可以獲知公司的決策中那些可增加現(xiàn)金又有那些可以減少了現(xiàn)金，進而了解公司目前的財務狀況。

第一百一十頁，共189頁。

限制(xiànzhì)的和可自由支配的現(xiàn)金流：突出公司現(xiàn)金流入的用途和公司的流動性第一百一十一頁，共189頁。

4.常用現(xiàn)金流和營業(yè)凈現(xiàn)金流常用現(xiàn)金流=稅后收益+折舊=銷售(xiāoshòu)收入-銷售(xiāoshòu)成本-銷售(xiāoshòu)及管理費用-凈利息費用-稅金營業(yè)凈現(xiàn)金流=常用現(xiàn)金流+凈利息費用-ΔWCR第一百一十二頁，共189頁。

5.營業(yè)凈現(xiàn)金流的意義(yìyì)營業(yè)凈現(xiàn)金流=盈余部分-投資部分盈余部分=銷售收入-銷售成本-銷售及管理費用-凈利息費用-稅金投資部分=營運資本需求的變化量

第一百一十三頁，共189頁。

可見，公司實施和監(jiān)控(jiānkònɡ)其營業(yè)活動的依據(jù)應是營業(yè)凈現(xiàn)金流而不是盈利。在控制營業(yè)投資不過度的前提下盡量增加盈利，同時也能用超額的利潤去補償營業(yè)現(xiàn)金流。這樣就會給公司帶來一個更高額的營業(yè)現(xiàn)金流。

第一百一十四頁，共189頁。

第五部分評判獲利能力、風險(fēngxiǎn)與發(fā)展能力評價

第一百一十五頁，共189頁。

1.衡量獲力能力評價指標:不同的經(jīng)理人員評價衡量獲利能力所用的方法(fāngfǎ)不盡相同，大多數(shù)方法(fāngfǎ)都是以稅后收益（凈利潤）為分子的比率為指標，第一百一十六頁，共189頁。

例如：1）銷售收入除凈利潤得到銷售回報率，通常用于評價管理者在銷售環(huán)節(jié)的獲利能力；2）資產(chǎn)總額除凈利潤得到資產(chǎn)回報率，通常用于評價利用(lìyòng)資產(chǎn)獲利的能力；3）用所有者權益除凈利潤得到權益回報率，用于評價利用(lìyòng)權益資本獲利能力

第一百一十七頁，共189頁。

如果管理者職權范圍不同，應采取不同的衡量指標，銷售經(jīng)理應該注意(zhùyì)銷售回報率；負責部門資產(chǎn)的部門經(jīng)理，應該選用資產(chǎn)回報率來衡量其獲利能力；而總經(jīng)理所關心的是公司為股東獲利的能力如何，因此他最關注的通常是權益回報率

第一百一十八頁，共189頁。

2.權益回報率（ROE)：是評價獲利能力最全面的指標，因為它是企業(yè)一年全部活動和決策的最終結果，它不僅(bùjǐn)包括營業(yè)和投資決策，也同樣包含了籌資和與稅收相關的種種決策

第一百一十九頁，共189頁。

計算(jìsuàn)權益回報率

權益回報率（ROE)=

第一百二十頁，共189頁。

營業(yè)決策(juécè)對權益回報率的影響營業(yè)決策(juécè)包括購置或者處置固定資產(chǎn)，管理公司的營業(yè)資產(chǎn)和營業(yè)負債。銷售回報率和資產(chǎn)利潤率不能恰當?shù)乇硎酒髽I(yè)營業(yè)活動的獲利能力，因為他們是由凈利潤計算得到的。第一百二十一頁，共189頁。

而凈利潤是扣除了利息費用之后得到的，因此銷售回報率（ROS）和資產(chǎn)利潤率（ROA）受到籌資政策的影響，所反映的不僅僅是營業(yè)決策的結果，企業(yè)在需要特別衡量營業(yè)活動對整體獲利能力(nénglì)的貢獻時，常常使用下面三種指標來代替ROS和ROA

第一百二十二頁，共189頁。

投入資本回報率(ROIC)投入資本=資產(chǎn)凈值=現(xiàn)金+營運資本需求(xūqiú)+固定資產(chǎn)凈值投入資本回報率=稅息前收益/投入資本第一百二十三頁，共189頁。

投入資本回報率=(EBIT/銷售收入)X(銷售收入/投入資本）=營業(yè)(yíngyè)利潤率x資本周轉率

第一百二十四頁，共189頁。

2.營業(yè)獲利能力的驅動(qūdònɡ)因素投入資本回報率是稅前營業(yè)利潤和投入資本的比率，所以要提高其值有兩種途徑：（1）在投入資本一定時，增加EBIT，即提高營業(yè)利潤率；（2）在EBIT一定時，降低占用的投入資本，即提高資本周轉率或資產(chǎn)凈值周轉率。第一百二十五頁，共189頁。

投入資本回報率=EBIT/投入資本=（EBIT/銷售收入）*銷售收入/投入資本=營業(yè)(yíngyè)利潤率*資本周轉率

第一百二十六頁，共189頁。

顯然營業(yè)利潤率和資本周轉率越高，公司的獲利能力也就越強，獲得較高的營業(yè)利潤率的途徑有：（1）提高價格(jiàgé)或者以快于營業(yè)支出增加的速度來提高銷售量，從而使銷售額上升；（2）以快于銷售額減少的速度來壓縮營業(yè)開支

第一百二十七頁，共189頁。

3.獲得較高指標(zhǐbiāo)深層次的原因（1）企業(yè)競爭地位，即相對于競爭對手的市場占有率（2）企業(yè)提供產(chǎn)品和服務的相對質量（3）企業(yè)成本和資產(chǎn)結構，即資產(chǎn)的構成及主導成分、成本構成、縱向一體化及資本利用程度

第一百二十八頁，共189頁。

4.籌資決策對權益回報率的影響1）財務成本(chéngběn)率財務成本(chéngběn)率=稅前收益/息稅前收益

第一百二十九頁，共189頁。

隨著企業(yè)負債額增加（減少(jiǎnshǎo)），會引起（1）EBT相對于EBIT減少(jiǎnshǎo)（增加）；（2）財務成本比率減?。ㄔ黾樱?；（3）公司權益回報率減?。ㄔ黾樱┤绻救繛闄嘁婊I資，則財務成本率為1，因為此時EBT等于EBIT，1是該比值的最大值，只要有借款，其值就會小于1

第一百三十頁，共189頁。

利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前收益/利息倍數(shù)這個數(shù)值越大，說明公司(ɡōnɡsī)可按期支付利息的能力就越強第一百三十一頁，共189頁。

2）財務結構比率又稱為權益(quányì)乘數(shù)

財務結構比率=投入資本（資產(chǎn)凈值）/所有者權益(quányì)第一百三十二頁，共189頁。

對一定量的投入資本而言，當負債增加（或減少）時會引起：（1）所有者權益減少（增加）（2）財務結構比率增大(zēnɡdà)（減小）（3）公司權益回報率提高（降低）第一百三十三頁，共189頁。

如果公司投入資本全部為權益(quányì)資本，則財務結構比率值為1，為其最小值，隨著公司負債的增加，其值會越來越大。

第一百三十四頁，共189頁。

5.稅收對權益回報率的影響稅率越高，企業(yè)的ROE越低，用稅收效應(xiàoyìng)比率表示該影響稅收效應(xiàoyìng)比率=稅后收益/稅前收益=1-實際稅率

第一百三十五頁，共189頁。

隨著(suízhe)實際稅率的提高，稅收比率會降低，則公司在稅前收益中最后擁有的比率減小了，相應公司的ROE降低

第一百三十六頁，共189頁。

公司綜合獲利能力ROE=（EBIT/銷售收入）X（銷售收入/投入資本）X（EBT/EBIT）X（投入資本/所有者權益(quányì)）X（EAT/EBT）=營業(yè)利潤率X資本周轉率X財務成本比率X財務結構比率X稅收效應比率ROE的稅收影響：第一百三十七頁，共189頁。

財務(cáiwù)杠桿系數(shù)稅收(shuìshōu)效應營業(yè)(yíngyè)利潤率

銷售額營業(yè)成本投入資本所有者權益

借款成本

稅率

營運資本需求

現(xiàn)金

固定資產(chǎn)第一百三十八頁，共189頁。

6.自我維持增長能力可持續(xù)增長：指不增發(fā)新股并保持目前的經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率留存收益率=留存收益/稅后利潤(lìrùn)=1-股利支付率

第一百三十九頁，共189頁。

自我(zìwǒ)維持增長率=留存收益率X權益回報率=留存收益率X營業(yè)利潤率X資本周轉率X財務杠桿乘數(shù)X稅收效應比率第一百四十頁，共189頁。第六部分(bùfen)財務報表分析第一百四十一頁，共189頁。3.1財務報表的結構分析

對某一總體的各個構成(gòuchéng)因素所產(chǎn)生的影響大小及其程度高低的分析。

基本做法:以總體項目為基數(shù)設為100℅，將各構成(gòuchéng)因素的金額換算成在總體中的百分比，以此揭示其相對重要性及總體構成(gòuchéng)。

第一百四十二頁，共189頁。表3－2：ZFR公司資產(chǎn)與權益項目結構(jiégòu)百分比對比表

2006-12-312007-12-31資產(chǎn)（或權益）總計100.00%100.00%其中：流動資產(chǎn)34.64%42.01%非流動資產(chǎn)65.36%57.99%負債合計37.77%43.26%其中：流動負債37.76%43.04%非流動負債0.01%0.22%股東權益合計62.23%56.74%第一百四十三頁，共189頁。3.1.2利潤表的結構分析

了解投入產(chǎn)出與經(jīng)營獲利情況及變動趨勢。

根據(jù)需要設定營業(yè)(yíngyè)收入或利潤總額為分析總體（即100℅），判斷收入或利潤構成情況。

案例：表3-3、表3-4第一百四十四頁，共189頁。3.1.3現(xiàn)金流量表結構分析

分別從現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出以及(yǐjí)現(xiàn)金凈流量結構三個方面來進行。

第一百四十五頁，共189頁。1.現(xiàn)金(xiànjīn)流入：分析確定現(xiàn)金(xiànjīn)來源。

第一百四十六頁，共189頁。2.現(xiàn)金(xiànjīn)流出：分析資金使用方向。

第一百四十七頁，共189頁。3.現(xiàn)金流量凈額：推測(tuīcè)未來資金走勢。第一百四十八頁，共189頁。3.1.4所有者權益變動表的結構分析揭示公司期末所有者權益變動的真正原因(yuányīn)

案例：表3-7第一百四十九頁，共189頁。3.2財務報表的趨勢分析

揭示企業(yè)財務狀況和經(jīng)營結果(jiēguǒ)的變動幅度及其變動趨勢。

圖解法：形象和直觀地反映各有關數(shù)據(jù)之間的相互關系或發(fā)展變化趨勢；比較會計報表：將連續(xù)多期報表數(shù)據(jù)并列比較，以確定變動趨勢。第一百五十頁，共189頁。（1）資產(chǎn)、負債及股東權益總額(zǒngé)變動趨勢圖：第一百五十一頁，共189頁。（2）期間費用(fèiyong)變化的折線圖第一百五十二頁，共189頁。對資產(chǎn)負債表，利潤表，現(xiàn)金流量表的趨勢分析舉例(jǔlì)，祥見表３-８、表３-９、表３-１０和表３-１1及其后說明．第一百五十三頁，共189頁。3.3比率分析(fēnxī)

依據(jù)報表中有關數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在聯(lián)系，計算其實際比率并與標準比率或內(nèi)在合理比值進行比較、評價，判別是否正常合理；以便進行調節(jié)與平衡。

第一百五十四頁，共189頁。3.3.1短期償債能力分析1.營運資金=流動資產(chǎn)－流動負債2.流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債3.速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債

速動資產(chǎn)：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應收款項等。不包括存貨(cúnhuò)和預付帳款。比率過低，即時償付能力較差。比率過高，可能影響資金利用效率。

第一百五十五頁，共189頁。4、現(xiàn)金比率=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物/流動負債(fùzhài)5.經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量對流動債務比率=經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量÷流動負債(fùzhài)比率越大，償還債務且不影響正常營運資金需求的概率就越大。第一百五十六頁，共189頁。3.3.2長期償債能力分析1、資產(chǎn)負債率=負債總額÷全部資產(chǎn)總額

反映舉債經(jīng)營情況和對債權人的安全保障程度。2、產(chǎn)權比率=負債總額÷股東權益總額

3、有形凈值(jìngzhí)債務率=負債總額÷有形凈值(jìngzhí)總額

其中:有形凈值(jìngzhí)總額=有形資產(chǎn)總額-負債總額

第一百五十七頁，共189頁。4、已獲利息倍數(shù)=息前稅前利潤÷利息費用=(稅前利潤+利息費用)÷利息費用=(稅后凈利+所得稅+利息費用)÷利息費用評價債權人的投資風險,反映(fǎnyìng)企業(yè)是否有足夠的收益支付利息費用。第一百五十八頁，共189頁。3.3.3營運能力分析1、存貨周轉率=公司年營業(yè)成本(chéngběn)÷平均存貨余額存貨周轉期(天／次)=365÷存貨年周轉率平均存貨=期初存貨+期末存貨)÷2周轉越快，存貨占用資金越少。周轉慢，可能意味著庫存積壓或存貨呆滯。周轉太快，也有可能缺貨。第一百五十九頁，共189頁。應收賬款周轉率＝賒銷收入凈額÷應收賬款平均余額

平均收賬期(天數(shù))=365÷應收賬款年周轉率

周轉次數(shù)多，可以減少壞賬損失(sǔnshī)；周轉率過高，也可能信用政策太緊，會限制業(yè)務量擴大。第一百六十頁，共189頁。3.營業(yè)(yíngyè)周期＝應收賬款周轉天數(shù)+存貨周轉天數(shù)

周期越短，表明資金周轉速度越快。第一百六十一頁，共189頁。4、資產(chǎn)周轉率:

流動資產(chǎn)(liúdòngzīchǎn)周轉率=營業(yè)收入÷平均流動資產(chǎn)(liúdòngzīchǎn)固定資產(chǎn)周轉率=營業(yè)收入÷平均固定資產(chǎn)凈值

總資產(chǎn)周轉率=營業(yè)收入÷平均總資產(chǎn)

第一百六十二頁，共189頁。3.3.4獲利能力分析1.銷售毛利率=銷售毛利÷營業(yè)收入.反映(fǎnyìng)銷售的初始盈利能力.2.銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入注意：利潤中受非經(jīng)常性項目損益的影響。

第一百六十三頁，共189頁。4、營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤÷營業(yè)收入體現(xiàn)(tǐxiàn)企業(yè)日常、可持續(xù)的盈利能力的穩(wěn)定性和可靠性。

第一百六十四頁，共189頁。5.總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(lìrùn)÷年平均資產(chǎn)總額

6.總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤(lìrùn)÷平均資產(chǎn)總額

7、所有者權益報酬率=凈利潤(lìrùn)÷所有者權益第一百六十五頁，共189頁。8、成本費用利潤率=利潤總額÷成本費用總額比率越高，說明取得收益的代價(dàijià)越小，盈利能力越強。第一百六十六頁，共189頁。3.3.5獲現(xiàn)能力分析

揭示企業(yè)獲取現(xiàn)金的信息(xìnxī)。

1.銷售獲現(xiàn)率=銷售商品、提供勞務所收到的現(xiàn)金÷營業(yè)收入

第一百六十七頁，共189頁。

2.營運指數(shù)=凈利潤÷經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量3.資產(chǎn)現(xiàn)金流量(也稱全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率)=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷平均總資產(chǎn)指標(zhǐbiāo)越高，資產(chǎn)獲現(xiàn)能力越強，回收程度越高.第一百六十八頁，共189頁。4.每股經(jīng)營(jīngyíng)活動現(xiàn)金流量:第一百六十九頁