議約型權(quán)證講課教案

議約型權(quán)證前言認購(售)權(quán)證係藉由標的現(xiàn)貨價值所衍生的金融商品，其特性如下：可使偏離價格趨向均衡；為有效的避險工具；發(fā)揮高財務(wù)槓桿效益與套利功能。為促使我國資本市場得更多元化發(fā)展，於民國86年6月起開放標的證券發(fā)行公司以外之第三人發(fā)行認購（售）權(quán)證。2前言商品定位認購(售)權(quán)證商品，為主管機關(guān)核定為證券交易法第六條所規(guī)範之「有價證券」採取有價證券募集發(fā)行程序及課徵證券交易稅方式

3國內(nèi)認購(售)權(quán)證市場大事紀(一)重要事件時間認購權(quán)證市場開放86.06.01首檔權(quán)證發(fā)行(大華01、寶來01)86.08.20認售權(quán)證市場開放92.01.02開放上櫃認購(售)權(quán)證92.03.31首檔上櫃認購權(quán)證發(fā)行(群益P1)92.04.23開放ETF權(quán)證93.05.26開放議約型權(quán)證94.07.294國內(nèi)認購(售)權(quán)證市場大事紀(二)重要事件時間開放證券商發(fā)行海外權(quán)證96.12.28將上櫃權(quán)證發(fā)行額度由17.5%調(diào)整為22%97.01.07修正權(quán)證之履約保證金計提方式97.01.07開放同一標的證券之上櫃認購（售）權(quán)證、議約型權(quán)證、結(jié)構(gòu)型商品及股權(quán)衍生性商品得合併避險97.02.015國內(nèi)認購(售)權(quán)證市場大事紀(三)重要事件時間開放證券商海外子公司於海外發(fā)行認購（售）權(quán)證業(yè)務(wù)，得由國內(nèi)母公司為保證或提供財產(chǎn)為其設(shè)定擔保97.07.25取消避險相關(guān)規(guī)範97.10.31取消上櫃認購(售)權(quán)證持有人分散規(guī)定及實施流動量提供者制度98.01.056國內(nèi)權(quán)證市場概況－掛牌型(一)

7國內(nèi)權(quán)證市場概況－掛牌型(二)

8國內(nèi)權(quán)證市場概況－掛牌型(三)

9法規(guī)架構(gòu)發(fā)行人申請發(fā)行認購（售）權(quán)證處理準則證券櫃檯買賣中心買賣認購（售）權(quán)證審查準則證券櫃檯買賣中心認購（售）權(quán)證買賣辦法證券櫃檯買賣中心辦理認購（售）權(quán)證履約應(yīng)行注意事項臺灣證券交易所認購（售）權(quán)證上市審查準則臺灣證券交易所認購（售）權(quán)證買賣辦法臺灣證券交易所辦理認購（售）權(quán)證履約應(yīng)行注意事項上櫃權(quán)證議約型權(quán)證上市權(quán)證10認購(售)權(quán)證制度(一)

上市（櫃）權(quán)證議約型權(quán)證承作該業(yè)務(wù)之資格具發(fā)行資格之綜合證券商（信評等級要求僅為達twBB-級（含）以上信評等級達twBBB-級（含）以上、具發(fā)行資格之綜合證券商條件設(shè)計由發(fā)行證券商事前單方面設(shè)計依投資人特殊需求量身訂做，契約條件於事前由證券商與投資人雙方議定發(fā)行（交易）方式對不特定投資人發(fā)行銷售後並辦理上市、櫃掛牌僅對特定投資人銷售，不辦理掛牌11可發(fā)行認購（售）權(quán)證之發(fā)行人有哪些？認購（售）權(quán)證之發(fā)行人需為本國公司或外國公司在我國之子公司或分支機構(gòu)且同時經(jīng)營證券承銷、自行買賣及行紀或居間等三種業(yè)務(wù)者。其為外國機構(gòu)者，應(yīng)檢具董事會同意函或履約保證切結(jié)書後，由在我國之子公司或分支機構(gòu)向證交所或櫃買中心提出申請轉(zhuǎn)陳主管機關(guān)核給資格。

但考量國內(nèi)權(quán)證發(fā)行人多已具備集中市場發(fā)行人資格，為簡化發(fā)行人資格之審查程序，及縮短發(fā)行人申請時間，凡經(jīng)向證交所申請取得主管機關(guān)認可發(fā)行認購(售)權(quán)證資格者，則毋須重複向櫃買中心申請資格認可

12發(fā)行人需符合哪些條件才可發(fā)行認購（售）權(quán)證？

(一)認購（售）權(quán)證之發(fā)行人需為本國公司或外國公司在我國之子公司或分支機構(gòu)且同時經(jīng)營證券承銷、自行買賣及行紀或居間等三種業(yè)務(wù)者發(fā)行人於申請日前半年自有資本適足比率不得低於百分之二百者；發(fā)行人屬外國機構(gòu)，總公司不得有類似情事者信用評等

上市(櫃)權(quán)證：信評等級要求僅為達twBB-級（含）以上議約型權(quán)證：信評等級達twBBB-級（含）以上13發(fā)行人需符合哪些條件才可發(fā)行認購（售）權(quán)證？

(二)最近一年內(nèi)未曾受主管機關(guān)、證券交易所、櫃檯買賣中心及臺灣期貨交易所之違規(guī)處分財務(wù)限制依最近期經(jīng)會計師查核簽證之財務(wù)報告其股東權(quán)益達新臺幣三十億元以上最近期經(jīng)會計師查核簽證之財務(wù)報告淨值不低於實收資本額14認購(售)權(quán)證制度(二)

上市（櫃）權(quán)證議約型權(quán)證承作該業(yè)務(wù)之資格具發(fā)行資格之綜合證券商（信評等級要求僅為達twBB-級（含）以上信評等級達twBBB-級（含）以上、具發(fā)行資格之綜合證券商發(fā)行條件設(shè)計由發(fā)行證券商事前單方面設(shè)計依投資人特殊需求量身訂做，契約條件於事前由證券商與投資人雙方議定發(fā)行方式對不特定投資人發(fā)行銷售後並辦理上市、櫃掛牌僅對特定投資人銷售，不辦理掛牌15認購(售)權(quán)證制度（三）

上市（櫃）權(quán)證議約型權(quán)證投資人限制無限制（一般散戶投資人、機構(gòu)法人均可）限符合證交法第43條之6第1項1、2款規(guī)定條件之機構(gòu)、法人、基金、自然人僑外資參與限制個人或法人均可須為符合上述投資人限制之僑外專業(yè)投資機構(gòu)、法人、自然人持有人分散要求無特別要求可一對一，合宜的人數(shù)標的證券公司內(nèi)部人規(guī)範無特別要求標的證券公司內(nèi)部人不得承作或購買證券商持有權(quán)證規(guī)範無特別要求證券商及其關(guān)係人、受雇人不得持有16認購(售)權(quán)證制度（四）

上市（櫃）權(quán)證議約型權(quán)證投資人限制無限制（一般散戶投資人、機構(gòu)法人均可）限符合證交法第43條之6第1項1、2款規(guī)定條件之機構(gòu)、法人、基金、自然人僑外資參與限制個人或法人均可須為符合上述投資人限制之僑外專業(yè)投資機構(gòu)、法人、自然人持有人分散要求有特別要求可一對一，合宜的人數(shù)標的證券公司內(nèi)部人規(guī)範內(nèi)部人購買權(quán)證所表彰標的證券持股數(shù)不得超過其本身持有之標的證券股數(shù)標的證券公司內(nèi)部人不得承作或購買證券商持有權(quán)證規(guī)範證券商及其關(guān)係人、受雇人持有該認購（售）權(quán)證不得超過35％證券商及其關(guān)係人、受雇人不得持有17認購(售)權(quán)證制度（五）

上市（櫃）權(quán)證議約型權(quán)證證券商承作額度控管上市與上櫃權(quán)證發(fā)行案併計控管其承作額度併計入現(xiàn)行掛牌型權(quán)證整體控管標的證券可供承作額度控管上市（櫃）標的證券已發(fā)行股份總額扣除相關(guān)限制股數(shù)後之22％為上限；上市或上櫃標的證券已發(fā)行股份總額扣除相關(guān)股數(shù)限制後之3%為上限，與掛牌型權(quán)證標的證券額度分開計算18相關(guān)限制股數(shù)全體董事、監(jiān)察人法定持股總額

設(shè)質(zhì)股數(shù)

強制集保庫存數(shù)

未註銷或未轉(zhuǎn)讓之庫藏股股數(shù)

上櫃股票限制買賣股數(shù)

(私募股數(shù))19認購(售)權(quán)證制度（六）

上市（櫃）權(quán)證議約型權(quán)證標的證券範疇證交所定期公告之上市股票、指數(shù)股票型基金櫃買中心定期公告之上櫃股票、指數(shù)股票型基金證交所及櫃買中心定期公告之標的股票（標的證券可跨含上市股票，但不含指數(shù)股票型基金ETF）存續(xù)期間自上市（櫃）日起算

6個月至2年自成交日起算28（含）天至5年客戶交易須先開戶同左次級市場交易按股票交易方式買賣無次級市場交易（僅能依契約規(guī)定辦理履約或解約），契約亦不得轉(zhuǎn)讓20標的證券標準篩選條件上市認購(售)權(quán)證上櫃認購(售)權(quán)證標的證券市值新臺幣一百億元以上新臺幣四十億元以上。流動性標準最近三個月份成交股數(shù)占已發(fā)行股份總額之比例達百分之二十以上，或最近三個月月平均成交股數(shù)達一億股以上。最近三個月份成交股數(shù)占已發(fā)行股份總額之比例達百分之十以上，或最近三個月月平均成交股數(shù)達三千萬股以上。財務(wù)狀況最近期經(jīng)會計師查核或核閱之財務(wù)報告無虧損，或最近期雖有虧損但無累計虧損者。最近期經(jīng)會計師查核或核閱之財務(wù)報告無虧損，或最近期雖有虧損但無累計虧損者。對於符合標準之標的證券，櫃買中心及證交所每季都根據(jù)以上規(guī)定評估一次並公布。

21認購(售)權(quán)證制度（七）

上市（櫃）權(quán)證議約型權(quán)證標的證券範疇證交所定期公告之上市股票、臺灣五十指數(shù)股票型基金櫃買中心定期公告之上櫃股票證交所及櫃買中心定期公告之標的股票（標的證券可跨含上市股票，但初期不含指數(shù)股票型基金ETF）存續(xù)期間自上市（櫃）日起算

6個月至2年自成交日起算28（含）天至5年客戶交易須先開戶同左次級市場交易按股票交易方式買賣無次級市場交易（僅能依契約規(guī)定辦理履約或解約），契約亦不得轉(zhuǎn)讓22次級市場交易制度重點

(一)上市（櫃）權(quán)證交易方式與一般股票下單方式相同，可直接透過營業(yè)員下單交易單位一仟認購（售）單位為一交易單位

買賣申報方式限價單委託

集合競價

-依價格優(yōu)先與時間優(yōu)先原則

23次級市場交易制度重點

(二)漲跌幅度限制個股型認購權(quán)證漲停價格＝前一日收盤價格＋（標的證券當日漲停價格－標的證券當日開盤競價基準）ｘ行使比例認購權(quán)證跌停價格＝前一日收盤價格－（標的證券當日開盤競價基準－標的證券當日跌停價格）ｘ行使比例認售權(quán)證漲停價格＝前一日收盤價格＋（標的證券當日開盤競價基準－標的證券當日跌停價格）ｘ行使比例認售權(quán)證跌停價格＝前一日收盤價格－（標的證券當日漲停價格－標的證券當日開盤競價基準）ｘ行使比例

組合型證券組合之認購（售）權(quán)證，則以其組合中各證券分別計算「（標的證券當日漲停價格－標的證券當日開盤競價基準）ｘ組合內(nèi)各標的證券行使比例之合計」及「（標的證券當日開盤競價基準－標的證券當日跌停價格）ｘ組合內(nèi)各標的證券行使比例之合計」，取其最大者，比照前款公式計算漲跌停價格24次級市場交易制度重點(三)

升降單位認購(售)權(quán)證每單位市價未滿五元者為一分，五元至未滿十元者為五分，十元至未滿五十元者為一角，五十元至未滿一百元者為五角，一百元至未滿五百元者為一元，五百元以上者為五元預(yù)收款券措施

證券商對投資人買賣權(quán)證單筆委託達一百交易單位之客戶，買進部分應(yīng)至少收取買進金額30%之價款，賣出部分則應(yīng)先予以圈存。

不得融資融券交易交割期別：T+2日

25認購(售)權(quán)證制度（八）

上市（櫃）權(quán)證議約型權(quán)證一般履約方式向經(jīng)紀商申請，透過集保公司等辦理履約事宜認購權(quán)證可採交付現(xiàn)股方式交割（投資人向直接證券商提出現(xiàn)券履約申請，由該證券商透過集保公司辦理證券給付）或自行以現(xiàn)金結(jié)算。認售權(quán)證暫僅開放現(xiàn)金結(jié)算僑外資申請履約僅對相關(guān)法令規(guī)定有僑外資持股上限者，限定其採現(xiàn)金結(jié)算，其餘無限制同左（但儘管標的股票無僑外資持股上限，屬認售權(quán)證者亦僅得採現(xiàn)金結(jié)算）解約方式無，由證券商自市場買回投資人或證券商均可依契約約定辦理解約26上市(櫃)權(quán)證如何履約？何時可取得款券？上市（櫃）權(quán)證履約可親洽往來經(jīng)紀商填寫「履約申請書」辦理。一般完成履約申請程序之投資人通?？稍诘诙€營業(yè)日（T+2日）取得款券27上市(櫃)權(quán)證履約型態(tài)為何？現(xiàn)金結(jié)算由發(fā)行人依履約價格及標的證券市場價格之現(xiàn)金價差結(jié)算交付投資人

證券給付係由發(fā)行人（投資人）將標的證以約定價格賣給投資人（發(fā)行人）

證券給付，惟發(fā)行人（投資人）得選擇現(xiàn)金結(jié)算之認購（售）權(quán)證

28買賣上市(櫃)權(quán)證或履約所須負擔的成本為何？

成本買賣權(quán)證履約買進賣出現(xiàn)金結(jié)算證券給付證交稅無權(quán)證成交價×權(quán)證單位數(shù)×0.001標的證券收盤價×標的證券數(shù)量×0.003認購：無認售：履約價×標的證券數(shù)量×0.003手續(xù)費權(quán)證買價×權(quán)證單位數(shù)×0.001425權(quán)證賣價×權(quán)證單位數(shù)×0.001425履約價×標的證券數(shù)量×0.001425履約價×標的證券數(shù)量×0.00142529認購(售)權(quán)證上櫃審查作業(yè)流程申請日發(fā)行日洽上市櫃日上市櫃日到期日T日T+1日2個營業(yè)日3個營業(yè)日審查重點(發(fā)行計劃)1.是否具有發(fā)行人資格2.發(fā)行條件:發(fā)行總金額、行使比例….3.是否得為標的證券4.是否超過證券商承作額度5.是否超過標的證券可供承作額度主管機關(guān)核備函3個營業(yè)日計算上櫃權(quán)證之上櫃參考價30風(fēng)險管理機制（一）預(yù)定風(fēng)險沖銷策略發(fā)行人採取風(fēng)險沖銷策略之目的係在規(guī)避其發(fā)行認購（售）權(quán)證所暴露之風(fēng)險，而非賺取標的證券之價差，故發(fā)行人申請認購（售）權(quán)證發(fā)行人資格之認可時，應(yīng)提出預(yù)定之風(fēng)險沖銷策略。31風(fēng)險管理機制（二）避險履約專戶之建置發(fā)行人應(yīng)於初次發(fā)行國內(nèi)及以國內(nèi)證券為標的證券發(fā)行海外認購（售）權(quán)證時申請設(shè)立避險專戶，且該專戶應(yīng)作為發(fā)行認購（售）權(quán)證之後建立避險部位及將來投資人要求履約時提供作為履約專戶之用。

利益衝突之迴避為避免證券商自營部門和權(quán)證部門利益衝突，及為防範自營部門買賣有操作標的證券股價或影響認購（售）權(quán)證價格之情事，對其規(guī)範為「發(fā)行人自營部門之自行買賣及就所發(fā)行認購(售)權(quán)證之避險買賣，不得有影響市場價格公平性及損及投資人權(quán)益之情事，並應(yīng)配合訂定及執(zhí)行有效之內(nèi)部控制制度?！拐J購(售)權(quán)證存續(xù)期間內(nèi)，發(fā)行人自營部門與避險專戶部位之同一標的證券，除另有規(guī)定之情形外，不得辦理相互轉(zhuǎn)撥。32風(fēng)險管理機制（三）自行或委外避險認購（售）權(quán)證發(fā)行人對於證購（售）權(quán)證之避險操作，得採自行避險、部分避險及全部委外避險等三種。33風(fēng)險管理機制（四）避險工具之限制原對證券商因權(quán)證避險所採之金融工具種類及相關(guān)限制，係以正面表列方式規(guī)範之;現(xiàn)配合證券商認購（售）權(quán)證、議約型認購（售）權(quán)證、結(jié)構(gòu)型商品、股權(quán)選擇權(quán)等相關(guān)衍生性商品，其業(yè)務(wù)及避險作業(yè)管理需要，證券商因權(quán)證避險所採之金融工具，應(yīng)以相關(guān)之有價證券或以同一標的證券之衍生性金融商品為之。證券商就同一標的證券之上市（櫃）認購(售)權(quán)證、議約型認購(售)權(quán)證、結(jié)構(gòu)型商品及股權(quán)衍生性金融商品之避險部位，得相互抵用。34流動量提供者制度為增加交易市場的供給與需求動能,自98年起實施流動量提供者制度發(fā)行人可自行擔任或委任其他流動量提供者為其所發(fā)行之權(quán)證提供流通量，流動量提供者資格須具備自營商資格。流動量提供者須設(shè)立專戶進行提供流動量之買賣申報。流動量提供者以「回應(yīng)報價要求」及「主動報價」方式履行造市之責任?；貞?yīng)報價指於接獲投資人詢價後五分鐘內(nèi)回應(yīng)報價，且報價至少維持一分鐘。主動報價則為每隔五分鐘至少報價一次，而此報價應(yīng)至少維持三十秒，其報價並應(yīng)符合其自訂之最高申報買進價格與最低申報賣出價格間之最大升降單位及符合規(guī)定最低交易單位。發(fā)行人應(yīng)於申請發(fā)行之認購(售)權(quán)證發(fā)行計畫、銷售公告、公開銷售說明書及上櫃公告中載明流動量提供者之名稱、履行報價責任之方式暨不提供報價之時機等事項。35未