第二章企業(yè)上市

第二章企業(yè)上市目錄第一節(jié)企業(yè)境內(nèi)上市第二節(jié)境外上市第三節(jié)股利政策

目錄□掌握企業(yè)上市的含義□熟悉IPO的程序□了解買殼上市和借殼上市的基本程序□掌握境外上市的含義和方式□了解主要境外證券市場的基本情況□了解股利政策的基本含義

學習目標第一節(jié)企業(yè)境內(nèi)上市企業(yè)上市概述一、企業(yè)上市的含義

所謂企業(yè)上市，就是指股份有限公司發(fā)行的股票經(jīng)過證券管理部門批準在證券交易所上市交易，實現(xiàn)公司的社會化。上市公司：指其股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。

上市公司的特點是股份有限公司經(jīng)政府主管部門批準在證券交易所上市

有限責任公司公司制股份有限公司企業(yè)所有制形式

合伙制：

個人業(yè)主制：指業(yè)主個人出資興辦、經(jīng)營，由業(yè)主個人所有和控制并獨享經(jīng)營成果并承擔全部經(jīng)營風險的，不具備法人資格的，自然人企業(yè)。指是由兩個或兩個以上的個人共同出資，共同經(jīng)營，共負盈虧、共擔風險的，不具備法人資格的，自然人企業(yè)。企業(yè)法人

有限責任公司：1、1-50個股東共同出資。2、公司財產(chǎn)不分為等額股份。3、股東按出資比例享受權(quán)利和承擔義務，以出資額承擔有限責任。4、公司以全部財產(chǎn)對公司的債務承擔責任。5、股東會是最高權(quán)力機構(gòu)。6、董事會成員3-13人。股份有限公司：1、2個以上股東共同出資。2、公司財產(chǎn)分為等額股份，每一股有一表決權(quán)。3、股東以其所持股份享受權(quán)利和承擔義務，以出資額承擔有限責任。4、公司以全部財產(chǎn)對公司的債務承擔責任。5、股東大會是最高權(quán)力機構(gòu)。6、董事會成員5-19人。7、經(jīng)批準可公開發(fā)行股票。

上市公司與非上市公司的區(qū)別

二、公司的設(shè)立公司開辦：指公司的創(chuàng)辦人通過人力、物力、財力等方面的投資和基本建設(shè)，形成公司最初的生產(chǎn)經(jīng)營能力的過程。——經(jīng)濟學范疇公司設(shè)立：指公司創(chuàng)辦人，為使公司取得法人資格，按照一定程序所實施的法律行為?！?jīng)濟意義+法律意義公司成立：指公司的法人資格，依一定的程序在法律上被確認?！罱K結(jié)果

公司設(shè)立原則方式程序條件自由設(shè)立特許設(shè)立核準設(shè)立準則設(shè)立發(fā)起設(shè)立募集設(shè)立新設(shè)設(shè)立改制設(shè)立公募設(shè)立私募設(shè)立1、發(fā)起人符合法定人數(shù)：2-2002、有符合公司章程規(guī)定的全體發(fā)起人認購的股本總額或者募集的實收股本總額3、股份發(fā)行、籌辦事項符合法律規(guī)定4、發(fā)起人制訂公司章程，采用募集方式設(shè)立的經(jīng)創(chuàng)立大會通過5、有公司名稱，建立符合股份有限公司要求的組織機構(gòu)6、有公司住所和必要的生產(chǎn)條件1、發(fā)起人制定設(shè)立股份有限公司方案2、邀請發(fā)起人，簽訂發(fā)起人協(xié)議3、擬定公司章程4、申請公司名稱預先核準5、申請與報批6、認購股份和繳納股款，驗資7、召開設(shè)立大會，建立公司組織機構(gòu)8、設(shè)立登記并公告嚴格準則主義

三、企業(yè)的改制

企業(yè)改制含義：指依法改變企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)、組織形式、經(jīng)營管理模式或體制等，使其在客觀上適應企業(yè)發(fā)展的新的需要。方式整體改制：案例（一）部分改制：案例（二）共同改制：整體變更：案例（三）程序1、改制重組準備階段2、改制工作實施階段3、公司申報設(shè)立階段4、設(shè)立后規(guī)范階段

案例（一）：中國鐵路物資總公司整體重組改制

在國務院國資委、發(fā)改委、財政部、國土資源部等相關(guān)部委的大力支持下，經(jīng)過中國鐵路物資總公司（簡稱“中鐵物資”）全系統(tǒng)和中介機構(gòu)逾一年的努力，中國鐵路物資總公司整體重組改制工作于2010年12月14日全面完成，在中鐵物資發(fā)展歷程中具有里程碑意義，改革發(fā)展進入一個新的階段。整體重組改制工作自2009年9月起，中鐵物資陸續(xù)完成了資產(chǎn)業(yè)務重組、土地處置、人員精算、財務審計、資產(chǎn)評估、募投項目初篩、下屬全民所有制企業(yè)改制等各項工作，并履行了相關(guān)的審核程序。

案例（一）：中國鐵路物資總公司整體重組改制

2010年9月20日，中鐵物資聯(lián)合其下屬子公司中鐵物總投資有限公司設(shè)立了中國鐵路物資股份有限公司（以下簡稱“股份公司”），并以現(xiàn)金方式完成了首次出資；2010年12月14日，中鐵物資及其下屬子公司中鐵物總投資有限公司完成了對股份公司的二次出資，標志著中鐵物資整體重組改制全面完成。經(jīng)過本次重組改制，中鐵物資將主營業(yè)務及相關(guān)資產(chǎn)全部納入股份公司范疇，納入股份公司的資產(chǎn)占中鐵物資資產(chǎn)的99%以上，實現(xiàn)了中鐵物資的整體重組改制并設(shè)立股份公司的戰(zhàn)略目標。

案例（二）：新疆水泥廠的部分改制上市

新疆水泥廠下設(shè)14個職能管理部門,擁有45萬噸分廠、70萬噸分廠、艾維爾溝礦山分廠等10個下屬生產(chǎn)單位和非法人企業(yè)。根據(jù)《中華人民共和國公司法》和《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》以及國家法律、法規(guī)涉及股份有限責任公司的有關(guān)規(guī)定,新疆宏源信托投資股份有限公司初步確定了新疆水泥廠“總體設(shè)計,分步實施”的方案,即對新疆水泥廠的股份制改制工作分兩個步驟進行:第一步,進行資產(chǎn)重組,把新疆水泥廠所屬45萬噸分廠從新疆水泥廠中分離出來,改制為股份公司,同時吸收其他法人股東入股,籌建股份有限公司。第二步,向社會公眾發(fā)行股票,以募集方式設(shè)立新疆天山水泥股份有限公司(以下簡稱股份公司),并用所募集資金以承擔債務方式收購全部用貸款建設(shè)的70萬噸分廠,將其改造為股份公司的分廠,最終完成新疆水泥廠的水泥生產(chǎn)經(jīng)營主體全部上市的重組方案。

案例（三）：中核集團謀求整體上市中核核電改名中國核電

設(shè)立中核核電：中核集團于2007年12月11日簽發(fā)了《關(guān)于設(shè)立中核核電有限公司的決定》，決定獨資設(shè)立中核核電。2008年1月21日，中核核電取得工商總局核發(fā)的《企業(yè)法人執(zhí)照》。中核集團增資：中核集團于2010年12月30日決定向中核核電增資15億，2011年3月24日辦理工商變更登記。控股股東增資擴股：2011年3月21日，中核集團和中國三峽集團、中遠集團、航天投資，共同決定向中核核電增資，于2011年3月28日辦理工商變更登記。整體變更：經(jīng)國務院同意，2011年12月12日，國務院國資委批復同意中核集團核電業(yè)務整體改制上市方案。2011年12月30日，召開創(chuàng)立大會，并于2011年12月31日完成工商注冊登記。中核核電有限公司（簡稱“中核核電”）整體變更為中國核能電力股份有限公司（簡稱中國核電）掛牌上市：公司股票已于2015年6月10日在上海證券交易所掛牌交易

四、上市路徑

A股上市B股上市H股上市S股上市境內(nèi)上市滬港通深港通

五、上市地

上海證券交易所深圳證券交易所

六、IPO

IPO上市前輔導籌備和發(fā)行申請促銷和發(fā)行上市

首次公開發(fā)行的財務會計條件

最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)，且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20％；最近一期末不存在未彌補虧損。

審批制2000年3月27日核準制

由中央政府下達上市指標，各地按指標選擇公司上市推薦人制度上市（2004年前）保薦人制度（2004年后）

國家制定上市公司的上市標準，符合標準的公司提出申請，獲準后上市股票發(fā)行制度在主板市場上首次公開發(fā)行股票的核準程序申報申請文件——保薦并申報受理5個工作日內(nèi)初審初審申請文件、征求政府意見、征求發(fā)改委意見預披露將招股說明書（申報稿）預披露發(fā)審委審核決定做出決定，6個月內(nèi)發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票的核準程序董事會決議——股東大會批準申請文件——保薦并申報（出具專項意見）受理5個工作日內(nèi)初審并審核決定

案例：金蝶國際軟件集團有限公司的融資歷程

背景資料：前身為深圳愛普電腦技術(shù)有限公司，注冊資本30萬；是中國最大的財務軟件及企業(yè)管理軟件的開發(fā)者、供應商之一；是中國Windows版財務軟件和決策支持型財務軟件的開創(chuàng)者，是最早成功地研制出制造業(yè)管理系統(tǒng)（VMRP-II）的財務軟件公司第一次融資：1993年，引進股東，成立合資公司注冊資本500萬第二次融資：1998年，引進風險投資基金2000萬第三次融資：重組和上市，2001年香港創(chuàng)業(yè)板上市融資9000萬港元，2005年轉(zhuǎn)主板，2008年配股融資1.348億港元

案例：金蝶融資1.3億港元開始籌劃一系列資本動作

金蝶國際在配售股票時曾公告稱，此次融資將主要用在四個方面：一是對行業(yè)ERP及應用服務企業(yè)、在線管理及電子商務企業(yè)的并購；二是高端ERP及SaaS(友商網(wǎng))研發(fā)與推廣；三是高級應用管理咨詢專家的招聘；四是銷售與服務渠道擴張及伙伴生態(tài)鏈的加強。

4月4日，金蝶國際旗下金蝶（中國）與北京市順義區(qū)新城建設(shè)管理委員會簽訂協(xié)議，將以7051.18萬元向北京順奧投資中心收購面積約14.24萬平方米的土地使用權(quán)，用于建設(shè)北京金蝶軟件園。這是繼上海、深圳金蝶軟件園之后的第三個金蝶軟件園。在未來三年時間里，金蝶國際將由產(chǎn)品型公司轉(zhuǎn)型為服務型公司。金蝶國際不僅要提供ERP和中間件產(chǎn)品，更要提供咨詢服務、高價值的服務。設(shè)立北京金蝶軟件園，也是為吸引更多高端服務人才和合作伙伴加盟。

七、企業(yè)上市的意義利用資本市場可以推動企業(yè)實現(xiàn)規(guī)范發(fā)展利用資本市場可使企業(yè)獲得長期穩(wěn)定的資本性資金企業(yè)上市可以有效提升企業(yè)的品牌價值和市場影響力企業(yè)上市可以發(fā)現(xiàn)公司的價值，實現(xiàn)該公司股權(quán)的增值

八、企業(yè)上市的負面之處上市費用較高，且時間較長信息披露要求較為嚴格，需定期公布上市公司的財務報表及投資項目等信息上市公司有被惡意收購或控股的風險

九、買殼上市我國上市核準程序非常繁雜，上市等待期長上市公司的上市資格已成為一種“稀有資源”稀有資源的價值：政府賦予的上市公司的特有權(quán)利和優(yōu)惠；上市公司極高的社會知名度和規(guī)范運作非上市公司通過資產(chǎn)重組，將資產(chǎn)及其經(jīng)營業(yè)務注入到“殼”公司而實現(xiàn)上市

買殼上市的含義

買殼上市又稱“后門上市”或“反向并購”，指非上市公司股東通過收購一家“殼”公司的股份控制該公司，再由該公司反向收購非上市公司的資產(chǎn)業(yè)務，使其成為上市公司的子公司，從未實現(xiàn)間接上市的資本運作行為。

買殼的新股東原大股東收購支付上市公司（殼公司）形成對“殼”的控制權(quán)變小股東或轉(zhuǎn)讓退出大股東愿意讓出地位原公眾股東股比不變或股比降低注入資產(chǎn)或業(yè)務收購資產(chǎn)或業(yè)務買殼的非上市公司（資產(chǎn)優(yōu)良）買殼上市路徑與框架圖上市公司配股的財務條件最近12個月內(nèi)不存在違規(guī)對外提供擔保的行為上市公司最近3個會計年度連續(xù)盈利，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計算依據(jù).最近3年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30％擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30％上市公司增發(fā)的財務條件最近12個月內(nèi)不存在違規(guī)對外提供擔保的行為上市公司最近3個會計年度連續(xù)盈利，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為計算依據(jù).最近3年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30％最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6％，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù)股權(quán)分置改革三無公司：無國家股、無法人股、無外資股為了在證券市場籌集資金同時又不失去國有經(jīng)濟的控股權(quán)，采取了增量發(fā)行股票的方式，即在原有的存量國有企業(yè)資產(chǎn)基礎(chǔ)上，再溢價增發(fā)一些股票，原有股票則變成非流通股，不能在證券交易所流通。市場供需失衡股東利益沖突控制權(quán)僵化要約收購5%——持股權(quán)益披露30%——觸發(fā)要約收購義務25%上市10%中遠買殼眾城背景介紹中遠集團中遠集團，全稱中國遠程運輸（集團）公司（COSCO），其前身為成立于1961年中國遠洋運輸集團，系國有大型企業(yè)集團，航運業(yè)是集團的核心業(yè)務。1997年公司擁有600余艘船，1700萬噸載重，在世界主要的航運企業(yè)中名列第三，中遠集團的集裝箱船隊在世界上名列第四，中遠的規(guī)模及占全國內(nèi)運輸市場的規(guī)模較其主要中內(nèi)竟爭對手均具有壓倒性的優(yōu)勢，在拓展航運業(yè)務的同時，向綜合物流，多式聯(lián)運的方向發(fā)展。在港口的倉儲方面，中遠在上海、寧波、蛇口、鹽田港碼頭擁有大量的投資，在香港，通過控股的中遠太平洋（聯(lián)交所上市公司）和香港國際碼頭有限公司合資經(jīng)營8號集裝箱碼頭，在日本神戶碼頭擁有投資，參與美國長江流港的建設(shè)。中遠買殼眾城中遠集團在取得輝煌的成績的同時，其業(yè)務發(fā)展也開始面臨激烈的竟爭和挑戰(zhàn)。為了克服在競爭中遇到的困難，中遠集團提出了“下海”“登陸”“上天”的新發(fā)展戰(zhàn)略，將公司從航運企業(yè)向綜合性物流企業(yè)方面過渡，并著重將房地產(chǎn)業(yè)作為集團多元化擴展的重點。在中遠登陸部署中，在上海建立橋頭堡是極為重要的一環(huán)。上海不僅是國際貿(mào)易和金融中心，而且還是國際航運中心。90年代上海港國際集裝箱運輸發(fā)展迅速，年增長率連續(xù)7年達到25%以上，并且從1997開始試運行國際集裝箱的運轉(zhuǎn)業(yè)務。同時中遠在長江中下游的倉儲業(yè)務發(fā)展也要求中遠在上海有一個地區(qū)指揮總部，因此，在中遠的戰(zhàn)略部署中，決定在上海采取一系列的大動作來建好橋頭堡，其中的重要的一環(huán)，就是建立資本市場支撐點和通道，使之成為以后開展貨運，倉儲及其它的陸上業(yè)務的基地。中遠置業(yè)是中遠集團于1997年3月7日剛剛成立的大型控股公司，注冊資本3.2億元人民幣，作為中遠集團的全資子公司，擔任此次收購的主體。中遠買殼眾城眾城實業(yè)眾城實業(yè)地處上海浦東陸家嘴金融貿(mào)易開發(fā)區(qū)繁華地段，公司所有資產(chǎn)集中分布在浦東新區(qū)的陸家嘴地區(qū)的外高橋積稅區(qū)。它是于1991年10月28日在浦東地區(qū)成立的第一批股份制企業(yè)之一。公司于1991年發(fā)行人民幣普通股，1993年4月7日股票在上海證券交易所掛牌上市。在上海浦東陸家嘴金融貿(mào)易開發(fā)區(qū)注冊掛牌上市的上市公司共有兩家，眾誠實業(yè)可享受浦東新區(qū)眾多優(yōu)惠政策。眾城公司是一家以房產(chǎn)開發(fā)、經(jīng)營為主，集餐飲、娛樂、商貿(mào)為一體的實業(yè)公司。其在房地產(chǎn)和實業(yè)的投資上結(jié)構(gòu)比較單一，主要集中于開發(fā)高檔涉外辦公樓、外銷房和大型娛樂場所。每股收益從1994年的0.488元、1995年的0.16元，迅速降至1996年的0.0055元。凈資產(chǎn)收益率相應地從28.45%降至1995年的7.99%再降至0.28%，年增長率為-89.38%和-90.08%，資產(chǎn)沉淀達兩億多。在轉(zhuǎn)讓前，排名前四的股東分別是陸家嘴公司、上海國際信托投資公司、中國建設(shè)銀行上海市分行第二營業(yè)部、中房上海房地產(chǎn)開發(fā)總公司，持股比例分別為22.97%、16.70%、16.70%、16.70%。中遠買殼眾城操作過程準備階段中遠集團從1996年就著手收購國內(nèi)的上市公司，年底與上海亞洲商務投資咨詢公司接觸，雙方?jīng)Q定合作。亞商首先考慮的是收購方式和收購對像，并對國內(nèi)上市公司進行了嚴格篩選。在此期間，中遠和亞商多次向上海市有關(guān)政府部門就并購上市公司進行咨詢。中遠集團是一個龐大的企業(yè)集團，究竟把哪一家下屬企業(yè)作為收購主體也是經(jīng)過了多次的討論。最后于1997年3月27日，本次收購的主體公司在上海成立。這時經(jīng)過中遠和亞商的多次協(xié)商分析，最終確定了收購對象—上海眾城實業(yè)股份有限公司。中遠買殼眾城實施階段從1997年3月下旬至5月，中遠與眾城實業(yè)的主要大股東就股份轉(zhuǎn)讓進行了多輪談判。1997年5月27日，中遠置業(yè)與上海建行分行第二營業(yè)部及上海國際信托投資公司正式簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，中遠置業(yè)一次性受讓眾城實業(yè)發(fā)起人國有法人股共4834.4264萬股，每股轉(zhuǎn)讓價格為3元，總共資1.45億元。中遠置業(yè)持有眾城實業(yè)28.7%的股份，成為其第一大股東。1997年7月15日，眾城實業(yè)召開了第三屆董事會第五次會議，改選、調(diào)整了董事、監(jiān)事和總經(jīng)理。1997年8月18日，眾城在上海遠洋賓館召開了該公司臨時股東大會，按法定程序選舉中遠集團總經(jīng)濟師李建紅為眾城實業(yè)董事長，紀委書記王富田先生為公司監(jiān)事長，標志著中遠集團已實質(zhì)性的掌握了該上市公司的控制權(quán)。1997年10月，中遠（上海）置業(yè)展有限公司分別與上海陸家嘴金融貿(mào)易發(fā)股份有限公司和中海房上海房地產(chǎn)開發(fā)總公司簽到署協(xié)議，一次性受讓總共占眾城實業(yè)總股本39.67%的發(fā)起法人股。至此中遠置業(yè)共特有眾城實業(yè)68.37%的股權(quán)，成為其絕對控股方。中遠買殼眾城整合階段1、剝離不良資產(chǎn)中遠房地產(chǎn)公司和中遠酒店物業(yè)管理公司聯(lián)手買下眾城大酒店和眾城俱樂部，上海眾城超市公司轉(zhuǎn)讓給上海遠洋船舶供應公司。2、盤活存量資產(chǎn)盤活眾城大廈、眾城商廈、眾城公寓：利用中遠集團極為廣泛的海內(nèi)外客戶網(wǎng)絡關(guān)系積極尋求合適買家，力爭使沉淀資產(chǎn)由燙山芋變成金娃娃。3、注入優(yōu)良資產(chǎn)將運輸、倉儲、貿(mào)易等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，并將公司的行業(yè)類別由房地產(chǎn)改為綜合，并更名為“中遠發(fā)展”，將中遠的品牌無形資產(chǎn)注入。中遠買殼眾城案例分析中遠置業(yè)的股東原大股東收購支付眾城實業(yè)（殼公司）28.7%+39.67%變小股東或轉(zhuǎn)讓退出大股東愿意讓出地位原公眾股東換殼凈殼中遠（資產(chǎn)優(yōu)良）中遠買殼眾城案例分析動機分析中遠集團很早就在境外資本市場上開展資本運作業(yè)務，例如在香港控股了中遠太平洋和中遠國際等上市公司，從而積累起豐富的資本運營經(jīng)驗，在中遠集團盡快發(fā)展陸上產(chǎn)業(yè)的目標要求下，利用買殼上市實現(xiàn)快速搶占上海橋頭堡具有特定意義。1、時間快。此次收購行動從最終確定目標公司到股權(quán)轉(zhuǎn)讓成交、公告，前后歷時僅兩個月，從而為中遠集團迅速采用資產(chǎn)運作、資產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)外部增長方式、大步加快國內(nèi)陸上產(chǎn)業(yè)的發(fā)展速度，贏得了寶貴時間。2、可以不受上市額度的限制。中遠買殼眾城目標選擇分析1、具有獨特的區(qū)位優(yōu)勢。

2、可以享受優(yōu)惠政策。3、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，資產(chǎn)質(zhì)量相對良好。4、公司資產(chǎn)的財務狀況很適合于并購整合工作的展開。5、眾城具有較高的社會知名度，可以借收購提高中遠在中國資本市場的知名度。中遠買殼眾城買殼技巧1、構(gòu)造資本運作平臺——中遠（上海）置業(yè)發(fā)展有限公司

2、從相對控股到絕對控股——兩部曲

中遠買殼眾城案例啟示現(xiàn)實意義1、充分利用國有大企業(yè)集團綜合資源優(yōu)勢促使績差公司基本面發(fā)生根本變化，達到以強扶弱的目的2、運用資本動營手段，使資本向優(yōu)勢企業(yè)集中，資本具有一種趨強功能，即通過市場運用最終會使資本流向善于經(jīng)營資本的強勢企業(yè)。3、通過資源配合配置，實現(xiàn)小企業(yè)與大企業(yè)的協(xié)調(diào)迅速發(fā)展。4、通過股權(quán)重組現(xiàn)制度創(chuàng)新。

十、借殼上市含義：非上市公司通過將其主要資產(chǎn)注入已上市的子公司中，實現(xiàn)母子公司的整體上市。

十、借殼上市集團公司先剝離一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市上市公司向其母公司定向增發(fā)股票作為支付對價，將集團公司的重點項目注入到上市公司中去通過配股將集團公司的非重點項目注入上市公司實現(xiàn)借殼上市借殼上市路徑

其他股東原控股股東殼公司原經(jīng)營資產(chǎn)/股權(quán)結(jié)構(gòu)集團公司控股控股擬借殼實體募集的資金收購123配股案例：ST合臣非公開發(fā)行并增資鵬欣礦投案例：ST合臣非公開發(fā)行并增資鵬欣礦投案例：ST合臣非公開發(fā)行并增資鵬欣礦投案例：創(chuàng)智搭臺五一文實現(xiàn)借殼上市案例：創(chuàng)智搭臺五一文實現(xiàn)借殼上市案例：創(chuàng)智搭臺五一文實現(xiàn)借殼上市案例：創(chuàng)智搭臺五一文實現(xiàn)借殼上市湖南五一文實業(yè)股份有限公司長沙五一文化用品商場集體資產(chǎn)管理協(xié)會創(chuàng)智軟件園湖南創(chuàng)智科技有限公司14.72%49%51%長沙市調(diào)料食品公司銀工現(xiàn)代裝飾公司控股14.72%+2.42%+7.83%=24.97%7.83%2.42%2元/股湖南創(chuàng)智五一文股份有限公司創(chuàng)智搭臺五一文實現(xiàn)借殼上市

其他股東湖南創(chuàng)智五一文化股份有限公司原經(jīng)營資產(chǎn)/股權(quán)結(jié)構(gòu)創(chuàng)智軟件園湖南創(chuàng)智科技有限公司作為創(chuàng)智五一文對創(chuàng)智科技的應付款，無息掛賬1、收購2、配股湖南創(chuàng)智信息科技股份有限公司100%22.35%IPO與買殼上市的區(qū)別IPO與借殼上市的區(qū)別第二節(jié)境外上市

境外上市含義國內(nèi)股份有限公司依據(jù)規(guī)定的程序向境外投資者發(fā)行股票經(jīng)證監(jiān)會批準發(fā)行上市：IPO——增發(fā)境外二次上市/交叉上市：ARD意義與國際接軌完善公司治理境外上市方式直接上市間接上市發(fā)行存托憑證境外主要證券市場香港美國新加坡英國加拿大澳大利亞境內(nèi)上市VS境外上市發(fā)行價格與再融資優(yōu)勢成本優(yōu)勢融資優(yōu)勢廣告宣傳優(yōu)勢第三節(jié)股利政策利潤分配的項目利潤分配的順序股利的種類股利支付程序“一鳥在手”理論在手之鳥：當期現(xiàn)金股利在林之鳥：未來資本利得MM理論稅差理論稅差：現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異信號傳遞理論基本觀點：在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應會影響股票的價格。代理理論基于代理理論對股利分配政策選擇的分析將是多種因素權(quán)衡的復雜過程。剩余股利政策是指在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。資本結(jié)構(gòu)：是長期有息負債和所有者權(quán)益的比率，不是資產(chǎn)負債率限制動用以前年度未分配利潤分配股利固定或持續(xù)增長股利政策含義：將每年發(fā)放的股利固定在一個固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當公司認為未來盈余將會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。優(yōu)點：①穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。②有利于投資者安排股利收入和支出。不足：①股利支付與盈余脫節(jié)。②不能