第一章金融工程

第一章

金融工程概述金融工程問題離我們有多遠(yuǎn)？2011年2月9日，中國人民銀行上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，上調(diào)0.25個百分點(diǎn)。調(diào)整后，活期存款利率0.40%，一年期存款利率3.00%。如果張大爺在2011年1月10日存入銀行一年期定期存款10000元，假設(shè)張大爺今后還會按此方式進(jìn)行投資，他是否應(yīng)該將存款轉(zhuǎn)存？現(xiàn)代金融概況：一、日益波動的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境二、不斷變化的制度與法律環(huán)境三、金融需求的多樣化四、信息技術(shù)的進(jìn)步現(xiàn)代金融的特點(diǎn)普通商品金融產(chǎn)品(特別是衍生產(chǎn)品)主要成本原材料,資本,勞動力智力,可能的價值轉(zhuǎn)移制造時間必要的勞動時間幾乎可以瞬時產(chǎn)生供應(yīng)量短期內(nèi)有限如果允許賣空,有足夠保證金,供應(yīng)量可以達(dá)到很大需求量短期內(nèi)變化小短期內(nèi)可能變化大功用消費(fèi)或生產(chǎn)投機(jī)或投資1、金融產(chǎn)品供給與需求的特殊性金融產(chǎn)品需求的易變性（原因）個人信心、預(yù)期等存在巨大的不確定性，影響個人需求行為對金融產(chǎn)品的需求脫離了人的基本需求，甚至與基本需求無關(guān)脫離基本需求的金融產(chǎn)品容易受個人信心和預(yù)期影響，容易出現(xiàn)不穩(wěn)定波動和突變。金融產(chǎn)品市場存在自我強(qiáng)化的正反饋機(jī)制，這是金融市場與普通商品市場的最大區(qū)別泡沫化是金融產(chǎn)品市場的常態(tài)2、貨幣作用的變化（成為交易的標(biāo)的物）貨幣形態(tài)：物物交換→稀有金屬→紙幣→電子貨幣貨幣作用一般等價物→→信用→→交易標(biāo)的物3、金融市場異化，信用過度膨脹90年代以來：基礎(chǔ)資產(chǎn)衍生產(chǎn)品套期保值過度投機(jī)和套利貨幣乘數(shù)效應(yīng)和金融衍生產(chǎn)品交易杠桿原理共同作用，金融機(jī)構(gòu)數(shù)十甚至數(shù)百倍地創(chuàng)造著貨幣2007年，美林的資產(chǎn)是其所有者權(quán)益的27.8倍，高盛的權(quán)益杠桿率是26.2倍，而雷曼兄弟同期的權(quán)益杠桿率達(dá)到31.7倍金融學(xué)理論發(fā)展：一、早年的金融思想二、現(xiàn)代金融學(xué)理論的發(fā)端三、現(xiàn)代金融學(xué)理論框架投資組合與資產(chǎn)配置：Markowitz(1953)公司財務(wù)：Modigliani&Miller(1958)資產(chǎn)定價：CAPM模型、APT模型、期權(quán)定價模型金融市場一般均衡：不完全市場理論現(xiàn)代金融學(xué)科發(fā)展變化60年代以前描述性金融階段60年代～80年代分析性金融階段（Markowitz證券組合理論、CAPM等）80年代以后金融工程階段（主要代表理論為B-S的期權(quán)定價）

研究方法的變化線性→→非線性人工→→計(jì)算機(jī)靜態(tài)→→動態(tài)簡單→→復(fù)雜定性→→定量理論→→應(yīng)用局部→→全球確定→→不確定宏觀→→微觀金融工程實(shí)踐：一、什么是金融工程二、金融工程與金融學(xué)理論的關(guān)系三、金融工程與其他學(xué)科的關(guān)系四、金融工程的作用什么是金融工程？約翰·芬尼迪(JohnD.Finnerty，1988)：金融工程是將工程思維引入金融領(lǐng)域，綜合地采用各種工程技術(shù)方法和科學(xué)方法（主要有數(shù)學(xué)模型、數(shù)值運(yùn)算、仿真模型等）設(shè)計(jì)、開發(fā)和實(shí)施新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。新型金融工具的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施新型金融手段的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施對金融問題的創(chuàng)造性解決國際金融工程師學(xué)會常務(wù)理事馬歇爾（1992）認(rèn)為，這一表述對金融工程的研究范圍作出了準(zhǔn)確的概括，并作進(jìn)一步的闡述，指出定義中的“新型和創(chuàng)造性”有三個層次的涵義：金融領(lǐng)域中思想的躍進(jìn)，其創(chuàng)新程度最高；對已有的觀念做重新的理解與運(yùn)用；對已有的金融產(chǎn)品和手段進(jìn)行分解和組合。目前層出不窮的新穎金融工具的創(chuàng)造，大多建立在這種組合分解的基礎(chǔ)上。洛倫茲·格立茨(LawrenceGalitz,1998)認(rèn)為：金融工程即是“運(yùn)用金融工具重新構(gòu)造現(xiàn)有的金融狀況，使之具有所期望的特性(即收益/風(fēng)險組合特性)”。金融工程的基本特征創(chuàng)新性綜合性應(yīng)用性最優(yōu)化什么是金融工程金融工程是利用金融工具對現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)進(jìn)行重組，使之具有更為理想合意的特征。金融工程學(xué)是關(guān)于金融創(chuàng)新工具以及程序的設(shè)計(jì)、開發(fā)和運(yùn)用并對解決金融問題的創(chuàng)造性方法進(jìn)行程序化的科學(xué)。金融工程與金融學(xué)理論的關(guān)系現(xiàn)代金融學(xué)理論的發(fā)展是金融工程產(chǎn)生的思想基礎(chǔ)金融工程活動反過來又為金融學(xué)理論的進(jìn)一步創(chuàng)新提供了實(shí)踐的舞臺金融工程與其他學(xué)科的關(guān)系工程技術(shù)的方法（數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計(jì)算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等）在金融中的運(yùn)用將工程思維引入金融科學(xué)的研究，融現(xiàn)代金融學(xué)、信息技術(shù)與工程技術(shù)于一體金融工程的作用增加市場的完全性提供投資者多樣化的選擇，進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置提供風(fēng)險管理的工具提高市場交易的效率金融工程的核心思想現(xiàn)金流交換：風(fēng)險轉(zhuǎn)移和現(xiàn)金流交換現(xiàn)金流交換的幾種情況現(xiàn)金流分解與組合：現(xiàn)金流分解與組合原理積木分析法無套利均衡風(fēng)險轉(zhuǎn)移和現(xiàn)金流交換案例環(huán)境：我國一家出口企業(yè)半年后將收到1,000,000美元外匯，按照市場匯率結(jié)匯風(fēng)險因素：美元兌人民幣匯率現(xiàn)金流分析：以人民幣計(jì)價，該企業(yè)半年后收到一筆不確定人民幣現(xiàn)金流入風(fēng)險轉(zhuǎn)移：該企業(yè)現(xiàn)在打算通過遠(yuǎn)期外匯協(xié)議按照半年遠(yuǎn)期匯率（比如1USD：8.27RMB）把美元賣出，換成人民幣。這樣，無論半年后的美元實(shí)際匯率如何，該企業(yè)的財務(wù)狀況都不會受到影響。現(xiàn)金流分析：遠(yuǎn)期匯率鎖定半年后的現(xiàn)金流入為8,270,000元RMB現(xiàn)金流交換的幾種情況當(dāng)前確定現(xiàn)金流vs未來確定現(xiàn)金流當(dāng)前確定現(xiàn)金流vs未來浮動（不確定）現(xiàn)金流未來確定現(xiàn)金流vs未來浮動（不確定）現(xiàn)金流未來浮動（不確定）現(xiàn)金流vs未來浮動（不確定）現(xiàn)金流現(xiàn)金流分解與組合原理現(xiàn)金流分解與組合原理實(shí)例：本息分離抵押支持證券StrippedMortgage-BackedSecurities抵押貸款的STRIPs證券是通過將抵押貸款本金和利息收入進(jìn)行一個不相等的比例分配而創(chuàng)造出來的。在極端的情況下，來自基礎(chǔ)資產(chǎn)池的所有利息都支付給一類證券（被稱為IO，即InterestOnly證券）的持有者，而基礎(chǔ)資產(chǎn)池的所有本金支付則都支付給另一類證券的持有者，即PO證券（PrincipleOnly）的持有者。積木分析法積木分析法也叫模塊分析法，指將各種金融工具進(jìn)行分解和組合，以解決金融問題。積木分析法積木分析法積木分析法積木分析法金融工程的應(yīng)用金融工程與金融創(chuàng)新：金融創(chuàng)新及其種類金融創(chuàng)新步驟金融創(chuàng)新的雙刃劍效應(yīng)金融創(chuàng)新及其種類金融創(chuàng)新與金融管制放松風(fēng)險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新增加流動性創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新金融創(chuàng)新步驟1）診斷：識別金融問題的實(shí)質(zhì)與根源。2）分析：根據(jù)現(xiàn)有金融理論和金融技術(shù)，找出問題的最佳解決方案。3）生產(chǎn)：創(chuàng)造一種新的金融工具，建立一種新的金融服務(wù)。4）定價：確定新的金融工具或服務(wù)的價格。5）銷售：將金融工程產(chǎn)品銷售給客戶。金融創(chuàng)新的雙刃劍效應(yīng)金融沖擊和金融危機(jī)：美國次級債問題中航油事件美國長期資本管理公司清算巴林銀行倒閉金融工程的應(yīng)用金融工程與風(fēng)險管理：風(fēng)險因素的識別及分解風(fēng)險因素的度量及敏感度分析風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險因素的識別及分解政治風(fēng)險、自然環(huán)境風(fēng)險法律和政策環(huán)境風(fēng)險、社會變化宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹信用風(fēng)險市場風(fēng)險：利率風(fēng)險、股價風(fēng)險、匯率風(fēng)險等操作風(fēng)險模型風(fēng)險風(fēng)險因素的度量及敏感度分析金融風(fēng)險的特點(diǎn)度量金融風(fēng)險的方法線性金融工具vs非線性金融工具風(fēng)險的轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險對沖系統(tǒng)性風(fēng)險vs非系統(tǒng)性風(fēng)險金融衍生工具在風(fēng)險管理中的運(yùn)用降低或消除非系統(tǒng)性風(fēng)險（分散化）轉(zhuǎn)移風(fēng)險:套保者投機(jī)者套利者37世界500強(qiáng)企業(yè)應(yīng)用金融衍生工具的情況根據(jù)世界互換和衍生品協(xié)會（InternationalSwapsandDerivativesAssociation）最近一次調(diào)查(2003年)的統(tǒng)計(jì)，世界500強(qiáng)公司中有