第一章金融工程

第一章

金融工程概述金融工程問題離我們有多遠？2011年2月9日，中國人民銀行上調金融機構存貸款基準利率，上調0.25個百分點。調整后，活期存款利率0.40%，一年期存款利率3.00%。如果張大爺在2011年1月10日存入銀行一年期定期存款10000元，假設張大爺今后還會按此方式進行投資，他是否應該將存款轉存？現(xiàn)代金融概況：一、日益波動的全球經(jīng)濟環(huán)境二、不斷變化的制度與法律環(huán)境三、金融需求的多樣化四、信息技術的進步現(xiàn)代金融的特點普通商品金融產品(特別是衍生產品)主要成本原材料,資本,勞動力智力,可能的價值轉移制造時間必要的勞動時間幾乎可以瞬時產生供應量短期內有限如果允許賣空,有足夠保證金,供應量可以達到很大需求量短期內變化小短期內可能變化大功用消費或生產投機或投資1、金融產品供給與需求的特殊性金融產品需求的易變性（原因）個人信心、預期等存在巨大的不確定性，影響個人需求行為對金融產品的需求脫離了人的基本需求，甚至與基本需求無關脫離基本需求的金融產品容易受個人信心和預期影響，容易出現(xiàn)不穩(wěn)定波動和突變。金融產品市場存在自我強化的正反饋機制，這是金融市場與普通商品市場的最大區(qū)別泡沫化是金融產品市場的常態(tài)2、貨幣作用的變化（成為交易的標的物）貨幣形態(tài)：物物交換→稀有金屬→紙幣→電子貨幣貨幣作用一般等價物→→信用→→交易標的物3、金融市場異化，信用過度膨脹90年代以來：基礎資產衍生產品套期保值過度投機和套利貨幣乘數(shù)效應和金融衍生產品交易杠桿原理共同作用，金融機構數(shù)十甚至數(shù)百倍地創(chuàng)造著貨幣2007年，美林的資產是其所有者權益的27.8倍，高盛的權益杠桿率是26.2倍，而雷曼兄弟同期的權益杠桿率達到31.7倍金融學理論發(fā)展：一、早年的金融思想二、現(xiàn)代金融學理論的發(fā)端三、現(xiàn)代金融學理論框架投資組合與資產配置：Markowitz(1953)公司財務：Modigliani&Miller(1958)資產定價：CAPM模型、APT模型、期權定價模型金融市場一般均衡：不完全市場理論現(xiàn)代金融學科發(fā)展變化60年代以前描述性金融階段60年代～80年代分析性金融階段（Markowitz證券組合理論、CAPM等）80年代以后金融工程階段（主要代表理論為B-S的期權定價）

研究方法的變化線性→→非線性人工→→計算機靜態(tài)→→動態(tài)簡單→→復雜定性→→定量理論→→應用局部→→全球確定→→不確定宏觀→→微觀金融工程實踐：一、什么是金融工程二、金融工程與金融學理論的關系三、金融工程與其他學科的關系四、金融工程的作用什么是金融工程？約翰·芬尼迪(JohnD.Finnerty，1988)：金融工程是將工程思維引入金融領域，綜合地采用各種工程技術方法和科學方法（主要有數(shù)學模型、數(shù)值運算、仿真模型等）設計、開發(fā)和實施新型的金融產品，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。新型金融工具的設計、開發(fā)與實施新型金融手段的設計、開發(fā)與實施對金融問題的創(chuàng)造性解決國際金融工程師學會常務理事馬歇爾（1992）認為，這一表述對金融工程的研究范圍作出了準確的概括，并作進一步的闡述，指出定義中的“新型和創(chuàng)造性”有三個層次的涵義：金融領域中思想的躍進，其創(chuàng)新程度最高；對已有的觀念做重新的理解與運用；對已有的金融產品和手段進行分解和組合。目前層出不窮的新穎金融工具的創(chuàng)造，大多建立在這種組合分解的基礎上。洛倫茲·格立茨(LawrenceGalitz,1998)認為：金融工程即是“運用金融工具重新構造現(xiàn)有的金融狀況，使之具有所期望的特性(即收益/風險組合特性)”。金融工程的基本特征創(chuàng)新性綜合性應用性最優(yōu)化什么是金融工程金融工程是利用金融工具對現(xiàn)有的金融結構進行重組，使之具有更為理想合意的特征。金融工程學是關于金融創(chuàng)新工具以及程序的設計、開發(fā)和運用并對解決金融問題的創(chuàng)造性方法進行程序化的科學。金融工程與金融學理論的關系現(xiàn)代金融學理論的發(fā)展是金融工程產生的思想基礎金融工程活動反過來又為金融學理論的進一步創(chuàng)新提供了實踐的舞臺金融工程與其他學科的關系工程技術的方法（數(shù)學建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡圖解、仿真模擬等）在金融中的運用將工程思維引入金融科學的研究，融現(xiàn)代金融學、信息技術與工程技術于一體金融工程的作用增加市場的完全性提供投資者多樣化的選擇，進行合理的資產配置提供風險管理的工具提高市場交易的效率金融工程的核心思想現(xiàn)金流交換：風險轉移和現(xiàn)金流交換現(xiàn)金流交換的幾種情況現(xiàn)金流分解與組合：現(xiàn)金流分解與組合原理積木分析法無套利均衡風險轉移和現(xiàn)金流交換案例環(huán)境：我國一家出口企業(yè)半年后將收到1,000,000美元外匯，按照市場匯率結匯風險因素：美元兌人民幣匯率現(xiàn)金流分析：以人民幣計價，該企業(yè)半年后收到一筆不確定人民幣現(xiàn)金流入風險轉移：該企業(yè)現(xiàn)在打算通過遠期外匯協(xié)議按照半年遠期匯率（比如1USD：8.27RMB）把美元賣出，換成人民幣。這樣，無論半年后的美元實際匯率如何，該企業(yè)的財務狀況都不會受到影響?，F(xiàn)金流分析：遠期匯率鎖定半年后的現(xiàn)金流入為8,270,000元RMB現(xiàn)金流交換的幾種情況當前確定現(xiàn)金流vs未來確定現(xiàn)金流當前確定現(xiàn)金流vs未來浮動（不確定）現(xiàn)金流未來確定現(xiàn)金流vs未來浮動（不確定）現(xiàn)金流未來浮動（不確定）現(xiàn)金流vs未來浮動（不確定）現(xiàn)金流現(xiàn)金流分解與組合原理現(xiàn)金流分解與組合原理實例：本息分離抵押支持證券StrippedMortgage-BackedSecurities抵押貸款的STRIPs證券是通過將抵押貸款本金和利息收入進行一個不相等的比例分配而創(chuàng)造出來的。在極端的情況下，來自基礎資產池的所有利息都支付給一類證券（被稱為IO，即InterestOnly證券）的持有者，而基礎資產池的所有本金支付則都支付給另一類證券的持有者，即PO證券（PrincipleOnly）的持有者。積木分析法積木分析法也叫模塊分析法，指將各種金融工具進行分解和組合，以解決金融問題。積木分析法積木分析法積木分析法積木分析法金融工程的應用金融工程與金融創(chuàng)新：金融創(chuàng)新及其種類金融創(chuàng)新步驟金融創(chuàng)新的雙刃劍效應金融創(chuàng)新及其種類金融創(chuàng)新與金融管制放松風險轉移型創(chuàng)新增加流動性創(chuàng)新信用創(chuàng)造型創(chuàng)新股權創(chuàng)造型創(chuàng)新金融創(chuàng)新步驟1）診斷：識別金融問題的實質與根源。2）分析：根據(jù)現(xiàn)有金融理論和金融技術，找出問題的最佳解決方案。3）生產：創(chuàng)造一種新的金融工具，建立一種新的金融服務。4）定價：確定新的金融工具或服務的價格。5）銷售：將金融工程產品銷售給客戶。金融創(chuàng)新的雙刃劍效應金融沖擊和金融危機：美國次級債問題中航油事件美國長期資本管理公司清算巴林銀行倒閉金融工程的應用金融工程與風險管理：風險因素的識別及分解風險因素的度量及敏感度分析風險的轉移和分散風險因素的識別及分解政治風險、自然環(huán)境風險法律和政策環(huán)境風險、社會變化宏觀經(jīng)濟風險：經(jīng)濟增長、通貨膨脹信用風險市場風險：利率風險、股價風險、匯率風險等操作風險模型風險風險因素的度量及敏感度分析金融風險的特點度量金融風險的方法線性金融工具vs非線性金融工具風險的轉移和分散風險轉移和風險對沖系統(tǒng)性風險vs非系統(tǒng)性風險金融衍生工具在風險管理中的運用降低或消除非系統(tǒng)性風險（分散化）轉移風險:套保者投機者套利者37世界500強企業(yè)應用金融衍生工具的情況根據(jù)世界互換和衍生品協(xié)會（InternationalSwapsandDerivativesAssociation）最近一次調查(2003年)的統(tǒng)計，世界500強公司中有