軍工-行業(yè)周報：興證軍工觀察：三季度業(yè)績有望穩(wěn)健兌現(xiàn)自下而上優(yōu)選標的

證券研究報告航宇科技證券研究報告航宇科技鋼航發(fā)控制航發(fā)動力相關(guān)報告三季度業(yè)績有望穩(wěn)健兌現(xiàn)自下而上優(yōu)選標的投資要點超額收益顯著：中證軍工指數(shù)上漲4.18%，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別下跌2.37%、4.69%、7.90%。在整體市場環(huán)境分別跑輸上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指5.32pct、4.30pct、5.27pct。?三季度軍工板塊主要標的有望實現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績兌現(xiàn)。軍工六大細分方向證券率最為充分的航空領(lǐng)域中，主機廠及系統(tǒng)級供應商在推進均衡生產(chǎn)背景下，三季度營收、歸母凈利潤有望朝著全年增長目標繼續(xù)收斂；航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)有望繼續(xù)實現(xiàn)較快營收、業(yè)績增長，上游材料供應商需求旺盛，但部分企業(yè)短期業(yè)績釋放可能仍受制于鎳、鈷、錳等金屬價格；電子元器件企業(yè)三季度需求環(huán)比相對平穩(wěn)，四季度需求有望環(huán)比有所上升，三季度業(yè)績同比增幅與2021Q3基數(shù)高度相關(guān)。成都、貴陽、天津等地階段性疫情可能對部分企業(yè)三季度產(chǎn)品交付和收入確認產(chǎn)生一定影響，全年有望恢復正常。?板塊催化方面建議后續(xù)關(guān)注外部環(huán)境尤其是中美關(guān)系變化。國企改革及員工股權(quán)預計相關(guān)企業(yè)股權(quán)激勵方案的推出將為“成熟一個、推進一個”。中航光電9月23日公告推出第三期限制性股票激勵計劃，擬向1480名激勵對象授予4192.6萬股票，占當前總股本的2.64%，授予價格為32.37元/股，假設(shè)按當前股價測算2022/2023/2024/2025/2026年攤銷金額分別為0.4/4.9/4.7/2.5/1.0億元。?行業(yè)需求自“十三五”末年顯著加速以來，過去兩年行情演繹主要在微觀個股投資價值、中觀行業(yè)(十四五需求釋放節(jié)奏、細分領(lǐng)域橫向比較)層面，后續(xù)有望在宏觀層面繼續(xù)演繹。當前中美圍繞臺海的戰(zhàn)略博弈加劇，板塊超配比例有望繼A股155個主要軍工標的進行統(tǒng)計，截止2022Q2，5345只主動公募基金中，有1292只在前十大重倉股中有軍工股，占比僅為24.17%。前十大重倉股中，軍工股市值1296億元(含軍工主題基金，Q2總規(guī)模448億元，前十大總規(guī)模332億元)，占比4.47%(剔除軍工主題基金后為3.38%)，環(huán)比下降0.07個百分點；超配1.55%(剔除軍工主題基金后為0.46%)，環(huán)比基本持平。?我們對軍工板塊后續(xù)相對超額收益保持樂觀。2022年為“十四五”第二年，行業(yè)需求仍按“十四五”規(guī)劃按部就班推進。國防和軍隊建設(shè)是國家戰(zhàn)略安全、國民經(jīng)濟發(fā)展和民族復興深入推進的基石。展望未來五年，圍繞建軍百年奮斗目標，軍工行業(yè)需求飽滿，A股相關(guān)核心資產(chǎn)有望持續(xù)分享行業(yè)成長紅利。建議充分重視軍工行業(yè)比較優(yōu)勢，以長打短，優(yōu)選需求持續(xù)性強、競爭優(yōu)勢突出、業(yè)績兌現(xiàn)確定的標的。康gxyzqcomcnS01yanxyzqcomcnS05風險提示：1)裝備價格壓力影響部分企業(yè)業(yè)績釋放；2)部分下游企業(yè)受均衡生產(chǎn)影響，比增幅難以外推全年；3)上游資源品價格上行推升部分企業(yè)成本壓力。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2- 圖表1、2020年初至今中證軍工指數(shù)成交金額(億元)及其與上證綜指、創(chuàng)業(yè)板 圖表5、近期融資余額情況(2022.09.30) -7-圖表6、重點公司盈利預測(2022.09.30) -8- 請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-三季度軍工板塊主要標的有望實現(xiàn)穩(wěn)健業(yè)績兌現(xiàn)。軍工六大細分方向證券率最為歸母凈利潤有望朝著全年增長目標繼續(xù)收斂；航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)有望繼續(xù)實現(xiàn)較快營收、業(yè)績增長，上游材料供應商需求旺盛，但部分企業(yè)短期業(yè)績釋放可能仍受制于鎳、鈷、錳等金屬價格；電子元器件企業(yè)三季度需求環(huán)比相對平Q度相關(guān)。成都、貴陽、天津等地階段性疫情可能對部分企業(yè)三季度產(chǎn)品交付和收入確認產(chǎn)生一定影響，全年有望恢復正常。板塊催化方面建議后續(xù)關(guān)注外部環(huán)境尤其是中美關(guān)系變化。國企改革及員工股權(quán)按當前股價測算2022/2023/2024/2025/2026年攤銷金額分別為行業(yè)需求自“十三五”末年顯著加速以來，過去兩年行情演繹主要在微觀個股投資價值、中觀行業(yè)(十四五需求釋放節(jié)奏、細分領(lǐng)域橫向比較)層面，后續(xù)有望在宏觀層面繼續(xù)演繹。當前中美圍繞臺海的戰(zhàn)略博弈加劇，板塊超配比例有望繼，行業(yè)需求仍按“十四五”規(guī)劃按部就班推進。國防和軍隊建設(shè)是國家戰(zhàn)略安全、國民年奮斗目標，確定的標的。行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-0408040804088006004002000風險提示：10408040804088006004002000市場表現(xiàn).1板塊表現(xiàn)(億元)及其與上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指走勢對比中證軍工成交金額(右軸)中證軍工證指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指注：左軸為指數(shù)漲幅，右軸為成交金額(億元)%%-7.89%飲料漁行媒礎(chǔ)化工械油石化金屬資料來源：iFind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理.2個股行情近五個交易日漲幅前五的軍工標的是：蘇試試驗(4.71%)、七一二(2.96%)、捷強裝備(2.40%)、航天宏圖(2.36%)、思科瑞(1.67%)；9月初至今漲幅排名前七一二(17.67%)、鋼研高納(13.96%)；年初至今漲幅排名前五的軍工標的是：立航科技(40.90%)。行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-圖表3、軍工板塊個股市場表現(xiàn)(2022.09.30)跌幅前十個交易日漲幅(%)9月初至今漲幅(%)年初至今漲幅(%)交易日跌幅(%)9月初至今跌幅(%)年初至今跌幅(%)71天彩虹24鋮昌科技.99663壯技0宏圖6.85.90機電壯158804.3新股跟蹤年至今軍工板塊新上市公司情況(2022.09.30)碼公司名稱間/億元元至今EM人機為主的工業(yè)無人機應用銷售，并提供相關(guān)專業(yè)技術(shù)服務信號處理、數(shù)據(jù)處理、通信交換、接口控制、高可靠性電源、大容量存儲以及圖形圖像處理等多種功能產(chǎn)品主要應用于國防科技工業(yè)中的相控具具備機體零部件、發(fā)動機零部件和機載設(shè)備零部件綜合配套能力發(fā)動機機匣及環(huán)形鍛件主要從事高速自動滅火抑爆系統(tǒng)、高能主要從事高速自動滅火抑爆系統(tǒng)、高能航空點火放電器件、高精度熔斷器件制造、測試和銷售，提供專用和通用的毫波有源相控陣產(chǎn)品從事真空及微從事真空及微波應用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售材料70.SH份6.2165.SZ21-04-02.1136.SH21-04-0882.SH21-04-2085.SH.12.670.9139.SH航宇科技21-07-0521-07-30.86.3250.SZ21-08-244.7676.SH21-08-31.9907.SH華新材.35.19行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6-72.SH.59主要從事紅外熱成像產(chǎn)品和系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并為客戶提供解決方案90.SH材料51.SH.35防護裝備13.SZ觀想科技.024.23通用裝備維修數(shù)字化平臺的設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)以及服務及部隊資源規(guī)的設(shè)計、開發(fā)和服務70.SH技22-01-27終端射頻前端芯片、射頻收發(fā)ADC/DAC、電源管理81.SH22-03-07.20.366.85偽裝材料及防護材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售61.SH0.905.89泛開展業(yè)務，主要產(chǎn)品為關(guān)單車和發(fā)動機安裝車等飛機地面保障設(shè)備82.SH航1.72主要從事慣性導航系統(tǒng)及其核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售87.SH觀典防務22-05-250.84從事無人機禁毒產(chǎn)品研發(fā)與服務產(chǎn)業(yè)化270.SZ鋮昌科技22-06-06.99研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務02.SZ22-06-23從事仿真產(chǎn)品銷售、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)服97.SH22-06-29.253.74無人機平臺、地面站、任務載荷及綜合保障系統(tǒng)37.SH卓航科22-07-011.856.71主營業(yè)務是定制化增材制造和機載設(shè)備53.SH22-07-08.25主要從事軍用電子元器件可靠性檢測服務75.SH22-07-22產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售31.SH22-07-22空航天和燃氣輪機等領(lǐng)域用高06.SZ22-07-266.33提供軍用裝備和民用飛機產(chǎn)品檢驗檢測39.SH華風光22-08-26.80主要產(chǎn)品包括信號鏈及電源管理器等系32.SH22-09-23.16要從事信息通信和信息安全設(shè)備的研行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-.4融資余額資余額占軍工板塊流通市值的比例增加0.18個百分點。圖表5、近期融資余額情況(2022.09.30)上市公司/個總市值/億元流通市值/億元融資余額/億元值的比例27.9084)72.91——09)——A股總計843.7)79——(648618.72)——3.643.64%(3.85%)————28.4264)92))A股融資標的總計50397.78)60.36)23)9%軍工融資標的占比軍工融資標的占比5.02%3.50%3.66%4.43%一周前(5.00%)(3.71%)(3.89%)(4.44%)——行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-3、重點公司盈利預測與估值圖表6、重點公司盈利預測(2022.09.30)碼公司/億元至今漲跌21A22E23E24E21A22E23E24E21A22E23E24E600760.SH509.491.3.6.6000768.SZ79.07355.3600038.SH3.96637.99.00.6600893.SH航發(fā)動力1.95626.5.6002013.SZ40.54830.6.1600372.SH55414.SZ9.9.2.4603712.SH4.0605.4002465.SZ72002414.SZ450.8002179.SZ86613.3.9.3002025.SZ航天電器209.9000733.SZ科技3060.9603678.SH.3300726.SZ電子4.442.0.1603267.SH6.39830.0.1688002.SH微納1.6.9.6300593.SZ能5.44291.1.77.1002049.SZ192.7.6300447.SZ份6.448.25.4300696.SZ.3436.7600862.SH8.7057.4300699.SZ29.7659.1.4300777.SZ0.895.7044.10.6300395.SZ59.1.21300034.SZ納6.437.0.9.2688333.SH--5600765.SH41.10.9661.4300775.SZ491.8.1688122.SH96.02093.3.3.7600456.SH6.643.254600399.SH特鋼2.272688239.SH航宇科技26.08.0002985.SZ4.174.6.6.2行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9-4、軍工基金復盤圖表7、航天軍工行業(yè)主題基金(2022.09.30)名稱類型單位凈值/元金份額/百萬份份額/萬份金/億元幅%準準指數(shù)型09.60指數(shù)型.89工指數(shù)型6指數(shù)型6.519指數(shù)型0.41指數(shù)型指數(shù)型指數(shù)型.51指數(shù)型7.73指數(shù)型8指數(shù)型72指數(shù)型6.6593指數(shù)型指數(shù)型指數(shù)型7指數(shù)型模小計309型5型26型8票型86.2216.98.3149核心54391模小計98行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-態(tài)集團新聞重組和企業(yè)化改革，全力打造中核集團戰(zhàn)略規(guī)劃研究總體院、核行業(yè)一流智庫。板生產(chǎn)線項目在廈門開工。署長期合作協(xié)議，雙方圍繞低速機曲軸業(yè)務的長期合作進行了交流。的比例視同凈利潤加回，對關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)研發(fā)投入及基礎(chǔ)研究、應用基礎(chǔ)研武器裝備D偵察和監(jiān)視活動。法海軍擴充無人作戰(zhàn)平臺規(guī)模，將大力發(fā)展無人機、激光武器等新興技術(shù)，力圖3政策外交、周邊局勢行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209圖表8、全軍裝備采購信息網(wǎng)招標公告數(shù)量統(tǒng)計(按周，單位：個)第1周第2周第3第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第27周4003503002502000050020182019202020212022圖表9、全軍裝備采購信息網(wǎng)招標公告數(shù)量統(tǒng)計(按月，單位：個)6000500040003000200010000采購公告->招標采購公告->中標業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理公司動態(tài)份。國投創(chuàng)業(yè)基金計劃以集中競價交易和大宗交易方式減持公司股份，合計減持數(shù)量不超過1771.74萬股(占公司總股本比例不超過4%)。鑫天瑜成長計劃以集中競價交易和大宗交易方式減持公司股份，合計減持數(shù)量不超過885.87萬股(占公司?！咎烨匮b備】董事會同意公司與國內(nèi)資信較好的商業(yè)銀行合作開展不超過人民幣行業(yè)周報請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-澹臺永靜為第一屆監(jiān)事會非職工代表監(jiān)事?！纠卓品绖铡慷聲溉挝楹礀|先生為公司副總經(jīng)理。在項目實施主體、募集資金投資用途、投資規(guī)模及項目可行性均不發(fā)生變更的情況下，將毫米波雷達研發(fā)不含交易費用)，平均成交價8.73元/股。精特新“小巨人”企業(yè)。劃以二級市場集中競價方式累計買入公司股票215.61萬股，占公司總股本的額2370.73萬元(不含相關(guān)交易費用)，成交均價10.995元/股；【紅相股份】近日，特殊機構(gòu)客戶與全資子公司星波通信就上述合同產(chǎn)品單價及【隆達股份】公司擬使用不超過3.30億元(含本數(shù))的閑置募集資金暫時補充流【航天機電】現(xiàn)因預計組件銷售量的變化，以及后續(xù)的項目合作可能，公司對與司的股份數(shù)量已低于馬紅菊女士持有公司的股份數(shù)量，馬紅菊女士被動成為公司團請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-【航天長峰】公司擬回購原兩名激勵對象所持有但尚未解鎖的限制性股票合計【安達維爾】公司董事會秘書杜筱晨辭職，杜筱晨通過北京安達維爾管理咨詢有司1796.65萬股；公司聘任熊濤為董事會秘書及副總經(jīng)理，聘任榮濤、陳標為總司監(jiān)。億元的超材料產(chǎn)品批產(chǎn)合同，其中1.49億元的超材料產(chǎn)品不在已披露的超過12億元訂貨需求范圍內(nèi)，屬于新增訂單?！局泄鈱W】公司獲得河南省財政廳的2022年省重大科技專項政府補助款550萬【南京熊貓】公司委任胡回春為執(zhí)行董事?！咎┖托虏摹抗究毓勺庸緹熍_民士達特種紙業(yè)股份有限公司公開發(fā)行股票并在北交所上市的申請已獲北交所受理?！韭暪怆娍啤抗就瓿煽毓晒蓶|名稱工商變更登記，現(xiàn)控股股東為中電科芯片技。。請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-。扣除發(fā)行費用后用于智能無人特種船艇研制、多功能海上新能源作業(yè)船、綠色低為22.46億股。近日，子公司佳船進出口與自然人沈葉斌、賀斌及江蘇綠能重工口與自然人沈葉斌、賀斌、及江蘇綠能重工裝備有限公司共同對九多實業(yè)進行增運有限公司的“67m滾裝客船設(shè)計、【中國動力】公司重大資產(chǎn)重組項目獲中國船舶集團有限公司批復。期重點報告20221008《中航機電點評：吸收合并事項有序推進，募資聚焦機載產(chǎn)能提升》20220926《興證軍工觀察：繼續(xù)看好板塊相對超額收益》20220918《海外研究啟示錄：通用電氣——寡頭競合成就工業(yè)冠珠，航發(fā)核心機衍生動力家族》20220913《海外研究啟示錄：賽峰集團——航空推進翹楚，裝備防務巨擘》20220913《興證軍工觀察：宏觀變量驅(qū)動板塊配置比例有望提升，業(yè)績兌現(xiàn)有力權(quán)激勵有望再添活力》板塊需求繼續(xù)加速》預計金額》保持上升趨勢》20220829《興證軍工觀察：航空發(fā)動機產(chǎn)業(yè)鏈中報業(yè)績搶眼》長》20220827《航空發(fā)動機可靠性規(guī)律研究及海外案例分析》請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-頭》利潤釋放》增加毛利提升》Q活力》20220801《興證軍工觀察：行業(yè)需求飽滿，超額收益可期》20220704《興證軍工觀察：以長打短，優(yōu)選標的》》20220620《興證軍工觀察：需求次第展開，自下而上選股》20220605《興證軍工觀察：業(yè)績驅(qū)動上行空間，國改催化主題機會》20220523《興證軍工觀察：成長性與估值匹配，業(yè)績驅(qū)動上行空間》合金爆發(fā)式增長》20220509《興證軍工觀察：重點標的估值快速修復，確定性優(yōu)勢有望再獲溢價》游業(yè)績增長強勁》請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-16-新產(chǎn)定增鞏固行業(yè)地位》加大研發(fā)占比拓寬市場賽道》千噸旺盛需求》匹配行業(yè)需求》20220426《興證軍工觀察：板塊超跌需求強勁，布局優(yōu)質(zhì)高成長軍工標的》.59%》提升》著提升》高度景氣》料儲備大幅提升》航進入剎車盤后市場》提升》提升》出》請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-17-提升》20220401《高德紅外點評：簽署大額訂貨合同，預付到賬積極備產(chǎn)》勵》20220328《興證軍工觀察：時過于期，否極泰來》氣》顯》20220307《興證軍工觀察：國防開支增長穩(wěn)健，自下而上優(yōu)選標的》20220228《興證軍工觀察：從基本面出發(fā)，把握業(yè)績兌現(xiàn)優(yōu)選標的》20220214《興證軍工觀察：板塊有望震蕩筑底，把握業(yè)績兌現(xiàn)優(yōu)選標的》張》20220206《寶鈦股份點評：需求牽引增長強勁，募投擴產(chǎn)突破瓶頸》請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-18-風險提示：1)裝備價格壓力影響部分企業(yè)業(yè)績釋放；2)部分下游企業(yè)受均衡生部分企業(yè)請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-19-師聲明證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或投資評級說明投資建議的評級標準級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌成指為基準，香港市場以恒生指數(shù)為綜合指數(shù)為基準。級相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%司面臨無法預見結(jié)果的重大不確，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級行業(yè)評級推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券