醫(yī)藥制造行業(yè)觀察及2022年下半年信用風(fēng)險展望 -聯(lián)合資信

研究報告1醫(yī)藥制造行業(yè)觀察|蒲雅修|王興龍|王玥|王佳晨子增化醫(yī)藥展策略。研究報告2續(xù)年底增加了0.10億，人口老齡化趨勢明顯。隨著新醫(yī)保目錄落地、醫(yī)保支付方式進圖1.1近年來基本醫(yī)療保險基金收入支出及參保人數(shù)情況(單位：億元、萬人)從企業(yè)數(shù)量來看(詳見圖1.2)，截至2021年底，中國醫(yī)藥制造企業(yè)合計8337研究報告3圖1.2近年來醫(yī)藥制造企業(yè)單位數(shù)及虧損企業(yè)單位數(shù)情況(單位：家)營業(yè)收入增速和利潤總額增速均有所上升，醫(yī)藥制造企業(yè)逐漸從疫情沖擊中恢復(fù)。研究報告44.65%。研發(fā)投入方面，樣本企業(yè)研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重持續(xù)上升，體現(xiàn)出中國項目2019年2020年2021年2022年1－6月毛利率51.2951.5151.2157.01銷售費用率26.1223.5622.1319.78管理費用率7.207.416.896.34研發(fā)費用率6.547.628.097.20經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1057.471333.451607.88664.73資產(chǎn)負債率37.5735.9933.3133.69應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)72.9575.6871.32153.60商譽占凈資產(chǎn)的比重7.125.784.784.65研發(fā)支出占營業(yè)收入的比重6.547.628.097.20動現(xiàn)金流凈額之和；其余比值指標(biāo)均為樣本企業(yè)數(shù)據(jù)先求和后(%)時間江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司石藥集團有限公司四川科倫藥業(yè)股份有限公司上海復(fù)星醫(yī)藥(集團)股份有限公司長春高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)(集團)股份有限公司醫(yī)藥制造業(yè)樣本企業(yè)2019年36.6139.3637.1434.4534.2126.122020年35.3437.6029.6627.9330.1123.562021年36.2237.3629.0723.3328.5122.132022年1－6月31.9434.5124.6919.5230.2319.78研究報告5機互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療”的可持續(xù)發(fā)展保駕護航?！笆奈濉币?guī)劃發(fā)布，進一步明確醫(yī)藥時間法條主要內(nèi)容月《藥品上市后變更管理辦法(試行)》進一步明確了藥品上市后變更的原則和常見情形，規(guī)定了持有人義務(wù)和監(jiān)管部門職責(zé)，為藥品上市后變更管理提供了依據(jù)。一方面鼓勵持有人運用新生產(chǎn)技術(shù)、新方法、新設(shè)備、新科技成果，不斷改進和優(yōu)化生產(chǎn)工藝，品安全、有效和質(zhì)量可控性；另一方面，規(guī)范藥品變更行為和變更監(jiān)管，打擊非法變更，落實持有人主體責(zé)任，保障用藥安全月《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)“十四五”全民醫(yī)療保障的通知》到2025年，醫(yī)療保障制度更加成熟定型。深化審評審批制度改革，鼓勵藥品創(chuàng)新發(fā)展，加快新藥好藥上市，促進群眾急需的新藥和醫(yī)療器械研發(fā)使用，穩(wěn)步推進仿制藥質(zhì)量和療效一致性評價；要持續(xù)深化醫(yī)保支付方式改革；常態(tài)化制度化實施國家組織藥品集中帶量采購，持續(xù)擴大國家組織高值醫(yī)用耗材集中帶量采購范圍；加快健全醫(yī)保基金監(jiān)管體制機制；支持遠程醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)藥品配送、上門護理服務(wù)等醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)新模式新業(yè)態(tài)有序發(fā)展，促進人工智能等新技術(shù)的合理運用月《關(guān)于做好國家組織藥品集中帶量采購協(xié)議期滿后接續(xù)工作的通知》原則上所有國家組織集采藥品協(xié)議期滿后均應(yīng)繼續(xù)開展集中帶量采購，不得“只議價、不帶量”，原則上不少于上一年度的約定采購量。對于報送需求量明顯低于對其采購行為的監(jiān)督。應(yīng)事先明確采購量規(guī)則，并將其分配到每家中選企業(yè)和每家醫(yī)療機構(gòu)月《“十四五”醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展規(guī)》強化關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動創(chuàng)新產(chǎn)品研發(fā)、提高產(chǎn)業(yè)化技術(shù)水平。圍繞核心裝備，重點提升高端制劑生產(chǎn)技術(shù)，重點開發(fā)具有高選擇性、長效緩控釋等特點的復(fù)雜制劑技術(shù)。研究報告6月《國務(wù)院辦公廳關(guān)于印發(fā)“十四五”中藥發(fā)展規(guī)劃的通知》建設(shè)優(yōu)質(zhì)高效中醫(yī)藥服務(wù)體系，提升中醫(yī)藥健康服務(wù)能力，建設(shè)高素質(zhì)中醫(yī)藥人才隊伍，建設(shè)高水平中醫(yī)藥傳承保護與科技創(chuàng)新體系，推動中藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)展中醫(yī)藥健康服務(wù)業(yè)，推動中醫(yī)藥文化繁榮發(fā)展，加快中醫(yī)藥開放發(fā)展，深化中醫(yī)藥領(lǐng)域改革以及強化中醫(yī)藥發(fā)展支撐保障，并安排了11類共44項重大工程項目月《關(guān)于做好支付方式管理子系統(tǒng)DRG/DIP功能模塊使用銜接工作的通知》2022年4月開始選擇部分省級醫(yī)保信息平臺進行測試，2022年6月底選擇部分新開展DRG/DIP支付方式改革地區(qū)試用全國統(tǒng)一醫(yī)保信息平臺DRG/DIP功能模塊，力爭2022年11月底前實現(xiàn)DRG/DIP功能模塊在全國落地應(yīng)用(一)帶量采購、醫(yī)保目錄談判等政策總結(jié)。對117個藥品進行了談判，談判成功94個(目錄外67種，目錄內(nèi)27種)，總體成研究報告72022年7月，第七批國家組織藥品集中帶量采購產(chǎn)生擬中選結(jié)果公布，本次集常見病、慢性病用藥，以及肺癌、總帶量采購批次時間中選品種數(shù)量平均降價幅度最大降價幅度中選企業(yè)數(shù)量第一批2018年12月2552%90%以上第二批2020年1月53%93%77第三批2020年8月5553%95%第四批2021年2月4552%96%第五批2021年6月6156%99%第六批(胰島素專項)2021年11月48%74%第七批2022年7月6048%--研究報告8(二)部分受影響企業(yè)業(yè)績對比分析根據(jù)甘李藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“甘李藥業(yè)”)財務(wù)報告，2022年1－6利轉(zhuǎn)為虧損。虧損的主要原因：甘李藥業(yè)在2021年國家組織的第六批國家藥品集采(胰島素專項)(以下簡稱制與調(diào)整。次研究報告9四、行業(yè)內(nèi)發(fā)債企業(yè)信用分析(一)債券發(fā)行、償還及存續(xù)情況12021年，醫(yī)藥制造企業(yè)2在銀行間和交易所市場共發(fā)行債券125支，規(guī)模合計1084.19億元，同比減少5.55%；兌付3債券161支(其中到期141只、提前兌付11制億元，同比減少25.92%；兌付債券60支(其中到期53支)，兌付規(guī)模合計507.33小(詳見圖4.1)。和回售的情況。wwwlhratingscom研究報告10規(guī)模情況(單位：億元)主體級別分布情況AA制造行業(yè)發(fā)債企業(yè)以可轉(zhuǎn)換公司債和中期票據(jù)為主。從存續(xù)債券到期分布看(詳見圖4.5)，2022－2024具、定向融資工具、境外債券，下同。研究報告11情況(二)信用等級遷徙情況2022年以來，醫(yī)藥制造行業(yè)發(fā)生級別遷移的企業(yè)共計4家，分別為上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司(以下簡稱“上海新世紀(jì)”)于2022年6月將浙江亞太面。評級下調(diào)理由主要為：(1)亞太藥業(yè)原控股股東及實際控制人所持股份被司法拍賣，亞太藥業(yè)變更為無控股股東、無實際控制人；(2)亞太藥業(yè)持續(xù)虧損；(3)司于資信評估股份有限公司(以下簡稱“聯(lián)合資信”)于2022年6月將上?？迫A生物工wwwlhratingscom研究報告12警示”和“其他風(fēng)險警示”；(2)科華生物與天隆科華生物重大未決訴訟涉及金額于2022年6月將廣州市香雪制藥股份有限科華生物(以下簡稱“香雪制藥”)主體五、行業(yè)展望付能力可持續(xù)性較強，醫(yī)藥行業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績有望保持穩(wěn)定增長。入1.52萬億元，其中，職工基本醫(yī)療保險(含生育保險)9933億元，城鄉(xiāng)居民基本再唯低價中標(biāo)。保險和生育保險藥品目錄調(diào)整通過初步形式審查的藥品及相關(guān)信息的公告》，共有wwwlhratingscom研究報告13鳥。(三)預(yù)計未來創(chuàng)新藥物將成為醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)主流，新藥研發(fā)逐步向差異化發(fā) 發(fā)(四)隨著新冠疫情防疫常態(tài)化，預(yù)計2022年下半年圍繞新冠肺炎相關(guān)的疫苗、醫(yī)療檢測、治療等業(yè)務(wù)可能迎來中長期發(fā)展機會。期國內(nèi)當(dāng)日新增本土確診病例數(shù)有所反復(fù)(詳見圖5.1)，由于我國部分周邊國家疫素，容易引發(fā)疫情傳播擴散。wwwlhratingscom研究報告14日，英國藥品和健康產(chǎn)品管理局(MHRA)批準(zhǔn)了Moderna生產(chǎn)的同時針對奧密克戎變異株BA.1和新冠原始毒株的二價疫苗mRNA1273.214。mRNA- 包括老藥新用(包括已上市藥物和未上市但已經(jīng)在開發(fā)其他適應(yīng)癥的藥物)。靶點選的生物的阿茲夫定是繼輝瑞的Paxlovid之后的第二款在中國獲批上市的新冠口服gwwwlhratingscom研究報告