平狄克微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課件第15章

第15章投資、時(shí)間及資本市場(chǎng)廠商在進(jìn)行資本投資時(shí)必須導(dǎo)入時(shí)間因素，必須把現(xiàn)在付出的費(fèi)用和未來(lái)的利潤(rùn)進(jìn)行比較。將來(lái)的利潤(rùn)在今天值多少？這些問題對(duì)于勞動(dòng)力和原材料是不存在的。這一章將學(xué)習(xí)如何計(jì)算貨幣的現(xiàn)值，廠商面臨的跨期決策一、存量與流量

(stockandflow)

存量是一個(gè)靜態(tài)的量，它是和一定的時(shí)點(diǎn)相聯(lián)系的量，是指在一定時(shí)點(diǎn)，某經(jīng)濟(jì)變量的經(jīng)濟(jì)總量的數(shù)值，例如，財(cái)富就是一個(gè)存量，它是某一時(shí)刻所持有的財(cái)產(chǎn)流量是指一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的某種經(jīng)濟(jì)變量變動(dòng)的數(shù)值，例如收入流量來(lái)自存量，并歸于存量之中存量資本的投資決策資本是以存量來(lái)衡量。勞動(dòng)和原材料則是以流量衡量?？勺冑Y本和產(chǎn)出率都是流量

存量資本的投資回報(bào)是以不同時(shí)間段發(fā)生的資金流量實(shí)現(xiàn)的對(duì)存量資本的投資決策則必須將現(xiàn)在的資本投入和未來(lái)使用年限內(nèi)的全部利潤(rùn)貼現(xiàn)值進(jìn)行比較。

二、貼現(xiàn)值

未來(lái)收入值現(xiàn)在多少？這取決于利息率。 假如年利息率為R，一元收入一年后就值1+R元，一年后的1+R元值現(xiàn)在1元。一年后的1元值現(xiàn)在的1/（1+R）元。 現(xiàn)在的1元2年后值（1+R）（1+R）元，3年后為（1+R）3

……n年后為（１＋Ｒ）n元，那么，n年后的１元就值現(xiàn)在的１／（１＋Ｒ）n元。

由此可知，利率水平越高，同樣水平的未來(lái)收入的貼現(xiàn)值就越低利率越低，未來(lái)收入的貼現(xiàn)值就越大（未來(lái)１美元的貼現(xiàn)值，針對(duì)不同利率和不同時(shí)間段，見表１５.１）例，支付流量定值

有兩股支付流量，流量Ａ有２００美元，現(xiàn)在支付１００，一年后支付１００；流量Ｂ有２２０美元，現(xiàn)在支付２０，一年后支付１００，二年后支付１００。如何選擇對(duì)支付方更有利。流量Ａ貼現(xiàn)值＝100/(1+R)+100

流量B貼現(xiàn)值=20+100/（1+R）+100/（1+R）2如果利率R=5%，那么，A流量的現(xiàn)值為195.2元，B流量的現(xiàn)值為205.９元如果選擇標(biāo)準(zhǔn)是支付得盡量少，那么Ａ流量較好。但是它支付得較快三、債卷的值

債卷的現(xiàn)值為未來(lái)每年支付的“債息”和本金的貼現(xiàn)值

一種１０年期的債卷每年支付１００元，第１０年還本１０００元

其現(xiàn)值為： ＰＤＶ＝１００／（１＋Ｒ）＋１００／（１＋Ｒ）２＋１００／（１＋Ｒ）３＋……＋１００／（１＋Ｒ）１０＋１０００／（１＋Ｒ）１０1、永久債卷

是一種每年支付固定金額永久支付的債卷。如果每年支付１００元，那么其現(xiàn)值為：ＰＤＶ＝１００／（１＋Ｒ）＋１００／（１＋Ｒ）２＋１００／（１＋Ｒ）３＋…… 因?yàn)椋海保ǎ保遥保ǎ保遥玻保ǎ保遥常剑保?所以：ＰＤＶ＝１００／Ｒ2、債卷的有效收益率

債卷的交易大多是在債卷市場(chǎng)交易，交易債卷的值由其交易價(jià)格確定。通過(guò)債卷的市場(chǎng)價(jià)格我們可以反推出對(duì)應(yīng)的利率，這一利率為其有效收益率。

例如對(duì)于每年支付100的永久債卷，如果其市場(chǎng)交易價(jià)格為１０００元：１０００＝１００／Ｒ，Ｒ＝０.１。如果一個(gè)１０年期年息為１００元的債卷的市場(chǎng)價(jià)格為１０００元，其有效收益率？１０００＝１００／（１＋Ｒ）＋１００／（１＋Ｒ）２＋１００／（１＋Ｒ）３＋……＋１００／（１＋Ｒ）１０＋１０００／（１＋Ｒ）１０Ｒ＝１０％。比較兩種債卷可以比較其有效收益率在市場(chǎng)評(píng)價(jià)中，往往前景看好的公司其風(fēng)險(xiǎn)小，有效收益率也較低，而風(fēng)險(xiǎn)大的債卷其有效收益率必須較高四、資本投資決策的凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)

對(duì)固定資本的投資決策是把未來(lái)收入的凈現(xiàn)值和現(xiàn)在的投資成本進(jìn)行比較。這種方法為凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)。如果一項(xiàng)投資預(yù)期將來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值大于投資成本，投資就是可行的。如果一項(xiàng)投資其成本為Ｃ，預(yù)期它的使用年限為１０年，它在未來(lái)１０年內(nèi)每年的預(yù)期利潤(rùn)流為π１，……π１０其凈現(xiàn)值為：ＮＰＶ＝－Ｃ＋π１／（１＋Ｒ）＋π２／（１＋Ｒ）２＋……＋π１０／（１＋Ｒ）１０，Ｒ是貼現(xiàn)率，可以用市場(chǎng)利率或機(jī)會(huì)利率，即從相似投資（具有相似風(fēng)險(xiǎn)）中得到的收益率。一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)越大，預(yù)期的收益率就越高。當(dāng)ＮＰＶ>０時(shí)，才能投資。真實(shí)貼現(xiàn)率與名義貼現(xiàn)率

真實(shí)貼現(xiàn)率是指用除去通貨膨脹影響之后的真實(shí)現(xiàn)金流計(jì)算的貼現(xiàn)率。或者用真實(shí)利息率計(jì)算，即名義利率減通貨膨脹率。

案例：投資項(xiàng)目分析一家名為C的公司在特定地區(qū)經(jīng)營(yíng)洗車店，該項(xiàng)目的預(yù)期壽命為5年（地皮租賃合同期），擁有7個(gè)洗車臺(tái)，洗車臺(tái)和其他設(shè)備在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可以售出66500美元，公司的創(chuàng)辦成本（購(gòu)買設(shè)備、修建道路、安裝設(shè)備、建立房屋）為179000美元洗車店一年工作360天每個(gè)洗車臺(tái)每天平均洗36輛車每次洗車的平均收入0.875美元（平均收費(fèi)1.25-交納的30%的特許費(fèi)）每次洗車的可變成本：水電費(fèi)0.08美元洗滌劑0.04美元機(jī)器維護(hù)0.02美元每月的固定成本房租750美元用電90美元場(chǎng)地維護(hù)80美元人工190美元管理支出100美元每年的折舊費(fèi)22500美元公司必須交納34%的所得稅公司的年銷售收入=7×360×36×0.875=79380年的營(yíng)業(yè)成本：可變成本（美元）水電費(fèi)0.08×360×36×7=7258洗滌劑0.04×90720=3629機(jī)器維護(hù)0.02×90720=1814總可變成本12701固定成本：電費(fèi)90×12=1080房租750×12=9000場(chǎng)地維護(hù)80×12=960人工190×12=2280管理支出100×12=1200總固定成本：14520折舊22500項(xiàng)目年總營(yíng)業(yè)成本：12701+14520+22500=49721項(xiàng)目?jī)羰杖肽赇N售收入79380減：年?duì)I業(yè)支出49721稅前凈收入：29659減：所得稅10084（34%×29659）凈收入19575凈現(xiàn)值分析凈收入19575加：折舊22500項(xiàng)目年凈現(xiàn)金收入420755年的凈收入現(xiàn)值：159498設(shè)備殘值66500殘值現(xiàn)值41290項(xiàng)目毛現(xiàn)值200788項(xiàng)目創(chuàng)辦成本179000項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值21788項(xiàng)目收益率項(xiàng)目收益率=凈現(xiàn)值/投資成本如果NPV=0，項(xiàng)目收益率為內(nèi)部收益率IRR，表示使項(xiàng)目?jī)羰找娆F(xiàn)值正好等于項(xiàng)目創(chuàng)辦成本的貼現(xiàn)率對(duì)于上洗車店：42075/（1+r)+42075/(1+r)2+42075/(1+r)3+42075/(1+r)4+42075/(1+r)5+66500/(1+r)5=179000試錯(cuò)法：R≈14%法則：如果IRR>貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可以接受項(xiàng)目排序?qū)Σ煌?xiàng)目相對(duì)可接受性進(jìn)行排序如果投資項(xiàng)目具有同樣創(chuàng)辦成本，同樣壽命，根據(jù)凈現(xiàn)值高的進(jìn)行排序如果創(chuàng)辦成本不同，壽命相同，仍可用凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)排序C公司按創(chuàng)辦成本對(duì)各投資項(xiàng)目進(jìn)行排序總投資預(yù)算為360000，以上項(xiàng)目的壽命都為5年項(xiàng)目創(chuàng)辦成本$凈現(xiàn)值$1、汽車零件店181000181002、洗車店179000217883、比薩餅店100000152004、洗衣店80000108005、炸面包圈店7000010150各種可能的兩項(xiàng)目組合項(xiàng)目組合1、2最優(yōu)項(xiàng)目組合創(chuàng)辦成本凈現(xiàn)值1、2360000398881、3281000333001、4261000289001、5251000282502、3279000369882、4259000325882、5249000319383、4180000260003、5170000253504、515000020950C公司各種可能的3項(xiàng)目組合在投資預(yù)算內(nèi)，項(xiàng)目組合2、3、4最優(yōu)，優(yōu)于項(xiàng)目組合1、2項(xiàng)目組合創(chuàng)辦成本凈現(xiàn)值1、2、3460000550881、2、4440000506881、2、5430000500381、3、4361000441001、3、5351000434501、4、5331000390502、3、4359000477882、3、5349000471382、4、5329000427383、4、525000036150A個(gè)項(xiàng)目中取B個(gè)CAB=B！/[A?。˙-A）！]投資項(xiàng)目具有不同壽命方法一：重置系列法將資本預(yù)算時(shí)間延伸到各比較項(xiàng)目的最小公倍數(shù)年例如，一個(gè)項(xiàng)目壽命2年，一個(gè)3年，用6年進(jìn)行比較，第一個(gè)項(xiàng)目重復(fù)3次，第二個(gè)項(xiàng)目重復(fù)2次，常用于對(duì)機(jī)器設(shè)備的投資分析方法二：當(dāng)項(xiàng)目具有很長(zhǎng)壽命時(shí)，可以任意選擇一定時(shí)期進(jìn)行比較，將這個(gè)時(shí)期看作各項(xiàng)目的壽命，避免時(shí)期延伸過(guò)于遙遠(yuǎn)而導(dǎo)致不確定性增加和現(xiàn)值下降資金成本~貼現(xiàn)率項(xiàng)目選擇：IRR>貼現(xiàn)率，項(xiàng)目可以接受貼現(xiàn)率：資金的邊際成本，企業(yè)得到新的投資資金的成本企業(yè)投資資本的來(lái)源——舉債；利用權(quán)益資本（發(fā)行股票）假設(shè)某企業(yè)發(fā)行新債券的利率12%，企業(yè)所有者對(duì)其所投資金的收益預(yù)期為14%。企業(yè)的最佳資本組合為60%債券，40%權(quán)益資本。如果企業(yè)所得稅率為34%債務(wù)邊際成本=12%（1-34%）=0.0792資金邊際成本(k)=0.6×0.0792+0.4×0.14=0.1035均衡：資本預(yù)算規(guī)模隨著投資規(guī)模的擴(kuò)大，融資成本越高，資金的邊際成本k增加內(nèi)部收益率則隨著投資規(guī)模的增加而下降IRR>k的資本規(guī)模都可以接受0新投資數(shù)量MCCIRRMCCIRRk*Q*五、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整

當(dāng)將來(lái)的現(xiàn)金流量是確定時(shí)，這時(shí)的貼現(xiàn)率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利息率，例如國(guó)債的投資回報(bào)。但是在現(xiàn)實(shí)投資決策中，未來(lái)的現(xiàn)金流大多是不確定的。在這種情況下，貼現(xiàn)率就應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整。通常的做法是把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息率加上風(fēng)險(xiǎn)貼水，提高了貼現(xiàn)率。風(fēng)險(xiǎn)貼水應(yīng)該多大？1、可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)

可分散的風(fēng)險(xiǎn)：這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資于許多項(xiàng)目或持有許多公司的股票而消除。不可分散的風(fēng)險(xiǎn)：不能消除的風(fēng)險(xiǎn)。只有不可分散的風(fēng)險(xiǎn)影響資本的機(jī)會(huì)成本，應(yīng)納入風(fēng)險(xiǎn)貼水。一個(gè)項(xiàng)目的貼現(xiàn)率是投資于該項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)存在這種不可分散的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投資該項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本就會(huì)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，風(fēng)險(xiǎn)貼水就包括其中。2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

由斯坦福大學(xué)的諾貝爾獎(jiǎng)(1990)得主威廉?夏普和哈佛大學(xué)的約翰?林特勒發(fā)展的投資者只有獲得一個(gè)較高的預(yù)期收益，才能促使他們?nèi)コ惺茱L(fēng)險(xiǎn)只考慮不可分散的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多樣化而分散時(shí)，人們不會(huì)因?yàn)槟愠袚?dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)而付給你報(bào)酬對(duì)風(fēng)險(xiǎn)衡量通過(guò)比較一項(xiàng)資本投資的回報(bào)率與投資于整個(gè)股票市場(chǎng)的回報(bào)率來(lái)衡量投資的風(fēng)險(xiǎn)貼水

如果rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，例如國(guó)債利率，整個(gè)股市的預(yù)期回報(bào)率就必然包括風(fēng)險(xiǎn)貼水在內(nèi)，為rm股市的風(fēng)險(xiǎn)貼水為rm-rf現(xiàn)某一種資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)率為ri，其風(fēng)險(xiǎn)貼水為ri-rf，現(xiàn)將該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)貼水和股市的風(fēng)險(xiǎn)貼水聯(lián)系起來(lái)，得到資本資產(chǎn)定價(jià)模型：ri-rf=β（rm-rf）由這個(gè)式子可以得到該資產(chǎn)做過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率：

ri=rf+β（rm-rf）風(fēng)險(xiǎn)貼水該式表明投資的風(fēng)險(xiǎn)貼水等于β（rm-rf）其風(fēng)險(xiǎn)貼水與整個(gè)股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)貼水有關(guān)β>1:該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)貼水大于整個(gè)股市投資的風(fēng)險(xiǎn)貼水β<1:該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)貼水小于整個(gè)股市投資的風(fēng)險(xiǎn)貼水β？具體對(duì)以上數(shù)據(jù)的估算可以用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法

階段1：樣本為N種證卷的回報(bào)率Rit和市場(chǎng)組合證卷回報(bào)率Rmt的時(shí)間系列數(shù)據(jù)，利用下式回歸：Rit=αi+βiRmt+eitri=(rf-βrf)+βrm用N組時(shí)間序列數(shù)據(jù)回歸，得N個(gè)階段2

當(dāng)投資于新工廠或設(shè)備時(shí)很難估計(jì)β，經(jīng)濟(jì)學(xué)家往往把廠商的資本成本用作貼現(xiàn)率資本成本=廠商股票預(yù)期收益率（β）和廠商債務(wù)利率兩者的加權(quán)平均值，假定投資能夠合理地在整體上代表廠商的全部投資（機(jī)會(huì)成本）假如投資者預(yù)期從一個(gè)公司的股票上可以獲得14%的收益率，并且那個(gè)公司必須為它的債券支付10%的利率，公司的資本成本=0.5ㄨ0.14+0.5ㄨ0.1=0.12六、消費(fèi)者的投資決策消費(fèi)者在購(gòu)買耐用消費(fèi)品時(shí)，也存在投資決策問題，決策方法和資本投資的決策方法近似，也是用將來(lái)收益流量與當(dāng)前購(gòu)買成本進(jìn)行比較。

以買家用汽車為例

如果一輛汽車帶來(lái)的主要收益是它提供的交通費(fèi)的節(jié)約S，它的操作開支（維修、保險(xiǎn)、汽油）是E，汽車的價(jià)格是P，汽車的預(yù)計(jì)使用年限為6年，六年后的賣出價(jià)為P*。購(gòu)買汽車的凈現(xiàn)值為：NPV=-P+（S-E）+（S-E）/（1+R）+（S-E）/（1+R）2+……+（S-E）/（1+R）6+P*/（1+R）6 R為貼現(xiàn)率，是貨幣的機(jī)會(huì)成本。 如果是自有資金，可以用政府債卷利率表示，如果是貸款，貼現(xiàn)率就是借款利率。

七、跨時(shí)的生產(chǎn)決策——可耗竭資源可耗竭的資源是指不能再生的資源，一旦使用就不能再生，例如石油，天然氣等

1、單個(gè)資源生產(chǎn)者的生產(chǎn)決策當(dāng)某個(gè)資源擁有者決定是現(xiàn)在把全部資源開采出來(lái)進(jìn)行市場(chǎng)交易還是儲(chǔ)存起來(lái)等待以后再開采時(shí)，這個(gè)決策的依據(jù)不是僅僅取決于當(dāng)今的市場(chǎng)價(jià)格和開采資源的成本明智的決策還應(yīng)考慮資源在未來(lái)的可能價(jià)格變化，這是資源的機(jī)會(huì)成本同時(shí)還要考慮如果把資源換成貨幣，銀行存款的利率變化情況決策原則

如果資源擁有量為X，當(dāng)今市場(chǎng)價(jià)格為P0，價(jià)格的預(yù)期年上升率為p，現(xiàn)在每單位資源的開采成本C0（MC），開采成本上升的速度為c，銀行的現(xiàn)今利率為R，利率的預(yù)期年增長(zhǎng)率為r如果把資源儲(chǔ)存起來(lái)，N年后開采，預(yù)期未來(lái)N年后的收益為：X[Po（1+p）n-1-C0(1+c)n-1]；如果現(xiàn)在就把它開采出來(lái)，將出售的錢存入銀行，那么它到達(dá)同樣未來(lái)時(shí)間點(diǎn)時(shí)的收益為：第一年： X(po-Co)第二年后： X(po-Co)[1+R(1+r)]第三年后： X(po-Co)[1+R(1+r)][1+R（1+r）2] ……第N年后； X(po-Co)[1+R（1+r）][1+R（1+r）2]……[1+R（1+r）n-1]因此，當(dāng)[Po（1+p）n-1-C0(1+c)n-1]>(po-Co)[1+R（1+r）][1+R（1+r）2]……[1+R（1+r）n-1]，即當(dāng)未來(lái)的價(jià)格和開采成本差大于現(xiàn)在價(jià)格和成本差在未來(lái)的收益時(shí)，未來(lái)開采更有利；否則現(xiàn)在開采也可能兩者相等這實(shí)際是比較資源價(jià)格和開采成本上升的速度以及利率的上升速度2、市場(chǎng)價(jià)格的行為

競(jìng)爭(zhēng)性資源市場(chǎng)上，資源擁有者對(duì)資源的開采或儲(chǔ)存行為決定于價(jià)格減邊際成本上升速度與利率上升速度的比較，同時(shí)他們的決策又會(huì)進(jìn)一步影響資源的價(jià)格，使資源市場(chǎng)趨于自動(dòng)實(shí)現(xiàn)均衡。

當(dāng)預(yù)期資源價(jià)格減邊際成本上升速度快于預(yù)期利率上升速度時(shí)，就不會(huì)有人愿意開采資源，資源當(dāng)前價(jià)格就會(huì)上升，這就會(huì)增加資源的當(dāng)前開采量

當(dāng)預(yù)期資源價(jià)格減邊際成本上升速度慢于預(yù)期利率上升速度時(shí)，資源出售量就會(huì)大增，資源當(dāng)前價(jià)格就會(huì)下降，這就抑制了當(dāng)前開采和投放市場(chǎng)的數(shù)量，使市場(chǎng)回到均衡點(diǎn)。均衡：預(yù)期資源價(jià)格減邊際成本上升速度等于預(yù)期利率上升速度

隨著時(shí)間的推移，可耗竭資源的價(jià)格和開采邊際成本的差越來(lái)越大，這與競(jìng)爭(zhēng)性廠商追求利潤(rùn)最大化時(shí)邊際成本等于價(jià)格的原則是否違背？

在這里沒有計(jì)算資源的機(jī)會(huì)成本，隨著資源開采數(shù)量的增加，使用一個(gè)單位資源的機(jī)會(huì)成本會(huì)越來(lái)越大。 如果計(jì)算機(jī)會(huì)成本，均衡依然存在于價(jià)格等于邊際成本之處。因此，利率的增長(zhǎng)表示的是機(jī)會(huì)成本的增長(zhǎng)。3、壟斷者的資源生產(chǎn)

如果資源是由壟斷者生產(chǎn)而不是由競(jìng)爭(zhēng)者生產(chǎn)，價(jià)格減邊際成本就不會(huì)上升得和利息率一樣快

當(dāng)分析對(duì)象是壟斷者時(shí)，他所考慮的就不是價(jià)格和邊際成本之差，而是考慮資源的邊際收入和邊際成本之差對(duì)于向下傾斜的需求曲線的壟斷者，價(jià)格高于邊際收入，在邊際收入減邊際成本上升得與利率一樣快的情況下，價(jià)格將上升得更快,而開采量更少。這是有利于資源的保護(hù)的八、利率是如何決定的

市場(chǎng)利率是決定投資和跨期決策的重要影響因素。利息率決定于可貸資金的供應(yīng)和需求。實(shí)際選擇：消費(fèi)~儲(chǔ)蓄預(yù)算線斜率等于-（1+r),r為利率，r增加，儲(chǔ)蓄增加，Y增加，X減少今年收入30，明年收入11，移動(dòng)到A，今年消費(fèi)20，儲(chǔ)蓄10，明年收入=11+11（利率10%）A本年消費(fèi)下一年消費(fèi)2022I=X+Y/（1+r)Y=(1+r)I-(1+r)X3011B利率增加利率上升預(yù)算線變得更加陡峭下一年消費(fèi)本年消費(fèi)rACB3011B：今年收入30，明年收入10A：利率10%，今年消費(fèi)20，儲(chǔ)蓄10，明年消費(fèi)22（11+11）C：利率增加，今年消費(fèi)19，儲(chǔ)蓄11，明年消費(fèi)更多202219可貸資金的需求可貸資金的需求來(lái)自廠商和家庭（住房、汽車的消費(fèi)信貸）。信貸市場(chǎng)的均衡——需求投資需求與利率成反比，利率提高將導(dǎo)致可投資的項(xiàng)目減少假定技術(shù)和非資本性資源不變，隨著投資增加，一額外投資帶來(lái)的收益減少，投資者也只愿付出更低的投資成本——利率r投資表示投資需求曲線，在不同利率下，廠商愿意投資的數(shù)量610AA：利率6%，投資10單位，投資收益率也為6%可貸資金的供應(yīng)可貸資金的供應(yīng)來(lái)自儲(chǔ)蓄，家庭、政府、企