化工行業(yè)把握周期邊際改善和高成長(zhǎng)賽道的機(jī)會(huì)

行情回溯1.1.2022年成本傳導(dǎo)不暢導(dǎo)致業(yè)績(jī)和估值遭遇戴維斯雙殺首先從2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)背景看下半年出有下行比前年生產(chǎn)率先恢，出現(xiàn)國(guó)造供應(yīng)全的局面202年海外需下行&供有恢復(fù)中國(guó)半的口現(xiàn)一的落7月比長(zhǎng)182到10/1出金額現(xiàn)負(fù)增，月比別0.2-8.出市滑進(jìn)步大。圖表1：中國(guó)出口金額億美元）和同比增（） 圖表2：固定資產(chǎn)投資計(jì)同比（）出口金額:當(dāng)月值億美元 出口金額:當(dāng)月同比% 固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比4,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00

200.00150.00100.0050.000.00-50.002012-062012-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-06

50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00

房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額:累計(jì)同比2012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11基建投資助力穩(wěn)增長(zhǎng)，產(chǎn)數(shù)據(jù)下滑明顯：022三駕車基設(shè)建投資繼成經(jīng)穩(wěn)長(zhǎng)核心力從據(jù)基投資度續(xù)021年增長(zhǎng)，截至1固資投計(jì)完額累同為3對(duì)言地開投資現(xiàn)顯下至1產(chǎn)投累完額累同比降.8此房屋售面和開面也出現(xiàn)同度下，經(jīng)濟(jì)求成一的。消費(fèi)端明顯受疫情拖3//5上疫帶零總同下尤疫情最的4月社額同滑111國(guó)全國(guó)情來一高月社總同再轉(zhuǎn)，11月比降5.。圖表3：地產(chǎn)新開/銷面積累計(jì)同比（）圖表4：社會(huì)消費(fèi)品零總額當(dāng)月同比（）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00

房屋新開工面積:累計(jì)同比 商品房銷售面積:累計(jì)同比 社會(huì)消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比40.0030.0020.0010.002012-062012-112012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112012-062012-112012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11-20.00-30.00n， n，其次從價(jià)格和通脹度全球通脹繼續(xù)壓需求原油高位蕩需疲軟背景下化工行業(yè)本導(dǎo)阻力加大：022年全球脹續(xù)行10份歐盟CPI比增加9.9，和印度CPI比加7.和6.8，比下中通脹響相較，0月PI比僅幅加.1。烏沖的響原價(jià)出現(xiàn)大幅提，倫原最接近40美元桶由工品多上是油但全球需求得完的復(fù)且承通的制202年初今油高幅過大多時(shí)在0上而中化品格數(shù)高漲僅0右可看出行業(yè)本力以暢導(dǎo)。圖表5疫情以原油和國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指走對(duì)比（美/桶）

圖表6：brent原油和中化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)對(duì)初的漲跌幅（，）期貨結(jié)算價(jià)期貨結(jié)算價(jià)連續(xù)布倫特原油左軸)中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)右軸)200000-1 0-9 0-5 0-1

,00,00,00,00,00,00,000

原油漲跌幅 化工品價(jià)格指數(shù)漲跌幅706050403020100-10-20706050403020100-10-20落到業(yè)績(jī)來看根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)化工全年單下行202年原料及制行業(yè)利前個(gè)月累計(jì)比長(zhǎng)27.，為全年高點(diǎn)，后月下滑，至11月業(yè)潤(rùn)計(jì)下滑.9；纖業(yè)更大比201數(shù)高長(zhǎng)，222年兩月入下，至1行潤(rùn)累同滑65。圖表7：化工行業(yè)利潤(rùn)額累計(jì)同比 圖表8：近三年基礎(chǔ)化指數(shù)相對(duì)滬深300變動(dòng)800.00化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):利潤(rùn)總額化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比 化學(xué)纖維制造業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比 中信行業(yè)指數(shù):基礎(chǔ)化工（左軸）滬深300指數(shù)（左軸）100009000800070006000500040003000600.00500.00400.00300.00200.00100.002022112022112022092022072022052022032022012021112021092021072021052021032021012020112020092020072020052020032020012015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10-100.00n， n，從估值的角度看，礎(chǔ)化工估值是近十來低點(diǎn)。截至202年2月23日，礎(chǔ)工E-TM為7.75疫以的三基礎(chǔ)工數(shù)著贏深30，但由作中制業(yè)受上原價(jià)高震疊加游求景的響工行業(yè)盈利入下滑對(duì)估值水平受戴維雙。近十年估值底有個(gè)位置，一個(gè)歷208市邊下后019年的低，次是下。圖表9：基礎(chǔ)化工PE-TTMbandn，1.2.我們認(rèn)為203年原油延續(xù)02年的高位震蕩走勢(shì)回顧2022年原油市場(chǎng)，鍵詞：高位震蕩。著全經(jīng)活的暖油價(jià)逐上90美/2月旬烏突爆供應(yīng)斷恐預(yù)推布油至接近40美元桶隨后EA合國(guó)放量?jī)?chǔ)備油3/4月油有所回落5/6月OEC產(chǎn)預(yù)加油費(fèi)旺價(jià)升全高布倫特油蕩高至25美元平6中-9，美儲(chǔ)息度前6月和7月連兩激息75點(diǎn)息致經(jīng)衰期增求累導(dǎo)價(jià)，大宗品振跌布特油跌近0元10月份OPEC部級(jí)議決議減產(chǎn)00桶日振信心布反至8/桶1至中國(guó)情迅速蔓延，情管控開生產(chǎn)和生均受到一定影響，需拖累導(dǎo)油有所回落。圖表10：Brent原油價(jià)格（美元/桶）期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù))期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù))布倫特原油(左軸期貨結(jié)算價(jià)連續(xù)布倫特原油左軸)200000-1 0-1 0-1 0-1 0-1 0-1 0-1 0-1n，展望2023年原油市場(chǎng)，們判斷持續(xù)高位震。需求國(guó)續(xù)息致203上年濟(jì)下行險(xiǎn)歐遭遇40大通們?yōu)槊罎?jì)體油求臨降險(xiǎn)此對(duì)中作全球二大石消國(guó)隨疫的沖逐消產(chǎn)出行需將動(dòng)油求有修復(fù)綜求歐滑中修背下?lián)EIEA2月和EA2月短期能展OE/IA/A預(yù)期203全石將別比+24/10170萬桶/供應(yīng)OEC減產(chǎn)200桶/的議維到23年，此對(duì)全經(jīng)濟(jì)衰導(dǎo)石需下的風(fēng)國(guó)源息(IA計(jì)國(guó)巖油2023年將增產(chǎn)至234萬桶天同增約57萬桶天但低于情水產(chǎn)和此如果PEC不行產(chǎn)慮表需增大美頁(yè)巖供增223原油市場(chǎng)有維高但OPC的決極程上響油價(jià)此們斷23年原油市將持位蕩。圖表11：022年OPEC減產(chǎn)配額情況 圖表12：美國(guó)鉆機(jī)數(shù)200下半年以來持續(xù)回升鉆機(jī)數(shù)量:總計(jì):美國(guó):當(dāng)周值部貝克休斯公司2,500.002,000.001,500.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00生社 n，展望3年周期視角的化工投資機(jī)會(huì)核心資產(chǎn)：中國(guó)化工行業(yè)由大到強(qiáng)的主要驅(qū)動(dòng)力通過盤信工業(yè)1家市司五的建工和定產(chǎn)我為目前行產(chǎn)擴(kuò)主集中現(xiàn)龍企，來強(qiáng)更的勢(shì)益確。2014末值前15上公司建程比為22017年末至02年Q，全行上公的建程大加88，中值前5市司建程大增長(zhǎng)29，建程中提升了2根化項(xiàng)目體~3的設(shè)期，著2017年頭業(yè)建的大增219年行業(yè)部業(yè)固資大幅增長(zhǎng)至202年Q3中定資集度至40行集度一增龍公司規(guī)化應(yīng)一增，市競(jìng)力得進(jìn)步強(qiáng)。圖表13化工行業(yè)上市司在建工程集中度（行業(yè)分類，剔除中化中石油）

圖表14：化工行業(yè)上市司固定資產(chǎn)集中度（行業(yè)分類，剔除中化中石油）0000000000000

在建工程p15億元，左軸在建工程tal億元，左軸）在建工程CR%，右軸）

0%0%0%0%0%0%

60402000000000000

固定資產(chǎn)p15（億元，左軸固定資產(chǎn)ta（億元，左軸）固定資產(chǎn)CR5（%，右軸）

0%5%0%5%0%5%0% n， n，考慮化行自017開始入新輪能放期且產(chǎn)集在業(yè)頭部業(yè)中升明行龍憑金規(guī)術(shù)優(yōu)開始現(xiàn)出逆期節(jié)能來強(qiáng)更有成主律這角看萬化學(xué)華魯恒、豐源龍集龍標(biāo)值關(guān)：萬華化學(xué)球MDI龍圍繞氨石和材三大塊續(xù)中，聚氨板福建0噸和臺(tái)改10萬噸MI陸續(xù)產(chǎn)建5噸DI預(yù)計(jì)23年半投；板塊序進(jìn)乙二項(xiàng)目新料塊司告計(jì)劃建設(shè)0噸PE目外檸醛鋰材、降解料多開。司作為化工業(yè)新企的表望地逐修聚氨業(yè)盈能的時(shí)材料業(yè)占逐提。華魯恒升司為煤化龍企煤為核原氨平生產(chǎn)尿素、DM、有機(jī)、醋等產(chǎn)品，過多年改公司在過產(chǎn)品賽中得了顯著低行的本平當(dāng)前司長(zhǎng)有點(diǎn)首先德本的材項(xiàng)目包括電降塑尼龍2其是州項(xiàng)司在項(xiàng)本開超過100億作成管優(yōu)異企望新目和基的持業(yè)在上臺(tái)階。寶豐能源低本制烴龍司煤富的寧和蒙繞制烴做一體產(chǎn)園寧基在產(chǎn)在烯產(chǎn)能220噸/司內(nèi)基用光伏發(fā)電電水-制烴循產(chǎn)日子公取環(huán)部于蒙基地300噸烴環(huán)批該項(xiàng)的復(fù)開司來成空司望助寧夏和內(nèi)低本制烴為國(guó)頭烯供商。龍佰集團(tuán)鈦粉同時(shí)握酸和化工222增50萬鈦白粉能3初產(chǎn)將到151萬/年并配套精和鈦司根據(jù)工藝點(diǎn)有的入酸鐵目消硫法白粉副的酸鐵將產(chǎn)鏈擴(kuò)展新源料域當(dāng)前白作地后期品于史部間來隨著產(chǎn)求逐修，公有迎量齊。磷化工：磷礦石平衡表持續(xù)邊際緊缺長(zhǎng)期來我磷產(chǎn)均為界一磷資快速耗據(jù)UGS統(tǒng)計(jì)020年全磷產(chǎn)（標(biāo)計(jì)）為.22億，中中磷產(chǎn)占近，于排第和三的洛哥西哈與國(guó)總產(chǎn)比28200球已明的礦儲(chǔ)約10噸，中的礦量占全總的遠(yuǎn)摩洛及西哈的0全占比且同摩哥富礦國(guó)磷近0.8為中位磷。與此同時(shí)我國(guó)磷開存在采富貧“優(yōu)低”掠奪性采和資浪較為嚴(yán)分礦源以驚的度逝磷資源為種可生源正逐步走枯，國(guó)土源部已磷為200年后能足國(guó)民濟(jì)發(fā)展需的20個(gè)種一。圖表15：2020年全球磷石儲(chǔ)量分布 圖表16：2020年全球磷石產(chǎn)量分布G， G，資源限同礦濫采成較嚴(yán)的境污問年我相繼出臺(tái)長(zhǎng)保法等案，格制磷的能擴(kuò)。圖表17：我國(guó)出臺(tái)多部案對(duì)“三磷”行業(yè)環(huán)問題進(jìn)行管控日期部門“含磷”法案主要內(nèi)容2015年2月農(nóng)業(yè)部《到2020年化肥使用量零增長(zhǎng)行動(dòng)方案》明確了長(zhǎng)江中下游“控磷”和上游“調(diào)磷”的策略。2019年4月生態(tài)環(huán)部《長(zhǎng)江“三磷”專排查整治行動(dòng)實(shí)施案》明確了長(zhǎng)江“三磷”專項(xiàng)排查整治行動(dòng)的體要求和工作安排，重點(diǎn)解決“三磷”行中污染重、風(fēng)險(xiǎn)大、嚴(yán)重違法違規(guī)等突出態(tài)環(huán)境問題。2021年3月全國(guó)人常委會(huì)《長(zhǎng)江保護(hù)法》要求對(duì)磷礦、磷肥生產(chǎn)集中的長(zhǎng)江干支流有關(guān)省級(jí)人民政府應(yīng)當(dāng)制定更加嚴(yán)格的總排放管控要求，有效控制總磷排放總量。來源農(nóng)部生環(huán)部根據(jù)百川盈數(shù)據(jù)在供給側(cè)改及環(huán)保下中小企業(yè)續(xù)出清20-2020年國(guó)礦業(yè)持續(xù)至890噸而引磷石給張021年受高的礦價(jià)刺部舊提利率動(dòng)當(dāng)磷產(chǎn)大提至1072萬噸但量一提的空有源續(xù)量疊環(huán)限國(guó)礦石量較難張我預(yù)未年礦年量望持在1億。新能源產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)磷石求大幅提升我電產(chǎn)的速鐵鋰等電池材為磷礦源高值化利打開了口也給磷化企業(yè)帶了型機(jī)遇根據(jù)工電數(shù)統(tǒng)2022上年酸正極料貨為41同比長(zhǎng)30們未來著酸鋰池透率不上至205年國(guó)磷酸鋰極不出口的求有達(dá)到211.2萬噸4內(nèi)均合增速達(dá)44?？紤]我磷鐵產(chǎn)的快發(fā)們我國(guó)酸鋰池正材料有向外口并給50的外場(chǎng)對(duì)至205我磷鐵出口達(dá)78萬，加口，我磷鐵正材需求達(dá)289萬。圖表18中國(guó)磷酸鐵鋰極材料需求總（萬，）圖表19：磷酸鐵鋰對(duì)磷石的需求情況（萬，）50005000500000.0

中國(guó)磷酸鋰正材料求總（萬同比增速%）297%288.8210.5144.082.248.968%75%12.346%37%00 01 0E0E297%288.8210.5144.082.248.968%75%12.346%37%

5%0%5%0%5%0%0%

磷酸鐵帶動(dòng)礦石求（噸）磷酸鐵鋰動(dòng)磷石需占比0A 0A 0E 0E 0E 0E0060600004535.8004.2%317000060600004535.8004.2%317002.9%001841111.7%00281.1%00.3%未來我國(guó)或面臨巨磷資源缺口假隨肥增效的進(jìn)畝地面積磷用不下，肥和酸鋰外石求穩(wěn)小增；計(jì)252030我磷端石求分為659噸483萬噸磷石需量達(dá)1065萬噸2020萬們?yōu)槲次伊踪Y將續(xù)緊205可出近200萬噸磷資缺至200磷資缺能擴(kuò)至081萬已逐漸成為缺源。圖表20：當(dāng)前磷礦資源需格局及未來供需局測(cè)（萬噸）磷礦石平衡表（萬噸）20162017201820192020A2021A2025E2030E耕地面積（億畝）20.3520.3520.3520.3520.3020.3020.0020.00每?jī)|畝磷礦石耗量48344303372633533115359234123242磷肥端礦石消費(fèi)量97828708753967866301726668596483磷酸鐵鋰的礦石需求----281116062037磷肥&磷酸鐵鋰以外礦石需39963557307927722522285732003500求磷礦石總需求量13778122651061995578851102341066512020磷礦石總產(chǎn)量1380212313106569578889410270104629939磷礦石資源缺口-----42-362032081來源百盈，土源，測(cè)（小據(jù)-表示）當(dāng)前磷供仍于需重初礦價(jià)波動(dòng)行0PO5的礦石格經(jīng)從2021年的374元/上至222年12中的141噸。我們認(rèn)磷石于宗材料價(jià)短會(huì)市流動(dòng)貨脹供等因擾動(dòng)，長(zhǎng)有持上，磷資儲(chǔ)或磷工企的心爭(zhēng)。圖表21：2019年以來磷石價(jià)格變動(dòng)情況磷礦石格0P5（元噸）2000000000000來源百盈，川發(fā)龍公是省磷工頭業(yè)有0萬/工級(jí)銨、126噸年肥級(jí)和復(fù)肥能44噸飼料磷氫產(chǎn)時(shí)公司也是川展礦化領(lǐng)域唯的業(yè)資運(yùn)作臺(tái)擁年產(chǎn)250噸磷礦石的瑞業(yè)產(chǎn)100萬噸白磷內(nèi)磷礦源量超1噸天瑞礦達(dá)后司基實(shí)現(xiàn)礦自外公司借資優(yōu)以四川發(fā)集的資保，合布了5噸磷酸和0噸年鐵鋰項(xiàng)目，開公磷工源的值間成上。圖表22：川發(fā)龍蟒四川陽(yáng)基地磷礦產(chǎn)能情況圖表23：川發(fā)龍蟒湖北陽(yáng)基地磷礦產(chǎn)能情況來源公官，司告 來源公官，司告圖表24：公司磷酸鐵及酸鐵鋰材料項(xiàng)目規(guī)劃基地位置產(chǎn)品類別產(chǎn)能(萬噸）投產(chǎn)時(shí)間德陽(yáng)阿壩產(chǎn)園區(qū)磷酸鐵磷酸鐵鋰2020一期建設(shè)年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰/10萬噸磷酸鐵生產(chǎn)線0年12月建成投產(chǎn)二期建設(shè)年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰/10萬磷酸鐵生產(chǎn)線，2026年12月建成投產(chǎn)。攀枝花釩鈦發(fā)區(qū)

磷酸鐵 20 一期建設(shè)年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰、10萬噸磷酸鐵、30萬噸硫酸生產(chǎn)線2024年9月建成投產(chǎn)二期建設(shè)年產(chǎn)10萬噸磷酸鐵鋰 20筑工程施工許可證之日起12個(gè)月內(nèi)全部建成投產(chǎn)5磷酸鐵湖北南漳年產(chǎn)筑工程施工許可證之日起12個(gè)月內(nèi)全部建成投產(chǎn)5磷酸鐵湖北南漳年產(chǎn)5萬噸磷酸鐵年產(chǎn)40萬噸硫酸裝置預(yù)計(jì)自取得建來源公公，云天化：司國(guó)化工頭業(yè)一現(xiàn)磷礦量近8噸原生產(chǎn)力1,50噸年業(yè)濕磷產(chǎn)約60噸/（純其工級(jí)磷酸一銨產(chǎn)為8噸/，85工級(jí)法制裝置為20萬噸年雙氧水裝置能0噸/，本能實(shí)除源外原材自。同時(shí)，公司充分利用磷肥復(fù)產(chǎn)氟硅酸制氟化氫，向氟化工產(chǎn)業(yè)鏈延伸，擁有10,00噸年硅鎂及,500噸年藥體含硝苯目。不僅此司華股簽《于酸鐵酸鐵項(xiàng)合意協(xié)，雙方劃過資司能新（司股1和云友（司股）進(jìn)行50萬噸年酸和50萬/磷鐵鋰的建。至222中，公司一期酸鋰0噸磷酸項(xiàng)已入料車環(huán)，余0噸磷酸鐵產(chǎn)能在緊設(shè)。川恒股份：司位南甕福主營(yíng)酸氫、磷酸銨和礦，有36噸/的酸氫和17萬/的酸產(chǎn)能有15萬飼磷酸二氫鈣能建。公司接股0福礦業(yè)有壩礦礦新磷山礦公磷礦礦三采權(quán)磷礦源約1.7現(xiàn)備300萬/生產(chǎn)能力外司股9一礦持的虎磷保有源約3.7億目正處礦建期。新洋豐司湖四北地有個(gè)大生基有90萬噸/年的復(fù)合產(chǎn)能、85萬噸/年磷酸銨產(chǎn)能含15萬噸/年業(yè)級(jí)磷一銨能90萬/磷石能配生酸270噸/合氨15萬/酸15噸/。222年7，公收了股旗?？祱@業(yè)10，該礦擁有礦源約0.1億噸達(dá)產(chǎn)為80噸/，前處建段。新能領(lǐng)，司龍科技格美別立資公設(shè)20萬磷及相關(guān)套目并參投資林牽建的0萬噸年酸鋰目司又在宜都建產(chǎn)0磷酸5噸酸及套0噸制生產(chǎn)項(xiàng)目。至022年報(bào)司的期5萬/磷已建投。與此時(shí)公也劃資磷伴氟資綜利用目以一提公司產(chǎn)業(yè)綜盈能。湖北宜化位北省昌是北要的農(nóng)干備56萬噸年尿產(chǎn)能126萬噸年磷二產(chǎn)能以及4噸/的VC能公司子司家礦具年產(chǎn)0噸礦的。目前，公大力推產(chǎn)轉(zhuǎn)型升級(jí)公司與德代合資成“邦普化公司股35投新料30噸/磷鐵20噸/硫鎳目與利合投建0噸酸產(chǎn)目此時(shí)司55噸/氨項(xiàng)目6噸PAT項(xiàng)目同推。輪胎：海外補(bǔ)庫(kù)有望提振輪胎需求中國(guó)胎業(yè)借廉成本斷食外業(yè)份額近來繞胎的擾動(dòng)素要?dú)W地針對(duì)陸胎業(yè)反銷反貼查因國(guó)業(yè)走出去成發(fā)大勢(shì)頭企業(yè)紛泰南東南地建效開雙調(diào)查，助南的地美國(guó)歐等場(chǎng)口取得較的績(jī)。圖表25：輪胎產(chǎn)業(yè)鏈來源疫情來20由外復(fù)不，資胎業(yè)出需旺，動(dòng)績(jī)?nèi)〉煤每?jī)但21由于運(yùn)高胎口面較壓22面臨美國(guó)輪市被去存壓力輪市仍承。圖表26：美西航線海運(yùn)回落至疫情前水平來源n，展望3輪市首先制輪出的運(yùn)費(fèi)經(jīng)落疫前平，其次美市輪去存逐接尾們?yōu)檩喪杏杏藓Ｍ獠忌纳滔仁?，賽輪，瓏輪等：賽輪輪胎公?成立始聚于胎研發(fā)生和售2年上市后始速?gòu)埾群筚?gòu)陽(yáng)平金實(shí)業(yè)為內(nèi)批海輪企業(yè)之輪南廠期期別于3年2015年產(chǎn)有避雙反”影現(xiàn)績(jī)持增后司續(xù)主施南期埔沈陽(yáng)及島地能擴(kuò)借液黃技實(shí)產(chǎn)品新隨袁雪回歸公司控權(quán)管權(quán)現(xiàn)一著產(chǎn)的斷放司望入球胎行第一梯。據(jù)司能張節(jié)，們計(jì)司鋼胎能望從021的40萬條逐增至24年的0條年全產(chǎn)能從21年的0萬條年逐提至24年的1635萬條年公胎能由1的65萬噸年提升至24年的20噸玲瓏輪胎司身是17年招制廠從的斜胎步展半、全鋼非路等牌廠商公定于力套胎場(chǎng)截至21公司進(jìn)入全球10車其中7家的套系實(shí)了德系歐系美等全球重點(diǎn)系配21公司“5略足于7國(guó)基5個(gè)外基地的戰(zhàn)布時(shí)銷售實(shí)新售略根據(jù)司能張奏我們計(jì)公司鋼產(chǎn)有望從21年的0條年增長(zhǎng)至024年的15條年，全鋼產(chǎn)有從21年的10條年步升至24年的1900萬年，在基地局銷、牌全方加下公未有望升全輪第梯隊(duì)。農(nóng)藥：需求剛性近年球候化發(fā)的端氣現(xiàn)嚴(yán)打擊全農(nóng)物量根據(jù)聯(lián)合糧組數(shù)，22年球物量新報(bào)為2756億，下降了2.0202全粗量預(yù)為1462噸同比降.1。俄烏突一打了球糧供烏為食生大和口國(guó)盛產(chǎn)小米大花菜界糧貿(mào)中地舉輕俄烏沖不提了農(nóng)種植收成，對(duì)口運(yùn)形了大限。多重因素作下世界價(jià)格持續(xù)高。根據(jù)國(guó)糧農(nóng)組織據(jù)，222球谷的義格達(dá)155.，除脹響實(shí)際格達(dá)15.二者均達(dá)近0來最水全球價(jià)企激農(nóng)種糧積性也全范圍內(nèi)持續(xù)動(dòng)農(nóng)等品需求。圖表27：全球谷物名義格指數(shù)及真實(shí)價(jià)格數(shù)806040200000000000.0

谷物名價(jià)格數(shù) 谷物真價(jià)格數(shù)155155.4152.000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 00 01 02來源聯(lián)國(guó)農(nóng)織在國(guó)政格動(dòng)球糧產(chǎn)逆球口長(zhǎng)趨而行背下全球主要濟(jì)也來重糧食全題農(nóng)做保障食全需品有望美聯(lián)儲(chǔ)息表全經(jīng)行的勢(shì)持對(duì)的需和為勢(shì)價(jià)水平。供給側(cè)改革致國(guó)內(nèi)藥業(yè)集中度持續(xù)提升于國(guó)農(nóng)行，自16給側(cè)革來受業(yè)策指以環(huán)和全產(chǎn)等面壓藥業(yè)兼重組加快，后的中產(chǎn)被持續(xù)清，行業(yè)中不斷提升根據(jù)國(guó)統(tǒng)局?jǐn)?shù)據(jù)2020年國(guó)模上數(shù)693家同減少26較010年的86家了293家在存的693家藥企有112家損未來國(guó)藥業(yè)中有望一步提，部藥業(yè)利能有持改。大單品草甘膦市場(chǎng)氣格局向好農(nóng)產(chǎn)可體分除劑菌劑殺蟲劑三大類草甘膦全范圍內(nèi)應(yīng)最廣的草產(chǎn)品，219全球草使用量達(dá)73萬占球藥用的17用最的家是西阿年三草膦達(dá)335萬噸占球的45，中草膦量.6噸，全球甘使量的9。圖表28019年全球草甘膦使用領(lǐng)（折百萬噸） 圖表29：2019年全球草膦使用分布ipscglEA， isDa，F(xiàn)N，從供端甘行產(chǎn)能歷深出業(yè)集度明提據(jù)中農(nóng)縱數(shù)200球草膦約104萬產(chǎn)業(yè)0左中美國(guó)孟山能37萬居首位其產(chǎn)主集在中。2020年我草膦約67萬近6我國(guó)甘產(chǎn)減了0多萬噸多中生企因環(huán)問而停草膦生企已至10左右，目前能要中興泰盛內(nèi)興發(fā)樂福新化工廣股份東方。2014-020年國(guó)草膦小能清較分而我草膦從45萬噸提至55萬應(yīng)主要自開率升020我草膦能用率已提升至83，甘膦逐進(jìn)入景氣期。受保素限制《業(yè)結(jié)構(gòu)整導(dǎo)目（209本將草甘列限類業(yè)錄來能量限僅內(nèi)興發(fā)有5萬在，甘行業(yè)氣期望續(xù)長(zhǎng)時(shí)。圖表30：2020年全球草膦生產(chǎn)企業(yè)情況 圖表31：2009-2020年國(guó)草甘膦產(chǎn)量情況產(chǎn)能（萬噸）工藝類別泰盛化工13甘氨酸法福華化工12甘氨酸法新安化工8甘氨酸法內(nèi)蒙古騰龍5甘氨酸法紅東方3甘氨酸法廣信股份3甘氨酸法江山股份3+4甘氨酸法、IDA法孟山都37IDA法好收成韋恩7IDA法和邦股份5IDA法揚(yáng)農(nóng)化工4IDA法合計(jì)104來源中縱， 來源中縱，另外順應(yīng)農(nóng)藥業(yè)低高效環(huán)保發(fā)展趨勢(shì)多種中小品類農(nóng)藥著好的發(fā)展前景劑蟲噻胺呋胺等煙唑胺溴氰蟲酰等酰以茚蟲丙等基酸酯除劑量斷升菌劑領(lǐng)域，唑菌酮蛇子素、枯芽孢桿、霜靈、氨寡糖素丙多菌靈吡唑菌菌等類需增較草領(lǐng)域由百枯禁及草膦的抗，草、銨氟吡酯二喹草酮品市前向。廣信股份公是農(nóng)藥藥產(chǎn)業(yè)主產(chǎn)品多靈甲硫靈、敵草甘等種其中菌基菌敵隆占均在30附近業(yè)影力強(qiáng)公規(guī)新發(fā)的草蟲噁菌嗪等種市空間較、景好。與此時(shí)司齊游料局0噸堿0萬噸基苯目齊套原料并力展氣其衍物對(duì)硝其生物齊間環(huán)鞏固統(tǒng)產(chǎn)品核競(jìng)力同為下步發(fā)奠。公司前蔡山有1200畝地東基地000地兩基都一定的地備且司有32萬稀光資，尚近9余。司在金較沒有借前在項(xiàng)多三中體項(xiàng)同自熱廠碼頭，且項(xiàng)處安省工區(qū)，備好長(zhǎng)發(fā)的潛。中旗股份：司主藥原藥目前產(chǎn)大可以分殺蟲和草，涉足農(nóng)品大體不大但具快長(zhǎng)高壁競(jìng)的點(diǎn)比如螨脲噁草等種司涉之場(chǎng)量幾十是過年展，都成為噸的種顯現(xiàn)公出的品力。不僅此公的增線聚在氧氧酸類代啶羥基丙酮酸氧HPP制劑以咪啉類物然一品類大是從產(chǎn)簇角看體并不色些單。另外公自研能較強(qiáng)有81項(xiàng)授（明利3項(xiàng)自主發(fā)核技評(píng)定江省點(diǎn)業(yè)發(fā)機(jī)司產(chǎn)得主要國(guó)農(nóng)藥如氏耳物學(xué)先斯農(nóng)的可成為他們的略應(yīng)。貝斯美公是甲靈細(xì)領(lǐng)龍企擁有.2噸年甲原藥產(chǎn)400升年甲戊乳及15噸/戊和08噸年4-硝中間體能是內(nèi)有具備甲靈藥中體劑產(chǎn)鏈產(chǎn)發(fā)能的農(nóng)藥業(yè)。目前，公正在積進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈延，向碳新料領(lǐng)域進(jìn)深入布和展募投年產(chǎn)500噸系列色材項(xiàng)要包二基基基酮、正戊醋甲等品目前項(xiàng)正積建中公司計(jì)3可投產(chǎn)。此外公為寬外銷渠購(gòu)專農(nóng)產(chǎn)品際易業(yè)波力克20權(quán)以升球局能。展望3年新材料賽道的化工投資機(jī)會(huì)POE產(chǎn)業(yè)鏈：茂金屬催化劑及POE產(chǎn)業(yè)存較大機(jī)遇我國(guó)烯仍相程上依進(jìn)中偏端牌的烯為中茂金屬烯的口賴為突。茂金屬聚烯烴以屬配化物催劑產(chǎn)的型端烯產(chǎn)因?yàn)槊瘜倩邌蔚幕钪械煤狭?gòu)整分量布窄以準(zhǔn)確控聚物能使其足多途求。我國(guó)茂金屬聚乙（mPE和茂金屬聚丙（mPP均高度依賴進(jìn)口據(jù)資訊數(shù)202國(guó)內(nèi)mPE預(yù)測(cè)費(fèi)為08噸而其近1國(guó)自185噸需進(jìn)補(bǔ)據(jù)研資數(shù)209我國(guó)mPP費(fèi)近0噸內(nèi)尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)工化mPP幾乎部賴口。聚烯烴彈性POE邦道性公采限幾何型金催劑成的乙-烯聚性POE質(zhì)光膠的汽阻性抗PD優(yōu)異，隨著OPc異結(jié)等N型電的速展及面光組滲率持提升，光伏OE膠的求望迅增；時(shí)OE用于纜膠、泡料等領(lǐng)域。根據(jù)經(jīng)業(yè)究數(shù)201我國(guó)OE需已達(dá)4噸然國(guó)未有企能現(xiàn)POE的?；a(chǎn)POE市完為外壟。圖表32：202-2030年N型電池市場(chǎng)占比持提升 圖表33：2021-2030年面組件滲透率持續(xù)升來源中光行協(xié)，020為PA測(cè)值 來國(guó)伏業(yè)020為PA預(yù)值圖表34：我國(guó)mPE產(chǎn)量進(jìn)口及需求(萬噸,) 圖表35：我國(guó)聚烯烴彈體（POE）需求量(萬噸)來源隆資， 華產(chǎn)研院mPE、PP的產(chǎn)頸程度在茂屬化的產(chǎn)化而OE國(guó)的難點(diǎn)則主在于工控及a-烴和茂屬催化的制備，而茂金催劑為高端聚烴業(yè)的鍵茂金催劑a-和POE存較布機(jī)。岳陽(yáng)興長(zhǎng)：司是化長(zhǎng)煉團(tuán)的公，術(shù)底蘊(yùn)厚。司甲的首臺(tái)清生技統(tǒng)掌了種烯的產(chǎn)技現(xiàn)石尾的非催化焚好司催劑研能在他工品的制看特聚烴下應(yīng)用開的進(jìn)。公司統(tǒng)務(wù)約以為兩產(chǎn)鏈個(gè)碳三碳深工主產(chǎn)品包括丙MTBE和烷一是酚業(yè)要產(chǎn)包鄰酚等。目前司有9套油化工產(chǎn)置6加核化裝主括.5萬噸丙、1.5噸MT20萬異烷、3萬丙烯1.5萬鄰甲900噸重包。經(jīng)過年發(fā)關(guān)公系統(tǒng)握特聚烯催化的備術(shù)制的催化劑性產(chǎn)性等心指具產(chǎn)化平打破關(guān)域技?jí)潘驹谥菪铝蠘I(yè)規(guī)了30萬特聚烴套15萬專料改造粒線并期于023建成產(chǎn)。鼎際得：公深耕化劑及劑領(lǐng)，聚烴的催聚合改性成了以第四齊格勒-塔化劑為核的產(chǎn)品列并擁有多抗氧劑心品及百種復(fù)助產(chǎn)，滿客戶站、樣需。公現(xiàn)有20噸劑產(chǎn)、2.3噸氧劑能居行龍地且司積擴(kuò)局了25噸聚烴催化劑、.15萬噸抗與部分復(fù)助劑及間產(chǎn)能，有進(jìn)一步升場(chǎng)份額及盈水司內(nèi)游綁大國(guó)企上市業(yè)產(chǎn)質(zhì)及道優(yōu)均居上。不僅此公在金催化領(lǐng)積進(jìn)研和產(chǎn)化入有充把握茂金催及POE領(lǐng)的產(chǎn)機(jī)，開長(zhǎng)局面。衛(wèi)星化學(xué)公立烴一化國(guó)領(lǐng)的質(zhì)化料業(yè)生企，國(guó)內(nèi)大丙酸產(chǎn)是內(nèi)數(shù)備產(chǎn)鏈的烯及分乳液功能性分材的模生產(chǎn)之。據(jù)司21年，司有20萬噸功能性學(xué)11噸子材2噸能源料有云石項(xiàng)二階段（括40萬噸年密聚乙3噸/環(huán)烷0噸/苯烯綠色新材料業(yè)項(xiàng)一（括10萬/年醇0萬噸年苯烯、5噸/池級(jí)酸等等持推進(jìn)。不僅此公加推乙烯游-烴及POE目布已成-POE中試工藝包開發(fā)，并獲得發(fā)明專利授權(quán)，擁有了自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)；并且公司年產(chǎn)1,000噸-烴業(yè)裝置在設(shè)包產(chǎn)00噸-烯年產(chǎn)300噸1-己烯，預(yù)在022年成建并行試試產(chǎn)，為司在的POE項(xiàng)目提原，效決E發(fā)“脖”題。東方盛虹：司主化、化和新料務(wù)煉化板主要盛煉、虹港化載擁有600萬噸年油力20萬/年X10噸年乙烯裂解系前內(nèi)體大的減裝，有390噸年P(guān)A能華東地區(qū)重要的酯原材供商；化纖塊，公分在蘇州、遷設(shè)立纖產(chǎn)基地?fù)碛?0噸年別維產(chǎn)中括超30噸/再纖產(chǎn)端DTY產(chǎn)品主；新材業(yè)主由公斯?fàn)柺?，?萬/丙腈能0萬噸/年VA能5.5噸/年MA能30萬年EO能目公司2乙二+苯酚丙項(xiàng)POM多元項(xiàng)、港化0萬/年P(guān)TA三項(xiàng)可降解材料目一）程項(xiàng)目在續(xù)進(jìn)。不僅此公子司爾邦化經(jīng)極展E的發(fā)關(guān)作經(jīng)過2年多時(shí)的主發(fā)至22年9月公司800噸的POE中項(xiàng)已功產(chǎn)目前中裝生運(yùn)正正進(jìn)生工的一步化調(diào)出品質(zhì)良好游客樣送工作在續(xù)進(jìn)中項(xiàng)目展為利公未來OE遠(yuǎn)期劃0噸模期20萬或30萬規(guī)，配設(shè)10萬-烴。萬華化學(xué)：司目全球大的MDI供商全球三大TDI供商截至201末公在擁有10噸年M、0萬噸年TI置在擁有120萬噸年MDI裝，匈利C有5萬噸年M、5萬噸年DI置，福建有10萬噸年DI置。外公在化塊布了98噸年的O/AE一體項(xiàng)和50噸年乙烯目并精化領(lǐng)域了P、PMA目。目前司劃煙工園實(shí)乙二工，設(shè)10噸/乙及高端聚烴目以現(xiàn)主開的O異用料高聚烴品業(yè)化項(xiàng)目主括120萬/烯裂裝25萬噸低密聚（LP置2×20噸/聚烴性P20萬/丁二裝55萬噸裂解油加氫置40萬噸年烴抽裝以配設(shè)。氣凝膠：有望進(jìn)入大規(guī)模商業(yè)化階段氣凝界最導(dǎo)系數(shù)最密的觀結(jié)表米孔、孔隙充空于內(nèi)對(duì)效窮遮擋效窮路效應(yīng)凝膠現(xiàn)卓的熱能優(yōu)以為熱料用工管保筑外保溫、池部熱料。根據(jù)研數(shù)221國(guó)內(nèi)凝市產(chǎn)約7萬方按價(jià)15元/方計(jì)國(guó)市規(guī)約.5元當(dāng)制氣大規(guī)應(yīng)的素二首先是工藝技術(shù)因素，前內(nèi)部分廠如中國(guó)學(xué)晨光新材泛亞微等得突破，其次價(jià)較統(tǒng)溫料高因打氣膠空間決因在生成本的降低。圖表36：花朵在氣凝膠保護(hù)下不被火焰灼傷 圖表37：氣凝膠價(jià)格遠(yuǎn)傳統(tǒng)保溫材料中科, 《凝絕氈于電高管道溫設(shè)研我們?yōu)槟新释黄朴弥饔袠I(yè)道筑溫電包照我們測(cè)果晨新材代的機(jī)大工企產(chǎn)不投本得相應(yīng)的降上三市到205的場(chǎng)間破百場(chǎng)合速過圖表38：氣凝膠市場(chǎng)空測(cè)算城住部華情網(wǎng)力生網(wǎng)，，隨著凝市的透提升相有能放大化背企中化晨光新柏有充分益其中化以化工承為凝膠目的業(yè)彈相較光新作功性烷頭借副四化做正酸乙酯產(chǎn)較的本勢(shì)司建凝項(xiàng)正在序進(jìn)。合成生物賽道方興未艾合成物術(shù)指用程化計(jì)念從因?qū)ιw行目的計(jì)、改造至新成通構(gòu)建于工因路定制細(xì)現(xiàn)標(biāo)合物藥物或能料大模產(chǎn)及用被為繼DA雙螺結(jié)發(fā)和因測(cè)序之后的第次物學(xué)命。近年著球候化境機(jī)能資短缺問的益顯以化石資為礎(chǔ)傳工制造業(yè)條在行一場(chǎng)色革合生術(shù)作為戰(zhàn)略新產(chǎn)技之在保生可續(xù)的時(shí)現(xiàn)的合的量產(chǎn)，目前處快產(chǎn)化段在品飼化源領(lǐng)有要的應(yīng)用前。圖表39：合成生物制造術(shù)示意圖 圖表40：合成生物學(xué)技賦能解決資源問題來源凱生招書 Bis合成物術(shù)利微物或酶淀萄脂酸蛋甚纖素等農(nóng)業(yè)資源化為化品燃料或者料的技，傳統(tǒng)化工造相比具投入小見效出等點(diǎn)以工生技為心生物造業(yè)常可生生物資源原擺石資源賴降能幅減二化水污染排放有效綠持續(xù)優(yōu)特世自然金（W估到200年，業(yè)物術(shù)年可低10億至25噸二氧碳放。在全減的景工品生制技已為產(chǎn)升的要向歐美等發(fā)經(jīng)體紛焦物制產(chǎn)。國(guó)歐等209以提的程生物學(xué)一生經(jīng)的究路圖《洲學(xué)業(yè)路圖面生經(jīng)等物經(jīng)濟(jì)略均生制為重方。本省2021年2月布《技術(shù)驅(qū)動(dòng)的五工革報(bào)將能胞生制為生經(jīng)領(lǐng)優(yōu)發(fā)方向。歐于201年2提級(jí)版循生基洲合企計(jì)確大投入，通過展物產(chǎn)推歐洲色議標(biāo)達(dá)。近年來我也出臺(tái)多政策支持物制造業(yè)發(fā)展，其“十三”物產(chǎn)業(yè)展劃中到2020年要現(xiàn)代制造業(yè)產(chǎn)過1億元，生物產(chǎn)在部學(xué)產(chǎn)量的重到5。圖表41：中國(guó)生物制造業(yè)發(fā)展相關(guān)政策時(shí)間部門具體文件主要內(nèi)容2022年5月發(fā)改委《“十四五”生物經(jīng)濟(jì)展規(guī)劃》明確將生物制造作為生物經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，提出“依托生物制造技術(shù)，實(shí)現(xiàn)化工原料和過程的生物技術(shù)替代，展高性能生物環(huán)保材料和生物制劑，推動(dòng)化工、醫(yī)藥、材料、工等重要工業(yè)產(chǎn)品制造與生物技術(shù)深度融合，向綠色低碳、無低毒、可持續(xù)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型”2019年11月科技部《關(guān)于支持建設(shè)國(guó)家合生物技術(shù)創(chuàng)新中心的函建設(shè)國(guó)家合成生物技術(shù)創(chuàng)新中心，聚焦于合成生物關(guān)鍵核心技術(shù)和重大應(yīng)用方向，重點(diǎn)突破工業(yè)酶和核心菌種自主構(gòu)建與工程應(yīng)用的技術(shù)瓶頸制約。2018年10月國(guó)家計(jì)局《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)覆蓋生物產(chǎn)業(yè)等9大領(lǐng)域,涉及生物基材料制造、生物化工制品制造、生物酶制品再造、海洋生物制品制造以及其他生物工程相關(guān)設(shè)備制造和生物服務(wù)業(yè)等具體國(guó)民經(jīng)濟(jì)業(yè)。2018年9月工信部《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)示范指導(dǎo)目錄（2018年版）》聚酰胺56作為先進(jìn)基礎(chǔ)材料之一進(jìn)入重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用范目錄。2017年10月工信部《產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)發(fā)指南（2017年）》圍繞制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重大需求，組織研究了對(duì)行業(yè)有重要影和瓶頸制約、短期內(nèi)亟待解決并能夠取得突破的產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵共性術(shù)，同樣將生物基化學(xué)纖維產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)（生物基戊二胺、酰胺產(chǎn)業(yè)化制備關(guān)鍵技術(shù)及裝備