磷酸鐵鋰產業(yè)研究報告

磷酸鐵鋰產業(yè)研究報告導語我國擁有較高品位磷礦資源且擁有磷礦采選技術優(yōu)勢的公司成本優(yōu)勢顯著，業(yè)務毛利率維持在30%-50%高利潤空間內。1磷酸鐵鋰產業(yè)鏈概述磷酸鐵鋰需求爆發(fā)由于鐵鋰電池在經(jīng)濟性、安全性、循環(huán)性等擁有優(yōu)勢，未來鐵鋰電池有望在動力、儲能、電動工具、電動兩輪車等領域快速提升滲透率，預計23年鐵鋰電池裝機量將為20年鐵鋰裝機量的4倍以上。未來電化學儲能提振鐵鋰需求預計全球電化學儲能2021年新增裝機同增114%，2020-2025年復合增速為35.35%：據(jù)IHS預測，2021年全球新增電化學儲能裝機將首次超過10GW，同比增長114%，2025年累計電化學儲能裝機容量將達64.3GW，2020-2025年均復合增速為35.25%。保守預期下國內電化學儲能2021年新增裝機同增77%，2021-2025年復均合增速為57.4%：據(jù)CNESA預測，保守場景下，國內2021年累計電化學儲能裝機規(guī)模達5.79GW，同增77%，2020-2025年均復合增速為57.4%；樂觀預期下，國內2021年累計電化學儲能規(guī)模達6.61GW，同增102%，2020-2025年均復合增速為76.44%。2磷礦:落后產能關停，品位&技術決定成本2.1磷化工產業(yè)鏈梳理磷化工原材料主要以磷礦石、硫酸、焦炭、硅石為主；中游制備以濕法和熱法為主。下游需求則以農業(yè)、工業(yè)為主。2.2中國主要磷礦石企業(yè)梳理從我國披露的磷礦公司礦品位來看：司爾特>甕福集團>川恒股份>云天化>湖北宜化>云圖控股；從現(xiàn)有開采產能看：云天化>甕福集團>興發(fā)集團>川恒股份>司爾特>川發(fā)龍蟒>湖北宜化。磷礦開采成本核心：品位、技術我國擁有較高品位磷礦資源且擁有磷礦采選技術優(yōu)勢的公司成本優(yōu)勢顯著，業(yè)務毛利率維持在30%-50%高利潤空間內。磷礦企業(yè)采選技術梳理根據(jù)不同的磷礦礦石性質，磷礦石加工方法有浮選、擦洗脫泥、重選、化學浸取、聯(lián)合選礦、光電揀選、磁罩蓋法等，其中浮選是應用最多的磷礦選礦工藝，擦洗脫泥、重介質分選也已成功地應用。另外，為適應不同采礦要求，光電揀選法、磁選法等也被綜合應用以適應選2.3磷礦供需&分布：供降需穩(wěn)，分布不平衡從世界范圍看磷礦石儲量并分布不平均，摩洛哥和西撒哈拉占據(jù)絕對優(yōu)勢占全球磷礦石儲量的73.3%，但從產量上看，中國幾乎每年貢獻全球產量50%以上。

但考慮到運輸成本，摩洛哥運輸?shù)街袊椎V價格偏高，并未有競爭優(yōu)勢。3一銨、二銨、磷酸：工藝決定成本，競爭格局多樣3.1一銨、二銨、磷酸產品差異&標準梳理工業(yè)一銨與農業(yè)一銨、二銨差別梳理工業(yè)級磷酸一銨與農用一銨、二銨的在成分上的主要區(qū)別在于純度不同、磷含量不同，工業(yè)級要高于農業(yè)級；在下游需求上區(qū)別主要在于工業(yè)級主要應用于生產高檔水溶肥、滅火劑及磷酸鐵，農業(yè)一銨、二銨則主要用于復合肥生產；在價格上工業(yè)級一銨遠高于農用級一銨，目前單噸價差在1500元左右。磷酸一銨、二銨主要區(qū)別在于1.成分上磷氮比例不同，二銨含氮量要高很多；2.PH值不同，一銨溶解到水后呈酸性、二銨呈堿性。3.價格上主要根據(jù)總養(yǎng)分的質量分數(shù)的不同定價，質量分數(shù)越大價格越高。3.2鐵鋰磷源:濕法成本優(yōu)勢明顯，逐漸替代熱法工業(yè)磷酸制備方法對比：熱法工藝成熟，濕法成本優(yōu)勢明顯工業(yè)磷酸制備方式主要分為濕法和熱法制備。熱法工藝原理：熱法磷酸的生產由黃磷的燃燒和酸酐的水合兩部分組成，從磷礦到黃磷及熱法磷酸，其中的磷元素經(jīng)歷了先被還原再被氧化的過程。熱法生產關鍵控制：燃燒、水合、熱交換、除霧。成本關鍵：黃磷、電價。熱法工藝分類：根據(jù)黃磷的燃燒氧化、五氧化二磷氣體的水合吸收是否在同一塔內進行分為一步法和二步法，目前國內外多采用二步法。濕法工藝原理：

用無機鹽（主要是硫酸）與磷礦反應生產磷酸，生成硫酸鈣結晶和磷酸溶液，再進行液固分離，得到磷酸。濕法生產關鍵控制：原料處理、添加、氣體處理、廢料回收除雜、副產物回收。成本關鍵：磷礦石、硫磺價格。濕法工藝分類：根據(jù)當反應條件磷酸的濃度、反應溫度、剩余硫酸濃度不同時，硫酸鈣以不同的水和形態(tài)從磷酸溶液中沉淀出來，濕法工藝分為二水法、半水法、半水-二水法等，目前國內多采用二水法制備工藝。在使用相同電價、水價的情況下，濕法制備相比熱法制備單噸制備成本便宜2800元以上，具有成本優(yōu)勢。但熱法磷酸產品的濃度和質量較濕法更高。未來隨著對濕法產品濃度的提升，生產工藝技術的攻克，濕法有望替代熱法。3.3競爭格局：行業(yè)集中度展現(xiàn)龍頭公司成本優(yōu)勢工業(yè)級磷酸競爭格局：濕法一家獨大，熱法澄星產能領先從總產能看，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，2020年中國濕法凈化磷酸和熱法磷酸總產量為212.57萬噸，其中甕福集團凈化磷酸產量98.93萬噸，占全國生產總量46.54%，位居行業(yè)第一。從2021年有效產能集中度看，濕法制備凈化磷酸甕福一家獨大，熱法制備澄星有效產能最多。工業(yè)一銨競爭格局：目前集中度低，未來有望提升根據(jù)上市公司工銨產能披露，我國工業(yè)級磷酸一銨行業(yè)集中度相對較低CR3為28.6%。未來隨著國家對磷化工行業(yè)的法規(guī)趨嚴，行業(yè)集中度有望進一步提升。農業(yè)級磷酸一銨競爭格局：行業(yè)集中度低，格局分散磷酸一銨產能分布與磷礦資源分布相關：區(qū)域集中，企業(yè)產能分散。由于直接原材料成本占到磷肥制造成本的70%-90%，為降低運輸成本、提高原料供應速度，磷肥企業(yè)圍繞磷礦資源地為建立。我國農業(yè)級磷酸一銨行業(yè)集中度相對較低2019年CR3/5/10分別為26.22%、37.54%、59%。未來隨著國家對磷化工行業(yè)的法規(guī)趨嚴，行業(yè)集中度有望進一步提升。我國磷酸一銨產能集中分布在長江流域，華中地區(qū)占據(jù)超過一半產能，其中湖北省占比最大。4磷酸鐵：短期供需緊平衡，長期成本為王4.1磷酸鐵α：二價鐵工藝優(yōu)勢明顯，自備原料增厚利潤磷酸鐵β屬性：加工業(yè)從磷酸鐵成本、毛利及價格來看磷酸鐵行業(yè)本質上是一個掙加工費的行業(yè)，原材料磷酸價格上升甚至擠壓鐵鋰前驅體利潤。磷酸鐵α：原料、工藝、能源以外購原料使用零價鐵工藝的磷酸鐵公司為例，磷酸占比原料成本82.5%，為原料之首。但在磷酸中磷元素與酸元素各占原料成本40%以上。假設以7月份價格計算，從原料端磷化工企業(yè)（有磷原礦）可以相較外購原料企業(yè)單噸節(jié)約3342.24元，鈦白粉企業(yè)（有磷酸制備能力但無磷礦）可以節(jié)約4044.13元，成本優(yōu)勢明顯。4.2競爭格局：短期分散，長期緊握核心要素——成本磷酸鐵未來：成本為王由于行業(yè)未來供＞需，且磷酸鐵擴產難度相對較小。未來我們認為擁有二價鐵工藝，且“礦電磷鐵一體化”的磷酸鐵生產企業(yè)將擁有核心競爭優(yōu)勢。工藝端成本優(yōu)勢：二價鐵制備＞零價鐵制備。原材料端成本優(yōu)勢：磷源、鐵源自備＞磷源自備＞鐵源自備＞純加工。能源動力端成本優(yōu)勢：自備電源（擁有水電、火電廠）＞低電價省份＞高電價省份。4.3磷酸鐵供需：行業(yè)景氣提振需求，短期緊平衡磷酸鐵需求：下游需求旺盛，行業(yè)景氣度高增1噸磷酸鐵鋰正極（碳熱還原法）大約需要0.95噸磷酸鐵前驅體、液相法與高溫固相法（不需要）。經(jīng)測算21、22、23年磷酸鐵需求分別為26.6、43.42、76.67萬噸。下游需求旺盛，23年需求相較21年需求已接近翻了3倍。磷酸鐵供需：短期緊平衡磷酸鐵：需求拉動，21年或將迎來緊平衡，但隨著行業(yè)巨頭擴產產能達產，未來幾年行業(yè)整體呈現(xiàn)供大于求。需求：預計磷酸鐵鋰行業(yè)21、22、23年分別實際需求26.60、43.42、76.67萬噸磷酸鐵。有效產能：21、22、23年分別為28.4、62.9、120.9萬噸。5磷酸鐵鋰正極：鐵鋰回潮，需求爆發(fā)5.1競爭格局：短期群雄逐鹿，未來成本為王磷酸鐵鋰正極市場占有率：20年格局相對分散，未來集中度提升按產量計算，2020年磷酸鐵鋰正極集中度相對分散，第二名至第五名市場占有率相差并不大。CR3/CR5分別為49.8%、76.3%（2019年CR3/CR5為54.06%、62.92%），CR3有所下降但CR5有所上升。其主要原因在于寧德和比亞迪訂單拉動二線廠商裕能與萬潤的出貨量。按產能計算，未來隨著龍頭廠商擴建產能達產，預計2023年磷酸鐵鋰正極集中度會有較大提升，CR3/CR5分別為69.32%、84.10%。其中德方納米產能最大，占整個行業(yè)30.25%。磷酸鐵鋰正極公司毛利率：鐵鋰回潮，提振行業(yè)毛利率近年行業(yè)毛利率下降主要系三元電池擠壓LFP電池市場份額。未來隨著LFP電池出貨量增加及價格上漲，LFP正極企業(yè)毛利率有望回升。

分公司看，擁有液相法、高產能利用率、規(guī)模效應的德方納米毛利率基本遠高于其他公司。5.2供需:景氣度提振需求，短期緊平衡磷酸鐵鋰電池需求：鐵鋰回潮，引爆需求受磷酸鐵鋰低成本以及磷酸鐵鋰電池技術迭代刺激，鐵鋰電池從2020年底開始回潮，2021年需求迅速爆發(fā)鐵鋰21-23年全球裝機量預計分別為126.3、189.6、251.6GWh，yoy+153.80%、50.05%、32.73%。磷酸鐵鋰正極供需：景氣度提振需求，短期緊平衡受LFP電池回潮影響，LFP正極材料出貨量預計大幅增加。21、22、23年全球LFP正極需求為29.0