三季度建筑行業(yè)增長情況、盈利能力、運(yùn)營現(xiàn)狀及現(xiàn)金流分析

三季度建筑行業(yè)增長情況、盈利能力、運(yùn)營現(xiàn)狀及現(xiàn)金流分析

1、行業(yè)增長情況：Q3營收平穩(wěn)，業(yè)績提速

2019年前三季度建筑行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38066億元，同比增長16.0%，增速較18年同期增速提升6.4pct。2019Q1/Q2/Q3收入分別增長13.5%/17.8%/16.1%，19Q3單季增速有所回落但仍維持近年較高水平。今年以來建筑板塊營收增速快于去年同期，主要系融資及政策環(huán)境有所改善，但三季度較上半年并未實(shí)現(xiàn)顯著加速，預(yù)計主要因隱性債務(wù)監(jiān)管仍嚴(yán)、專項(xiàng)債做資本金等新政還未發(fā)揮明顯效果。2019Q1-Q3建筑上市公司整體歸母凈利潤同比增長7.2%，增速同比下降3.8個pct，其中Q1/Q2/Q3分別增長13.6%/-1.7%/13.5%，Q3業(yè)績環(huán)比大幅加速，主要系行業(yè)費(fèi)用率下降，園林等受困企業(yè)下滑/虧損幅度收窄，以及中國建筑等公司少數(shù)股東損益影響較小所致。各細(xì)分行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)出強(qiáng)弱明顯分化的格局，龍頭公司/央企普遍實(shí)現(xiàn)較好增長，但多數(shù)行業(yè)內(nèi)中小公司/民企業(yè)績放緩或下滑，行業(yè)呈現(xiàn)向龍頭集中趨勢。建筑板塊季度收入及同比增速（單位：億元）

建筑板塊單季度歸母凈利潤增速（%）

2、行業(yè)盈利能力：毛利率小幅提升，費(fèi)用率下降，ROE有所下滑

2019年Q3建筑板塊毛利率11.42%，較Q2小幅提升0.03個pct，延續(xù)Q2的提升趨勢，較去年同期提升0.07個pct。若考慮稅金影響后，可比毛利率（1-（稅金+成本）/收入）較Q2提升0.03個pct，較去年同期下滑0.02個pct。毛利率同比提升主要因去年Q3毛利率基數(shù)較低，但2019年以來建筑公司低毛利率的房建業(yè)務(wù)占比普遍有所提升，高毛利率的PPP業(yè)務(wù)進(jìn)一步收縮，因此整體毛利率水平仍不如去年水平。建筑板塊單季毛利率（%）

建筑板塊單季稅金及附加占收入比

板塊期間費(fèi)用率下降，主要系財務(wù)費(fèi)用率下降帶動。上市建筑企業(yè)2019年Q1-Q3/Q3單季期間費(fèi)用率分別為6.05%/6.38%，同比變化-0.05/-0.15個pct。其中2019Q1-Q3/Q3銷售費(fèi)用率均為0.52%，同比均持平；管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用率）分別為4.52%/4.95%，同比變化+0.09/+0個pct；財務(wù)費(fèi)用率分別為1.01%/0.92%，同比變化-0.14/-0.15個pct。今年Q3建筑板塊費(fèi)用率與去年相比有所下降，主要因財務(wù)費(fèi)用率下降幅度較大，預(yù)計主要運(yùn)用在于2019年以來國內(nèi)信用環(huán)境較去年同期有所改善，同時二季度人民幣貶值也帶來部分匯兌收益。建筑板塊單季三費(fèi)

建筑板塊歷年前三季度三費(fèi)

歸母凈利率與去年同期基本持平，ROE同比有所下滑。2019年Q1-Q3/Q3單季上市建筑企業(yè)歸母凈利率分別為2.98%/2.92%，Q1-Q3在去年同期基數(shù)較高背景下歸母凈利率有所下滑，而Q3單季則同比基本持平。ROE同比有所下滑，2019年Q1-3板塊ROE同比降低0.3個pct至7.6%，權(quán)益乘數(shù)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體保持平穩(wěn)，銷售凈利率下行致ROE小幅下降建筑板塊單季歸母凈利率

建筑板塊歷年前三季度ROE

3、行業(yè)負(fù)債及營運(yùn)能力：資產(chǎn)負(fù)債率同比持續(xù)下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯改善

上市建筑企業(yè)整體負(fù)債率自2014年起持續(xù)下降，截至2019年三季度末整體資產(chǎn)負(fù)債率為75.7%，較2018年同期下降0.9個pct，較2019年Q2末低0.2個pct。需要指出的是，近年來，建筑央企、國企在負(fù)債率考核約束下，在上市公司和子公司層面加大了“類權(quán)益融資”力度，包括永續(xù)債、優(yōu)先股等，這對于降低表觀負(fù)債率起到了較大作用，但同時可能使得企業(yè)承擔(dān)了更高的融資成本。預(yù)計行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率仍將處于下降通道中建筑板塊季度資產(chǎn)負(fù)債率變化（%）

Q3存貨周轉(zhuǎn)率略有提升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯改善。建筑企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在明顯的季度波動周期，2019年Q3存貨周轉(zhuǎn)率0.48，與去年同期略升0.02；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.31，較去年同期上升0.17，明顯改善。在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力背景下，上市建筑企業(yè)普遍加大應(yīng)收款的催收力度，提升周轉(zhuǎn)率，減少經(jīng)營風(fēng)險。建筑板塊單季存貨周轉(zhuǎn)率

建筑板塊單季應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

4、行業(yè)現(xiàn)金流情況：Q3現(xiàn)金流入小幅改善，收付現(xiàn)比均提高

建筑企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額指標(biāo)亦具有較強(qiáng)季節(jié)性，2019年Q3上市建筑公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額84.8億元，較去年Q3流入小幅提升32.5億元。Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流與單季歸母凈利潤的比值為22.2%，較去年Q3提升6.6個pct。2019年Q3上市建筑公司收現(xiàn)比為108.5%，較去年同期上升了4.6個pct，回款健康，但同時付現(xiàn)比亦有提高，2019年Q3建筑公司付現(xiàn)比為