人民幣匯率改革變動(dòng)-建國(guó)至今

一：人民幣匯率改革新中國(guó)成立以來，我國(guó)的匯率制度經(jīng)歷了曲折的發(fā)展演變過程。我國(guó)的外匯體制改革也經(jīng)歷了一個(gè)由高度集中的計(jì)劃管理模式，轉(zhuǎn)變?yōu)樵谕鈪R留成和外匯上繳體制基礎(chǔ)上的計(jì)劃與市場(chǎng)結(jié)合的管理模式，然后再轉(zhuǎn)變?yōu)榻⒃诮Y(jié)售匯制上的以供求關(guān)系為基礎(chǔ)，市場(chǎng)調(diào)節(jié)為主的管理模式。人民幣匯率制度的演變以各階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ),以各階段經(jīng)濟(jì)體制改革為線索，以1994年為分界點(diǎn)，可以分為兩大階段。1.11994年之前匯率制度1.單一匯率制階段（1949—1980年）

我國(guó)成立至改革開放期間，中國(guó)處于傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制階段，人民幣匯率由國(guó)家實(shí)行嚴(yán)格的管理和控制。根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，這段時(shí)間中國(guó)的匯率體制經(jīng)歷了新中國(guó)成立初期的單一浮動(dòng)匯率制（1949—1952年）、五六十年代的單一固定匯率制（1953—1972年）和布雷頓森林體系后以“一籃子貨幣”計(jì)算的單一浮動(dòng)匯率制（1973—1980年）。

1949—1952年間由于人民幣沒有規(guī)定含金量，因此，對(duì)西方國(guó)家貨幣的匯率，最初不是按兩國(guó)貨幣的黃金平價(jià)來確定，而是以“物價(jià)對(duì)比法”作為基礎(chǔ)來計(jì)算的。也就是說，建國(guó)初期人民幣匯率制定的依據(jù)是物價(jià)水平，這是一種比較市場(chǎng)化的匯率安排。建國(guó)初期，由于國(guó)民黨統(tǒng)治時(shí)期遺留下來的惡性通貨膨脹和其他因素的影響，我國(guó)物價(jià)節(jié)節(jié)上漲，人民幣匯價(jià)下調(diào)49次。人民幣對(duì)美元匯價(jià)也由1949年1月18日1美元=80元舊人民幣，調(diào)低至1950年3月13日的1美元=42000元舊人民幣。在此期間，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易對(duì)象主要是美國(guó)，對(duì)外貿(mào)易主要由私營(yíng)進(jìn)出口商經(jīng)營(yíng)。人民幣匯率的及時(shí)調(diào)整，可以調(diào)節(jié)進(jìn)出口貿(mào)易，保證出口的增長(zhǎng)。

1953—1972年間從1953年起，國(guó)內(nèi)物價(jià)趨于全面穩(wěn)定，對(duì)外貿(mào)易開始由國(guó)營(yíng)公司統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)，而且主要產(chǎn)品的價(jià)格也納入國(guó)家計(jì)劃。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)本身要求對(duì)人民幣的匯價(jià)采取基本穩(wěn)定的政策，以利于企業(yè)內(nèi)部的核算和各種計(jì)劃的編制和執(zhí)行。同時(shí)，由于以美元為中心的固定匯率制度的確立，各國(guó)之間的匯價(jià)在一定程度上也保持了相對(duì)穩(wěn)定。再加上我國(guó)同西方工業(yè)國(guó)家的直接貿(mào)易關(guān)系和借貸關(guān)系很少，因此，西方各貨幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)人民幣匯率幾乎沒有什么影響。1973—1980年間1973年3月以后，布雷頓森林體系徹底解體，西方國(guó)家普遍實(shí)行了浮動(dòng)匯率制。為了避免西方國(guó)家通貨膨脹及匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，我國(guó)從1973年開始頻繁地調(diào)整人民幣對(duì)外幣的匯率，而且在計(jì)算人民幣匯價(jià)時(shí)，采用了釘住加權(quán)的“一籃子”貨幣的辦法，所選用的“籃”中貨幣都是在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣中占比重較大的外幣，并以這些貨幣加權(quán)平均匯價(jià)的變動(dòng)情況，作為人民幣匯價(jià)相應(yīng)調(diào)整的依據(jù)。

與此同時(shí)，在國(guó)內(nèi)物價(jià)水平趨于穩(wěn)定的情況下，我國(guó)進(jìn)行建國(guó)以來的首次幣制改革。自采用新人民幣后，1955年至1971年，人民幣對(duì)美元匯率一直是1美元折合2.4618元新人民幣。這一時(shí)期人民幣匯率政策采取了穩(wěn)定的方針，即在原定的匯率基礎(chǔ)上，參照各國(guó)政府公布的匯率制定，逐漸同物價(jià)脫離。但這時(shí)國(guó)內(nèi)外物價(jià)差距擴(kuò)大，進(jìn)口與出口的成本懸殊，于是外貿(mào)系統(tǒng)采取了進(jìn)出口統(tǒng)負(fù)盈虧、實(shí)行以進(jìn)口盈利彌補(bǔ)出口虧損的辦法，人民幣匯率對(duì)進(jìn)出口的調(diào)節(jié)作用減弱。

這一時(shí)期人民幣匯價(jià)政策的直接目標(biāo)仍是維持人民幣的基本穩(wěn)定，針對(duì)美元危機(jī)不斷發(fā)生且匯率持續(xù)下浮的狀況，人民幣匯率變動(dòng)較為頻繁，并呈逐漸升值之勢(shì)。2.雙重匯率制階段（1981—1993年）

十一屆三中全會(huì)以后，中國(guó)進(jìn)入了由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的新時(shí)期。為鼓勵(lì)外貿(mào)企業(yè)出口，中國(guó)的匯率體制從單一匯率制轉(zhuǎn)為雙重匯率制，經(jīng)歷了官方匯率與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存（1981—1984年）和官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格并存（1985—1993年）2個(gè)匯率雙軌制時(shí)期。

1981—1984年間：自1979年我國(guó)的外貿(mào)管理體制開始進(jìn)行改革，對(duì)外貿(mào)易由國(guó)營(yíng)外貿(mào)部門一家經(jīng)營(yíng)改為多家經(jīng)營(yíng)。但是我國(guó)的物價(jià)一直由國(guó)家計(jì)劃規(guī)定，長(zhǎng)期沒有變動(dòng)，許多商品價(jià)格偏低且比價(jià)失調(diào)，形成了國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格相差懸殊且出口虧損的狀況，這就使人民幣匯價(jià)不能同時(shí)照顧到貿(mào)易和非貿(mào)易兩個(gè)方面。為了加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算并適應(yīng)外貿(mào)體制改革的需要，國(guó)務(wù)院決定從1981年起實(shí)行兩種匯價(jià)制度，即另外制定貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，并繼續(xù)保留官方牌價(jià)用作非貿(mào)易外匯結(jié)算價(jià)。這就是所謂的“雙重匯率制”或“匯率雙軌制”。1980年人民幣官方牌價(jià)為1美元=1.5元人民幣。從1981年1月到1984年12月期間，我國(guó)實(shí)行貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，貿(mào)易外匯1美元=2.80元人民幣;官方牌價(jià)即非貿(mào)易外匯1美元=1.50元人民幣。前者主要適用于進(jìn)出口貿(mào)易及貿(mào)易從屬費(fèi)用的結(jié)算;后者主要適用于非貿(mào)易外匯的兌換和結(jié)算且仍沿用原來的一籃子貨幣加權(quán)平均的計(jì)算方法。隨著美元在80年代初期的逐步升值，我國(guó)相應(yīng)調(diào)低了公布的人民幣外匯牌價(jià)，使之同貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)相接近。1984年底公布的人民幣外匯牌價(jià)已調(diào)至1美元=2.7963元人民幣，與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)持平。

1985—1993年間：在人民幣雙重匯率制下，外貿(mào)企業(yè)政策性虧損，加重了財(cái)政補(bǔ)貼的負(fù)擔(dān)，而且國(guó)際貨幣基金組織和外國(guó)生產(chǎn)廠商對(duì)雙重匯率提出異議。1985年1月1日，我國(guó)又取消了貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)，重新恢復(fù)單一匯率制，1美元=2.80元人民幣。在此期間，我國(guó)物價(jià)上漲速度加快，而西方國(guó)家控制通貨膨脹取得一定成效，我國(guó)政府開始有意識(shí)地運(yùn)用匯率政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)與外貿(mào)，對(duì)人民幣匯率作了相應(yīng)持續(xù)下調(diào)。并從1986年1月1日起，人民幣放棄釘住一籃子貨幣的做法，改為管理浮動(dòng)。其目的是要使人民幣匯率適應(yīng)國(guó)際價(jià)值的要求，且能在一段時(shí)間內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定。從改革開放之后的十余年間，人民幣匯率政策的特點(diǎn)表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：一是分別實(shí)施過貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)與公布牌價(jià)并存的雙重匯率體制，以及官方匯率與市場(chǎng)匯率并存的多重匯率體制。二是公布的人民幣官方匯率按市場(chǎng)情況調(diào)整，且呈大幅貶值趨勢(shì)，這與同期人民幣對(duì)內(nèi)實(shí)際價(jià)值大幅貶值以及我國(guó)的國(guó)際收支狀況是基本上相適應(yīng)的。

三是在人民幣官方匯率的調(diào)整機(jī)制上，做過多種有益的嘗試，如釘住一籃子貨幣的小幅逐步調(diào)整方式以及一次性大幅調(diào)整的方式，這些為以后實(shí)施人民幣有管理的浮動(dòng)匯率制度奠定了基礎(chǔ)。四是市場(chǎng)匯率的機(jī)制逐步完善。五是市場(chǎng)匯率的調(diào)節(jié)作用在我國(guó)顯得越來越大。自1991年4月9日起至1993年底，我國(guó)開始對(duì)人民幣官方匯率實(shí)施有管理的浮動(dòng)運(yùn)行機(jī)制。我國(guó)的外匯管理機(jī)關(guān)即國(guó)家外匯管理局根據(jù)我國(guó)改革開放與發(fā)展的狀況，特別是對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的要求，參照國(guó)際金融市場(chǎng)主要貨幣匯率的變動(dòng)情況，對(duì)公布的人民幣官方匯率進(jìn)行適時(shí)適度、機(jī)動(dòng)靈活、有升有降的浮動(dòng)調(diào)整。實(shí)際上，人民幣匯率仍然實(shí)行公布的官方匯率與市場(chǎng)匯率(即外匯調(diào)劑價(jià)格)并存的多重匯率制度。1.31994年后匯率制度有管理的浮動(dòng)匯率制階段（1994年至今）1994年1月1日，人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，中國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。具體來講，將官方匯率1美元兌換人民幣5.8元的匯率與調(diào)劑市場(chǎng)匯率為1美元兌換人民幣8.7元左右的匯率合并，從1994年1月1日起實(shí)行單一匯率，人民幣對(duì)美元的匯率定為1美元兌換8.70元人民幣。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易，形成市場(chǎng)匯率。中央銀行將匯率浮動(dòng)范圍設(shè)置為3‰，并通過調(diào)控市場(chǎng)保持人民幣匯率穩(wěn)定。

1996年11月27日，中國(guó)人民銀行正式致函國(guó)際貨幣基金組織：自1996年12月1日起，我國(guó)將接受國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第8條第2款、第3款和第4款的義務(wù)，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，從此不再限制不以資本轉(zhuǎn)移為目的的經(jīng)常性國(guó)際交易支付和轉(zhuǎn)移，不再實(shí)行歧視性貨幣安排和多重匯率制度。2001年11月17日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)郭樹清指出，中國(guó)承諾將擴(kuò)大人民幣彈性。當(dāng)前仍將以穩(wěn)定匯率為主，同時(shí)用足每日3‰的匯率浮動(dòng)區(qū)間，使市場(chǎng)逐漸適應(yīng)匯率波動(dòng)。

2005年7月21日，中國(guó)人民銀行發(fā)布〔2005〕第16號(hào)文——關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的相關(guān)事宜公告。其主要內(nèi)容如下：

(1)自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。

(2)中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。

(3)2005年7月21日19∶00時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶的掛牌匯價(jià)。(4)現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。

(5)中國(guó)人民銀行將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整匯率浮動(dòng)區(qū)間。同時(shí)，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動(dòng)，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定?！?/p>

這一次的人民幣匯率安排改革的核心是放棄單盯美元，改盯一籃子貨幣，以建立調(diào)節(jié)自如、管理自主的、以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、更富有彈性的人民幣匯率機(jī)制。從此次人民幣短期升值來看，這將有利于緩解國(guó)際收支失衡的巨大壓力，同時(shí)，釋放人民幣潛在的升值壓力，并能淡化人民幣兌美元的國(guó)際矛盾。從長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略來看，人民幣匯率新機(jī)制的建立，將有利于推進(jìn)人民幣匯率安排的市場(chǎng)化改革進(jìn)程，最終為人民幣在資本項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)可兌換創(chuàng)造漸近條件2007年5月21日，中國(guó)人民銀行決定銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)日浮動(dòng)幅度已由千分之三擴(kuò)大至千分之五。2010年6月19日，中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。2012年4月16日，中國(guó)人民銀行決定銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。2014年3月15日，央行宣布自3月17日起，擴(kuò)大銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。這是央行繼2007年和2012年之后第三次擴(kuò)大人民幣匯

率波動(dòng)區(qū)間，表明人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)一步向前邁進(jìn)。央行表態(tài)基本退出常態(tài)式外匯干預(yù)也給貨幣政策留出了更加靈活的空間。1.4人民幣與主要貨幣之間匯率趨勢(shì)---堅(jiān)挺的人民幣自1994年人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌后，中國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，從此開始了人民幣的堅(jiān)挺歷史。從長(zhǎng)期來看，人民幣與主要貨幣對(duì)之間的匯率呈單邊升值的趨勢(shì)。人民幣與主要貨幣之間匯率趨勢(shì)---堅(jiān)挺的人民幣從目前人民幣匯率的走勢(shì)來看，相對(duì)堅(jiān)挺的姿態(tài)實(shí)際上有利于國(guó)際化進(jìn)程。2014年11月10日，中國(guó)央行將人民幣匯率中間價(jià)設(shè)定為1美元對(duì)人民幣6.1377元，較上一交易日大漲225點(diǎn)，升幅達(dá)0.37%，為2010年6月份以來的最大漲幅。自今年年中以來，人民幣是唯一一個(gè)對(duì)美元升值的主要貨幣。下半年，人民幣升值1.4%，而相比之下歐元和日元分別貶值了9.3%和12%。10月31日，美元/人民幣跌至6.1078，創(chuàng)8個(gè)月新低。對(duì)于志在國(guó)際化的戰(zhàn)略目標(biāo)而言，相對(duì)堅(jiān)挺的幣值無疑是重要支撐，而當(dāng)前人民幣的表現(xiàn)將利于國(guó)際化進(jìn)程。第二節(jié)：匯率、利率與國(guó)際資本流動(dòng)人民幣匯率變動(dòng)率、人民幣預(yù)期匯率變動(dòng)率是短期國(guó)際資本流動(dòng)比變動(dòng)和股價(jià)變動(dòng)的原因，人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大加劇了國(guó)際資本流動(dòng)的金額及頻率。同時(shí)，匯率變動(dòng)引起短期國(guó)際資本流入我國(guó)，推進(jìn)了我國(guó)股票市場(chǎng)的繁榮，引起股價(jià)上升，之后帶動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的上漲，同時(shí)我國(guó)長(zhǎng)期人民幣的堅(jiān)挺地位導(dǎo)致的人民幣升值預(yù)期也加劇了短期國(guó)際資本的流入。

其次，央行對(duì)銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度進(jìn)行三次政策性調(diào)整后，人民幣兌美元交易價(jià)波動(dòng)幅度的擴(kuò)大，有利于分散各種套利、套匯以及套價(jià)收益的短期國(guó)際資本對(duì)于我國(guó)金融、資本市場(chǎng)穩(wěn)定性的沖擊。

2.1：利率匯率相互關(guān)系—利率平價(jià)理論利率評(píng)價(jià)理論是由凱恩斯和愛因齊格提出的。他們認(rèn)為均衡匯率是通過國(guó)際拋補(bǔ)套利所引起的外匯交易形成的。在兩國(guó)利率存在差異的情況下，資金將從低利率國(guó)流向高利率國(guó)以謀取利潤(rùn)。套利者在比較金融資產(chǎn)的收益率時(shí)，不僅考慮兩種資產(chǎn)利率所提供的收益率，還要考慮兩種資產(chǎn)由于匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的收益變動(dòng)，即外匯風(fēng)險(xiǎn)。套利者往往將套利與掉期業(yè)務(wù)相結(jié)合，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，保證無虧損之虞。大量掉期外匯交易的結(jié)果是，低利率國(guó)貨幣的現(xiàn)匯匯率下浮，期匯匯率上浮；高利率國(guó)貨幣的現(xiàn)匯匯率上浮，期匯匯率下浮。遠(yuǎn)期差價(jià)為期匯匯率與現(xiàn)匯匯率的差額，由此低利率國(guó)貨幣就會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水，高利率國(guó)貨幣則會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水。隨著拋補(bǔ)套利的不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)期差價(jià)就會(huì)不斷加大，直到兩種資產(chǎn)所提供的收益率完全相等，這時(shí)拋補(bǔ)套利活動(dòng)就會(huì)停止，遠(yuǎn)期差價(jià)正好等于兩國(guó)利差，即利率平價(jià)成立。美國(guó)退出QE對(duì)美元兌人民幣匯率的影響:按照預(yù)定節(jié)奏，危機(jī)時(shí)代持續(xù)三波的美國(guó)QE（量化寬松）政策走到了終點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的宣布就像是一種儀式，宣告美國(guó)走出了危機(jī)泥淖。但是，QE退出前的美股美債兩市波動(dòng)，以及其他經(jīng)濟(jì)體的不景氣，也使美聯(lián)儲(chǔ)底氣不足，擬議的加息時(shí)間表模糊起來。美國(guó)貨幣政策依然徘徊于非常態(tài)與正?；g。在危機(jī)前和危機(jī)中，人民幣匯率是美國(guó)指責(zé)中國(guó)的由頭。美國(guó)緊盯人民幣并不斷挑刺找茬，是因?yàn)橹袊?guó)凝聚了海量的貿(mào)易順差，并累積了近4萬億美元的外匯儲(chǔ)備，其中有三成購(gòu)買了美國(guó)國(guó)債。在美國(guó)一而再再而三的QE中，中國(guó)外儲(chǔ)資產(chǎn)被瘋狂的美元印鈔機(jī)壓縮蒸發(fā)。中美間更加利美的貿(mào)易結(jié)構(gòu)和貨幣關(guān)系，反而為美國(guó)指責(zé)打壓，主因是美國(guó)擔(dān)憂中國(guó)實(shí)力對(duì)美國(guó)主導(dǎo)的全球秩序造成顛覆。人民幣升值多少，都難釋美國(guó)對(duì)華疑忌年初，中國(guó)人民銀行曾允許人民幣兌美元匯率浮動(dòng)2個(gè)百分點(diǎn)，3月末人民幣主動(dòng)貶值2.6%，為1994年以來單季度最大貶幅。這和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和QE退出傳導(dǎo)效應(yīng)致新興市場(chǎng)資本流出和貨幣狂貶，有著本質(zhì)區(qū)別。下半年以來，人民幣又迎來2011年8月份以來最長(zhǎng)升值期。這意味著經(jīng)歷風(fēng)雨考驗(yàn)的人民幣有了自主剛性。美元依然強(qiáng)勢(shì)，人民幣依然“盯著”美元，但不再是“緊盯”。美國(guó)感冒全球吃藥、美元量寬其他貨幣埋單的殘酷現(xiàn)實(shí)，讓有抱負(fù)和有實(shí)力的人民幣隨勢(shì)調(diào)整而非隨遇而安。后危機(jī)時(shí)代的美元影響力在減弱，人民幣在走強(qiáng)。人民幣已經(jīng)在充當(dāng)“全球貨幣再平衡”的角色。美元區(qū)、日元區(qū)、歐元區(qū)，在全球金融秩序中三家鼎立多年，而且控制著WBG（世界銀行集團(tuán)）、ADB（亞洲開發(fā)銀行）和IMF（國(guó)際貨幣基金組織）。但是這些國(guó)際機(jī)構(gòu)存在的意義在于，確保美國(guó)為首的西方國(guó)家的主體利益，維系美元為主和歐元日元為輔的全球金融秩序。新興市場(chǎng)在這些國(guó)際機(jī)構(gòu)中缺少發(fā)言權(quán)，接受救助的經(jīng)濟(jì)體需要接受西方國(guó)家提出的嚴(yán)苛政治和市場(chǎng)改革要求。今年以來，中國(guó)主導(dǎo)成立了金磚國(guó)家開發(fā)銀行、AIIB（亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行），中國(guó)可以用人民幣向其他金磚國(guó)家或新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行貸款。而人民幣作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的融資貨幣將大有可為，中國(guó)已可以生產(chǎn)新興市場(chǎng)基建需要的各種設(shè)備和基礎(chǔ)產(chǎn)品，這些都可以從中國(guó)進(jìn)口，可以使用人民幣計(jì)價(jià)。上合組織開發(fā)銀行也在推進(jìn)之中。這些多邊機(jī)構(gòu)，和西方主導(dǎo)的WBG等形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，也是人民幣實(shí)力的現(xiàn)實(shí)彰顯，也形成了對(duì)人民幣匯率的有力支撐。

2.2人民幣匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備20世紀(jì)整個(gè)80年代，作為中國(guó)“改革”與“開放”的頭十年，它卻仍處在社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制框架的約束之內(nèi)。我國(guó)對(duì)外開放有限，經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度不高時(shí)，外匯資金短缺，而且國(guó)內(nèi)物資供應(yīng)奇缺，通貨膨脹壓力巨大，外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)及其對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求也不大，外匯儲(chǔ)備幾乎為零。1990-1995年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開放的轉(zhuǎn)軌時(shí)期或過渡時(shí)期，我國(guó)開始加大外資引進(jìn)力度，進(jìn)一步拓寬了國(guó)際融資的渠道和空間，中國(guó)對(duì)外開放的吸引力也在不斷增強(qiáng)。這一時(shí)期我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額快速上升，最高達(dá)到到700多億美元。1996年底，我國(guó)正式接受國(guó)際貨幣基金組織第八條款，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。這標(biāo)志著企業(yè)和居民有了更多持有外匯存款的機(jī)會(huì)。這一年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額首次突破1000美元。隨著2005年我國(guó)匯率制度的改革，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增速不斷加快。2006年2月底，我國(guó)首次超過日本，位居全球第一。同年10月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備首次突破1萬億美元大關(guān)，宣告全球第一個(gè)萬億美元儲(chǔ)備國(guó)家誕生，此后開始了外匯儲(chǔ)備高速積累增加的階段。中國(guó)人民銀行2014年1月15日發(fā)布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，截至2013年末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.82萬億美元，比上年凈增5000多億美元，年增量創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。截至到2014年9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到38,877.00億美元。在人民幣持續(xù)升值的背景下，如此多的巨額外匯儲(chǔ)備如何使用，對(duì)我國(guó)來說是一個(gè)值得深思的問題。1999、12—2014、09我國(guó)外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)

1960年美國(guó)教授特里芬提出：一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備對(duì)年進(jìn)口額的比率以40%為宜，20%為底限，低于30%便要補(bǔ)充。這一觀點(diǎn)后為許多西方國(guó)家所接受，它們主張，一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備一般應(yīng)能滿足3-4個(gè)月進(jìn)口付匯。東南亞金融危機(jī)后，又有人認(rèn)為，一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備不能低于短期外債的規(guī)模，以防止金融危機(jī)的發(fā)生。但一些國(guó)際金融組織更強(qiáng)調(diào)，一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備的規(guī)模應(yīng)該能起到維護(hù)金融穩(wěn)定的作用，這顯然強(qiáng)調(diào)了“充足”的外匯儲(chǔ)備的重要意義。但由于各國(guó)實(shí)際國(guó)情的不同，在國(guó)際上尚不存在一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。2.3

跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)額2014年上半年，以人民幣進(jìn)行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目、對(duì)外直接投資、外商直接投資分別發(fā)生2.09萬億元、1.18萬億元、865億元、3834億元，合計(jì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生3.27萬億元，同比增長(zhǎng)59.5%；其中二季度發(fā)生1.62萬億元，同比增長(zhǎng)54.9%。2.4人民幣匯率與人民幣國(guó)際化人民幣國(guó)際化迄今為止的發(fā)展脈絡(luò)改革開放以來，中國(guó)與周邊地區(qū)經(jīng)貿(mào)往來不斷增加。雖然人民幣起初無法在境外使用和存兌，但境外貿(mào)易商也逐步接受、持有，并在與中國(guó)的貿(mào)易往來中使用人民幣。2004年中國(guó)允許個(gè)人在香港開立人民幣銀行賬戶，香港人民幣資金池開始形成，中國(guó)財(cái)政部和金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的2至3年期的人民幣債券成為最早的離岸人民幣投資產(chǎn)品。2009年，中國(guó)由五個(gè)內(nèi)地城市開始試行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。但由于人民幣升值預(yù)期、融資成