2022年信用債違約復(fù)盤

一、022年信用債違約概覽展期債券明顯增加，實(shí)質(zhì)性違約邊際減少面臨動(dòng)危，年多主選展緩兌壓力雖然展期在法律面上有別于實(shí)質(zhì)性違約但基會(huì)致主體再融資渠道凍以及信用狀況的顯滑因本文將期括違統(tǒng)中。02年展期債券明顯，實(shí)質(zhì)性違約債邊減少，違約和展期券整體有所上升。截至2月4今年有8只券（含期以簡(jiǎn)違，違日債券額合計(jì)6，較1年4只5元約余整體模有所上中2只合計(jì)4億為期較年74只券計(jì)2元明顯增中6債2億實(shí)性違去年0債計(jì)22億，實(shí)質(zhì)違債邊減。圖表124年來(lái)違或展券統(tǒng)計(jì)5000500050000

違約債券數(shù)（只）違約日債券余額億元，右軸)04 05 06 07 08 09 00 01

0，注：02年統(tǒng)截至2月4日?qǐng)D表224年來(lái)違或展券統(tǒng)計(jì)只） 圖表324年來(lái)違或展券違約余額計(jì)（元）5000500050000

展期 實(shí)質(zhì)性違約 技術(shù)性違約040506070809000102

5000500050005000000

展期 實(shí)質(zhì)性違約 技術(shù)性違約040506070809000102，注：02年統(tǒng)截至2月4日

，注：02年統(tǒng)截至2月4日債券展期后兌付比很多數(shù)債券將續(xù)展期轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性違約期債數(shù)始放的09起統(tǒng)計(jì)以券量計(jì)-221年期券兌付比例分為.1%、.%和.%最狀實(shí)質(zhì)違的比3、519和8.%而年期體本沒償進(jìn)數(shù)于展違約債額統(tǒng)，-021年期券續(xù)兌的例為.%.2和%最狀態(tài)實(shí)質(zhì)性違的比4.%57和6.%整而時(shí)間移展債轉(zhuǎn)為實(shí)性違約比逐提，多數(shù)期券兩內(nèi)續(xù)維展。圖表4：期債最新態(tài)（） 圖表5：期債最新態(tài)占比604020000

展期已兌付實(shí)質(zhì)違約觸發(fā)交叉條款06 07 08 09 00 01 02

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

展期 已兌付 實(shí)質(zhì)違約 觸發(fā)交叉條款06 07 08 09 00 01 02，注：02年統(tǒng)截至2月4日

，注：02年統(tǒng)截至2月4日?qǐng)D表6：違約余額計(jì)展券最新態(tài)（元） 圖表7：違約余額計(jì)展券最新態(tài)占比8060402000000000000

展期已兌付實(shí)質(zhì)違約觸發(fā)交叉條款06 07 08 09 00 01 02

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

展期 已兌付質(zhì)約 發(fā)款06 07 08 09 00 01 02，注：02年統(tǒng)截至2月4日

，注：02年統(tǒng)截至2月4日新增違約主體：民營(yíng)房企為主，境外債違約增加今年新增違約和展主體9家，其中展期主體近。至2月4日年8體違其中9為違而1年5家約主3家次主9家首違主中0為實(shí)性約9家期，期體比半。圖表824年來(lái)違或展體統(tǒng)計(jì)家） 圖表924年來(lái)新違約期主體次違類型家）20000

新新增違約主體當(dāng)年違約主體040506070809000102

展期質(zhì)質(zhì)約技術(shù)性違約0040506070809000102，注：02年統(tǒng)截至2月4日

，注：02年統(tǒng)截至2月4日行業(yè)分布方面年新違約主體集中在房產(chǎn)業(yè)增9家約中0家房地產(chǎn)比八外多金新違體3家資貨材物制、商業(yè)務(wù)媒、療健各家今房產(chǎn)延了01的潮，業(yè)景氣度下、融環(huán)境的同時(shí)信用件頻市場(chǎng)信進(jìn)一轉(zhuǎn)弱行業(yè)信環(huán)境形負(fù)饋而他業(yè)今的約險(xiǎn)對(duì)。圖表1：近4新增約主業(yè)分布家）222 221 220 2190房 資 Ⅱ地 本 ⅡⅡ產(chǎn) 貨物Ⅱ，

多 運(yùn) 元 輸 金 融 品與服裝

能 制汽 商 技 源 藥車 業(yè) 術(shù) Ⅱ、與 和 硬 生汽 專 件 飲物車 業(yè) 與 料學(xué)科零 服 設(shè) 技部 務(wù) 備 煙與件 草Ⅱ生命科

媒 公 零 軟 體 用 售 件 事 業(yè) 與 者ⅡⅡⅡ業(yè) 服 務(wù) ⅡⅡⅡ

醫(yī) 保 電Ⅱ療 險(xiǎn) 信Ⅱ保 服Ⅱ健 務(wù)Ⅱ設(shè)備與服務(wù)注：02年統(tǒng)截至2月4日債券類型方面今年首違約主體的境外債約比較。今年9家違約體中6的約券境去年3首違體中5為外違境外違約比明上，要由于年地境債事頻。圖表1：首違約主首次約券類型家）004

首次違約為海外債06 07

首次違約為境內(nèi)債09 00 01 02，注：02年統(tǒng)截至2月4日企業(yè)類型方面，今年無(wú)違約或展期國(guó)企，民營(yíng)企業(yè)和其他企業(yè)首次違約主體繼續(xù)增多今年企非企信狀況顯9家違約中4家民業(yè)5家為其類企，國(guó)企業(yè)違或期件。此外，新增違約主中市公司數(shù)明顯增多9主中9為市司主要自房地行明年來(lái)的產(chǎn)用縮于國(guó)企體遍成擊而去僅5家上公首違。圖表1：首違約主企業(yè)質(zhì)家） 圖表1：首違約主是否市司（家）其他企業(yè) 民營(yíng)企業(yè) 國(guó)有企業(yè)0040506070809000102

上市公司 非上市公司0040506070809000102，注：02年統(tǒng)截至2月4日

，注：02年統(tǒng)截至2月4日二、022年新增違約主體分析境內(nèi)外融資渠道收縮，民營(yíng)房企違約常態(tài)化地產(chǎn)主體的大面積雷是宏觀經(jīng)濟(jì)低迷和業(yè)行周期中信用風(fēng)險(xiǎn)加出清的結(jié)民營(yíng)房企在本輪違約潮首當(dāng)其沖。觀面情發(fā)以，濟(jì)長(zhǎng)力，民收入承壓消費(fèi)能不房地產(chǎn)場(chǎng)的氣度下行，望情濃厚企銷售持續(xù)承業(yè)期面房地市進(jìn)深調(diào)期21年來(lái)策緊融渠道收縮對(duì)房資轉(zhuǎn)帶來(lái)前所有的。信用境的化加行業(yè)的險(xiǎn)出清，杠桿擴(kuò)張、資質(zhì)弱的體逐動(dòng)性枯，其缺乏支持、資彈性弱民在輪約潮遭了大。融資方面，民營(yíng)房境債自02Q3起凈融持續(xù)為負(fù)，房企中美債凈融連續(xù)5個(gè)季度為負(fù)年境內(nèi)融情顯分國(guó)企體資道未顯收，而民和他企凈資額續(xù)營(yíng)企至從0203季以持續(xù)，今年以政策面雖放松，短期難以民企的資通，行險(xiǎn)出清將持續(xù)而外方房產(chǎn)中美債融續(xù)5個(gè)度負(fù)融渠全面窄，而銷未起，營(yíng)償能普下。圖表1：房境內(nèi)債融況億元） 圖表1：近年房地行業(yè)資元債融情況億美）公眾及其他國(guó)企民企公眾及其他國(guó)企民企0000000000020406080

0000000001020

發(fā)行量?jī)|美元)到期金額億美元凈融資額億美元20234202332023220231202242022202342023320232202312022420223202222022120214202132021220211202042020320202202012019420224202232022220221202142021320212202112020420203202022020120194注：02年統(tǒng)截至2月6日

，注：02年統(tǒng)截至2月6日銷售方面國(guó)企民明分民營(yíng)房企今前季度銷售情況同比幅整來(lái)看，p0房的4國(guó)企年三度權(quán)銷售為46.8億相比去年同僅滑.1其余6民今第度的益售為546元同比下滑達(dá)2.3滑度遠(yuǎn)國(guó)p0中同跌超過房有3家，融中、大陽(yáng)光外數(shù)中企且均民。圖表1：p0企22年第季度權(quán)銷售同比動(dòng)（元），銷售端和融資端持收民營(yíng)房企違常態(tài)化海外債違約主體增約風(fēng)險(xiǎn)向中型房企擴(kuò)散01華夏福務(wù)組房產(chǎn)行開違潮201年花年海外債約，企中外債發(fā)量開明顯，境外資渠受阻外債違房企也始加而202年初大約市帶巨大加了業(yè)信用。行業(yè)冬，約大中房擴(kuò)，21和2違房分為3家和家前止約的5房企6家民企占比6%僅房團(tuán)一地方國(guó)，中8為公。圖表1：04年以房地企首次違或展期序號(hào) 發(fā)行人簡(jiǎn)稱 首次違約債券類型 違約展期日期 類型 企業(yè)性質(zhì)

是否上公司1佳兆業(yè)集團(tuán)海外債1-918未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是2五洲國(guó)際投資海外債1-926未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)否3華業(yè)資本一般短期融資券1-015未按時(shí)兌付本息民營(yíng)企業(yè)否4中弘股份私募債1-018未按時(shí)兌付回售款和利息民營(yíng)企業(yè)否5國(guó)購(gòu)?fù)顿Y私募債1-201觸發(fā)交叉違約民營(yíng)企業(yè)否6頤和地產(chǎn)私募債1-805未按時(shí)兌付回售款和利息民營(yíng)企業(yè)否7正源地產(chǎn)私募債1-919未按時(shí)兌付本息中外合資企業(yè)否8億達(dá)中國(guó)海外債2-327未按時(shí)兌付本金其他是9隆鑫地產(chǎn)私募債2-608展期民營(yíng)企業(yè)否泰禾集團(tuán)一般中期票據(jù)2-706觸發(fā)交叉違約民營(yíng)企業(yè)是天房集團(tuán)私募債2-908未按時(shí)兌付回售款和利息地方國(guó)有企業(yè)否三盛宏業(yè)私募債2-922未按時(shí)兌付回售款和利息民營(yíng)企業(yè)否華夏幸福一般中期票據(jù)2-227觸發(fā)交叉違約民營(yíng)企業(yè)是協(xié)信遠(yuǎn)創(chuàng)私募債2-309未按時(shí)兌付本金中外合資企業(yè)否嘉年華國(guó)際海外債2-322未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是華夏控股可交換債2-615未按時(shí)兌付回售款和利息民營(yíng)企業(yè)否藍(lán)光發(fā)展一般中期票據(jù)2-712未按時(shí)兌付本息民營(yíng)企業(yè)是陽(yáng)光0中國(guó)海外債2-811未按時(shí)兌付本息民營(yíng)企業(yè)是花樣年控股海外債2-004未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是當(dāng)代置業(yè)海外債2-011未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是新力控股集團(tuán)海外債2-018未按時(shí)兌付本金公眾企業(yè)是新力地產(chǎn)私募債2-019展期民營(yíng)企業(yè)否花樣年集團(tuán)一般公司債2-125展期其他否陽(yáng)光集團(tuán)一般中期票據(jù)2-207展期民營(yíng)企業(yè)否北京鴻坤一般公司債2-222展期民營(yíng)企業(yè)否恒大地產(chǎn)一般公司債2-108展期民營(yíng)企業(yè)否大發(fā)地產(chǎn)海外債2-118未按時(shí)兌付本息公眾企業(yè)是8 中國(guó)奧園 海外債 2-120 未按時(shí)兌付本金 民營(yíng)企業(yè) 是禹洲集團(tuán)海外債2-123未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是中泛控股海外債2-126未按時(shí)兌付利息民營(yíng)企業(yè)是祥生控股集團(tuán)海外債2-218未按時(shí)兌付利息民營(yíng)企業(yè)是國(guó)瑞健康海外債2-227未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是正榮地產(chǎn)集團(tuán)海外債2-306未按時(shí)兌付本金其他否景瑞控股海外債2-311未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是世貿(mào)建設(shè)交易商協(xié)會(huì)ABN2-317展期中外合資企業(yè)否正榮地產(chǎn)證監(jiān)會(huì)主管ABS2-317展期民營(yíng)企業(yè)否深圳龍光控股一般公司債2-321展期其他否中國(guó)恒大海外債2-323未按時(shí)兌付本金外資企業(yè)是融創(chuàng)地產(chǎn)一般公司債2-401展期民營(yíng)企業(yè)否富力地產(chǎn)一般公司債2-407展期外資企業(yè)是企業(yè)控股海外債2-418未按時(shí)兌付本金公眾企業(yè)是佳源國(guó)際控股海外債2-502未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是融創(chuàng)中國(guó)海外債2-512未按時(shí)兌付本息外資企業(yè)是世茂股份一般公司債2-523展期外資企業(yè)是奧園集團(tuán)證監(jiān)會(huì)主管ABS2-525展期民營(yíng)企業(yè)否金科股份一般公司債2-530展期民營(yíng)企業(yè)是融僑一般公司債2-606展期中外合資企業(yè)否大唐集團(tuán)控股海外債2-606未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是中南建設(shè)海外債2-607未按時(shí)兌付本金其他否中梁控股海外債2-619未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是領(lǐng)地控股海外債2-627未按時(shí)兌付本息公眾企業(yè)是2 鑫苑置業(yè) 海外債 2-629 未按時(shí)兌付本息 其他 是世茂集團(tuán)海外債2-703未按時(shí)兌付本息民營(yíng)企業(yè)是融信集團(tuán)一般公司債2-704展期民營(yíng)企業(yè)否三盛控股海外債2-705未按時(shí)兌付本息民營(yíng)企業(yè)是冠城大通一般公司債2-707展期外資企業(yè)是融信中國(guó)海外債2-710未按時(shí)兌付利息民營(yíng)企業(yè)是寶龍實(shí)業(yè)私募債2-715展期其他否佳源私募債2-718展期民營(yíng)企業(yè)否俊發(fā)地產(chǎn)海外債2-724未按時(shí)兌付利息其他否寶龍地產(chǎn)海外債2-725未按時(shí)兌付本息外資企業(yè)是禹洲鴻圖私募債2-725展期中外合資企業(yè)否當(dāng)代節(jié)能置業(yè)一般公司債2-801展期民營(yíng)企業(yè)否勒泰房開證監(jiān)會(huì)主管ABS2-802展期其他否天譽(yù)置業(yè)海外債2-807未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是佳兆業(yè)(深圳)證監(jiān)會(huì)主管ABS2-808展期其他否中天金融私募債2-816展期民營(yíng)企業(yè)是上坤地產(chǎn)海外債2-821未按時(shí)兌付本金民營(yíng)企業(yè)是弘陽(yáng)集團(tuán)海外債2-827未按時(shí)兌付本金其他是時(shí)代控股私募債2-908展期民營(yíng)企業(yè)否廣西萬(wàn)通私募債2-922未按時(shí)兌付本息其他否旭輝控股集團(tuán)海外債2-008未按時(shí)兌付利息民營(yíng)企業(yè)是俊發(fā)集團(tuán)私募債2-024展期民營(yíng)企業(yè)否鑫苑中國(guó)一般公司債2-114展期其他否榮盛發(fā)展一般中期票據(jù)2-210展期民營(yíng)企業(yè)是，銷售入資變致金轉(zhuǎn)從能取據(jù)違主來(lái)21和021金基凈出現(xiàn)流漸竭，終致務(wù)付法接。圖表1：部違約房自由金凈額（元）0005010102020

22221自由現(xiàn)金凈額21自由現(xiàn)凈額正深富世金融融冠寶佳禹當(dāng)中時(shí)俊鑫榮大禹中祥國(guó)正佳大中中領(lǐng)融寶天上旭榮圳力茂科僑信城龍?jiān)粗薮齑l(fā)苑盛發(fā)洲泛生瑞榮源唐南梁地信龍譽(yù)坤輝地龍地股產(chǎn)光產(chǎn)份

集大團(tuán)通

鴻節(jié)金控集中發(fā)地集控控健地國(guó)集建控控中地置地控圖能融股團(tuán)國(guó)展產(chǎn)團(tuán)股股康產(chǎn)際團(tuán)設(shè)股股國(guó)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)股控 股 ，

集 控控 集團(tuán) 股股 團(tuán)其他新增違約主體：行業(yè)景氣度下行，激進(jìn)擴(kuò)張?jiān)庥鋈谫Y收緊，關(guān)注部治理風(fēng)險(xiǎn)除地行的中約，今新增9家約體有9家他業(yè)人展或違約，細(xì)析本第部分9違主有下特：受累于疫情反復(fù)和地產(chǎn)行業(yè)下行，新增違約主體的行業(yè)景氣度大多下行，公司經(jīng)層面惡化，典紅美凱、漢當(dāng)系慶中紅星美凱龍主從事居和地產(chǎn)大08來(lái)開在產(chǎn)業(yè)進(jìn)張而業(yè)策收對(duì)司地板塊造成大打，家板的經(jīng)情況受到情及上地產(chǎn)負(fù)面響武漢當(dāng)代系業(yè)務(wù)涵了醫(yī)、房發(fā)、旅、影文化、金融資等塊，藥板塊，旅視化育受到情巨沖產(chǎn)業(yè)以漢重開市20年銷售積幅下，外金融資塊也為雷陽(yáng)光股計(jì)提額重慶中科建筑工為業(yè)，具房地開發(fā)由于客恒、佳業(yè)、等暴雷公司回艱，賬險(xiǎn)加，額提值。部分主體高杠桿激進(jìn)擴(kuò)張，融資環(huán)境收縮時(shí)難以債務(wù)滾續(xù)，典型的如紅星美凱龍、武漢代信利星美凱龍托居城牌優(yōu)向游產(chǎn)業(yè)伸8年公司銷售額5億元時(shí)，喊出向千億房企邁進(jìn)的口號(hào)，開始大舉擴(kuò)張地產(chǎn)板塊，年4司逆接融創(chuàng)售科%份由對(duì)業(yè)期控失前期高桿的張模加了公走向約的奏武漢當(dāng)代系作為家民控股資企業(yè)，規(guī)快速?gòu)堃来笠?guī)模并購(gòu)動(dòng)，投資活常年額凈，外部資需求大1年用境邊收加司情況化公融能顯下，雖然公采取減投，頻繁押股、積置資產(chǎn)方式但并解決流性危機(jī)信中利于15年0月在三掛，6年5月就撬動(dòng)5杠斥資1.5億元溢現(xiàn)收了公司程（00268，217公又以138億元金高杠收了可桿的金作式致務(wù)高由遭監(jiān)境趨，公司并實(shí)現(xiàn)殼上其他融渠道有所，公司金流漸枯隨著惠科技業(yè)暴，司產(chǎn)重縮，21年末司經(jīng)資抵。關(guān)注實(shí)控人風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)部治理風(fēng)險(xiǎn)，典型的如信中利、中靜新華。由于民營(yíng)企業(yè)實(shí)控人為然人內(nèi)部機(jī)制相較弱公司略、風(fēng)、管水平程度取于實(shí)控人而控人現(xiàn)題可能成企業(yè)營(yíng)重大風(fēng)信中利國(guó)較早從風(fēng)險(xiǎn)投資私募權(quán)的之一，實(shí)控為汪，其成經(jīng)歷職業(yè)頗為傳，在信中高杠溢價(jià)惠程科和哆夢(mèng)后司巨額損資抵債控問題逐漸暴21以公司規(guī)用市司金司實(shí)人納信名、實(shí)控人聯(lián)及負(fù)面不斷傳，實(shí)人激風(fēng)格和部管缺位公司最走向違約重因素中靜新華股投資企業(yè)投資涉行以金業(yè)主，徽銀行為主收和利源015年來(lái)司增持為商行第大股但公司徽銀常糾不斷多因分紅持和行先等開抗09年中靜與杉股商讓徽銀股，但00年6月方繼布止交，并互相控方約提訴訟目尚后進(jìn)。三、023年違約展望明年房企境內(nèi)外到期壓力不減，民營(yíng)房企違約風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒂兴掷m(xù)明年房地產(chǎn)境內(nèi)債期模與今年基本持存較大回售壓力內(nèi)面截至2月7，考短資券23年地行到期模為1億回售模為4億計(jì)15元主分在三度僅考債到規(guī)1和22年到償量為5億和6億，年1億元期模償壓與今基本持，力然小且存較的售。明年房地產(chǎn)中資海外債到期規(guī)模較仍較大。中資海外債方面，03年房企到期金額002為5億年來(lái)地外債資道烈境外地產(chǎn)主體估普遍壓，海外債規(guī)模約，境外市風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)，年房企外債到規(guī)并明下，仍關(guān)境債信風(fēng)險(xiǎn)。圖表1：未年度房境內(nèi)到規(guī)模（元） 圖表2：未季度房境內(nèi)到規(guī)模（元）000000000000000

回售 到期2027202620252024以后2027202620252024

5000500000202302023

回售 到期2025420253202522025202542025320252202512024420243202422024120234202332023220231明年房地產(chǎn)行業(yè)或際民營(yíng)房企風(fēng)險(xiǎn)出清將持預(yù)計(jì)明年違約力仍集中在房地產(chǎn)行業(yè)。今在銷疲弱融資限的景房產(chǎn)市明顯化融資拿地和銷售要集國(guó)而民營(yíng)企現(xiàn)流吃信用事頻發(fā)近期定地產(chǎn)場(chǎng)政策密加碼臺(tái)，交樓需求向保，行業(yè)金狀邊際。隨著策效果顯、疫影響，明年地產(chǎn)場(chǎng)有步企穩(wěn)但市信用資迅速修，政端端傳導(dǎo)有待察，年房地市場(chǎng)到期不小，市場(chǎng)在化改，計(jì)房產(chǎn)業(yè)民風(fēng)出清將續(xù)。3.2行業(yè)信用或繼續(xù)分化，關(guān)注明年房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、非銀金融、社會(huì)務(wù)、計(jì)算機(jī)等行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)我們從利、金流債能力營(yíng)運(yùn)力觀三季度行業(yè)債主表，合明年債到期力，來(lái)看議關(guān)房地農(nóng)林牧、社服務(wù)算機(jī)等業(yè)的債風(fēng)。盈利方面今前季多數(shù)業(yè)利下計(jì)9個(gè)業(yè)發(fā)主，僅5個(gè)行業(yè)的毛率、利率改善，會(huì)服、電輕工制、傳、鋼房地產(chǎn)機(jī)器設(shè)、銀融行凈利下最。圖表2：023產(chǎn)債主盈情況煤炭258%16%汽車15煤炭258%16%汽車1533%87%國(guó)防軍工425%4%92%有色金屬2512%9%42%醫(yī)藥生物2741%9%22%石油石化743%24%計(jì)算機(jī)967%7%04%紡織服飾667%-14%交通運(yùn)輸8263%10%-6%綜合3155%1%-0%非銀金融8352%27%房地產(chǎn)8763%-39%傳媒2471%-18%電子967%11%總計(jì)79555%9%-8%-09%-09%4%-50%-296%-%-878%32社會(huì)服務(wù)-58%-547%-1%2%-49%-548%-4%67%6輕工制造-37%-035%-%4%-35%-467%-%-6100%19鋼鐵-21%-333%-%7%-22%-242%-%-971%17機(jī)械設(shè)備-23%-14%-%0%-24%-314%-%1661%36基礎(chǔ)化工-23%-127%7%-14%-22%-%1365%20環(huán)保-11%-129%1%-19%-317%-%-267%12建筑材料-01%1.29%-1%4%-03%-115%-2%60%48商貿(mào)零售-05%-0%4%-07%-08%%1845%47公用事業(yè)-01%-1%133%3%-03%-01%%1060%60建筑裝飾-06%-0%2%-01%-06%9%29%14通信-04%-0%1%-05%-1%12%1336%14食品飲料0.3%0.%4%0.0%0.由負(fù)轉(zhuǎn)正9%54%13農(nóng)林牧漁0.9%0.%28%3%2.7%4.%74%120%3家用電器2.7%3.%781%4%3.6%0.2%13%5320%15電力設(shè)備

行業(yè)營(yíng)業(yè)入同比變

行業(yè)凈利同比變化

行業(yè)毛利變化

行業(yè)凈利變化，注截至0222現(xiàn)金流方面今前度產(chǎn)債體金整趨緊的業(yè)主自由金流凈額同下降房地非銀金、國(guó)防和軍工算機(jī)、會(huì)服行業(yè)債主體由現(xiàn)金大凈出且去年期所化。利息保障倍數(shù)變化中位數(shù)利息保障倍數(shù)變化中位數(shù)圖表2：023產(chǎn)債主現(xiàn)流情況2021Q3自由現(xiàn)金流凈額 2022Q3自由現(xiàn)金流凈額房非國(guó)房非國(guó)社計(jì)醫(yī)農(nóng)傳家紡機(jī)輕電環(huán)食汽建通基有商電鋼公建綜煤石地銀防會(huì)算藥林媒用織械工子保品車筑信礎(chǔ)色貿(mào)力鐵用筑合炭油產(chǎn)金軍服機(jī)生牧 電服設(shè)制 飲 材 化金零設(shè) 事裝 石融工務(wù) 物漁 器飾備造 料 料 工屬售備 業(yè)飾 化輸0000000000010203040n，注截至0222償債能力方面，今建裝飾房地、算機(jī)環(huán)保社會(huì)務(wù)行業(yè)債主償債能力體有下營(yíng)運(yùn)能力方面，農(nóng)林漁地產(chǎn)鋼鐵食飲料業(yè)應(yīng)賬款周轉(zhuǎn)下較。圖表2：023產(chǎn)債主償能力變化.0家用電器.0.0.0電力設(shè)備食品飲料農(nóng)林牧漁紡織服飾國(guó)防軍工通信.0有色金屬醫(yī)藥生物建筑裝飾交通運(yùn)輸0302502015社會(huì)服務(wù)01公用事業(yè)綜合005房地產(chǎn)傳媒環(huán)保建筑材料0非銀金汽車200計(jì)算機(jī).5.1商貿(mào)零基礎(chǔ)化工機(jī)械設(shè)備.5 .2電子輕工制造石油石400現(xiàn)金短債比變化中位數(shù)n，注截至0222圖表2：023產(chǎn)債主營(yíng)情況存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)行業(yè) 樣本數(shù)變化中位數(shù)率變化中位數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)行業(yè) 樣本數(shù)變化中位數(shù)率變化中位數(shù)煤炭082325紡織服飾-02-055農(nóng)林牧漁01-1612醫(yī)藥生物-02-0124電力設(shè)備010111國(guó)防和軍工-02-063商貿(mào)零售00-0845汽車-02-1110房地產(chǎn)00-2175交通運(yùn)輸-03-0664傳媒00-0412電子-03-058綜合00-0631家用電器-03121輕工制造00-065計(jì)算機(jī)-04-027食品飲料-01-139通信-04-0111環(huán)保-01-0417石油石化-04705機(jī)械設(shè)備-010011基礎(chǔ)化工-04-0234有色金屬-010524公用事業(yè)-05-0342社會(huì)服務(wù)-01-0926鋼鐵-07-2917建筑裝飾-01-0148建筑材料-10-1112非銀金融-01-0325總計(jì)-01-04622n，注截至0222到期分布方面，農(nóng)牧通、紡服、國(guó)防和軍工汽車電設(shè)備基礎(chǔ)工、醫(yī)藥物鋼等業(yè)23債集償壓，公事、地、非金融、通輸建材等行明到規(guī)較綜合財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，年房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁、非銀金會(huì)服、計(jì)算機(jī)等業(yè)用風(fēng)險(xiǎn)較大。圖表2：產(chǎn)債未來(lái)期規(guī)期分布（元）50

2027年及以后 226 225 224 223 2023年到期占比（右軸

00

500000

0農(nóng)通紡國(guó)汽電基醫(yī)鋼傳商機(jī)計(jì)石食房公非煤建社銀電交綜建有環(huán)輕家林信織防車力礎(chǔ)藥鐵媒貿(mào)械算油品地用銀炭筑會(huì)行子通合筑色保工用

牧 服軍

設(shè)化

零設(shè)機(jī)石飲產(chǎn)事金 裝

運(yùn) 材金 制電漁 飾工

備工

售備 化

業(yè)融 飾

輸 料屬 造器，注：僅慮公債、業(yè)債中、短融定向具；期考回。四、022年新增違約主體梳理（非房企）4.1紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司違約主體簡(jiǎn)介：紅星凱控集有公（下“司由車興車芳于7年共同出組，至1年底車興股例為%車芳股例為%公司原本包家居地產(chǎn)板塊，居板經(jīng)營(yíng)為全國(guó)家居飾及商場(chǎng)運(yùn)龍頭企紅美龍居團(tuán)股有公（下美龍居美龍為A+H股上公A股碼6182.。股票代128.K，板塊營(yíng)主體為慶星凱企發(fā)展限以簡(jiǎn)“紅企發(fā)21司出資產(chǎn)板塊營(yíng)體目主聚焦居塊。公于210年立企發(fā)正進(jìn)地領(lǐng)，主依紅美龍居商的品牌優(yōu)，附聯(lián)拿開28年司力產(chǎn)板，年售額5億元公司宣向億企進(jìn)開始杠急擴(kuò)而0年情發(fā)家務(wù)盈明顯下21年房行業(yè)策控響地板塊資阻現(xiàn)流趨緊公司開始焦主，從產(chǎn)向輕產(chǎn)過，先置了旗物業(yè)公司與遠(yuǎn)方合作產(chǎn)塊將星發(fā)7%權(quán)讓遠(yuǎn)在年情復(fù)地市場(chǎng)續(xù)萎靡的景，5月普調(diào)公評(píng)并望面并在年9兩繼調(diào)評(píng)。月2，司布7星2債持人告布債展。違約原因分析：疫情反復(fù)疊加行業(yè)策緊公司地產(chǎn)和家居兩主營(yíng)業(yè)均受到明沖0年疫情發(fā)生來(lái)，濟(jì)增，市預(yù)期，持續(xù)低，公線下商經(jīng)業(yè)務(wù)受明沖而02年部城疫反導(dǎo)公司利力上而01年以地行政調(diào)加產(chǎn)業(yè)體資緊部城限限政升級(jí)，地產(chǎn)企進(jìn)入度調(diào)，民營(yíng)業(yè)更頻頻，而家作為產(chǎn)行下游同受到拖。環(huán)轉(zhuǎn)下公資受，利也幅滑-1年，司籌資動(dòng)金流分為09元-3.66元-676億，潤(rùn)從24億元滑至133元1司資動(dòng)流凈分為-5.5、凈潤(rùn)為-.8元。地產(chǎn)板塊擴(kuò)張激進(jìn)入時(shí)機(jī)判斷失誤司00年立星發(fā)正進(jìn)軍產(chǎn)領(lǐng)域主要紅美居附拿開托家商聯(lián)銷8年公司地產(chǎn)塊額5億當(dāng)公宣向億企邁，開面從6.3方米至284平然彼公已過業(yè)發(fā)的金200年4月打擊公仍勢(shì)盤創(chuàng)出的科的。到020年，司建項(xiàng)總投資為128.7元需資47.92億。而公大邁的奏走入行業(yè)寒冬，情持和政緊打下，業(yè)景持續(xù)低，融端收盈利下，公司上變資最剝離產(chǎn)塊道。高杠桿重資產(chǎn)滾續(xù)難負(fù)債結(jié)構(gòu)與回款速錯(cuò)地產(chǎn)塊迅擴(kuò)伴隨公司的大量融資和債務(wù)高企，20-200年公司合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率從551%增長(zhǎng)到73.4%00年產(chǎn)體紅企資負(fù)率到了5.8，地策轉(zhuǎn)融資端收緊，高桿下滾續(xù)壓劇增而地重金入的時(shí)，行業(yè)特公司整體款較，疊司在三線城的土局較多去化力較一步加了流動(dòng)風(fēng)至200底司四城土占約4.1%部目位東北、寧地。另方面地板主負(fù)結(jié)構(gòu)重期，星發(fā)220年末負(fù)額101.3其中882均流司債構(gòu)回速度不匹配，行景度行道中加放。4.2武漢當(dāng)代系：當(dāng)代科技、當(dāng)代投資、當(dāng)代文體、天盈投資、當(dāng)代國(guó)際資違約主體簡(jiǎn)介：武漢代技業(yè)團(tuán)份有公（下當(dāng)代技或公立于年，原武漢洪山生化技研究，經(jīng)年發(fā)展成為北省控股投企業(yè)。至1年3，武當(dāng)科投有公司公控股（下簡(jiǎn)“當(dāng)代投公實(shí)艾路股為2.2%含接股司業(yè)涵蓋醫(yī)藥產(chǎn)發(fā)游視文體投資石貿(mào)為0年分別占營(yíng)收的.1%、821%、.2%、1.%和.1%，醫(yī)藥板塊控股人福醫(yī)藥（0079公要的收利來(lái)司房產(chǎn)務(wù)營(yíng)體武漢代地產(chǎn)開發(fā)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“當(dāng)代地產(chǎn)”)，公司旅游業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)主體為三特索道（00259視體育塊營(yíng)體武當(dāng)代誠(chéng)化育團(tuán)份有公司（60036以簡(jiǎn)“當(dāng)文由虧嚴(yán)重司于0年了當(dāng)文，實(shí)控仍艾公金融資要武天投資團(tuán)限司以“盈投資”經(jīng)，要營(yíng)資產(chǎn)投業(yè)。在00疫發(fā)以公司下產(chǎn)發(fā)旅影視化育板均顯受，0年于續(xù)虧公剝離影文板而1年在用場(chǎng)環(huán)境縮背景下公司端額凈流，對(duì)司高擴(kuò)張模的打較大司開始置資縮資同21天投由應(yīng)收款計(jì)用減值達(dá)失2.65億，司信狀進(jìn)步2年3月1日公布擬開持有會(huì)且司減福藥三索當(dāng)日福藥售風(fēng)券.8%股權(quán)湖宏集4月1持議通9當(dāng)科MTN0期，同意于4月3兌本的%但4月3公司未期付此公評(píng)級(jí)被多次調(diào)，代系主體開持續(xù)。，當(dāng)代技、代投當(dāng)代文、天盈資以境發(fā)主代際資限司均在券開場(chǎng)約或。圖表2：武當(dāng)代系違約展債券一（至2月4日）違約、展期

最新 違約日債券

債券類債券代碼日期

債券簡(jiǎn)稱 發(fā)行人 類型

狀態(tài) 余額(億) 型1042.IB 2-403 9漢當(dāng)科MTN01武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股 未按時(shí)兌付本 實(shí)質(zhì)份有限公司 息違約.00一般中期票據(jù)67.H 2-422 0明誠(chéng)

武漢當(dāng)代明誠(chéng)文化體育集團(tuán)股份有限公司

未按時(shí)兌付回 實(shí)質(zhì)售款和利息 違約

.50 私募債30.2-505 7當(dāng)代武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司展期展期 .00一般公司債1607.IB 2-510 7漢當(dāng)科MTN02

武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)份有限公司

觸發(fā)交叉違約

實(shí)質(zhì).50違約

一般中期票據(jù)1042.IB 2-510 9漢當(dāng)科MTN01武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司觸發(fā)交叉違約實(shí)質(zhì)違約.00一般中期票據(jù)1073.IB 2-510 9漢當(dāng)科PPN02

武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)份有限公司

未按時(shí)兌付本 實(shí)息 違約

.24

定向工具68.H 2-523 0科技31.H 2-609 0天盈85.H 2-616 1當(dāng)代當(dāng)代集團(tuán).2%1042.IB 2-616 9漢當(dāng)科1042.IB 2-616 9漢當(dāng)科MTN01武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股 未按時(shí)兌付本 實(shí)質(zhì)份有限公司 息違約.00一般中期票據(jù)

武漢當(dāng)代科技投資有限司武漢天盈投資集團(tuán)有限司武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)份有限公司當(dāng)代國(guó)際投資有限公司

展期展期.0 私募債展期展期一般展期展期.0 私募債展期展期一般公.50司債展期展期一般公.00司債

.00 海外債39.H 2-620 8當(dāng)代

武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)份有限公司武漢當(dāng)代科技投資有限公

展期 展期 .0

一般公司債75.H 2-630 0科技34.H 2-715 0當(dāng)代76.H 2-718 0科技

司武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)份有限公司武漢當(dāng)代科技投資有限司

展期 展期 .00 私募債一般公展期 展期 .80司債展期 展期 .00 私募債1607.IB 2-720 7漢當(dāng)科MTN02

武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)份有限公司

未按時(shí)兌付本 實(shí)息 違約

.50

一般中期票據(jù)57.H 2-905 9當(dāng)代

武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)份有限公司

未按時(shí)兌付回 實(shí)售款和利息 違約

.00

一般公司債77.H 2-914 0科技

武漢當(dāng)代科技投資有限司

2.HK2-9212.HK2-921當(dāng)代集團(tuán)%0337當(dāng)代國(guó)際投資有限公司未按時(shí)兌付利 實(shí)質(zhì).00 海外債息 違約未按時(shí)兌付利息實(shí)質(zhì)違約.44 海外債展期展期證監(jiān)會(huì).21 主 管ABS展期展期一般公.50司債展期展期.50 私募債未按時(shí)兌付回售款和利息實(shí)質(zhì)違約一般公.00司債11.HK 2-921

當(dāng)代集團(tuán).0%N0316

當(dāng)代國(guó)際投資有限公司97.H 2-101 1學(xué)費(fèi)31.H 2-109 0天盈75.H 2-114 0科技33.H 2-128 9當(dāng)代，

武漢天盈投資集團(tuán)有限公司武漢天盈投資集團(tuán)有限公司武漢當(dāng)代科技投資有限公司武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司660.2-8111明誠(chéng)武漢當(dāng)代明誠(chéng)文化體育集 未按時(shí)兌付利 實(shí)質(zhì)團(tuán)股份有限公司 息違約.80私募債83.2-909 1當(dāng)代武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司展期展期 .00一般公司債違約原因分析：多板塊受疫情沖擊利力明顯下滑20年爆發(fā)藥塊收增長(zhǎng)，公司他務(wù)行景度普低公司務(wù)以漢重開市00受疫情約售同比降0.4簽售金同降4.9旅游務(wù)方00營(yíng)收從.98億下至.51億比降.3影文化育板塊續(xù)損0年司已離板。金融板塊投資踩雷，計(jì)提減值損失除金板塊疫負(fù)影較，融投資板同損慘01年盈資用損失0.5元利-.4億元虧金為年資的1.%主是陽(yáng)光股應(yīng)（.5億元武漢市邏揚(yáng).4億元和代其關(guān)聯(lián)的收計(jì)減損.0億元計(jì).05億。杠桿式擴(kuò)張依賴外融融資環(huán)境縮導(dǎo)致流性危機(jī)公作一營(yíng)控投資企業(yè)，模快擴(kuò)于大規(guī)的并活動(dòng)司投資動(dòng)常大額出，而購(gòu)活動(dòng)對(duì)部資求01信環(huán)邊收縮疊公基面司融資能明下1前三度資動(dòng)金出.20億高壓公司債結(jié)短00年末司期務(wù)為3.然司取投資，頻繁押權(quán)積處資方，并能決流性機(jī)。陽(yáng)谷祥光銅業(yè)有限公司違約主體簡(jiǎn)介：陽(yáng)谷光業(yè)限以下“司于5年陽(yáng)宏投有公司山東鳳（限任以簡(jiǎn)鳳集團(tuán)同起后歷多增資和擴(kuò)，至021年，公大東東光團(tuán)有公股5%公司山東大型企新祥控團(tuán)有限任公（以稱“新祥集團(tuán)，實(shí)際控人為劉學(xué)。公為新集團(tuán)有金屬塊的子公司主要事銅、精煉制酸及金回業(yè)00年極銅銅易金分別營(yíng)收的.40.1、6.3和7。2年3月3日主銷商豐行布披露祥銅截當(dāng)未能償?shù)狡趥?條累金額過.5億，了募說書“叉約條”規(guī)定未償?shù)降牡皖~恒銀上公布的2后祥銅布公，確認(rèn)上債逾情觸發(fā)叉約當(dāng)公主長(zhǎng)信等級(jí)A”下調(diào)A評(píng)展整為面5月6，司發(fā)公表，相交叉護(hù)條款未得券有豁“1谷光C00速到公無(wú)按籌措金如期兌本息構(gòu)成違約。前公無(wú)其續(xù)債券而其公司祥集團(tuán)有1祥1和1祥2兩只續(xù)，前額3億。違約原因分析：主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力弱且盈利空間持續(xù)壓。司整盈能薄，-0年及01年9，毛利分為.3%、.8%、.0%和3.4，中陰銅和銅易毛潤(rùn)上極板主涉冶煉取工于司沒自有礦山，游原料銅主要依進(jìn)口購(gòu)，能力有，因本身墊較薄而從05以銅煉費(fèi)波下公陰板利間續(xù)-220年及21年-9月率分為01、7、3.3和301。，家嚴(yán)監(jiān)管銅景銅易利持下同分為.9%7%.3%和020，加情以來(lái)銅易模減該板營(yíng)及利明下。再融資渠道受阻短期債壓力大銅易公重要營(yíng)與潤(rùn)4青島港事以家厲制銅易資公的資渠收04以公司資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)。而公司作為山東省內(nèi)一家大型民營(yíng)冶煉銅企業(yè)，受到了年山東企違潮波疊加宏環(huán)境動(dòng)及反復(fù)的擊，及去來(lái)信用境收縮的面影，公行授信度持下滑另一方，公的債擔(dān)較重有息債規(guī)為0.4，且務(wù)構(gòu)重期，截至1，司期債占比達(dá)到9.6，作營(yíng)企公再資性弱，司臨金趨的困。中靜新華資產(chǎn)管理有限公司違約主體簡(jiǎn)介：中靜華產(chǎn)理限（下“司立于3年股東上海靜安銀資限01年末股8.1控為上宋齡金司是權(quán)投資企資及業(yè)融為要對(duì)徽銀的權(quán)資015以來(lái)公司過持為商行的一股19公司杉控有公（下稱“杉杉控股）轉(zhuǎn)讓持有全部徽商銀行股份，之后雙方陷入糾紛交易終止。20年月商行存基安徽控向目?；鶠樯绦械诖蠊?，持股1.2，靜計(jì)股1.5%為大股。違約原因分析：中靜系增持徽商銀成股內(nèi)部糾紛連連商行03在港4年大股安省源團(tuán)限公股.4%上宋慶基會(huì)股.6，05年宋慶基會(huì)繁持年末權(quán)比8成大股，16中系續(xù)增導(dǎo)致徽銀公股股破%發(fā)了H股規(guī)則警線但靜并未止增持步至18宋基金間持徽銀行6.1%份而為東以，中靜系徽商摩，中系多在股會(huì)召開對(duì)優(yōu)股發(fā)劃、利分配方表不另時(shí)方外商行已久的A股PO劃再擱，并且于商行人變程中系多不。杉杉控股擬接盤徽商銀行，交易中斷雙方對(duì)簿公堂。在中靜系與徽商銀行，9年8月，公與杉控協(xié)議框，轉(zhuǎn)公司（直接間接全部銀行股，收購(gòu)額為21.5億當(dāng)月司過讓公中靜完了靜海直持有的徽商銀行股份的轉(zhuǎn)讓，此后交易雙方對(duì)于支付對(duì)價(jià)款及中靜四海的股權(quán)產(chǎn)生分歧，0年6月雙相宣終止相控對(duì)違約提訴導(dǎo)致司持商銀行份凍，至前該仍判。21年7，司東國(guó)0329.K簽訂轉(zhuǎn)徽銀股意書，果1年1，公又深正()有公司簽訂議，前無(wú)續(xù)進(jìn)。資產(chǎn)受限現(xiàn)流緊張債券展期徽銀權(quán)是司核的1公司營(yíng)業(yè)入對(duì)商行投資益比7%至021期投資產(chǎn)6.3，而中5.2%受資公司他收中0億因涉存在不定司金十分張同公貨資僅713元在資產(chǎn)限，現(xiàn)金枯的況，8月3日公公“6中靜展，表一旦成其持有全徽銀股處置則收全交價(jià)款的0個(gè)作提前付本期債。北京信中利投資股份有限公司違約主體簡(jiǎn)介：北京中投股有公以簡(jiǎn)信“司國(guó)較從事險(xiǎn)投資和募權(quán)機(jī)之，至21年股東自人超，接和接持有司.8%股公司股為潮夫李亦，股7%。公司于5年0月新三掛，16