高載能高功率場景開啟金屬新時代

一金屬大宗品商品供需矛盾進一步緩和中下游制造盈有望修復黃金：聯(lián)儲加息行至尾聲，衰退與降息為203年黃金交易主線黃金作為貴金屬具天的金融貨幣屬性定過程是與信用貨幣的弈黃為貴金在人歷史有跨越化的遍接，隨著類交體系展形成其天然的幣金屬性現(xiàn)代金市場易中同樣作商品信用定價，其內(nèi)在的幣屬則決定價的層邏：黃信用貨的相價格。當信貨幣的相價值央行幣寬松緊縮策出跌或上時，價于貨幣的對價值會應現(xiàn)漲下跌。圖表1：界黃需求要以制造與資為主位：噸 圖表2：金價與信貨幣價值負關(guān)資料來：世黃金會， 資料來：美元結(jié)算體系下以長實際利率作為判斷價動趨勢的基本指美債實際利率與金價負相關(guān)用實際率一公際利義率-貨脹其名義利率反映幣的與寬松通脹反映的價值動，者共成金價動的動框?；谀康氖澜?jīng)濟，美國債可被看世界的風險息資黃金作世界通貨被看是無產(chǎn)，則長債息可作是投黃金機會，美長實際利率漲時投資的機會本下，金升，邏上印實際與金價相關(guān)。同時，長債際利反映出濟總的內(nèi)長率，內(nèi)生長率表明經(jīng)處于低迷態(tài)或險期金基于避險性的需求上，利金價輯上印美長債際率金負關(guān)。圖表3：價與長債際收間存在相關(guān)系美國年期IP收益率（左軸）COMECOME黃金（美元/盎司，右軸）

503 0025010001 002 0607707807907007107207307407507607707807907007107207，金價復盤：地緣險過后，美聯(lián)儲加為222年金價主旋律從長期盤來，黃價的基邏輯析框然有效金價美元走出負關(guān)關(guān)系（伊爭發(fā)金價與元數(shù)出相關(guān)系其要因于極戰(zhàn)爭情況黃的險價過美流性價金在美走背下上）圖表4：價長復盤證了與信用幣的弈關(guān)系軸：元/盎司軸13三為00，0222金價維持震蕩聯(lián)儲加息邊際放緩期金價年底出現(xiàn)修年3月始的美聯(lián)在通壓下啟加周，到2月MC息議已計5次息75P元動減弱美元用幣值現(xiàn)續(xù)走金相價上漲金價在加周中壓入1月市開交加邊際緩期價修復推薦標的：赤峰黃金、銀泰黃金、山東黃金、招金礦業(yè)。圖表5：年3份以來價在聯(lián)儲加周期承壓進入4場開始易聯(lián)加息緩預期，圖表6：息周金銀下行價下跌金比蕩上行00

金銀比 銅金

.9.8.7.6.5.4.3.2.14207207208208208209209210210211211212，黃金當下投資邏經(jīng)濟衰退風險下脹步緩解黃金完成底美國通脹水平見頂落非農(nóng)數(shù)據(jù)展示經(jīng)濟勁態(tài)，核心PI仍堅挺。國自7月CI比.58月PI同比.%后續(xù)持脹水下通控奏較，但總或處見回階段10月PI當比8的據(jù)現(xiàn)次強了場對于美儲息度際弱的期2公的0月心PCE數(shù)據(jù)0.%（低預期值03）確出總通脹行多據(jù)撐聯(lián)儲縮慢輯次確認。圖表7美PI呈現(xiàn)行趨勢 圖表8美PE數(shù)同步行（） 0 美國：CPI同比 美國：核心CPI同比9876543210003007011103107111203207211， ，同時美國1月農(nóng)業(yè)人口6.1萬人并兩月幅出0人期值顯示出美國濟短內(nèi)仍強勁，動力場供張格局平均薪環(huán)行通過通脹水的響接金起到撐用。圖表9：就業(yè)場維供需衡，失率同處于行通道，美國經(jīng)濟處于回落道經(jīng)濟出現(xiàn)萎縮信號。7以來端債率明走低美國自22年3份始經(jīng)息5，計息5點在頻的次數(shù)，美國經(jīng)呈一的滑勢根公數(shù)顯制造方美國PI在5月后下滑明加造新單分短兩已由5月的5.1至1月的表目前制業(yè)求為弱行業(yè)增單足。圖表1：美造業(yè)I呈下勢，制業(yè)萎較明顯 圖表1：新訂單同下滑， ，長短期美債收益率掛衰退預期增強。息期下實利不跟上，短期利率現(xiàn)倒，從價值來析，期利于長期率預未來風險，內(nèi)在邏輯于市對未期經(jīng)濟勢的期不轉(zhuǎn)而對期刺做出，投資濟內(nèi)生性長的會成于長期債的濟增益與通溢價長期低于短利率。圖表1：長期美債益率掛映市場長期濟增持較觀度位：%，通脹趨勢下行疊加濟退壓力推動聯(lián)儲加放決議。據(jù)交所dah工披露數(shù)據(jù)3年2美儲在前4-P邦基利范內(nèi)續(xù)息P概率為.%繼加息BP概為.%3年內(nèi)概停加最于03年1月始息。圖表1：h工具測美儲最早03年1月開降息會議時間 035 540 045 540 045 550 055 5502//1.0%.0%.0%.0%.%.%.0%.0%2//2.0%.0%.0%.0%.%.%.%.0%2//3.0%.0%.0%.0%.%.%.%.1%2//4.0%.0%.0%.5%.%.%.%.0%2//6.0%.0%.1%.6%.%.%.%.2%2//0.0%.0%.8%%.%%.%.0%2/1/1.0%.1%.2%.%.%.%.3%.8%2/1/13.9%.8%.%.%.%.%.1%.2%E，同時陣反美儲員對加決的2美儲將持派加策略但幅放并概在23年止息最在23年或04開息周與新一貨寬政。圖表1：美儲最在3年或04年開降息期與一貨幣寬政策E，從投資角度上看，022末及02Q1黃金投資的主要矛盾仍在于聯(lián)貨幣政策向在真正降周期來前市場交易黃金或以“預期為底層邏基于金格的本析貨其美將續(xù)充黃資“錨定總結(jié)來看金的資超益來自貨幣通脹、貨幣策寬預期較于可資產(chǎn)的敏性溢以及重大外事件如戰(zhàn)地緣政沖突貿(mào)易事件等）時的險價。價格上來看目前黃金于筑底完成后市場息緩預期的兌現(xiàn)階段但聯(lián)儲加息對值上行壓制金價輯在；03年美聯(lián)儲實降息決議出臺前金或加息放慢與加息停止影響而震上但邊際變動趨緩，03年底到24年美聯(lián)儲際降息決議后預計黃金迎來貨寬松利好金價邏輯支撐上。銅：宏觀風險出盡，靜待需求復蘇2銅價格復盤需預向下供應擔向銅價上有頂下有02年隨銅礦放以需增下基面局重心ME價初81美元噸至45元噸跌幅3.%ME均自1年48元噸至76美元噸跌幅。因21內(nèi)給放及銅存體處極水平銅價跌有。2年內(nèi)價格先漲，驅(qū)動在于需求預變。2年1易增，需預期向022易濟行和求期價底安墊極這一方面自對端銅應的擔，但直接更在于前銅貨市應的持緊張，括年季性庫期依維去趨。3年政策風險底已等待需求底的確立2年季著情控解聯(lián)儲加息緩、地產(chǎn)三支箭發(fā)出三大貝塔風同步底，預期向修復現(xiàn)價的持強擴大價漲性03年是證策向求傳導關(guān)鍵之年而02底-221是求證真，宏預改后撐價反窗口期03銅價面較大確性需續(xù)蹤實需面善況。未來兩年銅礦維持增釋放電解銅或步入累期05年后供需格局望反。2年中冶產(chǎn)約，游精庫回，中電銅續(xù)庫我們計，-024年精供繼續(xù)煉能放有效銅礦為游解應，供應增高于求，礦庫存下游解銅轉(zhuǎn)換，費或新成煉廠開水平的約素我計-024年為球供應產(chǎn)年2年全球P跌至0榮線下實需求善存較不定性5年遠全銅精供需矛盾次凸，銅格局有再次轉(zhuǎn)。關(guān)注積走出且具期成長性的國化業(yè)業(yè)推標的：紫金礦業(yè)、陽業(yè)、中國有色礦業(yè)金信。圖表1：02銅價復盤需預期向，供擔憂上，價有頂下底E銅（元） ME銅（噸右） ME銅五均（噸右2022.12022.1-5月低+穩(wěn)長消期銅上地需擔限上間；2022.-7 2022.-月月 超修復現(xiàn)供緊疫需求 張撐格慢行修預期 需擔限反高落空聯(lián)儲強加銅流暢下跌2022.11-12月疫地加大風底價上行98877

300100,06 ,065112 201 202 203 204 205 206

208 209 210 211

,0，基本面強現(xiàn)實弱預期價高位震蕩仍將持續(xù)價的盾來于實低庫伴的現(xiàn)價持位高，市對貨應擔提升價樞02年電銅現(xiàn)貨升水體持位反映貨場基面現(xiàn)實同時全球MI面跌至0榮枯線下，引期格遠期觀需預期價在預與現(xiàn)的博難以走順暢行。全球:摩大通球制業(yè)I世界銀行商品銅（元噸）圖表1：全制造業(yè)PI回引悲觀求預期 圖表1全球:摩大通球制業(yè)I世界銀行商品銅（元噸）1001電解銅升貼水（元1電解銅升貼水（元噸）00 02 04 06 08 00

100000000000000000

806040200-00-002/22/72/22/52/02/32/8， ，2年全球累計去庫4萬噸至.8萬噸全球用電解銅庫存天數(shù)至36天截至2月初全銅降至.8萬，年滑4萬噸其中市場庫存2.4萬年下滑05萬ME庫存7噸年增加.2萬COMX銅存37噸較下滑7萬以兩個論量球可電解降歷絕低旦求好價供給缺現(xiàn)強格性年海需強國E庫率先至0噸下接去可的02年中國求力撐球需求長03年需需或步壓。070008010902圖表1：中銅庫存全球存下滑最明顯萬噸） 圖表1：02年全銅庫070008010902ME銅庫存 MEX銅庫存4020000

中國銅庫存 總庫存

40200007-6 09-6 01-6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Ml，， M，，銅礦供應增加冶煉產(chǎn)瓶頸短期制約電解供釋放成為22年全球庫主。在銅傳供需析框，銅礦稀缺決定精礦原通常為供核心變，而冶煉一方擴建自然條約束同時周期相銅精更短此幾乎會成為供的際頸2年是常殊年。18年-221年三年精礦極緊事及情確定擔限冶廠建項規(guī)2年端實投放產(chǎn)能低疊雙背下冶廠檢率粗銅原的張致02年集釋放的銅精并未限轉(zhuǎn)實際電銅供，由生上游精礦料累中游電銅去庫現(xiàn)，精現(xiàn)貨C從年初3美噸至年尾0/噸上平煉廠利回。圖表2：0122年銅礦港庫存呈加趨勢銅精礦港口庫存（萬噸銅精礦銅精礦港口庫存（萬噸銅精礦口庫（萬）00003 006 009 012 103 106 109 112 203 206 209F，圖表2：0122年中電解產(chǎn)量增大幅緩 圖表2：02年銅礦加費C漲至0美/高位00

電解銅量（噸） 同比（）

0%5%0%5%

00T（美元T（美元/噸（美噸）701710807904001010107204

0801809905001009105201209M， M，銅礦品位下滑及全球政治風險上升制約銅長期供應增長，成本增加提升銅價中樞水平。在產(chǎn)銅平均位下高品位開采山愈缺。南傳統(tǒng)區(qū)老山同時臨品位移及上地礦過中來成上問題Rchdcode010報告數(shù)據(jù)示全銅開品從190的%至200年1.0%Bobg收的9家海主礦銅采品位從0年的07%滑至1年.4。同，雜質(zhì)過多會增環(huán)保成本。源、工成加同步高銅金成升。銅金成本要能成括電燃等營本勞力料本組根據(jù)彭統(tǒng)的球3礦現(xiàn)成數(shù)礦平均金本從000的038美/上至201的1.37美/。外智和秘等統(tǒng)礦集國家源民族義高源應險。銅礦平均品位銅礦平均成本（美元/磅銅礦平均位（）銅礦平均本（元磅）圖表2：球9礦企礦開平均品下至044% 圖表2：球3礦企礦開銅礦平均品位銅礦平均成本（美元/磅銅礦平均位（）銅礦平均本（元磅）.9.8.7.6.5.4.3.2.1.0

00 05 00 05 00

.8.6.4.2.0.8.6.4.2.0

00 07 04 01Bb， Bb，2年國內(nèi)銅需表尚可202年-0月銅材產(chǎn)量累計同比長。國家計數(shù)統(tǒng)02年0中銅為25噸比長.增高于01的.，尚可下年建速動銅費速轉(zhuǎn)。圖表2：02年10銅材產(chǎn)累計同增長6%單：萬噸0070809000102200080604020，

00

1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 地產(chǎn)依然決定明年的際消費及消費信心題銅的端費產(chǎn)條比較價與產(chǎn)發(fā)資近0年均持長合價地產(chǎn)資額在201到高盡管有能等他興行需但202地產(chǎn)發(fā)投資額降后銅價有所下，地在銅價中依處于心定中國銅費全球比5，國主導球需變。圖表2：銅與地產(chǎn)發(fā)投在00之前持一正相性滬銅指數(shù)元噸） 房地產(chǎn)開投資比（）F，

0000000000000000000000000

98000204060800020406080002

0%5%0%5%0%5%0%5%1%1%鋁板塊：需求面主導交易情緒，鋁成本線仍具備強支撐電解鋁：22年沖高回落，03年繼續(xù)跟蹤地產(chǎn)鏈需求變化2年鋁價伴隨國內(nèi)供給端減復產(chǎn)沖高落。）-3：球緣危機發(fā)，能源格漲海電鋁廠大模產(chǎn)激價一沖至,01噸；）-8月：高潤推國內(nèi)鋁迅速產(chǎn)，聯(lián)儲通脹壓開啟息周同時，內(nèi)疫情點發(fā)需端壓價入行道最低至140元噸-2國內(nèi)四、云等地高溫限、水資源等因素續(xù)減，供過剩預被打破，價獲較強；同時地產(chǎn)關(guān)利振市場心，需求仍偏弱鋁價進震上區(qū)。3年鋁價走勢依賴需求面的好轉(zhuǎn)。面美國息策向期有短增配窗口，情緒市場交易通憂慮向交脹后周加息來的下行壓；供給廣四云等地內(nèi)接過限產(chǎn)壓測進步空間限；當前西四緩復中，南望在3年5月豐期迎集產(chǎn)，解鋁總產(chǎn)將來波漲中國解當運產(chǎn)較00萬產(chǎn)紅有較復產(chǎn)空間，不足構(gòu)成短缺限；需面政策優(yōu)、穩(wěn)產(chǎn)方確等利頻出，情面迎善，仍在筑過程。總，供給經(jīng)歷內(nèi)外減產(chǎn)壓后產(chǎn)勢為確內(nèi)外求待測鋁于03較走趨上行，需重關(guān)國外給擾動中地用需變化推薦標的：神火份、明泰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、銀股。圖表2：02年鋁高位蕩，E最高至21/噸E鋁（） ME鋁（噸右）500400300200100000900800700600201202203204205206207208209210211212

,0,0,0,0,0,0，圖表2：鋁庫處于年最位單位：噸） 圖表2：鋁大交易庫存于08來低位80604020000

09 00 01 0214703692581470369

50MEMEX鋁庫存萬噸）E鋁庫存（萬）ME鋁庫存（噸）50000801 810 907 004 101 110 207百盈， ，2上半年，高利潤化電解鋁產(chǎn)量進入中放期。國電鋁盈上極度盈利果，節(jié)國電解產(chǎn)快攀。7月電鋁量8萬超過控前月產(chǎn)峰。外，產(chǎn)能應相不足解鋁業(yè)工持續(xù)，6中國電解鋁企業(yè)開工率最高至81%，電解鋁開工率從1月的.8%上升至1月的5.1%總呈升。下半年高溫限電與旱引發(fā)電解鋁事實減產(chǎn)8月渝區(qū)續(xù)溫旱保居民用業(yè)電致地電鋁煉幾全停產(chǎn)當影產(chǎn)約6萬月四運產(chǎn)恢至3萬工僅4%9云地水受候氣等因素影發(fā)電減少保居民電需，云解鋁迎集體產(chǎn)，運行產(chǎn)約0噸減范到%受影8月9全國解產(chǎn)分為4萬、7噸較7均顯下。1月南區(qū)行產(chǎn)能4萬，工僅，至今未產(chǎn)。圖表3：國電解鋁業(yè)6工率至86% 圖表3：02年3以來國電解鋁量同均為增長8070706060505040403030

產(chǎn)能（噸） 開工率（）112 202 204 206 208 210

0%8%6%4%2%0%8%

6050403020100090807060

電解鋁量（噸） 同比112 202 204 206 208 210

0%2%4%6%資料來：百盈孚 資料來：百盈孚能源問題引發(fā)海外鋁停產(chǎn)風險。球脹烏地政等素發(fā)球原、天然氣等源品格大漲，對外高本電企業(yè)生造成干擾期存在停產(chǎn)風，撐外價現(xiàn)較內(nèi)勢。世界銀行歐洲然氣格（元百萬熱單）世界銀行歐洲天然氣價格（美元/百萬英熱單位世界銀行歐洲然氣格（元百萬熱單）世界銀行歐洲天然氣價格（美元/百萬英熱單位50701706711804809902907912005010103108201206資料來：，鋁加工：地產(chǎn)疲拖累鋁材需求，3預期轉(zhuǎn)暖鋁棒開工率低，行業(yè)承加劇。與價位蕩反，棒場直于為低的狀態(tài)，體現(xiàn)弱02年鋁產(chǎn)較初約6噸開率體于%，處于過狀態(tài)尤其度以來盡管棒加一路下，仍刺激消費意。一方面需求迷致游生產(chǎn)拿貨愿不往年北市場春節(jié)個開退市大，方場晚-5，年方場加快腳。一面現(xiàn)貨價表現(xiàn)亮眼隨之來的上移、金周壓力一步抑了本低迷貨意愿向前看國頒關(guān)地、汽等觀策振濟，體求表有跟蹤察。圖表3：02年鋁產(chǎn)能年增加約46萬噸開工整體迷 圖表3：鋁加工費位震蕩70606050504040

企業(yè)有產(chǎn)能萬噸） 開工率112 202 204 206 208 210

0%0%0%0%0%0%

6063系鋁合金圓鑄棒120m6063系鋁合金圓鑄棒120m加工費全國日均(/噸)00000000000

60636063系鋁金圓棒1m加工全國均元噸)112 202 204 206 208 210 212百盈浮， 百盈孚，鋁板整體平穩(wěn)，出端現(xiàn)亮眼。百盈統(tǒng)，2年1月產(chǎn)能36萬，較年初少8噸總體穩(wěn)工有上漲8出端現(xiàn)眼2口板.2萬，比長.，動工至595/，隨的小回升有下，從5月保持對穩(wěn)。9月，隨美儲歐央為應通脹開啟息期海需受到定制。圖表3：鋁產(chǎn)能較初少8噸，工率幅上漲 圖表3：鋁產(chǎn)量比穩(wěn)定70606050504040303020

企業(yè)有產(chǎn)能萬噸） 開工率112 202 204 206 208 210

0%5%0%5%0%5%0%5%0%

000

產(chǎn)量（噸）112 202 204 206 208 210百盈， 百盈孚，圖表3：5月起板加費相穩(wěn) 圖表3：18月板出同比較多9起略下滑鋁板帶箔1060/O態(tài)2鋁板帶箔1060/O態(tài)26*100200mm鋁板加工費加工費全國日均(元/噸)鋁板帶6/態(tài)2*0*鋁板工費加工費國日(元噸)0000000000000

112 202 204 206 208 210 212

出口量萬噸） 出口同）50112 202 204 206 208

0%0%0%0%0%0%0%1%百盈， 百盈孚，地產(chǎn)承壓明顯關(guān)政策好3年地產(chǎn)發(fā)展終端費筑鋁比%，為第大鋁22年房產(chǎn)交面三產(chǎn)壓明企業(yè)拿意降且金承壓新工積幅回調(diào)同竣面也得近5位期金融6條保交款持劃政組拳動房企資恢復。隨政策速落將有助穩(wěn)定場信預期，地產(chǎn)場有步趨穩(wěn)好鋁工游求。圖表3：國電解鋁求占比 圖表4：地數(shù)據(jù)承明顯其他,13%機械,12%消費,12%電力,13%

建筑地產(chǎn)26%交通運輸,25%

2%0%0%0%0%0%2%4%6%

商品房面比（）新開工面同比竣工面積比（）102 105 108 111 202 205 208百盈， ，二能源金屬電動車儲能長期需求景氣支撐鋰鎳供給壓力逐步緩解今年底國內(nèi)廠商為量促銷加碼疊加政策期需求支撐仍強疫多頻發(fā)響，0電車量7.4輛同比+8.%+0滲率2.%在能源補和地方照策近期終端扣強激，會帶年提購對1和月車形有支。1月電車量7.6萬同比7.%+1.，滲率33.%策沖情已回跡象-1計量67輛同長13，滲率2%預計022年電車年量90輛，97。202Q1國內(nèi)電動車銷或迎階段性承壓全年量預計22225年三年復合增速3因202年底前支0231分購需時春影響一季度銷或階性壓但政導向產(chǎn)驅(qū)動雙驅(qū)下我國內(nèi)能源汽車量不觀對國內(nèi)V場我中預計022-025年球動車量復合速3%。SUV市場入003-2103年V念開導越型V開始市但型市容量至200滲率96成20-年經(jīng)歷7市教V借動和能逐受消者可隨著上汽利紛涉該分市出主牌V合品也新代年V滲率破位至1.2后入滲透直至017年率達到47后場長放緩-207銷量6年合速達3%。國內(nèi)電動車市場：內(nèi)V市的展律4電動開推場，同樣近7年市育，著a和內(nèi)主品比迪蔚理推出多款爆款型，動車用車成低和能化點已受消費認可“政策導產(chǎn)驅(qū)式國內(nèi)能車201年進加滲期目滲透率2%隨國充礎設完電不快充更比迭動車的里程焦問題得到，同時比亞為首個主機也紛宣布車轉(zhuǎn)電車們?yōu)榍皠泳C合場代件于V參考UV滲率達到2%+后20-207三復增速6，性計20-5年內(nèi)動來3年銷量合約3%。圖表4：內(nèi)1電動銷量增7至786輛 圖表4：內(nèi)1電動滲率338%， ，海外政策加碼，全電車將共同迎來高增，來三年復合增速。隨著洲嚴格減法案逼車動化，國紛加碼投入和車補；美登政府臺后也度視動產(chǎn)，202年8中頒IA法，公了電動最多可得750元抵免策202.1.1效開實，年美場有迎來電動銷爆，計23海電車量。們計02-025年全球電車量合速%。圖表4：計0225年全電動車量復增速34%3,0002,5002,0001,5001,0005000，Vs，

2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E

180%國內(nèi)電動車銷量國內(nèi)電動車銷量萬輛) 國內(nèi)Y（）海外電動車銷量萬輛)海外Y（）15431078675228324120%100%60%40%20%0%2年池持續(xù)大產(chǎn)累量-1累約23G根據(jù)CIA數(shù)據(jù)，0月電車售奏響，內(nèi)力池/量62./3.G，比2.，到歷史高平產(chǎn)環(huán)6%1國動電/量6.43.G比1，產(chǎn)量比1-1力電累/量48.258.G庫約23Gh累庫影，2全主芯廠產(chǎn)有減。圖表4：1國內(nèi)力電產(chǎn)環(huán)增1至634Gh 圖表4：1國內(nèi)力電產(chǎn)比18，到歷較高平 ， ，鋰：供需緊張預期邊際緩解催化鋰價中樞下移，高成本支撐鋰價韌性供需緊平衡狀態(tài)持續(xù)到203年，4年或迎來供需格局轉(zhuǎn)25年鋰需求復合增速電動車和能電池將主導未來需高速增長。總量結(jié)構(gòu)：根據(jù)我們測算預計02年電動車和儲能電池合計占全球鋰需求總量%5年提至%02電車需占比1%隨全汽電動能化的速及預計05年占將至%-205動需復速%。2年能需求比%在碳電石背國能政策續(xù)加碼和業(yè)式漸通化學能迎高增預計5年比提至%，-025儲需復增速3%（增量結(jié)構(gòu)根據(jù)們算-025年近%的鋰求量自動和儲電。2205年鋰供給復合增速海外鋰輝南美鹽湖國內(nèi)湖和內(nèi)鋰云母將主導未來鋰供給速長總量結(jié)構(gòu)我們計0-25年外鋰南鹽鋰應量合占近鹽湖鋰母源應量合占比近%（）增量結(jié)構(gòu)：根據(jù)們算計02和205海鋰石南美湖鋰供增合比要中澳利非洲阿內(nèi)和鋰母資源供增合比要中青和江推薦標的西礦業(yè)天鐵股份、永興材料、湖份、天齊鋰業(yè)、贛鋰、中礦資源。圖表4：計05年電車和能合計全球需求量超0%車 能 池 具 車 101080604020022A 22A 22E 22E 22E 22E，Vs，圖表4：計0225年全近5的需求量來電動儲能增量結(jié)構(gòu)（萬噸/LCE）增量2022E占比增量2023E占比增量2024E占比2025E增量 占比電動車23.18621.08028.38027.774儲能2.183.2124.8147.420消費電池0.520.620.620.62電動工具0.310.410.410.51兩輪車0.210.210.310.41其他0.830.830.920.92合計26.910026.110035.310037.4100，Vs，圖表4：計05年海鋰輝和南美湖鋰應合占近5%南美鹽湖 海外鋰輝石 國內(nèi)鹽湖 國內(nèi)鋰云母 國內(nèi)鋰輝石 國外黏土101080604020022A 22A 22E 22E 22E 22E公公告，增量結(jié)構(gòu)2022E2023E2024E202圖表4：計05年海鋰輝和南美湖鋰應增合計比7增量結(jié)構(gòu)2022E2023E2024E202（萬噸/LCE）增量占比增量占比增量占合計公公告，短期：供需緊張期邊際緩解催化鋰中下移，高成本支撐價性雖然電池累庫漸顯和03QV需求預期轉(zhuǎn)淡鋰價中樞下移但1供給端放量有限疊加5萬噸（含稅）左右的高成支，鋰價難出現(xiàn)尖峰下。南美鹽湖：預計023年南美增量為.2萬噸C，同比增長。主的增量來源（taaa:M和AB有權(quán)M部分權(quán)021年計能萬噸2年擴至8萬，203增主來自增能產(chǎn)4年中建成1萬碳其中4萬加成氫化)與CRO訂議年合配額22.6噸平均年額約0噸C（）Caar-a：由贛和洲業(yè)同股贛在劃一期4萬噸022年至203上半年逐漸產(chǎn)024達產(chǎn)期至成2噸222年底工預計025年產(chǎn)。larDear由AllmC和JME共同計增能.5萬噸于022年投，期8月。海外鋰輝石：計203年海外鋰輝石增為8萬噸C，同比長。主要的量源（）Grb:由齊、GO和雅持22年1新增28噸精023爬產(chǎn)來量（Mtario贛和ML股預計2年新增0萬鋰精產(chǎn)，223爬帶來量（）Nga：由Piba持，222年3增-0萬鋰礦產(chǎn)，223年產(chǎn)增。i由和RL持02年7月增0萬鋰預計23中新增5萬精礦能（）薩比星：由盛鋰持，計22年底建年產(chǎn)0萬(折合0萬鋰采產(chǎn)，3年產(chǎn)來（）ik：中資持22年5月增0噸選產(chǎn)；計2年底新增0噸礦能023年2新增00噸產(chǎn)能屆產(chǎn)合計6噸C。（）GraoCil：由ma持，計03年4月增7噸精礦產(chǎn)能，224年產(chǎn)至7噸鋰礦能。國內(nèi)鹽湖：預計023年國內(nèi)鹽湖增量為.4萬，同比增長2。的增量來源（）大柴旦鹽湖由億鋰參，子司金業(yè)222年0新增1萬噸CE產(chǎn)能金材料022年新增.6噸CE產(chǎn)203爬帶來增量（巴倫馬海湖錦泰業(yè)2年9月增04噸CE產(chǎn)023年爬帶增（扎布耶錯鹽湖藏業(yè)股預計203年9月增096萬噸池碳鋰0.4萬噸業(yè)碳鋰能后續(xù)1萬氫化和1萬噸碳酸鋰計025年投麻米錯鹽湖：礦業(yè)股計203下半年新增1.3萬鋰鹽LCl5355折合5.3噸C（）捌仟錯鹽由金圓股持，222年8新增.2噸CE能本計203年6月增04萬噸CE能-8新增.4萬噸CE能目前疫原推，跟蹤進展。國內(nèi)鋰云母：預計023年國內(nèi)云母增量為5萬噸，同比增長。要的增量來（）白市化山石礦：由興料股已規(guī)產(chǎn)0萬鋰石技改擴項223擴帶來量（獅子嶺礦含鋰瓷石礦江電股，現(xiàn)有能10噸礦折合-7噸C計203擴至40萬噸原礦能合2-.4噸C，223擴來增。國內(nèi)鋰輝石：預計03年川西鋰礦增加1萬噸C，同比增加。02-4年給增主：李家溝：川動雅化團股200到疫情影和地電引的生環(huán)問，目體復時延，計223年初投。外斯威雅江拉3號需蹤進。lara拍賣再創(chuàng)歷高，長協(xié)定價滯后支撐3年鋰價中樞下行限。Piba1月8日鋰礦賣碳酸含成推升至7萬元噸考物和產(chǎn)周期3個應內(nèi)鹽到03一對1價成成支預外鋰精長定與季的鋰均掛價滯后決了3年1下行間有據(jù)川孚222鋰礦價50美/CI中國對應稅成本撐4萬/，對3年1鋰形強支。圖表5：baa鋰礦拍持抬升鋰生產(chǎn)本公公告，長期：綠地項目確定性和全球開采本樞上移，鋰價難回5萬歷史低位綠地項目存在不確實際開發(fā)節(jié)奏更應切蹤4后乎是地項受資源國策限、南非洲等基建套薄投擴產(chǎn)確定較高拿礦不的背景下礦商金流，開始用資優(yōu)勢游冶煉伸整提升能力，不是急擴開進資拋售高下方益沖突大或成產(chǎn)放量；鋰資源高集度更形成供協(xié)同四重加持下們認相比告目標實際開和量奏應密切蹤。鋰資源被國外更多家為戰(zhàn)略資源，成本線側(cè)抬高，鋰價難回5萬的歷史低位鹽湖資智利玻利、墨西等多國家資源和油一列為戰(zhàn)略資，對鋰源開控越越嚴利要國有業(yè)司并張高礦稅負和特權(quán)用此，當?shù)孛褡h，爾亞政也于022年1決定銷力拓集開賈（Jd礦許國鋰源開阻加2年1月3日加拿大布要中礦、盛新能、格礦家中國司從國鋰業(yè)撤資海外資源發(fā)不定性，國內(nèi)源確性價顯。遠看國低品母、非高成本礦將步高側(cè)成曲，價難到經(jīng)5的史位。鎳板塊：電車長續(xù)航元年支撐高鎳三元需求，中間品原料漸寬緩解供壓力鎳基本需求面仍不銹鋼為基礎，但價輯已逐步向電動車化從總體需求趨勢上看銹鋼對于鎳元素需趨穩(wěn)定主要需求增量仍來源于新能源方向。銹生產(chǎn)鎳生鐵純的替邏，同時能領(lǐng)域鎳素需求沖擊疊加銹鋼身需宏觀經(jīng)高度聯(lián)下景氣，銹鋼格走顯弱于解鎳與材鎳未來鎳的定價邏輯將進步聯(lián)新能源三元動力池市場景氣度推薦標的：華友鈷、偉股份、盛屯礦業(yè)。圖表5：不鋼價格勢弱鎳，反映求邊趨弱 圖表5：不鋼價格勢弱鎳鎳定價不銹市場聯(lián)減弱，百盈孚 ，百盈孚圖表5：00年起價高擬新能源業(yè)景度，全球范圍看不銹鋼供結(jié)構(gòu)變動主要集中亞地區(qū)歐美受制造業(yè)景度下行拖累不銹鋼需求承壓022初疫刺政下高動性加烏突大商品需緊張價上，外脹企。國1末啟周期抑通，美區(qū)經(jīng)衰退壓力增強，歐元區(qū)制造業(yè)與服務業(yè)PI指數(shù)202一季度后雙雙步入下行通道并在0222跌破0枯整體經(jīng)萎明國長期債益持倒掛樣提示經(jīng)增放風Makit制業(yè)服業(yè)I數(shù)在儲續(xù)5P步伐景氣走弱海外銹鋼受宏觀濟面響擴滯。整看，內(nèi)不供需預成為主變。圖表5：美經(jīng)濟在息周中壓 圖表5：歐經(jīng)濟衰風險強不銹鋼求承壓， ，20222國內(nèi)不銹鋼需回暖地產(chǎn)端受利好策需求提振明顯防控海外緊縮策響內(nèi)同承壓三度制業(yè)非制業(yè)PI破0枯線地產(chǎn)端商房售積比續(xù)5個維負長新開面同連續(xù)8個月增；8月保樓政陸續(xù)臺來銹內(nèi)回2月企來方面策性利好修地景度期“穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼予不銹鋼內(nèi)需向好期鎳價或一定支撐。圖表5：受于年終保交”列政策臺，內(nèi)不鋼三度尾開始需格逐漸善資料來：百盈孚圖表5：國宏觀面行，需縮 圖表5：房產(chǎn)景氣處于位下半年地產(chǎn)工迎修復 ， ，長續(xù)航車型帶動鎳三元需求增長，尼項目放量緩解高鎳壓力基于“碳發(fā)劃電車2全維張趨VPV銷絕對模持續(xù)增，同驅(qū)動電池產(chǎn)規(guī)模持高，其中元電同步于全行高景氣。圖表5：電產(chǎn)量反行業(yè)景度位：輛 圖表6：三電池產(chǎn)持續(xù)長， ，三元材料迭代的重在鎳鈷錳三種元素在料中的配比鎳化成三元電池展趨勢。優(yōu)看，三元電在量密方對比鎳量的動電具有優(yōu)，對比磷鐵鋰池能度優(yōu)勢更為顯；來發(fā)展勢上看動池的發(fā)基本路線向“能量且低成”的向演具體到元電則會向“高低鈷”向展?，F(xiàn)階段元電主要包括鎳錳酸與鎳酸鋰，著電中鎳含量提，單GH正材消逐步低同電的品率計會步升就發(fā)趨勢而言具本勢。鎳鹽生產(chǎn)企業(yè)聚焦尼源新產(chǎn)能逐投放下需錯配壓力由需求轉(zhuǎn)供給端電車需在00后發(fā)增，力池關(guān)原如酸、酸等供釋放遠遠后新源求造成材端供錯，鋰鎳價高。圖表6：鋰價格車需上行 圖表6：鎳價格隨車需上行， ，0222電車需求受區(qū)性疫情爆發(fā)與宏觀緊影響增速略緩內(nèi)外策利疊加電車產(chǎn)品本身競爭勢持整體強勁需求。，進入4后內(nèi)能車企啟年末折季沖全銷指標同伴電國坡及PV新源政策緊，預計為末電需求有利支。長來看內(nèi)以“碳”標為的環(huán)境策保障電內(nèi)需穩(wěn)步；歐洲排法與美車抵稅策相落地全球電需求進步長間。01年鎳鹽供錯配下高利潤吸引量中間品新產(chǎn)能規(guī)劃計-年進入產(chǎn)能集中釋期供需錯配或反轉(zhuǎn)鎳資開主集于尼紅鎳，位于電車產(chǎn)業(yè)鏈中的產(chǎn)品主要以高冰鎳和濕法中間品（MHP、P）為主從供需平衡角度看目前中間劃產(chǎn)能步進集中期，供端壓趨于，供需衡壓力價逐從求轉(zhuǎn)移供端。圖表6：鎳利潤空逐漸壓，鎳鐵硫鎳轉(zhuǎn)壁壘通關(guān)原材料給進步擴容位：元，多家企業(yè)布局印尼中品產(chǎn)能長期看供過于求鎳價預計進入回落道冰鎳年后增在產(chǎn)主包括科目.5萬能、青源6噸目、山集團.5噸目中間（含MP與0年新或建能主包括力資三項共15萬華兩項共6萬華項目2、友青山目2萬等三池需刺下中品能快建材供過剩局下鎳價壓整看于頂回階，計潤新向池與機轉(zhuǎn)。圖表6：鎳間品產(chǎn)集中放原料端需格反轉(zhuǎn)預計價下來處見頂落階段企業(yè)產(chǎn)品工藝新能/規(guī)劃產(chǎn)能萬噸投產(chǎn)時間友山鎳業(yè)高冰鎳鎳鐵硫化吹煉42/09華科（華友）高冰鎳鎳鐵硫化吹煉2H2中青新能源高冰鎳富氧側(cè)吹623中偉股份高冰鎳富氧側(cè)吹2-盛邁高冰鎳富氧側(cè)吹4-力勤一期MPAL2/05力勤二期MPAL2/07力勤三期MPAL-華越一期MPAL32/12華越二期MPAL32/03華飛（華友）MPAL223華山（華友青山）MPAL2-華友&淡水河谷MPAL6-資料來：各司公，三電氣金屬需求側(cè)高載能高功率持續(xù)推進原材料降盈利有望修復3.1稀土永磁：需求側(cè)E、Robt多點開花，龍頭“價穩(wěn)量增”業(yè)績迎來拐點配額放開疊加需求振季度稀土價格大幅落展望03年需求復蘇提供價格底支撐給22年3月信因土居高下談點土業(yè)土價格始落8月第批土額放宏觀濟溫影響稀土格繼續(xù)承壓行。求端動車、電等求維勢，但統(tǒng)領(lǐng)包括產(chǎn)業(yè)鏈受芯片短干擾空調(diào)受地產(chǎn)下行累，疫情頻疊加儲加求預期體下行鐠氧物由3初高點0萬噸落至9月份點9/，達，重稀鏑價因額持收狀，體幅小。展望03年供給集中度提升疊加需求逐復稀土磁材板塊有望在4迎來盈利拐點022年額升度較但中進步升給端語提好稀價格趨穩(wěn)。求側(cè)隨聯(lián)息節(jié)奏步放，國疫趨松地產(chǎn)增長，汽車家電等傳統(tǒng)需求有望逐步復蘇，電動車、風電等高景氣賽道對需求形成有力支撐。預計-025全高釹鐵磁需將由01萬噸長至6.0萬CGR達16.%土格9月來觸反03價預計行更平土磁板塊利潤有在022-2031來復推薦標金力永磁中三環(huán)韻升、正海磁材。圖表6：高能稀土磁需測表高性能釹鐵硼下游需求單位2019202020212022E2023E2024E2025E22-25CAGR 35 9 2 3 8 8 8 0 10 5 6 5 3 高性能釹鐵硼需求合計萬噸 5.67.0 8.710.111.813.816.016.6YOY26.023.816.217.516.615.7資料來：國汽車造會I，中汽，全風能事會國家電，產(chǎn)在線，金屬鏑（元噸） 金屬鋱（元噸，軸）圖表6：02年三以來土格承壓行 圖表6金屬鏑（元噸） 金屬鋱（元噸，軸）鐠釹金屬萬元噸）604020000003 008 101 106 111 204 209

50005000500050000003 008 101 106 111 204

,0,0,0,0000， ，供給端：資源加端集中度提升，稀價企穩(wěn)利好磁材板塊利暖2年配額提升幅度大但集中度進一步升給端話語權(quán)提升利稀價格趨穩(wěn)。2年配分布看伴隨國土團立國內(nèi)給集度一提升中國稀土?。ㄗ有烷_配額達%稀方面方土由201年的%提至%兩委土行龍對給話權(quán)進步升稀價有望別平價時。圖表6：02年輕土（礦）開采標達91萬噸同比長8%單位噸2020年 2021年 2022年 2022年同比（）南方稀中國稀土五礦稀集團中國稀土北方稀廣東稀廈門鎢合計巖礦型離子型巖礦型離子型巖礦型離子型巖礦型離子型32750850033950850020102010492001301010145502500145502500735501003501416504127002700270003440344034400120850191501488501915019085019150280同比 23 0 28 0工部，然資部，圖表6：02年北稀土稀開采配占比升7pct至4%料來源工信，自資源，短期盈利受稀土價波影響，203年龍頭企“價穩(wěn)量增”業(yè)績有撐。受土價格速落響磁價格3以邊回磁材塊業(yè)體利水平際下滑，一-三度行業(yè)均利率水為.%1./1.9%伴隨稀價格步企穩(wěn)回升，業(yè)利力有際好。00下年來的源-工快共向上期熱度有回仍好磁龍卡核客帶來產(chǎn)與單模速提價穩(wěn)量”為3年主旋。圖表7：02年3以來土材價格始回落釹鐵硼8（元噸） 釹鐵硼8（萬/噸）0 0 0 0 0 0 50 0003 006 009 012103106 109 112203206 209，圖表7：02年二季度材業(yè)毛利邊際行（）5%

金力永磁 中科三環(huán) 寧波韻升 正海磁材英洛華大地熊行業(yè)平均英洛華大地熊行業(yè)平均5%0%5%0%01 02 03 04 11 12 13 14 21 22 23，頭部玩家加速產(chǎn)能張新能源汽車領(lǐng)域成各必爭之地國生高釹鐵磁的多上公1磁材坯能達5噸左各利上司融便利紛紛啟能張預計3年達1.9噸行業(yè)中進步升梳理內(nèi)公司產(chǎn)品構(gòu)，動成為行玩家爭之金力永在電領(lǐng)收入占為%（02年前三度中科三環(huán)應用于傳統(tǒng)新能源汽車電機的材產(chǎn)品占比為（20年正材汽市占成中節(jié)與能汽占超過%（0221。圖表7：國磁材廠擴產(chǎn)劃下游應用下游應用A 燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)（）公司金力永磁 0

電車3%變空調(diào)%風電3%中科三環(huán) 0 0 0中科三環(huán) 0 0 0 傳統(tǒng)電車5%（02）寧波韻升 0

電車1%消電子%工電及其他3%(22）英洛華 0

風力電節(jié)電、動車為-1%汽車近0汽車近0，中車4%+（2022)正海磁材工業(yè)機1（中車）汽工業(yè)%消子1%他2%（02）大地熊合計 0 各司公，理注：大熊計02年底能達80010噸23有效取平值00噸需求端：傳統(tǒng)領(lǐng)雖有降溫，新興領(lǐng)仍長期成長人型機器人：新紀開，人型機器人催生求藍海特斯拉Otms人形機器人原型機面世，望生稀土永磁需求新海。2年月1日午特拉22AI日辦活中斯人形器擎柱pims原機正式相初原機mbleC場示行揮手功，播了版本器人在公澆、工搬運子零件視，展了本能現(xiàn)承重力。各項物理指標全披露線傳動指關(guān)節(jié)指標驚艷pimus全有0個執(zhí)器。分別身上8個構(gòu)行器手部2執(zhí)器）體行包肩部6個、肘部2個部6個部2、部6個部2個、部4。）線動髖和膝部測用800N傳動案視展其以將臺琴到空）手指關(guān)節(jié)有6個行1個自度。圖表7：a人機器目前世三個本 圖表7：aps基礎（芯片電池電機況）特拉發(fā)， 特拉發(fā)會，根據(jù)測算節(jié)電機整達占比機器人實輕盈化重要環(huán)節(jié)。pimus用2種型旋轉(zhuǎn)達推馬）磁同電，含6格，程師在設中分慮來器臨各運場需求旋馬扭達-180m，重量.5-.2k；桿達推力-00N重量0.362.k，據(jù)節(jié)型圖推測，8電重可到，機人質(zhì)的%。旋轉(zhuǎn)馬達小型中型大型圖表7：as旋轉(zhuǎn)馬達小型中型大型扭(Nm）重（g）668肩6臺腰2、部臺推桿馬達小型中型大型推（）重（g）242肘2（臂）踝4（腿）膝2（腿）a發(fā)會，注：電數(shù)量據(jù)圖推測與際可能在差異風電：平價時代來，機大型化帶動永磁機求逐步提升風電后補貼時代需求生驅(qū)動市場良性發(fā)展上風機裝機高速增長據(jù)全風理事GC，1全球增電機量9.G同下滑1。國內(nèi)上風電1年貼坡上電機來搶裝1年風電增裝機同長28至21.G國受上機20年貼坡，201電新裝容量7G同比滑%，2年-0新裝機G同比長%隨年集并期到，年計維高景GC計206全風電新裝達12.G，-206年AR為.%，內(nèi)增機超0G，主要量來海風裝機。圖表7：全風新增機容量 圖表7：國風電新裝機量1010806040200

陸上裝機（G） 海上裝機（G）Y（）216 217 218 219 220 2Y（）

806040200-0

中國風電新增裝機（W）007 09 01

5%0%5%0%0%5%GE， W，圖表7：GC測6年全風電新裝機達18GW 圖表7：GC測6年中風電新裝機超6GW188194121881941241579.6106872.53.41.51.52.19.9 8.99.29.9 9.47.5101010806040200221 22E 22E 22E 22E 22EGE， E，軟磁材料：E/綠色能源提質(zhì)擴容，軟磁材料迎來快速迭代放量軟磁材料廣泛用于種氣電路，發(fā)揮著導、磁能量轉(zhuǎn)換與傳輸作。伴隨V、綠色能提質(zhì)容，電路中功率輸、處理、管理使命日新月的快速張迭演依托內(nèi)大金資供應系以全最力的V、綠色能終端場，磁為代的電金屬迎來快的迭升級求放量推薦標的：鉑科新材橫東磁、云路股份、磁技、東睦股份。金屬磁粉芯：新源賽道新寵，未來確性快速增長金屬磁粉芯兼具金軟材料和軟磁鐵氧體優(yōu)具有電阻率高磁導高的優(yōu)良特性。金軟粉主用于率感主服務D/CA/C電換的節(jié)。功率電能夠電網(wǎng)頻電能終轉(zhuǎn)成不質(zhì)、不用途電能適應各用電裝置需要對應應用領(lǐng)來看可廣用于逆器、載充、充電、變頻調(diào)PS等域。供給端：國內(nèi)廠商略局產(chǎn)能投建，電動車伏在需求空間巨大受益當電伏業(yè)蓬發(fā)內(nèi)鉑新材東科為的家204年分別劃5萬4產(chǎn)能均現(xiàn)倍增；同，橫東、通股、云路股等磁料商前處均隨勢戰(zhàn)布局關(guān)能設未來電動光伏的在大增空，將動磁芯求速增。圖表8：鉑新材、睦科國遙遙領(lǐng)，其廠商于跟態(tài)勢現(xiàn)有產(chǎn)能公司規(guī)劃總產(chǎn)能備注（噸）（噸）鉑科新材300+500+222年預總產(chǎn)能30+噸東睦科達100400規(guī)劃04擴產(chǎn)至4橫店東磁500100規(guī)劃02底形成1天通股份100預計04前逐投產(chǎn)云路股份150950225年前步投，要生產(chǎn)性粉末龍磁科技400-資料來：各司公，需求端：預計未來年粉芯復合增速高，動、光伏相關(guān)鏈條增空大。V高壓快充配套充電樁鋪設“續(xù)航焦慮”解決之道軟磁粉芯不可或缺“續(xù)航慮”，純過高池容邊效遞，大功快技為表的V高壓平臺可決電車續(xù)、充電的需痛時，充樁等套基施的鋪，也將效解續(xù)焦，尤以功直充樁為表解方。8V壓充電平和電基鋪，長看將磁芯求提的要機。圖表8：高壓0V平臺漸入主流場蓋汽車究院，光伏儲能需求快速增，軟磁粉芯助力綠能提質(zhì)增。光伏發(fā)具有色高特點，展以伏為的可再能源成為共識。全球伏場持高增長根中光行協(xié)會PA201全球伏新增裝預或到17比3%創(chuàng)史1-021年AR為%。CIA預，樂情05全光新機有達30G，25年CGR約為；守況下5年全光增裝有達7G2-205年AR為，發(fā)電成全增速最快可生源種。圖表8：近年全球伏新裝增速穩(wěn)上行G） 圖表8：中光伏新裝機量集中式（G）分布式（G）國內(nèi)光伏新增裝機（G）55.05.04.24.33.11.41.52.0422.0 2.91.02.93.63.72.31.92.050403020100PI，

216 217 218 219 220 221尤其在202年俄烏沖突催化能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)歐光伏市場迎來爆發(fā)烏沖的發(fā)，使傳統(tǒng)源價續(xù)攀升海外高電進能源構(gòu)轉(zhuǎn)加速國紛紛高光伏機標其，盟委會出RowrU劃提歐到205年和030年光的機分到320W和60G，200年可生源目從4%高至。展伏電表的色源，動以屬磁芯代的電金屬材料求。圖表8：EwEU新能部情況維度 主要內(nèi)容對俄能源依賴度對俄能源依賴度 計劃在2030年擺脫對俄能依賴2030年可再生能源裝機量目標 由此前的1067GW提升至122030年可再生能源裝機量目標 由此前的1067GW提升至126GW光伏 2025年光伏裝機量達320G，到2030年為600GW到到2027年，需提供2100億元資金支持以減少對俄羅斯能源進口依賴度資金需求EwE，

資金支

成員國可以使用RRF貸款（250億歐元）和新的RF排放配額資助（200億歐元）磁粉芯主要應用于串逆變器中t升壓電和大功率交流逆變感伏電片產(chǎn)生低直電經(jīng)ost壓感行壓后通大率流變感將流電壓轉(zhuǎn)成50z波交電網(wǎng)輸電時，須用要大率交逆變電感。分布式光伏占比提有促進組串式逆變器透提升進一步拉磁粉需求行業(yè)進平價代，適應復地形更加的分布光伏站進速發(fā)展。近年新裝，式占始于3%，01達到。著集式光伏電站組串逆變用占比高以分布伏電站快速展，主流產(chǎn)原先集式變轉(zhuǎn)為目的串逆器近年占穩(wěn)在上。圖表8：01年我分布光裝機占達53% 圖表8：00年國組串逆器占達7%分布式) 分布式53%47%53%47%41%37%32%12%421221551942092935006 07 08 09 00 01

0%0%0%0%0%0%

10806040200

組串式 集中式 集散式55758435322963556060673238216 217 218 219 220PI， 華產(chǎn)業(yè)究院，可再生能源大規(guī)模廣儲能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成大所趨能統(tǒng)為源大模發(fā)展和并提供力支儲能變器和能電其能量理系是電儲能系的核心分。圖表8：新儲能總向多化展 圖表8：02年前季度化儲能應領(lǐng)域比傳股份信公號， EA，未來五年隨分布式伏分散式風等分布能源的大規(guī)模推電學儲能行將面臨更廣闊的市機201年5國能IE對發(fā)《00年零排放全能行路圖據(jù)IEA的滿全球中條未來0年全可再生源均度增機規(guī)至要到70G約是019年增機量的4倍；全球伏風在發(fā)量中占將目的%升至0年的0；此鋰電池本續(xù)降推下電學能機模直保高增的IA計，5年球化學能增裝達37，0-5年CGR達1.。圖表8：01年全電化儲新增裝約1G，比12% 圖表9：01年中電化儲新增機22G，比436%20000000000000

全球電化儲能增裝()

5%0%5%0%0%

.52.51.5

中國電化儲能增裝規(guī)模

YY（YY（）4667%2241438%91%436%59%0%0%0%0%220%10220%10028112%63%-22%07 08 09 00

5%

005060708090001

1%E， E，圖表9：00年中美、占球電化新增機的86% 圖表9：計05年全電化儲能新裝機達30GW全球全球電化儲能增裝預測G）全球電化學儲能新增裝機預測全球電化學儲能新增裝機預測3072161521077650前產(chǎn)業(yè)究院，

01E 02E 03E 04E 05E圖表9：0021年全儲能場累計機占比 圖表9：0021年全儲能場新增機占比熔融鹽儲熱熔融鹽儲熱160