汽車行業(yè)跟蹤：我們預(yù)計(jì)至暗時點(diǎn)已過看好汽車春季行情

汽車行業(yè)跟蹤(2023.1.16-2023.1.29)：我們預(yù)計(jì)至暗時點(diǎn)汽車行業(yè)跟蹤(2023.1.16-2023.1.29)：我汽車行業(yè)跟蹤(2023.1.16-2023.1.29)：我本期內(nèi)容提要:汽車板塊小幅上漲。節(jié)前最后一周(1.16-1.20)汽車板塊+0.68%，居中信一級行業(yè)第25位，跑輸滬深300指數(shù)(+2.63%)2.39pct，跑輸上證指數(shù)(+2.18%)1.93pct。汽車子板塊除乘用車與摩托車板塊均錄得上漲。乘用車板塊-0.48%，商用車板塊+1.19%，汽車零部件板塊+0.53%，汽車銷售及服務(wù)板塊2.91%，摩托車及其他板塊-0.74%。個股方面，乘用車板塊江淮汽車(+8.84%)漲幅超5%；商用車板塊諾力股份(+4.31%)、福田汽車(+3.92%)等漲幅靠前；零部件板塊躍嶺股份(+20.21%)、西菱動力(+14.26%)、秦安股份(+11.13%)漲幅超。春節(jié)前最后一周(1.16-1.21)共有30家上市公司披露業(yè)績預(yù)告，其告全年業(yè)績同比下降。我們認(rèn)為新能源汽車的快速發(fā)展以及國產(chǎn)化替代是當(dāng)前業(yè)績增長的主要動力，針對新能源客戶的戰(zhàn)略合作與產(chǎn)能建設(shè)也有望在中長期支持公司業(yè)績持續(xù)向上，同時傳統(tǒng)零部件企業(yè)也正加快新能源領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級；各公司對于精益化管理的重視程度也日益上升，持續(xù)實(shí)施降本增效有效地控制了產(chǎn)品制造成本和各項(xiàng)費(fèi)用。1月第二周(1.9-1.15)乘用車市場零售銷量同比下降，環(huán)比12月同期略有上升。1月9-15日，乘用車市場零售36.2萬輛，同比下降月節(jié)假期前消費(fèi)需求集中釋放、旬以來乘用車零售端大幅改善?？紤]到22年底購置稅補(bǔ)貼等政策到期，疊加春節(jié)假期消費(fèi)需求的提前，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)乘用車銷量絕對值消費(fèi)回暖等共同作用下，我們看好車市回暖，預(yù)計(jì)銷量增速將于2-4月逐月回升。當(dāng)前投資者對汽車板塊預(yù)期悲觀，行業(yè)邊際改善及刺激政策醞釀有望帶動基本面塊春季行情?？春每春糜邢薰綨DASECURITIESCOLTDsccom國內(nèi)速遞：(1)國家級出行平臺亮相“強(qiáng)國交通”完成內(nèi)測即將上增長”；(3)布局增程技術(shù)路線，哪吒汽車投資4000萬元成立新公司；(4)吉利星睿智算中心正式上線提升吉利整體研發(fā)效率20%；(5)節(jié)前最后一周(1.16-1.20)聚丙烯、鋁、銅均價(jià)周環(huán)比上漲，冷軋板均價(jià)周環(huán)比持平，碳酸鋰、天然橡膠均價(jià)周環(huán)比下跌。聚丙烯均價(jià)周環(huán)比+3.75%，鋁均價(jià)周環(huán)比+2.87%，銅均價(jià)周環(huán)比+2.07%，冷軋板均價(jià)周環(huán)比持平，碳酸鋰均價(jià)周環(huán)比-1.76%，天然橡膠均價(jià)周環(huán)比-80%。投資建議：建議關(guān)注汽車板塊春季行情，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)乘用車銷量絕，1)整車從新車周期+技術(shù)儲備角度出發(fā)關(guān)注自主品牌龍頭企業(yè)【比亞迪、吉利汽車、長安汽車、長城汽車、廣汽集團(tuán)、上汽集團(tuán)】等，新2)零部件把握智能電動核心增量零部件賽道：把握技術(shù)升級趨勢，按【單車價(jià)值量】+【滲透率】+【國產(chǎn)化率】三維度篩選，現(xiàn)階段重點(diǎn)看好【線控底盤、線束線纜、智能座艙、一體壓鑄、電驅(qū)動】等高成長高彈性賽道。①線控底盤【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集團(tuán)、耐世特】等；②線束線纜【卡倍億、滬光股份】等；③智能座艙股份、廣東鴻圖、愛柯迪、旭升集團(tuán)】；⑤電驅(qū)動【英博爾、欣銳科風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車消費(fèi)政策執(zhí)行效果不及預(yù)期、疫情反復(fù)導(dǎo)致供給恢復(fù)com 板均價(jià)周環(huán)比持平，碳酸鋰、 表目錄 11 圖9：冷軋板(1mm)價(jià)格數(shù)據(jù) 13 汽車板塊小幅上漲。節(jié)前最后一周(1.16-1.20)汽車板塊+0.68%，居中信一級行業(yè)第25，跑輸滬深300指數(shù)(+2.63%)2.39pct，跑輸上證指數(shù)(+2.18%)1.93pct。汽車子板塊除乘用車與摩托車板塊均錄得上漲。乘用車板塊-0.48%，商用車板塊+1.19%，服務(wù)板塊+2.91%，摩托車及其他板塊-0.74%。個股方面，乘用車板塊江淮汽車(+8.84%)漲幅超5%；商用車板塊諾力股份(+4.31%)、福田汽車(+3.92%)等漲幅靠前；零部件板塊躍嶺股份(+20.21%)、西菱動力(+14.26%)、秦安股份(+11.13%)漲幅超10%。幅(單位：%)9876543210-1CS輸CS國防軍工CS服務(wù)CS務(wù)CS家電CS售CS綜合CS醫(yī)藥CS融CS輸CS國防軍工CS服務(wù)CS務(wù)CS家電CS售CS綜合CS醫(yī)藥CS融CS及新能源CS汽車CS公用事業(yè)CS電子資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖2：汽車行業(yè)子板塊周度漲跌幅(單位：%)3210-1資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心asccom02015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/0資料來源:Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心件)：單位：%證券代碼證券簡稱代碼簡稱1600418.SH江淮汽車SZ中國鐵物601633.SH長城汽車601238.601238.SH廣汽集團(tuán)625.SZ長安B603611.603611.SH諾力股份600166.SH福田汽車.26.31零部件.SZ.SZ8.SH6.SH1.SH.SZ.SZ嶺股份股份金麒金麒麟宏股份精密SH中國汽研6.SH.SZ.BJ9.SH.SZ信達(dá)證券研發(fā)中心度，。 停工的影響，2022年汽車制造商在英國度過了過去60多年來最糟糕的一年。英國汽車制asccom造商和貿(mào)易商協(xié)會(SMMT)在1月26日發(fā)布的一份聲明中稱，2022年英國汽車產(chǎn)量同重新調(diào)整英國工廠以生產(chǎn)電動汽車，今年英國的汽車產(chǎn)量將反彈至84.22萬輛左右。盡管如此，英國的汽車產(chǎn)量仍將落后于德國等國家，后者去年的汽車產(chǎn)量已經(jīng)重新獲得了增長。 能等潛在問題的影響，該公司的產(chǎn)量預(yù)測存在下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。豐田汽車表示，由于芯片供應(yīng)短缺或新冠疫情蔓延等風(fēng)險(xiǎn)，該公司的基準(zhǔn)產(chǎn)量面臨下調(diào)約10%的風(fēng)險(xiǎn)。不過，豐田汽車公布的基準(zhǔn)產(chǎn)量并不等同于正式的生產(chǎn)目標(biāo)。一位豐田高管表示，披露基準(zhǔn)產(chǎn)量的目的是讓計(jì)劃，規(guī)劃人員結(jié)構(gòu)和設(shè)施。(來源：蓋世汽車)池制造工廠。(來源：財(cái)聯(lián)社)藤浩司接替。豐田表示，隨著豐田章男的離去，公司或?qū)⒂袡C(jī)會翻開新的一頁，邁向新的方向。據(jù)悉，豐田汽車正在開發(fā)新的純電動汽車平臺，以提高其電動汽車的競爭力和效率，并降低生產(chǎn)成本。這一決定是豐田開始大規(guī)模生產(chǎn)電動汽車計(jì)劃的一部分，因?yàn)樵摴绢A(yù)田的新戰(zhàn)略旨在讓該公司與電動汽車行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者特斯拉直接競爭，這標(biāo)志著該公司電氣化宣布對管理指揮鏈進(jìn)行重大行政改組一樣。(來源：IT之家)SUV該公司的官方網(wǎng)站上的價(jià)格為65,990美元?，F(xiàn)在全ModelYIRA抵免，國家級出行平臺亮相“強(qiáng)國交通”完成內(nèi)測即將上線。近日，據(jù)媒體報(bào)道，“強(qiáng)國交通”“強(qiáng)國交通”將率先推出約車服務(wù)，已接入數(shù)十家網(wǎng)約車運(yùn)力公司，未來預(yù)計(jì)接入運(yùn)力將水運(yùn)”“航運(yùn)”等六大服務(wù)門類，以及維修、保險(xiǎn)、油卡優(yōu)惠等配套服務(wù)。目前“約車”服務(wù)已開通運(yùn)營測試，可選擇“打車”“助老約車”兩種途徑。如選擇“打車”，用戶輸入目的地后，可進(jìn)sccom吉利2023年新能源銷量目標(biāo)：超60萬輛，實(shí)現(xiàn)“三個翻番增長”。今日吉利汽車集團(tuán)CEO淦家閱今日發(fā)布了新春寄語，淦家閱表示，2023年吉利汽車集團(tuán)的165萬輛銷量總雷神混動銷量翻番增長；極氪銷量翻番增長。2022年，吉利全年銷量實(shí)現(xiàn)正增長8%，達(dá)到量和高端純電極氪銷量也同步實(shí)現(xiàn)翻番增長。(來源：IT之家) (安徽)有限公司成立，法定代表人為哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、副總裁彭慶豐，注冊資本智能應(yīng)用軟件開發(fā)；齒輪及齒輪減、變速箱制造；微特電機(jī)及組件制造等。股東信息顯示，該公司由哪吒汽車關(guān)聯(lián)公司合眾新能源汽車有限公司全資持股。合眾新能源旗下設(shè)有哪吒的數(shù)字新基建，全球車企首個“云、數(shù)、智”一體化超級云計(jì)算平臺，吉利星睿智算中心正式上線。隨著吉利星睿智算中心的上線，可以提升吉利整體研發(fā)效率20%，并為用戶打業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)，是國內(nèi)車企中自建設(shè)備規(guī)模最大、綜合算力領(lǐng)先、業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域最全面、智能化支撐能力最強(qiáng)、高安全級別的智算中心。覆蓋包括智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛、新能源安全、試制實(shí)驗(yàn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，能提升吉利整體研發(fā)效率20%。星睿智算中心是吉利造車的領(lǐng)安將基于地平線征程系列芯片，圍繞智能駕駛與座艙智能交互平臺研發(fā)與應(yīng)用，打造智能全年業(yè)績行業(yè)的快速發(fā)展以及國產(chǎn)化替代是當(dāng)前業(yè)績增長的主要動力，針對新能源客戶的戰(zhàn)略合作與產(chǎn)能建設(shè)也有望在中長期支持公司業(yè)績持續(xù)向上，同時傳統(tǒng)零部件企業(yè)也正加快新能源領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級；各公司對于精益化管理的重視程度也日益上升，持續(xù)實(shí)施降本增效有效和各項(xiàng)費(fèi)用。ccom簡稱露日期利潤變動幅度(%)預(yù)告凈利潤上限(億預(yù)告凈利潤下限(億/1/216.4/1/212.4/1/2116.1.08.11達(dá)股份/1/2036.6/1/20/1/20/1/20田汽車/1/20股份/1/200.2力/1/20/1/20.81.51/1/5唐工業(yè)/1/203.6/1/201.0/1/2095.4.00.40云股份/1/2078.3.00.50金麒麟/1/1972.9/1/19/1/19/1/19華控股/1/19耀玻璃/1/190.347.19松原股份/1/19科技/1/184.4林股份/1/184.1/1/17/1/17/1/1705/1/16份/1/16/1/14.00/1/141.9/1/13/1/12/1/11.75.65/1/112.1/1/90集團(tuán)/1/9技/1/72/1/66.9/1/300資料來源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心sccom公告時間公司公告類型公告摘要達(dá)股份權(quán)激勵364.25萬份，約占本激勵計(jì)劃草案公告時公司股首次授予涉及的激勵對象共計(jì)216人，包括：(一)在公司任職的董事、高級管理人員；(二)在公司及其控股子公司任職的中層管理人員、核心骨隆科技上海保隆汽車科技股份有限公司近日收到國內(nèi)某合資汽車品牌主機(jī)廠的《定點(diǎn)通知書》，選擇公司作為其全新平臺項(xiàng)目的空氣懸架系統(tǒng)前后空氣彈簧的零部件供應(yīng)商。根據(jù)客戶規(guī)劃，該項(xiàng)目生可轉(zhuǎn)債；資料來源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心4.1.1自主車企銷量2月銷售汽車23.52萬輛，同比+134%；1-12月銷售汽車186.85萬輛，同比2.5%。13.5%。.0%。com場零售銷量同比下降，環(huán)比12月同期略有上升。1月9-環(huán)比上周增長14%，較上月同期下降刺激政策到期、春節(jié)假期前消費(fèi)需求集中釋放、行業(yè)終端價(jià)格持續(xù)下滑等多因素刺激汽車策到期，疊加春節(jié)假期消費(fèi)需求的提前，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)乘用車銷量絕對值及同比增速均于1月觸底，后續(xù)政策刺激、消費(fèi)回暖等共同作用下，我們看好車市回暖，預(yù)計(jì)銷量增速將于2-4月逐月回升。當(dāng)前投資者對汽車板塊預(yù)期悲觀，行業(yè)邊際改善及刺激政策醞釀有望車板塊春季行情。4793383168737105460017377931%-18%%%-11%461669831217357218315372919452125084126769973941%-18%%4%%-11%資料來源：乘聯(lián)會，信達(dá)證券研發(fā)中心com01070107010701070101070107010701070123年同比環(huán)比12月同期00000000000000%%%資料來源：乘聯(lián)會，信達(dá)證券研發(fā)中心23年同比12000000000000000000環(huán)比12月同期%%0%資料來源：乘聯(lián)會，信達(dá)證券研發(fā)中心4.3春節(jié)前最后一周聚丙烯、鋁、銅均價(jià)周環(huán)比上漲，冷軋板均價(jià)周環(huán)比持平，均價(jià)周環(huán)比下跌節(jié)前最后一周(1.16-1.20)聚丙烯、鋁、銅均價(jià)周環(huán)比上漲，冷軋板均價(jià)周環(huán)比持平，碳酸鋰、天然橡膠均價(jià)周環(huán)比下跌。聚丙烯均價(jià)周環(huán)比+3.75%，鋁均價(jià)周環(huán)比+2.87%，銅均價(jià)周環(huán)比+2.07%，冷軋板均價(jià)周環(huán)比持平，碳酸鋰均價(jià)周環(huán)比-1.76%，天然橡膠均價(jià)周環(huán)比-2.80%。00000/01/01/01/01/01/01/01000com01070107010701070101/07010701070101070107010701070101/07010701070107010000107010701070107010000010701070107010701圖9：冷軋板(1mm)價(jià)格數(shù)據(jù)格:冷軋板卷:1.0mm:上海格:冷軋板卷:1.0mm:北京格:冷軋板卷:1.0mm:武漢0000000000000000com梅賽德斯-MGT.0T梅賽梅賽德斯-MGT.0T梅賽德斯-MGT2.4T/2T3.0T00民幣2020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心型售價(jià)(萬)注-56.78萬T.0T/6梅賽德斯-邁T.0T/6梅賽德斯-邁9.43-MG梅賽德斯-MGMG梅賽德斯-MGm-15.58萬卡力汽車卡力汽車-8-80.48萬comback-48.88萬backback2.68-49.99萬資料來源：太平洋汽車，信達(dá)證券研發(fā)中心2022年回顧：疫情短期沖擊，供需企穩(wěn)向好，總量長期仍有向上空間?？偭烤S度來看，2022年行業(yè)分別經(jīng)歷疫情沖擊觸底(1-5月)、政策刺激回升(6-9月)再到疫情散發(fā)需求轉(zhuǎn)弱(10-12月)三個階段，增速呈現(xiàn)觸底回升后再放緩走勢，我們預(yù)計(jì)2022年全年汽車，我們認(rèn)為在人均可支配收入持續(xù)增長的拉動下，中國車市總量長期仍有一定向上增長空間，中透率持續(xù)快速提升；2)乘用車受政策擾動前低后高：速上行，提振明顯；3)商用車周期底部企穩(wěn)回升：商用車最差時刻已逐步過去，正迎來拐點(diǎn)向上。估值維度來看，汽車板塊估值接近歷史三性較多，政策端來看，新能源車補(bǔ)貼退出、燃油車購置稅優(yōu)惠或退坡，政策刺激力度減弱；供給端來看，疫情反復(fù)，新增確診病例數(shù)不斷增加，或?qū)ζ嚠a(chǎn)業(yè)鏈供給及運(yùn)輸形成一定壓力，且上游原材料價(jià)格波動或?qū)ζ髽I(yè)成本管控帶來一定影響；需求端來看，刺激政策退諸多不確定性，我們建議更多關(guān)注其中的確定性趨勢，挖掘投資機(jī)會：1)“新能源”對時混動蓬勃發(fā)展；2)汽車從“功能機(jī)”升級到“智能機(jī)”的升級趨勢：智能化在政策端和供給端雙重發(fā)力，激光雷達(dá)等感知硬件成本大幅下探，助推高階智能駕駛快速普及；3)自主品牌整車從“國內(nèi)”走向“海外”的全球化趨勢：自主品牌在三電技術(shù)和智能駕駛相關(guān)領(lǐng)域逐步建立起競爭優(yōu)勢，國內(nèi)份額提升，出口增長明顯，有望加速走向海外；4)零部件供應(yīng)體系從“金字塔”到“扁平化”的國產(chǎn)替代趨勢：傳統(tǒng)的金字塔式多級供應(yīng)鏈體系正在向扁平化的多主體協(xié)同模式轉(zhuǎn)變，在自主品牌份額提升的背景下更有利于本土零部件起。，把握自主品牌龍頭,關(guān)注混動、出口、智能化三條主線。新車周期維度：分車企看比亞迪、吉利、蔚來、大眾新車型較多，整體和豐田混動技術(shù)較為領(lǐng)先，特斯拉和新勢力車企純電技術(shù)較為成熟；智能化方面，各車企com都有相應(yīng)布局但并未形成特別具有體系的智能化品牌，隨著消費(fèi)者的需求日益增加，智能的高成長賽道。市場空間角度：以價(jià)和量來衡量，主要把握電動智能化趨勢下“單車價(jià)值量”和“滲透率”可持續(xù)提升的成長賽道。我們認(rèn)為該角度下主要的驅(qū)動力來自于汽車電動智能化帶來的增量零部件，以及可提升用戶體驗(yàn)的產(chǎn)品品類擴(kuò)張。競爭格局角度：以“國產(chǎn)化率”來衡量，關(guān)注現(xiàn)階段國產(chǎn)化率較低且外資/合資集中度較高，基于本土零部件企業(yè)技術(shù)及產(chǎn)品逐步成熟、響應(yīng)速度更快、成本優(yōu)勢更強(qiáng)，以及車企供應(yīng)鏈可控、日德美系供應(yīng)商或隨其綁定主機(jī)廠銷量下滑逐步出清等因素考慮，本土零部件廠商有望加速國產(chǎn)替代，獲取市場份額。綜合市場空間及競爭格局，我們主要推薦【線控底盤、線束線纜、智能座1)整車從新車周期+技術(shù)儲備角度出發(fā)關(guān)注自主品牌龍頭企業(yè)【比亞迪、吉利汽車、長安2)零部件把握智能電動核心增量零部件賽道：把握技術(shù)升級趨勢，按【單車價(jià)值量】+【滲透率】+【國產(chǎn)化率】三維度篩選，現(xiàn)階段重點(diǎn)看好【線控底盤、線束線纜、智能座艙、一體壓鑄、電驅(qū)動】等高成長高彈性賽道。①線控底盤【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集團(tuán)、耐世特】等；②線束線纜【卡倍億、滬光股份】等；③智能座艙【德賽西威、均勝電子、常熟汽飾、華陽集團(tuán)】；④一體化壓鑄【文燦股份、廣東鴻圖、愛柯迪、。風(fēng)險(xiǎn)因素：國內(nèi)外疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致車市需求承壓、汽車銷量不及預(yù)期、新能源補(bǔ)貼退出導(dǎo)致新能源滲透率增長不及預(yù)期、自動駕駛技術(shù)安全風(fēng)險(xiǎn)及關(guān)鍵部件成本因素《文燦股份深度報(bào)告：全球布局著有成效，一體化壓鑄行業(yè)領(lǐng)跑》年，主要從事汽車鋁合金精密壓鑄件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于中高檔汽車的發(fā)動機(jī)系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件及其他汽車零部件。公司擁研發(fā)車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，通過十年的產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)，在車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品領(lǐng)域公司產(chǎn)品的良QQ收入5.47億元，占主營業(yè)務(wù)收入(扣除法國百煉集團(tuán)收入)的比例為49.37%，同比增長98.32%。公司業(yè)績增長一是得益于部分新能源汽車客戶銷量高增長帶來公司產(chǎn)品產(chǎn)量提升，整合協(xié)同順利。鋁合金成為實(shí)現(xiàn)汽車輕量化的主流材料，一體化壓鑄前景廣闊。雙碳政策+燃油車節(jié)能減中的首選輕量化材料，但傳統(tǒng)沖壓焊接工藝模式加工鋁合金難度大，一體化壓鑄是未來重com要發(fā)展方向。一體化壓鑄采用超高真空高壓壓鑄工藝，能夠?qū)崿F(xiàn)多個鋁合金零件的一體化成型，具有生產(chǎn)效率高、材料回收利用率高、維護(hù)成本較低、品控進(jìn)一步提升的優(yōu)點(diǎn)，此外，一體化壓鑄能夠有效減少焊接點(diǎn)，顯著降低連接成本。一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈的上游為壓型上率先使用一體化壓鑄技術(shù)，有效降低了制造成本、提高了生產(chǎn)效率，從而推動了產(chǎn)業(yè)鏈上下游發(fā)展，其他主機(jī)廠如蔚來、小鵬、理想、高合、沃爾沃、長城等紛紛跟進(jìn)進(jìn)行布化的生產(chǎn)制造基地及技術(shù)中心，公司可利用其在本土市場的深度布局，協(xié)助百煉集團(tuán)加速拓展中國市場，以最大限度地發(fā)揮本次并購的協(xié)同效應(yīng)。2)提升產(chǎn)品的全球市場份額及品牌知名度。百煉集團(tuán)的客戶包括采埃孚、德國大陸、法雷奧、博世、本特勒等全球知名一級汽車零部件供應(yīng)商，以及寶馬、戴姆勒、標(biāo)致雪鐵龍、雷諾日產(chǎn)等主機(jī)廠，公司可利用百煉的品牌及銷售渠道，進(jìn)一步提高公司品牌及產(chǎn)品服務(wù)在國際市場的知名度，開拓歐美領(lǐng)先的高壓鑄造工藝將與百煉領(lǐng)先的重力鑄造工藝整合形成完整的鑄造工藝鏈，同時，雙術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行協(xié)同發(fā)展。際，新能源汽車是行業(yè)和企業(yè)長期發(fā)展方向。公司在新能源汽車方面積極布局，成功拓展了特開始，從材料、模具、設(shè)備等多方面進(jìn)行大型一體化結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品的研發(fā)，在大型一體化結(jié)構(gòu)件產(chǎn)是公司的主要優(yōu)勢，公司所有車身結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目的模具都是自主開發(fā)制造的，子公司文燦模具積累了大量車身結(jié)構(gòu)件的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，2021年公司將文燦模具升級成為文燦集團(tuán)鑄造研究T勢力客戶定點(diǎn)的大型一體化產(chǎn)品試制。訂單方面：在大型一體化結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域，公司獲得某汽險(xiǎn)《卡倍億深度報(bào)告：行業(yè)擴(kuò)容+格局優(yōu)化+公司突破，三重拐點(diǎn)向上》纜行業(yè)擴(kuò)容，較高壁壘下新廠商難以進(jìn)入。電動智能化趨勢下新增高壓線、數(shù)據(jù)線.1億元，新能源車線纜CAGR為51%；在行業(yè)擴(kuò)容的背景下，“認(rèn)證、技術(shù)、資金”三維因素構(gòu)筑汽車線纜行業(yè)壁壘，新廠商進(jìn)入難度較高。汽車線纜，遍布車體全身，猶如人類血管和神經(jīng)，汽車內(nèi)部存在震動、摩擦、油污、高熱、com線纜測試嚴(yán)苛、技術(shù)要求較高，供應(yīng)商認(rèn)證復(fù)雜。從資金角度來看，線纜主要原材料銅材購買時需以現(xiàn)金采購，占用流動資金較多，故為資金密集型行業(yè)。綜合以上來看，在行業(yè)擴(kuò)容的背景下，因?yàn)榫€纜行業(yè)的較高壁壘屬性，新廠商進(jìn)入難格局松動下本土企業(yè)崛起正當(dāng)時，卡倍億有望憑借先發(fā)優(yōu)勢率先跑出。1)合資車企或?qū)a(chǎn)供應(yīng)商以求成本遞減：自主品牌銷量強(qiáng)勢，日德等合資車在國內(nèi)市場走弱，矢崎等日系線纜廠或在國內(nèi)加速出清，德美系等合資品牌在經(jīng)營壓力較大的情況下，或需切換國大部分份額被外資線束廠占據(jù)，但以目前情況來看，由于低壓線纜的利潤率水平較低，外資廠商在華幾無新產(chǎn)能布局。且以萊尼為代表的線束廠，迫于現(xiàn)金周轉(zhuǎn)壓力，在陸續(xù)出售其下屬線纜產(chǎn)能。我們認(rèn)為在此背景下，快速擴(kuò)大的市場蛋糕有望被成本更低、響應(yīng)更快的本土企業(yè)攫取。國內(nèi)汽車線纜市場規(guī)模較大的本土企業(yè)僅卡倍億、北京福斯等少數(shù)幾家，卡倍億通過IPO、轉(zhuǎn)債募得資金均用于擴(kuò)產(chǎn)，并大舉投入新能源領(lǐng)域，產(chǎn)品、客戶、產(chǎn)能卡倍億--公司層面的“三個優(yōu)化”。1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：高價(jià)值量特殊線纜增長明顯，營收占比快速提升，帶來技術(shù)壁壘提升、毛利率改善。2)客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化：終端客戶從合資燃油車快速拓展至極氪、比亞迪、特斯拉、等新能源品牌，增量確定性高。公司原有終端客戶主要圍繞合資品牌大眾、奔馳等燃油車為主，直接客戶以安波福、矢崎等外資線束廠為pct展成效已現(xiàn)。3)成本結(jié)構(gòu)優(yōu)化：高毛利率產(chǎn)品占比提升疊加原材料銅材價(jià)格回落企穩(wěn)，Q3利潤率拐點(diǎn)已現(xiàn)。新能源車用高壓線毛利率相比于低壓線明顯提升，提升約5pct，隨著其占比的提升，公司的盈利能力有望向上。綜合以上三點(diǎn)來看，公司層面從量、價(jià)、利的角3.5億元，同比增長90.4%、46.1%、44.5%，對應(yīng)EPS為2.98、4.35、6.29元，PE為9%/+12%。比/環(huán)比分別+59%/+12%。2022年毛利率為25.6%，同比+0.3pct，凈利率為15.4%，同比com+5.1pct。22Q4毛利率為23.8%，同比-3.6pc，環(huán)比-1.3pct。2022年汽車業(yè)務(wù)毛利率為舊0.29萬美元，同比-8.3%；單車研發(fā)費(fèi)用0.23萬美元，同比-15.5%。單車銷售等費(fèi)用元，同比+62.1%。擴(kuò)2023年全年銷量目標(biāo)定為180萬輛。新車方面，Semitruck于22年12月開始交付，長30.9%，環(huán)比增長12.2%。智能座艙、智能駕駛、新能源管理三大業(yè)務(wù)驅(qū)動：1)智能座增訂單生命周期總金額約90億元；3)智能駕駛：公司高算力智能駕駛實(shí)現(xiàn)零的突破，域com軟件攜手華為，芯片合作英偉達(dá)、地平線等，產(chǎn)品附加值高，隨著合作產(chǎn)品量產(chǎn)，公司汽貢獻(xiàn)利潤。安全業(yè)務(wù)全年扭虧，整合優(yōu)勢、原材料成本、產(chǎn)能規(guī)模有望促盈利能力持續(xù)修復(fù)。汽車安供應(yīng)鏈體系進(jìn)一步優(yōu)化；2)原材料：全球范圍內(nèi)原材料價(jià)格回落促進(jìn)成本下探；3)產(chǎn)能：客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，訂單儲備增厚，公司23年業(yè)績增長確定性高。公司訂單儲備增厚，22年新增訂單中新能源新訂單占比超60%，預(yù)計(jì)后續(xù)公司新能源收入占比將超60%?；诖?，2023年公司營收端有望繼續(xù)保持較好增長，電子業(yè)務(wù)/安全業(yè)務(wù)營收預(yù)計(jì)分別約190億元/360億元。同時，得益于安全業(yè)務(wù)隨歐洲區(qū)減虧及汽車電子放量帶來規(guī)模效應(yīng)，我們看好力持續(xù)向好。盈利預(yù)測與投資建議：公司汽車安全業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)；汽車電子業(yè)務(wù)中座艙業(yè)務(wù)優(yōu)勢風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動、芯片供給短缺、疫情緩解不及預(yù)期、車市下行、增量業(yè)務(wù)拓樞2.45億元計(jì)，同比+153%。業(yè)績大幅增長主要系：1)公司持續(xù)加強(qiáng)與新能源汽車客戶的業(yè)務(wù)合作，客戶的新車型上市帶來公司產(chǎn)品產(chǎn)量提升，新能源汽車客戶及其產(chǎn)品收入在公司整體營業(yè)收入的占比提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動公司毛利增長；2)法國百煉集團(tuán)整合協(xié)同億元行業(yè)降本壓力下，一體化壓鑄龍頭有望繼續(xù)享受行業(yè)紅利。中長期看，在補(bǔ)貼退坡、特斯m拉降價(jià)背景下，車企降本壓力驟增，一體壓鑄作為汽車輕量化及降本增效的有力手段，有望被更多車企采用，汽車車身制造革命正在開啟，公司作為國內(nèi)一體化壓鑄龍頭，具備設(shè)備、模具、材料、工藝等先發(fā)優(yōu)勢，有望持續(xù)獲益；此外，與法國百煉的協(xié)作能夠補(bǔ)齊工盈利預(yù)測與投資評級：公司是汽車鋁合金精密鑄件龍頭，受益于汽車輕量化進(jìn)程下汽車鋁材需求的增長，此外公司在一體化壓鑄領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，業(yè)績有望保持較好增長。我們風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、疫情緩解不及預(yù)期。增受益于在新能源汽車配套領(lǐng)域的前瞻性布局以及技術(shù)研發(fā)和交付能力等方面的前期投入，江蘇公提升。有效應(yīng)對當(dāng)前人口負(fù)增長形勢下的招工難題；加大研發(fā)投入，海內(nèi)外市場新品開發(fā)態(tài)勢良好；致力于企業(yè)基礎(chǔ)研發(fā)能力建設(shè)、設(shè)備效能管理、物流效率提升等多方面的能力建設(shè)，為企業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)健康發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)能力保證。速器總成項(xiàng)目。輕量化項(xiàng)目方面，公司已于當(dāng)?shù)卣姆e極協(xié)調(diào)下取得相應(yīng)土地使用權(quán)、項(xiàng)目量產(chǎn)，進(jìn)一步替代進(jìn)口，二期項(xiàng)目的廠房和產(chǎn)能在投資建設(shè)中。隨著后續(xù)新產(chǎn)能投產(chǎn)。盈利預(yù)測：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的精鍛齒輪龍頭，隨著電驅(qū)動傳動部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及輕量化項(xiàng)計(jì)公司2022-m風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、疫情緩解不及預(yù)期?！稄V東鴻圖：克服不利因素影響，全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增》克服疫情、限電等不利因素影響，全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增。公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤4.51-億元計(jì)，同比持平，環(huán)比-21%。業(yè)績大幅增長主要系：1)寶龍汽車股權(quán)轉(zhuǎn)讓及收購四維爾發(fā)和技術(shù)儲備，著力提升技術(shù)工藝水平，加快產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)優(yōu)化；3)狠抓提質(zhì)降興公司持有柳州奧興(主營壓鑄業(yè)務(wù))51%股權(quán)、德潤匯創(chuàng)(主營機(jī)加工業(yè)務(wù))85%股權(quán)，其柳州的產(chǎn)能基地及所擁有的熔煉、能耗指標(biāo)，快速實(shí)現(xiàn)公司在西南區(qū)域產(chǎn)能布局，進(jìn)一步。一體化輕量化汽車零部件智能制造項(xiàng)目、科技園二期(汽車輕量化零部件智能制造)項(xiàng)目、汽車輕量化智能制造華北基地一期項(xiàng)目、企業(yè)技術(shù)中心升級建設(shè)以及補(bǔ)充流動資金。我們認(rèn)為定增完成后公司鑄件制造業(yè)務(wù)的規(guī)模和產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)品供應(yīng)能力進(jìn)一步提升，有助于公司快速響應(yīng)下游客戶需求，鞏固領(lǐng)先地位，增強(qiáng)盈利能力，突破高端輕量化零部件關(guān)鍵技術(shù)，提升核心競爭力，助力公司成為“汽車輕量化與智能化科技引領(lǐng)者”。天電子5.92%的股權(quán)，本次投資后，公司將作為凱天電子的產(chǎn)業(yè)投資者，雙方結(jié)合新能源汽車產(chǎn)業(yè)智能感知控制、大型一體化壓鑄成形技術(shù)發(fā)展趨勢，共同在涵蓋傳感器采集、讀取、系統(tǒng)控制，裝備、成型技術(shù)等新能源乘用車智能、安全、高效應(yīng)用的產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)、盈利預(yù)測：公司是汽車鋁合金精密鑄件龍頭，前瞻布局一體化壓鑄領(lǐng)域，有望持續(xù)受益于汽車電動化與輕量化進(jìn)程下汽車鋁材需求的增長。暫不考慮定增影響，我們預(yù)計(jì)公司E風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格波動、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、客戶開拓不及預(yù)期、疫情緩解不及預(yù)期?！躲y輪股份：單季凈利潤創(chuàng)新高，熱管理老將二次創(chuàng)業(yè)加速前行》事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6-3.9億元，同比m措施，通過調(diào)整考核重點(diǎn)和考核方式、經(jīng)營數(shù)據(jù)跟蹤管理、經(jīng)營體變革創(chuàng)新、嚴(yán)格執(zhí)行全面預(yù)算管理等措施，有效控制各項(xiàng)成本費(fèi)用，在降本增效方面取得明顯成效。我們認(rèn)為隨續(xù)推行，公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。QQ域綁定小鵬、蔚來、吉利、比亞迪、寧德時代等優(yōu)質(zhì)客戶，上升趨勢有望延續(xù)；民用熱換業(yè)務(wù)在家用熱泵空調(diào)換熱器國產(chǎn)替代方面取得重要突破，同比增幅較大，22Q1-Q3公司工業(yè)民用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.42億元，同比+39.25%；商用車及非道路業(yè)務(wù)前三季度降幅收窄，贏行業(yè)水平。作協(xié)議，打造電池冷卻板、銅鋁巴、鋁壓鑄件、CTC集成模塊、儲能柜冷卻系統(tǒng)等全生命周期合作模式，共同推動相關(guān)產(chǎn)品在新能源行業(yè)應(yīng)用場景下的技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新。深化雙方全球化配套合作模式，加強(qiáng)雙方共同開發(fā)海外項(xiàng)目的合合作和加工生產(chǎn)基地的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)雙方全球化配套合作。盈利預(yù)測與投資評級：營收端來看公司商用車業(yè)務(wù)企穩(wěn)復(fù)蘇，新能源車業(yè)務(wù)延續(xù)高增速，工業(yè)換熱打開新增量；盈利端來看降本增效成果顯現(xiàn)，盈利能力有望繼續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，公司2022年實(shí)現(xiàn)營收154.5-162.5億元，同比元，同比+75.4%~85.7%。業(yè)績超預(yù)期。Q5.0、5.9億元，同比分別+56.8%、+50.7%、+70.6%、+123.9%，持續(xù)同比增長。業(yè)績雙增動能主要來自于公司2022年輕量化底盤及電子業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期放量，開始貢獻(xiàn)業(yè)績。m為11.36%，同比+2.48pct；單季度來看，22Q4凈利率為12.45%，同比+5.4pct，環(huán)比+0.85pct。公司22Q1-Q4凈利率分別為10.67%、10.40%、11.60%、12.45%，同比分別+0.43pct、1.77pct、+1.35pct、+5.40pct。我們認(rèn)為公司規(guī)?；?yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，后續(xù)盈利力有望進(jìn)一步提升。盤、內(nèi)飾500萬套、熱管理件50萬套。定增預(yù)案預(yù)計(jì)新增底盤610萬套(+203%)、內(nèi)飾310萬套 且考慮到公司持續(xù)推進(jìn)平臺化供貨戰(zhàn)略，單車價(jià)值量有望繼續(xù)提升，看好后續(xù)業(yè)績增長，凈利潤好、疫情反復(fù)導(dǎo)致供給恢復(fù)不及預(yù)期、外部宏觀環(huán)境惡化。m研究團(tuán)隊(duì)簡介大學(xué)汽車服務(wù)工程學(xué)士、上海外國語大學(xué)金融碩車技術(shù)中心和華金證券，一年車企工作經(jīng)驗(yàn)+兩年汽車行業(yè)研究經(jīng)機(jī)構(gòu)銷售聯(lián)系人月yuecindasccomnmingzhencindasccomHYPERLINK"http://