第1章 外匯與匯率

國際金融主講：姜達洋天津商業(yè)大學經濟學院聯(lián)系方法Email:jiangdayang12@163.com或：校醫(yī)院對面小白樓三樓教材姜達洋，王中華，國際金融，廈門大學出版社，2014年參考資料：課件：每章講完，可以拷取已講課件期末復習：教材與課件考核：1、期末占70％2、平時占30％（1）出勤：強調出席率缺席一次扣10分缺席二次平時成績上限60

缺席三次無平時成績（2）1次隨堂作業(yè)：作業(yè)完成狀況一般，無缺席，平時成績在80，視作業(yè)完成情況及出席率酌情增減。需要的基礎知識西方經濟學（宏觀，微觀）國際貿易國際經濟學貨幣銀行學……課外閱讀圖書:了解西方金融的發(fā)展歷史,認清當今世界重大事件背后的金融推手,學習現(xiàn)代金融的投資理念財經報道:貨幣戰(zhàn)爭,華爾街,公司的力量網(wǎng)絡報道學習國際金融的現(xiàn)實意義現(xiàn)實意義：貿易，投資，旅游，留學產生對外匯的需求和供給。個人，企業(yè)，銀行，國家利用金融工具有效防范外匯匯率變動的風險。第一章外匯與匯率開篇案例：中國企業(yè)為什么不敢接國際訂單？第一節(jié)外匯與匯率第二節(jié)影響匯率變動的因素第三節(jié)匯率變動的經濟影響開篇案例：

中國企業(yè)為什么不敢接國際訂單？理解：1、匯率對國際經濟的影響；2、人民幣匯率變動的原因；3、人民幣匯率變動對中國對外貿易的影響；第一節(jié)外匯與匯率一、外匯的范疇1、外匯(ForeignCurrency)是國際經濟發(fā)展的必然產物，作為國際交易的交換媒介推動著國際貿易與跨國資金流動的發(fā)展。2、除了常見的貨幣之外的，所有以外國貨幣計值的票據(jù)與有價證券都可以被納入外匯的范疇。國際貨幣基金組織(InternationalMonetaryFund，簡稱IMF)的外匯口徑外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣管理機構、外匯平準基金組織和財政部）以銀行存款，財政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權。《中華人民共和國外匯管理條例》我國的外匯包括以下范疇：（1）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；（4）特別提款權；（5）其它外匯資產。

1996年1月8日外匯的特征（1）外匯是用外國貨幣表示的金融資產，具有國際性；（2）外匯是一種用于國際支付的金融資產；（3）外匯必須在國際經濟交易中得到廣泛的認可與接受，可以自由兌換為其它貨幣資產。二、自由外匯和記賬外匯國際貨幣基金組織根據(jù)不同國家，或地區(qū)的外匯管制的程度，根據(jù)其外匯的兌換性，把貨幣分為三種類型：（1）可自由兌換貨幣（ConvertibleCurrency）：（2）不可兌換貨幣（InconvertibleCurrency）：（3）有限度的自由兌換貨幣（CurrencywithLimitedConvertibility）：二、自由外匯和記賬外匯自由外匯：可兌換性較強，外匯管制較弱，不需要貨幣發(fā)行國當局的批準就可以自由兌換成為其它國家，或地區(qū)的貨幣，或者用于向第三國辦理支付的外國貨幣及其支付手續(xù)二、自由外匯和記賬外匯記帳外匯：根據(jù)兩國政府簽署的協(xié)定項目下所使用的外匯，未經貨幣發(fā)行國批準，不得自由兌換成其它貨幣，或向第三國支付的貨幣，只能根據(jù)貿易雙方的協(xié)定，在相互清償債權，債務時所使用的外國貨幣，故又稱為協(xié)定外匯。在記賬外匯制度上，一國的貿易順差通常只能用于支付從對方國家進口商品或勞務等國際收支活動，而不能向第三國的支付結算，也不能自由兌換為其它貨幣，這也等于由逆差國無償?shù)恼加辛隧槻顕馁Y金，或者是順差國為逆差國提供了無息貸款。三、外匯的作用（1）推動國際購買力的轉移，促進了經濟全球化的發(fā)展；（2）推動了國際貿易與跨國投資的發(fā)展；（3）調節(jié)國際間的資金供求平衡；（4）通過國際儲備實現(xiàn)對于國際收支失衡的自發(fā)調整；（5）成為現(xiàn)代宏觀經濟調控的重要手段。匯率的概念不同貨幣進行兌換時的交換比例；以一種貨幣單位所表示的另一種貨幣的兌換關系；如果把外匯視為一種特殊的商品的話，那么匯率其實就是這種特殊的商品的市場價格。五、匯率的標價方法1、直接標價法（DirectQuotation）基準貨幣（BaseCurrency）是指在匯率表示過程中，作為常量，數(shù)量固定不變的貨幣，它有時也被稱為被報價貨幣（ReferenceCurrency）。報價貨幣(QuotedCurrency)則是值在匯率表示過程中，作為變量，數(shù)量會隨著匯率水平的不同而隨時發(fā)生變化的貨幣。1、直接標價法在當今絕大多數(shù)國家的外匯市場中，通常會選擇以一定單位（1，100或者10000）的外國貨幣為標準，折算為若干數(shù)量的本國貨幣，即：單位外國貨幣=X本國貨幣例：$100=￥621.531、直接標價法在直接標價法下，外國貨幣作為基準貨幣，數(shù)量是保持不變的，而本國貨幣則作為報價貨幣，根據(jù)其數(shù)量的變動，反映不同的外國貨幣的匯率關系的變化。一旦匯率上升，則表明固定數(shù)量的外國貨幣能夠兌換更多的本國貨幣，意味著外匯升值，而本幣貶值。反之，匯率下降則意味著外幣貶值，本幣升值。2、間接標價法（IndirectQuotation）

英美等國把本國貨幣視為基準貨幣，而利用固定數(shù)量的本國貨幣能夠兌換的外國貨幣的數(shù)量的變化，反映外國貨幣的匯率水平。其外匯匯率通常表示為：單位本國貨幣=X外國貨幣如在歐洲外匯市場中，EUR1=USD1.0230，就是典型的間接標價法下的匯率表示方法。2、間接標價法在間接標價法下，本國貨幣數(shù)額始終固定不變，匯率的漲跌完全根據(jù)其兌換的外國貨幣的數(shù)量的變化來表示。匯率上升，則意味著固定數(shù)量的本國貨幣可以兌換的外國貨幣的數(shù)量上升，本幣升值，外幣貶值，反之，匯率下降則意味著本幣貶值，外幣升值。在當前的全球外匯市場中，只有英國、澳大利亞、新西蘭等少數(shù)英聯(lián)邦國家采用間接標價法，美國原本采用直接標價法，但是伴隨著美國在國際金融市場中統(tǒng)治地位的確定，為了與世界各國的外匯標價保持一致，美國自1978年9月1日起，除了對英鎊繼續(xù)采取直接標價法，對其它貨幣都采用間接標價法。3、美元標價法（U.S.DollarQuotation）由于美元在當今國際金融市場中的領導性地位，在很多金融市場，逐漸形成了通過各種不同貨幣來表示美元價格的美元標價法。其匯率的表示方式通常為：單元美元=X其它貨幣如在瑞士外匯市場，就可以看到以下外匯牌價：USD1=CHF1.7250，3、美元標價法在美元標價方法下，所有外匯市場上交易的貨幣都對美元報價，以固定單位的美元可以兌換的不同貨幣的數(shù)量來表示各種貨幣的匯率關系，以便于在外匯交易中對不同貨幣的匯率進行比較。在美元標價法下，匯率上升，意味著一美元可以兌換更多的其它貨幣，因此表示美元升值，報價貨幣貶值，反之匯率下降則表示美元貶值，報價貨幣升值?？偨Y六、匯率的種類（一）根據(jù)不同國家匯率制度選擇的差異區(qū)分1、固定匯率（FixedRate）。它指一個國家的貨幣與另一國貨幣的匯率保持基本穩(wěn)定，通過該國國際金融管理部門所采取的行政管制手段，或者匯率政策，將該國的匯率的變動限定在一個較窄的范圍內的匯率政策。2、浮動匯率（FloatingRate）。在一些外匯市場相對自由的國家，貨幣當局不會嚴格限定本國貨幣與其它國家貨幣的兌換比率與波動幅度，而是任由外匯市場不同外匯交易者買賣各種貨幣的市場供求的變化來影響市場的匯率水平，這就是浮動匯率。自由浮動（FreelyFloating）或清潔浮動（CleanFloating）：純粹的，政府完全不干預外匯市場的波動，完全交由市場供求關系決定匯率波動；管理浮動（ManagedFloating）或者骯臟浮動（DirtyFloating）：貨幣當局更多通過市場化的手段影響外匯市場的供求，從而使得匯率朝著有利于政府的方向變動。（二）根據(jù)不同國家匯率的形成機制與管制力度區(qū)分（1）官方匯率（OfficialRate）單一匯率（SingleRate）雙重匯率（DualRate）復匯率（MultipleRate）（2）市場匯率（MarketRate）（3）黑市匯率（BlackMarketRate）（三）從銀行買賣外匯的角度區(qū)分（1）買入?yún)R率（BuyingRate或BidRate）（2）賣出匯率（SellingRate）例：USD1=HKD7.7550/60GBP1=USD1.5470/803、中間匯率（MiddleRate）4、現(xiàn)鈔匯率（BankNotesRate）注意1、買入價與賣出價，通常都是指銀行而言案例1-1：貨幣兌換的損失注意2：在外匯市場中，外匯銀行通常都采用雙向報價注意3：銀行買賣價之間的差價通常為銀行的毛利潤因此，在外匯銀行公布的匯率牌價中，不同價格的排列次序為：現(xiàn)鈔買入價<現(xiàn)匯買入價<中間價<現(xiàn)匯賣出價=現(xiàn)鈔賣出價（六）根據(jù)銀行匯付方式區(qū)分1、電匯匯率（TelegraphicTransferRate，T/TRate）2、信匯匯率（MailTransferRate，M/TRate）3、票匯匯率（DemandDraftRate，D/DRate）第二節(jié)

影響匯率變動的因素一、國際收支二、通貨膨脹三、利率水平四、中央銀行對于匯率的干預五、市場預期一、國際收支如果政府不對外匯市場施加額外的干預，那么一旦一個國家產生巨大的國際收支順差，也就意味著該國的外匯收入大于支出，在外匯供求市場上，外匯供給大于需求，從而導致外幣貶值，本幣升值。案例1-2：廣場協(xié)議與日美貿易爭端中國人民幣的升值如果一個國家存在較大規(guī)模的貿易逆差，往往意味著該國的外匯支出大于收入，在外匯供求市場上，外匯的需求大于供給，外匯的供不應求，又會推動外匯的升值與本幣的貶值。案例：拉美國家國際收支對于外匯貶值的變動程度，也需要取決于相關國家的匯率制度與國際收支差額的性質的影響。二、通貨膨脹當一個國家出現(xiàn)通貨膨脹，而其它國家的物價水平不變，就意味著該國貨幣的購買力水平的下降，往往就會導致該國貨幣在外匯市場上相較于其它貨幣貶值。如果從國際貿易所引發(fā)的國際收支平衡的變動來看，一國出現(xiàn)通貨膨脹，最終導致本國國際收支惡化，進而傳導到外匯市場，引起本幣貶值，外幣升值，以改善本國的國際收支狀況。從貨幣市場上看，當一個國家的通貨膨脹持續(xù)高漲，在資本名義利率沒有發(fā)生變動的時候，必然會造成資本市場上資本的實際利率水平的降低，從而導致資本的外流，引起資本賬戶中的國際收支逆差，進而導致該國貨幣匯率的貶值。案例：一戰(zhàn)后德國的惡性通貨膨脹三、利率水平當一個國家采取信貸緊縮，通常會引起利率水平的上升，如果這最終導致了本國的資本市場的收益率高于國外市場，必然引起外匯市場的供求關系的變化，從而導致資本流入，本幣升值，外幣貶值。案例：上世紀80年代的美國當一個國家面臨貨幣貶值的危機時，政府所常見的應對措施除了直接參與外匯市場交易，大量拋售外匯儲備，以改變市場的供求平衡之外，通常也會采取提高利率水平，以此減少資金的外流，以緩解本國的貨幣壓力。案例：1997亞洲金融危機中的香港四、中央銀行對于匯率的干預凱恩斯“看的見的手”為了避免貨幣匯率的大幅波動，各國中央銀行都會選擇采取各種措施，參入外匯市場交易，或者通過一些貨幣政策，匯率政策，以影響外匯市場的走勢，從而穩(wěn)定經濟。五、市場預期“羊群效應”案例：1997亞洲金融危機美國救市方案通過之后第三節(jié)

匯率變動的經濟影響一、匯率變動對于國際貿易的影響二、匯率變動對于國際資本流動的影響三、匯率變動對于國內經濟的影響一、匯率變動對于國際貿易的影響當一個國家貨幣貶值時，其出口產品的國際市場的相對價格水平下降，導致外國市場對于該國產品的市場需求擴張，出口數(shù)量增大，而與此同時，本幣貶值又會導致本國進口商品的相對價格水平上升，本國的進口需求下降，進口數(shù)量下滑。一國貨幣升值又會導致出口數(shù)量下降，進口數(shù)量增加。案例：廣場協(xié)議案例1-3：人民幣升值的煩惱需求價格彈性如果一國出口商品富有價格需求彈性，也就是價格需求彈性大于1，那么當本國貶值時會刺激出口數(shù)量更大比例的增長，由此帶來出口總金額也有所上升，當該國進口商品富有價格彈性時，本幣貶值導致進口商品價格上升，從而引發(fā)進口數(shù)量以更大的比例下降，由此帶來進口總金額的下降。馬歇爾—勒納條件（Marshall—LernerCondition）當一個國家的進口彈性的絕對值和出口彈性的絕對值之和大于1時，貨幣貶值才能使該國的國際收支改善；當進出口彈性的絕對值之和等于1時，匯率變動會導致進口數(shù)量向相反方向同比例變動，從而導致進出口金額不變，國際收支不會有所改變；當進出口彈性的絕對值之和小于1時，貶值反