第1講 投資概述

國際投資1證券投資學第1章朱寶憲編著,《投資學〉，清華大學出版社。2投資學第1章第1講投資概述3證券投資學第1章一金融業(yè)的未來發(fā)展趨勢基本趨勢：從金融抑制轉(zhuǎn)向金融深化。4投資學第1章推動金融業(yè)變革的主要力量政府監(jiān)管的放松。（1980s，里根政府將“市場最有效的理念”引入政府對金融業(yè)的監(jiān)管。）計算機通信技術(shù)革命以及金融工程技術(shù)的發(fā)展。5投資學第1章技術(shù)使金融業(yè)具有了規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟。金融工程將工程思維引入金融領域，綜合采用各種工程技術(shù)和方法（主要有數(shù)學建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡圖解和仿真模擬）設計、開發(fā)和實施新型金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。6投資學第1章金融業(yè)不斷開拓新業(yè)務并進行地域擴張。金融業(yè)競爭的日趨激烈。紐約儲備銀行前總裁吉拉爾德·科里根：金融市場的日益復雜，可能已經(jīng)超出了最為高超的監(jiān)控和風險管理能力的駕馭范圍。7投資學第1章二創(chuàng)造性地解決復雜的金融問題需要跨學科的方法。查理·芒格：將不同學科的思維模式聯(lián)系起來建立起融會貫通的格柵，是最佳的投資決策方式。那些試圖理解各學科之間聯(lián)系的人將成為更好的投資者，也將獲得處世的大智慧。8投資學第1章愛德華·威爾遜：均衡全面的視角不可能源于孤立的學科研究，相反，它只能來自各學科之間的融會貫通。這種結(jié)合并非易事，但我認為這種結(jié)合又是不可避免的。它把真知從夢魘中喚醒，它激發(fā)了人性中最美好的一面。不同知識體系之間的鴻溝將因此縮小，人類知識的多樣性和深度也將因此而日新月異。9投資學第1章三什么是投資投資就是用錢來賺錢、錢生錢的活動。如果人們將錢用于投資，就意味著放棄當前的一部分消費，以換取未來的更多消費。10投資學第1章投資的時間性。延遲享受。通貨膨脹。不確定性。11投資學第1章投資的收益性無風險收益率。貨幣的時間價值：今天得到的1元錢的價值比未來某時刻得到的1元錢更有價值；由于人偏好及時行樂，因此，投資者只有在能獲得相應的報酬的情況下才愿意放棄一部分當前消費。12投資學第1章實際收益率。投資者關(guān)心的是財富的實際購買力，投資的名義收益率必須足以補償貨幣因通貨膨脹而發(fā)生的貶值。風險溢價。由于投資者是風險厭惡的，因此，投資者只有在能獲得相應的報酬的情況下才愿意承擔一定的商業(yè)風險。必要收益率。指的是理性的投資者所要求獲得的最低收益率，它由貨幣的時間價值、預期通貨膨脹率和風險這三個因素決定。13投資學第1章四概念辨析：賭博、投機和投資賭博。賭博是為一個不確定的結(jié)果打賭或下注。賭博沒有“相應的報酬”（賭博的期望收益為零或負值）。賭博是為享受冒險的樂趣而承擔風險，別無其他目的。14投資學第1章賭徒心理。包括貪婪心理、不服輸（損失厭惡）心理和僥幸心理等。賭徒繆誤。當一個賭徒看到連續(xù)拋出10次正面硬幣之后，他將傾向于相信下一次更可能拋出反面硬幣，這就是“賭徒謬誤”。在概率推斷上使用小數(shù)法則。15投資學第1章科學研究發(fā)現(xiàn)，人類的賭博沖動與神經(jīng)系統(tǒng)沖動物質(zhì)多巴胺的生成有關(guān)。賭博能夠刺激人的大腦產(chǎn)生一種醫(yī)學上稱為多巴胺的神經(jīng)介質(zhì)。一旦嘗到多巴胺給人帶來的欣快感受，很多人都會多次重復那種與欣快感覺相聯(lián)系的行為。而賭博（猜測和期待渴望得到的結(jié)果）最能激發(fā)神經(jīng)細胞興奮，使多巴胺釋放。16投資學第1章數(shù)學家研究賭博，產(chǎn)生了概率論，并逐步發(fā)展出復雜高深的風險管理和決策科學。17投資學第1章投機是試圖從資產(chǎn)市場的短期價格波動中賺取利潤的行為。按照《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學辭典》的定義，投機是指“為了再出售（或再購買）而不是為了使用而暫時買進（或暫時售出）商品，以期從價格變化中獲利”的經(jīng)濟行為。18投資學第1章證券投機也是一種賭博。與傳統(tǒng)賭博的差別和共性如下：差別：傳統(tǒng)賭博如賭馬和擲骰子等，你在下注前你很清楚輸會輸多少，贏會贏多少，且包含多個彼此毫不相干的賭局。而在股票和其他證券市場上，會出現(xiàn)一系列連續(xù)性的結(jié)果，且投機者可以根據(jù)自己的意愿選擇參與證券市場博弈時間的長短。19投資學第1章共性：傳統(tǒng)賭博和證券投機都是一種概率游戲，都有“概率分布”，即對各種可能結(jié)果及其概率的推算。20投資學第1章投資是買入并持有資產(chǎn)，希望從資產(chǎn)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流中賺取利潤的行為。21投資學第1章美國證券分析之父本杰明·格雷厄姆對投資和投機的界定：“投資”與“投機”是兩個截然不同的經(jīng)濟范疇，兩者之間存在著顯著的、本質(zhì)上的區(qū)別。這種區(qū)別并不完全表現(xiàn)在諸如購買的對象是債券或是股票，采取的方式是現(xiàn)金交易還是保證金交易，持有的股票時間是長期或是短期，投資的目的是實現(xiàn)安全性收益或是風險性收益等表象上。22投資學第1章“投資”與“投機”的本質(zhì)區(qū)別是：投資是經(jīng)過詳盡的分析，確保本金安全和滿意回報的活動，不符合這些要求的活動就是投機。23投資學第1章明智的投資應關(guān)注決策過程和期望值。在任何一個存在不確定性的領域，最優(yōu)秀的長期成功者都更重視過程，而不是結(jié)果。投資決策應以期望值分析為基礎：用虧損的概率乘以可能虧損的金額，再用盈利概率乘以可能盈利的金額，最后用后者減去前者。24投資學第1章五發(fā)展金融市場的重要意義對個人的意義：通過按揭貸款、股票、債券、保險、投資基金和養(yǎng)老基金等各種金融產(chǎn)品，安排好個人一生的各種經(jīng)濟需要，真正獲得人格的獨立和自由。25投資學第1章在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，各種金融機構(gòu)和金融市場的發(fā)展，使人們能在全社會范圍內(nèi)交換現(xiàn)金流和分攤風險，其效果遠勝過單個家庭或家族內(nèi)的合作。26投資學第1章對經(jīng)濟發(fā)展的意義提高資金配置效率；提高資金使用效率；分散和轉(zhuǎn)移風險；支持企業(yè)創(chuàng)新和成長；傳遞經(jīng)濟信息。

27投資學第1章六復利復利就是“利生利”，“利滾利”，就是把每一分贏利都轉(zhuǎn)換為投資本金。28投資學第1章1、2、4、8、16、32、64、128、256、512、1024、2048、4096、8192、16384、32768、65536、131072、262144、524288、1048576、2097152、4194304、8388608、16777216、33554432、67108864……29投資學第1章如果一個人從現(xiàn)在開始，每年年底存1.4萬元，并將每年所存下的錢和投資收益都投資到股票或房地產(chǎn)，假設每年獲得20％的投資回報率，試問40年后能積累多少財富？30投資學第1章1億零281萬！31投資學第1章那么10年后能累積多少財富呢？32投資學第1章36萬！33投資學第1章每年年底存1.4萬元，平均投資回報率有20％，即使經(jīng)過了20年后，資產(chǎn)也只累積261萬元。要到30年后才能累積到1655萬，成為千萬級的富翁。只有繼續(xù)奮斗到40年后，才能成為億萬富翁，擁有1億零281萬元。34投資學第1章如果初始投資5萬元,每年賺取20%,那么你過18年將成為百萬富翁,而過了31年,你將成千萬富翁(資產(chǎn)達1186.88萬元)。35投資學第1章投資理財需要經(jīng)過漫長的時間才能顯示出神奇的效果，是一場馬拉松競賽。36投資學第1章有一道簡單的算術(shù)題可以清楚說明復利作用的正反威力。虧損33%，需要50%的上漲才能彌補前面的虧損。虧損50%，需要100%的上漲才能彌補前面的虧損。虧損60%，需要150%的上漲才能彌補前面的虧損。虧損80%，需要400%的上漲才能彌補前面的虧損。37投資學第1章七投資工具間接投資：投資者擁有一家機構(gòu)（如證券投資基金、信托投資公司）的所有權(quán)，而該機構(gòu)擁有某些資產(chǎn)或證券。直接投資：投資者直接擁有某種資產(chǎn)或證券的所有權(quán)。38投資學第1章（一）金融資產(chǎn)不可流通證券：不可以通過二級市場賣給其他投資者的證券。銀行理財產(chǎn)品：定期存款，教育儲蓄存款等。保險理財產(chǎn)品：如終身人壽保險，投連險等。39投資學第1章貨幣市場工具。是短期債務證券，具有到期時間短、安全度高、面額大和折價出售等特點。屬于該類別的證券主要有：短期國債。商業(yè)票據(jù)：企業(yè)發(fā)行的短期借據(jù)。銀行承兌匯票：為國際貿(mào)易提供短期資金融通的銀行匯票。大額可轉(zhuǎn)讓存單?；刭弲f(xié)議：以證券作為抵押的短期貸款。40投資學第1章債券。也稱長期固定收益證券，通常是回避損失的保守型投資者的選擇。投資者購買債券的根本動因是獲得利息收入，而不是獲得資本增值。債券持有者定期獲得利息，通常一年兩次。債券到期時，再由發(fā)行商返還本金或面值。債券持有過程中，債權(quán)人的收益率是固定不變的。由于債券有事先規(guī)定好的支付時間和金額，并且，當公司破產(chǎn)時，債權(quán)人對公司資產(chǎn)擁有優(yōu)先索取權(quán)，因此，債券投資賠錢的風險很低，但其收益也是有限的。41投資學第1章股票。代表對一家企業(yè)的所有權(quán)。股東的最大損失限于其投入的資本金，收益空間則沒有任何限制。投資界傳奇人物彼得·林奇認為，股票是除了房屋之外的所有投資工具中的最佳選擇，“股票投資中，投資者與公司共同成長，他們是公司蓬勃發(fā)展和不斷擴大的受益者。但投資于債券，投資者所獲得的最好回報也只是借出的本金加上利息”。42投資學第1章但是，股權(quán)投資是有風險的。股東只有在公司的債權(quán)人得到滿意的賠付后才能對公司的財產(chǎn)進行分配。股票是無期限的，股票上沒有公司分配給股東財產(chǎn)的到期日，而且，股票的分紅也全憑董事會的意愿；公司沒有義務一定要為股東支付紅利。43投資學第1章優(yōu)先股。是一種混合證券，既有普通股的特征，又有債券的特征。每年支付固定的股利沒有投票權(quán)。公司破產(chǎn)時對資產(chǎn)的求償權(quán)優(yōu)先于普通股。無法支付優(yōu)先股股息不會使發(fā)行機構(gòu)破產(chǎn)。未付的紅利可以累積起來以后支付，但必須先于給普通股支付紅利之前支付。44投資學第1章（二）衍生證券。指的是價值隨著標的資產(chǎn)價值變化的證券。期權(quán)合約。賦予持有者在到期日（或之前）按約定價格購買或出售某項資產(chǎn)的權(quán)利。期貨合約，在約定的日期按約定價格交割某項資產(chǎn)的合約?？赊D(zhuǎn)換證券：可以轉(zhuǎn)換成固定數(shù)量普通股的債券或優(yōu)先股。認股權(quán)證。企業(yè)發(fā)行的，賦予投資者在一定期限（通常為5－10年）內(nèi)按約定價格購買一定數(shù)量普通股的權(quán)利。45投資學第1章（三）實物資產(chǎn)。房地產(chǎn)。收藏品。商品。包括貴重金屬、原材料和農(nóng)產(chǎn)品等供給有限的物品。46投資學第1章八蘋果公司案例分析在美國風險投資的歷史中，蘋果公司較早地以自己的巨大成功預示了風險投資的不平常。其中，人們可以清楚地看到風險資本循環(huán)的全貌。首先通過慎密而敏銳的尋覓或遴選，找到理想的投資對象。然后便進入循環(huán)的第一階段：風險資本進入風險企業(yè)。通過幫助風險企業(yè)發(fā)展壯大，風險資本的最終目的是實現(xiàn)其循環(huán)：退出風險企業(yè)。退出有轉(zhuǎn)讓、上市等方式，上市是退出的最高境界。蘋果公司通過上市給投資人帶來了豐厚的利潤，是風險資本運作的完美典范。47投資學第1章兩個20多歲的電腦迷喬布斯和沃茲涅克想要擁有一部自己的電腦，卻買不起Altair8080電腦，于是自己動手做出來一部，這就是蘋果電腦的雛形，即Apple-I。48投資學第1章為了制造電腦，沃茲涅克和喬布斯順手從他們工作的公司（惠普和Atari公司）“解放”了一些電子零件。由于當時最流行的英特爾8080微處理器單價高達178美元，超過了他們的購買能力，因此，他們開始尋找價格不高的替代品。后來，在舊金山的Wescon電子展示會上，沃茲涅克發(fā)現(xiàn)MOSTechnology6502可以使用，于是花20美元買了一個。49投資學第1章沃茲涅克編寫了一個BASIC編譯器在6502芯片上運行，在模擬該芯片的惠普計算機上測試該編譯器。確信該芯片可行后，沃茲涅克開始設計基于6502微處理器的計算機。他沒有像Altair8080那樣采用8個前端板轉(zhuǎn)換器輸入數(shù)據(jù)，而是采用標準的QWERTY鍵盤。至于輸出，則是將計算機連接到電視上，而不是TeleType打印機或價格昂貴的顯示器。50投資學第1章1976年3月1日，沃茲涅克完成自己的計算機基本設計方案，并在Homebrew計算機俱樂部的聚會上展示。喬布斯很快意識到沃茲涅克設計的計算機具有賺錢的潛力，并努力說服沃茲涅克生產(chǎn)電路板并將其作為產(chǎn)品銷售。起先，沃茲涅克和喬布斯曾試圖說服其雇主（惠普和Atari公司）生產(chǎn)其設計的電腦，但這兩家公司都不感興趣。51投資學第1章在被兩個雇主拒絕后，喬布斯說服沃茲涅克單干。為了籌集生產(chǎn)計算機電路板的資金，喬布斯以1500美元的價格賣了他的紅白色大眾汽車，沃茲涅克則以250美元的價格賣了自己心愛的惠普65可編程計算器。他們最初計劃只生產(chǎn)電路板（成本25美元，售價50美元）并賣給計算機愛好者，這些愛好者會將電路板與必要的芯片和其他零件一起裝配成計算機。52投資學第1章后來，喬布斯計劃通過向零件供應商借債組裝計算機來拓展業(yè)務（每個電路板的利潤只有25美元，而組裝一臺完整電腦的利潤則有160美元）。喬布斯制定的雄心勃勃的計劃需要比定單產(chǎn)生的現(xiàn)金更多的資金，于是，他在其原上司的公司下尋找風險投資家，并最終找到了剛從英特爾退休的馬庫拉。53投資學第1章與此同時，沃茲涅克繼續(xù)改進蘋果電腦的性能，并于1976年8月底設計出一種更高級的個人計算機Apple-Ⅱ型。到1976年底，Apple-Ⅱ型銷售額達到20萬美元，其中利潤為20%。54投資學第1章喬布斯的雄心壯志和沃茲涅克的設計能力給剛從英特爾退休的馬庫拉留下了深刻印象。1976年11月，他來到蘋果公司幫助制定商業(yè)計劃。根據(jù)Apple-I的銷售情況，馬庫拉大膽地將銷售目標定為10年內(nèi)達到5億美元。意識到公司將會快速成長，馬庫拉不僅自己投入9.2萬美元，還在美國銀行獲得25萬美元的信貸額度。55投資學第1章融資完成后，他們?nèi)擞?977年1月3日正式成立蘋果電腦股份有限公司。喬布斯和沃茲尼克的資產(chǎn)估價為全公司股份的2/3，馬古拉則以其9.2萬美元的投資獲得蘋果公司1/3的股份。56投資學第1章馬庫拉意識到，蘋果公司要像商業(yè)計劃書所要求的那樣快速成長的話，就需要經(jīng)驗豐富的領導層。喬布斯和沃茲尼克都深感自己不能勝任日常經(jīng)營治理，他們推舉馬古拉為董事會主席，并誘使國家半導體公司總裁斯科特出任蘋果公司的總裁。1977年2月，斯科特接受挑戰(zhàn)擔任蘋果公司的首任總裁，年薪26000美元，這只是他在美國國家半導體公司收入的1/3。喬布斯擔任副董事長，沃茲尼克擔任副總裁。57投資學第1章之后，他們?nèi)齻€人帶著“蘋果”的經(jīng)營計劃走訪馬古拉熟悉的其他風險性創(chuàng)業(yè)投資家，結(jié)果又籌募了60萬美元。其中一個投資者是羅克，他曾對英特爾公司進行風險投資。在他們的努力下，蘋果公司開始引起人們的注重，吸引了一些重要的金融投資商，其中還有溫洛克（洛克菲勒家族）。至此共籌到300萬美元資金，已具備了開始大規(guī)模生產(chǎn)的能力。58投資學第1章1977年4月17日，Apple-II以革命性定價1298美元和富有吸引力的產(chǎn)品形象在舊金山舉行的首屆西海岸計算機展示會上亮相，并刮起了計算機行業(yè)的風暴。59投資學第1章蘋果-Ⅱ型中第一臺針對大眾市場設計的計算機。終端用戶第一次可以買到價格便宜、易于使用、性能高于一般微機的個人計算機。蘋果的名字與徽標讓人感到友好、親切，不會產(chǎn)生懼怕感。整個機箱緊湊、小巧、輕便，便于搬運，色調(diào)也很吸引人。另外，鍵盤和屏幕由輕塑料取代了金屬，屏幕比電視屏幕小，但不影響字體的清楚度，并具有彩色處理能力。公司為使用者提供了自己的程序，操作手冊使顧客可以輕松方便地把握整個系統(tǒng)軟件。此外，許多公司也開始開發(fā)兼容的應用程序。60投資學第1章蘋果II型電腦誕生僅兩年就銷售出20萬臺以上，1981-1982財年就實現(xiàn)了原定的5億美元的銷售收入目標。1982年12月，蘋果公司成為首家年銷售收入增長10億美元的個人計算機公司。1982年6月14日，蘋果計算機公司首次進行財富1000強，排名第598位。1983年5月，蘋果公司誕生不到5年就進入財富500強，排名第411位，是商業(yè)史上成長最快的公司。61投資學第1章1980年12月12日，蘋果公司首次公開上市，那是華爾街一件空前的非凡景況。每股價格為14美元，股市以22美元開盤，幾分鐘內(nèi)460萬股股票銷售一空，當天以29美元收盤，公司市值為17.78億美元。460萬股，每股22美元，總共吸收了1.012億美元的資金，也造就了從秘書到主管的40位新百萬富翁。喬布斯1.65億美元（750萬股，當天收盤