第三章 利息與利率

第三章利息與利率

利息的本質(zhì)利率概念和計算方法利率決定理論利率期限結(jié)構(gòu)理論利率作用機制和利率市場化2023/2/5guoguohy@2第一節(jié)利息的本質(zhì)什么是利息2023/2/5guoguohy@3一、利息的概念利息（interest），從債權(quán)人的角度，是指貨幣所有者(債權(quán)人)因貸出貨幣或貨幣資本而從借款人(債務(wù)人)處獲得的報酬。從債務(wù)人的角度，利息則是借入他人貨幣或貨幣資本應(yīng)支付的代價。在現(xiàn)代經(jīng)濟中利息也稱為資本利得。2023/2/5guoguohy@4二、利息的本質(zhì)為什么要支付利息？

我民中有貧窮人與你同住，你若借錢給他，不可如放債所謂向他取利。2023/2/5guoguohy@5利息理論1、節(jié)欲論：英.西尼爾（N.W.Senior）2、時差論：奧地利學(xué)派的代表人物龐巴維克（E.V.Bohm-Bawerk）3、生產(chǎn)利息論：貨幣本身具有生產(chǎn)價值的能力，利息是對貨幣增值能力的補償。4、馬克思利息本質(zhì)學(xué)說5、流動性偏好論：凱恩斯三、利息的作用1、利息的分配職能利潤（剩余價值）=利息+企業(yè)家收入2、利息的作用：衡量不同時期貨幣資金實際價值的尺度。提高資金使用效益的工具。改變?nèi)藗兘?jīng)濟觀念、調(diào)整人們經(jīng)濟行為。EVA=稅后凈利潤－資本成本=（資本回報率－資本成本率）×資本2023/2/5guoguohy@62023/2/5guoguohy@7四、收益的資本化利息的出現(xiàn)，使任何有收益的資產(chǎn)，不論是金融資產(chǎn)，還是實質(zhì)資產(chǎn)，都可以通過收益與利率的對比而倒過來算出它相當(dāng)多少的資本金額。這習(xí)慣地稱之為“資本化”。在一般的貸放中，貸放的貨幣金額，通常稱之為本金，與利息收益和利息率的關(guān)系如下式：B＝P·r，其中，B為收益；P為本金；r為利率。當(dāng)P和r已知時，用公式很容易計算出B；同樣，當(dāng)已知B和r時，P也可以得到，即：P=B/r2023/2/5guoguohy@8例如一筆貸款1年的利息收益是100元，而銀行貸款利率為5％時，那么就可以知道本金為100元/0.05＝2000元。股票的資本化土地的資本化人力資本的資本化2023/2/5guoguohy@9一、利率概念利率是一定時期內(nèi)利息額對借貸本金額之比。第二節(jié)利率概念與計算方法或：利息額＝借貸本金額×期限×利率利率＝利息額借貸本金額×?xí)r間×100％2023/2/5guoguohy@10

利率的表示方法一是年利率，通常以百分比（％）表示，我國又常稱之為“年息幾分”；二是月利率，通常以千分比（‰）表示，我國又常稱之為“月息幾厘”。

中國人民銀行存貸款利率表%類別活期存款三個月半年一年二年三年五年五年以上存款利率0.503.103.303.504.405.005.50貸款利率6.106.566.656.656.907.05資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站，2023/2/5guoguohy@112023/2/5guoguohy@12二、利率種類1、基準(zhǔn)利率（benchmarkinterestrate）在利率體系中起主導(dǎo)作用、能夠帶動和影響其它各種利率的利率，也稱中心利率。如美“聯(lián)邦基金利率”、LIBOR、SHIBOR基準(zhǔn)利率的特征：可控性、市場化、基礎(chǔ)性、傳遞性2023/2/5guoguohy@13

以美國政府債券收益率表示的基準(zhǔn)利率

（2001年9月30日）期限收益率3個月6個月2年5年10年30年2.372.342.833.794.585.41資料來源：B,2001.9.302023/2/5guoguohy@142、市場利率由市場貨幣供求決定的利率為市場利率。貨幣市場利率為短期利率，如國債利率、拆借利率、貼現(xiàn)利率、短期信貸利率等；資本市場利率為長期利率：長期信貸利率、有價證券行市等。2023/2/5guoguohy@153、公定利率和官定利率隨市場供求關(guān)系而自由變動的利率是市場利率。由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率，叫做官定利率，也叫法定利率，是政府為了實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標(biāo)所能采取的一種政策手段。由非政府部門的民間金融組織，如銀行公會等所確定的利率是行業(yè)公定利率。這種利率對其會員銀行有約束力。2023/2/5guoguohy@164、實際利率與名義利率名義利率表現(xiàn)各種金融交易的合同利率。是一定時點上對物價變動率因素未作剔除的利率；也即包括補償通貨膨脹風(fēng)險的利率。實際利率一定時點上已對物價變動車因素進行剔除后的利率；即物價不變從而貨幣購買力不變條件下的利率。2023/2/5guoguohy@17某年度物價沒有變化，小王從小李處取得1年期的1萬元貸款，年利息額300元，請問：名義利率與實際利率分別是多少？如果年通貨膨脹率為3％，名義利率與實際利率分別是多少？名義利率與實際利率相等，都是4％。如果年通貨膨脹率為3％，小李年末收回的1萬元本金實際上僅相當(dāng)于年初的10000元/103%=9709，本金損失率近3％。為了保證3％的利息收益，小李就要把貸款利率提高到7％左右，即名義利率是7％。2023/2/5guoguohy@18名義利率與實際利率的關(guān)系實際利率=名義利率－通貨膨脹率考慮到利息部分可得下列公式：設(shè)r為名義利率，i為實際利率，P’為通貨膨脹率，那么，名義利率的計算公式就可以寫成：r=（1+i）（1+P’）－1I=（1+r）/（1+P’）－12023/2/5guoguohy@19公式的推導(dǎo)設(shè)Sn按名義利率計算的本利和，Sr為按實際利率計算的本利和，則有如下等式，Sn=Sr（1+P’）設(shè)P為本金，則Sn=P（1+r）,Sr=P（1+i）P（1+r）=P（l＋i）（l＋P’）1＋r=（l＋i）（l＋P’）于是，可得：r=（l＋i）（l＋P’）-1I=（1+r）/（l＋P’）-12023/2/5guoguohy@20如果考慮到利息貶值，上述例子的實際利率r=（1+i）（1+P’）-1名義利率i=（1+4%）（1+3%）-1

=7.12%。

2023/2/5guoguohy@215、固定利率與浮動利率固定利率是指在整個借貸期內(nèi)保持不變的利率。實行固定利率的好處是利息的計算簡單明確，方便使用；不好處是利率風(fēng)險大，當(dāng)利率上升時，貸款人可能會蒙受損失；當(dāng)利率下降時，借款人可能會蒙受損失，尤其是長期借款的利率風(fēng)險更大。2023/2/5guoguohy@22浮動利率是指在整個借貸期內(nèi)可以變動的利率。一般是根據(jù)借貸雙方的協(xié)定，由一方在規(guī)定的時間內(nèi)依據(jù)某種市場利率對利率進行調(diào)整，調(diào)整期多為半年。浮動利率可以減少借貸雙方的損失，但手續(xù)繁雜、計算麻煩，因此，多用于3年以上的借貸及國際金融市場。我國人民幣借貸一向?qū)嵭泄潭ɡ?。外匯貸款則實行浮動計息的方法。2023/2/5guoguohy@23三、利息計算方法1、單利計息方法僅以原有本金計息的方式。Pt＝P0(1＋i×t)2、復(fù)利計息方法在每期屆滿時，將應(yīng)得利息加入本金再計息的方式。Pt＝P0(1＋i)t

2023/2/5guoguohy@24假如有一筆為期5年、年利率為10％的1萬元貸款，

分別按單利和復(fù)利兩種方法計算利息。

按單利計算利息，利息額和本利和分別為：I=10000元×10％×5=5000元，Sn=10000×（1+10％×5）＝15000元按復(fù)利計算利息，本利和和利息額分別為：Sn＝10000×（1＋10％）×5=16100.51元I＝16100.51元-10000元=6100.51元2023/2/5guoguohy@25根據(jù)我國現(xiàn)行利率政策，活期存款每年結(jié)息一次，結(jié)息日為每年的6月30日，利息計入本金起息，因而帶有一定的復(fù)利性質(zhì)，其余各類存款均按單利計息。每季度末月第20日為結(jié)息日，但結(jié)息日不能支付利息。如此，在理論上就會出現(xiàn)這樣一種情況：在單利計息時，任何儲戶都不會存長期存款，而是盡量存短期，每到結(jié)息日就去銀行將存款取出再存入，以獲得復(fù)利計息的利息。但事實并非如此。請同學(xué)們回答為什么？2023/2/5guoguohy@26瞬間復(fù)利的計算（連續(xù)利率的計算）復(fù)利計算方法是按年計算的，也可以按月、按天計算，最極端的是計算瞬間復(fù)利，即每一秒鐘都計算復(fù)利。計算瞬間復(fù)利的公式為：Sn=ernP仍以上題為例：ernP=e0.1×5×10000元

=16480.72元

利息=6480.72元2023/2/5guoguohy@sina27四、收益率收益率是凈收益對本金的比率。是利率的另一種表示方法。單利計算法下，收益率有三種表示方法：名義收益率：名義收益與本金額的比率，即票面收益與票面金額的比率當(dāng)期收益率：票面收益與其市場價格的比率。實際收益率：實際收益與實際交易價格的比率，是將當(dāng)期收益和本金損益共同計算在內(nèi)的收益率。

2023/2/5guoguohy@sina28（1）名義收益率＝年利息收入面值（2）當(dāng)期收益率＝年利息收入市場價格

（3）實際收益率利息年收入＋面值－市場價格實際保留年數(shù)市場價格＝×100%×100%×100%2023/2/5guoguohy@sina29

例題：某種債券票面金額為100元，10年還本，每年利息為5元。該債券可以在市場上自由買賣，某日的成交價格為95元。請問：該債券的名義收益率和當(dāng)期收益率是多少？名義收益率是5％。當(dāng)期收益率=5元/95元×100%=5．263％。2023/2/5guoguohy@sina30如果投資者以95元買入該債券并持有到期，他的實際收益率是多少？實際收益=利息收益+資本盈利=5元/年×10年+（100元-95元）

=55元實際收益率=55元÷95元÷10×100%=5.789％如果轉(zhuǎn)讓價格為105元，實際收益率則為4．286％。實際收益率=當(dāng)期收益率+資本利得率債券的到期日越長，債券價格的波動幅度越大，利率風(fēng)險也越大。2023/2/531五、貼現(xiàn)率與現(xiàn)值和終值2023/2/532終值（futurevalue）是今天投資在將來時刻的價值。2023/2/533現(xiàn)值(presentvalue)是承諾在將來進行的一項支付在今天的價值。或者說，是為了在給定的日期實現(xiàn)一個特定的金額，在今天必須進行投資的金額。計算現(xiàn)值的利率叫做貼現(xiàn)率，是利率的第三種表示方法。2023/2/5guoguohy@34仍以上面的例子為例，在市場預(yù)期利率為10%的條件下，1萬元的資金在5年以后的價值是16100.51元，或者說，1萬元資金5年以后的終值是16100.51元；反過來，如果市場預(yù)期利率是10%，5年以后的16100.51元，在今天的現(xiàn)值是1萬元?，F(xiàn)值的特征2023/2/535支付的終值FV越高，現(xiàn)值越高；支付的時間n越短，現(xiàn)值越高；利率（貼現(xiàn)率）越低，現(xiàn)值越高。支付的時間n越短，現(xiàn)值越高

(100dollarsr=5%)2023/2/5guoguohy@36PV=$50,14.4年P(guān)V=$50,28.8年53020100支付年數(shù)現(xiàn)值利率與現(xiàn)值的關(guān)系

2023/2/5guoguohy@371年11520100支付年數(shù)現(xiàn)值5年10年20年基點（Basispoint）2023/2/5guoguohy@382023/2/539第二節(jié)利率決定理論馬克思利率理論古典利率理論（均衡利率理論）流動性偏好理論可貸資金理論IS-LM模型及影響利率水平的因素一、馬克思利率理論1、借貸資本的循環(huán)過程和利息的來源2、平均利潤率是利率的最高限2023/2/5402023/2/5guoguohy@41平均利潤率是利率水平的上限。利息是利潤的一部分，利率在平均利潤率與零之間波動；貨幣資本的市場供求關(guān)系是決定某一具體時刻利率水平的基本因素；習(xí)慣和法律傳統(tǒng)對利率的決定也起著一定的作用。決定利率的因素2023/2/542二、均衡利率理論傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的主要代表人物歐文·費雪（Irving.Fisher）和馬歇爾（Marshall）提出均衡利率理論。該理論認(rèn)為，是經(jīng)濟中的實際因素——儲蓄和投資決定著利率水平的高低，因此，均衡利率理論也被稱為儲蓄投資決定論。2023/2/543儲蓄S是貨幣資金供給的來源，是利率r的遞增函數(shù)，S=S（r），儲蓄對利率的彈性決定于“忍欲”程度和“時間偏好”；投資I是需求的來源，是r的遞減函數(shù)，I=I（r），投資對利率的彈性決定于資本的邊際生產(chǎn)率；S（r）=I（r）時的利率是均衡利率。2023/2/544S,I0S=Ii0iIS2023/2/545三、凱恩斯學(xué)派的“流動性偏好”理論凱恩斯利率理論是純粹的貨幣理論，即是從貨幣的供求關(guān)系來分析利率的決定，而不是從資本的供求關(guān)系來研究的。凱恩斯認(rèn)為貨幣需求源于“流動性偏好”，即指人們有一種愿意保存靈活的、流動性強的現(xiàn)金在手中的動機；貨幣供給是由貨幣當(dāng)局決定的，是一個外生變量。利率取決于貨幣供求關(guān)系。2023/2/546流動性偏好理論的特點利率由貨幣的供給與需求決定；隨著貨幣供給的增加，利率下降；利率下降是有限度的。到一定程度時，再也不會下降了，原因是“流動性偏好”的作用，使利率有一個最低界限。這一界限稱為“流動性陷井”或“凱恩斯陷井”。2023/2/5guoguohy@47ii1i2i3i0M1M2M3L流動性陷阱“在酒杯和嘴唇之間還有幾個易于滑脫的環(huán)節(jié)”。2023/2/548羅伯遜（D·H·Robertson）綜合考慮實際因素與貨幣因素對利率影響，受到俄林（B·G·Ohlin）、勒納（A·P·Lerner）等支持，形成可貸資金利率理論。該理論繼承了古典理論的長期分析方法，又注意經(jīng)濟因素的短期研究，并運用流量分析方法。俄林

四、可貸資金理論2023/2/549可貸資金的來源與供給可貸資金需求可貸資金供給商品市場當(dāng)前投資固定資產(chǎn)的重置與更新當(dāng)前儲蓄出售固定資產(chǎn)收入貨幣市場新增窖藏現(xiàn)金窖藏現(xiàn)金的啟用銀行體系創(chuàng)造的新增貨幣特點利率減函數(shù)利率增函數(shù)2023/2/550可貸資金公式可貸資金供給：Fs=S+⊿Ms可貸資金需求：Fd=I+⊿Md均衡利率：S+⊿Ms=I+⊿Md可貸資金利率理論強調(diào)短期內(nèi)中央銀行的對貨幣供給的作用，因此，貨幣政策是決定利率的重要因素。2023/2/551均衡利率

i0ieISFdFsE

I+△Md，S+△MsMsMd2023/2/552可貸資金理論的缺陷（1）可貸資金供求均衡時所決定的利率是不穩(wěn)定的。當(dāng)市場利率≠自然利率時只有二者差額相等短期才能保持利率穩(wěn)定。（2）沒有考慮國民收入因素。考慮到投資對收入、貨幣需求和儲蓄的影響，二者差額相等時，也只能是短期穩(wěn)定，長期仍然波動。2023/2/553

市場利率高于自然利率的情況i0ie△Md1△Md0△Ms0I0S0S1FdFsABE超額儲蓄

I+△Md，S+△Ms2023/2/554案例1：華爾街第一次牛市的終結(jié)安德魯.杰克遜1829成為年總統(tǒng)厭惡投機、債務(wù)和紙幣財政盈余和償還政府債務(wù)第二和眾國銀行和州銀行股票泡沫和地產(chǎn)泡沫1836年《鑄幣流通令》貨幣緊缺，利率從年利7%飆升到月利2-3%英格蘭銀行也同時提高利率美國雪上加霜，進入嚴(yán)重的經(jīng)濟蕭條——《偉大的博弈》59頁2023/2/555市場利率低于自然利率的情況S1△Md0CD超額投資S0△Md1FdFs

I+△Md，S+△Ms2023/2/556案例2：中國的高投資率和環(huán)境破壞低利率高投資率出口順差貨幣供給充裕低利率環(huán)境破壞2023/2/557比較流動性偏好理論與可貸資金利率理論特點（一）（二）（三）流動性偏好理論短期利率貨幣理論強調(diào)短期貨幣因素貨幣存量分析短期市場可貸資金利率理論長期利率貨幣理論強調(diào)實際經(jīng)濟變量的作用某一時期的貨幣流量更注重實際利率的長期波動2023/2/558五、IS-LM模型中利率水平的決定?？怂梗℉icks，JohnRichard）和漢森（Hansen,AlvinHarvey）等人在可貸資金供求決定利率的分析基礎(chǔ)上，運用IS-LM模型將收入水平導(dǎo)入利率分析形成了新的利率理論。2023/2/559IS-LM模型決定國民收入和利率的變量有四個：儲蓄S、投資I、貨幣需求L、貨幣供給M。商品市場決定儲蓄和投資；貨幣市場決定貨幣供求；兩個市場同時均衡時有均衡利率和均衡收入。即S=I，L=M同時成立時，有均衡國民收入和均衡利率2023/2/560利率收入EISLM0iyIS-LM模型描述了產(chǎn)品市場和貨幣市場達到一般均衡時的國民收入和利率組合的確定，被稱為是對凱恩斯宏觀均衡理論的標(biāo)準(zhǔn)解釋。2023/2/561上述各種利率理論闡述了決定利率水平的實際因素和貨幣因素，在考察現(xiàn)實問題時，凡是能夠使儲蓄、投資、消費、收入、貨幣供求等發(fā)生變動的因素，都在直接或間接地影響著利率水平。2023/2/5guoguohy@62

六、影響利率水平的主要因素（一）短期因素流動性偏好理論和可貸資金利率理論強調(diào)貨幣因素對利率的影響：貨幣政策財政政策通貨膨脹預(yù)期經(jīng)濟周期國際收支（資本流動）（二）長期因素

均衡利率理論和可貸資金利率理論強調(diào)長期因素儲蓄和投資對利率的而影響儲蓄：家庭儲蓄：家庭的預(yù)期收入、支出計劃政府儲蓄：政府的收入和支出計劃投資：家庭借貸計劃未來企業(yè)的數(shù)量、投資計劃資本報酬率2023/2/5guoguohy@63表1 1974-2000聯(lián)邦科研投入預(yù)算增長率數(shù)據(jù)來源：美國國家科學(xué)基金會網(wǎng)站（）表2 1990-2005美國GDP增長率和聯(lián)邦基金利率數(shù)據(jù)來源：IMF網(wǎng)站世界經(jīng)濟展望數(shù)據(jù)庫（）美聯(lián)儲網(wǎng)站（）第四節(jié)利率結(jié)構(gòu)理論利率結(jié)構(gòu)理論主要研究不同利率之間的關(guān)系及影響因素。包括利率風(fēng)險結(jié)構(gòu)理論和利率期限結(jié)構(gòu)理論。2023/2/5guoguohy@662023/2/567一、利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)是指期限相同的債券在違約風(fēng)險、流動性和所得稅規(guī)定等因素作用下各不相同的利率間的關(guān)系。根據(jù)時差利息論，相同期限的存款或貸款其利率應(yīng)該是相等的，但現(xiàn)實卻并非如此。新古典綜合派認(rèn)為，利率差異的原因在于債權(quán)人所承擔(dān)的風(fēng)險大小不同，因而其獲得的收益率也不同

2023/2/5681、違約風(fēng)險違約風(fēng)險或信用風(fēng)險是指債券發(fā)行人無法按時支付利息和本金的風(fēng)險。發(fā)行主體不同的債券，違約風(fēng)險也不同，一般來說，公司債券的違約風(fēng)險要大于政府債券，因此公司債券的利率會高于政府債券。由違約風(fēng)險產(chǎn)生的利率差額，被稱為“風(fēng)險升水”，其含義是指人們?yōu)槌钟心撤N風(fēng)險債券所需要獲得的額外利息。凡具有違約風(fēng)險債券通常有正值的風(fēng)險升水；違約風(fēng)險越大，風(fēng)險升水也越大。2023/2/569穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的債券信用評級2023/2/5702、流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險是指資產(chǎn)在必要時難以迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金而且將使持有人遭受損失的可能。流動性=變現(xiàn)成本

=變現(xiàn)的交易傭金+買賣價差。債券的流動性與利率反方向變動，流動性風(fēng)險與利率是同方向變動。由流動性風(fēng)險產(chǎn)生的利率差額，稱作“流動性升水”政府債券利率和企業(yè)債券利率之間的差額不僅反映了違約風(fēng)險，還反映了流動性風(fēng)險。2023/2/5713、所得稅因素稅后收益率=稅前收益率×（1－邊際稅率）在期限和風(fēng)險相同的條件下，由于不同種類的債券所得稅特別是邊際稅率不同，導(dǎo)致了債券稅后收益率的差異，這種差異也是通過利率的高低反映出來。2023/2/572二、利率的期限結(jié)構(gòu)理論

1、預(yù)期利率理論利率結(jié)構(gòu)理論主要是研究不同期限的利率關(guān)系問題，即利率的期限結(jié)構(gòu)。即長、短期利率的關(guān)系問題。著名經(jīng)濟學(xué)家希克斯和魯茲（F·A·Lutz）等首先提出了三個假定：⑴短期利率變動可以被準(zhǔn)確預(yù)測；⑵投資成本為零；⑶長、短期資金可以自由移動。他們認(rèn)為：如果上述三個假定成立，可得出長期利率與短期利率的平均值相等的結(jié)論。該理論強調(diào)預(yù)期短期利率對長期利率的決定作用，對收益率曲線（描述質(zhì)量相同但期限不同的債券收益之間關(guān)系）的解釋如下：2023/2/5guoguohy@732023/2/574收益率曲線的四種形狀2023/2/575主要觀點利率的期限結(jié)構(gòu)僅反映對未來利率的預(yù)期，其他因素對收益曲線形狀沒有影響。當(dāng)市場預(yù)期在未來的時間里利率會上升，那么，長期利率一定大于短期利率，反映在收益曲線上就會呈上升形狀，如圖（A），上升的收益率曲線表明市場認(rèn)同的是利率水平會上升；若人們普遍預(yù)期未來的短期利率大體是穩(wěn)定的，則收益曲線呈現(xiàn)平滑的形狀，如圖（D）；若收益曲線是下降的，如圖（B），則反映了市場認(rèn)同預(yù)期未來短期利率會進一步下降。上述理論為預(yù)期利率理論，但其觀點在現(xiàn)實中受到挑戰(zhàn)，主要是三個假定難以成立。市場分割理論提供了另一種解釋。2023/2/5guoguohy@762023/2/5772、市場分割理論基本觀點：市場參與者不同的期限偏好而形成他們特定的投資取向，不同期限的投資取向形成了不同的市場，這些市場之間是相對分割的，每個市場上的利率主要取決于該市場的供求關(guān)系，而與預(yù)期利率沒有什么關(guān)系。根據(jù)市場分割理論，收益率曲線的不同形狀是由不同期限債券的供求差異所決定的，也就是說，在每一個期限區(qū)域內(nèi)，收益曲線的形狀取決于相同期限債券的供求。無論投資者還是借款者都不愿意改變期限以利用由于預(yù)期利率與遠(yuǎn)期利率不同而產(chǎn)生的機會。2023/2/5guoguohy@78第五節(jié)利率作用機制和市場化改革（一）利率對投資的作用1、利率對儲蓄的影響儲蓄是利率的增函數(shù)。利率越高，儲蓄量越大；利率越低，則儲蓄量越小。

S＝S(i)，S(i)＞0SS=S(i)ii2i1S1S2一、利率對儲蓄投資的影響2023/2/5guoguohy@792、利率與投資如果投資的預(yù)期收益不變，利率提高，資金成本上升；利率下降，資金成本下降，投資就會增加。故投資是利率的減函數(shù)。利率對投資的彈性取決于投資預(yù)期收益率的高低，成反比。

Iii1i2I2I1I=I(i)（二）利率對信用的影響1、利率對債務(wù)人的影響利率提高會增加債務(wù)人成本，抑制資金需求。2、利率對債權(quán)人的影響利率變動引起資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而影響信貸規(guī)模。2023/2/5guoguohy@802023/2/5guoguohy@81二、中國利率市場化改革1、我國利率體制的現(xiàn)狀中國人民銀行是國家管理利率的唯一機關(guān)，其他任何單位都無利率制定權(quán)，也不得制定與國家利率政策和有關(guān)規(guī)定相抵觸的具體辦法；商業(yè)銀行擁有有限的利率自主權(quán)：商業(yè)銀行不能自主地決定存貸款利率，但有在規(guī)定的范圍內(nèi)上下浮動貸款利率的權(quán)限；2023/2/5guoguohy@82商業(yè)銀行在全國銀行間同業(yè)拆借市場拆出或拆入資金時，擁有自主的利率決定權(quán)；基準(zhǔn)利率是中國人民銀行對金融機構(gòu)的存貸款利率，由中國人民銀行直接控制。國債的發(fā)行利率由市場競爭決定；

取消了差別利率和優(yōu)惠利率，實行不分段計息的原則。2023/2/5guoguohy@83利率市場化的原則和目標(biāo)中國人民銀行將按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，存款先大額長期、后小額短期的基本步驟，逐步建立由市場供求決定金融機