清華管理課程-投融資策略與風(fēng)險(xiǎn)管理

投融資策略

與風(fēng)險(xiǎn)管理

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士生導(dǎo)師葉衛(wèi)平教授一、國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)1、國(guó)際經(jīng)濟(jì)尚處于后金融危機(jī)即由蕭條走向復(fù)蘇的階段，還存在許多不確定的因素，需要我們?cè)凇笆濉逼陂g繼續(xù)做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。前國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期的主要特征是經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，而后國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期的主要特征是主權(quán)債務(wù)危機(jī)。（1）世界主要經(jīng)濟(jì)體GDP環(huán)比增速等經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)繼續(xù)向好，國(guó)際貿(mào)易和投資逐步復(fù)蘇，國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)性上漲，但前金融危機(jī)時(shí)期遺留的壞資產(chǎn)問題在一些發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家依然存在，有可能像希臘危機(jī)和迪拜危機(jī)那樣陸續(xù)爆發(fā)，從而打擊世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇過程。

（2）國(guó)際貿(mào)易和投資雖然在復(fù)蘇，但貿(mào)易量、投資額難以重返國(guó)際金融危機(jī)前的水平，從而影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度。（3）世界主要經(jīng)濟(jì)體特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率仍將居高不下，將會(huì)帶來一系列的社會(huì)政治問題，從而給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來不確定性。美國(guó)2001年初IT泡沫破裂導(dǎo)致911事件的案例（4）世界經(jīng)濟(jì)微弱復(fù)蘇的基礎(chǔ)很不穩(wěn)固。國(guó)家“十二五”規(guī)劃指出：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)乏力，失業(yè)率居高難下，一些國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)隱患仍未消除，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)一步推行寬松貨幣政策，全球流動(dòng)性大量增加，國(guó)際大宗商品價(jià)格合主要貨幣匯率加劇波動(dòng)，新興市場(chǎng)資產(chǎn)泡沫和通脹壓力加大，保護(hù)主義繼續(xù)升溫，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。我們要準(zhǔn)確判斷形勢(shì)，保持清醒頭腦，增強(qiáng)憂患意識(shí)，做好應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。2008年下半年我國(guó)國(guó)航等成品油進(jìn)口企業(yè)誤判走勢(shì)進(jìn)行對(duì)賭交易從而巨虧的案例二、國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1、主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)展，使發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)的斗爭(zhēng)白熱化，局部戰(zhàn)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。主權(quán)債務(wù)危機(jī)是法國(guó)發(fā)動(dòng)利比亞戰(zhàn)爭(zhēng)的深刻原因2、由于發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義加強(qiáng)等原因，2010年中國(guó)進(jìn)出口額從2009年的2.2萬(wàn)億美元增加到2.97萬(wàn)億美元，但順差額則從2009年的1960億美元減少到1831億美元，減少6.4%?？墒?，發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)仍然繼續(xù)壓人民幣升值。我國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人多次在國(guó)際場(chǎng)合指出，美中貿(mào)易逆差是貿(mào)易和投資結(jié)構(gòu)造成的，與人民幣升值與否無關(guān)。美國(guó)將進(jìn)一步加大對(duì)人民幣升值的經(jīng)濟(jì)、政治乃至軍事壓力。因此華爾街的高盛公司在胡錦濤2011年1月訪問華盛頓前建議購(gòu)買兩年期不可交割遠(yuǎn)期人民幣匯率。隨著人民幣進(jìn)一步升值，2011年我國(guó)貿(mào)易順差占GDP的比重將從2008年11.6%的峰值降至2009年的8.9%、2010年的6.2%再降至4%。溫州民營(yíng)企業(yè)出口困難是2011年10月房?jī)r(jià)泡沫破裂的根源三、國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)1、我國(guó)民生政策與勞動(dòng)力成本北非事變又被西方媒體稱之為“80后革命”2、我國(guó)貨幣政策與資金成本（1）利率政策2011年美國(guó)量化寬松的貨幣政策繼續(xù)使全球流動(dòng)性大幅度增長(zhǎng)，不能不給中國(guó)帶來相當(dāng)大的輸入性通脹壓力。（2）信貸政策2009、2010年,我國(guó)累計(jì)新增人民幣貸款18萬(wàn)億元,廣義貨幣供應(yīng)量達(dá)到71萬(wàn)億元,已經(jīng)是全球貨幣供應(yīng)量第一大國(guó)。2011年我國(guó)希望把廣義貨幣增長(zhǎng)控制在16%即7萬(wàn)億元，但距離2008年之前的4萬(wàn)億到5萬(wàn)億元的水平仍然很高。3、我國(guó)節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)政策與社會(huì)成本（1）國(guó)家“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃將單位GDP二氧化碳、氨氮、氮氧化物三個(gè)排放指標(biāo)納入約束性指標(biāo)，扶持政策向節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)傾斜。按照國(guó)家“十二五”節(jié)能目標(biāo)的初步分解，新疆和海南、西藏、青海列為第五類地區(qū)，單位GDP能耗降低率為10%。（2）國(guó)家“十二五”節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，加大了淘汰落后產(chǎn)能的力度。4、我國(guó)資本市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)國(guó)外熱錢大量進(jìn)入我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)而不進(jìn)入股市的原因美國(guó)次級(jí)債危機(jī)導(dǎo)致房利美、房貸美等大金融公司破產(chǎn)的案例美國(guó)汽車企業(yè)過分依賴汽車金融導(dǎo)致資金鏈斷裂的案例5、我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)（一）擴(kuò)大保障性住房建設(shè)規(guī)模

2011年開工建設(shè)保障性住房、棚戶區(qū)改造住房共1000萬(wàn)套，改造農(nóng)村危房150萬(wàn)戶。五年3600萬(wàn)套。中央財(cái)政預(yù)算安排補(bǔ)助資金1030億元（比上年增加265億元），重點(diǎn)發(fā)展公共租賃住房。并要求各級(jí)政府多渠道籌集資金，大幅度增加投入。（二）落實(shí)和完善調(diào)控政策

制定并向社會(huì)公布年度住房建設(shè)計(jì)劃，在新增建設(shè)用地計(jì)劃中，單列保障性住房用地，做到應(yīng)保盡保；普通商品住房建設(shè)重點(diǎn)增加中小套型用地計(jì)劃；加強(qiáng)房地產(chǎn)稅收征管，以有效遏制投機(jī)投資性購(gòu)房；嚴(yán)格落實(shí)差別化住房信貸政策；加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和市場(chǎng)行為監(jiān)管，嚴(yán)厲查處各類違法違規(guī)行為。

（三）建立健全考核問責(zé)機(jī)制

實(shí)行穩(wěn)定房?jī)r(jià)和住房保障工作的省級(jí)人民政府負(fù)總責(zé)、市縣人民政府直接負(fù)責(zé)的制度；加快完善巡查、考評(píng)、約談和問責(zé)制度，追究對(duì)穩(wěn)定房?jī)r(jià)、推進(jìn)保障性住房建設(shè)工作不力，從而影響社會(huì)發(fā)展和穩(wěn)定的地方政府的責(zé)任。行政手段式宏觀調(diào)控與房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的案例四、轉(zhuǎn)型升級(jí)是應(yīng)對(duì)

當(dāng)前投資風(fēng)險(xiǎn)的重要對(duì)策（一）加快向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)國(guó)家“十二五”產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，向加快培育和發(fā)展新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新能源、生物、高端裝備制造、新材料、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)傾斜。國(guó)家對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的支持政策國(guó)家對(duì)新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持政策北京方正集團(tuán)電子排版系統(tǒng)自主創(chuàng)新的案例中國(guó)芯片和操作軟件業(yè)“缺心少魂”后果的案例2003年“薩斯”的案例（二）傳統(tǒng)制造業(yè)向新型工業(yè)化轉(zhuǎn)型升級(jí)美國(guó)耐克鞋加工費(fèi)的案例溫州美特斯邦威公司的案例（三）傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)向生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)廣東省第一個(gè)金融高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)花落南海的案例浙江海寧市建設(shè)總部經(jīng)濟(jì)的案例（四）區(qū)域產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)要破