模塊4：MOM與組合配置基金

MOM與組合配置基金丁鵬介紹

中國量化投資學會理事長《量化投資-策略與技術》作者《量化投資與對沖基金叢書》主編東航金控首席策略師主要內(nèi)容（1）國際MOM情況（2）國內(nèi)MOM情況（3）組合配置基金原理（4）SCM策略評價體系（5）策略篩選方法（6）策略資金配置什么是MOM?MOM（managerofmanager）管理人的管理一個客戶，或者一個產(chǎn)品，交給幾個管理人分別管理的模式。目前的基金：都是單基金經(jīng)理，MOM是多基金經(jīng)理MOM基金經(jīng)理僅負責挑選優(yōu)秀的受委托基金經(jīng)理和跟蹤監(jiān)督這些受委托基金經(jīng)理的表現(xiàn)，并在需要的時候進行更換。什么是MOM?MOM（managerofmanager）管理人的管理一個客戶，或者一個產(chǎn)品，交給幾個管理人分別管理的模式。目前的基金：都是單基金經(jīng)理，MOM是多基金經(jīng)理MOM基金經(jīng)理僅負責挑選優(yōu)秀的受委托基金經(jīng)理和跟蹤監(jiān)督這些受委托基金經(jīng)理的表現(xiàn)，并在需要的時候進行更換。MOM圖解美國MOM發(fā)展狀況資料來源：CerulliAssociates根據(jù)CerulliAssociates統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，從2000年到2006年，美國MOM的數(shù)量從2440億美元增長到6390億美元美國MOM發(fā)展狀況自2002年以來，根據(jù)CerulliAssociates的數(shù)據(jù)，零售MOM發(fā)展迅速，目前已經(jīng)超過機構MOM，成為市場主流的MOM。MOM費率與FOF相比，MOM收取的管理費率較高，平均為0.77%，其中另類投資型MOM的管理費率更是高達2.37%，顯著高于美國FOF管理費率0.29%的平均水平。MOM費率隨著管理難度的增加，MOM收取的管理費用逐步增加，管理費用最低的是國內(nèi)債券，僅為0.24%，而管理費用最高的對沖基金的管理費率高達0.73%MOM的優(yōu)勢MOM在過去5年的大多數(shù)年份都戰(zhàn)勝了共同基金和FOF，體現(xiàn)出了收益上的比較優(yōu)勢。即使考慮了風險，MOM也表現(xiàn)較優(yōu)MOM與FOF的比較MOM與FOF挑選基金的不同MOM的優(yōu)點Fund：本質(zhì)上是購買整個基金公司團隊FOF：本質(zhì)上是購買最優(yōu)秀的幾個基金投研團隊MOM：本質(zhì)上是購買最優(yōu)秀的基金經(jīng)理MOM是效率最高的投資方式MOM的架構（1）需要第三方銷售渠道（單獨為基金經(jīng)理服務）（2）需要第三方服務（產(chǎn)品設計/法律/客服/清算/會計）（3）需要第三方平臺（主經(jīng)紀商系統(tǒng)）比較優(yōu)勢，專業(yè)分工MOM的投資在投資戰(zhàn)略上，大部分多管理人基金都將資產(chǎn)配置放在首要位置資產(chǎn)配置策略：CPPIGTAACPPI策略（1）一部分資金做類固定收益，獲取安全墊（2）利用超額收益部分進行風險投資，追求更高的收益CPPI策略成為MOM最主流的產(chǎn)品模式之一。GTTA全球策略性資產(chǎn)配置戰(zhàn)略(GlobalTacticalAssetAllocationStrategyGTAA)，該戰(zhàn)略在傳統(tǒng)大類資產(chǎn)配置的基礎上進一步強調(diào)區(qū)域配置的重要性。目前全球股票型FOF有882只，占到所有FOF的10%左右。對于對沖基金型FOF，金融衍生品戰(zhàn)略是主要戰(zhàn)略，F(xiàn)OF的投資范圍里都包含金融衍生品，但持有目的大多以風險管理為主投顧篩選辦法多管理人基金成功與否取決于挑選的基金管理人的管理能力，因此MOM最為重要的一個環(huán)節(jié)就是挑選優(yōu)秀的基金管理人。篩選子基金的量化方法可以依照量化指標，如阿爾法值、貝塔值、詹森值等績效指標加上基金公司及經(jīng)理人等因素作為計算參數(shù)。投顧篩選方法在初步量化篩選之后，還需要對初步選定的子基金進行定性的分析。定性分析主要針對基金經(jīng)理展開。通過拜訪子基金經(jīng)理人，以了解他們管理基金的哲學、選股和投資策略、團隊風險控制、基金經(jīng)理操作經(jīng)驗、績效穩(wěn)定性等對子基金的優(yōu)選還涉及到對子基金公司的考察，一般會考察基金公司商譽和管理能力、資產(chǎn)管理規(guī)模、旗下基金過去績效表現(xiàn)、旗下基金周轉率、旗下基金費率等指標晨星-定量為主羅素-定性為主在基金經(jīng)理挑選上，羅素的目標是挑選和監(jiān)控過往維持高于平均表現(xiàn)的基金經(jīng)理。在挑選方法上，每年，羅素通過全球性的分析員綜合網(wǎng)絡，評估全球超過4000家基金管理公司及8000多項投資產(chǎn)品。在對基金經(jīng)理的評級上，羅素主要考慮超額收益和風險兩個方面，同時也會考量雇員質(zhì)量、公司穩(wěn)定性、選股能力、基金持有組合結構、研究能力等其他因素綜合評定羅素-定性為主在對基金經(jīng)理的評估上，羅素經(jīng)過長期的實踐總結已經(jīng)形成了較為完整的流程，并且加入了很多面談等定性研究的內(nèi)容，羅素的分析員每年舉行5000多次調(diào)研會議，多數(shù)都是面對面的交談，以研究每名基金經(jīng)理的數(shù)據(jù)和質(zhì)量羅素-定性為主下表給出了羅素在挑選基金管理人上的4P原則管理型？結構化？管理型優(yōu)缺點：（1）結構簡單，申贖方便（2）募集困難結構化優(yōu)缺點：（1）結構復雜，申贖不方便（2）易于募集結構化產(chǎn)品（1）結構化產(chǎn)品有效組合了不同風險偏好的客戶（2）結構化產(chǎn)品的爆發(fā)源于國人的不信任（支付寶）結構化產(chǎn)品假定有一個策略：（1）預期收益20%，最大回撤5%（2）資金規(guī)模1億則投資者有兩種方式參與：（1）管理型，投入資金1億（2）結構化（1:4杠桿，優(yōu)先成本8%），投入資金2000萬。盈虧對比規(guī)模投入本金最大浮虧虧損率預期盈利盈利率管理型1億1億500萬-5%2000萬20%結構化1億2000萬500萬-25%1360萬68%對于風險偏好型的投資者而言，購買結構化產(chǎn)品劣后端，可以極大提高資金利用率國內(nèi)主要MOM機構資產(chǎn)管理公司：平安羅素銀行系：光大銀行資產(chǎn)管理部券商系：國信證券第三方系：諾亞財富期貨系：東航金控平安羅素MOM平安羅素成立于2011年3月，中國平安占51%股份、羅素投資占49%，注冊資本1億元，從事MOM產(chǎn)品在國內(nèi)市場的開發(fā)管理。平安羅素的外方股東美國羅素投資，于1980年首創(chuàng)MOM模式。2012/8，國內(nèi)首只MOM產(chǎn)品問世：“平安羅素MOM一期”主要配置傳統(tǒng)股票型投資策略。平安羅素MOM點評：以股票型為主，熊市中表現(xiàn)穩(wěn)健，牛市中未能超越市場。光大銀行MOM2014/7月，中國光大銀行資產(chǎn)管理部正式推出首款量化對沖產(chǎn)品—陽光集優(yōu)量化組合產(chǎn)品MOM理財產(chǎn)品，規(guī)模3億元，委托三家量化對沖基金管理團隊進行管理。從100多家有業(yè)績積累的機構中，首批僅選擇了博普科技、龍旗科技和盈融達三家公司進行合作截至9月30日，距離成立僅2月有余，該產(chǎn)品凈值已達1.057，粗略折算成年化收益率超過30%。點評：三家都是量化對沖類策略，2014年底的意外行情也遭受損失，同質(zhì)化問題沒有得到解決。東航金融MOM點評：以CTA為主，有效對抗牛熊，但規(guī)模偏小小結組合基金是未來的資產(chǎn)管理的重要方向組合基金將策略提供者與資金提供者完美結合起來，成為渠道商的新領域組合基金的核心在于組合配置方法什么是組合配置組合配置的關鍵問題SCM組合策略配置方法SCM組合策略基金案例組合配置方法我們的團隊化解單一策略配置的風險優(yōu)勢1：挑選最優(yōu)秀的策略優(yōu)勢2：降低管理成本優(yōu)勢3：組合配置的優(yōu)勢都挺牛，不知道哪個是真的滿世界策略挑花眼策略業(yè)績不穩(wěn)定策略交易無法風控到底如何配置資金？去年冠軍，今年墊底說好的套利呢？虧的總是重倉的組合配置的問題基于SCM模型的評價體系大數(shù)據(jù)跟蹤與分析投顧篩選方法投顧業(yè)績組合策略的交易風控資金配置方法基于D-Alpha的實時風控系統(tǒng)基于相關系數(shù)矩陣的權重計算SCM組合配置方法策略定義策略組合模型SCM（Strategy

CombinationModel）數(shù)學上的定義為：（1）三元組SCMi（Return，Risk，Capacity)為一個策略，其中：Return：策略預期收益率Risk：策略風險度Capacity：策略最大資金容量策略定義（2）策略組合SCM為一系列

策略的集合，即：SCM=(scm1,scm2…scmi…scmn)，其中scmi為單個策略上面的例子的SCM組合即為（scm1,scm2,scm3）,其中scm1,scm2,scm3分別為股票、債券和大宗商品的子策略。SCM擴充傳統(tǒng)的CAPM模型，關鍵是增加了Capacity這個指標

策略的類型根據(jù)（收益率、風險度、資金容量）

的三要素組合，一共有8種類型的策略收益率風險度資金容量代表性策略低低低淘汰低低高相對價值策略低高低淘汰低高高淘汰高低低事件驅動策略高低高不存在高高低淘汰高高高宏觀因素策略策略類型（1）不存在的策略：

高收益/低風險/高容量如果一旦有這樣的策略存在，大量的資金一定會涌入該策略，從而造成收益率大幅度降低，或者就是市場容量大幅度降低，從而轉變?yōu)榈褪找?低風險/高容量策略，或者是高收益/低風險/低容量策略。策略類型（2）淘汰的策略1：

低收益/高風險/高容量和低收益/高風險/低容量這不符合人性，任何人承擔了高風險，追求的就是高收益。

如果是高風險但是低收益的策略，沒有人愿意長期從事該策略交易，從而投資者會大量撤出，從而使得該策略的市場收益率變大。也就是該策略會轉化為高風險/高收益/高容量的策略。策略類型（3）淘汰的策略2：

高收益/高風險/低容量在高收益/高風險情況下，投資者肯定會選擇高容量的策略，來使得自己的絕對收益最大化，所以該策略也會遭到淘汰。由于采用該策略的投資者變少，從而使得該策略的容量會變大，轉化為高收益/高風險/高容量策略策略類型（4）淘汰的策略3：

低收益/低風險/低容量在低收益/低風險情況下，投資者肯定優(yōu)先選擇高容量的策略，來使得自己的絕對收益最大化，所以該策略會遭到淘汰。由于采用該策略的投資者變少，從而使得該策略的收益變大，從而轉化為高收益率/低風險/低容量策略。策略類型最終留下的長期有效的

策略只有三種：（1）低收益/低風險/高容量這種策略屬于類固定收益率策略，比如銀行理財/貨幣基金/債券以及各種對沖套利策略。在美國證監(jiān)會的分類中，這種叫做‘相對價值策略’。適合做‘資產(chǎn)管理’策略類型（2）高收益/高風險/高容量這種策略也是最主流的投機型策略。包括一級市場的天使投資/創(chuàng)投/風投，二級市場的各種單邊投機策略，他們的高收益來自于承擔了高風險，這也是傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價模型（CPAM）中所揭示的原理。美國證監(jiān)會的分類中，這種叫做‘宏觀因素策略’適合做‘自營’策略類型（3）高收益/低風險/低容量這種策略主要是利用市場的缺陷去賺錢，各種制度套利都屬于這種類型的策略。例如定向增發(fā)套利，缺陷套利、高頻交易等。但是這種策略的市場容量是有限的，只能是一個小眾策略。在美國證監(jiān)會的分類中，這種可以統(tǒng)稱為‘事件驅動策略’。適合做‘案例’策略類型策略轉換圖低收益/高風險/低容量投資者大量撤出低收益/低風險/高容量高收益/低風險/低容量高收益/高風險/高容量高收益/低風險/高容量低收益/高風險/高容量低收益/低風險/低容量高收益/高風險/低容量投資者大量涌入投資者大量撤出策略類型高收益率/低風險/低容量策略

的經(jīng)濟學解釋經(jīng)典的CAPM模型有三個基本假設：

（1）投資者都依據(jù)期望收益率評價證券組合的收益率水平，依據(jù)方差評價證券組合的風險水平；

（2）投資者對證券的收益、風險以及證券間的關聯(lián)性具有完全相同的預期；

（3）資本市場沒有‘摩擦’，是指市場對資本和信息自由流動的阻礙。因此該假設意味著：在分析問題的過程中，不考慮交易成本和對紅利、股息以及資本利得的征稅，信息在市場中自由流動，任何證券的交易單位都是無限可分的，市場只有一個無風險利率，在借貸和賣空上沒有任何限制。策略類型其中第三個假設是對現(xiàn)實市場的一個近似，

但是在實際的市場中，這個條件是不滿足的。（1）信息是不可能完全實現(xiàn)自由流動的：總是有少數(shù)人先得到信息，大多數(shù)人后知后覺。

（2）很多交易也是有門檻的：比如定向增發(fā)，對投資者的資歷有要求。正是這些條件不可能滿足，從而使得市場有了‘缺陷’，這些缺陷就成為一種穩(wěn)定獲利的機會。也就是說市場上之所以存在‘高收益/低風險/低容量’策略的本質(zhì)在于‘信息不對稱’。主動管理是可行的！策略的類型高收益率策略：（1）要么承擔了較高的風險（2）要么犧牲了資金規(guī)模對于資產(chǎn)管理而言，高收益率策略不可能成為主導策略。顯示了策略的總體收益情況年化收益風險調(diào)整后的收益情況夏普率考慮到資金規(guī)模后的收益情況D-RatioSCM的評價指標體現(xiàn)了策略的平穩(wěn)性最大回撤綜合考慮收益與風險（二維）單純考慮收益（一維）綜合考慮收益/風險/資金規(guī)模（三維）D-Ratio夏普率收益率SCM評價指標策略的資金容量在實戰(zhàn)交易中，對于策略有很多評價，

如收益率、風險度，對于這些考量也有

很多指標來衡量。但是從絕對收益的角度看，筆者認為一個實戰(zhàn)的策略最重要的考慮是該策略的資金容量。一個好的策略，不僅僅是在小資金的時候能獲得高額收益，更重要的是當該策略面對大資金的時候，是否還可以保持收益率的穩(wěn)定性。投資最需要考慮的是絕對收益，而不僅僅是收益率。策略的資金容量收益=本金×收益率最終的收益不僅取決于收益率，更取決于本金的大小。一個在10億資金可以獲得10%收益率的策略，顯然要比在1億資金可以獲得30%收益率的策略更有價值。資金規(guī)模的限制決定了該策略可以復利的程度。為了考慮資金規(guī)模的影響，在夏普指數(shù)的基礎上，提出了一個新的指標：（1）Rp為預期收益率，Rf為無風險收益率，（2）為收益率標準差，c為最大資金規(guī)模。c的范圍從0~∞Page

57SCM評價指標:D-Ratio（1）例如有一個策略，1億資金

規(guī)模可以做到30%收益率，無風險利率為5%，標準差為10%。（2）另外一個策略，5億資金規(guī)?？梢宰龅?5%的收益率，無風險利率為5%，標準差為5%。這兩個策略的D-Ratio分別為：D-Ratio1=(0.3-0.05)/(0.1*(1+e-1))=1.83D-Ratio2=(0.15-0.05)/(0.05*(1+e-5))=1.99SCM評價指標:D-Ratio很明顯，雖然第二個策略的收益率和夏普率不如第一個策略，但是考慮了資金規(guī)模后，該策略的價值更大。不考慮到資金容量的評價指標是不完備的策略1策略2收益率30%15%夏普率2.52.0D-Ratio1.831.99SCM評價指標:D-Ratio策略的資金容量那么，怎么定義最大資金容量呢？

這里給出一個簡單的說法：讓收益率逼近無風險收益率的那個資金值，即為最大資金容量。數(shù)學上定義如下：令C_M為最大資金容量，C為策略的資金量，R為策略的收益率，Rp為無風險收益率，則：策略的杠桿策略的最大回撤是資產(chǎn)管理人需要

密切關注的一個指標，因為最大回撤往往代表了投資人所能忍耐虧損的極限。最大回撤也決定了產(chǎn)品所能使用杠桿的比例。例如有一個策略，最大回撤是20%，那么理論上可以用20%的自由資金做保底，設計一個結構化產(chǎn)品，該產(chǎn)品虧損20%的時候先從自有資金中扣除。這樣的產(chǎn)品就相當于獲得了5倍的杠桿，放大了本金，從而獲得更大的收益。策略的杠桿下面討論策略杠桿問題假定有一個策略，可以實現(xiàn)R

的期望收益率（年），期望最大回撤為M_Rr。令P1表示無杠杠的收益，V1表示本金，則可以輕易得出：P1=V1×R策略的杠桿但是我們可以以V1作為保證金，構建一個

保底的結構化產(chǎn)品，業(yè)績提成為K（年），

則該結構化產(chǎn)品的理論最大杠桿倍數(shù)為1/M_Rr。（1）V1為本金（2）客戶資金為V2=(1/M_Rr-1)×V1（3）總資金規(guī)模=V1+V2=V1×(1/M_Rr)。（4）那么當策略出現(xiàn)最大回撤M_R的時候，該結構化產(chǎn)品虧損為V1×(1/M_R)×

M_R=V1，即剛好虧完本金。通過杠桿放大了資金規(guī)模策略的杠桿當實現(xiàn)了R的期望收益率后，該策略

的最終收益是多少呢？（1）令P2為客戶資金的收益，則

P2=V2×R=(1/M_Rr-1)×V1×R（2）業(yè)績提成

P3=P2×K=(1/M_Rr-1)×V1×R×K（3）總收益=P1+P3=

V1×R+(1/M_Rr-1)×V1×R×K（4）則杠桿后收益率G_R=總收益/本金

G_R=R+R×K×(1/M_Rr-1)策略的杠桿例如，有兩個策略A和B，A的期望收

益率是15%，最大回撤5%；B的期望

收益率30%，最大回撤20%，業(yè)績提成為20%，則可以計算出策略A和B的理論最大杠桿收益分別為：（1）G_R_A=0.15+0.15×(1/0.05-1)×0.2=72%（2）G_R_B=0.3+0.3×(1/0.2-1)×0.2=54%得出結論：最大回撤越小，杠桿收益率越大。傳統(tǒng)的CAPM說的‘風險越小、收益越小’是不完備的，正確的說法應該是“風險越小，收益率越小，絕對收益越大”賺大錢靠杠桿！小結組合配置的關鍵在于策略的評價與篩選策略評價需要綜合考慮收益率、風險與資金規(guī)模三要素。從資產(chǎn)管理角度來說，高收益率的策略是不可能持久的。極速交易與

風險控制主要內(nèi)容傳統(tǒng)基金的法律要求傳統(tǒng)基金的風控架構極速交易風控架構關鍵技術主經(jīng)紀商系統(tǒng)D-Alpha量化系統(tǒng)極速風控模塊法律要求

投資決策委員會制定特定資產(chǎn)管理業(yè)務的投資決策流程及權限設置。督察長對資產(chǎn)管理業(yè)務運作過程中的合規(guī)性及風險控制制度的健全有效性進行監(jiān)察和稽核，向公司董事會報告。投資總監(jiān)審核批準超出投資經(jīng)理投資權限，審閱特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務的各種風險報告，對重大風險進行決策。監(jiān)察稽核部法律崗、合規(guī)崗、稽核崗負責特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務相關環(huán)節(jié)的風險控制，向監(jiān)察稽核部總監(jiān)、督察長報告。投資決策流程拓撲架構

傳統(tǒng)架構的缺點（1）速度慢（2）反向交易（3）黑名單完全無法適應量化投資的要求量化投資的系統(tǒng)要求（1）極速交易響應時間毫秒級（2）沒有交易限制需要從法律和IT方面的突破急速交易架構極速交易系統(tǒng)難點（1）投入巨大（數(shù)千萬）（2）IT人才缺乏（3）持續(xù)維護代價高昂基金公司和投資公司很難承擔這樣的代價主經(jīng)紀商系統(tǒng)解決方法：（1）券商提供主經(jīng)紀商系統(tǒng)（2）提供IT團隊開發(fā)支持（3）提供各種數(shù)據(jù)服務（4）提供后臺估值清算服務（5）提供銷售支持加速券商的集中化中信-CATS系統(tǒng)中信-CATS系統(tǒng)技術特點架構優(yōu)勢：（1）C/S架構，策略安全快速（2）對客戶端網(wǎng)絡容錯性強（3）客戶端與服務器連接都是推送機制（4）策略距離行情源近，更快捕捉機會技術特點平臺優(yōu)勢：（1）策略框架基于APAMA平臺（2）CEP引擎處理并發(fā)事件效率高（3）并發(fā)能力強大（4）平臺在國外有非常成功的應用經(jīng)驗如何提高風控速度數(shù)據(jù)從發(fā)送方T經(jīng)中間件M到達接受者R。這個過程中，經(jīng)過了2次網(wǎng)絡傳輸，一次序列化和一次同步，M和R在接受到信息后還需要解析。Layer1:多個獨立的發(fā)送數(shù)據(jù)源Ta1Tan…Tb1Tbn…Tc1Tcn…Layer2:可自身容錯的消息中間件MM1MM2MMn…Layer3:一個接受者組R1R2Rn…改進方法通過以下手段提高系統(tǒng)性能：（1）將M和R放置在一臺機器上時，就可以節(jié)省一次網(wǎng)絡傳輸。

（2）如果M與R在一臺機器上，可以開辟一個共享內(nèi)存區(qū)域。M序列化數(shù)據(jù)后存到共享內(nèi)存區(qū)域，然后發(fā)條消息告訴R該數(shù)據(jù)的指針即可。這樣就節(jié)省了一次報文解析的過程和操作系統(tǒng)的通信開銷。若MM和R在同一個進程中，相應的進程間通訊也可以省去。改進方法其它新技術（1）FPGA（field-programmable-gate-array,可編輯門陣列）就是將算法邏輯固化成硬件來實現(xiàn)，可以獲得極高的性能。比如將策略算法和風控邏輯用多個FPGA來實現(xiàn)，可以將傳統(tǒng)架構下策略和風控完成的時間，從秒級降低到納秒級（1納秒=10萬億之一秒）。（2）RMDARDMA（遠程直接內(nèi)存訪問）技術——能夠使集群中的節(jié)點之間通過網(wǎng)絡設備對對方機器的內(nèi)存進行直接訪問，既減少延遲，也節(jié)省了節(jié)點上的CPU資源。其它新技術（3）內(nèi)存數(shù)據(jù)庫目前硬盤IO讀寫是通過機械手段實現(xiàn)的，性能始終是個瓶頸。而內(nèi)存數(shù)據(jù)庫是將數(shù)據(jù)放在內(nèi)存中進行，可以有效避免硬盤的性能瓶頸。（4）GPU隨著3D技術的發(fā)展，某些GPU的性能已經(jīng)不亞于CPU。因此，如果有效的利用GPU的處理能力，可以分擔CPU的工作壓力。D-ALPHA資產(chǎn)管理平臺D-Alpha是東航金控開發(fā)的，基于云計算技術的新一代風控系統(tǒng)，可以給銀行端提供互聯(lián)網(wǎng)方式的實時監(jiān)控功能，以保證優(yōu)先級資金的安全。架構如下：實時指標監(jiān)控實時監(jiān)控指標包括：凈值-敞口、凈值-倉位、單品種最大持倉、最低組合數(shù)量、黑名單等。一鍵砍倉系統(tǒng)提供‘一鍵平倉’‘一鍵降敞口’‘一鍵降倉位’功能，能夠在最短的時間內(nèi)完成砍倉操作，從而保護優(yōu)先級的安全。實時倉位監(jiān)控系統(tǒng)可以實時監(jiān)控產(chǎn)品的當前持倉情況，以確認投顧的操作符合資產(chǎn)管理合同的約定。實時凈值統(tǒng)計目前的情況小結在量化投資時代，目前傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理系統(tǒng)已經(jīng)無法滿足越來越快的交易速度的要求。多策略交易，極速交易，需要極速風控技術。策略的篩選當開發(fā)出多個策略后，需要對策略池

中的策略進行篩選，留下最有效的策略，那么如何進行策略的篩選并組合呢？當進行多策略組合的時候，最主要需要考慮的是策略之間的相關系數(shù)。因為相關系數(shù)過大的策略，在面對同樣的市場環(huán)境時，會出現(xiàn)近似的表現(xiàn)，從而帶來了較大的策略風險。策略篩選的關鍵是相關系數(shù)的計算策略的篩選定義策略的相關系數(shù)為：（1）策略x的預期收益率為xi（i=1,2,……n）（2）策略y的預期收益率為yi（i=1,2,……n）則xi與yi的相關系數(shù)即為策略x與策略y的相關系數(shù)策略的篩選

表示策略X和Y完全正相關

表示策略X和Y完全負相關

表示策略X和Y完全不相關實際的交易中，我們希望策略之間最好是不相關，也就是盡量進行

的策略之間的組合。策略的篩選策略的篩選有兩個基本原則：（1）將與整體策略池負相關的策略剔除，因為這意味著該策略對整體的貢獻是負。（2）兩個負相關的策略，保留那個與整體策略池最獨立的策略。策略的篩選假定策略池中有N個策略（s1，s2，

s3……sn），

為si與sj的相關系數(shù)，則我們可以有這樣一個策略池中不同策略之間的相關系數(shù)矩陣：策略的篩選（1）可以看出，這是一個對角線

元素為1的對稱陣

。（2）其中第i行（

，

…..

）表示策略si與策略池中所有策略（包括自己）的相關系數(shù)。策略的篩選定義

表示策略si與策略池的相關系數(shù)（減掉1是因為要去除與自身的相關系數(shù)值）則可以得到策略與策略池的相關系數(shù)矩陣為：策略的篩選篩選步驟（1）（a）進行策略剔除工作的第一步，即如果

則將si從策略池中剔除。（b)重復此過程，剔除所有的與策略池負相關的策略后假定還剩下K個策略（s1，si….sk），

（i=1,….k），

，

其中策略的篩選剩下的策略池相關系數(shù)矩陣為：策略的篩選篩選步驟（2）（a）如果相關系數(shù)矩陣中有兩個策略

si，sj，其中<0（意味著si與sj負相關，則兩者只能選其一）（b）則如果

，將sj剔除。

（因為

更接近0，則表示si與策略池的關系更獨立）。策略的篩選剩下的策略池相關系數(shù)矩陣為：策略的篩選下面我們來看一個案例假定策略池中有五個策略（s1，s2，s3，s4，s5），策略池的相關系數(shù)矩陣為：策略的篩選第一步：剔除與整個策略池負

相關的策略。可以看出策略s2與整個策略池的相關系數(shù)為-0.2，則將s2從策略池中剔除，留下的策略池為：（s1，s3，s4，s5），對應的相關系數(shù)矩陣分別為：策略的篩選第二步：我們發(fā)現(xiàn)s1和s3的相關系數(shù)

為-0.1，這意味著這兩個策略是負相關（1）則考慮他們倆相對策略池的相關系數(shù)：

，

（2）也就說說s1與整個策略池更加獨立，則保留s1,將s3從策略池中剔除。那么留下的策略池中，就只有（s1，s4，s5）三個策略。策略的組合（1）經(jīng)過前面的篩選后，假定有m個

策略組合S=（s1，s2，s3……sm），

資金以r1，r2，r3….rm

權重分配到s1，s2，s3….sm上去，其中ri0，

（2）做空操作包含在策略中，所以權重就不存在為負的情況，這和馬克維茨的證券組合理論中的情況有些不一致需要注意這點。策略的組合令策略si的收益率為xi,則策略

組合S的收益率為：策略方差為：xi,xj分別為策略si與sj的收益率，

為si與sj的相關系數(shù)策略的組合策略的最大資金容量為：其中ci是策略si的最大資金容量根據(jù)上面的組合，就可以計算出夏普率和D-Ratio這樣的評價指標策略的資金分配在不同策略之間進行資金分配的

關鍵在于確定權重r1,r2…..rm，資金在不同策略之間的分配就是一個原則與策略池獨立性越高的策略要給予更大的權重。策略的資金分配目前的相關系數(shù)中，1代表完全相關，

0表示完全獨立，因為我們更希望給予相關系數(shù)為0的策略更大的權重，所以這里需要對相關系數(shù)矩陣進行一些改造。定義絕對相關系數(shù)矩陣為：策略的資金分配這樣就將（0,1）的相關系數(shù)

轉化

為（1,0）之間絕對相關系數(shù)了，例如：（1）如果

，則

（2）如果

，則

（3）如果

，則

越是獨立的策略，將獲得更大的值策略的資金分配我們可以定義

表示策略si與策略池的絕對相關系數(shù)，則可以得到策略與策略池的絕對相關系數(shù)矩陣為：策略的資金分配則可以定義權重

，以獲得資金

在不同策略之間的最佳分配比例。策略的資金分配我們再以前面的例子繼續(xù)，

該策略池共有（s1，s4，s5）策略的資金分配則計算出策略之間的絕對相關

系數(shù)矩陣為：策略的資金分配根據(jù)權重公式

：

我們可