第二章 有價證券投資相關知識

2023/2/41第二章有價證券投資相關知識第一節(jié)股票投資相關知識第二節(jié)債券投資相關知識第三節(jié)證券投資基金投資相關知識第四節(jié)權證投資相關知識第一節(jié)股票投資相關知識一、股票相關概念二、影響股票投資價值的因素三、入市前的準備四、股票投資相關流程五、交易基本知識六、股票的絕對估值方法七、股票的相對估值方法2023/2/42一、股票相關概念（1）（一）股票的概念股票是一種有價證券，它是股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。（二）股票的特征股票的特征收益性無期性風險性流通性一、股票相關概念（2）（三）股票的種類1、普通股和優(yōu)先股普通股股票：最基本的一種股票。其權力、義務最廣泛，具備股票最一般的特性。享有的權利有：參與經營權、盈余分配權、優(yōu)先認股權、剩余財產權。優(yōu)先股股票：相對于普通股而言，在利潤分配和剩余資產分配兩方面享有優(yōu)先權，但是不參與公司經營管理。其特點是預先定明股息率。2、記名股票和不記名股票

記名股票：轉讓時必須經過過戶。不記名股票：轉讓時無需過戶。我國股票是記名還是不記名？一、股票相關概念（3）3、面值股票和無面值股票我國股票的面值是多少？4、國家股、法人股和個人股國家股：國有資產折算的股份和國家投資持有的股份。法人股：指單位（法人）持有的股份。個人股：個人投資股票部分，包括內部職工股、社會公眾股。5、A股、B股、H股和N股A股：向居民發(fā)行，在境內交易所上市交易的股票。B股：向非居民發(fā)行，在境內交易所上市交易的股票。H股：向非居民發(fā)行，在香港交易所上市交易的股票。N股：向非居民發(fā)行，在紐約交易所上市交易的股票。一、股票相關概念（4）（四）股票的價格

廣義：票面價格、發(fā)行價格、帳面價格、清算價格、內在價格、市場價格。狹義：股票的市場價格。1、票面價格：又稱面值，在發(fā)行時所標明的每股股票的票面金額。它表明了每股股票對公司總資本所占的比例。股票面值=上市的資本總額/上市的股數(shù)2、帳面價格：也稱股票的凈值。指每一股份在理論上所代表的公司財產價值。帳面價值=（總資產—全部負債）/總股數(shù)公司股價會低于賬面價格嗎？一、股票相關概念（5）3、理論價格：即理論價值，即股票未來收益的現(xiàn)值。理論價格=股息、紅利收益/折現(xiàn)率4、清算價格：指公司清算時每股股票所代表的真實價格。理論上講，是清算時的資產凈值與公司股票股數(shù)的比值。但實際上不等于這一比值。5、發(fā)行價格：發(fā)行股票時的出售價格。（有面額發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行）6、市場價格：指在證券市場上買賣股票的價格，有時稱為“行市”。集美大學工商管理學院李淑釵我國上市公司的二元股權結構流通股非流通股A股B股H股境外流通股N股S股ADR國家股國家法人股內部職工股轉配股自然人股非上市外資股境內法人持股境內發(fā)起人持股募集法人股一般法人股投資基金持股戰(zhàn)略投資者持股2023/2/49二、影響股票價值的因素（1）（一）影響股票投資價值的內部因素1、公司凈資產凈資產與股價保持一定比例。凈資產增加，股票價值上升。2、公司盈利水平同方向變化，但不一定同時變化。3、公司的股利政策一般股票價格與股利成正比，但股利政策對股價的影響是個復雜的過程。4、股份分割（股份拆細）將原有股份均等地拆成若干較小的股份。一般是刺激股價上漲股份拆細為何會刺激股價上漲？二、影響股票價值的因素（2）5、增資和減資增資可能會引起股價上漲或下跌，主要看公司的發(fā)展情況而定，減資則會引起股價下降。6、公司資產重組重組后對公司有利則股價上升，反之下降。（二）影響股票投資價值的外部因素1、宏觀經濟因素經濟周期、通貨變動、國際經濟形勢、貨幣政策、財政政策、收入分配政策和證券市場的監(jiān)管政策。2、行業(yè)因素行業(yè)的發(fā)展狀況和趨勢、國家產業(yè)政策等3、市場因素投資者的心理預期二、入市前的準備（一）入市前的知識準備掌握相關的基礎知識了解所投資的產品的特點和風險客觀評估自身的風險承受能力充分理解“買者自負”的原則審慎決定是否參與證券產品交易（二）入市前的心理準備樹立正確的投資理念做好“利益自享，風險自擔”的心理準備2023/2/411二、入市前的準備（續(xù)）（三）入市前的資金準備使用自有資金進行投資，且應該是沒有急需用途的資金。2023/2/412三、股票投資的相關流程（1）（一）開戶流程1、選擇證券公司（1）是否是證券交易所的會員公司;（2）是否有良好的服務和信譽（公司的規(guī)模、設施、口碑等）;（3）交易環(huán)境的舒適狀況及地理位置的方便情況等。三、股票投資的相關流程（2）2、開設股票賬戶股票無紙化自動交易的基礎是股票的集中托管，即股東將自己持有的實物股票委托證券登記公司統(tǒng)一集中保管。

股票經集中托管后便不再流入市場，而是在電腦記賬的基礎上進行與股票有關的各項業(yè)務活動。

投資者要進行上市交易，必須先到證券登記公司或其代理機構開設股票賬戶。三、股票投資的相關流程（3）3、開設資金賬戶在證券公司、銀行開戶的具體步驟為：（1）在證券公司的開戶柜臺領取并填寫證券賬戶申請表；（上海、深圳各一張）。（2）持申請表和本人身份證原件及復印件兩份，到開戶柜臺申請辦理證券賬戶，并交納開戶手續(xù)費（上海40元，深圳50元持本人有效身份證、到指定銀行，深滬股東代碼卡到已開通“銀證通”業(yè)務的銀行網點辦理開戶手續(xù)。

（3）領到證券賬戶后，持證券賬戶及本人身份證到證券公司的資金柜臺開設資金賬戶，并辦理證券交易卡（磁卡）和開通電話委托。（4）存入一定資金后，即可進行股票交易。三、股票投資的相關流程（4）2023/2/416（二）交易流程三、股票投資的相關流程（5）1、委托買賣

投資者在辦理完開戶手續(xù)后，即可在開市期間，向所開戶的證券公司發(fā)出買賣股票指令，辦理代購或代售股票委托。（1）委托數(shù)量：包括整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。滬、深證交所目前以100股為一個交易單位，簡稱“一手”，且買入委托只能是整數(shù)委托，賣出委托可以是零數(shù)委托。（2）委托價格：主要有限價委托和市價委托兩種。我國目前小額投資人均采用限價委托，即證券公司代替執(zhí)行買賣時，可以低于限價買入，高于限價賣出。（3）委托方式：當面委托；電話委托；網上交易等。三、股票投資的相關流程（6）2、競價成交券商接受投資者的委托后，應立刻通知其場內交易員（紅馬甲）。紅馬甲根據(jù)委托人指令進行申報競價交易，促成訂單成交。目前深滬兩地交易所采取計算機終端申報競價方式。具體程序

第一步，證券公司報單

即證券商在接受客戶的委托后，依序將各種買賣指令輸入計算機終端，通知場內交易員申報競價（也稱“下單”）。

第二步，場內交易員報價

場內交易員在交易席位的電腦終端上接到證券商輸送的指令后，將指令信息輸入至證券交易所的計算機主機，參與撮合。三、股票投資的相關流程（7）第三步，競價撮合成交

證券交易所計算機主機接到買賣申報指令后，自由撮合系統(tǒng)按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則排列申報買賣的價格和數(shù)量，并按申報要求進行自動配對，撮合成交。

第四步，通知成交結果一旦有成交的信息，交易所的電腦撮合系統(tǒng)會及時向成交雙方的證券商交易席上的電腦終端發(fā)出成交信號，通知成交結果。三、股票投資的相關流程（8）3、清算與交割交易成交后，即履行清算、交割手續(xù)。（1）清算：是證券商在證券交易所買賣證券成交后，對應收或應付的證券數(shù)量、價款分別同證券交易所進行軋抵的差額計算過程。（2）交割：交割是指買賣雙方在成交后，相互交納價款與股票的行為。清算與交割幾乎是同步進行的。即由證券登記機構在證券商的清算賬戶上進行劃撥，辦理證券商之間的一級交割。A股、基金：T+1制度；

B股：T+3制度債券、權證：T+0四、交易基本知識（1）（一）證券交易時間星期一到星期五，國家法定假日除外9：15——9：25開盤集合競價（9：15～9：20可以申報和撤銷；9：20～9：25可以申報，不可以撤銷）9：30——11：30前市，連續(xù)競價13：00——15：00后市，連續(xù)競價深交所14:57分——15:00為收盤集合競價時間對于停牌一小時的股票，在停牌期間（9：30-10：30）交易系統(tǒng)不接受該股票的申報單和撤單。大宗交易的交易時間為本所交易日的15:00-15:302023/2/421

1、美國股市的交易時間:

夏令晚上09:30開盤，清晨3:30收市；冬令晚上10:30開盤，清晨4:30結束。2、香港股市的交易時間:

上午09:30——12:00，下午13:00-——4:00。3、日本股市交易時間：上午8：00——下午2：004、臺灣股市交易時間：上午9：00——下午1：30

部分國家與地區(qū)股市交易時間四、交易基本知識（2）（二）委托交易的種類當面委托，電話委托，電傳委托，傳真委托和網絡委托。（三）交易單位1手或其整數(shù)倍，1手＝100股不足1手的部分應當一次性申報賣出（四）單筆申報上限低于100萬手（五）交易費用交易費用包括、印花稅、傭金、過戶費傭金：一般由券商的經紀傭金、證券交易所交易經手費及管理機構的監(jiān)管費等構成。2023/2/423四、交易基本知識（3）證監(jiān)會2012年4月30日、7月13日及8月2日三次宣布降低A股交易經手費、證管費和過戶費。目前滬深證券交易所A股交易經手費將按照交易金額的千分之0.069雙向收取，B股按0.002%雙向收取，A、B股證管費按0.002%雙向收取。A股交易過戶費將按照成交面額的0.375‰雙向收取。2023/2/424四、交易基本知識（4）（六）大宗交易證券單筆買賣達到如下最低限額，可以采用大宗交易方式：（1）A股交易數(shù)量在50萬股（含）以上，或交易金額在300萬元（含）人民幣以上；B股交易數(shù)量在50萬股（含）以上，或交易金額在30萬美元（含）以上；

（2）基金交易數(shù)量在300萬份（含）以上，或交易金額在300萬元（含）人民幣以上；

（3）債券及債券回購大宗交易交易數(shù)量在1萬手（含）以上，或交易金額在1000萬元（含）人民幣以上。

（4）其他債券交易數(shù)量在1000手（含）以上，或交易金額在100萬元（含）人民幣以上。2023/2/425五、股票的絕對估值方法（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（二）零增長模型（三）不變增長模型（四）可變增長模型（五）自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型2、股東自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、一般公式2023/2/427式中：V－股票期初的內在價值

Dt－時期t末以現(xiàn)金形式表示的每股股息K－必要報酬率注：股票的期初內在價值與該股票在未來時期是否中途轉讓無關。2、凈現(xiàn)值公式式中：P－在t＝0時購買該股票的成本NPV>0，該股票被低估價格，可購買該股票NPV<0，該股票被高估價格，不可購買該股票（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（續(xù)）3、內部收益率：使得下式成立的貼現(xiàn)率由上式解出內部收益率K*，將K*與具有同等風險水平的股票的必要報酬率K相比較：若K*>K，則可以購買該股票若K*<K，則不可以購買該股票（二）零增長模型1、一般公式：股息增長率等于零2023/2/429式中：D0－在未來每期支付的每股股息，

K－到期收益率

V－股票的內在價值2、內部收益率：使得下式成立的K*（二）零增長模型(續(xù)）3、應用例1：假定某公司在未來每期支付的每股股息為8元，必要收益率為10％，當時股票的價格為65元。求：其股票的內在價值和內部收益率。股票內在價值＝8÷10％＝80（元）內部收益率＝8÷65＝12.3％從股票的內在價值80>65可知：該股票價格被低估了從內部收益率12.3％>10％可知：該股票價格被低估了，可購買該股票（三）不變增長模型1、兩種形式：（1）股息按照不變的增長率增長（2）股息以固定不變的絕對值增長2、公式：股息按不變的增長率增長式中：g－增長率K－必要的收益率3、內部收益率（三）不變增長模型（續(xù)）4、應用：例2：去年某公司支付每股股息為1.8元，預計在未來日子里該公司股票的股息按每年5％的速率增長，假定必要的收益率為11％，當前該公司股票價格為40元，求：該公司的股票的內在價值和內部收益率。該股票內在價值＝1.8×（1+5％）÷（11％－5％）＝31.5（元）該股票的內部收益率＝1.8×（1+5％）÷40＋5％＝9.73％（四）可變增長模型1、二元增長模型：假定在時間L以前，股息以一個g1的不變增長速度增長，在時間L后，股息以另一個不變增長速度g2增長2、公式：3、內部收益率：用試錯法和內插法求得K*.4、應用例3：A公司目前股息為每股0.2元，預期回報率為16％，未來5年中超常態(tài)增長率為20％，隨后的增長率為10％，求股票價值。（五）企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型也分為零增長、固定增長和分階段增長模型。1、企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）計算公式2、貼現(xiàn)率：企業(yè)加權平均資本成本作為貼現(xiàn)率3、計算步驟（1）計算企業(yè)總價值：根據(jù)預期的企業(yè)自有現(xiàn)金流數(shù)值，用貼現(xiàn)率折現(xiàn)后算出（2）計算企業(yè)股權價值：股權價值=企業(yè)總價值-負債價值（3）計算股價：股價=股權價值/股數(shù)例4某公司上年度自由現(xiàn)金流為5000,000元，預計今后的自由現(xiàn)金流增長率為5%，公司的資產負債率為20%，股票投資者必要收益率為16%，負債的稅前成本為8%，稅率為25%，公司負債市場價值為11,200,000元，公司現(xiàn)有2000,000股普通股發(fā)行在外，求該公司股票的內在價值。FCFF1=5000,000*（1+5%）=5250,000（元）WACC=0.8*16%+0.2*8%(1-25%)=14%公司價值=5250,000/(14%-5%)=58,333,333（元）股權價值=58,333,333-11,200,000=47,133,333（元）股票的內在價值=47,133,333/2,000,000=23.57（元/股）（六）股東自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、股東自由現(xiàn)金流（FCEE）：公司經營活動產生的現(xiàn)金流量，在扣除公司業(yè)務發(fā)展的投資需求和對其他資本提供者的分配后，可分配給股東的現(xiàn)金流量。2、計算公式FCEE=FCFF-用現(xiàn)金支付的利息費用+利息稅收抵減-優(yōu)先股股利3、貼現(xiàn)率：股東要求的必要報酬率例5：某公司去年股東自由現(xiàn)金流為1,347,000元，預計今后的增長率為5%。現(xiàn)有2000,000股普通股，股東要求的必要報酬率為8%，求其公司股票的內在價值FCEE1=1,347,000*（1+5%）=1414,350（元）VE=1414,350/（8%-5%）=47,145,000（元）P=47,145,000/2,000,000=23.57（元/股）六、股票的相對估值法（1）（一）市盈率估價法市盈率（P/E）=每股價格/每股收益每股價格＝P/E×每股收益1、簡單估計法（1）算術平均數(shù)或中間數(shù)法：股票各年的市盈率歷史數(shù)據(jù)排成序列，剔除異常數(shù)據(jù)，求取算術平均數(shù)或中間數(shù)。適用于市盈率比較穩(wěn)定的股票。（2）趨勢調整法對以上估計的市盈率在根據(jù)其趨勢線進行調整修正。（3）回歸調整法對以上估計的市盈率在根據(jù)回歸分析法進行調整修正。集美大學工商管理學院李淑釵36六、股票的相對估值法（2）2、市場決定法（1）市場預期回報率倒數(shù)法：假設前提：增長不變，利潤保留率不變，再投資利潤率為固定不變，股票持有者的預期回報率與投資利潤率相當。P0=E1/r，r=E1/P0=1/(P/E)其中：P0—股價，r—回報率，E1—第1期的利潤（2）市場歸類決定法選取風險結構類似的公司,求取市盈率的平均數(shù)作為估計值3、回歸分析法它能解釋某一時刻股價的表現(xiàn)，卻很少能成功解釋較長時間內市場的復雜變化。集美大學工商管理學院李淑釵37六、股票的相對估值法（3）（二）市凈率估值法市凈率（P/B）＝每股價格/每股凈資產每股價格＝（P/B）×每股凈資產市凈率與市盈率的關系(P/B)/(P/E)=E/B=ROEP/B=P/E×ROE市盈率相同時，凈資產收益率越高，該公司的市凈率越高（三）市售率估值法市售率（P/S）＝股票價格/每股銷售收入股票價格＝（P/S）×每股銷售收入集美大學工商管理學院李淑釵38第二節(jié)債券投資相關知識一、債券的相關概念（一）債券的性質及特征（二）債券的票面要素（三）債券的種類二、債券投資及其特點三、影響債券投資價值的因素四、債券投資應考慮的問題五、債券交易知識六、債券利息計算七、債券的估值模型2023/2/439（一）債券的性質及特征1、債券的性質債券是經濟主體為籌措資金而向投資者出具的，承諾在約定期限內按一定利率支付利息并到期償還本金的債務憑證。債券是證明發(fā)行人對全體債權人所負債務的標準化證券，具有公開性、社會性和規(guī)范性的特點，一般可上市流通轉讓。2、債券的特征債券的特征期限性流通性收益性風險性（二）債券的票面要素1、債券的票面價值2、債券償還期限3、債券的票面利率4、債券發(fā)行人5、債券利息的支付方式6、債券發(fā)行日期7、債券編號8、其他限制性條款1、債券的票面價值（1）票面的價值的幣種主要考慮發(fā)行對象和債券發(fā)行者本身對幣種的需要。一般在國內發(fā)行的債券采用本國幣種在國際金融市場發(fā)行，則采用發(fā)行地所在國的貨幣或以國際通用貨幣為計量標準。（2）票面金額發(fā)行對象、市場資金供給及發(fā)行費綜合考慮。面額小有利于小額投資者購買、持有者分布面廣、但債券本身的印刷及發(fā)行工作量大，費用高。面額大有利于少數(shù)大額投資者認購，且費用較低。2、債券的償還期限債券償還期限的確定考慮以下因素：（1）資金使用方向為彌補臨時性資金周轉的短缺，可發(fā)行短期債券，如為滿足長期投資的需求，則發(fā)行中長期債券。（2）市場利率的變化根據(jù)對市場利率的預期，選擇有助于減少籌資成本的期限。（3）債券的變現(xiàn)能力與債券流通市場的發(fā)育程度及債券面額大小有關。流通市場發(fā)達，債券容易變現(xiàn)，則長期債券銷路好，反之，則長期債券的銷路不如短期債券好。面額大，變現(xiàn)能力弱，面額小，變現(xiàn)能力較強。3、債券的票面利率票面利率有單利、復利和貼現(xiàn)利率等。債券票面利率受以下因素影響：（1）借貸資金的市場利率水平市場利率與票面利率成正比（2）籌資者的資信籌資者的資信與票面利率成反比（3）債券期限的長短一般期限長的債券票面利率比較高，期限短的債券票面利率低，但其還受其他因素影響，所以，有時也能見到短期債券利率高于長期債券?？哨H回條款（CallProvision）可提前償付條款（RetractableProvision)可延長條款（ExtendibleProvision）可轉換條款（ConvertibleProvision）償付條款（RetirementProvision）保護性債券契約條款：對債券發(fā)行人施加限制：如債務限制、股利限制、資產抵押限制、子公司借款限制、資產處置限制和購并限制等其他限制性條款可贖回條款可贖回條款規(guī)定債券發(fā)行人有權利但沒有義務在債券到期前按事先確定的價格贖回已發(fā)行在外的債券?？哨H回條款分為（1）隨時可贖回條款（FreelyCallable）：債券一發(fā)行，債券發(fā)行人即有權隨時贖回債券。（2）推遲可贖回條款（DeferredCallable）只能在一定時間內才能贖回已發(fā)行在外的債券。贖回條款包括：不贖回期、贖回價格、贖回條件等?？商崆皟敻逗涂裳娱L條款可提前償付條款規(guī)定債券持有人有權利但沒有義務可以在債券到期前要求債券發(fā)行人提前還本付息。但債券持有人必須事先通知債券發(fā)行人。一旦債券持有人在可提前償付條款規(guī)定的時間內放棄提前償付的要求，則債券被視為按原來規(guī)定的到期期限來還本付息?？裳娱L條款允許債券持有人有權利但沒有義務可以在確定的時間內以期限較短的債券換取期限較長的債券。如果債券持有人在規(guī)定時間內放棄延長權利，則債券仍按原短期債券的到期日還本付息。可轉換條款可轉換條款允許債券持有人有權利但沒有義務可以在確定的時間內以確定的轉換價格和轉換比率將債券轉換為一定數(shù)量的同一個公司發(fā)行的普通股股票的條款。如果是轉換成其他公司發(fā)行的普通股股票的條款則稱為可交換條款?？赊D換條款保證債券持有人既可以債券形式獲得固定的還本付息利益，又可以在有利的時候通過轉換以股票形式獲取資本利得。償付條款償付條款：規(guī)定債券發(fā)行人償還本金的方式。債券本金的償還方式主要有兩種：1、到期一次性償還：目前國債和企業(yè)債多采用。2、期中償還：在債券到期前部分或全部償還本金。（1）部分償還：經過一段時間后將發(fā)行額按一定比例償還給投資者。按時間分可分為①定時償還：分次在規(guī)定的日期按一定的比例償還本金②隨時償還：發(fā)行者任意決定償還時間和金額，很少用（2）全額償還：到期前一次性償還本金。3、延期償還：在債券的條款中設置了可延長條款這一條款對債券發(fā)行人和投資者都有利（三）債券的種類（1）政府債券金融債券企業(yè)債券國際債券（一）按發(fā)行主體主要分為中央政府債券地方政府債券全國性金融債券地方性金融債券公司債券非公司企業(yè)債券外國債券歐洲債券政府債券政府債券是政府或政府代理機構為彌補赤字，籌集建設資金及歸還舊債本息而發(fā)行的債券。根據(jù)發(fā)行主體不同可分為（1）中央政府債券：是中央政府或財政部門發(fā)行的債券。（2）地方政府債券：是由地方政府為進行經濟開發(fā)、公共建設等發(fā)行的債券。根據(jù)資金用途和償還資金來源可分為①一般債券（普通債券）：緩解資金緊張或臨時經費不足②專項債券（收益?zhèn)簽榛I集資金建設某項具體工程政府債券的特征（1）安全性高（2）流通性強（3）收益穩(wěn)定（4）免稅待遇金融債券（1）金融債券是銀行及非銀行金融機構依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內還本付息的有價證券。問題：日本的金融機構發(fā)行的債券和美國金融機構發(fā)行的債券都屬于金融債券嗎？我國發(fā)行過的金融債券（1）1985年，為了解決國有商業(yè)銀行信貸資金不足問題，中國工商銀行、中國建設銀行和其他非銀行金融機構被批準向社會公開發(fā)行金融債券，用于發(fā)行特種貸款，支持一些產品為社會所急需、經濟效益好的建設項目的掃尾工作，以促進其迅速竣工投產。這種金融債券繼續(xù)一直持續(xù)到1992年，大約發(fā)行了二百多億元，以后再沒有發(fā)行過。金融債券（2）（2）1994年，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行相繼成立，這三家政策性銀行的資本金和信貸資金開始由國家財政撥付，但是由于財政困難不能完全滿足這三家銀行的資本金和信貸資金的需求，國務院批準它們可以在銀行間債券市場面向金融機構發(fā)行特種金融債券。（3）1997、1998兩年，為了解決證券回購出現(xiàn)的問題，中國人民銀行批準了14家金融機構先后發(fā)行16次金融債券，發(fā)行總規(guī)模56億元。這些金融機構包括華夏證券有限公司、國泰證券有限公司、南方證券有限公司、廣東發(fā)展銀行、海南發(fā)展銀行等。中國境內發(fā)行的金融債券具有以下幾個特點：（1）沒有專門的法律法規(guī)依據(jù)，都是特別批準的；（2）都是針對特定問題的特殊性而發(fā)行的，（3）每一類金融債券都有階段性，都有其歷史使命。企業(yè)債券企業(yè)債券企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內還本付息的債券。是中國存在的一種特殊法律規(guī)定的債券形式。（1）信用公司債：不以公司任何資產作擔保而發(fā)行的債券，屬于無擔保債券，一般有些限制性條款，如公司債券不得隨意增加，債券未清償前股東的分紅要限制等。（2）不動產抵押公司債：公司的不動產作抵押而發(fā)行的債券。抵押品價值很大時可分若干次抵押，處理抵押品時要按順序依次償還優(yōu)先一級的抵押債券。（3）保證公司債：由第三者作為還本付息擔保人的債券。我國企業(yè)債多采用這種。企業(yè)債券（續(xù)）（4）收益公司債：利息只在公司盈利時支付，未付利息可累加，待公司收益改善后補發(fā)，補發(fā)前公司不得給股東分紅。（5）可轉換公司債附有轉換條款的公司債，兼有債權投資和股權投資的優(yōu)勢。（6）附新股認股權公司債附有優(yōu)先認購該公司增發(fā)新股的權利的債券。按認股權和債券本身能否分開劃分為：可分離型和非分離型。附新股認股權公司債和可轉換公司債的區(qū)別：行使轉換權后附新股認股權公司債其債券形態(tài)依然存在，而可轉債轉換后就變成股票了。國際債券國際債券是指各主權國家政府或大公司及國際機構在國際金融市場上發(fā)行的債券。（1）外國債券由借款人在本國以外的金融市場發(fā)行，以發(fā)行所在國貨幣計值還本付息。其中，在美國發(fā)行的外國債券被稱為揚基債券。在日本發(fā)行的外國債券稱為武士債券。國際多邊金融機構首次在華發(fā)行的人民幣債券被命名為“熊貓債券”。（2）歐洲債券由借款人在本國以外的金融市場發(fā)行的不以發(fā)行國貨幣，而以另一國貨幣計值的債券。使用的貨幣為：一般是可自由兌換的貨幣，美元、歐元、英鎊、日元等。歐洲債券的特點（1）1．投資可靠且收益率高歐洲債券市場主要籌資者都是大的公司、各國政府和國際組織，這些籌資者一般來說都有很高的信譽，且每次債券的發(fā)行都需政府、大型企業(yè)或銀行作擔保，所以對投資者來說是比較安全可靠的，且歐洲債券與國內債券相比其收益率更高。2．債券種類和貨幣選擇性強在歐洲債券市場可以發(fā)行多種類型、期限、不同貨幣的債券，因而籌資者可以根據(jù)各種貨幣的匯率、利率和需要，選擇發(fā)行合適的歐洲債券。投資者也可以根據(jù)各種債券的收益情況、風險程度來選擇某一種或某幾種債券。歐洲債券的特點（2）3．流動性強，容易兌現(xiàn)歐洲債券的二級市場比較活躍且運轉效率高，從而可使債券持有人比較容易地轉讓債券以取得現(xiàn)金。4、免繳稅款和不記名歐洲債券的利息通常免除所得稅或不預先扣除借款國的稅款。另外歐洲債券是以不記名的形式發(fā)行的且可以保存在國外，從而使投資者容易逃避國內所得稅。5．市場容量大且自由靈活歐洲債券市場是一個無利率管制、無發(fā)行額限制的自由市場，且發(fā)行費用和利息成本都較低，它無需官方的批準，沒有太多的限制要求，所以它的吸引力就非常大，能滿足各國政府、跨國公司和國際組織的多種籌資要求。（二）債券的種類（2）（二）按計息與付息方式的差異劃分單利債券：僅按本金計息附息債券：定期分次付息累進利率債券：以利率逐年累進方法計息的債券。隨著時間的推移，利率越來越高。其期限是浮動的，但有最短持有期和最長持有期的規(guī)定。按計息與付息的差異分貼現(xiàn)債券：票面上不規(guī)定利率，折價發(fā)行，到期按面額償還，期限一般短于1年。零息債券：不付利息，購買價格是票面值的現(xiàn)值，期限一般大于1年，實際是一種以復利方式計息的債券。（二）債券的種類（3）（四）按債券形態(tài)分實物債券：具有標準格式實物券面，如無記名國債憑證式債券：債權人認購債券的一種收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標準格式債券。如憑證式國債。不能上市流通，如需提前兌取，除償付本金外，利息按實際持有天數(shù)及相應利率檔次計算，經辦單位按兌付本金的0.2%收取手續(xù)費。記賬式債券：只在電腦賬戶中記錄。如記賬式國債?？缮鲜薪灰?，無紙化、效率高，成本低、交易安全。固定利率債券浮動利率債券（三）按利率固定與否分（五）按債券期限分短期債券：還本付息的期限在一年以下的債券中期債券：還本付息時間在一年以上，十年以下的債券長期債券：還本付息時間在十年以上的債券（二）債券的種類（4）信用債券：僅憑債券發(fā)行者的信用作保證而發(fā)行的債券擔保債券（六）按有無擔保分不動產抵押債券：不動產抵押抵押信托債券：以股票和其他證券抵押保證債券：第三者擔保（二）債券的種類（5）公募債券私募債券（七）按是否公開發(fā)行分記名債券不記名債券：目前一般采用這種（八）按是否記名分轉換債券不可轉換債券（九）按是否可轉換分國內債券國際債券（十）按面額貨幣不同分二、債券投資及其特點（一）債券投資債券投資可以獲取固定的利息收入，也可以在市場買賣中賺差價。隨著利率的升降，投資者如果能適時地買進賣出，就可獲取較大收益。目前，在上證所掛牌交易的債券品種主要包括國債、企業(yè)債券、公司債券、可轉換債券、可分離交易的可轉債等。（二）債券投資的特點1、安全性高：本金和利息到期可以收到2、收益穩(wěn)定：利息和資本利得3、流動性強：可從二級市場上進行買賣交易

2023/2/4632023/2/464三、影響債券價值的因素影響債券價值的內部因素：1、期限：與投資者要求的收益率成正比2、票面利率：票面利率越低，價格變動越大3、提前贖回規(guī)定：提前贖回的可能性越高，債券價值越低，其票面利率一般較高4、稅收待遇：免稅債券的到期收益率比類似的應納稅債券的低5、流動性：流動性與債券內在價值成正比6、信用級別：信用級別與債券的內在價值成正比影響債券價值的外部因素：1、基礎利率：短期政府債券或銀行存款利率。2、市場利率：市場利率與債券內在價值成反比。3、其他因素：通貨膨脹水平及外匯匯率風險等。四、債券投資應考慮的問題（一）債券種類一般政府債券風險較小，公司債券風險較大，但收益也較大（二）債券期限一般債券期限越長，利率越高、風險越大。（三）債券收益水平由于債券發(fā)行價格不盡一致，投資者持有債券的時間及債券的期限等不一致，都會影響債券收益水平。（四）投資結構合理的投資結構可以減少債券投資的風險，增加流動性、實現(xiàn)投資收益的最大化。

2023/2/465五、債券交易知識（一）交易時間：和買賣股票一樣（二）交易單位：手（1手＝1000元面值）（三）計價單位：每百元面值（四）價格變動單位：0.01元（五）每筆申報限制：最低申報限額為1手，最高申報限額為10000手（六）交易方式：T+02023/2/466六、債券的利息計算（1）（一）短期債券1、計息天數(shù)通常全年天數(shù)定為360天，半年定為180天。利息累計天數(shù)分為（1）按實際天數(shù)（ACT）計算（ACT/360/ACT/180）（2）按每月30天計算（30/360、30/180）。2、債券貼現(xiàn)率的確定債券必要報酬率＝無風險收益率+預期通貨膨脹率+風險溢價3、債券的報價（1）全價報價：債券買賣雙方實際支付的價格（2）凈價報價：扣除累積應付利息后的報價集美大學工商管理學院李淑釵67六、債券的利息計算（2）例6：2010年3月5日，某年息6%、面值100元、每半年付息1次的1年期債券，上次付息為2009年12月31日。如市場凈價報價為96元。則實際支付價格為多少？（1）ACT/180累計天數(shù)＝31+28+4＝63（天）累計利息＝100×6%/2×63/180＝1.05（元）實際支付價格＝96+1.05＝97.05（元）（2）30/180累計天數(shù)＝30+30+4＝64（天）累計利息＝100×6%/2×64/180＝1.07（元）實際支付價格＝96+1.07＝97.07（元）集美大學工商管理學院李淑釵68六、債券的利息計算（3）（二）中長期付息債券1、計息天數(shù)全年天數(shù)有的定為實際全年天數(shù)，也有的定為365天。累計天數(shù)也分實際天數(shù)和每月按30天計算我國交易所對附息債券的計息規(guī)定：全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計算，利息累積天數(shù)則按實際天數(shù)計算，算頭不算尾，閏年2月29日不計息。例7：2011年3月5日，某年息8%，每年付息一次，面值為100元的國債，上次付息日為2010年12月31日，如凈報價為103.45元,則實際支付價格為多少累計天數(shù)＝31+28+4＝63（天）累積利息＝100×8%×63/365＝1.38（元）實際支付價格＝103.45+1.38=104.83（元）集美大學工商管理學院李淑釵69六、債券的利息計算（4）（三）貼現(xiàn)式債券我國目前對于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實際天數(shù)計算累計利息，閏年2月29日也計利息。集美大學工商管理學院李淑釵70例8：2008年1月10日，財政部發(fā)行3年期貼現(xiàn)式債券，2011年1月10日到期，發(fā)行價格為85元。2010年3月5日，該債券的凈價報價為87元，則實際支付價格為多少？累計天數(shù)＝366+365+21+28+4＝784（天）起息日到到期日的天數(shù)＝366+365+365＝1096（天）累積利息＝（100－85）/1096×784＝10.73（元）實際支付價格＝87+10.73＝97.73（元）2023/2/471七、債券估值模型（1）（一）零息債券定價通常1年期以內的債券為零息債券，其內在價值計算公式其中：P＝債券的市場價格；M＝債券面值，r＝必要收益率n＝債券到期期限例9：2011年1月1日，央行發(fā)行1年期中央銀行票據(jù)，每張面值為100元，年貼現(xiàn)率為4%，則其理論價格為多少？理論價格＝100/(1+4%)=96.15（元）例10：2011年6月30日，例9中央銀行票據(jù)貼現(xiàn)率為3.5%，則理論價格為多少？理論價格＝100/（1+3.5%）0.5＝98.29（元）七、債券估值模型（2）集美大學工商管理學院李淑釵72（二）附息債券定價其中：P＝債券的市場價格；M＝債券面值r＝必要收益率i＝每期利率n＝債券到期期限例11：2011年3月31日，財政部發(fā)行的某期國債距離到期日還有3年，面值100元，票面利率為3.75%,每年付息一次，下次付息日在一年以后，1年期、2年期、3年期貼現(xiàn)率分別為4%、4.5%、5%，則該債券的理論價值為多少？七、債券估值模型（3）（三）一次還本付息債券集美大學工商管理學院李淑釵73其中：P＝債券的市場價格；M＝債券面值r＝必要收益率i＝每期利率n＝債券到期期限例12：2011年3月31日，財政部發(fā)行的3年期國債，面值100元，票面利率3.75%，按單利計息，到期利隨本清。3年期貼現(xiàn)率為5%，其理論價值為多少？2023/2/474第三節(jié)證券投資基金投資相關知識一、投資基金概述二、投資基金的收益和費用三、投資基金的價值分析四、影響基金價值的主要因素五、特殊開放式基金2023/2/475一、投資基金概述（1）（一）投資基金及其特點1、投資基金：通過對外發(fā)行受益憑證或股份來吸納社會閑散資金，匯集的資金交理財專家管理，即按基金設立的宗旨在證券市場進行分散投資，以最小的風險來獲得較高的投資回報，并將收益按投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。2、基金的特點（1）小額投資、集腋成裘－可獲得規(guī)模經營效益（2）費用較低、收益較高－股票0.4%左右,封閉式基金0.3％（3）信息公開、專家管理－最大優(yōu)勢（4）運作安全、風險分散基金經理公司和基金保管公司分別負責基金的日常管理和基金資產的管理，雙方相互牽制，保證基金資產的安全。（5）流動性強、變現(xiàn)風險小2023/2/476一、投資基金概述（2）（二）投資基金的分類1、契約型基金和公司型基金契約型基金：也稱信托型投資基金，它是依據(jù)信托契約通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。信托契約的當事人：基金管理人：作為基金的發(fā)起人，通過發(fā)行受益憑證將資金籌集起來組成信托財產，運用信托資產進行證券投資?；鹜泄苋耍贺撠煴９苄磐胸敭a，具體辦理證券、現(xiàn)金管理及有關的代理業(yè)務等；投資者：購買受益憑證，參與基金投資，享有投資收益。公司型基金：依公司法成立，通過發(fā)行基金股份將集中起來的資金投資于各種有價證券。公司型投資基金的公司資產為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會，由董事會聘基金管理人，基金管理人負責管理基金業(yè)務2023/2/477一、投資基金概述（2）2、封閉式基金與開放式基金封閉式基金：基金的發(fā)起人在設立基金時，事先確定發(fā)行總額，籌集到這個總額的80%以上時，基金即宣告成立，并進行封閉，在封閉期內不再接受新的投資。如基金開元在封閉的期限內不允許投資者要求退回資金，但是基金可以在市場上流通。投資者可以通過市場交易套現(xiàn)。我國封閉式基金采取在證券交易所掛牌上市交易的辦法，投資者買賣基金單位，都必須通過證券商在二級市場上進行競價交易。開放式基金:基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時增減，投資者可以按基金的報價在基金管理人確定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的一種基金(三個月內不得贖回）。我國開放式基金采取在基金管理公司直銷網點或代銷網點通過申購與贖回的辦法進行。2023/2/478封閉式基金和開放式基金的區(qū)別封閉式基金開放式基金交易場所深、滬證券交易所基金管理公司或代銷機構網點存續(xù)期限有固定期限沒有固定期限基金規(guī)模固定額度，一般不能增加發(fā)行沒有規(guī)模限制，有最低的規(guī)模限制贖回限制在期限內不能直接贖回基金,需通過上市交易套現(xiàn)可以隨時提出購買或贖回申請交易方式上市交易基金管理公司或代銷機構網點價格決定由市場供求關系決定由基金的資產凈值而定分紅方式現(xiàn)金分紅現(xiàn)金分紅、再投資分紅費用交易手續(xù)費：不超過成交金額的3‰，起點：5元申購費：不超過申購金額的5％贖回費：不超過贖回金額的3%投資策略充分運用資金，進行長期投資提取準備金，需更高的投資水平信息披露單位資產凈值每周至少公告一次單位資產凈值每個開放日進行公告2023/2/479二、投資基金的收益與費用（一）投資基金的收益1、經常性收入：流動現(xiàn)金及備兌金的利息收入；投資證券的定期（債券或票據(jù)的利息）或不定期收入（股息）。2、資本利得：高拋低吸的差價（二）基金費用1、基金投資人直接負擔的費用：

申購費/認購費（最高不超過5％），贖回費用（不超過3％），基金轉移費用、再投資費用2、基金運營費用：

基金管理費用（1％－1.6％），基金托管費（0.1％－0.25％）過戶代理費（0.25％）3、其他費用：證券交易費、會計師費、律師費、召開年會費用、每期報表的印刷費等。2023/2/480三、證券投資基金的價值分析基金的單位資產凈值是基金經營業(yè)績的指示器，也是基金在發(fā)行期滿后基金單位買賣價格的計算依據(jù)?；鹳Y產總值：一個基金所擁有的資產（包括現(xiàn)金、股票、債券和其他有價證券及其他資產）于每個營業(yè)日收市后，根據(jù)收盤價格計算出來的總資產價值。基金的單位價格與基金的單位資產凈值成正比。2023/2/481四、影響投資基金價格的因素（一）基金單位資產凈值：最重要的影響因素基金單位資產凈值主要受三個因素影響：

基金管理人的管理水平證券市場的走勢及活躍程度基金的所得稅政策（二）基金市場的活躍程度影響基金市場交易活躍的主要因素：

①基金交易成本②投資者的投機心理③基金市場的供求關系（三）銀行存款利率還包括其他各種政治、經濟和人文因素：如外匯市場匯率的變化、資金市場利率的變化、投資者的心理因素、各種突發(fā)事件以及基金本身的封閉期限長短等。2023/2/482五、特殊開放式基金ETF（ExchangeTradedFunds）：交易型開放式指數(shù)基金LOF（ListedOpen-endedFunds）：上市開放式基金二者的共同點－特殊點：可以在一級市場以申購贖回的方式交易，也可以在二級市場以配對撮合的方式進行交易。ETF和LOF內在價值和普通開放式基金一樣，較普通開放式基金具有在二級市場交易的投資價值：（1）二級市場交易成本(最高0.4%)比一級市場(平均1.5%)低（2）交易手續(xù)相對簡便（3）成交價格相對透明（4）交易效率相對較高（5）具有更高的流動性（6）提供潛在的跨市場套利機會（7）與普通封閉式基金相比，折溢價幅度相對較小第四節(jié)權證投資相關知識一、權證相關概念二、權證的類別三、影響權證價值的相關因素四、權證的魅力五、權證的風險六、權證的運作模式2023/2/4832023/2/484一、權證相關概念權證:持有人在約定時間內，有權按照約定價格要求發(fā)行人出售（或者買入）權證對應的資產。標的證券：指權證發(fā)行人承諾按約定條件向權證持有人購買或出售的證券。

行權價格：指發(fā)行人發(fā)行權證時所約定的，權證持有人向發(fā)行人購買或出售標的證券的價格。

行權比例：指一份權證可以購買或出售的標的證券數(shù)量。如寶鋼權證的行權比例為1，那么1份權證可以買入1份寶鋼股票。

到期日：權證發(fā)行時確定的有效期的終止日，它是權證的重要條款之一。權證的到期日和最后交易日不是同一天。根據(jù)深交所《權證管理暫行辦法》，權證在到期日前5個交易日要終止交易。2023/2/485二、權證類別（1）（一）權證根據(jù)不同的劃分標準有不同的分類：1、按買賣方向分為認購權證和認沽權證。

權證認沽權證(沽出權利)-看淡后市認購權證(購買權利)-看好后市2023/2/486股價100110120900+5+10-5-10+15115盈虧

(￥)回報潛力無限權證價格=￥10購入認購權證：

行使價=￥100

權證價格=￥10

打平點=￥110認購權證獲利空間無限2023/2/487股價100110120900+5+10-5-10+15115盈虧(￥)回報潛力無限權證最大損失為

購買權證成本權證價格=￥10股價下跌至￥0認購權證最大損失僅為權利金2023/2/488股價100110+5+100-5-10盈利(￥)權證價格=￥10打平點=￥90虧損(￥)80購入認沽證：

行使價=￥100

權證價格=￥10

打平點=￥90+90認沽證持有人的最大盈利為當相關資產價格跌至￥0時，其盈利為行使價減去認沽證價格權證最大損失為

購買權證成本認沽權證盈虧模式圖2023/2/489二、權證類別（2）2、按權利行使期限分為歐式權證和美式權證。

美式權證的持有人在權證到期日前的任何交易時間均可行使其權利；歐式權證持有人只可以在權證到期日當日行使其權利。

3、按發(fā)行人不同可分為股本權證和備兌權證。股本權證一般是由上市公司發(fā)行，備兌權證一般是由證券公司等金融機構發(fā)行：比較項目股本權證備兌（衍生權證）發(fā)行人標的證券發(fā)行人標的證券發(fā)行人以外的第三方標的證券需要發(fā)行新股已在交易所掛牌交易的證券發(fā)行目的為籌資或高管人員激勵用為投資者提供避險、套利工具行權結果公司股份增加、每股凈值稀釋不造成股本增加或權益稀釋2023/2/490二、權證類別（3）4、按權證行使價格是否高于標的證券價格，分為價內權證、價平權證和價外權證。

價格關系認購權證認沽權證

行使價格＞標的證券收盤價格價外價內

行使價格＝標的證券收盤價格價平價平

行使價格＜標的證券收盤價格價內價外5、按結算方式可分為證券給付結算型權證和現(xiàn)金結算型權證。權證如果采用證券給付方式進行結算，其標的證券的所有權發(fā)生轉移；如采用現(xiàn)金結算方式，則僅按照結算差價進行現(xiàn)金兌付，標的證券所有權不發(fā)生轉移。

2023/2/491權證舉例

寶山鋼鐵股份有限公司股權分置改革方案：作為上海寶鋼集團公司持有的公司股份獲得上市流通權的對價，本方案實施股權登記日登記在冊的流通股股東每持有10股流通股將獲得寶鋼集團公司支付的