《人民幣加入SDR的利弊7100字（論文）》

緒論在2015年12月1日，通過多輪的考察，國際貨幣基金組織逐條審查了四項標(biāo)準(zhǔn)之后，2016年10月1日，在我國長期的不斷努力下，人民幣正式加入SDR。從此，SDR的價值將由美元、歐元、日元、英鎊、人民幣共同決定，其中人民幣占比達(dá)到10.92%（如下表所示），這一事件具有里程碑式的意義，它不但彰顯著人民幣在國際上的影響力得到更好的提升，而且進(jìn)一步證明了國際社會對于我國在經(jīng)濟(jì)、金融甚至是市場改革方面取得的一系列成就的充分認(rèn)可。表1人民幣加入SDR前后，SDR貨幣籃子權(quán)重對比表幣種人民幣加入SDR前人民幣加入SDR后美元41.9%41.73%歐元37.4%30.93%英鎊11.3%8.09%美元9.4%8.33%人民幣0%10.92%近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)實力和國際影響力的提高，越來越多的學(xué)者們把目光放在了人民幣加入SDR的問題以及人民幣國際化的問題上。在2011年，國際貨幣基金組織曾經(jīng)探討了擴(kuò)大SDR貨幣籃子的標(biāo)準(zhǔn)，他們認(rèn)為，在現(xiàn)今國際貨幣體系中，貨幣籃子的構(gòu)成應(yīng)當(dāng)多樣化，納入與標(biāo)準(zhǔn)相符合的貨幣，進(jìn)而確保SDR作為儲備貨幣的地位。周鵬亞等人基于現(xiàn)行國際貨幣體系說明了超主權(quán)貨幣SDR存在的意義，認(rèn)為我國應(yīng)當(dāng)要努力推進(jìn)人民幣加入SDR貨幣籃子的進(jìn)程。王芳等人認(rèn)為，要想能夠破解特里芬困境，在新的考察期間，國際貨幣基金組織應(yīng)當(dāng)要在SDR中納入一些在國際貿(mào)易、金融活動以及官方儲備中使用更多的新貨幣，而人民幣就是擁有這一特征的貨幣。宋科等人論述了人民幣、SDR以及國際貨幣體系改革之間的聯(lián)系，他們認(rèn)為人民幣首先取得了IMF的肯定，并將在其國際化進(jìn)程中提供大力幫助。曹彤等人基于多核化與區(qū)域化貨幣的角度，討論了人民幣的國際化問題，認(rèn)為國家的經(jīng)濟(jì)規(guī)模及其和貿(mào)易的依存度是對貨幣國際化造成影響的主要原因。郝宇彪等人研究了制約人民幣國際化進(jìn)程因素，認(rèn)為金融抑制、還沒有實現(xiàn)的市場匯率制度、實體經(jīng)濟(jì)改革的遲緩以及資源分配不足是遏制人民幣國際化的主要原因。今天，人民幣已經(jīng)成為了世界第二大貿(mào)易融資貨幣，也是世界上受到最為廣泛使用的第五大貿(mào)易貨幣，納入SDR更彰顯了國際上肯定人民幣可自由使用的標(biāo)準(zhǔn)。然而，中國目前還沒有實現(xiàn)國內(nèi)金融改革，尤其是利率市場化以及資本賬戶的開放時間表存在著滯后的問題。因而，將人民幣納入SDR這一超出預(yù)期的事情也給人民幣國際化進(jìn)程提供了新的機(jī)遇以及挑戰(zhàn)。1人民幣國際化背景人民幣的國際化是指人民幣可以在境外流通，成為國際可計價結(jié)算并作為儲備貨幣的過程。盡管我國人民幣國際化開始較晚，但現(xiàn)今已經(jīng)有不少的學(xué)者們開始研究人民幣國際化的相關(guān)問題，并具有相當(dāng)規(guī)模，人民幣國際化問題可以說是學(xué)術(shù)界討論的焦點之一。人民幣國際化研究主要集中在三個角度：第一，在國際社會中，人民幣得到廣泛的流通。最近幾年，旅游業(yè)逐步發(fā)展繁榮，與之相應(yīng)的中國的鄰國和地區(qū)開始采用人民幣作為部分支付和結(jié)算的手段。然而，當(dāng)前大多數(shù)在境外流通的人民幣主要覆蓋在我國的鄰近國家，并未能在全球范圍內(nèi)得到普遍流通；第二，人民幣國際化指出那些用人民幣進(jìn)行計價的金融產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)要變?yōu)閲H金融機(jī)構(gòu)的投資工具。但是現(xiàn)今用人民幣進(jìn)行計價的金融產(chǎn)品還比較少，種類也不多，資產(chǎn)泡沫的情況比較的嚴(yán)重；第三，人民幣應(yīng)當(dāng)在國際貿(mào)易結(jié)算中擁有相當(dāng)?shù)谋戎亍Ｈ嗣駧努F(xiàn)今在國際貿(mào)易結(jié)算中并沒有獲得較大占比，其在國際貿(mào)易結(jié)算的過程中所占有的比例得到增加能夠幫助中國在國際貿(mào)易中掌握更大的主動權(quán)，從而降低我國早外匯儲備中存在的壓力。我國的綜合國力在不斷地提高，人民幣日益國際化，成為中國融入世界經(jīng)濟(jì)的必由之路。雖然我國的人民幣國際化肯定程度日益提高，但較之美元與歐元依舊存在不小的差距。

2SDR概述2.1SDR的產(chǎn)生1969年，基金組織為補(bǔ)充成員國官方儲備的國際儲備資產(chǎn)設(shè)立了一種資產(chǎn)，即SDR，也就是特別提款權(quán)。SDR能夠兌換成為可以自由支配的貨幣，主要是在黃金與美元兩類主要的儲備資未得到國際充分供給的情況下，在基金組織的支持下，國際社會決定設(shè)立的一項可以推動全球貿(mào)易擴(kuò)張以及金融發(fā)展的國際儲備資產(chǎn)，特別提款權(quán)可以兌換成可以支持世界貿(mào)易擴(kuò)張和金融發(fā)展的自由流通貨幣。為了應(yīng)對特里芬困境，美元應(yīng)當(dāng)要和黃金掛鉤，從而保持匯率的穩(wěn)定，但是美元作為一種國際儲備資產(chǎn)，又應(yīng)當(dāng)要保證維持大量的輸出，也就是要保持金融賬戶的大量逆差，然而這又和保持匯率穩(wěn)定的目標(biāo)存在沖突。為了能夠促使美元保持匯率的穩(wěn)定，同時彌補(bǔ)國際儲備存在的短缺問題，出現(xiàn)了一種超主權(quán)貨幣——SDR。2.2SDR的發(fā)展SDR最初是為了擴(kuò)充儲備資產(chǎn)從而為布雷頓森林體系服務(wù)而被創(chuàng)建的，但在SDR創(chuàng)造多年以后，該體系就宣布破產(chǎn)了。最初希望保持匯率穩(wěn)定的SDR立即開啟了浮動匯率的時代，其最初目標(biāo)早已落空。今天，SDR只是一種賬面資產(chǎn)，由IMF按照它承認(rèn)的份額分配，而缺乏實際價值。盡管SDR很難取代美元作為支付貨幣，但是因為SDR貨幣是由一籃子貨幣來確定其價值的，因此在保持幣值處于相對穩(wěn)定的情況中，它作為一個比值的計價單位依舊發(fā)揮了一定的穩(wěn)定錨作用。與此同時，SDR也適用于會員國的國際收支平衡和官方國際結(jié)算，但是影響較小。2.3人民幣加入SDR的條件根據(jù)IMF規(guī)則：一國貨幣要想能夠納入SDR，必須同時達(dá)成兩項條件：一方面要保證貨幣所屬國的貿(mào)易規(guī)模符合特定標(biāo)準(zhǔn)，另一方面是要保證貨幣能夠進(jìn)行自由兌換。早在四年前，我國的貿(mào)易規(guī)模就已經(jīng)超過了美國，成為了全球第一大貨物貿(mào)易國，盡管在2016年數(shù)據(jù)表明，美國再次贏得了冠軍，反超中國，但是我國依舊始終掌控者第二把交椅。在2010年的審查中，我國早就也采納了這一標(biāo)準(zhǔn)。盡管我國在19969年就能夠在經(jīng)常項目下可以進(jìn)行自由兌換，但是因為資本以及金融的管理規(guī)制仍然繁復(fù)，人民幣到目前位置尚未實現(xiàn)可以完全自由兌換。人民幣能夠自由兌換是中國長久以來外匯管理的最終目標(biāo)，但是因為1998年出現(xiàn)的亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致人民幣實現(xiàn)自由兌換的進(jìn)程受到了嚴(yán)重打擊。盡管中國尚未完全滿足IMF的SDR要求，但從經(jīng)濟(jì)規(guī)模以及貿(mào)易量來看，中國長期以來一直是世界第二大經(jīng)濟(jì)體。由于IMF為人民幣提供了優(yōu)惠條件，因而它也會倒逼人民幣逐漸加快國際化進(jìn)程。倘若IMF在之后再次評估SDR貨幣籃子，我國貨幣的兌換實現(xiàn)自由化和國際化的進(jìn)程仍然不能令人滿意，這將會嚴(yán)重?fù)p害中國政府的信譽(yù)和建立金融中心的戰(zhàn)略。因此，因為人民幣納入SDR屬于“特招”，從某種意義上說，這將使迫使我們推動人民幣進(jìn)一步國際化，這是為了客觀生存所迫切需要的。

3人民幣國際化背景下人民幣加入SDR的好處3.1提升國際影響力人民幣加入了SDR，彰顯了人民幣得到了各成員國對其國際地位的肯定。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國現(xiàn)今與許多國家和地區(qū)都簽署了雙邊本幣互相交換的協(xié)議，并與許多新興經(jīng)濟(jì)體確定了人民幣的清算安排。以此正式表明了人民幣是官方的國際儲備資產(chǎn)之一。人民幣在國際視野中將會以國際儲備貨幣的形式出現(xiàn)，可以看見，人民幣未來的國際流通量將會有一定增加，人民幣在國際貿(mào)易以及投資中其計價以及結(jié)算所占的比重也將會相應(yīng)增加。這能夠適當(dāng)?shù)氐窒嗣駧旁谖磥韲H化的進(jìn)程中所造成的資本外流，以及人民幣國際化造成的匯率波動，從而又會減少資本外流造成匯率下降的可能性。除此之外，在確定石油鐵等大宗商品的價格時，人民幣也將有更大的話語權(quán)。3.2推進(jìn)國際化進(jìn)程人民幣國際化的過程是十分漫長且繁復(fù)的，人民幣要想實現(xiàn)國際化，從本質(zhì)上來說加入SDR，提高國際社會對人民幣的認(rèn)識和接受程度只是第一步。對企業(yè)來說，加入SDR不但能夠大幅度降低中國企業(yè)在海外融資的成本，從而對國內(nèi)企業(yè)走出去起到積極作用。人民幣日益國際化也使人民幣能夠交易與標(biāo)價大宗商品，從而減少了國內(nèi)貿(mào)易商的匯率風(fēng)險，并有利于企業(yè)的經(jīng)營、購買、合并和跨境投資。對居民而言，人民幣進(jìn)入SDR會大大降低匯率損失的風(fēng)險，促使人民幣更方便于在海外消費中使用。隨著人民幣變成常見的國際儲備貨幣，居民有更多的機(jī)會進(jìn)行國際支付與投資，投資者能夠在全世界分配資產(chǎn)和進(jìn)行交易。3.3促進(jìn)金融改革IMF明確說明的加入SDR的標(biāo)準(zhǔn)之一，就是要求貨幣要是“可自由使用的貨幣”，但是中央銀行只有在進(jìn)行了市場化利率等各項改革以后，才使得人民幣勉強(qiáng)具備這一資格，促使人民幣國際化獲得突破性的進(jìn)步?，F(xiàn)在倘若希望進(jìn)一步使人民幣實現(xiàn)國際化，應(yīng)當(dāng)要進(jìn)一步的推進(jìn)金融改革。IMF在人民幣加入SDR后，對人民幣是否符合“可自由使用”的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了認(rèn)真的檢查和評測，并說明了一系列新的要求，人民幣不再僅僅依賴于本國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，而且也會受到國際社會的影響。然而我國現(xiàn)今的經(jīng)濟(jì)貨幣政策無法滿足國內(nèi)外需求，因而使得我國國際化的壓力加倍。故而為了可以更進(jìn)一步的與國際社會保持一致，我國的貨幣當(dāng)局針對金融市場展開了改革與創(chuàng)新，以尋求新的自我管制辦法。

3人民幣國際化背景下人民幣加入SDR的弊端人民幣“入籃”彰顯出了我們國家的國際地位與國際話語權(quán)取得更大的提升，然而這一事件也為人民幣實現(xiàn)國際化帶來不利的影響。3.1增加政策調(diào)整的難度加入特別提款權(quán)貨幣籃子后，IMF將對中國人民幣的自由使用情況進(jìn)行更頻繁、正常的評估與監(jiān)測，管理與把控我國以及其他的成全國的匯率政策以及經(jīng)常項目，并對建設(shè)人民幣基準(zhǔn)利率以及設(shè)置風(fēng)險工具等作出了要求。毫無疑問，這些做法毋庸置疑的增加了我國調(diào)整匯率政策調(diào)整的困難程度，給中央銀行帶來了巨大挑戰(zhàn)。除此以外，人民幣的市場在其加入SDR以后，規(guī)模也將擴(kuò)大，這將使中國更難調(diào)整貨幣政策。中央銀行不僅要確保人民幣在離岸市場能夠進(jìn)一步的流通，還要考慮海岸市場的流動以及穩(wěn)定，例如，倘若中央銀行希望通過調(diào)整利率回收市場上過量的人民幣，常常很難直接實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，因此倘若促使存款利率提高，離岸市場很可能會通過調(diào)整利率"彌補(bǔ)"離岸市場回收的人民幣數(shù)量，如此一來，在岸市場人民幣的實際流通量并未降低到目標(biāo)水平，中央銀行的目標(biāo)也就未實現(xiàn)。因此，這對中央銀行的貨幣政策增加了調(diào)整的難度。3.2需求波動增大人民幣加入SDR后，離岸市場的規(guī)模將會隨之?dāng)U大，人民幣資產(chǎn)需求的波動將會增加，人民幣作為貿(mào)易貨幣的使用量大幅度增加，人民幣匯率波動加大，匯率政策調(diào)整的難度也將加大。例如美元，它是最強(qiáng)勢的國際貨幣，美元在國際化后出現(xiàn)的問題可以很好地證明國際化造成的波動。經(jīng)常項目赤字以及財政赤字的巨大額度，次貸危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)衰退造成美元貶值，部分國際投機(jī)者利用出售美元，追捧歐元等方式就可能獲取成本幾乎為零的利益，從而進(jìn)一步造成美元的貶值。所以在我國未能充分準(zhǔn)備好應(yīng)對國際化帶來的風(fēng)險以及波動的時候，人民幣的入籃事件可能會引發(fā)超出我們預(yù)防能力的挑戰(zhàn)。加入SDR后，人民幣的經(jīng)常項目以及資本項目的跨境資金流動都將會得到增強(qiáng)，這可能給我國金融的監(jiān)督管理以及合作面臨巨大風(fēng)險和挑戰(zhàn)。因為我們的金融業(yè)發(fā)展時間較短，發(fā)展進(jìn)程受到嚴(yán)重阻礙，導(dǎo)致我們目前的金融監(jiān)督管理制度仍然不完善，存在著職責(zé)權(quán)力重疊等各方面的問題，這些問題導(dǎo)致了監(jiān)管的職責(zé)難以切實的落實到部門與個人，機(jī)構(gòu)效率不高，總體的監(jiān)管能力低下，從而導(dǎo)致我國這樣的大經(jīng)濟(jì)體很難有效的應(yīng)對大量跨境資本流動造成的沖擊。這不但會對我國國內(nèi)貨幣政策保持獨立性造成影響，而且會使得系統(tǒng)性金融風(fēng)險出現(xiàn)，對我國的實際經(jīng)濟(jì)和金融市場能否獲得良好的發(fā)展造成影響。3.3匯率波動將進(jìn)一步加大人民幣加入SDR之后，資本的雙向流動將更加的猛烈，中國的匯率波動也將變得更加劇烈。人民幣價格現(xiàn)今出現(xiàn)了一定的扭曲，加入SDR貨幣籃子后，人民幣產(chǎn)生了貶值的現(xiàn)象。當(dāng)前的國際投資銀行也普遍看空人民幣，根據(jù)當(dāng)前的情況可以看出，在IMF將人民幣納入SDR之后，貶值壓力就存在了。貶值的趨勢或許來自于以下幾點：第一，企業(yè)和居民的海外資產(chǎn)增加；第二，國家對海外融資的控制減弱，國有企業(yè)和銀行或許會增加海外融資；第三，離岸市場的利率很低，具有高流通性。但是在現(xiàn)今的情況下，我們的金融體系還不太發(fā)達(dá)，市場化程度也較為不足，規(guī)避風(fēng)險的能力尚還不足，很難應(yīng)付匯率的大幅波動以及存在的匯率貶值情況，這就要求中央銀行做好準(zhǔn)備，從而減輕開放小資本項目帶來的沖擊。

4進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化的對策4.1離岸金融市場，放開資本項目大力離岸金融市場，拓寬海外投資的廣度以及深度。中國現(xiàn)今的離岸金融市場的大部分金融產(chǎn)品主要聚集在股票以及地產(chǎn)市場中，存在嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫情況。并且還存有同一產(chǎn)品地區(qū)，價格差異很大的現(xiàn)象，因此存有很多的投資機(jī)會。反過來，發(fā)達(dá)的離岸金融市場能夠幫助離岸投資者創(chuàng)造一個比較優(yōu)異的投資環(huán)境，暫時隔離離岸市場存在的一些負(fù)面沖擊；還能夠推動我國開放資本項目，豐富跨界貿(mào)易，并提供資本回收的方式。因而建議豐富離岸金融市場金融產(chǎn)品的多樣性，增加產(chǎn)品設(shè)計，并使得離岸金融市場的建設(shè)取得進(jìn)一步的完善。除此之外，隨著人民幣的大幅度輸出，逐步放寬人民幣資本項目以便實現(xiàn)自由兌換。我國當(dāng)前的資本項目并未進(jìn)行全面開放，人民幣在跨國貿(mào)易中主要發(fā)揮清算作用，投資渠道不多，巨額貨幣儲備并未完全發(fā)揮作用，從而使得人民幣持有者減少了持有熱情，阻礙了人民幣的國際化進(jìn)程。金融體系還不夠完善，利率也不完全是市場化的，倘若要全面放開資本項目，促進(jìn)人民幣國際化，應(yīng)當(dāng)要從經(jīng)濟(jì)以及金融市場的建設(shè)開始，從利率市場化入手。只有如此，才可以最大限度地降低放開資本項目對我國產(chǎn)生的影響，使人民幣國際化的成本降到最低限度。4.2加強(qiáng)對人民幣跨境流通的監(jiān)測貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化對人民幣跨界流通的控制，從而保證幣值的穩(wěn)定。流動性問題是我國國際儲備管理的一個重要方面，當(dāng)前人民幣離岸市場的發(fā)展仍然還未實現(xiàn)完善，市場功能并沒有得到充分發(fā)揮，人民幣境外流動規(guī)模依舊在很大程度上由我國的國情以及對外貿(mào)易決定。倘若中央銀行可以很好地檢測跨境人民幣，通過對貨幣工具進(jìn)行正確使用，就能在很大程度上減少這些跨境人民幣的影響，實現(xiàn)維持貨幣穩(wěn)定的目標(biāo)。之所以要保持幣值的穩(wěn)定，是因為倘若人民幣幣值不穩(wěn)定，就會使國際社會出現(xiàn)不同的心理預(yù)期，我們的國際資本或許會出現(xiàn)在國際市場上大量流動的情況，從而對我們的貨幣政策產(chǎn)生不良影響。4.3緊握人民幣定價權(quán)一定要牢牢把控人民幣的定價權(quán)。倘若人民幣的國際化進(jìn)程得到持續(xù)推進(jìn)，那么按照三元悖論，國家貨幣政策的獨立性與匯率的固定在資本項目的開放情況下無法共存。因此，我國應(yīng)當(dāng)要進(jìn)一步促進(jìn)利率以及匯率的市場改革，按照鐘擺效應(yīng)，把匯率保持在一個固定范圍內(nèi)，相對而言，也就實現(xiàn)了固定匯率的目標(biāo)，且不會對開放資本項目和保持貨幣政策的獨立性造成影響。不過一定要保證在建設(shè)離岸金融市場的同時，進(jìn)行利率和匯率的市場改革，從而確保人民幣的定價權(quán)不落在他人手中。為此首先應(yīng)當(dāng)要重新認(rèn)識，尋找規(guī)律。其次應(yīng)當(dāng)要僅僅把控人民幣的話語權(quán)。最后中國內(nèi)地應(yīng)當(dāng)要盡快的推出人民幣期貨，利用上海以及香港兩個金融中心來把控人民幣匯率的定價權(quán)。

結(jié)論人民幣加入SDR對于我國來說，的確是一件好事，起碼表明近40年的改革開放中我國所做的努力獲得了國際的認(rèn)可，同時也發(fā)揮了迫使人民幣國際化的用途。但與此同時，我們應(yīng)當(dāng)注意到，因為SDR的出現(xiàn)和發(fā)展存在的不足，加入SDR對以美元和歐元為主的國際儲備體系很難帶來實質(zhì)影響，使人民幣難以向國際化邁進(jìn)，其象征意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了它的實際意義。因此，國內(nèi)對于自從加入SDR以來，就十分積極主動的想要撼動美元霸主地位、人民幣已然變成了國際貿(mào)易的觀點，太過盲目樂觀，應(yīng)該要予以警惕。與此同時，我們還必須深刻意識到，人民幣并沒有完全達(dá)成可自由兌換的目標(biāo)，也沒有完全達(dá)到IMF關(guān)于加入SDR的標(biāo)準(zhǔn)，這也使我們更加迫切地需要人民幣實現(xiàn)自由化和國際化，以應(yīng)對之后再次進(jìn)行的審查。人民幣加入SDR后的確沒有產(chǎn)生很大的實質(zhì)影響，人民幣國際化的進(jìn)程依舊充滿了艱辛。不過只要我們一步一個腳印，切實提高貿(mào)易產(chǎn)品的競爭力，大力開放對外貿(mào)易市場，逐步放寬對資本和金融項目的管理控制，人民幣自然會被國際社會認(rèn)可。我們只有確保擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力，才可以為人民幣國際化鋪平道路。我國當(dāng)前正在逐步促進(jìn)人民幣國際化。只有我們自己有堅實的基礎(chǔ)，才能夠不會受到國際局勢的影響。我們必須要對人民幣國際化進(jìn)程以及其加入SDR對人民幣國際化的影響進(jìn)行客觀看待，不要被人民幣加入SDR所帶來的好處蒙蔽了雙眼，當(dāng)前，人民幣實現(xiàn)國際化還有很長一段時間要走。人民幣加入SDR既會帶來益處，也存在著一定弊端。根據(jù)本文的分析，盡管人民幣加入SDR給我們的金融市場帶來了巨大的沖擊，但也為人民幣的國際化進(jìn)程提供了很大的機(jī)會。我國應(yīng)當(dāng)要抓住此次機(jī)遇，繼續(xù)穩(wěn)步促進(jìn)人民幣步入國際舞臺。