項目六 遠(yuǎn)期外匯市場2

任務(wù)三遠(yuǎn)期外匯市場

某日本進口商從美國進口一批商品，按合同規(guī)定日進口商3個月后需向美國出口商支付100萬美元貨款。簽約時，美元兌日元的即期匯率為118.20/50，付款日的市場即期匯率為120.10/30，假定日本進口商在簽約時未采取任何保值措施，而是等到付款日時在即期市場上買入美元支付貨款，思考：這將會給日本進口商帶來多少損失？為什么？

導(dǎo)入案例:案例分析:

若日本進口商在簽約時未采取任何保值措施，而是等到付款日時在即期市場買入美元支付貨款，則要付出120.30×100萬=12030萬日元，這要比3個月前購買100萬美元（118.50×100萬=11850萬日元）多付出180萬日元（12030-11850）。

原因：由于計價貨幣美元升值，日本進口商需付出更多的日元才能買到100萬美元，用以支付進口貨款，由此增加進口成本而遭受了匯率變動的風(fēng)險。

外匯市場上有沒有交易手段可使日本進口商能夠預(yù)先鎖定進口成本，避免因匯率變動而遭受損失？本節(jié)將要介紹的遠(yuǎn)期外匯交易就是日進口商可以選擇的一種保值手段。導(dǎo)入新課：遠(yuǎn)期外匯交易產(chǎn)生的背景：布雷頓森林體系解體以后，匯率波動加劇，匯率風(fēng)險管理加強，遠(yuǎn)期外匯市場迅速發(fā)展起來。一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念（期匯交易）買賣雙方先行簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來交割的時間，到規(guī)定的交割日，按合同規(guī)定，賣方交匯，買方收匯的外匯交易。

期限范圍最短：3天最長：達(dá)5年常見：1、2、3、6等整數(shù)月超過1年的超遠(yuǎn)期外匯交易。一、遠(yuǎn)期外匯交易的概念（期匯交易）二、遠(yuǎn)期外匯交易的分類

兩類固定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易選擇交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易選擇范圍選擇期內(nèi)任何一天月份確定月內(nèi)任何一天三、遠(yuǎn)期外匯交易的交割日

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即標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期交割日：在即期交割日（spotdate）的基礎(chǔ)上推算營業(yè)日。1、固定交割日標(biāo)準(zhǔn)期限的遠(yuǎn)期外匯交割日的決定法則：法則：日對日、月底對月底、節(jié)假日順延、不跨月。。1、日對日：是指先確定成交日對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)即期交割日（T＋2），然后找到與即期交割日相對應(yīng)的遠(yuǎn)期交割日。例1：2005年5月7日發(fā)生一筆3個月遠(yuǎn)期外匯交易，計算對應(yīng)的遠(yuǎn)期交割日。2005年8月9日注意：所求的遠(yuǎn)期交割日不是和成交日相對應(yīng)，而是和即期交割日相對應(yīng)。2、月底對月底：如果成交日對應(yīng)的即期交割日是月底，則遠(yuǎn)期交割日也應(yīng)該是相應(yīng)月份的月底。例2：2004年1月29日發(fā)生一筆3個月遠(yuǎn)期外匯交易，計算遠(yuǎn)期交割日。4月30日3、節(jié)假日順延：即若算出的遠(yuǎn)期交割日是節(jié)假日，則往后順延。4、不跨月：是指若遠(yuǎn)期交割日遇上節(jié)假日順延后，發(fā)現(xiàn)進入了交割日所在月的下個月，則不能順延，只能向前找到第一個合適的交割日。例如：例2中若4月30日為周日，那么遠(yuǎn)期交割日是哪一天？4月28日

隨堂練習(xí)：1、若2004年5月31日發(fā)生一筆1個月遠(yuǎn)期外匯交易，對應(yīng)的遠(yuǎn)期交割日是哪一天？2、若2004年3月29日發(fā)生一筆1個月遠(yuǎn)期外匯交易，對應(yīng)的遠(yuǎn)期交割日是哪一天？3、若2004年7月29日發(fā)生一筆1個月遠(yuǎn)期外匯交易，而8月29日是周五，則該筆遠(yuǎn)期交易的交割日是哪一天？4、若2004年1月27日發(fā)生一筆1個月遠(yuǎn)期外匯交易，對應(yīng)的遠(yuǎn)期交割日是哪一天？答案：1、7月2日

2、4月30日

3、8月29日

4、2月29日2、非固定交割日

在約定的期限內(nèi)任意選擇一個營業(yè)日作為交割日，即擇期外匯交易。1、部分擇期——確定交割月份但未確定交割日。可分為兩種：

2、完全擇期——客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。案例1：

5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個月的擇期外匯交易，約定8月份進行交割，則A公司可以在8月1日至8月23日的任一個營業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。

案例2：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月23日這一段時間的任一個營業(yè)日向B銀行提出交割。

請判斷：以上兩個案例哪一個是部分擇期？哪一個是完全擇期？一、遠(yuǎn)期匯率的兩報價方法

⑴完全報價又稱直接報價方法，是直接將各種不同交割期限的遠(yuǎn)期買入價、賣出價完整地表示出來。例如：某日倫敦外匯市場英鎊兌美元的匯率為：即期匯率一個月遠(yuǎn)期匯率三個月遠(yuǎn)期匯率六個月遠(yuǎn)期匯率1.8205/151.8235/501.8265/951.8345/90這種方法通常用于銀行對客戶的報價上。四、遠(yuǎn)期匯率的報價方式⑵點數(shù)報價，又稱掉期率，是指不直接公布遠(yuǎn)期匯率，而只報出即期匯率和各期的遠(yuǎn)期差價即掉期率，然后再根據(jù)掉期率來計算遠(yuǎn)期匯率。例如：某日倫敦外匯市場英鎊兌美元的匯率為：即期匯率1.8205/15一個月掉期率30/35三個月掉期率60/80六個月掉期率140/175這種方法通常用于銀行同業(yè)交易的報價上

五、遠(yuǎn)期匯率的計算1、遠(yuǎn)期匯率的升、貼水:

遠(yuǎn)期匯率:遠(yuǎn)期外匯交易時所使用的匯率，是在即期匯率的基礎(chǔ)上形成的。遠(yuǎn)期差價:遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。升水（Premium）貼水（Discount）平價（atPar或Parity）你知道有幾種形式嗎？升水：遠(yuǎn)期匯率＞即期匯率貼水：遠(yuǎn)期匯率＜即期匯率平價：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率2、判斷升貼水的標(biāo)準(zhǔn)明確即期匯率報價中的基準(zhǔn)貨幣，遠(yuǎn)期差價數(shù)字：“前小后大，基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期升水”“前大后小，基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期貼水”標(biāo)價貨幣正好相反升貼水舉例：直接標(biāo)價法下多倫多市場即期匯率：$１＝CAD1.4530/40，一個月遠(yuǎn)期匯率：$１＝CAD1.4570/90，美元升水，升水點數(shù)為40/50香港市場即期匯率：$1=HKD7.7920/25，三個月遠(yuǎn)期匯率：$1=HKD7.7860/75，美元貼水，貼水點數(shù)為60/50間接標(biāo)價法下：

紐約市場即期匯率：$１＝SF1.8170/80，一個月遠(yuǎn)期匯率：$１＝SF1.8110/30，瑞郎升水，升水點數(shù)為60/50倫敦市場即期匯率：￡１＝$1.8305/15，一個月遠(yuǎn)期匯率：￡１＝$1.8325/50，美元貼水，貼水點數(shù)為20/353、升貼水的計算在點數(shù)匯率標(biāo)價法下，無論采用直接標(biāo)價法還是間接標(biāo)價法，計算遠(yuǎn)期匯率的規(guī)律是：即：小數(shù)在前相加，大數(shù)在前相減（其判斷原則是通過加減掉期率使遠(yuǎn)期外匯的買賣差價大于即期外匯的買賣差價。為什么？）

直接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率＋升水遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－貼水間接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率－升水遠(yuǎn)期匯率=即期匯率＋貼水

例1：某日紐約外匯市場美元/日元的即期匯率為110.56/77，美元3個月的遠(yuǎn)期差價為10/20BP，歐元/美元的即期匯率為1.0021/35，歐元3個月的遠(yuǎn)期差價為25/15BP。分別計算美元/日元、歐元/美元3個月的遠(yuǎn)期匯率。

【解】美元/日元3個月遠(yuǎn)期匯率為：

110.56/77

＋10/20110.66/97

歐元/美元3個月遠(yuǎn)期匯率為：

1.0021/35

－25/150.9996/20例2、實例

（1）某日香港外匯市場的外匯報價：即期匯率USD/HKD=7.7810/20

三個月遠(yuǎn)期差價30/50

求：三個月的遠(yuǎn)期匯率是多少？

（2）某日紐約外匯市場的外匯報價：即期匯率USD/CHF=1.8410/20

六個月遠(yuǎn)期差價20/8

求：六個月的遠(yuǎn)期匯率是多少？例2、實例

（1）某日香港外匯市場的外匯報價：即期匯率USD/HKD=7.7810/20

三個月遠(yuǎn)期差價30/50

求：三個月的遠(yuǎn)期匯率是多少？

解：三個月的遠(yuǎn)期匯率為：

USD/HKD=(7.7810+0.0030)/(7.7820+0.0050)=7.7840/70（2）某日紐約外匯市場的外匯報價：即期匯率USD/CHF=1.8410/20

六個月遠(yuǎn)期差價20/8

求：六個月的遠(yuǎn)期匯率是多少？

解：六個月的遠(yuǎn)期匯率為：

USD/SF=(1.8410－0.0020)/(1.8420－0.0008)=1.8390/1.8412已知：

即期匯率GBP/USD1.8325/35

6個月掉期率108/115

即期匯率USD/JPY:112.70/80

6個月掉期率185/198

設(shè)GBP為被報價貨幣

試計算GBP/JPY6個月的雙向匯率。課堂練習(xí)：1.1.83251.8335

+）0.01080.01151.84331.84506個月GBP/USD＝1.8433/1.8450；2.112.70112.80

+）1.851.98114.55114.786個月USD/JPY＝114.55/114.78

3.BidRate＝114.55×1.8433=211.15OfferRate＝114.78×1.8450＝211.77

雙向匯率GBP/JPY＝211.15/211.77遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用一、保值性遠(yuǎn)期外匯交易（國際上常用）

1、含義：

指賣出(或買入)金額等于所持有的(或所承擔(dān)的)一筆外幣資產(chǎn)(或負(fù)債)的遠(yuǎn)期外匯，交割期限一般與資產(chǎn)變現(xiàn)(或負(fù)債償付)的日期相匹配，使這筆外幣資產(chǎn)(或外幣負(fù)債)以本幣表示的價值免受匯率變動的影響，從而達(dá)到保值目的的外匯交易，通常又簡稱為套期保值，或“抵補保值”或“套頭交易”。

2、主要使用者：進出口商、國際投資者、外幣借貸者。

3、案例

出口商出口收匯的保值

【例1】某美國商人向英國出口了一批商品，100萬英鎊的貨款要到三個月后才能收到，為避免三個月后英鎊匯率出現(xiàn)下跌，美出口商決定做一筆三個月的遠(yuǎn)期外匯交易。假設(shè)成交時，紐約外匯市場英鎊/美元的即期匯率為1.6750/60，英鎊三個月的遠(yuǎn)期差價為30/20，若收款日市場即期匯率為1.6250/60，那么美國出口商做遠(yuǎn)期交易和不做遠(yuǎn)期交易會有什么不同？（不考慮交易費用）

題中匯率：成交日SR1.6750/60

成交日FR（1.6750-0.0030）/（1.6760-0.0060）

收款日SR1.6250/60

解：

（1）做遠(yuǎn)期交易

美出口商賣出100萬三個月期的英鎊，到期可收進

1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD

（2）不做遠(yuǎn)期交易

若等到收款日賣100萬即期的英鎊，可收進

1,000,000×1.6250=1,625,000USD

(3)1,6720,000-1,625,000=47,000USD

做比不做多收進47,000USD美國出口商向英國出口200萬英鎊的貨物，預(yù)計3個月后才收匯。當(dāng)天外匯市場行情為：即期匯率為GBP/USD=1.5520/30,3個月遠(yuǎn)期差價20/10。假如3個月后英鎊兌美元的匯率下跌為GBP/USD=1.5115/45。請問:（1）如果美國出口商不進行保值，3個月英鎊貶值將損失多少?（2）如果采取套期保值措施，該出口商應(yīng)該如何操作?練習(xí)1解：(1)美國出口商不采取措施，3個月后收到200萬英鎊可兌換美元：

200萬×1.5115=302.3萬美元而即期收到200萬英鎊可兌換的美元為：200萬×1.5520=310.4萬美元由于匯率變動，美國出口商的損失為：310.4－302.3=8.1萬美元

(2)美國出口商用遠(yuǎn)期外匯交易來套期保值，在外匯市場上賣出3個月遠(yuǎn)期英鎊，匯率是GBP/USD=1.5500，3個月后的200萬英鎊可以兌換美元：

200×l.5500=310萬美元

310－302.3=7.7萬美元。這種方法比不采取套期保值措施多獲得7.7萬美元。例：某年5月12日日本公司A從美國進口價值100萬美元的儀器，約定3個月后支付美元。日本公司A擔(dān)心3個月后美元升值會增加進口成本，便做了一筆遠(yuǎn)期外匯交易。假設(shè)當(dāng)天外匯市場上的即期匯率為:USD/JPY=111.10/20，3個月遠(yuǎn)期差價點數(shù)30/40。若預(yù)測準(zhǔn)確，3個月后的即期匯率為USD/JPY=111.80/90。問：(1)如果日本進口商不采取保值措施，3個月后需支付多少日元?(2)日本進口商采用遠(yuǎn)期外匯交易進行保值時，避免的損失為多少?

進口商進口付匯保值解：(1)若不采取保值措施，日本公司A3個月后支出的日元為：

100×111.90=1.119億日元(2)如果日本進口商采取保值措施，即在簽訂進貨合同的同時，與銀行簽訂3個月的遠(yuǎn)期協(xié)議，3個月后買入100萬美元，從而鎖定其以日元支付的進口成本。3個月期遠(yuǎn)期匯率:USD/JPY=(111.10＋0.30)/(111.20＋0.40)=111.40/603個月后進口商按遠(yuǎn)期匯率買入美元時需要付出的日元為：100×111.60=1.116億日元因此，日本進口商進行遠(yuǎn)期交易時，避免的損失為：

1.119－1.116=0.003億日元

練習(xí)2

某個澳大利亞進口商從日本進口一批商品，日本廠商要求澳方在3個月內(nèi)支付10億日元的貨款。當(dāng)時外匯市場的行情是：即期匯率：1澳元＝100.00～100.12日元

3月期遠(yuǎn)期匯水?dāng)?shù)：2.00～1.90

故3月期遠(yuǎn)期匯率為：

1澳元＝98.00～98.22日元如果該澳大利亞進口商在簽訂進口合同時預(yù)測3個月后日元對澳元的即期匯率將會升值到：

1澳元＝80.00—80.10日元

問：

(1)若澳大利亞進口商不采取避免匯率風(fēng)險的保值措施，現(xiàn)在就支付10億日元，則需要多少澳元?

(2)若現(xiàn)在不采取保值措施，而是延遲到3個月后支付10億日元，則到時需要支付多少澳元?

(3)若該澳大利亞進口商現(xiàn)在采取套期保值措施，應(yīng)該如何進行?3個月后他實際支付多少澳元?

解：

(1)該澳大利亞進口商簽訂進口合同時就支付10億日元，需要以1澳元＝100.00日元的即期匯率向銀行支付10億/100.00=0.1億澳元，即10,000,000澳元。

(2)該澳大利亞進口商等到3個月后支付10億日元，到時以即期匯率：1澳元=80.00日元計算須向銀行支付10億/80＝0.125億澳元。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付0.025億澳元，即多支付250萬澳元，這是不采取保值措施付出的代價。

(3)該澳大利亞進口商若采取套期保值措施，即向銀行購買3月期遠(yuǎn)期日元10億，適用匯率是1澳元＝98.00日元。3個月后交割時只需向銀行支付1,000,000,000/98＝10,204,081.63澳元，就可獲得10億日元支付給日本出口商。這比簽訂進口合同時支付貨款多支付204,081.63澳元。這是進口商采取套期保值措施付出的代價，它相對于不采取保值措施，而等到3個月后再即期購買日元支付貨款付出的代價250萬澳元來說是微不足道的。股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！

二、投機性遠(yuǎn)期外匯交易

1、含義：投機性遠(yuǎn)期外匯交易是基于投機者預(yù)期未來某一時點市場上的即期匯率與目前市場上的遠(yuǎn)期匯率不一致而進行的遠(yuǎn)期外匯交易。由于投機者在簽訂遠(yuǎn)期合約時只需繳納一定比例的保證金，無需付現(xiàn)，一般都是到期軋抵，計算盈虧、支付差額，所以利用遠(yuǎn)期外匯交易投機進行投機，投機者并不需要雄厚的資金，可以“以小博大”，炒作成倍于投機本金的外匯資金，進行大規(guī)模的投機。2、投機性遠(yuǎn)期外匯交易可以分：

(1)買空(BuyLong)：先買后賣含義：所謂買空，是投機者預(yù)測某種貨幣的匯率將會上漲時，投機者先買進這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后在到期時再賣出這種貨幣的即期外匯的投機交易。若遠(yuǎn)期合約交割日市場即期匯率果然如投機者所料上漲而且高于遠(yuǎn)期合約協(xié)定的匯率，投機者即可獲利。

在法蘭克福外匯市場上，如果某德國外匯投機商預(yù)測英鎊對美元的匯率將會大幅度上升，他就可以做買空交易，先以當(dāng)時的1英鎊＝1.5550美元的3月期遠(yuǎn)期匯率買進100萬3個月英鎊遠(yuǎn)期；然后，在3個月后，當(dāng)英鎊對美元的即期匯率猛漲到1英鎊＝1.7550美元時，他就在即期市場上賣出100萬英鎊。軋差后他就會獲得100萬×(1.7550-1.5550)＝20萬美元的投機利潤?！纠?】

當(dāng)然，若交割日市場即期匯率的變動與投機者相反，投機者將會遭受損失。如上例，若3個月后市場即期匯率不升反跌為1英鎊＝1.4550美元，則該投機者將遭受10萬美元的損失。假設(shè)某日東京外匯市場上美元/日元的6個月遠(yuǎn)期匯率為106.00/10，一日本投機商預(yù)期半年后美元/日元的即期匯率將為110.20/30，若預(yù)期準(zhǔn)確，在不考慮其他費用的情況下，該投機商買入100萬6個月的USD遠(yuǎn)期，可獲多少投機利潤？練習(xí)3

（1）日商買入100萬6個月的美元，預(yù)期支付：

1,000,000×106.10=106,100,000日元（2）半年后賣出100萬USD現(xiàn)匯可收進：

1,000,000×110.20=110,200,000日元

(3)投機利潤為：

110,200,000－106,100,000＝4,100,000日元解：

(2)賣空(SellShort)：先賣后買

含義：所謂賣空，是在預(yù)測某種貨幣的匯率將會下跌時，投機者先賣出這種貨幣的遠(yuǎn)期外匯，然后等到遠(yuǎn)期外匯的交割日再買進這種貨幣的即期外匯進行沖抵的一種投機活動。

在東京外匯市場上，某年3月1日，某日本投機者判斷美元在以后1個月后將貶值，于是他立即在遠(yuǎn)期外匯市場上以1美元＝110.03日元的價格拋售1月期1000萬美元，交割日是4月1日。到4月1日時，即期美元的匯率不跌反升，為1美元＝115.03日元。請分析該投機商的損益。

【例】

該日本投機者在即期外匯市場購買1000萬美元現(xiàn)匯實現(xiàn)遠(yuǎn)期合約交割，要遭受100萬×(115.03－110.03)＝5000萬日元的損失。