美國(guó)2008年金融危機(jī)和國(guó)際貨幣改革

美國(guó)2008年金融危機(jī)和國(guó)際貨幣改革主講人：范文倉(cāng)2008年美國(guó)金融危機(jī)是1929——1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。根子在次貸和衍生品。美國(guó)住房抵押貸款分類(lèi)：1、優(yōu)質(zhì)抵押貸款（信用評(píng)級(jí)在700分以上）2、準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)抵押貸款（信用評(píng)級(jí)在680~700分之間）3、次優(yōu)級(jí)抵押貸款（信用評(píng)級(jí)在680以下)金融危機(jī)的前奏：次貸危機(jī)次貸：指借給信用評(píng)級(jí)不好的房主的抵押貸款（次級(jí)抵押貸款）為什么叫次優(yōu)級(jí)呢？沒(méi)有買(mǎi)房子的能力。1、收入低；2、信用記錄不好；3、沒(méi)有可以證明收入的可靠文件?！I(mǎi)房——次級(jí)抵押貸款美國(guó)樓市有周期性樓市繁榮——房?jī)r(jià)上漲——房主進(jìn)行第二次抵押貸款（1年一千多個(gè)億，多種用途）供過(guò)于求——物價(jià)上漲——宏觀(guān)調(diào)控美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)2004年開(kāi)始實(shí)行抽緊銀根提高利率政策從2004年6月起到2006年聯(lián)邦基金利率(中央銀行控制的短期息率）從1%逐步提高到5.25%。房主進(jìn)行第二次抵押貸款——房?jī)r(jià)下跌——資不抵債——銀行不貸款——違約——超過(guò)3個(gè)月——銀行止贖——無(wú)家可歸！美國(guó)的次級(jí)抵押貸款到底有多少？2007年美國(guó)抵押貸款大約是10萬(wàn)億美元左右，其中的次級(jí)抵押貸款約為1.2萬(wàn)億美元

衍生品惹的禍美國(guó)金融市場(chǎng)與次貸最密切的三種衍生品：1、由住房抵押貸款支持的證券（MBS，1.2萬(wàn)億）；2、抵押債務(wù)證券（CDO，4至5萬(wàn)億）；3、信用違約互換（CDS，62萬(wàn)億）——債務(wù)鏈更長(zhǎng)。第一浪潮2007年4月美國(guó)新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)；2007年8月初美國(guó)住房抵押貸款投資公司破產(chǎn)；2007年8月7日法國(guó)巴黎銀行把旗下三家做抵押貸款的子公司停止?fàn)I業(yè),......美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)放流動(dòng)性注入整個(gè)市場(chǎng)救市；法國(guó)注入資金；德國(guó)ikb工業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)次貸出問(wèn)題，政府注入11億歐元；英國(guó)北巖銀行用短期貸款從事不匹配的長(zhǎng)期房貸投資，發(fā)生擠兌。第二浪潮2008年3月，美國(guó)第五大投行貝爾斯登投資銀行股票暴跌，被摩根大通銀行最終以10美元每股收購(gòu)。

第三浪潮2008年8月1、美國(guó)政府宣布接管房利美、房地美（專(zhuān)門(mén)做優(yōu)質(zhì)、準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)房屋抵押貸款，并由政府支持，市場(chǎng)占有50%，5.2萬(wàn)億）；2、第三大投行：雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)（吃虧于做CDS）。（貨幣市場(chǎng)互惠基金是企業(yè)短期融資來(lái)源——實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退）；3、救助美國(guó)最大的保險(xiǎn)公司AIG（美國(guó)國(guó)際集團(tuán)）；4、美國(guó)第四大投資銀行，美林公司被美國(guó)銀行收購(gòu)。惡性循環(huán)1、金融市場(chǎng)的惡性循環(huán)。

2、住房的惡性循環(huán)。房屋降價(jià)——違約增加——取消贖回權(quán)增加——房屋甩賣(mài)增加——房屋再降價(jià)3、就業(yè)市場(chǎng)的惡性循環(huán)社會(huì)失業(yè)增加——社會(huì)消費(fèi)開(kāi)支減少——企業(yè)收入減少——壓縮開(kāi)支增加裁員——失業(yè)再增加奧巴馬的三板斧一、2009年2月10日，財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納宣布實(shí)

行金融穩(wěn)定計(jì)劃（FinancialStabilityPlan，

FSP）1.5至2億美元——針對(duì)金融惡性循環(huán)1、對(duì)銀行進(jìn)行壓力測(cè)試2、啟動(dòng)消費(fèi)信貸項(xiàng)目支持3、設(shè)立公私合營(yíng)的投資基金，清除有毒資產(chǎn)。二、2009年2月17日，奧巴馬簽署09年美國(guó)復(fù)蘇與再投資法案（AmericanRecovery&ReinvestmentAct，ARRA），計(jì)劃7870億美元針對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇1、直接發(fā)放給消費(fèi)者2、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，投資再生能源，投資基礎(chǔ)設(shè)施。三、2009年2月18日，公布“房主負(fù)擔(dān)能力和穩(wěn)定計(jì)劃”（Homeowneraffordability&StabilityPlan，HASP）針對(duì)樓市危機(jī)問(wèn)題，居者有其屋。奧巴馬的救市計(jì)劃（三板斧）第一板斧‘金融穩(wěn)定計(jì)劃（FSP）第二板斧“2009美國(guó)復(fù)蘇與再投資法案（ARRA）第三板斧“房主負(fù)擔(dān)能力與穩(wěn)定性計(jì)劃（HASP）”

目的：降低月供，防止700—900萬(wàn)戶(hù)房主陷入取消抵押贖回權(quán)的局面。

GDP、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（IndustrialProduction）、采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI，百分之50以上經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，百分之50以下經(jīng)濟(jì)收縮）。

已經(jīng)復(fù)蘇——走到了隧道的盡頭：1、2009年美國(guó)GDP第一季度負(fù)增長(zhǎng)6.4%收窄到第二季度的負(fù)增長(zhǎng)1%。2、2009.7采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（30%—48.9%）。3、房屋同比下降17%，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%。二手房銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)7.2%。總結(jié)：政府刺激可以對(duì)經(jīng)濟(jì)起到杠桿作用，起到造血功能作用。國(guó)債過(guò)多會(huì)引起通貨膨脹。

金融危機(jī)教訓(xùn)：1.市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行，要求處理好政府同市場(chǎng)的關(guān)系。美國(guó)的二大政黨一個(gè)是共和黨（保守派，支持大資產(chǎn)家）走到極端代表2009年布什下臺(tái)（支持石油集團(tuán)打伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)不得人心主張業(yè)主社會(huì)就是不搞保障了去投股當(dāng)企業(yè)家），一個(gè)是民主黨（支持弱勢(shì)群體）。三大教訓(xùn)1、政府——市場(chǎng)的關(guān)系2、實(shí)體——虛擬經(jīng)濟(jì)（服務(wù)）的關(guān)系3、金融問(wèn)題提高到保障國(guó)家安全的位置

中東歐國(guó)家受沖擊最大。轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，美國(guó)和西歐對(duì)其進(jìn)行大量投資，中東歐的銀行基本被外資控制。銀行資產(chǎn)的59%到97%被外資控制的國(guó)家有：斯洛伐克、捷克、克羅地亞、保加利亞、波蘭、羅馬尼亞、塞爾維亞、匈牙利。銀行資產(chǎn)的59%到97%被外資控制。最大特點(diǎn)：經(jīng)常賬戶(hù)逆差很大，由2000年的2%上升到2008年的10%，凈外債普遍高于國(guó)際警戒線(xiàn)的25%（其缺口本來(lái)靠境外資金流入來(lái)彌補(bǔ)）。國(guó)際貨幣體系改革布雷頓森林體系——美元黃金本位現(xiàn)行國(guó)際貨幣基金體系——牙買(mǎi)加貨幣體系1、取消美元黃金掛鉤，其他國(guó)家貨幣與美元掛鉤的固定匯率制。2、浮動(dòng)匯率合法化，固定匯率改為浮動(dòng)、固定匯率浮動(dòng)匯率并存3、儲(chǔ)備貨幣多元化，除美元外，德國(guó)馬克、英國(guó)英鎊、法郎、日元都充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣4、黃金的非貨幣化，成為一種單純的商品。5、提高特別提款權(quán)（SDRs）的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，使其逐步取代黃金和美元，成為國(guó)際貨幣制度的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。

新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派忽略了，現(xiàn)在的國(guó)際金融市場(chǎng)已經(jīng)不是真正的自由市場(chǎng)，而是由金融壟斷資本操控的市場(chǎng)。每天外匯交易當(dāng)中，外匯用于真正的貿(mào)易和投資的只占5%，其他95%都是搞投機(jī)。

現(xiàn)在的國(guó)際貨幣體系以美元為主導(dǎo)，而美元這種世界貨幣，同時(shí)是美國(guó)的國(guó)家主權(quán)貨幣，因此帶來(lái)了利益上的沖突。作為主權(quán)貨幣，它要根據(jù)國(guó)家利益升值貶值，這與世界貨幣要求幣值穩(wěn)定相沖突。2002年1月到2008年，美元有效匯率累計(jì)貶值近40%。

牙買(mǎi)加貨幣體系的弊端一：美元霸權(quán)為金融危機(jī)創(chuàng)造了條件。美國(guó)2001到2004年，經(jīng)常賬戶(hù)逆差24000億美元，到2005年終，其實(shí)際增加債務(wù)只有2070億美元，2006年上半年所付出的利息34億，利率只相當(dāng)于0.3%。

原因：1.美元貶值，而美國(guó)持有的外國(guó)債券都上漲，一跌一漲就把美國(guó)債務(wù)沖消了；2.美國(guó)購(gòu)買(mǎi)的外國(guó)股票、債券等，回報(bào)率高；

流動(dòng)性過(guò)剩。牙買(mǎi)加貨幣體系的弊端二：壟斷國(guó)際金融管理機(jī)構(gòu)（國(guó)際貨幣基金組織IMF,世界銀行），執(zhí)行偏向?qū)氡O(jiān)管政策。

美國(guó)在現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系中的優(yōu)勢(shì)地位，使他不僅能夠操縱美元，而且也壟斷了對(duì)國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行這兩大國(guó)際金融管理機(jī)構(gòu)的決策權(quán)。投票權(quán)：發(fā)達(dá)國(guó)家，57.9%；

發(fā)展中國(guó)家，42.1%。決策權(quán)：重大經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，85%通過(guò)（美國(guó)17%，即一票否決權(quán)）特比提款權(quán)欠公平。在金融危機(jī)中隊(duì)發(fā)生支付困難的成員國(guó)給以救援時(shí)IMF的重要職能。但在執(zhí)行時(shí)因受美國(guó)政策的影響，常常不能一視同仁。促進(jìn)匯率穩(wěn)定是IMF的重要職能（章程）2007年6月，強(qiáng)制通過(guò)了把矛頭指向中國(guó)的《

對(duì)成員國(guó)政策雙邊監(jiān)督的決定》中國(guó)對(duì)美國(guó)存在長(zhǎng)期貿(mào)易盈余的原因：1、美國(guó)的需求過(guò)度，因而從根本上決定美國(guó)必然要對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的中國(guó)背負(fù)規(guī)模較大的經(jīng)常賬戶(hù)逆差。2、美國(guó)實(shí)行經(jīng)濟(jì)全球化戰(zhàn)略，把勞動(dòng)密集型產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到廉價(jià)勞動(dòng)力的國(guó)家，并最終選擇了中國(guó)大陸。3、美國(guó)實(shí)行生產(chǎn)要素全球化配置戰(zhàn)略，把高新技術(shù)中的原器件分發(fā)給東亞新興經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)，又選定中國(guó)為最終產(chǎn)品的裝配平臺(tái)，在中國(guó)的成品出口到美國(guó)后，原器件的價(jià)值也算作中國(guó)的貿(mào)易順差。牙買(mǎi)加貨幣體系的弊端三：漠視監(jiān)管對(duì)沖基金，導(dǎo)致頻發(fā)的金融危機(jī)。20世紀(jì)90年代，歐洲匯率機(jī)制危機(jī)；亞洲金融危機(jī)、巴西金融危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)、俄羅斯金融危機(jī)、土耳其金融危機(jī)。

索羅斯的量子基金羅伯遜的老虎基金

牙買(mǎi)加貨幣體系的弊端四：縱容金融資本的投機(jī)，引發(fā)油價(jià)和糧價(jià)暴漲。

2008金融危機(jī)同時(shí)還引發(fā)糧食危機(jī)、能源危機(jī)。美元貶值美國(guó)縱容金融資本的投機(jī)（2000年《商品期貨現(xiàn)代化法》，允許金融資本從事能源期貨交易而不受美國(guó)商品期貨委員會(huì)CFTC的監(jiān)管）維多能源集團(tuán)（VITOL.SA）持有4.6億桶（約為6500萬(wàn)噸）原油期貨。美國(guó)嘉吉公司、邦基公司、ADM公司三大公司壟斷了糧食。牙買(mǎi)加貨幣體系的弊端五：對(duì)避稅港問(wèn)題視若無(wú)睹，助長(zhǎng)了逃稅和腐敗?？鐕?guó)公司通過(guò)避稅港逃稅。腐敗分子通過(guò)避稅港洗黑錢(qián)。

倫敦金融峰會(huì)和國(guó)際貨幣體系改革G20華盛頓、倫敦金融峰會(huì)

如何約束美國(guó)金融資本的過(guò)度投機(jī)？如何制約美國(guó)的金融霸權(quán)？貨幣體系改革的三個(gè)層面微觀(guān)層面：金融機(jī)構(gòu)（銀行、投行、金融公司等）的規(guī)章制度和監(jiān)管問(wèn)題；中觀(guān)層面：金融資本跨境流動(dòng)的規(guī)章制度和監(jiān)管問(wèn)題；宏觀(guān)層面：國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行、流通的規(guī)章制度和監(jiān)管以及國(guó)際金融管理機(jī)構(gòu)的民主化問(wèn)題。改變由少數(shù)或個(gè)別國(guó)家對(duì)IMF決策權(quán)的壟斷，必須使20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)或其他包括新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的權(quán)威組織成為解決全球貨幣金融體系重大問(wèn)題的決策平臺(tái)，并使這樣的組織常態(tài)化。

發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體要繼續(xù)為穩(wěn)定國(guó)際金融市場(chǎng)而努力。

在IMF原有基礎(chǔ)上提升特別提款權(quán)地位和作用。建立起特別提款權(quán)與其他貨幣之間的清算關(guān)系，改變當(dāng)前特別提款權(quán)只能用于政府或國(guó)際組織之間國(guó)際結(jié)算的現(xiàn)狀，使其成為國(guó)際貿(mào)易和金融交易公認(rèn)的支付手段。牙買(mǎi)加協(xié)議的內(nèi)容規(guī)定：提高特別提款權(quán)的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位，使特別提款權(quán)逐步取代黃金和美元，成為國(guó)際貨幣制度的主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。支持一切有利于改革的力量。人民幣國(guó)際化與國(guó)際貨幣體系改革歐元：區(qū)域貨幣1、過(guò)境交換；2、便利區(qū)域貿(mào)易。

拉丁美洲區(qū)域貨幣、非洲區(qū)域貨幣、加勒比海區(qū)域貨幣，有人提出北美洲搞北美元，亞洲有人主張搞“亞洲元”（RobertA.Mundell）......亞洲政治制度不同，經(jīng)濟(jì)上，政治上很難形成共識(shí)。人民幣國(guó)際化道路：

周邊化——區(qū)域化——國(guó)際化與周邊國(guó)家馬來(lái)西亞、俄國(guó)、白俄羅斯、土耳其簽訂貨幣互換協(xié)議。貨幣互換為了減少美元作為交換手段的工具。迄今我國(guó)已經(jīng)同亞