第一章金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究主題(金融經(jīng)濟(jì)學(xué)導(dǎo)論,對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué))

第一章金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究主題1附2，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的BENCHMARK經(jīng)濟(jì)學(xué)的五個(gè)“不相關(guān)性”理論基準(zhǔn)1、阿羅－德布魯?shù)囊话憔饽Ｐ?。其意味著?jīng)濟(jì)體制于經(jīng)濟(jì)效益不相關(guān)。2、莫迪里亞尼－米勒定理。金融工具同效益不相關(guān)。3、科斯定理是認(rèn)識(shí)產(chǎn)權(quán)功能的理論基準(zhǔn)。它的第一定理是：若交易費(fèi)用為零，產(chǎn)權(quán)的最初配置方式同效率無(wú)關(guān)。4、盧卡斯的貨幣中性理論。貨幣中性從俠義的角度看，從長(zhǎng)遠(yuǎn)說(shuō)貨幣政策同經(jīng)濟(jì)效益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)關(guān)：從廣義看，它意味著金融工具、金融體制同經(jīng)濟(jì)效益、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)關(guān)。55、貝克爾－施蒂格了模型。該模型制度我們認(rèn)識(shí)司法制度，其基本推斷是：除法庭外的執(zhí)法體制同效率無(wú)關(guān)。2教學(xué)目的及學(xué)習(xí)重點(diǎn)教學(xué)目的及要求

了解《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》的產(chǎn)生與發(fā)展及研究的主要內(nèi)容對(duì)金融市場(chǎng)均衡機(jī)制有初步的概念性的認(rèn)識(shí)重點(diǎn)內(nèi)容

掌握金融商品的現(xiàn)金流特性、金融商品與一般商品的實(shí)質(zhì)性區(qū)別以及由此而產(chǎn)生的金融市場(chǎng)特殊的均衡機(jī)制

3第一節(jié)金融、金融系統(tǒng)及金融商品現(xiàn)金流特性的概念分析第二節(jié)金融產(chǎn)品定量分析的三大原理第三節(jié)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題第四節(jié)均衡概念解析及金融市場(chǎng)均衡機(jī)制的建立4第一節(jié)金融、金融系統(tǒng)、金融商品現(xiàn)金流特性分析金融與金融系統(tǒng)

對(duì)已學(xué)“金融學(xué)”的回顧金融產(chǎn)品的特殊性及現(xiàn)金流特性5一、金融與金融系統(tǒng)金融：在不確定的環(huán)境下如何進(jìn)行資源的時(shí)間配置（不確定的環(huán)境中，資源跨期配置的市場(chǎng)解決最優(yōu)方案）。涉及資金性資源時(shí)間配置決策問題。金融系統(tǒng)：可以看作是市場(chǎng)及其他用于訂立金融合約和交換資產(chǎn)及風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)的集合；金融體系包括市場(chǎng)、中介、服務(wù)公司和其他用于實(shí)現(xiàn)家庭、企業(yè)及政府的金融決策的機(jī)構(gòu)。金融決策借助金融系統(tǒng)完成，6（一）金融系統(tǒng)的核心功能從功能觀（默頓的著名觀點(diǎn)）視角，金融職能比金融機(jī)構(gòu)更為穩(wěn)定，即在不同時(shí)期、不同國(guó)家，金融職能的變化比較??；金融機(jī)構(gòu)的形式隨職能而變化，機(jī)構(gòu)之間的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)最終會(huì)導(dǎo)致金融系統(tǒng)執(zhí)行各項(xiàng)職能的效率提高。7（一）金融系統(tǒng)的核心功能（續(xù)）從最基本的進(jìn)行高效率資源配置職能出發(fā)，金融體系有六項(xiàng)基本的核心職能：清算和支付結(jié)算的功能聚集和分散資源的功能在時(shí)間和空間上轉(zhuǎn)移資源的功能風(fēng)險(xiǎn)管理提供信息解決激勵(lì)問題8二、已學(xué)金融學(xué)的回顧貨幣銀行學(xué)、中央銀行學(xué)、商業(yè)銀行學(xué)等國(guó)際金融學(xué)、外匯交易、國(guó)際結(jié)算等金融市場(chǎng)學(xué)、投資學(xué)、公司金融9金融學(xué)宏微觀課程體系見附件金融學(xué)宏觀部分主題——貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)金融學(xué)微觀部分主題是什么？——有關(guān)金融市場(chǎng)均衡和金融產(chǎn)品價(jià)格的理論10三、金融產(chǎn)品（證券）特殊性及現(xiàn)金流特性（一）金融產(chǎn)品或證券定義（二）金融產(chǎn)品或證券是怎樣產(chǎn)生的（三）金融商品的類型（四）金融商品特殊性（五）金融商品的現(xiàn)金流特性11（一）金融產(chǎn)品或證券定義金融產(chǎn)品是指在金融市場(chǎng)交易的有價(jià)證券，如銀行存單、票據(jù)、債券、股票以及各種衍生證券等；或稱之為金融工具（financialinstrument），實(shí)際上金融工具可以理解為市場(chǎng)普遍接受并大量交易的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。對(duì)金融產(chǎn)品真正含義的理解建立在對(duì)經(jīng)濟(jì)個(gè)體在經(jīng)濟(jì)生活中的兩個(gè)最基本的經(jīng)濟(jì)決策——消費(fèi)決策和投資決策的理解上。從中可了解“金融的概念”和證券需求或金融產(chǎn)品的產(chǎn)生。12（二）金融產(chǎn)品或證券是怎樣產(chǎn)生的證券生產(chǎn)內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)行為主體的兩個(gè)基本決策——消費(fèi)決策和投資決策。消費(fèi)者總有當(dāng)期消費(fèi)和用于未來(lái)消費(fèi)的儲(chǔ)蓄為了當(dāng)期和未來(lái)消費(fèi)的效用最大，需做出消費(fèi)的平衡決策和投資的選擇決策13確定性下的消費(fèi)和投資模式的選擇A先生的收入由本年的100元和下一年的0元構(gòu)成10710042·860XCy本年消費(fèi)下年消費(fèi)14確定性下的消費(fèi)和投資模式的選擇48·15XCwB先生收入由45元本年消費(fèi)和下一年58·85元組成10710058·8545551010·7本年消費(fèi)下年消費(fèi)15不確定性下的消費(fèi)和投資模式的選擇XywctytEYnCn1Cn2Cn316（二）金融產(chǎn)品或證券是怎樣產(chǎn)生的（續(xù)）這兩種決策產(chǎn)生以下結(jié)果：經(jīng)濟(jì)中需要一個(gè)將當(dāng)期儲(chǔ)蓄通過經(jīng)濟(jì)行為主體的投資決策來(lái)和未來(lái)的商品消費(fèi)相聯(lián)系的，在時(shí)期0可以進(jìn)行交易的，對(duì)未來(lái)時(shí)期1的消費(fèi)商品具有索取權(quán)的索取權(quán)證市場(chǎng)，這就是證券市場(chǎng)，索取權(quán)證就是證券。證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)行為主體對(duì)未來(lái)商品的消費(fèi)需求派生出來(lái)的結(jié)果，是衍生的。17（三）金融產(chǎn)品（證券）的類型貨幣性資產(chǎn)（產(chǎn)品）金融性資產(chǎn)（產(chǎn)品）二者的區(qū)分的理論標(biāo)準(zhǔn)是：其回報(bào)率中是否含有風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償或者風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，如果是，則為金融性資產(chǎn)，這是真正的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的對(duì)象。18（四）金融產(chǎn)品（證券）的特殊性對(duì)未來(lái)價(jià)值的索求權(quán)由信息決定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性19（五）金融商品的現(xiàn)金流特性流動(dòng)性——

是指金融商品的變現(xiàn)能力和可交易程度收益性——是指預(yù)期收益，是未來(lái)各種可能情況下實(shí)際發(fā)生的收益的統(tǒng)計(jì)平均收益風(fēng)險(xiǎn)性——實(shí)際發(fā)生的收益對(duì)預(yù)期收益（即平均值）的偏離程度，用收益的方差或標(biāo)準(zhǔn)差度量，且二者都是統(tǒng)計(jì)平均值20第二節(jié)金融決策分析的三大原理或三大工具

貨幣的時(shí)間價(jià)值原理資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估原理風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡原理21一、貨幣的時(shí)間價(jià)值原理貨幣的時(shí)間價(jià)值（TVM）是指當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來(lái)獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值。22貨幣具有時(shí)間價(jià)值的原因貨幣可用于投資，獲得利息，從而在將來(lái)?yè)碛懈嗟呢泿帕?；貨幣的?gòu)買力會(huì)因通貨膨脹的影響而隨時(shí)間改變；一般來(lái)說(shuō)，未來(lái)的預(yù)期收入具有不確定性。23現(xiàn)金流貼現(xiàn)在進(jìn)行投資決策時(shí)，是一個(gè)非常有用的工具。其基本思想可以表述如下：

其中，F(xiàn)V、PV分別表示終值和現(xiàn)值24二、資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估原理資產(chǎn)評(píng)估即資產(chǎn)價(jià)值的測(cè)算過程。在進(jìn)行多數(shù)財(cái)務(wù)決策時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估是核心內(nèi)容。進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的關(guān)鍵內(nèi)容是測(cè)算資產(chǎn)的價(jià)值。在此過程中，須使用已知的一個(gè)或多個(gè)可比較資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格；根據(jù)一價(jià)原則，所有相同資產(chǎn)的價(jià)格應(yīng)相等。25資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估原則——一價(jià)原則一價(jià)原則指在競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)上，如果兩個(gè)資產(chǎn)是等值的，那么它們的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)傾向于一致。一價(jià)原則能體現(xiàn)在市場(chǎng)上是套利的結(jié)果。套利是指買入后立刻賣出以賺取差價(jià)的利潤(rùn)。26資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的DFC方法DCF法認(rèn)為任何資產(chǎn)價(jià)值得內(nèi)在價(jià)值決定于投資者對(duì)持有該資產(chǎn)預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。根據(jù)資產(chǎn)價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格是否一致，可以判斷該項(xiàng)資產(chǎn)是否被高估或低估，從而做出投資決策27三、風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡原理

風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的替代，是一種“沒有免費(fèi)的午餐”的思想；在競(jìng)爭(zhēng)性的證券市場(chǎng)中，較多的預(yù)期收益只有付出代價(jià)才能獲得，即需要承擔(dān)更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。28第三節(jié)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究主題

20世紀(jì)50年代以前的金融理論

20世紀(jì)50年代后金融理論的定量化、微觀化和金融工程化發(fā)展金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究主題29一、20世紀(jì)50年代以前的金融理論20世紀(jì)30年代尤其是50年代以前，金融理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的一部分，主要有兩個(gè)階段：早期的簡(jiǎn)單金融活動(dòng)決定了金融理論的單薄和依附性，貨幣與實(shí)物經(jīng)濟(jì)兩分法為其基本內(nèi)核。凱恩斯完成了對(duì)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的革命，從而也完成創(chuàng)立了以貨幣經(jīng)濟(jì)為特征的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，帶動(dòng)現(xiàn)代貨幣理論體系的發(fā)展，確立了金融因素在宏觀經(jīng)濟(jì)中的重要地位。30一、20世紀(jì)50年代以前的金融理論（續(xù)）微觀金融理論（金融經(jīng)濟(jì)學(xué)）溯源1738年貝努力對(duì)不確定性下的決策研究1900年巴歇利爾對(duì)股票價(jià)格的研究1930年費(fèi)雪的分離定理1936年凱恩斯的流動(dòng)性偏好1944年馮·諾曼與摩根斯坦預(yù)期效用理論31“金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的悲劇英雄”巴施里葉ThetragicherooffinancialeconomicswastheunfortunateLouisBachelier.Inhis1900dissertationwritteninParis,

TheoriedelaSpéculation(andinhissubsequentwork,esp.1906,1913),heanticipatedmuchofwhatwastobecomestandardfareinfinancialtheory:randomwalkoffinancialmarketprices,Brownianmotionandmartingales(note:allbeforebothEinsteinandWiener!)32

目前過多的數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)只是一種大雜燴，和它所依賴的初始假設(shè)一樣不精確，它使作者在矯揉造作的、無(wú)用的符號(hào)的迷宮喪失了對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的復(fù)雜性和相互關(guān)系的洞察力。(1936)33

二、20世紀(jì)50年代后金融理論的發(fā)展變化在20世紀(jì)50年代以后，金融理論一方面沿傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)方法有更寬更深的發(fā)展，同時(shí)現(xiàn)代微觀金融理論也在以新的研究方法和理論體系從依附于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的狀態(tài)中獨(dú)立出來(lái)。

34現(xiàn)代微觀金融理論主要發(fā)展線索（1）1952年馬柯維茨（HarryMarkowitz）投資組合理論1958年MM理論（Modigliani—MillerTheorem）1953—1959年阿羅—德布魯一般均衡模型推廣至不確定性經(jīng)濟(jì)中1964—1966年夏普（WilliamSharpe）、林特內(nèi)(JohnLintner)、莫辛(JanMossin)——CAPM模型1968年法瑪有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）35現(xiàn)代微觀金融理論主要發(fā)展線索（2）1972年布萊克“零貝塔－BCAPM”1969—1973年莫頓連續(xù)時(shí)間的ICAPM和基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型CCPAM1973年布萊克、斯科爾斯、莫頓期權(quán)定價(jià)理論36現(xiàn)代微觀金融理論主要發(fā)展線索（3）1976年羅斯APT1979年考克斯、羅斯、羅賓斯坦期權(quán)定價(jià)二項(xiàng)式公式1979年哈利森和克雷普斯鞅定價(jià)理論37現(xiàn)代微觀金融理論主要發(fā)展線索（4）20世紀(jì)70年代雷德納與哈特對(duì)多商品的完全與不完全市場(chǎng)、有限期和無(wú)限期資本市場(chǎng)研究的精制化1979—90年代斯蒂格利茲、詹森與麥克林、格羅斯曼對(duì)非對(duì)稱信息分析方法的運(yùn)用及公司財(cái)務(wù)理論的發(fā)展1985年達(dá)菲鞅理論與一般均衡理論20世紀(jì)80年代金融工程中期權(quán)定價(jià)的新進(jìn)展20世紀(jì)90年代行為金融理論的發(fā)展38現(xiàn)代微觀金融理論的發(fā)展階段Pre-1950s，傳統(tǒng)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)1950s現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生金融經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的黃金事情是20世紀(jì)的50－70年代，標(biāo)志性的理論包括馬科維茨投資組合理論和期權(quán)定價(jià)。39現(xiàn)代微觀金融理論發(fā)展的總結(jié)

現(xiàn)代微觀金融理論的發(fā)展只有50年的時(shí)間，其間形成了自己完整的分析框架和獨(dú)特的分析方法，這一過程集中體現(xiàn)了現(xiàn)代微觀金融理論相對(duì)于傳統(tǒng)金融理論三個(gè)轉(zhuǎn)變，使現(xiàn)代微觀金融理論兼?zhèn)淞藘?yōu)美與實(shí)用，在市場(chǎng)中有廣泛的運(yùn)用。首先是分析工具的轉(zhuǎn)變，定量化；其次是研究層面的變化，微觀層次；第三是發(fā)展階段的趨勢(shì)變化，工程化。40三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題

——定性

是微觀金融的基礎(chǔ)理論，或者說(shuō)是金融學(xué)的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)，它最直接關(guān)注的是金融資產(chǎn)，研究經(jīng)濟(jì)主體（個(gè)人與公司）在不確定性條件下的金融決策行為及其結(jié)果。

41三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題

——主要內(nèi)容內(nèi)容包括平行的兩個(gè)分支資本市場(chǎng)理論與公司金融從狹義上看，主要講授金融市場(chǎng)均衡及金融資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制，以此對(duì)金融市場(chǎng)上金融資產(chǎn)的創(chuàng)立和交易以及交易主體的最佳決策提供依據(jù)。從廣義上看，除前述內(nèi)容外，它還包括以數(shù)理金融和金融市場(chǎng)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法研究高級(jí)資本市場(chǎng)理論和高級(jí)公司財(cái)務(wù)理論。42三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題

——金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)特性：金融資產(chǎn)及其環(huán)境的特殊性未來(lái)收益索取權(quán)金融商品價(jià)格的信息決定不確定性與風(fēng)險(xiǎn)效用標(biāo)定與方式風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度（預(yù)期效用函數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)厭惡，風(fēng)險(xiǎn)中性、風(fēng)險(xiǎn)喜好）43三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)（狹義）研究主題

———主題主題：資本市場(chǎng)均衡機(jī)制及其資產(chǎn)定價(jià)機(jī)制：由于金融商品及其環(huán)境的特殊性而產(chǎn)生的資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)均衡機(jī)制和無(wú)套利均衡機(jī)制兩種定價(jià)方法：均衡定價(jià)法和套利定價(jià)法或絕對(duì)定價(jià)法和相對(duì)定價(jià)法44三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題

—均衡定價(jià)方法均衡定價(jià)或絕對(duì)定價(jià)法的條件是：交換經(jīng)濟(jì)初始財(cái)富投資者個(gè)體偏好財(cái)富約束下的期望效用最大結(jié)果是：當(dāng)每個(gè)投資者預(yù)期效用最大化時(shí)，沒有動(dòng)力通過買賣證券增加自己的效用時(shí)，市場(chǎng)達(dá)到均衡，此時(shí)的證券價(jià)格是均衡價(jià)格。（如CAPM)

45三、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究主題

—套利定價(jià)方法通過其它資產(chǎn)的價(jià)格來(lái)推斷某一資產(chǎn)的價(jià)格，其邏輯出發(fā)點(diǎn)是功能完好的證券市場(chǎng)不存在套利機(jī)會(huì)，如果兩種證券能夠提供投資者同樣的收益，那么它們的價(jià)格一定相等，即所謂的“一價(jià)原則”。復(fù)制是套利定價(jià)的核心分析技術(shù)。46第四節(jié)均衡概念解析及金融市場(chǎng)均衡機(jī)制的建立經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡概念簡(jiǎn)析金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的金融市場(chǎng)的均衡資本市場(chǎng)均衡分析與新古典均衡分析47一、經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡概念簡(jiǎn)析（1）均衡最初是一個(gè)物理學(xué)上的概念，指一個(gè)系統(tǒng)的特殊狀態(tài)：對(duì)立的各種力量對(duì)這個(gè)系統(tǒng)發(fā)生作用，它們正好相互抵消，作用的結(jié)果等于零，此時(shí)系統(tǒng)處于一個(gè)相對(duì)靜止的狀態(tài)。48一、經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡概念簡(jiǎn)析（2）1769年詹姆斯·斯圖亞特在經(jīng)濟(jì)學(xué)中第一次使用這一概念。馬克魯普給出的定義是：“由經(jīng)過選擇的相互聯(lián)系的變量所組成的群集，這些變量的值已經(jīng)經(jīng)過相互調(diào)整，以致在它們所構(gòu)成的模型里任何內(nèi)在的改變既定狀態(tài)的傾向都不占優(yōu)勢(shì)”。49一、經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡概念簡(jiǎn)析（3）經(jīng)濟(jì)學(xué)上的均衡概念不單單強(qiáng)調(diào)一種相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)均衡概念包含有期望特征，追求自身福利最大化的個(gè)人通過市場(chǎng)的作用最終能達(dá)到和諧的平衡狀態(tài)，即經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡點(diǎn)均是在一定約束條件下的效用最大值點(diǎn)。50一、經(jīng)濟(jì)學(xué)中的均衡概念簡(jiǎn)析（4）相關(guān)概念交換均衡與生產(chǎn)均衡局部均衡與一般均衡博弈均衡51一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的創(chuàng)始人1874年1月，法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓦爾拉斯(L.Warlas,1834～1910)發(fā)表了他的論文《交換的數(shù)學(xué)理論原理》，首次公開他的一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的主要觀點(diǎn)。52一般經(jīng)濟(jì)均衡理論要點(diǎn)在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中有許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)者，其中一部分是消費(fèi)者，一部分是生產(chǎn)者。消費(fèi)者追求消費(fèi)的最大效用，生產(chǎn)者追求生產(chǎn)的最大利潤(rùn)，他們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分別形成市場(chǎng)上對(duì)商品的需求和供給。市場(chǎng)的價(jià)格體系會(huì)對(duì)需求和供給進(jìn)行調(diào)節(jié)，最終使市場(chǎng)達(dá)到一個(gè)理想的一般均衡價(jià)格體系。在這個(gè)體系下，需求與供給達(dá)到均衡，而每個(gè)消費(fèi)者和每個(gè)生產(chǎn)者也都達(dá)到了他們的最大化要求53一般經(jīng)濟(jì)均衡理論的數(shù)學(xué)問題假定市場(chǎng)上一共有

k種商品，每一種商品的供給和需求都是這k種商品的價(jià)格的函數(shù)。這k種商品的供需均衡就得到k個(gè)方程。但是價(jià)格需要有一個(gè)計(jì)量單位，這k種商品的價(jià)格之間只有k-1種商品的價(jià)格是獨(dú)立的。為此，瓦爾拉斯又加入了一個(gè)財(cái)務(wù)均衡的關(guān)系，即所有商品供給的總價(jià)值應(yīng)該等于所有商品需求的總價(jià)值。這一關(guān)系目前就稱為“瓦爾拉斯法則”，它被用來(lái)消去一個(gè)方程。最后瓦爾拉斯就認(rèn)為，他得到了求k-1種商品價(jià)格的k-1個(gè)方程所組成的方程組。這個(gè)方程組有解，其解就是一般均衡價(jià)格體系。541954年阿羅與德布魯發(fā)表一般經(jīng)濟(jì)均衡存在性的嚴(yán)格證明,新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)體系的完整性、嚴(yán)密性成立。同時(shí)整個(gè)一般經(jīng)濟(jì)均衡理論被嚴(yán)格數(shù)學(xué)公理化，今天已被認(rèn)為是現(xiàn)代數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)的里程碑。

1972年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者阿羅(K.Arrow,1921～)《社會(huì)選擇與個(gè)人價(jià)值》1983年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者德布魯(G.Debreu,1921～)《價(jià)值理論》55二、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的

資本市場(chǎng)均衡資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡的競(jìng)爭(zhēng)均衡與新古典一般均衡同出一脈，但由于金融商品及其環(huán)境的特殊性產(chǎn)生了一些新特點(diǎn)。而由于金融商品及其環(huán)境的特殊性產(chǎn)生得無(wú)套利均衡機(jī)制是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)要研究的資本市場(chǎng)的特殊均衡機(jī)制。56二、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的資本市場(chǎng)均衡——什么是無(wú)套利均衡套利力量的作用消除了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)所建立市場(chǎng)均衡就是無(wú)套利均衡。金融市場(chǎng)的無(wú)套利均衡分析與金融商品的復(fù)制技術(shù)緊密關(guān)聯(lián)套利均衡本質(zhì)上也由供需作用造成，也是一種供需均衡，但它與一般商品市場(chǎng)的供需均衡有兩點(diǎn)很大的特殊性，一是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，二是自融資。57二、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的資本市場(chǎng)均衡——靜態(tài)無(wú)套利均衡分析靜態(tài)無(wú)套利均衡分析是指分析的金融產(chǎn)品對(duì)象假設(shè)為兩時(shí)期或一階段投資MM理論的無(wú)套利均衡分析思想APT的靜態(tài)無(wú)套利均衡定價(jià)58二、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的資本市場(chǎng)均衡——?jiǎng)討B(tài)無(wú)套利均衡分析期權(quán)定價(jià)：核心原理是動(dòng)態(tài)無(wú)套利均衡分析，采用動(dòng)態(tài)復(fù)制技術(shù)。無(wú)套利均衡時(shí)金融商品價(jià)值的源泉（金融市場(chǎng)是多期的動(dòng)態(tài)的）風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)中性與鞅定價(jià)59

三、資本市場(chǎng)均衡分析與新古典均衡分析

資本市場(chǎng)均衡分析與新古典均衡分析的在構(gòu)成要素上的差異二者最大的區(qū)別是由于研究對(duì)象的不同，而使資本市場(chǎng)均衡分析是在不確定性條件下，以預(yù)期效用函數(shù)來(lái)解決消費(fèi)選擇，研究金融市場(chǎng)的預(yù)期均衡。并且還由于研究對(duì)象的不同發(fā)展出無(wú)套利市場(chǎng)均衡機(jī)制。60

三、資本市場(chǎng)均衡分析與新古典均衡分析（續(xù)）資本市場(chǎng)均衡分析與新古典均衡分析的一致性資本市場(chǎng)均衡分析的對(duì)象、過程及引入的相關(guān)條件有別于一般均衡理論，但其均衡分析的理論體系在建構(gòu)上是一樣的，以理性選擇為起點(diǎn)到市場(chǎng)均衡為結(jié)束。其起點(diǎn)理性選擇是工具主義的，其理論結(jié)果——均衡模型相對(duì)社會(huì)現(xiàn)實(shí)的工具模型或稱為抽象標(biāo)準(zhǔn)模型——也是工具主義的，所以，經(jīng)濟(jì)學(xué)理論體系（包括資本市場(chǎng)理論體系）具有非常強(qiáng)的建構(gòu)特性。61本章小結(jié)

本章作為《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》課程的開篇，介紹了金融商品的特殊性、金融經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展過程、金融商品定量分析三大原理以及從金融商品的現(xiàn)金流特性看金融市場(chǎng)均衡機(jī)制的特殊性，為以后的學(xué)習(xí)鋪陳背景知識(shí)。

62本章小結(jié)

特別是要重點(diǎn)掌握金融商品的現(xiàn)金流特性以及與之相關(guān)的金融商品與一般商品的實(shí)質(zhì)性區(qū)別，而且應(yīng)當(dāng)辨別一般市場(chǎng)均衡與金融市場(chǎng)均衡的建立機(jī)制之異同。63附件：

1969----2003諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)一般均衡理論1988——莫里斯·阿萊斯與資源有效利用理論

1983——羅拉爾·德布魯與經(jīng)濟(jì)社會(huì)均衡存在定理

1972——?？怂埂⒘_和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)

1970——保羅·安·薩默爾森與動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)理論

64

1969----2003諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

1999——羅伯特·芒德爾和“芒德爾—弗萊明模型”

1995——羅伯特·盧卡斯和理性預(yù)期

1987——羅伯特·索洛和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論

1985——弗蘭科·莫迪利安尼和儲(chǔ)蓄生命周期假設(shè)

651969----2003諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)（續(xù)）1981——詹姆士·托賓和貨幣政策的宏觀模型

1980——?jiǎng)趥愃埂ち_·克萊因和經(jīng)濟(jì)體制的數(shù)學(xué)模型

1979——?jiǎng)⒁姿?、舒爾茨和發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)

1977——俄林、米德和國(guó)際間資源流動(dòng)研究

1976——米爾頓·弗里德曼和貨幣主義理論

661969----2003諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

2001年——阿克爾洛夫等非對(duì)稱信息經(jīng)濟(jì)學(xué)2000——赫克曼和麥克法登的微觀經(jīng)濟(jì)理論

1997——默頓、斯科爾斯和期權(quán)定價(jià)理論

1996——莫里斯、維克瑞和經(jīng)濟(jì)激勵(lì)理論

1990——米勒、