美國次貸風(fēng)暴

美國次貸風(fēng)暴指導(dǎo)老師：王鎮(zhèn)江組長(zhǎng)：陳敏杰2012401012222組員：詹依麗2012401012201張龍坤2012401012215張華琴2012401012113陳旻昱2012401012302報(bào)告日期：11月06日什么是次貸危機(jī)

次貸是次級(jí)按揭貸款，是給信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明，其他負(fù)債較重的個(gè)人的住房按揭貸款。相比于給信用好的人放出的最優(yōu)利率按揭貸款，次級(jí)按揭貸款的利率更高。風(fēng)險(xiǎn)大，收益也大。放出這些貸款的機(jī)構(gòu)，為了資金盡早回籠，于是就把這些貸款打包，發(fā)行債券，類似地，次貸的債券利率當(dāng)然也肯定比優(yōu)貸的債券利率要高咯。因?yàn)榛貓?bào)高，這些債券就得到了很多投資機(jī)構(gòu)，包括投資銀行，對(duì)沖基金，還有其他基金的青睞。次貸危機(jī)：利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對(duì)銀行貸款的收回造成影響的危機(jī)。SPV:specialpurposevehicleCDO:擔(dān)保債務(wù)權(quán)證CDS:信用違約互換

利率上升與房市不景氣利率下降與房市景氣次級(jí)抵押貸款發(fā)放量調(diào)息與房?jī)r(jià)下跌美國次貸危機(jī)四階段

（一）次貸按揭貸款及證劵化產(chǎn)品危機(jī)（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（三）流動(dòng)性危機(jī)合并信用危機(jī)（四）全球金融體系的危機(jī)次貸按揭貸款及證劵化產(chǎn)品危機(jī)此階段由2007年2月HSBC美國附屬機(jī)構(gòu)報(bào)告105億美元的次級(jí)按揭貸款虧損伊始，一直到2007年第三季度末。這其中包括2007年4月2日，美國當(dāng)時(shí)最大的刺激按揭貸款放寬公司之一的NewCenturyFinancial破產(chǎn)；2007年5月，UBS關(guān)閉在美國的次按貸款業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)DillonReadCapitalMannagement;2007年7月貝爾斯登停止客戶贖回屬下管理的兩只次按類的對(duì)沖基金；2007年8月，另一個(gè)最大的美國按揭貸款機(jī)構(gòu)之一的AmericanHomeMortgage破產(chǎn)；以及接下來的眾多的金融機(jī)構(gòu)報(bào)告次按相關(guān)業(yè)務(wù)的虧損等。

這一時(shí)期的危機(jī)呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：第一，問題的表現(xiàn)是局部性的及局限于次按貸款業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)及專業(yè)性的次按投資者。第二，人們不清楚待敵都有哪些機(jī)構(gòu)持有了多少次按相關(guān)產(chǎn)品？并希望從陸續(xù)公布的各公司的業(yè)績(jī)報(bào)告中了解更多的相關(guān)信息。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)這一階段從2007年第四季度到2008年3月17日貝爾斯登被摩根大通收購。期間，越來越多的機(jī)構(gòu)報(bào)告次按相關(guān)產(chǎn)品的虧損和撥備。包括：花旗集團(tuán)（Citigroup）報(bào)虧407億美元、瑞銀集團(tuán)（UBS）報(bào)虧380億美元、美林證券（MerrillLynch）報(bào)虧317億元等，另外一系列歐美銀行也報(bào)告了一系列次按相關(guān)業(yè)務(wù)虧損。這時(shí)市場(chǎng)覺察到次按的問題比原來預(yù)計(jì)得更加嚴(yán)重。人們開始擔(dān)心相關(guān)的投資者如果拋出次按類相關(guān)的資產(chǎn)，會(huì)導(dǎo)致此類資產(chǎn)價(jià)格的大幅度下跌。正是基于這種擔(dān)心，投資機(jī)構(gòu)特別是杠桿類的投資機(jī)構(gòu)，紛紛在市場(chǎng)上搶先拋售相關(guān)低品質(zhì)的資產(chǎn)變現(xiàn)，同事銀行為修補(bǔ)資產(chǎn)負(fù)債而紛紛進(jìn)行再融資。這兩個(gè)行動(dòng)導(dǎo)致了市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張。短期資產(chǎn)的流動(dòng)性價(jià)差大幅度增加。

這一階段的市場(chǎng)也有三個(gè)特點(diǎn)：1、投資者一般只是拋售低品質(zhì)資產(chǎn)套現(xiàn)。2、人們?nèi)匀黄谕缆?lián)儲(chǔ)的降息能夠很好地緩解流動(dòng)性危機(jī)，從而不至于使流動(dòng)性危機(jī)發(fā)展成信用危機(jī)。3、央行減息政策和相關(guān)貼現(xiàn)窗口的措施在一定程度上緩解了流動(dòng)性，似乎對(duì)市場(chǎng)有所幫助。流動(dòng)性危機(jī)合并信用危機(jī)

這一階段由2008年3月17日摩根大通收購貝爾斯登開始，直到2008年9月15日雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。貝爾斯登的被收購使得投資車對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)心迅速轉(zhuǎn)變成對(duì)流動(dòng)性和信用危機(jī)的雙重?fù)?dān)心。這時(shí)人們意識(shí)到，一些深陷次按問題的機(jī)構(gòu)有可能因資產(chǎn)大幅度貶值和流動(dòng)性問題而破產(chǎn)，因此金融機(jī)構(gòu)紛紛收緊信用放款，這促使面臨基金贖回壓力的投資機(jī)構(gòu)及其他一些銀行類投資者進(jìn)一步拋售資產(chǎn)套現(xiàn)。

這一時(shí)期的市場(chǎng)又呈現(xiàn)以下三個(gè)特點(diǎn)：1、在流動(dòng)性價(jià)差繼續(xù)攀高的同時(shí)，各類信用價(jià)差也普遍大幅度攀升至歷史的高位；2、投資者因流動(dòng)性壓力，不僅僅限于拋售低品質(zhì)資產(chǎn)，也開始拋售一些通常被認(rèn)為是高品質(zhì)的一些資產(chǎn)；3、市場(chǎng)在與政府和央行政策措施PK中產(chǎn)生了恐慌和擔(dān)心，投資者在兩方面期盼中搖擺，市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。全球金融體系的危機(jī)

這一階段從2008年9月15日雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)一直到現(xiàn)在。雷曼兄弟的倒閉、美國政府拯救雷曼兄弟的失敗使得市場(chǎng)的信心徹底崩潰。由于短期貨幣市場(chǎng)的癱瘓，危機(jī)有金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)域急速地?cái)U(kuò)展到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域（fromWallStreettoMainStreet）,虧損的投資主體也迅速由專業(yè)的投資者蔓延至普通的百姓。危機(jī)的范圍也由美國及主要的金融中心迅速地蔓延到全球。這一時(shí)期的市場(chǎng)呈現(xiàn)出下列特點(diǎn)：1、市場(chǎng)的功能被破壞，特別是價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制失效，很多在通常有較好流動(dòng)性的資產(chǎn)也無法定價(jià)及交易。2、美國普通的百姓因貨幣市場(chǎng)癱瘓、貨幣市場(chǎng)基金無法定價(jià)和贖回而遭受損失。3、貨幣市場(chǎng)的癱瘓使得美國非金融類企業(yè)無法再通過短期商業(yè)票據(jù)從貨幣市場(chǎng)籌措短期資金，實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭重創(chuàng)。4、金融的結(jié)算和支付系統(tǒng)受信用危機(jī)沖擊，交易雙方對(duì)抵押品要求激增。5、危機(jī)對(duì)全球不同地區(qū)的沖擊開始顯現(xiàn)，冰島是一個(gè)典型的情況。大事件回顧美國雷曼兄弟案例

美國雷曼兄弟公司（LehmanBrothersHoldings）是為全球公司、機(jī)構(gòu)、政府和投資者的金融需求提供服務(wù)的一家全方位、多元化投資銀行。公司于1850年創(chuàng)立，公司目前的雇員人數(shù)為12,343人，員工持股比例達(dá)到30%。雷曼兄弟被美國《財(cái)富》雜志選為《財(cái)富》500強(qiáng)公司之一。五大銀行：高盛

摩根士丹利

雷曼兄弟

美林證券

貝爾斯登兩大財(cái)團(tuán)：花旗銀行

摩根大通三大保險(xiǎn)公司：美國國際集團(tuán)

美國城市債券保險(xiǎn)

市政債保險(xiǎn)公司三大信用評(píng)級(jí)公司：穆迪投資評(píng)級(jí)公司

標(biāo)股普爾

惠譽(yù)國際雷曼兄弟的百年歷史雷曼兄弟的破產(chǎn)過程2007年6月22日，美國第五大券商貝爾斯登旗下兩家對(duì)沖基金出現(xiàn)巨額虧損，次貸危機(jī)開始全面爆發(fā)。2008年3月18日，雷曼兄弟宣布，受信貸市場(chǎng)萎縮影響，其第一季度凈收入同比下降57%，股價(jià)下挫近20%2008年4月1日，為了平息市場(chǎng)對(duì)于資金短缺的疑慮，發(fā)行40億美元的可轉(zhuǎn)換特別股2008年5月10日，雷曼兄弟的損失為33億美元，排在24位2008年8月5日，雷曼兄弟宣布考慮出售其資產(chǎn)管理部門以尋求融資。2008年9月11日，雷曼兄弟宣布第三季度的虧損將達(dá)39億美元，并宣布重組計(jì)劃2008年9月16日，各信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將雷曼兄弟的評(píng)級(jí)減至“D”，即破產(chǎn)雷曼兄弟的破產(chǎn)過程各地區(qū)和全球主要銀行和券商減值和資本注入情況從表中可以看出，雷曼的杠桿率（總資產(chǎn)除以自有資本）一直維持在較高的位置。比如，在2008年第二季度末，雷曼的杠桿率為24.3(年初的時(shí)候曾高達(dá)32)其總資產(chǎn)為6,394億美元，但其負(fù)債也到達(dá)了6,132美元。區(qū)區(qū)的263億的凈資產(chǎn)，當(dāng)然無法幫助雷曼在緊急時(shí)期度過難關(guān)。實(shí)際上，這種情況并不是雷曼所獨(dú)有。很多的投資銀行和券商都有這樣的問題。而大型的商業(yè)銀行，情況要好得多。雷曼兄弟破產(chǎn)原因內(nèi)部原因：1.業(yè)務(wù)過于集中，所持有的不良資產(chǎn)太多，損失巨大。2.財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，自身資本太少，杠桿率太高且過度依賴短期融資。3.風(fēng)險(xiǎn)控制過度依賴數(shù)量化模型，和現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重脫節(jié)，未能有效控制風(fēng)險(xiǎn)4.管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和處理危機(jī)的能力不足外部原因：1.美國次貸危機(jī)對(duì)雷曼兄弟及其金融機(jī)構(gòu)的影響2.雷曼兄弟破產(chǎn)前，市場(chǎng)嚴(yán)重恐慌，對(duì)手終止和雷曼兄弟的交易。3.投機(jī)性賣空集中釋放4.評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)落井下石5.美國政府“見死不救”房利美1938年，為提供住房抵押貸款，政府成立了房利美——即美國聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(huì)（FederalNationalMortgageAssociation），越南戰(zhàn)爭(zhēng)期間，為了讓房利美的債務(wù)脫離政府預(yù)算，1968年，房利美轉(zhuǎn)變成了一家上市公司，而在此前，它一直是一家政府機(jī)構(gòu)。房地美

幾乎與房利美完全一樣的房地美——美國聯(lián)邦住宅貸款抵押公司（FederalHomeLoanMortgageCorp.）——是由國會(huì)在1970年創(chuàng)建的，公司從成立伊始就是一家上市公司，成立該公司的目的，是為了和房利美形成競(jìng)爭(zhēng)。目前，這兩家機(jī)構(gòu)所持有或擔(dān)保的住房抵押貸款總值大約為6萬億美元——占美國全部未清償住房貸款總量的大約一半。

在2007年和2008年風(fēng)起云涌的次級(jí)抵押貸款危機(jī)期間，不斷增長(zhǎng)的“斷供”——房主未能按期償付貸款——讓房利美和房地美遭受了數(shù)十值億美元的損失。與此同時(shí)，兩家機(jī)構(gòu)在其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的住房貸款和有住房抵押擔(dān)保的證券上的投資，也出現(xiàn)了大幅縮水。兩家機(jī)構(gòu)的股價(jià)暴跌了90%以上，全球的投資者擔(dān)心，房利美和房利美可能沒有足夠的資金為其住房抵押貸款證券提供擔(dān)保了。

涉及二房的金融機(jī)構(gòu)下場(chǎng)

為安撫投資者，2008年7月，為了讓兩家機(jī)構(gòu)獲取聯(lián)邦政府的資金，監(jiān)管者出臺(tái)了幾項(xiàng)措施，同時(shí)，國會(huì)通過了一項(xiàng)法令：如果必要，允許政府接管這兩家公司。但是，兩家機(jī)構(gòu)的股價(jià)并沒有止住下跌的勢(shì)頭，公司宣布發(fā)生了巨額虧損。2008年9月7日，美國聯(lián)邦住房金融局（FederalHousingFinanceAgency）宣布，將按照7月的法令接管兩家機(jī)構(gòu)，將它們置于監(jiān)管之下，并解雇了高層執(zhí)行官，從而，將納稅人給予它們的暗中支持明確化。涉及二房金融機(jī)構(gòu)的下場(chǎng)2008年1月15日花旗銀行宣布第四季度虧損98.5億美元，并表示將通過公開發(fā)行及私人配售方式籌資125億美元2008年5月09日摩根大通收購美國第五大投資銀行貝爾斯登2008年9月15日美國第四大投行雷曼公司破產(chǎn)，美國銀行收購美國第三大投行美林2008年9月17日美國政府向AIG提供850億美元緊急貸款2008年9月22日美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)正式批準(zhǔn)摩根士丹利和高盛轉(zhuǎn)型為銀行控股AIG

美國國際集團(tuán)（英語：AmericanInternationalGroup，AIG）是一家以美國為基地的國際性跨國保險(xiǎn)及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)集團(tuán)，總部設(shè)于紐約市的美國國際大廈。集團(tuán)在英國的總部位于倫敦的FenchurchStreet、歐洲大陸的總部則設(shè)于巴黎的LaDéfense、而亞洲總部則設(shè)于香港。根據(jù)2008年度《福布斯》(Forbes）雜志的全球2000大跨國企業(yè)名單，AIG在全世界排名第18大，自2004年4月8日開始一直都是道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的成份股，直到因?yàn)榻鹑诤[發(fā)生而于2008年9月22日被除名。2月11日，AIG提交美國證監(jiān)會(huì)的8-K文件中指出，外部審計(jì)師發(fā)現(xiàn)其內(nèi)部審計(jì)存在“重大缺失”。2月12日，全球最大的保險(xiǎn)提供商AIG(美國國際集團(tuán))被審計(jì)師爆出審計(jì)問題，并因此將次債擔(dān)保損失由此前公布的10億美元，修正至48.8億美元。這一損失僅涵蓋2007年10月、11月兩個(gè)月份。高盛集團(tuán)分析師托馬斯-克爾諾基在2月13日發(fā)布的研究報(bào)告中說，第四季度，AIG與次債相關(guān)的資產(chǎn)可能將縮水100億美元。信息披露當(dāng)日，AIG在紐約股票交易所的股價(jià)下跌12%，降至每股44.74美元。這是自1987年10月19日“黑色星期一”股災(zāi)以來的最大單日跌幅。同時(shí)，穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾以及惠譽(yù)三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將AIG的評(píng)級(jí)降至展望，此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾還宣稱，“如果審計(jì)損失為公司帶來市場(chǎng)困擾的話，還將進(jìn)一步降低該公司的評(píng)級(jí)?！苯?jīng)分析導(dǎo)致可能虧損的產(chǎn)品是為CDO(抵押貸款債券)提供信用保護(hù)的CDS(CreditDefaultSwaps)合約，又稱信貸違約掉期合約。據(jù)日盛國際商業(yè)銀行提供的信息，在合約期內(nèi)，如果被擔(dān)保產(chǎn)品沒有出現(xiàn)信用違約，客戶將向擔(dān)保方支付固定成本來獲得違約風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)，相對(duì)地，一旦被擔(dān)保產(chǎn)品出現(xiàn)信用違約，則擔(dān)保方將向客戶支付違約造成的損失。AIG目前擔(dān)保的CDO產(chǎn)品約為624億美元。CDO擔(dān)保債務(wù)憑證(CollateralizedDebtObligation，簡(jiǎn)稱CDO)，資產(chǎn)證券化家族中重要的組成部分。它的標(biāo)的資產(chǎn)通常是信貸資產(chǎn)或債券。這也就衍生出了它按資產(chǎn)分類的重要的兩個(gè)分支:CLO(CollateralisedLoanObligation)和CBO(CollateralisedBondObligation)。前者指的是信貸資產(chǎn)的證券化，后者指的是市場(chǎng)流通債券的再證券化。但是它們都統(tǒng)稱為CDO。信用違約互換（CreditDefaultSwap,CDS)又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險(xiǎn)，是目前全球交易最為廣泛的場(chǎng)外信用衍生品。ISDA（國際互換和衍生品協(xié)會(huì)）于1998年創(chuàng)立了標(biāo)準(zhǔn)化的信用違約互換合約，在此之后，CDS交易得到了快速的發(fā)展。信用違約互換的出現(xiàn)解決了信用風(fēng)險(xiǎn)的流動(dòng)性問題，使得信用風(fēng)險(xiǎn)可以像市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一樣進(jìn)行交易，從而轉(zhuǎn)移擔(dān)保方風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也降低了企業(yè)發(fā)行債券的難度和成本。信用違約互換(creditdefaultswap，CDS)是國外債券市場(chǎng)中最常見的信用信用違約互換衍生產(chǎn)品。在信用違約互換交易中，希望規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的一方稱為信用保護(hù)購買方，向風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方提供信用保護(hù)的一方稱為信用保護(hù)出售方，愿意承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。違約互換購買者將定期向違約互換出售者支付一定費(fèi)用(稱為信用違約互換點(diǎn)差)，而一旦出現(xiàn)信用類事件(主要指?jìng)黧w無法償付)，違約互換購買者將有權(quán)利將債券以面值遞送給違約互換出售者，從而有效規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。由于信用違約互換產(chǎn)品定義簡(jiǎn)單、容易實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，交易簡(jiǎn)潔，自90年代以來，該金融產(chǎn)品在國外發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展。高盛集團(tuán)（GoldmanSachs）為跨國銀行控股公司集團(tuán)，被《財(cái)富》雜志連續(xù)多年評(píng)選為世界財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)之一，總部位于美國紐約；其業(yè)務(wù)涵蓋：投資銀行、證券交易和財(cái)富管理。業(yè)務(wù)對(duì)象為企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、（國家）政府及富人；業(yè)務(wù)按地域分為三大塊，即美國、亞太地區(qū)和歐洲。高盛集團(tuán)次貸時(shí)高盛的證券投資記錄簡(jiǎn)直就是災(zāi)難，購房者平均99.3%的房款都是貸款，他們根本沒有投錢買房產(chǎn)。如果出了問題，他們就撇下抵押一走了之。這錢本來不應(yīng)該貸出的，但高盛放了大概8000筆這樣的債務(wù)。同時(shí)，高盛和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的人給2/3這樣的貸款搞來了AAA級(jí)評(píng)價(jià)，讓他們跟國債一樣安全。高盛在2006年前半年銷售了至少31億這種“有毒”CDO。2006年下半年，高盛開始更進(jìn)一步他們不僅銷售“有毒”CDO，還在為他們投保的同時(shí)想客戶宣傳，這些CDO是高品質(zhì)的投資。通過從AIG購買信用違約互換產(chǎn)品，高盛開始為他們并不擁有的CDO投保，并在這些CDO失敗時(shí)從中獲利。AIG的信用違約互換產(chǎn)品數(shù)額之大，連高盛也擔(dān)心AIG會(huì)因此破產(chǎn)，所以他們花費(fèi)1.5億美元為自己投保，防止AIG可能的崩潰。到2007年，高盛變本加厲開始出售特別設(shè)計(jì)的CDO產(chǎn)品，這樣他們的客戶損失越多，高盛賺的錢就越多。AIG被政府救援后其發(fā)放的信用違約互換的持有者，主要持有人是高盛公司。在被支付了610億美元，保爾森、伯南克和蒂姆·蓋斯納，要求AIG照全價(jià)付款，而不是協(xié)議的最低價(jià)。最終拯救AIG花去了納稅人1500億美元，一千六百億美元通過AIG，140億進(jìn)了高盛的腰包。與此同時(shí)保爾森和蓋斯納要求AlG放棄起訴高盛和其他銀行詐騙的權(quán)利，而負(fù)責(zé)拯救危機(jī)的人正是高盛的前CEO。最大贏家量化寬松量化寬松（QE：QuantitativeEasing）主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開支和借貸，也被簡(jiǎn)化地形容為間接增印鈔票。量化指的是擴(kuò)大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，寬松即減少銀行的資金壓力。當(dāng)銀行和金融機(jī)構(gòu)的有價(jià)證券被央行收購時(shí)，新發(fā)行的錢幣便被成功地投入到私有銀行體系。量化寬松政策所涉及的政府債券不僅金額龐大，而且周期也較長(zhǎng)。一般來說，只有在利率等常規(guī)工具不再有效的情況下，貨幣當(dāng)局才會(huì)采取這種極端做法。量化寬松政策的始末2008年11月25日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布從兩大住房抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美和房地美以及聯(lián)邦住房貸款銀行購買最高達(dá)1000億美元的直接債務(wù)，并另外購買最高達(dá)5000億美元的抵押貸款支持證券，這標(biāo)志著金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)第一輪量化寬松(QE1)政策的開始?2009年3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布再購買最高達(dá)7500億美元的抵押貸款支持證券和最高達(dá)1000億美元的機(jī)構(gòu)債券，同時(shí)在未來6個(gè)月購買3000億美元的長(zhǎng)期國債，由此擴(kuò)大了第一輪量化寬松政策的規(guī)模?2009年11月4日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將總計(jì)購買達(dá)1.25萬億美元的抵押貸款支持證券和約1750億美元的機(jī)構(gòu)債?機(jī)構(gòu)債的購買數(shù)額略低于美聯(lián)儲(chǔ)早先公布的2000億美元，由此小幅縮減了第一輪量化寬松政策的規(guī)模?2010年3月底，美聯(lián)儲(chǔ)第一輪量化寬松政策結(jié)束，累計(jì)購買1.725萬億美元資產(chǎn)，其中包括1.25萬億美元抵押貸款支持證券?1750億美元機(jī)構(gòu)債和3000億美元長(zhǎng)期國債?2010年8月27日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在2010年美聯(lián)儲(chǔ)年會(huì)的演講中釋放了第二輪量化寬松(QE2)政策的信號(hào)，并開始對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響?2010年11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布在2011年第二季度前購買6000億美元長(zhǎng)期國債，平均每月購債750億美元，由此正式開始第二輪大規(guī)模資產(chǎn)購買?2011年6月底，美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松政策結(jié)束，共購買6000億美元國債?QE2的內(nèi)涵是美國國債，實(shí)際上是通過增加基礎(chǔ)貨幣投放，解決美國政府的財(cái)政危機(jī)。進(jìn)行第二輪量化寬松政策的原因在于上一輪政策未實(shí)現(xiàn)增加就業(yè)目標(biāo)，高失業(yè)率使美國政府面臨較大的政治壓力，同時(shí)也使依賴消費(fèi)拉動(dòng)的美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。但是第二輪量化寬松結(jié)束后，效果并不理想，美國失業(yè)問題仍然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然脆弱，物價(jià)大漲。2012年9月13日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)不設(shè)期限?每月購買400億美元抵押貸款支持證券的第三輪量化寬松(QE3)政策，同時(shí)繼續(xù)執(zhí)行賣出短期國債?買入長(zhǎng)期國債的"扭轉(zhuǎn)操作"到年底，并將超低的聯(lián)邦基金利率指引延長(zhǎng)至2015年年中?2012年12月12日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布在"扭轉(zhuǎn)操作"到期后，將在延續(xù)QE3每月購買400億美元抵押貸款支持證券的同時(shí)，啟動(dòng)一個(gè)新的?每個(gè)月450億美元的長(zhǎng)期國債購買項(xiàng)目?這使得美聯(lián)儲(chǔ)的每月購債規(guī)模達(dá)850億美元?除了量化寬松的猛藥之外，美聯(lián)儲(chǔ)保持了零利率的政策，把利率保持在0到0.25%的極低水平，并承諾超低利率的維持期限將延長(zhǎng)到2015年中。在長(zhǎng)達(dá)兩天的會(huì)議之后，美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月29日發(fā)布聲明，宣布正式退出第三輪量化寬松政策，認(rèn)為近期金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩、歐洲經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩以及通貨膨脹前景預(yù)期等諸多問題并不會(huì)影響美國達(dá)成本國設(shè)定的通脹和失業(yè)率目標(biāo)。數(shù)據(jù)指出，美國GDP增速由2008年第4季度最糟糕的-8.9%恢復(fù)至上個(gè)季度的4.6%，失業(yè)率也由2012年8月的8.1%降至目前5.9%，達(dá)到2008年7月以來的最低水平。美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議后，金融市場(chǎng)也不出意外地出現(xiàn)了大波動(dòng)。美元指數(shù)急劇飆升，黃金跌逾1%。美債上漲，標(biāo)普500指數(shù)先跌后稍反彈。在美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明公布后，美元指數(shù)急升至三周高位，最新報(bào)86.11。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出量化寬松政策當(dāng)天，紐約股市不跌反漲，亞洲股市也呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。

量化寬松貨幣政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響:

1.量化寬松貨幣政策埋下全球通脹隱患

2.量化寬松貨幣政策惡化相關(guān)貿(mào)易體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

3.美聯(lián)儲(chǔ)大舉購債降低相應(yīng)持債國家的外匯資產(chǎn)價(jià)值量化寬松貨幣政策對(duì)中國的影響：1.短期國際資本流入不可避免2.人民幣匯率調(diào)整面臨兩難境地3.通貨膨脹壓力加大4.貨幣政策面臨被動(dòng)調(diào)整次貸風(fēng)暴形成的原因1、美國金融監(jiān)管當(dāng)局，特別是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的松緊變化。次貸危機(jī)作為金融問題，它的形成是和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的松緊變化緊密關(guān)聯(lián)的。從2001年初美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)開始，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策開始了從加息轉(zhuǎn)變?yōu)闇p息的周期，貨幣政策趨于寬松。在經(jīng)歷了13次降低利率之后，到2003年6月，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降低到1%，達(dá)到過去46年以來的最低水平。寬松的貨幣政策環(huán)境，反映在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，就是房貸款利率也同期下降，30年期固定按揭貸款利率從2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%。這一階段房貸款利率的持續(xù)下降成為推動(dòng)美國房產(chǎn)幾年的持續(xù)繁榮，次級(jí)房貸市場(chǎng)泡沫膨脹的重要因素。由于利率下降，又使很多蘊(yùn)涵著高風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品在房產(chǎn)市場(chǎng)上有了產(chǎn)生的可能性和迅速擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。其重要表現(xiàn)之一，就是浮動(dòng)貸款利率和只支付利息的貸款大幅度增加，占總按揭貸款的發(fā)放比例迅速上升。這些創(chuàng)新形式的金融貸款只要求購房者每月負(fù)擔(dān)較低的靈活的還款額度。這樣，就從表面上減輕了購房者的還款壓力，推動(dòng)或支撐了房產(chǎn)市場(chǎng)的多年繁榮。由于房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，因此，也就直接或間接地推動(dòng)或支撐了美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的繁榮局面。

泡沫膨脹到一定程度就必然會(huì)破滅。從2004年6月起，美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策開始了逆轉(zhuǎn)，到2005年6月，經(jīng)過連續(xù)13次利率調(diào)高后，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提高到4.25%。到2006年8月，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上升到5.25%，標(biāo)志著擴(kuò)張性政策的完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)生息，提高了購買房屋的借貸成本，因而產(chǎn)生了抑制房產(chǎn)需求和降溫房產(chǎn)市場(chǎng)的作用，促發(fā)了房?jī)r(jià)的下跌，以及按揭貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的大量增加。

2、美國投資市場(chǎng)，以及全球經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境一段時(shí)期內(nèi)，情緒樂觀、持續(xù)積極。進(jìn)入21世紀(jì)，從世界經(jīng)濟(jì)看，金融的全球化趨勢(shì)加大，在全球范圍，利率長(zhǎng)期下降、美元貶值，以及資產(chǎn)價(jià)格上升，使流動(dòng)性在全世界范圍內(nèi)擴(kuò)張，激發(fā)了追求高回報(bào)、忽視風(fēng)險(xiǎn)的金融品種和投資行為的流行。作為購買原始貸款人的按揭貸款，并轉(zhuǎn)手賣給投資者的貸款打包證券化投資品種，次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品客觀上有著投資回報(bào)的空間。在一個(gè)低利率的環(huán)境中，它能使投資者獲得較高的回報(bào)率，這就吸引了越來越多的投資者。投資的增加又進(jìn)一步推進(jìn)繁榮，推高人們的樂觀情緒。由于美國金融市場(chǎng)具有強(qiáng)大的國際影響力，其投資市場(chǎng)具有高度的開放性，這就必然地吸引了來自其他地區(qū)，特別是歐亞地區(qū)的眾多投資者，從而使得投資需求更加興旺。面對(duì)巨大的投資需求，許多房貸機(jī)構(gòu)降低或進(jìn)一步降低貸款條件，以提供更多的次級(jí)房貸產(chǎn)品。這就在客觀上埋下了危機(jī)的隱患。事實(shí)上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內(nèi)的全球主要商業(yè)銀行和投資銀行，均參加了美國次級(jí)房貸衍生品的投資，且投資的金額巨大，這就使得危機(jī)發(fā)生后，其影響波及全球的金融系統(tǒng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

3、金融監(jiān)管缺失，許多銀行，特別是許多美國銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作或不當(dāng)操作，忽略規(guī)范和風(fēng)險(xiǎn)的按揭貸款、證券打包行為較為普遍。

在美國次級(jí)房貸的這一輪繁榮中，部分銀行和金融機(jī)構(gòu)為了一己之利，利用房貸證券化可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者升上的機(jī)會(huì)，有意或無意地降低信用門檻，導(dǎo)致銀行、金融和投資市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)增大。在這一時(shí)期，美國住房貸款一度出現(xiàn)首付率逐年下降的趨勢(shì)。歷史上標(biāo)準(zhǔn)的首付額度是20%，這一時(shí)期卻一度降到了零。房貸中的專業(yè)人員評(píng)估，在有的金融機(jī)構(gòu)那里，也變成了電腦自動(dòng)化評(píng)估，而這種自動(dòng)化評(píng)估的可靠性尚未經(jīng)過驗(yàn)證。有的金融機(jī)構(gòu)，還故意將高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)按揭貸款，“悄悄”地打包到證券化產(chǎn)品中去，向投資者推銷這些有問題的按揭貸款證券。

其突出的表現(xiàn)就是，在發(fā)行按揭證券化產(chǎn)品時(shí)，不向投資者披露房主難以支付的高額可調(diào)息按揭貸款，和購房者按揭貸款是零首付的情況。而評(píng)級(jí)市場(chǎng)的不透明和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的利益沖突，又使得這些嚴(yán)重的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)得以順利進(jìn)入投資市場(chǎng)。而大量美國次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品，銀行和金融機(jī)構(gòu)有意或無意的違規(guī)操作或不當(dāng)操作的廣泛出現(xiàn)，以及評(píng)級(jí)市場(chǎng)的不透明、不規(guī)范等等問題的較為嚴(yán)重的存在，又都是與金融監(jiān)管的缺失，主要是美國的金融監(jiān)管缺失緊密相關(guān)的。次貸危機(jī)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響美國次貸危機(jī)首先影響到美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。受沖擊最大的是美國的銀行業(yè)。從抵押貸款領(lǐng)域到資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的損失造成了銀行間流動(dòng)性的崩潰。美國經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹、房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮、信貸緊縮等一系列問題。這場(chǎng)危機(jī)并沒有止步于金融市場(chǎng)，而是通過多個(gè)渠道影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美國消費(fèi)需求降低

財(cái)富效應(yīng)刺激了借貸消費(fèi)，使借貸消費(fèi)增長(zhǎng)占到消費(fèi)增長(zhǎng)的65%，2007年美國家庭債務(wù)達(dá)到了可支配收入的133%。美國家庭財(cái)富縮水，消費(fèi)必然受到影響，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。次貸危機(jī)下的美國的GDP次貸危機(jī)下的美國的GDP次貸危機(jī)下的美國的GDP次貸危機(jī)下的美國失業(yè)率美國失業(yè)率也陡然上升，成為美國經(jīng)濟(jì)不容樂觀的最直接征兆。2007年12月美國的失業(yè)率升至5%，為兩年來新高；而新增就業(yè)人口僅1.8萬人，是2003年8月以來的最低水平。美國勞動(dòng)部公布2008年2月份失業(yè)率為4.8%，仍居高不下。次貸危機(jī)如何從美國擴(kuò)散到世界范圍國際股市暴跌美國貿(mào)易進(jìn)口萎縮降低全球消費(fèi)需求資本"亂流“全球性通脹房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷各國加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)全球資金流動(dòng)性緊縮，各國央行紛紛注資國際股市暴跌2007年7月下旬至8月中旬的三周時(shí)間里法國巴黎CAC40指數(shù)下跌了13％英國富時(shí)100指數(shù)下跌11.7％德國法蘭克福DAX指數(shù)下跌9％。截止2008年1月22日日本東京股市日經(jīng)225種股票平均價(jià)格指數(shù)於2007年08月10日比前一個(gè)交易日下跌406.51點(diǎn)，跌幅達(dá)2.37%，收于16764.09點(diǎn)，為今年3月中旬以來的最低收盤點(diǎn)位。日經(jīng)指數(shù)盤中一度下跌超過500點(diǎn)。韓國首爾股市綜合指數(shù)當(dāng)天下跌80.19點(diǎn)，收于1828.49點(diǎn)，跌幅為4.2%，為3年多來最大日跌幅。澳大利亞悉尼股市主要股指當(dāng)天下跌229.6點(diǎn)，收于5936.0點(diǎn)，跌幅為3.7%。印度孟買股市敏感30指數(shù)當(dāng)天下跌231.90點(diǎn)，收于14868.25點(diǎn)，跌幅為1.54%。中國香港股市恒生指數(shù)當(dāng)天下跌646.65點(diǎn)，收于21799.96點(diǎn)，跌幅為2.88%。另外，菲律賓馬尼拉股市主要股指當(dāng)天下跌了3.0%。新加坡股市海峽時(shí)報(bào)指數(shù)下跌3.31%。美國貿(mào)易進(jìn)口萎縮降低全球消費(fèi)需求美國是全球最重要的出口市場(chǎng)，美國經(jīng)濟(jì)下滑，特別是消費(fèi)需求下滑，必然導(dǎo)致進(jìn)口減少，從而影響其它國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國貿(mào)易進(jìn)口萎縮次貸危機(jī)釀成全球危機(jī)的渠道之一是國際貿(mào)易，美國經(jīng)濟(jì)下滑和市場(chǎng)疲軟將通過國際貿(mào)易渠道影響全球經(jīng)濟(jì)。那些依靠?jī)舫隹诶瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的國家或地區(qū)如德國、加拿大、墨西哥、東亞新興市場(chǎng)國家、石油輸出國等的影響尤為顯著。次貸危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)降溫還造成美元持續(xù)貶值，使其它國家出口商品的國際競(jìng)爭(zhēng)力降低，2007年11月，歐元區(qū)出口僅增長(zhǎng)4%，貿(mào)易順差僅26億歐元，凈出口下滑明顯。2007年12月，日本出口僅增長(zhǎng)6.9%，其中對(duì)美國出口下降4.5%資本"亂流"短期，美國金融機(jī)構(gòu)紛紛從全球市場(chǎng)抽回投資；來自發(fā)展中國家的主權(quán)財(cái)富基金，也加大了對(duì)美國金融機(jī)構(gòu)的投資力度。中期，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息和美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，將會(huì)導(dǎo)致國際短期資本從美國流向新興市場(chǎng)國家進(jìn)行套利。長(zhǎng)期，美聯(lián)儲(chǔ)重新步入加息周期，美元幣值轉(zhuǎn)跌為升，國際短期資本將會(huì)重新由新興市場(chǎng)國家回流美國。全球性通脹2007年12月20日歐洲央行采取了最有力的一次行動(dòng)，其向市場(chǎng)輸入的3486億歐元兩周期貸款創(chuàng)下了單次“輸血”的最高紀(jì)錄。美聯(lián)儲(chǔ)則在次級(jí)信貸危機(jī)之后連續(xù)性降息，僅今年頭兩個(gè)月內(nèi)就連續(xù)降低200個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)等西方主要經(jīng)濟(jì)體5家中央銀行08年3月11日宣布，決定采取聯(lián)合措施向金融系統(tǒng)注入資金。這是西方央行在08年開始的3個(gè)月里第二次聯(lián)手應(yīng)對(duì)信貸緊縮問題。這種應(yīng)對(duì)措施雖然在短時(shí)間內(nèi)緩解了次貸危機(jī)帶來的流動(dòng)性急劇緊縮的問題，卻助長(zhǎng)了全球通脹的勢(shì)頭。全球資金流動(dòng)性緊縮，各國央行紛紛注資面對(duì)全球流動(dòng)性緊縮的問題，各國央行紛紛開始注資，美聯(lián)儲(chǔ)注資3890，5億美元，歐洲各國央行注資6641.5億美元，日本注資467.7億美元，澳大利亞注資151.4億美元，加拿大注資43.7億美元。美，日，歐等各國銀行的注資增強(qiáng)了流動(dòng)性，穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。外匯市場(chǎng)波動(dòng)劇烈歐元兌美國匯率一路上揚(yáng)，并于2007年11月26日攀升至全年峰值1.4873，創(chuàng)下歷史新高。美元的貶值使得日元等低值貨幣迅速升值，使得大規(guī)模平倉行為發(fā)生，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震動(dòng).各國加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)貿(mào)易保護(hù)主義（TradeProtectionism）在對(duì)外貿(mào)易中實(shí)行限制進(jìn)口以保護(hù)本國商品在國內(nèi)市場(chǎng)免受外國商品競(jìng)爭(zhēng)，并向本國商品提供各種優(yōu)惠以增強(qiáng)其國際競(jìng)爭(zhēng)力的主張和政策。金融危機(jī)背景下的貿(mào)易保護(hù)主義2007年由美國次貸問題引發(fā)的負(fù)面影響的不斷擴(kuò)大、深化,全球范圍內(nèi)的投資和貿(mào)易都出現(xiàn)了明顯的下滑。不少國家和地區(qū)為加強(qiáng)對(duì)本國產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)的保護(hù),采取了各種貿(mào)易保護(hù)措施限制進(jìn)口。美國的救市政策政策目的短期金融市場(chǎng)（注入市場(chǎng)流動(dòng)性增強(qiáng)市場(chǎng)信心）長(zhǎng)期實(shí)體經(jīng)濟(jì)（刺激經(jīng)濟(jì)，尋求發(fā)展）寬松的貨幣政策

創(chuàng)新貨幣政策工具

傳統(tǒng)貨幣政策工具傳統(tǒng)貨幣政策工具2007年7月至2008年12月，美國聯(lián)邦基金利率由5.25%下調(diào)至0~0.25%，下調(diào)貼現(xiàn)率575個(gè)基點(diǎn)；2008年10月15日，向存款準(zhǔn)備金支付利息；2008年12月16日，法定存款準(zhǔn)備金利率調(diào)降至0.79%，超額存款準(zhǔn)備金利率調(diào)降至0.25%。創(chuàng)新貨幣政策工具定期拍賣便利（TAF）一級(jí)交易商信貸便利（PDCF）其他創(chuàng)新型貨幣政策工具如資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)貨幣市場(chǎng)共同基金融資便利（AMLF）定期證券借貸便利（TSLF）等創(chuàng)新貨幣政策工具的效果為市場(chǎng)提供大量的流動(dòng)性增強(qiáng)市場(chǎng)信心美元貶值未來有較大的施展空間創(chuàng)新貨幣政策工具的效果為市場(chǎng)提供大量的流動(dòng)性增強(qiáng)市場(chǎng)信心美元貶值未來有較大的施展空間貨幣政策的過程LM曲線右移，Y增大，拉動(dòng)ADMS增加，r下調(diào)潛在問題：市場(chǎng)信心不足

流動(dòng)性陷阱投資陷阱現(xiàn)實(shí)中Y少量增加對(duì)AD的拉動(dòng)作用不明顯擴(kuò)張性的財(cái)政政策減稅方案增加政府開支擴(kuò)張性的財(cái)政政策2008年10月3日通過核心為問題資產(chǎn)救助計(jì)劃的7000億美元的救助法案2009年2月18日2750億住房救援計(jì)劃通過2009年2月18日7870億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃通過，其中2820億美元的減稅計(jì)劃及5070億美元的直接開支計(jì)劃財(cái)政政策的過程N(yùn)T減小，GP增加，IS曲線右移，Y增加，拉動(dòng)AD潛在的問題：擠出效應(yīng)擠出效應(yīng)：政府開支壓縮了私人投資，減弱了AD增長(zhǎng)美國救市政策的效果1.次貸風(fēng)暴的損失（加計(jì)美國股市與金援）總金額約多少？其中二房的損失是多少？銀行損失是多少？投行的損失是多少？對(duì)沖基金的損失是多少？保險(xiǎn)公司損失是多少？投資大眾的損失金額是多少？國際貨幣基金組織(IMF)公布報(bào)告指出，全球金融體系過去六個(gè)月來壓力漸增，而全球金融穩(wěn)定面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍高。報(bào)告估計(jì)，次貸風(fēng)暴導(dǎo)致金融動(dòng)蕩的總損失可能將達(dá)九千四百五十億美元。07年第三季度到08年第三季度銀行的損失：

單位：億美元美國投資銀行詳細(xì)損失一覽表二房的損失在次貸危機(jī)連續(xù)幾次沖擊波的影響下，房利美市值由2007年底的389億美元下降到100億美元，房地美的市值由220億美元降到50億美元。2008年9月初，全美范圍房?jī)r(jià)下跌、抵押貸款壞賬增加和抵押品贖回權(quán)喪失案增加，導(dǎo)致房地美和房利美出現(xiàn)120億美元虧損,為了不再給已陷入困境的房市雪上加霜,美國政府決定出面接管兩房。對(duì)沖基金的損失2008年，全球?qū)_基金持有的資產(chǎn)總額已達(dá)1.93萬億美元。然而，2008年的信貸危機(jī)使對(duì)沖基金受到重創(chuàng)，價(jià)值縮水，加上某些市場(chǎng)流動(dòng)性受阻，不少對(duì)沖基金開始限制投資者贖回。新加坡數(shù)據(jù)提供商Eurekahedge最新的行業(yè)報(bào)告顯示，在面臨去杠桿化、投資者贖回和廉價(jià)出售的壓力下，全球?qū)_基金業(yè)去年損失了3500億美元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。但該機(jī)構(gòu)同時(shí)發(fā)現(xiàn)，去年11月的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金已經(jīng)出現(xiàn)了“止血”的跡象。該機(jī)構(gòu)在報(bào)告中稱，在其研究范圍中的對(duì)沖基金總量去年從6月頂峰時(shí)期的1.9萬億美元已經(jīng)下跌到1.5萬億美元，縮水了兩成左右，其中約九成的損失是在去年9月至11月間發(fā)生，而北美地區(qū)的損失最為慘重，約為1830億美元。保險(xiǎn)公司損失AIG：2008年第二季度的信貸違約掉期業(yè)務(wù)累計(jì)虧損已高達(dá)250億美元，在其他業(yè)務(wù)上的虧損也累計(jì)達(dá)到150億美元。2008年年初以來，AIG股價(jià)已縮水79%。2009年3月2日，美國國際集團(tuán)公布2008年第四季度虧損617億美元，創(chuàng)下美國有史以來最大公司季度損失。投資大眾的損失非盈利金融改革游說組織BetterMarkets近日發(fā)布了一份題為《危機(jī)成本》CostoftheCrisis的報(bào)告顯示，2008年開始的金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致美國人的財(cái)富蒸發(fā)12.8萬億美元。2、比較一下這些金融機(jī)構(gòu)（高盛，摩根史丹利，雷曼兄弟，美林，貝爾斯登，花旗，摩根大通）的資產(chǎn)負(fù)債情況和涉入次貸的情形，說明為何美國聯(lián)邦政府不救雷曼兄弟，而美林與貝爾斯登落得被收購的命運(yùn)。雷曼兄弟資產(chǎn)負(fù)債表：美林：自美國次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)爆發(fā)至美林被收購前，美林公司已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度出現(xiàn)巨額虧損，凈虧損額近200億美元，資產(chǎn)減記已高達(dá)400億美元左右，成為受次貸危機(jī)影響最嚴(yán)重的金融機(jī)構(gòu)之一。摩根大通：摩根大通是對(duì)抵押貸款相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制最好的華爾街機(jī)構(gòu)之一。該公司與抵押貸款相關(guān)的減記金額僅為37億美元2008年第二季度到第四季度，摩根大通的投行業(yè)務(wù)很慘，沒有項(xiàng)目，交易也虧損，支撐公司贏利的是零售業(yè)務(wù)。到了2009年第三季度，全球資本市場(chǎng)提前恢復(fù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻繼續(xù)惡化，失業(yè)率還在上升，摩根大通的整體贏利和投行贏利均創(chuàng)造了歷史新高。但信用卡業(yè)務(wù)在2009年第二季度虧損6億多美元，第三季度虧損7億；零售銀行業(yè)務(wù)第三季度只賺了100萬美元，幾乎可以忽略不記。這也是摩根大通區(qū)別于其他銀行的特點(diǎn)。貝爾斯登：導(dǎo)致貝爾斯登陷入困境的是它旗下的兩支對(duì)沖基金，一支是貝爾斯登基金，另外一支是成立不滿一年的高級(jí)信貸策略杠桿基金。在市場(chǎng)火暴的時(shí)候，這兩支基金規(guī)模曾經(jīng)一度超過200億美元。然而，在次級(jí)債危機(jī)中，這兩支基金資產(chǎn)大幅縮水。到2007年６月，貝爾斯登基金的資產(chǎn)損失達(dá)到10％，另外一支基金的損失超過20％。到了7月份，這兩支對(duì)沖基金最終不得不宣告破產(chǎn)，投資者損失超過15億美元。為何美國聯(lián)邦政府不救雷曼兄弟，而美林與貝爾斯登落得被收購的命運(yùn)？2008年9月初，全美范圍房?jī)r(jià)下跌、抵押貸款壞賬增加和抵押品贖回權(quán)喪失案增加，導(dǎo)致房地美和房