如何在宏觀經(jīng)濟(jì)中有效識別和應(yīng)對風(fēng)險

中金嶺南如何在宏觀趨勢中有效識別并有效應(yīng)對價格波動風(fēng)險

正確認(rèn)識企業(yè)面臨的風(fēng)險是實現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險管理的前提。企業(yè)的戰(zhàn)略風(fēng)險是資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險來自流動資產(chǎn)。確立資產(chǎn)面臨的風(fēng)險類型需對全球宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢，尤其是利率、行業(yè)供求、上下游發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行深刻的研究。對經(jīng)濟(jì)趨勢有了較為準(zhǔn)確的判斷后，確立企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中各資產(chǎn)、負(fù)債類型所面臨的風(fēng)險。尋求最有效的風(fēng)險規(guī)避手段。觀點(diǎn)摘要

伍錫139.com中金嶺南正確認(rèn)識企業(yè)面臨的風(fēng)險是實現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險管理的前提資本結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)折舊速度能否跟上行業(yè)變革的步伐，是否需要增加資本開支？貨幣資金/可變現(xiàn)有價證券存貨應(yīng)收帳款貨幣資金是否面臨匯率/利率風(fēng)險非流動資產(chǎn)是否面臨較大的市場波動風(fēng)險是否面臨商業(yè)/利率/匯率風(fēng)險戰(zhàn)略風(fēng)險管控與銀行等債務(wù)人的公關(guān)風(fēng)險/利率風(fēng)險運(yùn)營管理風(fēng)險中金嶺南從長期周期來看，我們經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)階段是13世紀(jì)全球利率史有紀(jì)錄以來涉及范圍最廣、利率水平最低的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，超低的利率環(huán)境通常滯后于實體需求2年左右，超寬松的信貸周期將引發(fā)未來(2014年年中以后)經(jīng)濟(jì)增長帶來的日益上升的通脹。信貸增長、法定貨幣創(chuàng)造和通貨膨脹將共同決定未來幾年中國經(jīng)濟(jì)。2014年是21世紀(jì)第二個10年去產(chǎn)能、去杠桿接近尾聲的一年,外強(qiáng)內(nèi)弱是2014年金屬市場的主要特征。任何經(jīng)濟(jì)周期都會經(jīng)歷貨幣供應(yīng)加速、存貨重建應(yīng)對需求上升(2014)、資本性支出快速上升(2015)、抵押信貸量加速上升、金融市場情緒亢奮、信貸需求耗竭與信用崩潰七個階段，從10年周期來講2014年宏觀經(jīng)濟(jì)處在存貨重建初級階段。美國債券市場利率上揚(yáng)是對經(jīng)濟(jì)向好的市場確認(rèn)反映,同時對美元定價的資產(chǎn)具有指引性作用。通脹快速上升之前，金屬價格的波動主要受供求關(guān)系主導(dǎo)，但通脹預(yù)期將引導(dǎo)資金回流大宗商品市場。2014年是大宗商品市場10年周期的牛熊轉(zhuǎn)折年。但從28-30年的周期來講,2015-2020年大宗商品市場是1980年至2005年筑底25年后最終爆發(fā),2006-2008年的上漲是初次上漲,2009年是去杠桿式調(diào)整.中金嶺南信貸增長、法定貨幣創(chuàng)造和通貨膨脹將共同決定未來幾年中國經(jīng)濟(jì)。受2009-2012年全球貨幣供應(yīng)加速周期的結(jié)束，信貸增長將會導(dǎo)致美元和美國國債價格的下跌，美元相對歐元和日元等主要貨幣的貶值將同時使人民幣變相貶值，貿(mào)易順差保持高位，中國央行為了維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定被迫發(fā)行的貨幣將使國內(nèi)人民幣供應(yīng)維持高位，接近14%；但美國國債吸引力的下降，順差美元投資的多元化將加劇以美元定價資產(chǎn)價格上升的壓力，同時伴隨通脹的快速上升。信貸量化理論CV＝PT＝GDP，中國仍將在2014年保持13.5%甚至更高的信貸增速（C），同時盤活存量、提高平均信貸周轉(zhuǎn)率（V）以達(dá)到GDP7.5%以上的增速?，F(xiàn)在媒體普遍宣傳的美聯(lián)儲QE退出的沖擊效果，但其退出只相當(dāng)于前幾年新增信貸不到20%，但美國債務(wù)及結(jié)構(gòu)性問題卻未引起全球投資界重視,以美元定價的大宗商品將迎來牛市,未來3年(15-17年)股市可能會有較大幅度的上升,但最終受累于通脹與利率的上升,升幅仍將有限。對中國而言，未來幾年貨幣被動創(chuàng)造2014年全球鉛鋅去庫存速度會加快，通脹預(yù)期會逐漸加強(qiáng),大宗商品對沖通脹的投資會增加。通脹上升階段，能使財富保值或增值的品種，首選商品（金銀最佳，基本金屬或資源類股票次之），其次是物業(yè)出租和固定利率貸款（對企業(yè)負(fù)債表中負(fù)債項而言，資產(chǎn)項中商品貨幣將相對會升值）。鋅鎳是價格相對需求改善彈性最大的基本金屬。2014年全球金屬需求的增長首先表現(xiàn)在顯性和隱性庫存的快速下降，然后是現(xiàn)貨相對期貨的溢價2014年中后精礦供應(yīng)短缺問題將逐步顯現(xiàn)。中金嶺南500年最寬松貨幣如何收場

對于這個史無前例的寬松貨幣時代，前德意志銀行媒體研究主管、2MG資產(chǎn)管理公司基金經(jīng)理MikeMangan發(fā)表了他的看法：“氣象學(xué)家和保險公司經(jīng)常說百年不遇的洪水泛濫，然而現(xiàn)在西方經(jīng)濟(jì)(以及日本)所出現(xiàn)的貨幣泛濫遠(yuǎn)非百年不遇，而是數(shù)百年不遇，甚至我可以說從青銅器時代以來、整個人類文明史都沒有經(jīng)歷過類似情況。這一局面何時以及如何收場，沒有人知道。但我強(qiáng)烈懷疑，當(dāng)其結(jié)束之時，將會非常糟糕?！暗屠蕦τ谀切└蝗撕惋L(fēng)險承擔(dān)者是天上掉餡餅，但對于儲蓄者卻是有害的。想想那些老年人，他們的年齡已經(jīng)不允許他們?nèi)ッ半U?！半m然資本家熱烈歡迎創(chuàng)紀(jì)錄的低利率，但利率處于500年低點(diǎn)意味著將出現(xiàn)巨大的資本錯配?？疾?3世紀(jì)以來全球利率史，2005-2015的全球利率水平與1895-1905的十分接近，尤其是2009-2013年目前為止，利率水平在紀(jì)錄低位維持時間之長創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。約100年前全球債券市場經(jīng)歷了一個長達(dá)20年（1900-1920）的第一次全球范圍的債券熊市，1900-1928年全球大宗商品就經(jīng)歷了一個接近30年的超長牛市，如果從2012年7月25日美國10年期國債達(dá)到利率史上的最低收益率1.43%開始計算，未來債券市場可能會成為全球利率史上第二個債券大熊市，債券熊市引發(fā)資金向股市和大宗商品市場轉(zhuǎn)移。1981年9月1953年4月2012年7月美國的財政赤字上限繼續(xù)上調(diào)，赤字的增加沒有對應(yīng)投資方接盤，美國在促進(jìn)就業(yè)、重振制造業(yè)的戰(zhàn)略注定美國會采取通脹或美元貶值的手段來隱形減少債務(wù)。下表是美國2009年至2013年美國國債中外國投資者持有債券狀況(單位：10億美元)，下圖是美元指數(shù)的周線圖債券市場是最好的經(jīng)濟(jì)指示器，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的日趨穩(wěn)定，利率開始上升（債券價格下跌），日益增長的通脹保護(hù)型資產(chǎn)配置很可能驅(qū)動全球資金流入貴金屬及基本金屬市場（2015年是關(guān)鍵一年）。實際上全球通脹上升的大趨勢從2005年開始沒有發(fā)生改變，期間只是經(jīng)歷了階段性調(diào)整。從大周期而言，大宗商品的牛市會繼續(xù)至2020年左右。圖中1981年9月10年期國債價格到達(dá)84.68,即利率達(dá)到15.32之后,債券開始長達(dá)30年的牛市,2012年7月利率見到1.53后掉頭向下,很可能開啟另一個債券熊市,債券的熊市\(zhòng)牛市轉(zhuǎn)換基本上就是大宗商品牛市\(zhòng)熊市同步轉(zhuǎn)換.美國10年期國債價格60年走勢月線圖1981年9月1987年2012年7月中金嶺南美國債券市場的泡沫開始破裂

從前2張圖表（單位：10億美元）中可以看出美國國債市場30年的牛市已經(jīng)從2012年7月開始轉(zhuǎn)入熊市,債券泡沫開始破裂。債券泡沫的破裂意味著全球資金不會像前10年一樣快速流入美國,美國\中國\日本\石油輸出國貿(mào)易順差減少,外匯儲備美元和石油美元不會像以前一樣回流美國,而美國的負(fù)債卻越來越多,外國人回避美國國債,美國將不得不印制鈔票來購買這些債務(wù),以防止利率快速上升扼殺經(jīng)濟(jì)的成長,這將會讓美元貶值并引發(fā)通貨膨脹。因為美國債務(wù)構(gòu)成對美國的負(fù)面影響非常大,70%的債務(wù)是5年期以下的,這就意味著美國將不得不在未來3-5年以貨幣化或通脹化來減少債務(wù).由于美國債務(wù)總額會繼續(xù)上升,即美元的供應(yīng)大幅增加,而美元的需求將不會增加或者會有較大幅度減少,這將導(dǎo)致利率將以攀升,美國債券泡沫將會破裂,由泡沫破裂導(dǎo)致的價格下跌會導(dǎo)致更多的債券持有人繼續(xù)拋售長期債券而可能轉(zhuǎn)換成短期債券,從而加劇美元的供應(yīng)過剩局面.最終通脹將會上升,美元價格將會下跌,如何從以美元定價的資產(chǎn)中保護(hù)你我的資產(chǎn)不縮水甚至升值就成為未來幾年投資的核心主題.中金嶺南長期經(jīng)濟(jì)周期顯示2014年所處的經(jīng)濟(jì)階段，經(jīng)濟(jì)低速增長與高通脹經(jīng)常互為伴侶

中金嶺南1981-2005年盤整近30年后目前大宗商品所處的第三個上升周期。19世紀(jì)前的三次大宗商品頂部分別在1892、1864和1834年。

1951年1980年2005年25年22年1892年1864年1834年1920年2008年2036-2038年1951年中金嶺南如果您認(rèn)同全球債券市場的牛市已經(jīng)結(jié)束，那么以下是否成立？

19世紀(jì)至21世紀(jì)，主要發(fā)達(dá)國家的債券市場經(jīng)歷了四個顯著階段：（A）1895—1920年第一個債券熊市；從而伴隨19世紀(jì)第一個長達(dá)25年的商品大牛市；（B）1920—1946年的債券大牛市，伴隨長達(dá)超過25年的商品大熊市；（C）1946—1981年歷史上最大超過35年的債券熊市，出現(xiàn)歷史上漲幅最大的商品大牛市，主要商品漲幅超過20倍。（D）1981—2012年長達(dá)30年的債券大牛市，如果您認(rèn)為市場利率未來應(yīng)該上漲，那么債券熊市的到來，會否引發(fā)商品市場的牛市呢？利率趨勢與股市基本呈反向走勢，與大宗商品、通貨膨脹呈同步趨勢。未來10年從長期趨勢，您應(yīng)該做多商品呢？還是做多股票指數(shù)？如果大宗商品的趨勢沒有錯，那么擁有大宗商品資源的企業(yè)是否值得投資呢？當(dāng)然這需要您本人做出理性選擇。因為真正拿出籌碼入市交易的是您本人，別人的分析研究只是您入市交易的參考，投資正確與否只是您本人對眾多信息過濾后的結(jié)果，與他人無關(guān)。中金嶺南橫有多長，豎有多高。2008年第四季度只是大宗商品第三浪上漲周期的短期調(diào)整中金嶺南橫有多長，豎有多高。2008年第四季度只是大宗商品新一輪上漲周期的短期調(diào)整，鋅的月線圖值得這樣的期待嗎？中金嶺南全球債券市場的泡沫破裂后，大宗商品的需求與價格就不會好轉(zhuǎn)了？

2009-2012年2007-2008年2005-2006年2000-2004年中金嶺南人口紅利驅(qū)動的中國大宗商品需求仍處在上升階段1980-2020年

2020年中金嶺南作為工業(yè)的主要能源成本石油的缺口不會因天然氣的開發(fā)與生產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)大幅改善

中金嶺南黃金與白銀仍處在價格估值合理區(qū)間，未來5年股市盤整、黃金等大宗商品價格上升是大概率事件

Q3FY2012/7.58FY2014Iune13/13.13FY1980/1.1Q4FY1999/44FY1966/30FY1929/18FY1933/1.5淡出股市，投資黃金或大宗商品（1928-2013）2015年？年中？Q4FY2013/13.75通脹上升的前提是全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，那么占到全球鋅消費(fèi)75%的三大經(jīng)濟(jì)體的截止2014年6月經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)（制造業(yè)PMI）的走勢會給我們明確的啟示。（極寒天氣對美國經(jīng)濟(jì)短期影響較大）。經(jīng)濟(jì)周期的領(lǐng)先指標(biāo)：“美國新屋開工數(shù)”、“制造業(yè)PMI”、“PMI新訂單指數(shù)。領(lǐng)先指標(biāo)“新房開工數(shù)”“PMI新訂單指數(shù)”加速上升、同時滯后指標(biāo)“原材料與產(chǎn)成品庫存”同進(jìn)隨需求上升而同步上揚(yáng)，說明美國經(jīng)濟(jì)處于加速復(fù)蘇階段。從中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)來看，PMI、PMI新訂單指數(shù)與制造業(yè)“滯后指標(biāo)”原材料與產(chǎn)成品庫存指數(shù)呈現(xiàn)背離走勢說明，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入復(fù)蘇軌道，但尚未進(jìn)入存貨加速階段，從4-5年存貨周期來看，2014年年中后中國將進(jìn)入存貨加速階段，屆時金屬價格才會出現(xiàn)趨勢性顯著上揚(yáng)。中金嶺南經(jīng)濟(jì)周期通常由七個因素驅(qū)動，貨幣加速器已經(jīng)在2009-2012年完成，從2013-2015由存貨加速器（美國已經(jīng)進(jìn)入這一階段，歐洲與中國大概滯后美國一年在2014年年中后進(jìn)入這一階段）、資本性支出加速器推動，2016-2017將由抵押加速器、情緒加速器推動，之后進(jìn)入耗竭現(xiàn)象和泡沫破裂階段。我們有理由相信，未來幾年全球大宗商品將震蕩上揚(yáng)，引發(fā)高通脹。宏觀總結(jié)中金嶺南下面為CRB延續(xù)（19種一攬子商品指數(shù)其中與金屬密切相關(guān)的權(quán)重：原油23%、銅鋁黃金各6%、鎳銀各1%）月線圖金屬的交易市場環(huán)境有利于交易空間與時間的把握中金嶺南雖然原油價格大幅上揚(yáng)可能導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩，以過往歷史來看，階段成本性推動大宗商品（下圖）價格上漲的概率高于70%。美原油指數(shù)月線圖中金嶺南在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至繁榮階段，美元指數(shù)與金屬價格的負(fù)相關(guān)性比較超過50%下圖是美元指數(shù)的月線圖中金嶺南下圖為LME鉛的月線圖中金嶺南下圖為倫敦金的月線圖中金嶺南下圖為倫敦銀的月線圖中金嶺南從資本性支出的9-10年周期角度來看,過去10年（1995-2005）與20年（2005-2015）對應(yīng)的第四季度金屬鋅的價格可能出現(xiàn)對應(yīng)波動率的反彈。歷史總是驚人的相似，雖然不是簡單的重復(fù)。1995年2月至2005年2月LME鋅期貨周線圖走勢2005年3月至2013年12月LME鋅期貨周線圖走勢??中金嶺南銅供求平衡情況中金嶺南鋅供求平衡情況中金嶺南鉛供求平衡情況中金嶺南黃金供求平衡情況（中央銀行的黃金儲備增加可能大幅改變凈平衡）中金嶺南白銀供求平衡情況中金嶺南

商品。原油，金銀，其次是基本金屬等其它大宗商品。股票。資源類股票，首選以美元定價的商品類股票。物業(yè)出租。固定利率貸款。商品類貨幣資產(chǎn)（收入）。成本盡量選擇美元類資產(chǎn)。2015年后大宗商品企業(yè)盈利能力增長將受制于套期保值的比例。您未來的資產(chǎn)保值或增值策略中金嶺南

企業(yè)應(yīng)對價格波動風(fēng)險的運(yùn)營實踐中金嶺南中金嶺南企業(yè)應(yīng)對價格波動風(fēng)險的策略針對宏觀經(jīng)濟(jì)未來趨勢、金融市場流動性、行業(yè)發(fā)展的周期性特點(diǎn)、企業(yè)資金可獲取能力，可采用以下策略。現(xiàn)貨工具針對未來需求形勢，選擇原料采購與產(chǎn)品銷售的非對稱性多頭或空頭。以給予經(jīng)過嚴(yán)格資信審查的原料供應(yīng)方預(yù)付款或現(xiàn)貨溢價的形式提前對原料進(jìn)行長達(dá)3-6個月的提前定價。與原料供應(yīng)方采取M-1的定價模式，同時與需求方簽訂M或M+1的產(chǎn)品定價模式。對于資金相對充裕的企業(yè)或或可低利率獲取資金的企業(yè)，采取增加相對于長期均值1.5倍甚至更高的原料或產(chǎn)品庫存的形式建立多頭，以應(yīng)對市場需求上升或下游庫存重建的需求。在原料未來可能出現(xiàn)價格上漲或下跌的情況下，采取原料采購或產(chǎn)品銷售的有益條款，如原料采購中加工費(fèi)條款可爭取20%的價格分享機(jī)制或有價金屬定價機(jī)制，如銅、銻等有價金屬以鉛計價，爭取原料含銀在銀價上漲時加工費(fèi)的同步分享機(jī)制。中金嶺南期貨工具針對未來需求形勢，選擇原料采購與產(chǎn)品銷售的非對稱性多頭或