家電行業(yè)分析報(bào)告

家電行業(yè)分析報(bào)告四川長(zhǎng)虹目錄HYPERLINK\l“_TOC_250020“一、產(chǎn)業(yè)集群，黑白兼?zhèn)?4HYPERLINK\l“_TOC_250019“1、公司股權(quán)構(gòu)造 4HYPERLINK\l“_TOC_250018“2、公司產(chǎn)業(yè)架構(gòu)清楚 5二、彩電業(yè)務(wù)：改善空間大，2023年增長(zhǎng)可期 61、行業(yè)低迷，公司出貨量仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng) 6HYPERLINK\l“_TOC_250017“2、以智能機(jī)為主線，優(yōu)化產(chǎn)品構(gòu)造 8HYPERLINK\l“_TOC_250016“3、模組整機(jī)一體化，本錢掌握有效 10HYPERLINK\l“_TOC_250015“4、海外市場(chǎng)模式調(diào)整，估量今年將大幅增長(zhǎng) 10HYPERLINK\l“_TOC_250014“5、PDP屏有較大改善空間 11HYPERLINK\l“_TOC_250013“三、白電業(yè)務(wù)：產(chǎn)業(yè)鏈具優(yōu)勢(shì)，協(xié)同效應(yīng)顯著 12HYPERLINK\l“_TOC_250012“1、白電業(yè)務(wù)依托美菱電器，打造綜合白電平臺(tái) 13HYPERLINK\l“_TOC_250011“鳳凰行動(dòng)顯效，白電實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng) 3HYPERLINK\l“_TOC_250010“產(chǎn)品構(gòu)造優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)銷量提升，盈利力量攀升 15HYPERLINK\l“_TOC_250009“2、壓縮機(jī)業(yè)務(wù)，2023年力爭(zhēng)全球第一強(qiáng) 16HYPERLINK\l“_TOC_250008“擴(kuò)大規(guī)模，今年有望實(shí)現(xiàn)全球規(guī)模第一大 .7HYPERLINK\l“_TOC_250007“提上升效和超高效壓縮機(jī)比例，強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力 18HYPERLINK\l“_TOC_250006“商用壓縮機(jī)將為公司帶來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn) 19HYPERLINK\l“_TOC_250005“3、白電產(chǎn)業(yè)鏈，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力 20HYPERLINK\l“_TOC_250004“四、公司將來(lái)有較大改善空間 20HYPERLINK\l“_TOC_250003“1、專賣店和信息化建設(shè)提升效率，彌補(bǔ)先天地域缺乏 20HYPERLINK\l“_TOC_250002“2、費(fèi)用掌握有空間，盈利力量有望提升 21HYPERLINK\l“_TOC_250001“五、投資建議 22HYPERLINK\l“_TOC_250000“六、風(fēng)險(xiǎn)提示 23一、產(chǎn)業(yè)集群，黑白兼?zhèn)渌拇ㄩL(zhǎng)虹已漸漸由黑電制造企業(yè)轉(zhuǎn)型為黑白兼?zhèn)涞木C合家電企業(yè)，目前公司旗下涵蓋電視、冰箱、空調(diào)、IT通訊、小家電、零部零部件的配套，到整機(jī)生產(chǎn)，再到下游渠道和物流，產(chǎn)業(yè)鏈縱深化將使得公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。1、公司股權(quán)構(gòu)造公司控股股東為四川長(zhǎng)虹電子集團(tuán)，其持股比例23.19%；除長(zhǎng)虹集團(tuán)外，其余股東持股比例均在2%以下。公司控股掌握人為綿陽(yáng)市國(guó)資委。2、公司產(chǎn)業(yè)架構(gòu)清楚目前公司旗下?lián)碛卸嗝襟w、家用電器、零部件、效勞業(yè)等產(chǎn)業(yè)集團(tuán)；此外還擁有IT分銷和移動(dòng)通訊兩大直屬事業(yè)部，以及能源、長(zhǎng)虹照明、虹視等直屬子公司。務(wù)。間形成了較好的協(xié)同效應(yīng)。其中以彩電為主的多媒體業(yè)務(wù)、以冰箱、空調(diào)和壓縮機(jī)為主的家用電器業(yè)務(wù)以及IT分銷將作為公司的核心產(chǎn)香港上市的IT分銷商長(zhǎng)虹佳華。對(duì)多家上市公司的控股也使得公司在資本市場(chǎng)擁有較好的融資平臺(tái)。二、彩電業(yè)務(wù)：改善空間大，2023年增長(zhǎng)可期1、行業(yè)低迷，公司出貨量仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)2023年彩電行業(yè)增長(zhǎng)低迷，依據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023全年彩電產(chǎn)量為1.06億臺(tái)，同比下滑5.0%；整體出貨量為1.05億臺(tái)，同比下4.443962.1%；出口銷量為6145萬(wàn)臺(tái)，同比下滑5.9%。相對(duì)于白電而言，彩電行業(yè)市場(chǎng)構(gòu)造較肯定程度提升。2023年彩電行業(yè)前五大品牌累計(jì)出貨量份額為4.773.4%，同5.4個(gè)百分點(diǎn)。依據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，在行業(yè)整體下滑的狀況下，2023年長(zhǎng)虹彩電整體出貨量為7952.4實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。公司全年出貨量市場(chǎng)份額為7.5%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，位于行業(yè)第三位；而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，公司彩電出貨量份額為14.9%，同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。2023年公司彩電產(chǎn)業(yè)出貨量目標(biāo)為1000萬(wàn)臺(tái)。而從銷售收入來(lái)看，過(guò)去幾年公司彩電業(yè)務(wù)依托獨(dú)有的PDP電視的帶動(dòng)保持了較快的增速，而2023年公司彩電業(yè)務(wù)銷售收入消滅3.18%的下滑。我們認(rèn)為主要緣由在于，平板電視一代顯示技術(shù)尚計(jì)，2023年平板電視的超薄超窄的趨勢(shì)更加突出，而PDP由于其產(chǎn)品構(gòu)造限制難以到達(dá)LED電視的超薄和超窄邊，公司去年準(zhǔn)時(shí)進(jìn)展均有針對(duì)性產(chǎn)品布局，估量今年銷售收入將恢復(fù)正增長(zhǎng)。2、以智能機(jī)為主線，優(yōu)化產(chǎn)品構(gòu)造品比例不斷提升。從顯示方式來(lái)看，目前公司液晶電視和PDP電視的占比分別為85%和15%，公司今年將主推能帶來(lái)較大增量利潤(rùn)的LEDPDP3DPDP電視在整個(gè)平板電視市場(chǎng)中的比例較小，大局部彩電企業(yè)都集中于主流產(chǎn)品LED電PDP做LED又做PDP電視的企業(yè)。目前國(guó)內(nèi)PDP220萬(wàn)臺(tái)，公司占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)超過(guò)一半的市場(chǎng)份額，在PDP電視市場(chǎng)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。從功能來(lái)看，公司2023年將連續(xù)集中在目前市場(chǎng)的銷售熱點(diǎn)智步較早，經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年的積存，目前公司有2023人的智能軟件研發(fā)得CMMI5CIRI能電視操作簡(jiǎn)單的局面將有所改觀。我們認(rèn)為語(yǔ)音智能電視的推廣，有可能會(huì)加速智能電視的普及。202330%，估量2023年將提升至50%左右。公司最研發(fā)的款智能電視產(chǎn)品系公司彩電業(yè)務(wù)綜合毛利率水平。3、模組整機(jī)一體化，本錢掌握有效在樂(lè)觀進(jìn)展產(chǎn)品構(gòu)造調(diào)整和優(yōu)化，提高高附加產(chǎn)品比例的同時(shí)，公司在產(chǎn)業(yè)鏈縱深化方面也做了較好的積淀，向平板電視上游拓展。PDP在PDP電視的本錢競(jìng)爭(zhēng)力。進(jìn)展及產(chǎn)品的更迭，長(zhǎng)虹光電從最初的CCFL液晶模組、到一般LED3D2023年公司完成窄邊框標(biāo)準(zhǔn)模組的開(kāi)發(fā)以及側(cè)光式和直下式LEDLED2023年與友達(dá)合資有了較大的提升。提升，另一方面也使得公司生產(chǎn)本錢得以有效掌握。粗略估算，模組自制給公司毛利率提升帶來(lái)的奉獻(xiàn)高達(dá)5個(gè)百分點(diǎn)。4、海外市場(chǎng)模式調(diào)整，估量今年將大幅增長(zhǎng)15%2023年公司也對(duì)作，調(diào)整為國(guó)內(nèi)外一體化運(yùn)作。分別式運(yùn)作的狀況下，海外業(yè)務(wù)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的整合力量、對(duì)產(chǎn)品整體規(guī)劃以及本錢掌握力量等都相對(duì)較弱。程度提升。標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是或許率大事。5、PDP屏有較大改善空間PDP是為公司彩電等整機(jī)供給零部件的配套效勞，同時(shí)也有局部產(chǎn)品外PDP模組銷量約10090空間，公司打算全年良品率到達(dá)95%左右。銷量方面，公司今年P(guān)DP模組出貨量目標(biāo)為110萬(wàn)臺(tái)，同比增幅約10%。產(chǎn)品尺寸公司也做了調(diào)整，由以前的42寸和50寸兩個(gè)尺寸調(diào)整為只生產(chǎn)51PDP面板可以進(jìn)展統(tǒng)一尺寸標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)，規(guī)模效應(yīng)更加明顯，效率也將會(huì)有所提升。公司去年開(kāi)發(fā)完成了4代PDP產(chǎn)品，能效比可達(dá)2.3左右，大幅超過(guò)國(guó)標(biāo)2.0的水平；產(chǎn)品的整機(jī)邊框可以做到16mm的超窄邊框，以PDP產(chǎn)品毛利率水平有明顯促進(jìn)作用。公司PDP設(shè)，目前公司已初步形成二元化、外鄉(xiāng)化配套的力量和規(guī)模。今年一季度公司PDP外鄉(xiāng)化配套的材料占比達(dá)90%以上。隨著旭虹光電在下95PDP材料的選購(gòu)本錢進(jìn)一步降低，公司PDP模組單臺(tái)邊際效應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)。將來(lái)隨著公司PDP公司PDP經(jīng)營(yíng)狀況將會(huì)得到進(jìn)一步改善。估量2023年公司PDP業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有望得到提升，公司將能實(shí)現(xiàn)全年現(xiàn)金流為正。三、白電業(yè)務(wù)：產(chǎn)業(yè)鏈具優(yōu)勢(shì)，協(xié)同效應(yīng)顯著公司家用電器業(yè)務(wù)主要包含冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)等白電業(yè)務(wù)，壓作，而廚衛(wèi)等日用電器目前規(guī)模較小，對(duì)公司整體影響有限。通過(guò)美菱電器和華意壓縮兩家A股上市公司的運(yùn)作，一方面公司競(jìng)爭(zhēng)力。1、白電業(yè)務(wù)依托美菱電器，打造綜合白電平臺(tái)美菱電器作為公司旗下白電戰(zhàn)略進(jìn)展平臺(tái)，目前主要產(chǎn)品為冰69.8%；其次為空調(diào)，營(yíng)收占比為26.63%；洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的規(guī)模較小，占比約2.21%。鳳凰行動(dòng)顯效，白電實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)2023的下滑。依據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，冰箱、空調(diào)和洗衣機(jī)行業(yè)出貨量分別下滑3.3%、4%和0.4%。公司在2023的優(yōu)化、改進(jìn)和完善，公司各類產(chǎn)品的銷售實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中，公司美菱冰箱冰柜產(chǎn)品出貨量為464.866.83%，其中海外銷量增長(zhǎng)超過(guò)50%；空調(diào)出貨量為125.27萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.52%；洗衣機(jī)出貨量為28.82萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)58.18%。2023年公司美菱冰箱內(nèi)銷市場(chǎng)出貨量份額為6.796.262023102023100億元，2020%以上。產(chǎn)品構(gòu)造優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)銷量提升，盈利力量攀升2023年公司通過(guò)鳳凰行動(dòng)、治理提升等，全面提升了美菱的運(yùn)營(yíng)力量和效率，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品檔次；另一方面其高端子品牌雅典娜豪華冰箱工程一期建成投20%。智能空調(diào)技術(shù)平臺(tái)的搭建。美菱今年正式推出了雅典娜二代才智冰箱，可以實(shí)現(xiàn)智能語(yǔ)音識(shí)別、遠(yuǎn)程掌握等，可通過(guò)手機(jī)對(duì)冰箱進(jìn)展操技術(shù)掩蓋，今年將連續(xù)進(jìn)展2-3款智能冰箱的開(kāi)發(fā)。智能空調(diào)也完成了DEMO推美菱綜合毛利率水平。2023年依據(jù)“以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以財(cái)務(wù)為主線、實(shí)行價(jià)值拒絕”的要求，進(jìn)展了組織構(gòu)造的調(diào)整和優(yōu)化。并通過(guò)治理對(duì)標(biāo)和鳳凰行開(kāi)工程，優(yōu)化管控體系，提升治理水平，在物流、選購(gòu)等方面降本效果明顯。產(chǎn)品構(gòu)造的優(yōu)化及運(yùn)營(yíng)效率的提升，美菱2023年綜合毛利率為23.78%，同比提升了2.49個(gè)百分點(diǎn)；凈利率也同比提升了0.74個(gè)百分點(diǎn)。盈利力量消滅明顯提升，因此使得美菱2023年凈利潤(rùn)的增速80.27%。2、壓縮機(jī)業(yè)務(wù)，2023壓縮機(jī)制造商，在景德鎮(zhèn)、嘉興、荊州有三個(gè)生產(chǎn)基地，目前產(chǎn)能超過(guò)2800萬(wàn)臺(tái)，位居國(guó)內(nèi)行業(yè)第一，全球其次。華意壓縮在2023年一季度成功增發(fā)，募集資金約11億元，將用于年產(chǎn)500萬(wàn)臺(tái)超高效和變頻壓縮機(jī)生產(chǎn)線工程和年產(chǎn)600萬(wàn)臺(tái)高效和商用壓縮機(jī)生產(chǎn)線工程。擴(kuò)大規(guī)模，今年有望實(shí)現(xiàn)全球規(guī)模第一大2023年，公司壓縮機(jī)產(chǎn)量為2831萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.0%；銷售量為2756萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)13.7%；其中出口銷量為1009萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)達(dá)42.92額為26.44%，同比提升2.92個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)11年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)第一。2023年公司在嘉興、荊州、景德鎮(zhèn)三大生產(chǎn)基地的產(chǎn)能分別為1800300萬(wàn)臺(tái)和700500萬(wàn)臺(tái)2023年公司壓縮機(jī)產(chǎn)能將達(dá)3300萬(wàn)臺(tái)。公司在20232023年銷售規(guī)模約為3000-31002023年的銷售目標(biāo)為銷量超過(guò)30001006萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)32%；銷量為930萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)43%，其中出口銷售41010649.4潤(rùn)的增幅更是高達(dá)587%。我們估量公司今年實(shí)現(xiàn)全球第一大的目標(biāo)2023年，除市場(chǎng)占有率面也實(shí)現(xiàn)全球第一，力爭(zhēng)全球第一強(qiáng)。提上升效和超高效壓縮機(jī)比例，強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力目前國(guó)內(nèi)冰箱行業(yè)增長(zhǎng)放緩，去年還消滅負(fù)增長(zhǎng)，而變頻、豪華化和鋁線化的特點(diǎn)。2023年公司打算將高效和超1/3內(nèi)的定價(jià)權(quán)。且高端產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于一般產(chǎn)品，粗略估算，公司超高效變頻壓縮機(jī)毛利率可達(dá) 25%-30%左右，高效壓縮機(jī)毛利率也有16-17%，而普效和低效產(chǎn)品僅有10-12%。因此高效壓縮機(jī)比例的提升，可大幅提升公司綜合毛利率水平。商用壓縮機(jī)將為公司帶來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)2023年公司以較低價(jià)格成功競(jìng)購(gòu)西班牙 Cubigel公司的資產(chǎn)，Cubigel是全球第四大輕型商用壓縮機(jī)企業(yè)。Cubigel公司在西班牙有120萬(wàn)臺(tái)左右的產(chǎn)能其輕型商用壓縮機(jī)在全球市場(chǎng)的占有率約10%，在歐洲市場(chǎng)的占有率超過(guò)20%。對(duì)Cubigel公司的收購(gòu)使得公司能快速切入到商用壓縮機(jī)領(lǐng)域收購(gòu)工作已在今年一季度全部完成目前公司已經(jīng)依托Cubigel公司建立了一個(gè)研發(fā)中心，逐步將其商用技術(shù)引進(jìn)到國(guó)內(nèi)，再利用國(guó)內(nèi)低廉的本錢去拓展商用壓縮機(jī)市場(chǎng)。助Cubigel現(xiàn)有技術(shù)工藝及客戶資源，公司商用壓縮機(jī)業(yè)務(wù)有望較快600萬(wàn)臺(tái)的高效和商用壓縮機(jī)工程建成后，公司商用壓縮機(jī)的產(chǎn)能也將進(jìn)一步擴(kuò)大。目前Cubigel公司一季業(yè)務(wù)將為公司帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。3、白電產(chǎn)業(yè)鏈，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力公司白電業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了從冰箱的核心配件壓縮機(jī)到冰箱整機(jī)空間，尤其是在供給資源稀時(shí)，集團(tuán)內(nèi)部的協(xié)同更加明顯。業(yè)、華意壓縮作為公司旗下白電核心部件，兩者可通過(guò)同步開(kāi)發(fā)，更加快速的推出冰箱整機(jī)和壓縮機(jī)品。四、公司將來(lái)有較大改善空間1、專賣店和信息化建設(shè)提升效率，彌補(bǔ)先天地域缺乏公司是典型的內(nèi)陸企業(yè)，是家電行業(yè)中唯一一家遠(yuǎn)離沿海的企完善渠道網(wǎng)點(diǎn)布局；另一方面強(qiáng)化信息化建設(shè)，提升治理效率。集團(tuán)旗下長(zhǎng)虹品牌電視、空調(diào)、小家電，以及美菱冰箱、洗衣機(jī)等產(chǎn)加齊全，掩蓋了黑電、白電、小家電、IT產(chǎn)品，以及公司其他產(chǎn)品，建成5000四級(jí)市場(chǎng)，提升產(chǎn)品推廣速度和效率。ERP為核心，掩蓋研發(fā)、選購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、生產(chǎn)、物流、運(yùn)營(yíng)治理和銷售等全過(guò)程的信息化系統(tǒng)。公司目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)的IT化率到達(dá)75%以上。信息化系周轉(zhuǎn)效率較低的缺乏。將來(lái)隨著信息