中國(guó)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)指針

中國(guó)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)指針(CCRI)說明(ChinaCorporateCreditRiskIndex,CCRI)

TEJ金融數(shù)據(jù)庫(kù)2/4/2023CCRI說明1CCRI之方法及程序2/4/2023CCRI說明2非金融上市公司貸款占10%

2008/12資料來源:中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)資料,TEJ整理

全體金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款:39.7萬(wàn)億(2009/6)2009/6非金融性公司及其他部門貸款共32.9萬(wàn)億,其中4萬(wàn)億為上市公司貸款2/4/2023CCRI說明3評(píng)等依據(jù)：證券體系之信息股價(jià)表現(xiàn)【市場(chǎng)表現(xiàn)】【法人】基金、法人【內(nèi)部人】大股東持股、申讓、質(zhì)押(凍結(jié))【市場(chǎng)參與者看法】【企業(yè)運(yùn)行狀況】資產(chǎn)負(fù)債表利潤(rùn)表現(xiàn)金流量表股東權(quán)益變動(dòng)表補(bǔ)充項(xiàng)財(cái)務(wù)比率累計(jì)vs.單季【空窗期交易】*傳聞*資產(chǎn)重組*關(guān)聯(lián)交易*子公司運(yùn)行概況產(chǎn)銷組合*資產(chǎn)重組員工/股權(quán)董監(jiān)公開、較完整、可驗(yàn)證、尚剛好免受公司引導(dǎo)募資：增減資/股改/股息/定向增發(fā)、債券、GDR、ADR【過去績(jī)效：財(cái)務(wù)報(bào)表、年報(bào)】業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)券商預(yù)料【前景】合邏輯？(agency)信用風(fēng)險(xiǎn)(CCRI)公司治理KMV長(zhǎng)短期借款明細(xì)*關(guān)聯(lián)交易*投資異動(dòng)重大事項(xiàng)擔(dān)保/訴訟業(yè)績(jī)承諾2/4/2023CCRI說明4CCRI等級(jí)定義低度風(fēng)險(xiǎn)中度風(fēng)險(xiǎn)高度風(fēng)險(xiǎn)1Cashflowlending(信用放款)Cashflowlending/Assetslending(非信用放款)Assetslending(資產(chǎn)放款)(當(dāng)鋪)[CCRI][搭配放款別][風(fēng)險(xiǎn)別]23547689180-60-15306090120150[綜合評(píng)分]DDefault(發(fā)生違約情事)2/4/2023CCRI說明5CCRI違約定義中國(guó)上市公司共391家公司曾違約,其中6家出事兩次,共403個(gè)違約事務(wù)核心違約事務(wù)1.跳票 ：對(duì)供應(yīng)商違約 0(0%)2.借款逾期、紓困 ：對(duì)出借人違約 348(86%)3.重整 ：全面違約，暫停債權(quán)人行使權(quán)利 0(0%)4.破產(chǎn)、倒閉 ：全面違約 0(0%)5.接管(擠兌) ：銀行特有依閱歷判定6.財(cái)務(wù)吃緊停工 3(0.7%)借用財(cái)務(wù)事務(wù)推定7.凈值為負(fù) ：形式違約 14(3.4%)8.CPA對(duì)接著經(jīng)營(yíng)假設(shè)存疑、否定拒絕看法 40(9.9%)違約定義不含ST事務(wù):中國(guó)學(xué)者對(duì)危機(jī)公司定義2/4/2023CCRI說明6企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)三成因企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)確定于：企業(yè)體質(zhì)、運(yùn)行前景、經(jīng)營(yíng)者之風(fēng)險(xiǎn)偏好體質(zhì)會(huì)計(jì)分析/人工

不周全(期間、個(gè)體)

歷史未必重現(xiàn)(換手換行)

空窗期

RPT、股東競(jìng)業(yè)低列DE、虛列獲利體質(zhì)財(cái)報(bào)分析

獲利力 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)規(guī)模 效率前景人工推斷原料、產(chǎn)品供需變更制程技術(shù)變革競(jìng)爭(zhēng)者加入/退出產(chǎn)業(yè)方向、產(chǎn)業(yè)地位、政府政策企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)層風(fēng)險(xiǎn)/資產(chǎn)保全實(shí)力人工解讀訊號(hào)：關(guān)聯(lián)方風(fēng)險(xiǎn)高──資金占用、逾期擔(dān)保特殊續(xù)損益是主要的獲利源、從事過多財(cái)務(wù)操作經(jīng)營(yíng)層不穩(wěn)：頻換手頻繁進(jìn)行資產(chǎn)置換經(jīng)營(yíng)層非理性地?cái)U(kuò)大杠桿──高舉債從事無效益之投資涉不光彩事項(xiàng)(雙規(guī))資產(chǎn)重組財(cái)報(bào)舞弊

壓力/誘因

機(jī)會(huì)

合理化2/4/2023CCRI說明7CCRI方法及程序評(píng)等范圍：上市公司，不含金融、證券、投資、建經(jīng)中介、媒體評(píng)等程序：三步驟【(受限專家程序ConstrainedExpertJudgment-basedProcess】基本等級(jí)8個(gè)財(cái)務(wù)比率，轉(zhuǎn)換計(jì)得綜合評(píng)分營(yíng)收、經(jīng)營(yíng)權(quán)及業(yè)務(wù)穩(wěn)定度門檻等級(jí)CCRI分析人員解讀判斷會(huì)計(jì)品質(zhì)產(chǎn)業(yè)前景風(fēng)險(xiǎn)偏好2/4/2023CCRI說明8步驟Ⅰ：綜合評(píng)分&基本等級(jí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估因素代表性財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率公式(合并財(cái)報(bào)優(yōu)先)權(quán)數(shù)CPA意見繼續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)有疑慮、否定意見或無法表示意見100%公司治理 (25%)其他應(yīng)收款比率其他應(yīng)收款/總資產(chǎn)15%大股東設(shè)質(zhì)比大股東質(zhì)押數(shù)/大股東持股數(shù)10%獲利能力 (25%)常續(xù)ROE常續(xù)性凈利//平均凈值15%營(yíng)業(yè)利益率營(yíng)業(yè)利益/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10%流動(dòng)性 (30%)保守速動(dòng)比率保守速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債10%償債力調(diào)整后借款依存度(借款+背書保證)/股東權(quán)益20%企業(yè)活動(dòng)力 (20%)平均收款天數(shù)365/(營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收帳款)15%平均售貨天數(shù)365/(營(yíng)業(yè)成本/平均存貨)5%好公司：股東風(fēng)險(xiǎn)低、產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力、賺錢、財(cái)務(wù)穩(wěn)健、且高效率 TCRI:獲利(常續(xù)ROA、常續(xù)ROE、營(yíng)益率)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)(速動(dòng)比、利息支出率、借款依存度)、效率(收款天、售貨天)、規(guī)模(營(yíng)收、資產(chǎn))2/4/2023CCRI說明9步驟Ⅱ：門檻等級(jí)以規(guī)模及經(jīng)營(yíng)權(quán)業(yè)務(wù)穩(wěn)定度作門檻規(guī)模：經(jīng)營(yíng)權(quán)及業(yè)務(wù)穩(wěn)定度主業(yè)不穩(wěn)且經(jīng)營(yíng)權(quán)不穩(wěn)，不列入前６等主業(yè)不穩(wěn)或經(jīng)營(yíng)權(quán)不穩(wěn)，不列入前４等

CCRI１２３４５CCRI(RMB)100億50億20億10億5億Ⅰ5~6Ⅱ1~4Ⅲ7~9Ⅳ5~6穩(wěn)↑業(yè)務(wù)↓不穩(wěn)不穩(wěn)←經(jīng)營(yíng)權(quán)→穩(wěn)2/4/2023CCRI說明10步驟Ⅲ：CCRI依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)三成因，必得再納入財(cái)報(bào)未涵蓋之信息：人工推斷之必要性一、財(cái)報(bào)/系統(tǒng)本然限制coverage、timelag&historicaldata個(gè)體涵蓋不足 歷史未必重現(xiàn)(資產(chǎn)重組) RPT、競(jìng)業(yè)期間涵蓋不足 空窗期新信息：景氣、換手 二、會(huì)計(jì)數(shù)字估計(jì)失當(dāng)/作假虛列資產(chǎn)(資產(chǎn)重組)虛增營(yíng)收獲利DE低估三、產(chǎn)業(yè)前景市場(chǎng)供需技術(shù)政府政策方向性 產(chǎn)業(yè)地位四、經(jīng)營(yíng)者的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)方風(fēng)險(xiǎn):資金占用、違規(guī)擔(dān)保經(jīng)營(yíng)層偏好財(cái)務(wù)操作經(jīng)營(yíng)層頻換手、高階主管變動(dòng)頻繁涉不光彩事項(xiàng)2/4/2023CCRI說明11CCRI模塊內(nèi)容屬性主表調(diào)等說明2/4/2023CCRI說明12公司屬性公司基本資料、公司所屬產(chǎn)業(yè)、主要業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)層等2/4/2023CCRI說明13CCRI主表說明列示各期評(píng)等所運(yùn)用的財(cái)務(wù)指針、轉(zhuǎn)換后的分?jǐn)?shù)、基本等級(jí)、門坎等級(jí)與CCRI等。2/4/2023CCRI說明14調(diào)整說明說明各次評(píng)等時(shí)公司獲利的變更與考慮之非量化因素（如經(jīng)營(yíng)層風(fēng)險(xiǎn)偏好等）等。2/4/2023CCRI說明15誠(chéng)信檔案資料來源:上海交易所上市公司誠(chéng)信紀(jì)錄深圳交易所誠(chéng)信檔案中小板誠(chéng)信檔案資料內(nèi)容:上市公司因違反法令遭交易所證監(jiān)會(huì)處分內(nèi)容懲戒對(duì)象(公司,個(gè)人)懲戒緣由:資金占用公告信息不實(shí),推遲公告違規(guī)(擔(dān)保,內(nèi)部人短線交易,違法,承諾不履行)審批不的確違反法令懲戒方式:通報(bào)指責(zé),公開指責(zé)2/4/2023CCRI說明16TheEnd2/4/2023CCRI說明17大股東資金占用現(xiàn)象手法:有入帳:關(guān)聯(lián)方通過應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款、預(yù)付款及托付貸款科目進(jìn)行資金占用，且不還。關(guān)聯(lián)方以公司名義借款且占資公司替他方開具無交易實(shí)質(zhì)的商業(yè)承兌匯票，持票人取得公司所開的商業(yè)承兌匯票后可再背書轉(zhuǎn)讓給他人，或向銀行貼現(xiàn)，并讓上市公司擔(dān)當(dāng)還款責(zé)任。未入帳:帳上現(xiàn)金及投資款早遭掏走，但未入帳。公司互保(擔(dān)保圈)。2001年之后政府起先管制:2003/8證監(jiān)會(huì)和國(guó)資委要求2006年之前公司完成清欠加強(qiáng)信息揭露:2003年之后年報(bào)揭露控股股東及關(guān)聯(lián)方資金占用狀況表會(huì)計(jì)師須進(jìn)行專項(xiàng)審核。2/4/2023CCRI說明18資產(chǎn)重組現(xiàn)象方式:兩公司干脆交換資產(chǎn),有時(shí)包含債務(wù)(通常其中一家公司未上市)以定向增發(fā)并入他公司資產(chǎn)不換手:并入母公司資產(chǎn)換手:并入新經(jīng)營(yíng)者資產(chǎn)目的:改頭換面剝離不良資產(chǎn)營(yíng)收成長(zhǎng)掏空(置出好資產(chǎn))衍生問題:財(cái)報(bào)持續(xù)力差2/4/2023CCRI說明19ST、*ST及停退市規(guī)定ST:交易所于1998/3制定、1998/4實(shí)施，發(fā)生異樣狀況，股票簡(jiǎn)稱前標(biāo)ST異樣狀況:連虧兩年或每股凈值低于面額漲跌幅由10%減為5%,中期財(cái)報(bào)需審計(jì)2003年分兩類:*ST退市風(fēng)險(xiǎn)警示、ST其他特殊處理獲利狀況有關(guān)之規(guī)定:連虧兩年(*ST)、連虧三年暫停上市、連虧四年下市中國(guó)學(xué)者定義ST公司為危機(jī)公司*STST1連虧2年凈值為負(fù)(C