中國企業(yè)信用風險指針

中國企業(yè)信用風險指針(CCRI)說明(ChinaCorporateCreditRiskIndex,CCRI)

TEJ金融數(shù)據(jù)庫2/4/2023CCRI說明1CCRI之方法及程序2/4/2023CCRI說明2非金融上市公司貸款占10%

2008/12資料來源:中國人民銀行統(tǒng)計資料,TEJ整理

全體金融機構各項貸款:39.7萬億(2009/6)2009/6非金融性公司及其他部門貸款共32.9萬億,其中4萬億為上市公司貸款2/4/2023CCRI說明3評等依據(jù)：證券體系之信息股價表現(xiàn)【市場表現(xiàn)】【法人】基金、法人【內(nèi)部人】大股東持股、申讓、質(zhì)押(凍結)【市場參與者看法】【企業(yè)運行狀況】資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表股東權益變動表補充項財務比率累計vs.單季【空窗期交易】*傳聞*資產(chǎn)重組*關聯(lián)交易*子公司運行概況產(chǎn)銷組合*資產(chǎn)重組員工/股權董監(jiān)公開、較完整、可驗證、尚剛好免受公司引導募資：增減資/股改/股息/定向增發(fā)、債券、GDR、ADR【過去績效：財務報表、年報】業(yè)績預報券商預料【前景】合邏輯？(agency)信用風險(CCRI)公司治理KMV長短期借款明細*關聯(lián)交易*投資異動重大事項擔保/訴訟業(yè)績承諾2/4/2023CCRI說明4CCRI等級定義低度風險中度風險高度風險1Cashflowlending(信用放款)Cashflowlending/Assetslending(非信用放款)Assetslending(資產(chǎn)放款)(當鋪)[CCRI][搭配放款別][風險別]23547689180-60-15306090120150[綜合評分]DDefault(發(fā)生違約情事)2/4/2023CCRI說明5CCRI違約定義中國上市公司共391家公司曾違約,其中6家出事兩次,共403個違約事務核心違約事務1.跳票 ：對供應商違約 0(0%)2.借款逾期、紓困 ：對出借人違約 348(86%)3.重整 ：全面違約，暫停債權人行使權利 0(0%)4.破產(chǎn)、倒閉 ：全面違約 0(0%)5.接管(擠兌) ：銀行特有依閱歷判定6.財務吃緊停工 3(0.7%)借用財務事務推定7.凈值為負 ：形式違約 14(3.4%)8.CPA對接著經(jīng)營假設存疑、否定拒絕看法 40(9.9%)違約定義不含ST事務:中國學者對危機公司定義2/4/2023CCRI說明6企業(yè)信用風險三成因企業(yè)信用風險確定于：企業(yè)體質(zhì)、運行前景、經(jīng)營者之風險偏好體質(zhì)會計分析/人工

不周全(期間、個體)

歷史未必重現(xiàn)(換手換行)

空窗期

RPT、股東競業(yè)低列DE、虛列獲利體質(zhì)財報分析

獲利力 財務結構規(guī)模 效率前景人工推斷原料、產(chǎn)品供需變更制程技術變革競爭者加入/退出產(chǎn)業(yè)方向、產(chǎn)業(yè)地位、政府政策企業(yè)信用風險經(jīng)營層風險/資產(chǎn)保全實力人工解讀訊號：關聯(lián)方風險高──資金占用、逾期擔保特殊續(xù)損益是主要的獲利源、從事過多財務操作經(jīng)營層不穩(wěn)：頻換手頻繁進行資產(chǎn)置換經(jīng)營層非理性地擴大杠桿──高舉債從事無效益之投資涉不光彩事項(雙規(guī))資產(chǎn)重組財報舞弊

壓力/誘因

機會

合理化2/4/2023CCRI說明7CCRI方法及程序評等范圍：上市公司，不含金融、證券、投資、建經(jīng)中介、媒體評等程序：三步驟【(受限專家程序ConstrainedExpertJudgment-basedProcess】基本等級8個財務比率，轉換計得綜合評分營收、經(jīng)營權及業(yè)務穩(wěn)定度門檻等級CCRI分析人員解讀判斷會計品質(zhì)產(chǎn)業(yè)前景風險偏好2/4/2023CCRI說明8步驟Ⅰ：綜合評分&基本等級風險評估因素代表性財務比率財務比率公式(合并財報優(yōu)先)權數(shù)CPA意見繼續(xù)經(jīng)營假設有疑慮、否定意見或無法表示意見100%公司治理 (25%)其他應收款比率其他應收款/總資產(chǎn)15%大股東設質(zhì)比大股東質(zhì)押數(shù)/大股東持股數(shù)10%獲利能力 (25%)常續(xù)ROE常續(xù)性凈利//平均凈值15%營業(yè)利益率營業(yè)利益/主營業(yè)務收入10%流動性 (30%)保守速動比率保守速動資產(chǎn)/流動負債10%償債力調(diào)整后借款依存度(借款+背書保證)/股東權益20%企業(yè)活動力 (20%)平均收款天數(shù)365/(營業(yè)收入/平均應收帳款)15%平均售貨天數(shù)365/(營業(yè)成本/平均存貨)5%好公司：股東風險低、產(chǎn)品有競爭力、賺錢、財務穩(wěn)健、且高效率 TCRI:獲利(常續(xù)ROA、常續(xù)ROE、營益率)、財務結構(速動比、利息支出率、借款依存度)、效率(收款天、售貨天)、規(guī)模(營收、資產(chǎn))2/4/2023CCRI說明9步驟Ⅱ：門檻等級以規(guī)模及經(jīng)營權業(yè)務穩(wěn)定度作門檻規(guī)模：經(jīng)營權及業(yè)務穩(wěn)定度主業(yè)不穩(wěn)且經(jīng)營權不穩(wěn)，不列入前６等主業(yè)不穩(wěn)或經(jīng)營權不穩(wěn)，不列入前４等

CCRI１２３４５CCRI(RMB)100億50億20億10億5億Ⅰ5~6Ⅱ1~4Ⅲ7~9Ⅳ5~6穩(wěn)↑業(yè)務↓不穩(wěn)不穩(wěn)←經(jīng)營權→穩(wěn)2/4/2023CCRI說明10步驟Ⅲ：CCRI依據(jù)風險三成因，必得再納入財報未涵蓋之信息：人工推斷之必要性一、財報/系統(tǒng)本然限制coverage、timelag&historicaldata個體涵蓋不足 歷史未必重現(xiàn)(資產(chǎn)重組) RPT、競業(yè)期間涵蓋不足 空窗期新信息：景氣、換手 二、會計數(shù)字估計失當/作假虛列資產(chǎn)(資產(chǎn)重組)虛增營收獲利DE低估三、產(chǎn)業(yè)前景市場供需技術政府政策方向性 產(chǎn)業(yè)地位四、經(jīng)營者的風險關聯(lián)方風險:資金占用、違規(guī)擔保經(jīng)營層偏好財務操作經(jīng)營層頻換手、高階主管變動頻繁涉不光彩事項2/4/2023CCRI說明11CCRI模塊內(nèi)容屬性主表調(diào)等說明2/4/2023CCRI說明12公司屬性公司基本資料、公司所屬產(chǎn)業(yè)、主要業(yè)務、經(jīng)營層等2/4/2023CCRI說明13CCRI主表說明列示各期評等所運用的財務指針、轉換后的分數(shù)、基本等級、門坎等級與CCRI等。2/4/2023CCRI說明14調(diào)整說明說明各次評等時公司獲利的變更與考慮之非量化因素（如經(jīng)營層風險偏好等）等。2/4/2023CCRI說明15誠信檔案資料來源:上海交易所上市公司誠信紀錄深圳交易所誠信檔案中小板誠信檔案資料內(nèi)容:上市公司因違反法令遭交易所證監(jiān)會處分內(nèi)容懲戒對象(公司,個人)懲戒緣由:資金占用公告信息不實,推遲公告違規(guī)(擔保,內(nèi)部人短線交易,違法,承諾不履行)審批不的確違反法令懲戒方式:通報指責,公開指責2/4/2023CCRI說明16TheEnd2/4/2023CCRI說明17大股東資金占用現(xiàn)象手法:有入帳:關聯(lián)方通過應收帳款、其他應收款、預付款及托付貸款科目進行資金占用，且不還。關聯(lián)方以公司名義借款且占資公司替他方開具無交易實質(zhì)的商業(yè)承兌匯票，持票人取得公司所開的商業(yè)承兌匯票后可再背書轉讓給他人，或向銀行貼現(xiàn)，并讓上市公司擔當還款責任。未入帳:帳上現(xiàn)金及投資款早遭掏走，但未入帳。公司互保(擔保圈)。2001年之后政府起先管制:2003/8證監(jiān)會和國資委要求2006年之前公司完成清欠加強信息揭露:2003年之后年報揭露控股股東及關聯(lián)方資金占用狀況表會計師須進行專項審核。2/4/2023CCRI說明18資產(chǎn)重組現(xiàn)象方式:兩公司干脆交換資產(chǎn),有時包含債務(通常其中一家公司未上市)以定向增發(fā)并入他公司資產(chǎn)不換手:并入母公司資產(chǎn)換手:并入新經(jīng)營者資產(chǎn)目的:改頭換面剝離不良資產(chǎn)營收成長掏空(置出好資產(chǎn))衍生問題:財報持續(xù)力差2/4/2023CCRI說明19ST、*ST及停退市規(guī)定ST:交易所于1998/3制定、1998/4實施，發(fā)生異樣狀況，股票簡稱前標ST異樣狀況:連虧兩年或每股凈值低于面額漲跌幅由10%減為5%,中期財報需審計2003年分兩類:*ST退市風險警示、ST其他特殊處理獲利狀況有關之規(guī)定:連虧兩年(*ST)、連虧三年暫停上市、連虧四年下市中國學者定義ST公司為危機公司*STST1連虧2年凈值為負(C