某證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)務(wù)

證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理

2004年4月26日深圳主要內(nèi)容1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

2、樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀3、風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)的搭建與操作4、風(fēng)險(xiǎn)管理工作中需要解決的其它一些問(wèn)題5、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀與建議1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(marketrisk)典型案例美國(guó)加州橙縣破產(chǎn)事件橙縣財(cái)政官為彌補(bǔ)赤字，將政府機(jī)構(gòu)資金75億美元放大至200億美元投資于債券市場(chǎng)，由于1994年2月美聯(lián)儲(chǔ)一系列升息，債券價(jià)格大跌，出現(xiàn)16.9億美元虧損，導(dǎo)致縣財(cái)政破產(chǎn)。

巴林銀行事件Leeson擅自大量買(mǎi)進(jìn)日經(jīng)225指數(shù)，指數(shù)下跌，造成逾10億英鎊虧損，百年老店毀于一旦。定義：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是因價(jià)格波動(dòng)造成的投資組合發(fā)生虧損的風(fēng)險(xiǎn)。1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)1.1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情形南方證券被行政接管，其問(wèn)題也就出在股票的自營(yíng)規(guī)模和違規(guī)的資產(chǎn)管理規(guī)模過(guò)大，在2002年市場(chǎng)下跌過(guò)程中，損失慘重（據(jù)公開(kāi)資料，南方證券自營(yíng)規(guī)模超過(guò)100億元）被關(guān)閉的幾家小券商之所以出現(xiàn)巨額虧損，自營(yíng)業(yè)務(wù)的損失也是一個(gè)重要原因在2002年，有12家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的潛虧超過(guò)1億元，其中最高的一家超過(guò)4億元；從相對(duì)值看，有9家券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的虧損額超過(guò)其自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模的20%，最高的達(dá)到40%。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)券商所面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)1.2營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)(或者叫做“操作風(fēng)險(xiǎn)”operationrisk)典型案例大和銀行職員舞弊案（大和銀行紐約分行員工井口俊英在11年期間，偽造交易記錄3萬(wàn)多筆以隱藏其交易虧損，共給公司造成損失11億美元）巴林銀行事件定義：營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于信息系統(tǒng)或內(nèi)部控制方面的缺陷而導(dǎo)致的意想不到的損失的風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)它包含了公司內(nèi)部很大范圍的一部分風(fēng)險(xiǎn)，如業(yè)務(wù)人員開(kāi)展未經(jīng)授權(quán)的業(yè)務(wù)、欺詐行為、交易指令輸入錯(cuò)誤、交易系統(tǒng)不穩(wěn)定等等。

1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)1.2營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)案例營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)部員工盜取、挪用客戶(hù)資金營(yíng)業(yè)部私自融資給客戶(hù)交易系統(tǒng)發(fā)生故障導(dǎo)致?lián)p失交易指令執(zhí)行錯(cuò)誤導(dǎo)致?lián)p失

由于操作風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容廣，發(fā)生頻率相對(duì)高，因此，它給券商造成的損失不會(huì)比市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)1.3信用風(fēng)險(xiǎn)（creditrisk）典型案例百富勤集團(tuán)清算案定義：信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)方不履行與公司的合約而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1.3信用風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情形

與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相比，國(guó)內(nèi)券商所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小一些，但也不是沒(méi)有。如券商為企業(yè)發(fā)行企業(yè)債，在債券到期時(shí)，有的企業(yè)不能及時(shí)向投資者兌付債券，在我國(guó)特有的制度安排下，券商需要先替發(fā)債企業(yè)兌付債券，這樣，券商就要面臨手中的企業(yè)債不能被償還的信用風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)業(yè)部在三方監(jiān)管、融資業(yè)務(wù)當(dāng)中也遇到巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)1.4流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（liquidityrisk）典型案例美國(guó)MGRM公司期貨避險(xiǎn)虧損案長(zhǎng)期資本管理公司事件

定義：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)包括資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指無(wú)法將資產(chǎn)變現(xiàn)或取得足夠資金，以致不能履行到期責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)則是指在市場(chǎng)中無(wú)法將資產(chǎn)盡快地以合理價(jià)格賣(mài)出所產(chǎn)生的損失。1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)1.4流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的情形

對(duì)國(guó)內(nèi)券商而言，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)特別是市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)還是值得關(guān)注的。2003年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)包括世紀(jì)中天、昌九生化、百科藥業(yè)、徐工科技、啤酒花等在內(nèi)的一批股票連續(xù)數(shù)天甚至十幾天跌至跌幅限制且期間毫無(wú)流動(dòng)性的現(xiàn)象便足以說(shuō)明這一點(diǎn)

1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

1.5法律風(fēng)險(xiǎn)典型案例Hammersmith&Fulham金融衍生產(chǎn)品訴訟案蘭生海南期膠事件

定義：法律風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)楹贤环戏傻膶?shí)施性或文件沒(méi)有正確表達(dá)等導(dǎo)致企業(yè)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作或財(cái)務(wù)狀況受到嚴(yán)重影響或其它負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與間接風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)間接風(fēng)險(xiǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)可以看作“業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”，即證券公司從賺錢(qián)目的來(lái)看必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)（所謂“風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱(chēng)”，關(guān)鍵是取得兩者之間的平衡）；與之相對(duì)，證券公司面臨的其它風(fēng)險(xiǎn)不是為賺錢(qián)而承擔(dān)，是間接風(fēng)險(xiǎn)，是盡量要回避的風(fēng)險(xiǎn)。1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)2、樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀3、風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)的搭建與操作4、風(fēng)險(xiǎn)管理工作中需要解決的其它一些問(wèn)題5、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀與建議2、樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀

問(wèn)題一、做與不做風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)公司有什么差別?

試著問(wèn)證券公司的董事長(zhǎng)或總經(jīng)理幾個(gè)問(wèn)題：市場(chǎng)天天快速的變化能夠讓您晚上睡得著覺(jué)嗎？當(dāng)您出差離開(kāi)公司一個(gè)月時(shí)，你會(huì)有無(wú)后顧之憂(yōu)的感覺(jué)嗎？您會(huì)擔(dān)心業(yè)務(wù)單位報(bào)喜不報(bào)憂(yōu)的可能嗎？這些問(wèn)題的答案，正反映出風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)公司的必要性。

2、樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀問(wèn)題二、風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)常會(huì)造成賺錢(qián)機(jī)會(huì)的流失嗎？

當(dāng)業(yè)務(wù)部門(mén)因?yàn)榫哂酗L(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)可承受的前提下拓展業(yè)務(wù)，或是因?yàn)楣韭鋵?shí)風(fēng)險(xiǎn)管理制度得力而獲得監(jiān)管部門(mén)同意開(kāi)展更多的業(yè)務(wù)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理不但沒(méi)有阻礙公司業(yè)務(wù)的開(kāi)展，反而是幫助公司提高了贏利能力。在目前監(jiān)管部門(mén)對(duì)券商實(shí)行分類(lèi)監(jiān)管的大背景下，做好風(fēng)險(xiǎn)管理，取得更多的業(yè)務(wù)資格尤為重要。

2、樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀問(wèn)題三、賺得多就是績(jī)效好嗎？

公司決策層在績(jī)效考核時(shí)必須加入風(fēng)險(xiǎn)因素，經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率（RAROC)是決策者不可不知的信息。案例：假設(shè)有甲、乙兩交易員，甲投資股票用100萬(wàn)賺到10萬(wàn)，乙投資債券以200萬(wàn)賺到10萬(wàn)，其收益率分別為10%和5%。如果將風(fēng)險(xiǎn)的概念考慮進(jìn)來(lái)，假設(shè)股票與債券年波動(dòng)率分別為10%與3%，以置信水平99%計(jì)算出兩者的風(fēng)險(xiǎn)值(ValueatRisk,VAR)分別為23.3萬(wàn)元(100萬(wàn)元×10%×2.33)與13.98萬(wàn)元(200萬(wàn)元×3%×2.33)，表示進(jìn)行股票投資可能發(fā)生的潛在損失將高于債券投資。因此雖然甲交易員擁有較高的報(bào)酬，但也相對(duì)可能面臨到較大的損失，如此看來(lái)，甲交易員的績(jī)效就不見(jiàn)得較乙交易員來(lái)得好了。

RAROC：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益（RAROC）是收益與潛在虧損或VAR值的比值。使用這種方法的券商在對(duì)其資金使用進(jìn)行決策的時(shí)候，不是以盈利的絕對(duì)水平作為評(píng)判基礎(chǔ)，而是以該資金投資風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上的盈利貼現(xiàn)值作為依據(jù)。每家券商都清楚風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，券商應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間尋找一個(gè)恰當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)，這也是Raroc的宗旨所在。Raroc可用于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，如果交易員從事高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，那么即使利潤(rùn)再高，由于VAR值較高，Raroc值也不會(huì)很高，其業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)也就不會(huì)很高。Raroc方法用于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估，可以較真實(shí)地反映交易人員的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并對(duì)其過(guò)度投機(jī)行為進(jìn)行限制，有助于避免大額虧損現(xiàn)象的發(fā)生。2、樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀問(wèn)題四、風(fēng)險(xiǎn)管理、信用評(píng)級(jí)和公司發(fā)展三者間有什么關(guān)系？公司風(fēng)險(xiǎn)管理做得好，能夠提升自身的信用評(píng)級(jí)

較高的信用評(píng)級(jí)對(duì)公司至少有下列的好處：降低融資成本促使企業(yè)提高整體素質(zhì)有利于企業(yè)走向國(guó)際資本市場(chǎng)（國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)非常重視）2、樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀問(wèn)題五、風(fēng)險(xiǎn)管理作得好，對(duì)公司爭(zhēng)取業(yè)務(wù)有幫助嗎？

隨著金融產(chǎn)品的推陳出新及其復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)和收益特性，世界各國(guó)的金融主管機(jī)關(guān)已經(jīng)體認(rèn)到，要確實(shí)掌握風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)已經(jīng)愈來(lái)愈困難，因此管理的重點(diǎn)也逐漸由過(guò)去以規(guī)范為基礎(chǔ)的監(jiān)管(Rule-basedSupervision)轉(zhuǎn)向以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的監(jiān)管(Risk-basedSupervision)。如前所言，目前監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)著手對(duì)券商實(shí)行分類(lèi)監(jiān)管，不同類(lèi)別的券商在新業(yè)務(wù)的開(kāi)展上待遇將有所不同，而風(fēng)險(xiǎn)管理水平是券商分類(lèi)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。顯然，風(fēng)險(xiǎn)管理作得好，對(duì)券商爭(zhēng)取業(yè)務(wù)大有幫助。2、樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀問(wèn)題六、風(fēng)險(xiǎn)管理的成本會(huì)很高嗎？

風(fēng)險(xiǎn)管理制度的建立與運(yùn)作所需的成本主要有人事費(fèi)用支出信息系統(tǒng)的建立機(jī)會(huì)成本的損失

相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理給公司帶來(lái)的好處和沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)管理所暴露的不可知的損失，建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度的成本應(yīng)該是相當(dāng)值得

風(fēng)險(xiǎn)管理：成本與收益風(fēng)險(xiǎn)管理：從控制損失到創(chuàng)造價(jià)值1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

2、樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀

3、風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)的搭建與操作

4、風(fēng)險(xiǎn)管理工作中需要解決的其它一些問(wèn)題

5、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀與建議

3、風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)的搭建與操作

完整的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)所必須具備的要素

一個(gè)良好的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)必須建立在三個(gè)支柱上，這三個(gè)支柱是：最佳實(shí)務(wù)政策(Best-practicePolicies)最佳實(shí)務(wù)方法(Best-practiceMethodologies)最佳的實(shí)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施(Best-practiceInfrastructure)完整的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)政策方法基礎(chǔ)設(shè)施：包括風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)的組織設(shè)計(jì)、人員、資訊系統(tǒng)、整合風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制、公司的風(fēng)險(xiǎn)管理文化等

圖1完整的風(fēng)險(xiǎn)管理流程：包括確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源、衡量風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)控與管理風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)告與揭露風(fēng)險(xiǎn)

執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度的方法：包括風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整、超限時(shí)的處理、風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)正確性的審核、例外管理原則等事項(xiàng)的處理方法輔助風(fēng)險(xiǎn)管理工作的各種工具：包括風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型、績(jī)效評(píng)估指標(biāo)等。3.1最佳實(shí)務(wù)政策（Best-practicePolicies）

最佳實(shí)務(wù)政策必須符合公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，也就是增加股東價(jià)值。但在進(jìn)行新的業(yè)務(wù)以創(chuàng)造股東報(bào)酬的同時(shí)，也必須考慮所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)務(wù)上，公司必須先決定經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所愿承受的最大風(fēng)險(xiǎn)，而這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)容忍度決定了公司風(fēng)險(xiǎn)管理政策的哲學(xué)。接著便是依照這個(gè)愿承受的最大風(fēng)險(xiǎn)值，制定各項(xiàng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)額度以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制原則。3.1風(fēng)險(xiǎn)管理政策的制訂

風(fēng)險(xiǎn)管理政策必須與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)相吻合董事會(huì)對(duì)公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)有最后的責(zé)任董事會(huì)在經(jīng)過(guò)收益與風(fēng)險(xiǎn)等方面的審慎評(píng)估之后，決定公司的經(jīng)營(yíng)型態(tài),再據(jù)此制定出公司整體愿意承受的最大風(fēng)險(xiǎn)值最大風(fēng)險(xiǎn)值與公司的資本額有關(guān)。資本額越大，可承受的損失值也越大一旦公司整體愿意承受的最大風(fēng)險(xiǎn)值確定以后，公司的風(fēng)險(xiǎn)管理政策必須量化為可執(zhí)行的限額3.2最佳實(shí)務(wù)方法(Best-practiceMethodologies)

當(dāng)公司決定了最高指導(dǎo)原則后，還需要適當(dāng)?shù)姆椒醋罴褜?shí)務(wù)方法來(lái)支持風(fēng)險(xiǎn)管理工作。最佳實(shí)務(wù)方法又包括完整的風(fēng)險(xiǎn)管理流程、執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度的方法和輔助風(fēng)險(xiǎn)管理工作的各種工具三方面的內(nèi)容。而風(fēng)險(xiǎn)管理流程又可以細(xì)分為風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)、衡量、監(jiān)控與管理、報(bào)告與披露四個(gè)步驟；執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度的方法也可以具體為風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整、超限時(shí)的處理、風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)正確性的審核、例外管理原則等事項(xiàng)的處理方法等。3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找

3.2.1風(fēng)險(xiǎn)管理流程的設(shè)計(jì)

在實(shí)務(wù)上，風(fēng)險(xiǎn)管理的流程包含了以下環(huán)節(jié)確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源衡量風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理風(fēng)險(xiǎn)（包括績(jī)效評(píng)價(jià)）報(bào)告與揭露

確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)

衡量風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告揭露3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找3.2.2風(fēng)險(xiǎn)管理制度的執(zhí)行

（1）風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整

（1）風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整決策層在修改風(fēng)險(xiǎn)限額時(shí)，應(yīng)該考慮下列事項(xiàng)：收益與風(fēng)險(xiǎn)的匹配投資品種的性質(zhì)資深經(jīng)理人和業(yè)務(wù)部門(mén)的認(rèn)同過(guò)去交易員或是業(yè)務(wù)單位的績(jī)效交易員的經(jīng)驗(yàn)3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找3.2.2風(fēng)險(xiǎn)管理制度的執(zhí)行

（2）超限時(shí)的處理

風(fēng)險(xiǎn)管理部必須根據(jù)業(yè)務(wù)單位的持倉(cāng)量計(jì)算各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)超過(guò)既定的風(fēng)險(xiǎn)限額，風(fēng)控人員將發(fā)出超限通知給相關(guān)人員（風(fēng)險(xiǎn)管理主管、交易員及交易主管等），并要求超限的交易員做出處理，包括降低風(fēng)險(xiǎn)或調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)限額。

3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找

3.2.2風(fēng)險(xiǎn)管理制度的執(zhí)行

（3）核查風(fēng)險(xiǎn)管理數(shù)據(jù)的正確性倉(cāng)位及價(jià)格數(shù)據(jù)的正確性模型選擇的正確與否

3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找3.2.2風(fēng)險(xiǎn)管理制度的執(zhí)行（4）例外管理原則各業(yè)務(wù)部門(mén)認(rèn)為市場(chǎng)在某一時(shí)點(diǎn)若是要符合風(fēng)險(xiǎn)管理作業(yè)辦法可能會(huì)對(duì)其交易策略有暫時(shí)性的不利影響，則業(yè)務(wù)部門(mén)可以另外提出在特定時(shí)點(diǎn)不適用作業(yè)規(guī)范的申請(qǐng)，讓風(fēng)險(xiǎn)管理單位進(jìn)行評(píng)估與審核，進(jìn)而讓決策層進(jìn)行審核可行與否。此類(lèi)案例可稱(chēng)為例外管理。風(fēng)險(xiǎn)管理單位必須針對(duì)各部門(mén)所提出的例外情形加以評(píng)估，避免產(chǎn)生不必要的風(fēng)險(xiǎn)，也必須對(duì)所有例外事項(xiàng)進(jìn)行有效的管理與監(jiān)控。3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找

3.2.3輔助風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行的工具

（1）極限測(cè)試模型極限測(cè)試就是風(fēng)險(xiǎn)管理人選擇一系列主要的市場(chǎng)變動(dòng)因素，然后模擬目前的投資組合在這些市場(chǎng)因素發(fā)生變動(dòng)時(shí)的價(jià)值變化。

“衍生產(chǎn)品策略集團(tuán)”的極限測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)平行收益率曲線(xiàn)上下移動(dòng)100個(gè)基點(diǎn)收益率曲線(xiàn)（2個(gè)月到10個(gè)月）的斜率上下變動(dòng)25個(gè)基點(diǎn)上述兩種情況同時(shí)發(fā)生（共有4種組合）3個(gè)月的收益率波動(dòng)性的變化幅度超過(guò)現(xiàn)行水平的20％股票指數(shù)的波動(dòng)幅度上下超過(guò)10％股票指數(shù)波動(dòng)性的變化幅度超過(guò)現(xiàn)行水平的20％主要貨幣對(duì)美元的匯率波動(dòng)幅度上下超過(guò)6％，其它貨幣上下超過(guò)20％外匯匯率波動(dòng)性的變化幅度超過(guò)現(xiàn)行水平的20％掉期價(jià)差波動(dòng)幅度上下超過(guò)20個(gè)基點(diǎn)3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找極限測(cè)試模型的優(yōu)點(diǎn)：可以模擬市場(chǎng)因素任何幅度的變動(dòng)。由于風(fēng)險(xiǎn)管理人指明哪些市場(chǎng)因素變動(dòng)及變動(dòng)幅度有多大,因此無(wú)須考慮各個(gè)因素的相關(guān)性問(wèn)題?？梢詼?zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)是什么原因?qū)е峦顿Y組合的價(jià)值發(fā)生變化，從而為管理層提供了機(jī)會(huì)去討論他們最關(guān)注的是哪一種風(fēng)險(xiǎn)極限測(cè)試不需要明確得出發(fā)生某一類(lèi)事件的可能性大小,而是測(cè)試出有多少種可能性,不論它們對(duì)事件的影響力有多大。極限測(cè)試不需用復(fù)雜的數(shù)學(xué)知識(shí)去理解,因此非常適合交流。極限測(cè)試的缺點(diǎn)它不能直接形成決策3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找3.2.3輔助風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行的工具

（2）VaR(ValueatRisk)模型

VaR風(fēng)險(xiǎn)值的定義為未來(lái)一定期間內(nèi)，在給定的置信水平之下，投資組合所可能產(chǎn)生的最大損失金額。

1%置信區(qū)間1000萬(wàn)元的VAR值：明天（或者下周）公司有99％的把握損失金額不超過(guò)1000萬(wàn)元；或者是公司明天（或者下周）損失超過(guò)1000萬(wàn)元的概率為1％。VAR值VaR指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：以VaR作控制指標(biāo)，可在同一個(gè)基準(zhǔn)下，設(shè)定每個(gè)交易單位可以損失的最大額度并且可以跨產(chǎn)品、跨部門(mén)別作比較；能夠直接支持決策；亦可以通過(guò)回溯測(cè)試來(lái)確認(rèn)有效性。不足：計(jì)算非常復(fù)雜，參數(shù)選擇具有一定的主觀性；只要針對(duì)短期的風(fēng)險(xiǎn)控制模型在我國(guó)市場(chǎng)的有效性有問(wèn)題；

由于其直觀、通用性，VAR指標(biāo)已經(jīng)成為各國(guó)主要的風(fēng)控和監(jiān)管指標(biāo)中國(guó)證監(jiān)會(huì)也正在考慮推廣實(shí)施VAR指標(biāo)。3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找3.2.3輔助風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行的工具（3）情景分析

情景分析是這樣一種工具,它主要著眼于那些對(duì)公司具有潛在災(zāi)難性后果的事件發(fā)生或是外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)對(duì)公司的直接和間接影響。1997年底發(fā)生在亞洲的一系列事件充分體現(xiàn)出了采用情景分析的重要性

情景實(shí)例中東發(fā)生危機(jī)，會(huì)對(duì)能源供應(yīng)和全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么樣的影響？央行連續(xù)采取緊縮性政策，會(huì)有什么樣的結(jié)果？某國(guó)發(fā)生政治動(dòng)亂，評(píng)估在該國(guó)的大量投資的影響。券商采用新的清算系統(tǒng)，與原有系統(tǒng)之間的相互兼容出現(xiàn)問(wèn)題，可能會(huì)造成什么樣的局面？3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找

3.2.3輔助風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行的工具測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的三種工具的比較三種工具的側(cè)重點(diǎn)不同。極限測(cè)試提供的信息是關(guān)于不同風(fēng)險(xiǎn)因素的變動(dòng)會(huì)給公司帶來(lái)多少損失,但它沒(méi)有給出損失發(fā)生的可能性大小；VaR反映的是市場(chǎng)為正常情形下公司發(fā)生一定數(shù)量損失的可能性有多大；而情景分析則考慮的是某一極端情形下公司可能面臨的最大的損失是多少。極限測(cè)試和VaR都著眼于短期，是戰(zhàn)術(shù)型的工具，而情景分析著眼于長(zhǎng)期，是戰(zhàn)略型的工具。各種工具要結(jié)合起來(lái)使用才能達(dá)到一個(gè)較好的效果。

3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找3.2.3輔助風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行的工具（4）信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型相對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量困難許多，而且截至目前為止，風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域中也還沒(méi)有一套被普遍接受的信用風(fēng)險(xiǎn)衡量模型。

目前有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)衡量的模型有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法(RatingAgencyApproach)、Merton模型(包括KMV模型)、及類(lèi)神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型(NeuralNetworkApproach)等方法，各公司可以依本身的狀況選用最適當(dāng)?shù)哪Ｐ汀?/p>

3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找3.2.3輔助風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行的工具（5）凈資本指標(biāo)

證券公司在決定公司可以承受的最大損失時(shí)可以把凈資本指標(biāo)和證監(jiān)會(huì)對(duì)凈資本的要求作為一個(gè)參考依據(jù)。證券公司還可以利用凈資本指標(biāo)來(lái)決定資金資源在不同業(yè)務(wù)部門(mén)的分配及投資組合中的資產(chǎn)配置。從這個(gè)意義上講，凈資本有著與VaR相似的功能。券商凈資本新舊計(jì)算方法對(duì)比（1）

自營(yíng)證券

舊法：自營(yíng)證券按90%比例折扣計(jì)入凈資本。

新法：自營(yíng)證券中屬于上海180指數(shù)和深圳100指數(shù)成分股的，折扣比例為90%；

對(duì)于集中度過(guò)高的自營(yíng)股票，超過(guò)一個(gè)股份公司已發(fā)行股份5%的，折扣為60%；

單只股票按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的總市值超過(guò)上市公司已流通股15%的，折扣為60%；

ST股票、＊ST股票、已退市且在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的股票、已退市且未在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的股票風(fēng)險(xiǎn)較大，折扣比例分別為60%、50%、30%、20%。對(duì)于集中度過(guò)高的自營(yíng)股票，即超過(guò)一個(gè)股份公司已發(fā)行股份5%的，按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)計(jì)算的總市值超過(guò)該上市公司已流通股總市值15%的，折扣比例調(diào)整為50%。

應(yīng)收款項(xiàng)

舊法：分為一年以?xún)?nèi)，一年至兩年，兩年至三年及三年以上，折扣比例分別為90%、70%、50%和0。

新法：增加了應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款項(xiàng)(不含三年以上的)的折扣比例為50%。

券商凈資本新舊計(jì)算方法對(duì)比（2）長(zhǎng)期投資

舊法：長(zhǎng)期股權(quán)投資的折扣比例為70%，長(zhǎng)期國(guó)債投資的折扣比例為90%，中央企業(yè)債券地方企業(yè)債券和其他長(zhǎng)期債券的折扣比例分別為80%、50%、50%。

新法：長(zhǎng)期股權(quán)投資中，股票投資的折扣比例為50%；基金投資的折扣比例為95%；上市公司法人股投資，對(duì)證券公司、基金管理公司股權(quán)投資的折扣比例為70%；其他股權(quán)投資(包括風(fēng)險(xiǎn)投資)的折扣比例為20%。

長(zhǎng)期債權(quán)投資中，國(guó)債投資的折扣比例從原方法的90%調(diào)整為95%，其他債權(quán)投資的折扣比例統(tǒng)一為90%。無(wú)形資產(chǎn)

舊法：無(wú)形資產(chǎn)的折扣比例為40%。

新法：土地使用權(quán)折扣比例50%，其他無(wú)形資產(chǎn)的折扣比例為0%。固定資產(chǎn)清理、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)、遞延稅款借項(xiàng)等項(xiàng)目基本沒(méi)有變現(xiàn)價(jià)值，折扣比例為0%。

3.2風(fēng)險(xiǎn)管理方法的尋找3.2.3輔助風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行的工具（6）績(jī)效評(píng)估指標(biāo)

真正的績(jī)效衡量是必須考慮風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率(Risk-AdjustedReturnonCapital,RAROC)指標(biāo)值將有助于金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)及收益間尋找平衡點(diǎn)。3.3最佳的實(shí)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施(Best-practiceInfrastructure)

有了政策與方法后，風(fēng)險(xiǎn)管理還需要有完備的基礎(chǔ)設(shè)施才能實(shí)現(xiàn)。這些基礎(chǔ)設(shè)施包括了以公司整體性風(fēng)險(xiǎn)管理為出發(fā)點(diǎn)的組織設(shè)計(jì)、受過(guò)適當(dāng)訓(xùn)練的人員、足以支持風(fēng)險(xiǎn)管理決策的資訊系統(tǒng)、整合風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和公司的風(fēng)險(xiǎn)管理文化等構(gòu)成部分。3.3基礎(chǔ)設(shè)施3.3.1風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)在公司組織機(jī)構(gòu)中的定位

風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)在組織機(jī)構(gòu)的定位應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：獨(dú)立性。風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)應(yīng)具備高度獨(dú)立性，由董事會(huì)或決策層直接領(lǐng)導(dǎo)。

全面、協(xié)調(diào)性。風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)須與公司其它部門(mén)保持良好的互動(dòng)關(guān)系，以全面了解業(yè)務(wù)及相關(guān)作業(yè)流程，有效監(jiān)控和管理各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)威性。風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)不僅需要是獨(dú)立運(yùn)作的單位、還必須有可協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)部門(mén)和直接與決策高層溝通的地位。風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)3.3基礎(chǔ)設(shè)施3.3.2優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)管理人員應(yīng)具備的專(zhuān)業(yè)能力

熟悉所監(jiān)控業(yè)務(wù)精通金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理理論有較強(qiáng)的溝通協(xié)調(diào)能力3.3基礎(chǔ)設(shè)施3.3.3風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理的執(zhí)行是一套相當(dāng)精細(xì)、龐大和復(fù)雜的過(guò)程，從風(fēng)險(xiǎn)限額的分配、風(fēng)險(xiǎn)值的衡量、交易損益及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)上報(bào)與揭露，每個(gè)部分都必須依賴(lài)有效的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)來(lái)運(yùn)作

3.3基礎(chǔ)設(shè)施3.3.4整合風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)的整合可以分為“垂直整合”與“水平整合”垂直整合的風(fēng)險(xiǎn)管理又稱(chēng)為集中式的風(fēng)險(xiǎn)管理，證券公司內(nèi)部必需建立一套從上而下分配風(fēng)險(xiǎn)、由下而上加總風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。水平的風(fēng)險(xiǎn)整合是指信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、策略風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)的整合與測(cè)量。水平的風(fēng)險(xiǎn)整合如何進(jìn)行，更多依賴(lài)于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控人員的認(rèn)識(shí)。3.3基礎(chǔ)設(shè)施3.3.5公司的風(fēng)險(xiǎn)管理文化在國(guó)內(nèi)券商風(fēng)險(xiǎn)管理才剛剛起步的情形下，要發(fā)揮其功效首先必須建立整個(gè)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，尤其是在營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)方面，必須讓風(fēng)險(xiǎn)管理成為企業(yè)或集團(tuán)所有內(nèi)部員工的責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)管理：從控制損失到創(chuàng)造價(jià)值1、證券公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

2、樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理觀

3、風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)的搭建與操作

4、風(fēng)險(xiǎn)管理工作中需要解決的其它一些問(wèn)題

5、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀與建議

4、風(fēng)險(xiǎn)管理工作中需要解決的其它一些問(wèn)題

4.1風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)要積極化解業(yè)務(wù)部門(mén)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的排斥

為避免彼此僵持不下的情況發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)制定風(fēng)險(xiǎn)管理辦法時(shí)，應(yīng)注意了解業(yè)務(wù)部門(mén)的實(shí)際業(yè)務(wù)流程弄清業(yè)務(wù)部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源采用相同的風(fēng)險(xiǎn)語(yǔ)言定期檢討風(fēng)險(xiǎn)管理執(zhí)行狀況與更新風(fēng)險(xiǎn)管理方法另外，良好的溝通，才是解決業(yè)務(wù)部門(mén)與風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)意見(jiàn)不一致的最佳解決方法

4、風(fēng)險(xiǎn)管理工作中需要解決的其它一些問(wèn)題4.2公司全體人員都要積極配合或參與風(fēng)險(xiǎn)管理

完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制是非常繁雜與精細(xì)的一套管理措施，需要公司的每個(gè)人員的配合，因此公司業(yè)務(wù)部門(mén)應(yīng)認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理是交易過(guò)程中極為重要的環(huán)節(jié)，各部門(mén)應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)管理部討論可行的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，依循公司的風(fēng)險(xiǎn)政策，將風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制落實(shí)于日常交易流程之中，只有這樣才能做好公司風(fēng)險(xiǎn)管理的工作。4、風(fēng)