第十三章財(cái)務(wù)

第十三章

財(cái)務(wù)分析第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析第三節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況綜合分析引子--與財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)有關(guān)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題1998年報(bào)載：在生產(chǎn)“非?？蓸?lè)”以前，娃哈哈公司的財(cái)務(wù)狀況非常好，資產(chǎn)負(fù)債率為零。某股評(píng)人士說(shuō)：A企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)值為每股10元，企業(yè)的每股收益為0.50元。該股票的市盈率為20倍，股價(jià)因此而有較大的上揚(yáng)空間。某總經(jīng)理因企業(yè)的利潤(rùn)較高，但無(wú)可供支配的現(xiàn)金，便責(zé)問(wèn)其財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)人：你們把利潤(rùn)弄到哪里去了？1999年上半年，某文章說(shuō)：我國(guó)上市公司企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況令人擔(dān)憂：企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量之和小于零。我國(guó)新近修訂的《會(huì)計(jì)法》規(guī)定:單位負(fù)責(zé)人對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)工作和會(huì)計(jì)資料的真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé).第一節(jié)財(cái)務(wù)分析概述一、財(cái)務(wù)分析的目的考核企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的完成情況，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，找出問(wèn)題揭示和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及能力，為企業(yè)管理者提供參考為企業(yè)現(xiàn)有及潛在的投資者和債權(quán)人提供決策依據(jù)

（四）評(píng)價(jià)企業(yè)的社會(huì)貢獻(xiàn)率

（一）評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力

（二）評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平

（三）評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力二、財(cái)務(wù)分析成果的使用者外部使用者股東：是否投資？是否轉(zhuǎn)讓股份？如何考核經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)？如何決定股利政策？債權(quán)人：是否貸款？是否出讓債權(quán)？其他有關(guān)部門：政府，供應(yīng)商等內(nèi)部使用者：企業(yè)管理當(dāng)局中介機(jī)構(gòu)：分析師、審計(jì)師、咨詢機(jī)構(gòu)等分析主體分析重點(diǎn)內(nèi)容所有者關(guān)心其資本的保值和增值狀況，因此較為重視企業(yè)獲利能力指標(biāo)，主要進(jìn)行企業(yè)盈利能力分析。債權(quán)人首先關(guān)注的是其投資的安全性，因此主要進(jìn)行企業(yè)償債能力分析，同時(shí)也關(guān)注企業(yè)盈利能力分析。經(jīng)營(yíng)決策者關(guān)注企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)母鞣矫妫▋攤芰?、運(yùn)營(yíng)能力、獲利能力、發(fā)展能力，主要進(jìn)行各方面綜合分析，并關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。政府兼具多重身份，既是宏觀經(jīng)濟(jì)管理者，又是國(guó)有企業(yè)的所有者和重要的市場(chǎng)參與者，因此政府對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的關(guān)注點(diǎn)因所具身份不同而異。三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)告（見(jiàn)教材P477）

資產(chǎn)負(fù)債表：反映某一特定時(shí)點(diǎn)上的財(cái)務(wù)狀況損益表：反映某一特定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)成果現(xiàn)金流量表：反映某一特定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金變動(dòng)原因日常會(huì)計(jì)核算資料非財(cái)務(wù)資料

資產(chǎn)負(fù)債表?yè)p益表（利潤(rùn)表）一、商品銷售收入（營(yíng)業(yè)收入）減：商品銷售成本（營(yíng)業(yè)成本）二、銷售毛利減：銷售稅金及附加三、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)

加：其它業(yè)務(wù)利潤(rùn)減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用減：資產(chǎn)減值損失加：公允價(jià)值變動(dòng)收益、投資收益四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加：營(yíng)業(yè)外收支凈額五、利潤(rùn)總額減：所得稅六、凈利潤(rùn)正表：一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量二、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量三、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量附注：凈利潤(rùn)調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＋非付現(xiàn)成本－應(yīng)計(jì)項(xiàng)目調(diào)整四、財(cái)務(wù)分析的方法1.比率分析法：通過(guò)各個(gè)財(cái)務(wù)比率構(gòu)成一個(gè)指標(biāo)體系2.比較分析法：對(duì)兩個(gè)或幾個(gè)有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，揭示差異和矛盾。

3.因素分析法：是依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對(duì)指標(biāo)的影響程度。4.趨勢(shì)分析法：連續(xù)多期，了解趨勢(shì)，預(yù)測(cè)未來(lái)。第二節(jié)財(cái)務(wù)比率分析一、償債能力分析二、營(yíng)運(yùn)能力分析三、盈利能力分析一、償債能力分析

1、短期償債能力流動(dòng)比率排除了規(guī)模的影響，適合企業(yè)之間以及本企業(yè)不同歷史時(shí)期的比較；經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，合理的最低流動(dòng)比率是2；比較容易人為修飾主要影響因素：營(yíng)業(yè)周期、應(yīng)收帳款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度等速動(dòng)比率/酸性比率一般要求達(dá)到1:1以上，實(shí)際應(yīng)用需看行業(yè)情況；應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力是影響速動(dòng)比率質(zhì)量的重要因素。到期債務(wù)本息償付比率現(xiàn)金流量比率影響短期償債能力的其他因素增強(qiáng)因素：可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)償債能力的聲譽(yù)減弱因素：未作記錄的或有負(fù)債擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債指標(biāo)分析時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題總體分析流動(dòng)比率①雖然流動(dòng)比率越高，企業(yè)償還短期債務(wù)的流動(dòng)資產(chǎn)保證程度越強(qiáng)，但這并不等于說(shuō)企業(yè)已有足夠的現(xiàn)金或存款用來(lái)償債。②從短期債權(quán)人的角度看，自然希望流動(dòng)比率越高越好。但從企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度看，過(guò)高的流動(dòng)比率通常意味著企業(yè)閑置現(xiàn)金的持有量過(guò)多，必然造成企業(yè)機(jī)會(huì)成本的增加和獲利能力的降低。③流動(dòng)比率是否合理，不同企業(yè)以及同一企業(yè)不同時(shí)期的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是不同的。④應(yīng)剔除一些虛假因素的影響。一般情況下，比率越高，說(shuō)明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。但不是越高越好，如果過(guò)高增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，降低獲利能力。速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、預(yù)付賬款、待攤費(fèi)用、其他流動(dòng)資產(chǎn)等后的余額。①速動(dòng)比率也不是越高越好。速動(dòng)比率高，盡管短期償債能力較強(qiáng)，但現(xiàn)金、應(yīng)收賬款占用過(guò)多，會(huì)增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，影響企業(yè)的獲利能力。②盡管速動(dòng)比率較之流動(dòng)比率更能反映出流動(dòng)負(fù)債償還的安全性和穩(wěn)定性，但并不能認(rèn)為速動(dòng)比率較低的企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債到期絕對(duì)不能償還。如果存貨流轉(zhuǎn)順暢，變現(xiàn)能力較強(qiáng)，即使速動(dòng)比率較低，只要流動(dòng)比率高，企業(yè)仍然有望償還到期的債務(wù)本息?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率從現(xiàn)金流入流出的動(dòng)態(tài)角度對(duì)企業(yè)的實(shí)際償債能力進(jìn)行考查?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率越大，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障企業(yè)按期償還到期債務(wù)；但是該指標(biāo)也不是越大越好，指標(biāo)過(guò)大表明企業(yè)流動(dòng)資金利用不充分，獲利能力不強(qiáng)。2、長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率的含義：P487債權(quán)人：貸出資金的安全股東：借入資本的代價(jià)經(jīng)營(yíng)者：資本結(jié)構(gòu)的考慮要考慮負(fù)債利息,還本付息的能力.還本能力:產(chǎn)權(quán)比率

含義：債券人的資金受所有者權(quán)益的保障程度產(chǎn)權(quán)比率高—高風(fēng)險(xiǎn)(償債能力低)高收益(獲利能力高)產(chǎn)權(quán)比率低—低風(fēng)險(xiǎn)(償債能力高)低收益(獲利能力低)與負(fù)債比率相關(guān)的財(cái)務(wù)比率

權(quán)益乘數(shù)

含義：權(quán)益乘數(shù)高—所有者投入的資金在總資產(chǎn)中的比例小,償債壓力大.利息保障倍數(shù)付息能力:一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從長(zhǎng)期來(lái)看至少應(yīng)大于1。

EBIT=稅前利潤(rùn)＋利息費(fèi)用邊際貢獻(xiàn)（產(chǎn)品利潤(rùn)）固定成本利潤(rùn)總額（股東利潤(rùn)）EBIT（企業(yè)利潤(rùn)）收入－變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本－固定經(jīng)營(yíng)成本－利息（資本成本）－股利＝留存收益影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素:長(zhǎng)期租賃擔(dān)保責(zé)任或有項(xiàng)目

指標(biāo)分析或需注意的問(wèn)題還本能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越小，說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從債權(quán)人來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越小越好，這樣企業(yè)償債越有保證。從企業(yè)所有者來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)過(guò)小，表明企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用不夠。產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)評(píng)價(jià)償債能力的作用基本相同，兩者的主要區(qū)別是：資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額是所有者權(quán)益的多少倍.權(quán)益乘數(shù)越大,說(shuō)明所有者投入的資金在總資產(chǎn)中的比例小,償債壓力大.付息能力利息保障倍數(shù)一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，說(shuō)明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從長(zhǎng)期來(lái)看至少應(yīng)大于1。二、營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)效率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)：周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)期

周轉(zhuǎn)率：企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)額與平均余額的比率，反映企業(yè)資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)。周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)。

周轉(zhuǎn)期（周轉(zhuǎn)天數(shù)）：周轉(zhuǎn)次數(shù)的倒數(shù)與計(jì)算期天數(shù)的乘積，反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)。周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)。表示應(yīng)收賬款的收款速度，一年收回的次數(shù)。反映企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和企業(yè)的管理效率，也體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略應(yīng)綜合考慮企業(yè)的收賬期和營(yíng)銷狀況（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

反映存貨周轉(zhuǎn)速度一般存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，表明資金利用率高，存貨積壓現(xiàn)象少存貨既不能儲(chǔ)存過(guò)少，否則可能造成生產(chǎn)環(huán)節(jié)中斷或銷售緊張；又不能儲(chǔ)存過(guò)多，而形成呆滯、積壓。（二）存貨周轉(zhuǎn)率（三）營(yíng)業(yè)周期企業(yè)在正常營(yíng)業(yè)過(guò)程中，從支付原材料貨款起銷售產(chǎn)成品收回資金為止所需的時(shí)間。反映資金周轉(zhuǎn)速度的快慢營(yíng)業(yè)周期越短，說(shuō)明資金周轉(zhuǎn)速度越快，企業(yè)短期償債能力會(huì)相應(yīng)增強(qiáng)。（四）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)指標(biāo)衡量企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)賺取收入的能力，經(jīng)常和反映盈利能力的指標(biāo)結(jié)合在一起使用，可全面評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。

指標(biāo)分析存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)企業(yè)的償債能力及獲利能力產(chǎn)生決定性的影響，一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好。存貨周轉(zhuǎn)率高，表明存貨變現(xiàn)的速度快，周轉(zhuǎn)額較大，表明資金占用水平較低。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明收賬迅速，賬齡較短；資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)；可以減少壞賬損失等。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般情況下，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高越好。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明以相同的流動(dòng)資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額較多，流動(dòng)資產(chǎn)利用效果較好。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般情況下，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高越好。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分，固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，能夠充分發(fā)揮效率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般情況下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高越好?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率較高。三、獲利能力分析獲利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。.一般盈利能力分析.上市公司特殊財(cái)務(wù)比率分析.一般盈利能力分析

案例：A、B兩公司，總資產(chǎn)規(guī)模一樣，均為20000萬(wàn)元。B的銷售額大但銷售利潤(rùn)率低，A的銷售額少但銷售利潤(rùn)率高，如何判斷兩公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

。A公司（總資產(chǎn)20000萬(wàn)元）B公司（總資產(chǎn)20000萬(wàn)元）銷售額7000萬(wàn)元銷售額12000萬(wàn)元銷售利潤(rùn)率20%銷售利潤(rùn)率15%利潤(rùn)額1400萬(wàn)元利潤(rùn)額1800萬(wàn)元（1）哪個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平更好？是銷售創(chuàng)造利潤(rùn)還是資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)？總資產(chǎn)利潤(rùn)率：A公司7%B公司9%（2）兩個(gè)公司本身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平如何？總資產(chǎn)利潤(rùn)率多少合適？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：A公司0.35次B公司0.6次.上市公司特殊財(cái)務(wù)比率分析每股收益是衡量上市公司盈利能力的最重要指標(biāo)，反映普通股的獲利水平。每股收益不反映股票包含的風(fēng)險(xiǎn)；股票是“份額”概念，限制了企業(yè)間的比較；每股收益多不意味分紅多，后者看公司股利政策。每股收益的延伸分析：第三節(jié)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析一、綜合分析比較法確定財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容、標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)比率以及相應(yīng)權(quán)重，根據(jù)分析期財(cái)務(wù)比率的計(jì)算確定其分值，最后計(jì)算總得分。沃爾評(píng)分法綜合評(píng)價(jià)法沃爾評(píng)價(jià)法財(cái)務(wù)比率 比重1標(biāo)準(zhǔn)比率2實(shí)際比率3相對(duì)比率4=3/2 評(píng)分1*4

流動(dòng)比率 25 22.33 1.17 29.25 凈資產(chǎn)/負(fù)債 25 1.5 0.88 0.59 14.75 資產(chǎn)/固定資產(chǎn) 15 2.5 3.33 1.33 19.95 銷售成本/存貨 10 8 12 1.5015.00 銷售額/應(yīng)收帳款 10 6 10 1.70 17.00 銷售額/固定資產(chǎn) 10 4 2.66 0.67 6.70 銷售額/凈資產(chǎn) 5 3 1.63 0.54 2.70 合計(jì) 100 105.35理論缺陷：為什么選這七個(gè)指標(biāo)？技術(shù)缺陷：一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí)，對(duì)總分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。綜合評(píng)價(jià)法企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)內(nèi)容主要為盈利能力，其次償債能力和成長(zhǎng)能力，按5:3:2分配比重。綜合評(píng)分的標(biāo)準(zhǔn)：財(cái)務(wù)比率 評(píng)分值標(biāo)準(zhǔn)比率行業(yè)最高比率最高評(píng)分最低評(píng)分每分比率的差盈利能力

總資產(chǎn)凈利率 20 10 20 30 10 1 銷售凈利率20 4 20 30 10 1.6 凈值報(bào)酬率 10 16 20 15 5 0.8 償債能力

自有資本比率 8 40 100 12 4 15 流動(dòng)比率 8 150 450 12 4 75 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 8 600 1200 12 4 150 存貨周轉(zhuǎn)率 8 800 1200 12 4 100

成長(zhǎng)能力

銷售增長(zhǎng)率 6 15 30 9 3 5 凈利增長(zhǎng)率 6 10 20 9 3 3.3人均凈利增長(zhǎng)率 6 10 20 9 3 3.3合計(jì) 100 150 50財(cái)務(wù)比率 實(shí)際比率1標(biāo)準(zhǔn)比率2差異3(1-2)每分比率4調(diào)整分5(3/4)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值6得分(5+6)

盈利能力

總資產(chǎn)凈利率 7.4 10 -2.6 1 -2.6 20 17.4銷售凈利率 4.5 4 0.5 1.6 0.31 20 20.31凈值報(bào)酬率 14.9 16 -1.1 0.8 -1.38 10 8.62償債能力

自有資本比率 49 40 9 15 0.60 8 8.60流動(dòng)比率 233 150 83 75 1.11 8 9.1應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 1000 600 400 150 2.67 8 10.67存貨周轉(zhuǎn)率 1200 800 400 100 4.00 8 12.00成長(zhǎng)能力

銷售增長(zhǎng)率 5 15 -10 5 -2.00 6 4.00凈利增長(zhǎng)率 -15 10 -25 3.3 -7.57 6 -1.57人均凈利增長(zhǎng)率 -18 10 -28 3.3 -8.48 6 -2.48合計(jì) 100 86.66 二、杜邦分析系統(tǒng)以股東權(quán)益報(bào)酬率為核心和出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)指標(biāo)的層層分解，揭示各個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的聯(lián)系，以及對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的影