第五章外匯交易實(shí)務(wù)

第五章外匯交易實(shí)務(wù)

第一節(jié)外匯市場一、外匯市場：概念及其作用概念：專門從事外匯買賣的市場。

金融機(jī)構(gòu)之間同業(yè)外匯市場（批發(fā)市場，無形市場）：通過網(wǎng)絡(luò)（電話、電報(bào)、電腦、電傳）進(jìn)行

金融機(jī)構(gòu)與顧客之間（零售市場，有形市場）：銀行柜臺(tái)作用：（1）使貨幣支付和資本轉(zhuǎn)移得以實(shí)現(xiàn)；（2）減少匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于國際貿(mào)易的發(fā)展。（遠(yuǎn)期外匯買賣、期貨、期權(quán)交易等）2023/2/41IFDF-MSTABLE二、市場參與者1、商業(yè)銀行2、中央銀行及外匯當(dāng)局目的：儲(chǔ)備管理；匯率管理3、外匯經(jīng)紀(jì)人介紹成交或代客買賣，收取手續(xù)費(fèi)的公司或匯兌商4、外匯交易商（ExchangerDealer）

專門從事外匯交易、經(jīng)營外國票據(jù)業(yè)務(wù)的公司或個(gè)人。數(shù)額較大，利用時(shí)差、空間差獲取買賣價(jià)差。2023/2/42IFDF-MSTABLE5、外匯的實(shí)際供應(yīng)者和需求者

進(jìn)出口貿(mào)易的工商企業(yè)、旅行者、投資者、投機(jī)者、留學(xué)生、移民等目的：獲得或兌換外匯（多通過外匯專業(yè)銀行買賣）6、外匯投機(jī)者（ExchangeSpeculator）

專門利用不同貨幣在不同時(shí)間、不同地點(diǎn)的外匯市場上匯率的變動(dòng)，進(jìn)行買空賣空、套匯套利的投機(jī)活動(dòng)，以獲取利潤。很有道理！2023/2/43IFDF-MSTABLE三、現(xiàn)代外匯市場的發(fā)展（1）區(qū)域性→全球性各地營業(yè)時(shí)間互相銜接，形成全球24小時(shí)不間斷連續(xù)交易（2）外匯交易更加復(fù)雜化匯率波動(dòng)、交易范圍擴(kuò)大，新的交易工具、交易方式不斷涌現(xiàn)（3）各地外匯市場之間的匯率趨向一致（“一價(jià)定律”作用）現(xiàn)代通信技術(shù)的廣泛應(yīng)用，短期資本國際間游動(dòng)加強(qiáng)（4）世界外匯市場交易量急劇上升

第二節(jié)2023/2/44IFDF-MSTABLE第二節(jié)外匯交易

一、即期外匯交易(SpotTransaction)

成交后兩個(gè)工作日內(nèi)辦理交割的外匯買賣行為。二、遠(yuǎn)期外匯交易(ForwardTransaction)

成交后兩個(gè)工作日以后辦理交割的外匯買賣行為。目的：規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；投機(jī)牟利遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升（貼）水即期匯率×升（貼）水率×交易月數(shù)/12

I-I*2023/2/45IFDF-MSTABLE遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法平白標(biāo)價(jià)法：直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的匯率（平白遠(yuǎn)期匯率）差額標(biāo)價(jià)法：只標(biāo)出遠(yuǎn)期與即期的差額（遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)）兩者關(guān)系：即期匯率加（減）遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)即為平白遠(yuǎn)期匯率?？谠E：小數(shù)在前相加，大數(shù)在前相減。2023/2/46IFDF-MSTABLE標(biāo)價(jià)舉例（美元對(duì)港元即期匯率為：7.8000/30）遠(yuǎn)期月數(shù)遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)平白遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)平白遠(yuǎn)期匯率1個(gè)月70/8585/703個(gè)月215/245245/2156個(gè)月430/480480/4307.8070/7.81157.7915/7.79607.8215/7.82757.7755/7.78157.8430/7.85107.7520/7.760070/85：表示美元升水，港元貼水；85/70：表示美元貼水，港元升水2023/2/47IFDF-MSTABLE遠(yuǎn)期外匯交易實(shí)例：香港某公司從美國進(jìn)口電子設(shè)備，價(jià)值100萬美元，6個(gè)月后付款。現(xiàn)在匯率：美元/港元=1/7.3000-7.3030,港元年利率為7.4375%,美元年利率為6.5000%,則6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元賣出價(jià)升水:

升水額=7.3030×(7.4375%-6.5000%)×6/12=0.0342

遠(yuǎn)期匯率=7.3030+0.0342=7.3372進(jìn)口：支付美元（從銀行買入）即為：銀行賣出價(jià)2023/2/48IFDF-MSTABLE現(xiàn)在香港公司與銀行簽訂購買美元的6個(gè)月遠(yuǎn)期合約，價(jià)格為7.3372，到期公司從銀行買進(jìn)100萬美元，支付進(jìn)口貨款。不論6個(gè)月后匯率如何變化,進(jìn)口100萬美元商品的成本固定在733.72萬港元上。2023/2/49IFDF-MSTABLE三、擇期外匯交易一種交割日期不固定的外匯買賣，屬于遠(yuǎn)期外匯交易范疇。（一）含義：買方可以在將來的某一段時(shí)間（通常是一個(gè)半月內(nèi)）的任何一天按約定的匯率進(jìn)行交割。choose2023/2/410IFDF-MSTABLE（二）擇期外匯交易實(shí)例某進(jìn)出口商于2006年9月20日簽訂進(jìn)口合同，一時(shí)不能確定將來付款的確切日期，大致只能確定在2007年3月份。為了穩(wěn)定進(jìn)口成本，欲購買遠(yuǎn)期外匯。此時(shí)，該進(jìn)出口商可以同銀行做一筆擇期外匯交易，把交割日期定在2007年3月1日~31日之間。隨后，該進(jìn)出口商就可以根據(jù)進(jìn)口付款的要求，按照約定的遠(yuǎn)期匯率在2007年3月1日~31日之間的任何一天，隨時(shí)通知銀行在2個(gè)工作日后交割。2023/2/411IFDF-MSTABLE（三）擇期外匯交易的作用與代價(jià)

作用：為企業(yè)、進(jìn)口商提供買賣外匯的靈活性，保證貨到付款或單到付款時(shí)，能及時(shí)付匯，從而避免了遠(yuǎn)期買賣交割日期確定不變的缺點(diǎn)。

代價(jià)：銀行在計(jì)算升（貼）水（對(duì)顧客賣出的貨幣而言）時(shí)，升水通常按可交割的頭一天計(jì)算，而貼水則按可交割的最后一天計(jì)算。即：客戶要取得擇期的便利，就要多損失一些升（貼）水作為代價(jià)，且擇期越長，代價(jià)越高。客戶應(yīng)盡量縮短不確定的時(shí)間，以減少成本。不公平2023/2/412IFDF-MSTABLE四、掉期外匯交易在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，

賣出或買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯。理解：在某一日期即期賣出甲貨幣、買進(jìn)乙貨幣的同時(shí)，反方向地買進(jìn)遠(yuǎn)期甲貨幣、賣出遠(yuǎn)期乙貨幣的交易（把原來手中持有的甲貨幣來一個(gè)掉期）。

目的：外匯保值，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。2023/2/413IFDF-MSTABLE掉期外匯交易實(shí)例某公司向國外借入一筆瑞士法郎，想把它轉(zhuǎn)為美元使用，或?qū)簳r(shí)未用的部分轉(zhuǎn)為美元存款。為防止瑞士法郎將來升值，蒙受匯率損失，造成還款上的被動(dòng)，可同時(shí)做一個(gè)掉期買賣：賣出即期瑞士法郎，買進(jìn)即期美元；買回遠(yuǎn)期瑞士法郎，賣出遠(yuǎn)期美元。到遠(yuǎn)期交割時(shí)，瑞士法郎金額不變，防范了瑞士法郎變美元后可能會(huì)發(fā)生的美元貶值損失。

實(shí)際上由兩筆交易組成：一筆即期交易；一筆遠(yuǎn)期交易，金額相同，只是即、遠(yuǎn)期匯率不同。還2023/2/414IFDF-MSTABLE即期交易金額匯率遠(yuǎn)期交易（半年）金額匯率－SF15020001.5010/20＋SF

15020001.4676/86＋USD－USD掉期交易資金表從表中可以看出，瑞士法郎即期賣出，遠(yuǎn)期買入，沒有匯率風(fēng)險(xiǎn)。但即期買入1000000美元，遠(yuǎn)期賣出時(shí)要多付款23439.36美元（兩種貨幣半年期存款利率不同產(chǎn)生的利差）。10000001023439.36賣SF買USD對(duì)于銀行則賣USD(賣出價(jià))2023/2/415IFDF-MSTABLE五、外匯期貨交易根據(jù)市場標(biāo)準(zhǔn)化原則與清算公司或經(jīng)紀(jì)人簽訂出售或購買外匯的期貨合同，以防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。與遠(yuǎn)期外匯交易的比較：相同：均需訂立合同，按約定匯價(jià)在遠(yuǎn)期交割；都可作為套期保值的手段。區(qū)別：場所(集中；分散)；合約標(biāo)準(zhǔn)化；可對(duì)沖交易；保證金制度。2023/2/416IFDF-MSTABLE（一）多頭套期保值對(duì)于進(jìn)口商來說，擔(dān)心支付的貨幣匯率會(huì)上升。因此，可在期貨市場先買后賣，做買期保值。如果匯率果然上升，在現(xiàn)貨市場就承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，但在期貨市場上，通過低買高賣平倉后就有盈利，用期貨市場的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場上的虧損。

先買后賣2023/2/417IFDF-MSTABLE實(shí)例：2月10日，英國某公司進(jìn)口價(jià)值15萬美元的商品，4月10日付款。現(xiàn)在匯率：英鎊:美元=1:1.5，15萬美元的貨款等于10萬英鎊。若付款時(shí)，匯率為1:1.45，15萬美元的貨款需用10.3448萬英鎊購買。為避免美元匯率上升風(fēng)險(xiǎn)，該公司做期貨保值：2023/2/418IFDF-MSTABLE日期現(xiàn)貨市場期貨市場2.10匯率1:1.5,15萬美元的本幣成本10萬英鎊買進(jìn)6月份交割的15萬美元期貨期貨匯率1:1.6,成本9.375萬英鎊4.10匯率1:1.45,15萬美元本幣成本10.3448萬英鎊6月份交割的美元期貨匯率1:1.543,賣出6月份交割的15萬美元期貨平倉,收入9.72萬英鎊盈虧-0.3448萬英鎊

+0.345萬英鎊

先買后賣2023/2/419IFDF-MSTABLE(二)空頭套期保值對(duì)于出口商來說，擔(dān)心收到的貨幣匯率會(huì)下降。因此，可在期貨市場先賣后買，做賣期保值。如果匯率果然下跌，在現(xiàn)貨市場就承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，但在期貨市場上，通過高賣低買平倉后就有盈利，用期貨市場的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場上的虧損。

先賣后買2023/2/420IFDF-MSTABLE實(shí)例：日商2月中旬向美出口價(jià)值100萬美元的彩電,4月中旬收款。擔(dān)心美元匯率下跌，決定做賣期保值。

收美元2023/2/421IFDF-MSTABLE日期現(xiàn)貨市場期貨市場2.15美元:日元=1:200，100萬美元價(jià)值本幣2億日元6月份交割的美元期貨匯率1:190,賣出100萬美元,收入1.9億日元4.15美元:日元=1:150，100萬美元價(jià)值本幣1.5億日元6月份交割的美元期貨匯率1:140,買進(jìn)100萬美元,成本1.4億日元盈虧-0.5億日元+0.5億日元先賣后買2023/2/422IFDF-MSTABLE六、外匯期權(quán)交易買方通過向賣方支付一定的權(quán)利金，即擁有在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)或到期日按協(xié)定匯率購買或出售一定數(shù)量外匯的權(quán)利。如果屆時(shí)市場匯率比協(xié)定匯率更有利，也可放棄這種權(quán)利。權(quán)利金（期權(quán)費(fèi)、保險(xiǎn)金）：購買期權(quán)的費(fèi)用，或出售期權(quán)的收入。無論履約還是放棄，期權(quán)費(fèi)不能收回。2023/2/423IFDF-MSTABLE幾個(gè)概念：買權(quán)：在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)或到期日按協(xié)定匯率購買一定數(shù)量外匯的權(quán)利。（看漲期權(quán)）賣權(quán)：在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)或到期日按協(xié)定匯率出售一定數(shù)量外匯的權(quán)利。（看跌期權(quán)）雙重（雙向）期權(quán)：按協(xié)定匯率購買和出售一定數(shù)量某種外匯的權(quán)利。

買者：預(yù)計(jì)匯率波動(dòng)很大→買進(jìn)雙重期權(quán)賣者：預(yù)計(jì)匯率波動(dòng)很小→賣出雙重期權(quán)（尼克·李森）預(yù)期匯率上升2023/2/424IFDF-MSTABLE幾個(gè)概念：歐式期權(quán)：在合約到期日按協(xié)定匯率購買或出售一定數(shù)量外匯的權(quán)利。美式期權(quán)：在合約到期日前的任何一天按協(xié)定匯率購買或出售一定數(shù)量外匯的權(quán)利。（選擇權(quán)廣，期權(quán)費(fèi)較高）2023/2/425IFDF-MSTABLE看漲期權(quán)的盈虧分布P：期權(quán)費(fèi)E：協(xié)議價(jià)格E+P：盈虧平衡點(diǎn)OP－PE買方盈虧賣方盈虧盈利虧損E＋P市價(jià)買權(quán)2023/2/426IFDF-MSTABLE看跌期權(quán)的盈虧分布

P：期權(quán)費(fèi)E：協(xié)議價(jià)格E-P：盈虧平衡點(diǎn)OP－PE賣方盈虧買方盈虧盈利虧損E－P市價(jià)賣權(quán)2023/2/427IFDF-MSTABLE實(shí)例：①進(jìn)口商擔(dān)心匯率上升，買進(jìn)買權(quán)。美國公司從德國進(jìn)口機(jī)器，3個(gè)月付款，價(jià)格1250萬馬克。即期匯率美元:馬克=1:2.55,美國公司為了防范匯率風(fēng)險(xiǎn),以支付5萬美元為條件,簽訂以1:2.5的匯率購買1250萬馬克的歐式期權(quán)。復(fù)雜2023/2/428IFDF-MSTABLE（Ⅰ）若三個(gè)月后匯率為1:2.3，馬克匯率上升：履約：用1:2.5的匯率購買1250萬馬克,美元成本為500萬,加上期權(quán)費(fèi),共505萬美元。放棄：用1:2.3的匯率購買1250萬馬克,美元成本為543萬,加上期權(quán)費(fèi),共548萬美元。結(jié)論：履約2023/2/429IFDF-MSTABLE（Ⅱ）若三個(gè)月后匯率為1：2.6，馬克匯率下跌：履約：用1:2.5的匯率購買1250萬馬克,美元成本為500萬,加上期權(quán)費(fèi),共505萬美元。放棄：用1:2.6的匯率購買1250萬馬克,美元成本為480萬,加上期權(quán)費(fèi),共485萬美元。結(jié)論：放棄2023/2/430IFDF-MSTABLE實(shí)例：②出口商擔(dān)心匯率下跌，買進(jìn)賣權(quán)。日本公司6月簽訂一批出口美國的合同，3個(gè)月后收款，價(jià)值40萬美元。為防止美元貶值，該公司向銀行買進(jìn)一份賣權(quán)，即到期按照

美元:日元=1:139的匯率出售40萬美元，期權(quán)費(fèi)為10%，即每出售100美元，需向期權(quán)賣方支付10日元。期權(quán)總費(fèi)用為40萬×10%=4萬日元。2023/2/431IFDF-MSTABLE（1）假定到期時(shí)的市場匯率為1：130

履約：以139的協(xié)定匯率賣出40萬美元，收入為5560萬日元，減去4萬日元的期權(quán)費(fèi)，凈收入5556萬日元（40萬美元×138.9）。放棄：以130的市場匯率賣出40萬美元，收入為5200萬日元，減去4萬日元的期權(quán)費(fèi)，凈收入5196萬日元。結(jié)論：履約2023/2/432IFDF-MSTABLE（2）假定到期時(shí)的市場匯率為1：140

履約：以139的協(xié)定匯率賣出40萬美元，收入為5560萬日元，減去4萬日元的期權(quán)費(fèi)，凈收入5556萬日元（40萬美元×138.9）。放棄：以140的市場匯率賣出40萬美元，收入為5600萬日元，減去4萬日元的期權(quán)費(fèi)，凈收入5596萬日元。結(jié)論：放棄2023/2/433IFDF-MSTABLE七、套匯交易1