金融學(xué)陳學(xué)彬第三版C

第15章貨幣供給線(xiàn)索：定義—分層—貨幣創(chuàng)造—現(xiàn)代貨幣供給模型—內(nèi)生性和外生性問(wèn)題。

第一節(jié)貨幣供給的定義及其演變貨幣供給(moneysupply)的定義動(dòng)態(tài)的貨幣供給：是指貨幣供給主體向社會(huì)公眾供給貨幣的經(jīng)濟(jì)行為。貨幣供給主體：中央銀行，現(xiàn)金貨幣供給；商業(yè)銀行，存款貨幣供給。貨幣供給系統(tǒng)：以中央銀行供給基礎(chǔ)貨幣為起點(diǎn)，以商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造為中間環(huán)節(jié)，以非銀行部門(mén)轉(zhuǎn)移、結(jié)算貨幣為終點(diǎn)，形成一個(gè)復(fù)雜的貨幣供給系統(tǒng)。靜態(tài)的貨幣供給：即貨幣供給量，通常是指一定時(shí)點(diǎn)上一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的貨幣存量的總額，由貨幣性資產(chǎn)組成。靜態(tài)的貨幣供給又有名義貨幣供給和實(shí)際貨幣供給之分。名義貨幣供給：是指一定時(shí)點(diǎn)上不考慮物價(jià)影響因素的貨幣存量；實(shí)際貨幣供給：是指剔除了物價(jià)影響因素之后的一定時(shí)點(diǎn)上的貨幣存量。貨幣供給的演變與貨幣分層貨幣定義與貨幣供給：貨幣的定義是貨幣供給理論的基礎(chǔ)，發(fā)揮著貨幣職能的金融資產(chǎn)與貨幣的邊界日益模糊，不同的貨幣定義將產(chǎn)生不同的貨幣供給理論?？梢越Y(jié)合貨幣的演變過(guò)程來(lái)分析貨幣供給的演變。金屬貨幣時(shí)期的貨幣供給貨幣應(yīng)具有的特征：普遍接受性、價(jià)值穩(wěn)定、可分割、易攜帶性。金屬貨幣的流通成本：金屬貨幣的開(kāi)采、鑄造、運(yùn)送需要耗費(fèi)大量的人力、物力，這是一種由社會(huì)負(fù)擔(dān)的純流通費(fèi)用。金屬貨幣時(shí)期的貨幣供給的含義：動(dòng)態(tài)的貨幣供給是指金屬貨幣的發(fā)行，即金屬貨幣的鑄造；靜態(tài)的貨幣供給是指金屬貨幣的存量的總額。金屬貨幣時(shí)期的貨幣供給的特點(diǎn)：面對(duì)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，貨幣金屬的供給越來(lái)越不能滿(mǎn)足貨幣需求。進(jìn)口曾是解決流通中貨幣供給不足的途徑，但如果長(zhǎng)期單方面進(jìn)口貨幣金屬，則一國(guó)經(jīng)濟(jì)難以承受。因此，信用貨幣供給取代金屬貨幣供給是歷史的必然?，F(xiàn)代信用貨幣時(shí)期的貨幣供給貨幣的存在形式：銀行券、硬幣、活期存款以及具有活期存款功能的創(chuàng)新金融資產(chǎn)。媒介手段和支付手段的貨幣：主要以銀行活期存款的形式存在。價(jià)值儲(chǔ)藏手段的貨幣：主要以定期存款和儲(chǔ)蓄存款的形式存在。中央銀行可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)中的貨幣需求來(lái)發(fā)行信用貨幣。貨幣供給的層次劃分貨幣層次劃分的原則：以流動(dòng)性的大小為依據(jù)。具體地說(shuō)，是以某種金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或活期存款的能力作為標(biāo)準(zhǔn)。其轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金和活期存款的成本越低、時(shí)間越短，則流動(dòng)性越強(qiáng)，貨幣層次也就越高；反之，則貨幣層次越低。貨幣供給口徑：綜合各國(guó)的情況，貨幣供給的分層劃分大致如下：M1＝流通中的現(xiàn)金＋活期存款（以及轉(zhuǎn)賬信用卡存款）M2＝M1＋儲(chǔ)蓄存款（包括活期存款和定期存款）M3=M2＋其他短期流動(dòng)資產(chǎn)（如國(guó)庫(kù)券、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)等）各國(guó)具體的貨幣層次以及各層次的組成內(nèi)容，往往因一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)的程度不同而稍有區(qū)別。我國(guó)的貨幣層次：M0＝流通中現(xiàn)金M1＝M0＋企業(yè)活期存款＋機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款＋農(nóng)村存款＋個(gè)人持有的信用卡類(lèi)存款M2＝M1＋城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款＋企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款＋信托類(lèi)存款＋其他存款M3＝M2＋金融債券＋商業(yè)票據(jù)＋大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其中：M1為狹義貨幣供給量，M2為廣義貨幣供給量，M2減M1為準(zhǔn)貨幣，M3是根據(jù)金融工具的不斷創(chuàng)新而設(shè)置的。

第二節(jié)貨幣創(chuàng)造商業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造：存款創(chuàng)造：在一定的條件下，一筆存款進(jìn)入商業(yè)銀行后，通過(guò)商業(yè)銀行的貸放會(huì)導(dǎo)致銀行體系存款總額成倍的增加。這種現(xiàn)象稱(chēng)為存款創(chuàng)造。存款貨幣創(chuàng)造的主體：商業(yè)銀行存款創(chuàng)造視角的商業(yè)銀行的存款：原始存款、派生存款。原始存款：是指以現(xiàn)金的形式存入銀行的直接存款，或能增加商業(yè)銀行準(zhǔn)備金存款的存款（如中央銀行的支票存款）。派生存款：是指商業(yè)銀行通過(guò)放款、貼現(xiàn)、投資等業(yè)務(wù)形成的存款，也稱(chēng)衍生存款。存款創(chuàng)造條件：部分準(zhǔn)備金制度／部分現(xiàn)金提取簡(jiǎn)單的存款創(chuàng)造過(guò)程：假定：零超額準(zhǔn)備金／零現(xiàn)金提?。?0%法定存款準(zhǔn)備金比率假定某客戶(hù)將1000元現(xiàn)金作為活期存款存入A銀行，從而使A銀行的準(zhǔn)備金資產(chǎn)和現(xiàn)金存款負(fù)債都增加了1000元，用T型賬戶(hù)表示為：

A銀行

資

產(chǎn)

負(fù)

債

存款準(zhǔn)備金

＋1000現(xiàn)金存款

＋1000由于A銀行在提取100元的法定準(zhǔn)備金后還有900元，假定全部用于貸款，則此時(shí)商業(yè)銀行A的T型賬戶(hù)變?yōu)椋?/p>

A銀行

資

產(chǎn)

負(fù)

債

存款準(zhǔn)備金

＋100現(xiàn)金存款

＋1000

貸款

＋900當(dāng)?shù)玫竭@筆貸款的客戶(hù)甲收到貸款后，將這筆錢(qián)存入銀行B，

銀行B按規(guī)定提足10%的法定準(zhǔn)備（90元）后又將全部余額貸給客戶(hù)乙，則此時(shí)B銀行的T型賬戶(hù)表示為：

B銀行

資

產(chǎn)

負(fù)

債

存款準(zhǔn)備金

＋90現(xiàn)金存款

＋900

貸款

＋810道理同上，B銀行的貸款810元最終又存入到C銀行，則C銀行的T形賬戶(hù)為：

C銀行

資

產(chǎn)

負(fù)

債

存款準(zhǔn)備金

＋81現(xiàn)金存款

＋810

貸款

＋729此時(shí)，銀行最初的1000元存款已增加為2710元（1000+900+810），但存款擴(kuò)張的過(guò)程還遠(yuǎn)未結(jié)束，一直繼續(xù)到整個(gè)銀行系統(tǒng)沒(méi)有超額準(zhǔn)備金的存在為止。這一過(guò)程如表14－1所示。表14－2存款創(chuàng)造過(guò)程

單位：元

商業(yè)銀行

存款增加額

派生存款增加額

貸款增加額

準(zhǔn)備金增加

A10000910100B90090081090C81081072981D729729656.172.9E656.1656.1590.4965.61

整個(gè)銀行系統(tǒng)的存款增加總額：整個(gè)銀行系統(tǒng)的派生存款總額為：

10000－1000＝9000（元）整個(gè)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金增加總額為：1000（元）存款創(chuàng)造模型：一般地，用表示存款的法定準(zhǔn)備金率，D表示存款增加總額，R表示原始存款，C表示派生存款，則有：

(15-1）

(15-2）簡(jiǎn)單存款創(chuàng)造模型的結(jié)論：存款擴(kuò)張的倍數(shù)取決于法定準(zhǔn)備金率：在R一定的情況下，越大，則增加的存款總額越?。蝗绻叫?，則增加的存款總額越大。簡(jiǎn)單存款乘數(shù)：能直接反映存款增加總額與原始存款之間的倍數(shù)關(guān)系的被稱(chēng)為簡(jiǎn)單存款乘數(shù)，通常用來(lái)表示，代表的是每一元的法定準(zhǔn)備金的變動(dòng)所引起的銀行系統(tǒng)總存款額的變動(dòng)。商業(yè)銀行存款創(chuàng)造的原理在相反方向上也適用。簡(jiǎn)單存款乘數(shù)用表示存款的法定準(zhǔn)備金率，D表示存款增加總額，R表示原始存款，C表示派生存款，則有：

(15-1）

(15-2）

由式(15-1）可以看出，存款擴(kuò)張的倍數(shù)取決于法定準(zhǔn)備金率r，在R一定的情況下，r越大，則增加的存款總額越小；如果r越小，則增加的存款總額越大。能直接反映存款增加總額與原始存款之間的倍數(shù)關(guān)系的1/r被稱(chēng)為簡(jiǎn)單存款乘數(shù)，通常用m來(lái)表示，m代表的是每一元的法定準(zhǔn)備金的變動(dòng)所引起的銀行系統(tǒng)總存款額的變動(dòng)。

對(duì)簡(jiǎn)單存款乘數(shù)的修正（1）超額準(zhǔn)備金：為了應(yīng)付客戶(hù)存款的提現(xiàn)和機(jī)動(dòng)放款的需要，

商業(yè)銀行除了按照要求繳納法定存款準(zhǔn)備金之外，

還會(huì)保留一部分超額準(zhǔn)備金。在存款創(chuàng)造過(guò)程中，

超額準(zhǔn)備金與法定準(zhǔn)備金所起的作用一樣，

都代表著資金的漏出。如果各家銀行都持有一定的超額準(zhǔn)備金，

則存款創(chuàng)造的能力下降。如果用e表示超額準(zhǔn)備金與存款總額之比，

即超額準(zhǔn)備金率，則存款乘數(shù)可修正為：

（2）現(xiàn)金漏損：在存款創(chuàng)造的過(guò)程中，難免有部分現(xiàn)金流出銀行體系，

保留在人們的手中而不再流回。由于現(xiàn)金外流，銀行可用于放款部分的資金減少，因而削弱了銀行體系創(chuàng)造存款貨幣的能力?，F(xiàn)金漏損與存款總額之比稱(chēng)為現(xiàn)金漏損率，用k來(lái)表示，則存款乘數(shù)為：

（3）定期存款準(zhǔn)備金存款人把一部分活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款的行為會(huì)對(duì)存款乘數(shù)產(chǎn)生影響。我們用Dt

表示定期存款，rt表示定期存款的法定準(zhǔn)備金率，Dd表示活期存款，t表示定期存款與活期存款的比例。因?yàn)槎ㄆ诖婵钜惨匆欢ǖ姆ǘ?zhǔn)備率提取準(zhǔn)備金，按rtt提取的這部分準(zhǔn)備金盡管仍保留在商業(yè)銀行手中，即仍包括在實(shí)有準(zhǔn)備金之中，但它不能去支持活期存款的存款創(chuàng)造。故這部分對(duì)存款乘數(shù)的影響，可視同為法定準(zhǔn)備金率的進(jìn)一步提高，考慮該因素，存款乘數(shù)進(jìn)一步修正為：

二.基礎(chǔ)貨幣1.基礎(chǔ)貨幣的定義及其影響因素

基礎(chǔ)貨幣（basemoney）是指流通中的通貨和商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的總和，也稱(chēng)貨幣基數(shù)（monetarybase）或高能貨幣（high-powermoney）?；A(chǔ)貨幣是貨幣供給量中最基本的部分，即貨幣當(dāng)局[1]的凈貨幣負(fù)債，這種負(fù)債是貨幣創(chuàng)造中的另一組成部分－商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造的基礎(chǔ)和保證。對(duì)影響基礎(chǔ)貨幣大小及變動(dòng)的因素分析，我們可以通過(guò)貨幣當(dāng)局（中央銀行）的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)考察。

資

產(chǎn)

負(fù)

債

黃金、外匯及特別提款權(quán)

流通中通貨（通貨）

政府債券

商業(yè)銀行存款（準(zhǔn)備金）對(duì)商業(yè)銀行貸款、貼現(xiàn)

財(cái)政部存款在途資金

外國(guó)存款其他資產(chǎn)

資本及其他負(fù)債

基礎(chǔ)貨幣＝流通中通貨＋商業(yè)銀行準(zhǔn)備金＝（黃金、外匯及特別提款權(quán)－外國(guó)存款）＋（政府債券－財(cái)政部存款）＋對(duì)商業(yè)銀行貸款、貼現(xiàn)＋（其他資產(chǎn)－資本及其他負(fù)債）＝國(guó)外資產(chǎn)凈額＋對(duì)政府債券凈額＋對(duì)商業(yè)銀行的債權(quán)＋其他金融資產(chǎn)金額＋在途資金可見(jiàn)：基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)受以下因素影響：（1）中央銀行負(fù)債中非基礎(chǔ)貨幣項(xiàng)目不變的條件下，任何中央銀行資產(chǎn)的增加會(huì)引起基礎(chǔ)貨幣的增加；（2）在中央銀行資產(chǎn)項(xiàng)目不變的條件下，中央銀行負(fù)債中非基礎(chǔ)貨幣項(xiàng)目的減少，會(huì)引起基礎(chǔ)貨幣的增加。表14－2中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表

中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制方式：公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響是確定的。它每在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)入或賣(mài)出一定數(shù)量的政府債券，就會(huì)使基礎(chǔ)貨幣發(fā)生等量的增加或減少。中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)銀行準(zhǔn)備金的影響是不確定的。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響，可以表現(xiàn)為銀行準(zhǔn)備金的變動(dòng)，也可以表現(xiàn)為流通中現(xiàn)金的變動(dòng)。還可以表現(xiàn)為兩者的同時(shí)變動(dòng)。儲(chǔ)戶(hù)日常的存取款行為也在影響銀行準(zhǔn)備金數(shù)量的變化。對(duì)于這種現(xiàn)金和存款的轉(zhuǎn)換，中央銀行是難以控制的，但它不影響中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制，因?yàn)樗挥绊懟A(chǔ)貨幣的構(gòu)成，而不影響基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量。因此可以看出，基礎(chǔ)貨幣是較銀行準(zhǔn)備金更容易被中央銀行所控制的變量。貼現(xiàn)貸款控制基礎(chǔ)貨幣：當(dāng)中央銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款時(shí)，直接會(huì)增加銀行準(zhǔn)備金，從而增加基礎(chǔ)貨幣投放量，但由于銀行準(zhǔn)備金并不能完全被中央銀行所控制，所以中央銀行對(duì)貼現(xiàn)貸款量的控制遠(yuǎn)不如公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)量的控制那樣精確。貨幣乘數(shù)(monetarymultiplier)貨幣乘數(shù)：是用以說(shuō)明貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣之間的倍數(shù)關(guān)系的一種系數(shù)，代表著每一元基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)所能引起的貨幣供給量的變動(dòng)。在基礎(chǔ)貨幣一定的條件下，貨幣乘數(shù)決定了貨幣創(chuàng)造的總量。貨幣乘數(shù)是決定貨幣供給總量的又一大決定因素。貨幣乘數(shù)的數(shù)學(xué)表達(dá)：基礎(chǔ)貨幣是由流通中的現(xiàn)金C和銀行準(zhǔn)備金R所構(gòu)成。現(xiàn)金雖然能成為創(chuàng)造存款貨幣的依據(jù)，但其本身的量受中央銀行發(fā)行量的制約，不可能有成倍的增加，能引起倍數(shù)增加的只有存款貨幣D，因此貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣量的關(guān)系即貨幣乘數(shù)可以直觀地用圖14－1來(lái)表述。RC

DC

圖14－1基礎(chǔ)貨幣與貨幣供給貨幣乘數(shù)現(xiàn)根據(jù)著名的喬頓模型的結(jié)論，可以得出貨幣供給量M1,M2的貨幣乘數(shù)m1,m2分別為：k為流通中的現(xiàn)金C與活期存款D的比率，rd為活期存款的法定準(zhǔn)備金率；rt為定期存款的法定準(zhǔn)備金率；t為定期存款與活期存款的比率；e為超額準(zhǔn)備金率。貨幣乘數(shù)和存款乘數(shù)的關(guān)系：貨幣乘數(shù)和存款乘數(shù)是可以相互導(dǎo)出的。貨幣乘數(shù)作用于貨幣供給量的機(jī)理是奠定在存款乘數(shù)對(duì)存款創(chuàng)造的機(jī)理之上的。2.影響貨幣乘數(shù)的因素由貨幣乘數(shù)定義式可知：活期存款的法定準(zhǔn)備金率rd、定期存款的法定準(zhǔn)備金率rt與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)流通中現(xiàn)金與活期存款的比率k與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)定期存款與活期存款的比率t與貨幣乘數(shù)m2正相關(guān)銀行的超額準(zhǔn)備金率e與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)第三節(jié)

貨幣供給理論

一.弗里德曼－施瓦茲的貨幣供給模型

表明：一國(guó)貨幣供給且取決于基礎(chǔ)貨幣H和貨幣乘數(shù)m。貨幣乘數(shù)又進(jìn)一步取決于商業(yè)銀行存款與其準(zhǔn)備金的比率D／R以及商業(yè)銀行的存款與社會(huì)公眾持有的通貨之比D／C。決定貨幣供給的經(jīng)濟(jì)主體有三個(gè)：一是貨幣當(dāng)局，它決定基礎(chǔ)貨幣H；二是商業(yè)銀行，它決定存款對(duì)準(zhǔn)備金的比率D／R；

三是社會(huì)公眾，它決定存款對(duì)通貨的比率D／C。弗里德曼和施瓦茲通過(guò)實(shí)證研究得出基礎(chǔ)貨幣H的變化是貨幣供給長(zhǎng)期性變化和主要的周期性變化的主要因素；D／R和D／C的變化對(duì)金融危機(jī)條件下的貨幣的運(yùn)動(dòng)有著決定性的影響；D／C的變化則對(duì)貨幣的溫和的周期性的變化起到重要的作用。他們認(rèn)為H是受貨幣當(dāng)局直接控制的，因此，他們把貨幣供給看成是完全由貨幣當(dāng)局決定的一個(gè)外生變量。二.卡甘的貨幣供給模型

與弗里德曼－施瓦茲模型相比，卡甘模型更為明顯地反映了通貨比率（C／M）和準(zhǔn)備金比率（R／D）這兩項(xiàng)決定因素的變化對(duì)貨幣乘數(shù)的影響。根據(jù)卡甘的定義，C／M和R／D這兩項(xiàng)的值必定小于1，因而此兩項(xiàng)的積也必小于其中任何一項(xiàng)的值。所以，通貨比率和準(zhǔn)備金比率中，任何一項(xiàng)的上升必然導(dǎo)致貨幣乘數(shù)縮??；反之，任何一項(xiàng)的下降必然導(dǎo)致貨幣乘數(shù)增大?？ǜ蕦?shí)證分析結(jié)論：長(zhǎng)期的和周期性的貨幣存量的變動(dòng)決定于基礎(chǔ)貨幣、通貨比率和準(zhǔn)備金比率這三個(gè)因素；基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)是貨幣存量長(zhǎng)期增長(zhǎng)的主要原因；通貨比率的變動(dòng)則是貨幣存量周期性波動(dòng)的主要原因。弗里德曼、施瓦茲和卡甘的貨幣供給理論具有以下三個(gè)共同的特征：第一，他們都把貨幣定義為M2，即廣義的貨幣定義第二，他們都注重實(shí)證研究；第三，他們都認(rèn)為基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)是貨幣供給變動(dòng)的決定因素，并由此認(rèn)為M是可以由中央銀行完全決定的外生變量。

三、喬頓的貨幣供給模型喬頓模型與弗里德曼－施瓦茲模型以及卡甘模型存在著以下兩點(diǎn)明顯的不同：第一，喬頓的貨幣定義只包括公眾手持通貨和活期存款，即狹義的貨幣定義M1；第二，喬頓對(duì)不同類(lèi)型的銀行以及受之于不同法定準(zhǔn)備金比率的不同類(lèi)型存款進(jìn)行了區(qū)分，使其更接近于現(xiàn)實(shí)。目前，喬頓模型已被看為貨幣供給決定機(jī)制的一般模型，為大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所接受。四、伯爾格模型與喬頓模型對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)它們有以下不同：第一，伯爾格用的是凈來(lái)源基礎(chǔ)貨幣的概念，而喬頓用的是基礎(chǔ)貨幣的概念，根據(jù)它們的定義，顯然后者大于前者，前者是后者的組成部分；第二，正因?yàn)閮魜?lái)源基礎(chǔ)貨幣在量上小于基礎(chǔ)貨幣，所以伯爾格模型中的乘數(shù)大于喬頓模型中的乘數(shù)。

五.布倫納－梅爾澤的貨幣供給理論

M表示狹義貨幣存量，B表示基礎(chǔ)貨幣，L表示自由準(zhǔn)備金，C0表示公眾所持通貨的變化，T0表示定期存款的變化，ER0表示聯(lián)儲(chǔ)成員銀行超額準(zhǔn)備金的變化，m1為一貨幣乘數(shù)，m0為一常數(shù)，m2、m3、m4分別表示某一確定的參數(shù)。

這一函數(shù)概括了決定貨幣存量及其變化的各種要素，并且反映了政府、銀行和公眾行為對(duì)貨幣供給的影響

第四節(jié)貨幣供給的

內(nèi)生性和外生性貨幣供給的內(nèi)生性（Endogenous）：是指貨幣供給是經(jīng)濟(jì)體系中的內(nèi)生變量，決定貨幣供給變動(dòng)的因素是經(jīng)濟(jì)體系中實(shí)際變量及微觀主體的經(jīng)濟(jì)行為，中央銀行難以直接控制。貨幣供給的外生性（Exogenous）：是指貨幣供給是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)運(yùn)行的外生變