長油退市財(cái)務(wù)報(bào)表分析

長油退市分析主要問題被遮掩的20艘大船交易，潛伏百億表外負(fù)債，10艘海外期租的特大型油輪（VLCC）計(jì)提一筆21億元的預(yù)計(jì)負(fù)債，徹底將連續(xù)虧損四年的長航油運(yùn)（即*ST長油，600087.SH，全稱為“中國長江航運(yùn)集團(tuán)南京油運(yùn)股份有限公司

”）推向退市財(cái)新與國際航運(yùn)專業(yè)英國《勞氏日?qǐng)?bào)》合作調(diào)查發(fā)現(xiàn)簽訂于2005年至2008年的租約總共包括20艘新造油輪，長航油運(yùn)為此向國內(nèi)外19家銀行組成的銀團(tuán)貸款12.8億美元（約合80億元人民幣）。這部分負(fù)債從未納入公司資產(chǎn)負(fù)債表，實(shí)際本息合計(jì)超過百億元人民幣。

對(duì)于此前已連續(xù)虧損了三年的長航油運(yùn)，暫停上市的2013年度非常關(guān)鍵。

如無意外，連續(xù)虧損、資不抵債的長航油運(yùn)，將成為中國A股市場上央企退市第一股。審計(jì)師事務(wù)所信永中和一再解釋，

“什么都沒看到，無法表達(dá)審計(jì)意見。”

這家審計(jì)師事務(wù)所，已連續(xù)兩年給長航油運(yùn)的年報(bào)出具了保留意見。這次無法給出意見的原因是，“由于無法獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)——無法確定該事項(xiàng)（即10艘VLCC）對(duì)長航油運(yùn)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響是否恰當(dāng)?！?/p>

很難指望大股東施以援手它的母公司中國長江航運(yùn)集團(tuán)（下稱長航集團(tuán)）早已深陷債務(wù)危機(jī)。有著130多年歷史的長航集團(tuán)，曾是中國內(nèi)河最大的航運(yùn)企業(yè)。2008年，它與中國對(duì)外貿(mào)易運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司（下稱中外運(yùn)）合并，號(hào)稱是國資委推動(dòng)央企“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”整合的首例模板。但是，五年間兩家公司貌合神離，中外運(yùn)眼看長航集團(tuán)債務(wù)問題愈演愈烈，深恐引火燒身。

中外運(yùn)長航集團(tuán)的一位管理層人士坦承，集團(tuán)不清楚長航油運(yùn)的債務(wù)到底有多嚴(yán)重，現(xiàn)在只能等著問題不斷暴露。長航集團(tuán)的一筆26億元的中期票據(jù)即將到期，最近，直到債權(quán)人追上門，集團(tuán)才獲知南京油運(yùn)（長航油運(yùn)直接大股東）給長航油運(yùn)擔(dān)保了30億元貸款，“這些當(dāng)時(shí)沒報(bào)集團(tuán)審批就做了，很多擔(dān)保還沒暴露出來，長航隱瞞了很多事情；長航做了多少條船，我們也不知道?！睒I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較單一的長航油運(yùn)，如此大批量的油輪租入，一定會(huì)對(duì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收益產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響

香港公司注冊(cè)處的抵押文件顯示，在抵押給蘇格蘭皇家銀行的長江之韻和長江之源這兩條VLCC的單船公司董事會(huì)名單里，赫然出現(xiàn)了長航集團(tuán)高管的名字——?jiǎng)⒁惚?。其他SPV的董事絕大部分為持巴拿馬、百慕大等離岸地護(hù)照的自然人。

劉毅彬現(xiàn)任長航油運(yùn)監(jiān)事會(huì)主席。2006年至2007年12月任南京長江油運(yùn)公司總會(huì)計(jì)師；2007年12月至2008年11月任長航油運(yùn)副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師；2008年11月起任長航集團(tuán)副總會(huì)計(jì)師。劉毅彬主管長航集團(tuán)及長航油運(yùn)會(huì)計(jì)工作的時(shí)間，剛好與長航油運(yùn)簽訂長期期租租約的時(shí)間吻合。

香港公司注冊(cè)處的信息顯示，劉毅彬是長航油運(yùn)及其新加坡子公司簽訂長租合約交易的兩家公司的董事。按照上交所披露規(guī)則，劉毅彬構(gòu)成了公司的關(guān)聯(lián)自然人，與這兩家公司的合同構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)當(dāng)予以披露。

但是，長航油運(yùn)選擇了隱瞞。

更嚴(yán)重的是，全部20個(gè)期租合約，無一按照“上市公司特別重大合同公告”披露。2007年9月，上交所頒布了《臨時(shí)公告格式指引第十七號(hào)：重大合同公告》，規(guī)定“特別重大合同”標(biāo)準(zhǔn)。合同金額占上市公司最近一期經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的50%以上，且絕對(duì)金額超過5億元人民幣；合同履行預(yù)計(jì)產(chǎn)生的凈利潤總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)凈利潤的50%以上，且絕對(duì)金額超過500萬元人民幣；合同金額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入或營業(yè)成本的50%以上，且絕對(duì)金額超過5億元人民幣。同時(shí)補(bǔ)充說明，“其他可能對(duì)上市公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響的合同”，也在此列。

長油的問題2008年9月3日，長航油運(yùn)簽訂了長江之錦、長江之勇、長江之虹、長江之鉆四條船的租船合約。按上述披露的日租金及一年365天計(jì)算，這四筆合約總金額達(dá)6.39億美元，年支付合同金額在6386萬美元左右。根據(jù)當(dāng)日外匯牌價(jià)合計(jì)人民幣合同總額為43.69億元，約為長航油運(yùn)上一個(gè)會(huì)計(jì)年度即2007年?duì)I業(yè)收入的2.1倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過特別重大合同的披露標(biāo)準(zhǔn)。

長航油運(yùn)在2007年11月14日公布長期期租六艘VLCC，并測算全部投入使用后，預(yù)計(jì)年實(shí)現(xiàn)等效期租收入1.16億美元，毛利潤3270萬美元，這一收入規(guī)模約合8.6億人民幣，也占長航油運(yùn)2006年經(jīng)審計(jì)營業(yè)收入的70.7%，亦超過特別重大合同披露上限。

結(jié)合上文預(yù)付款項(xiàng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)、總資產(chǎn)占比的測算，這20條表外融資船舶無異于在境外再造了一個(gè)長航油運(yùn)。2014年6月,長航油運(yùn)摘牌退市；

7.22破產(chǎn)重組

據(jù)悉，債權(quán)人天津匯豐能源發(fā)展有限公司于7月10日向法院申請(qǐng)對(duì)長航油運(yùn)進(jìn)行破產(chǎn)重整，而長航油運(yùn)對(duì)債權(quán)人提出的破產(chǎn)重整申請(qǐng)無異議。

作為國內(nèi)第一家退市央企，中國長江航運(yùn)集團(tuán)南京油運(yùn)股份有限公司昨天（7.22日）發(fā)布公告稱，南京中院裁定對(duì)長航油運(yùn)實(shí)施破產(chǎn)重整。公告顯示，截至2013年12月31日，長航油運(yùn)合并報(bào)表范圍內(nèi)賬面資產(chǎn)總額為137.74億元，負(fù)債總額為157.77億元。其中，絕大部分有效資產(chǎn)已設(shè)定抵押或質(zhì)押擔(dān)保，主要債權(quán)人為金融機(jī)構(gòu)。目前，長航油運(yùn)共有6家控股子公司，共有職工3064人。截至2014年6月，長航油運(yùn)尚未審結(jié)的訴訟案件有9起。在梳理長航油運(yùn)相關(guān)資料的過程中，該公司目前仍有2艘VLCC在建。這筆訂單在2010年簽訂，原計(jì)劃2012年完工交付，但是受多種因素影響，交船期一拖再拖。目前，其中1艘VL-CC已經(jīng)完工，另1艘即將造完，但是從記者了解到的情況看，各方對(duì)這一合同能否順利履行都缺乏信心，這2艘VLCC存在極大的違約風(fēng)險(xiǎn)。就時(shí)間來看，2010年正是國際金融危機(jī)后船市不斷走低的困難期，這個(gè)時(shí)候船東下單造船，造船企業(yè)幾乎沒有“抵抗力”。于是，在“什么訂單都接、什么生意都做”的理念指導(dǎo)下，造船企業(yè)對(duì)客戶的信用評(píng)級(jí)根本不到位，而這樣的合同一旦訂下，就為后續(xù)交船埋下了隱患。因?yàn)檫@個(gè)時(shí)期，船東業(yè)績下滑，融資難度加大，盈利能力下降，履約能力變?nèi)?，如果市場出現(xiàn)變化，就會(huì)使得造船企業(yè)的客戶風(fēng)險(xiǎn)急劇攀升，面臨拖欠賬款、調(diào)低訂單價(jià)格或棄船等問題。發(fā)展的建議周水江分析道，在當(dāng)前國企改革的大背景下，造船、航運(yùn)企業(yè)不妨嘗試引入民間資本，實(shí)施混合所有制。在國企改革中，通過大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，既能讓國企與民企實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、劣勢對(duì)沖，更能給巨額民間資本找到出口，幫助國有企業(yè)“去杠桿化”，通過共同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)多贏?！疤热粢胍患矣袑?shí)力的民營企業(yè)進(jìn)入董事會(huì)，至少會(huì)使得上市公司的經(jīng)營和擴(kuò)張多一些穩(wěn)重、少一些頭腦發(fā)熱，避免一些損失?！贬槍?duì)長航油運(yùn)的退市，專家認(rèn)為:“這意味著監(jiān)管層將更加著意于退市制度的市場化，提升資源配置效率。未來，隨著制度改革進(jìn)一步邁向市場化，預(yù)計(jì)將有越來越多的企業(yè)被實(shí)施退市處理?！苯衲?月，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》明確提出，完善退市制度，構(gòu)建符合我國實(shí)際并有利于投資者保護(hù)