第九章營運資本

王健康wangjk@第九章營運資本（短期資產(chǎn)管理）

營運資本

第一節(jié)現(xiàn)金管理第二節(jié)應(yīng)收賬款管理第三節(jié)存貨管理提高盈利能力和償債能力第一節(jié)現(xiàn)金管理持有現(xiàn)金的動機最佳現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金收支日常管理一、持有現(xiàn)金的動機持有現(xiàn)金的動機

●

交易動機●預(yù)防動機●投機動機庫存現(xiàn)金銀行存款銀行本票銀行匯票有價證券現(xiàn)金現(xiàn)金的一種轉(zhuǎn)換形式保證生產(chǎn)正常進行應(yīng)付意外把握投資機會現(xiàn)金管理的目標權(quán)衡流動性收益性

保證公司生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金的同時，節(jié)約使用資金，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得更多的投資收益。

目標提高現(xiàn)金持有量降低現(xiàn)金持有量持有成本提高風(fēng)險加大（一）成本分析模式二、最佳現(xiàn)金持有量的確定☆通過分析公司持有現(xiàn)金的相關(guān)成本，尋求使持有現(xiàn)金的相關(guān)總成本最低的現(xiàn)金持有量的模式。短缺成本管理成本機會成本資金成本現(xiàn)金持有量正比反向變動無關(guān)∑最小成本現(xiàn)金持有量0機會成本短缺成本相關(guān)總成本最佳現(xiàn)金持有量Q*

圖9-1成本分析模式【

例1】某企業(yè)現(xiàn)有A、B、C、D四種現(xiàn)金持有方案，有關(guān)成本資料如下表所示：

項目ABCD現(xiàn)金持有量10203040資金成本率10%10%10%10%短缺成本4.82.510.8單位：萬元機會成本1234相關(guān)總成本5.84.544.8最佳現(xiàn)金持有量（二）存貨模式

☆假設(shè)前提：（1）公司的現(xiàn)金流出量是穩(wěn)定并且可以預(yù)測的；（2）在預(yù)測期內(nèi)，公司的現(xiàn)金需求總量是一定的；（3）在預(yù)測期內(nèi)，公司不能發(fā)生現(xiàn)金短缺，且可以出售有價證券來補充現(xiàn)金。鮑莫爾模式

☆基本原理：

短缺成本管理成本機會成本現(xiàn)金相關(guān)成本轉(zhuǎn)換成本現(xiàn)金同有價證券相互轉(zhuǎn)換發(fā)生的交易成本類似于存貨儲存成本類似于存貨進貨成本總成本最低成本現(xiàn)金持有量0機會成本轉(zhuǎn)換成本相關(guān)總成本最佳現(xiàn)金持有量Q*

圖9-2存貨模式現(xiàn)金相關(guān)成本機會成本轉(zhuǎn)換成本持有現(xiàn)金相關(guān)總成本為：FT——預(yù)算期現(xiàn)金總需要量T/QKQ/2

☆計算公式使TC最小的現(xiàn)金持有量(Ｑ*)（微分求導(dǎo)）最佳現(xiàn)金持有量：【例2】假設(shè)AST公司預(yù)計每月需要現(xiàn)金720000元，現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換的交易成本為每次100元，有價證券的月利率為1%，要求：計算該公司最佳現(xiàn)金持有量；每月有價證券交易次數(shù)；持有現(xiàn)金的總成本。解析：每月有價證券交易次數(shù)=720000/120000=6(次)公司每月現(xiàn)金持有量的總成本為：

☆存貨模型的局限性（1）沒有考慮現(xiàn)金流入（2）沒有考慮安全現(xiàn)金庫存，以減少發(fā)生現(xiàn)金短缺的可能性。三、現(xiàn)金收支日常管理（一）加速收款

公司款項收回包括客戶開出支票、公司收到支票、銀行清算支票三個階段?，F(xiàn)金收回客戶開出支票支票交付銀行企業(yè)收到支票支票郵寄時間支票停留時間支票結(jié)算時間款項收回時間圖9-3賬款收回時間1.集中銀行▲通過設(shè)立多個戰(zhàn)略性收款中心來代替通常在公司總部設(shè)立單一收款中心，以加速賬款回收的一種方法。

▲目的：縮短從客戶寄出賬款到現(xiàn)金收入公司賬戶這一過程的時間?！唧w做法：（1）公司以賬單數(shù)量為依據(jù)，設(shè)立若干收款中心，并制定一個收款中心（通常是設(shè)在公司總部所在地的收賬中心）的賬戶為集中銀行。（2）公司通知客戶將貨款送到最近的收賬中心而不必送到公司總部。（3）收款中心將每天收到的貨款存到當?shù)劂y行，然后再把多余的現(xiàn)金從地方銀行匯入集中銀行——公司開立的主要存款賬戶的商業(yè)銀行。收款中心收款中心集中銀行收款中心A地B地公司總部C地客戶甲客戶乙客戶丙當?shù)劂y行支票支票支票

▲

評價：

優(yōu)點：（1）賬單和貨款郵寄時間可大大縮短（2）支票兌換的時間可縮短

缺點：（1）容易造成資金閑置每個收款中心的地方銀行都要求一定的補償余額，而補償余額是一種閑置的不能使用的資金。開設(shè)的中心越多，補償余額也越多，閑置的資金也越多（2）設(shè)立收款中心需要一定的人力和物力，花費較多【例３】某公司現(xiàn)在平均占用資金2000萬元，公司準備改變收賬辦法，采用集中銀行方法收賬。經(jīng)研究測算，公司增加收賬中心預(yù)計每年多增加支出17萬元，但是可節(jié)約現(xiàn)金占用200萬元，公司加權(quán)平均資本成本為9%，問是否應(yīng)采用集中銀行制？解析：集中銀行方法收賬增加的支出17萬元公司從節(jié)約資金中獲得的收益:200×9%=18（萬元）采用集中銀行制度比較有利2.鎖箱系統(tǒng)▲通過承租多個郵政信箱，以縮短從收到客戶付款到存入當?shù)劂y行所需要的時間的一種現(xiàn)金管理辦法。普通的現(xiàn)金回收系統(tǒng)鎖箱系統(tǒng)的現(xiàn)金回收系統(tǒng)2.鎖箱系統(tǒng)▲通過承租多個郵政信箱，以縮短從收到客戶付款到存入當?shù)劂y行所需要的時間的一種現(xiàn)金管理辦法?！唧w做法：（1）在業(yè)務(wù)比較集中的地區(qū)租用當?shù)丶渔i的專用郵政信箱；（2）通知客戶把付款郵寄到指定的信箱；（3）授權(quán)公司郵政信箱所在地的開戶行，每天數(shù)次收取郵政信箱的匯款并存入公司賬戶，然后將扣除補償余額后的現(xiàn)金及一切附帶資料定期送往公司總部。

▲評價：

優(yōu)點：大大地縮短了公司辦理收賬、存儲手續(xù)的時間

缺點：需要支付額外費用采用鎖箱的決策依據(jù)：如果增加的費用支出比收益要小，可采用該系統(tǒng)；反之，就不宜采用。3.電子劃撥系統(tǒng)圖9-4電子劃撥系統(tǒng)（二）付款控制▲主要任務(wù)：盡可能延緩現(xiàn)金的支出時間▲前提條件：延緩現(xiàn)金支出必須是合理合法的，否則公司延期支付賬款所得到的收益將遠遠低于由此而遭受的損失。

▲延期支付賬款的方法：（1）合理運用“浮游量”（2）控制付款時間（3）改變工資支出模式公司賬戶上的現(xiàn)金余額與銀行賬戶上所示的存款余額之間的差額，即企業(yè)開出支票至銀行劃出款項期間的現(xiàn)金占用數(shù)量拖延付款期限—在信用（折扣）期最后一天付款；利用匯票付款—期限與手續(xù)兩方面延緩

一次性存入大額款項后，針對分批動用的資金，只需提前7天電話通知銀行，將該筆資金從通知存款賬戶轉(zhuǎn)入活期賬戶，原有部分依舊按通知存款利率計息。四、短期證券投資管理（一）利用銀行不同期限的存款進行資金運作7天通知存款【例４】假設(shè)公司月初取得1200萬元資金，月末將全部支付出去，采用7天通知存款的方式，年利率為1.89%，活期利率為0.99%?；钇诖婵睢吕ⅲ?200萬元×0.99%/12=9900元7天通知存款——月利息：1200萬元×1.89%/12=18900元差額9000元（二）依托證券一級市場進行資金運作

公司在證券公司開立資金賬戶，當一級市場沒有新股發(fā)行時，可按通知存款或3個月定期存款方式進行資金運作；當一級市場有新股發(fā)行時，可利用銀行的銀證劃款系統(tǒng)劃轉(zhuǎn)資金，申購新股。具體操作（三）購買國債▼購買國債風(fēng)險小，可以享受免利息所得稅待遇▼國債票面利率高于銀行同期貸款利率（四）委托信譽較好、規(guī)模較大的專業(yè)機構(gòu)理財?shù)诙?jié)應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款成本信用標準與信用條件信用條件備選方案分析收賬政策應(yīng)收賬款風(fēng)險防范與控制一、應(yīng)收賬款的成本公司因賒銷產(chǎn)品或提供勞務(wù)而形成的應(yīng)收款項權(quán)衡實行賒銷擴大產(chǎn)品銷路增加銷售收入增加經(jīng)營風(fēng)險加大信用成本？應(yīng)收賬款機會成本壞賬損失管理費用（一）應(yīng)收賬款機會成本投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他收入▲計算公式：應(yīng)收賬款的機會成本＝維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金×資本成本計算應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率變動成本/銷售收入平均每日賒銷額×平均收賬天數(shù)年賒銷額/360通常按有價證券利息率計算【例4】假設(shè)某公司預(yù)測的年度賒銷收入凈額為3000000元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(或收賬天數(shù))為60天，變動成本率為60%，資本成本為10%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360÷60=6(次)應(yīng)收賬款平均余額=3000000÷6=500000(元)維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資本=500000×60%=300000(元)應(yīng)收賬款的機會成本=300000×10%=30000(元)（二）管理成本應(yīng)收賬款的信用成本=機會成本+管理成本+壞賬成本（三）壞賬成本

公司對應(yīng)收賬款進行管理所耗費的各種費用主要包括：對客戶的資信調(diào)查費用、應(yīng)收賬款賬簿記錄費用、收賬費用、收集相關(guān)信息的費用、其他相關(guān)費用。

應(yīng)收賬款因故不能收回而給公司帶來的損失。二、信用標準與信用條件（一）信用標準◎客戶獲得企業(yè)的商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件◎信用標準決策信用標準定的較高可以減少壞賬損失，降低收賬費用不利于提高銷售收入和市場競爭力權(quán)衡●信用標準的設(shè)定

（一）5C評估法

（1）品質(zhì)(Character)——客戶履行履行償債義務(wù)的可能性。（2）能力(Capacity)——客戶的償債能力。（3）資本(Capital)——客戶的財務(wù)實力和財務(wù)狀況。（4）抵押品(Collateral)——客戶拒付時能被用作抵押的資產(chǎn)。（5）條件(Condition)——可能影響客戶付款能力的經(jīng)濟環(huán)境。信用評估5C評估法（或5C評估系統(tǒng)）

信用評分法信用評估的方法（二）信用評分法▼先對一系列財務(wù)比率和信用情況指標進行評分，然后進行加權(quán)平均，得出客戶綜合的信用分數(shù)，并以此進行信用評估的一種方法。▼基本公式：

事先擬定出的對第i種財務(wù)比率和信用品質(zhì)進行加權(quán)的權(quán)數(shù)第i種財務(wù)比率或信用品質(zhì)的評分表1某信息服務(wù)公司信用評分狀況項目財務(wù)比率和信用品質(zhì)（1）分數(shù)(xi)0～100（2）預(yù)計權(quán)數(shù)(ai)（3）加權(quán)平均數(shù)(aixi)（4）=（2）×（3）流動比率 資產(chǎn)負債率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）信用評估等級付款歷史公司未來預(yù)計其他因素1.86010AA尚好尚好好9090858575758050.0518.009.008.5021.2518.753.754.25

合計83.50▼信用評估標準：分數(shù)在80分以上者，其信用狀況良好；分數(shù)在60～80分者，信用狀況一般；分數(shù)在60分以下者，信用狀況較差。

▼信用評估的其他信息（1）交易核查（2）銀行核查（3）公司經(jīng)驗（4）權(quán)威機構(gòu)的信用評級和信用報告（二）信用條件◎企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件◎信用條件包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣公司為客戶規(guī)定的最長付款時間公司為客戶規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時間在客戶提前付款時給予的優(yōu)惠信用條件：（5/10，N/30）95000元銷售日01020收款日30信用條件：（N/30）100000元銷售日01020收款日30【例】一筆價款為100000元的交易收款日100000元

（1）信用期限

◎信用條件決策延長信用期限增大銷售量↓增加毛利權(quán)衡①使平均收賬期延長，占用在應(yīng)收賬款上的資本相應(yīng)增加，引起機會成本增加；②引起壞賬損失的增加。

（2）現(xiàn)金折扣和折扣期限提供現(xiàn)金折扣抵減收入↓降低收益權(quán)衡降低信用成本三、信用條件備選方案分析★

信用期限決策【例5】ABD公司預(yù)計在現(xiàn)行的經(jīng)濟政策下，全年賒銷收入凈額為240萬元，變動成本率為65%，資本成本(或有價證券利息率)為10%，假設(shè)固定成本總額保持不變。該公司信用經(jīng)理考慮了三個信用條件的備選方案：

A：維持現(xiàn)行“n/30”的信用條件

B：將信用條件放寬到“n/60”

C：將信用條件放寬到“n/90”各種備選方案估計的賒銷水平、壞賬百分比和收賬費用等有關(guān)數(shù)據(jù)見表。

表2信用政策備選方案單位：萬元項目A（n/30）B(n/60)C(n/90)年賒銷額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款平均余額維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資本壞賬損失率壞賬損失收賬費用2402%2.42643%42805%5.6360/30=12360/60=6360/90=4240/12=20264/6=44280/4=7020×65%=1344×65%=28.670×65%=45.5240×2%=4.8264×3%=7.92280×5%=141.計算各方案信用成本前的收益計算步驟信用成本前的收益=賒銷額–變動成本

=賒銷額（1–變動成本率）2.計算各方案的信用成本機會成本壞賬損失收賬費用3.計算各方案的信用成本后的收益信用成本后的收益=信用成本前的收益–信用成本4.決策:貢獻毛益選擇信用成本后收益最高的方案

表3信用成本與收益比較單位：萬元解析項目A（n/30）B(n/60)C(n/90)年賒銷額變動成本信用成本前收益信用成本:

應(yīng)收賬款機會成本壞賬損失收賬費用小計信用成本后收益240

2647.92414.78

280

145.624.15

240×0.65=156171.6182240-156=84

92.49813×10%=1.328.6×10%=2.8645.5×10%=4.5575.5077.6273.85B方案最優(yōu)★

現(xiàn)金折扣決策【例6】承【例5】如果公司選擇了B方案，但為了加速應(yīng)收賬款的回收，決定將賒銷條件改為“2/10，1/20，n/60”(D方案)，估計約有60%的客戶(按賒銷額計算)會利用2%的折扣；15%的客戶將利用1%的折扣。壞賬損失降為2%，收賬費用降為3萬元?，F(xiàn)金折扣減少的收入=264×(2%×60%+1%×15%)=3.56(萬元)應(yīng)收賬款平均收賬期＝60%×10+15%×20+25%×60=24(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/24=15(次) 應(yīng)收賬款平均余額=264/15=17.6(萬元)維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資本=17.6×65%=11.44(萬元)應(yīng)收賬款機會成本=11.44×10%=1.144(萬元)壞賬損失=264×2%=5.28(萬元)

表4信用成本與收益比較（B、D方案）單位：萬元

項目B(n/60)D(2/10，1/20，n/60)年賒銷額減：現(xiàn)金折扣年賒銷凈額減：變動成本信用成本前收益減：信用成本應(yīng)收賬款的機會成本壞賬損失收賬費用小計信用成本后收益264—264171.692.4

2.87.92414.7877.62264

260.443.56

88.841.1445.2839.42479.416171.6D方案最優(yōu)收賬政策過寬利：減少收賬費用弊：增加壞賬損失增加資金占用收賬政策過嚴利：減少壞賬損失減少資金占用弊：增加收賬費用

●收賬政策是指公司向客戶收取逾期未付款的收賬策略與措施權(quán)衡四、收賬政策

●收賬政策決策

●收賬方式：電話、傳真、發(fā)信、拜訪、融通、法律行動等●收賬政策的內(nèi)容(1)確定合理的收賬程序(2)確定合理的討債方法▼

分析客戶拖欠貨款的原因故意拖欠▼

追債公司追債方式信函通知電話催收派員面談法律行動無力償付【例7】某公司認為現(xiàn)行收賬政策太過寬松，擬采取較為嚴厲的收賬政策，有關(guān)資料如下表：表5收賬政策備選方案單位：元項目現(xiàn)行收賬政策擬采取的收賬政策年賒銷額(元)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)年收賬費用(元)壞賬損失率480000030400002%480000015600001%同期資本成本為20%表6收賬政策分析評價單位：元項目現(xiàn)行收賬政策擬采取的收賬政策①賒銷額②應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))(360/周轉(zhuǎn)天數(shù))③應(yīng)收賬款平均占用額

(①÷②)④壞賬損失率⑤信用成本：應(yīng)收賬款的機會成本

(③×資本成本)

壞賬損失(①×②)

年收賬費用48000002%4000048000001%60000合計360/30=12360/15=24400000200000400000×20%=80000200000×20%=400004800000×2%=960004800000×1%=48000216000148

000應(yīng)改變現(xiàn)行收賬政策五、應(yīng)收賬款的日常管理（一）應(yīng)收賬款風(fēng)險的防范▼

銷售合同條款要盡量完善，避免給不良客戶以可乘之機；▼做好客戶的信用調(diào)查和評估；▼賒銷時，應(yīng)及時解決質(zhì)量等方面爭議；▼出現(xiàn)貨款拖欠時，應(yīng)當馬上采取措施，了解原因；▼應(yīng)收賬款逾期3個月以內(nèi)，公司主要是進行內(nèi)部處理；逾期3個月以上，需要考慮通過外部力量如追債公司進行追討；逾期一年以上，可以考慮采取訴訟手段，但此前公司必須進行全面考慮，在采取訴訟時必須考慮到勝訴和回款的可能性。(二)應(yīng)收賬款的日?？刂?/p>

做好基礎(chǔ)紀錄，了解客戶付款的情況2.檢查客戶是否突破信用額度3.檢查客戶已過信用期限的債務(wù)4.分析應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和平均收賬期5.考察拒付狀況6.進行賬齡分析

賬齡分析就是將所有賒銷客戶的欠款期編制成表，以揭示每個客戶的風(fēng)險性和每筆應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的可能性,并以此作為提取壞賬準備的依據(jù)表720××年度賬齡分析表應(yīng)收賬款賬齡客戶數(shù)量應(yīng)收金額(萬元)金額比例(%)信用期內(nèi)（一個月）超過信用期一個月超過信用期兩個月超過信用期三個月超過信用期半年超過信用期一年超過信用期兩年超過信用期三年以上301510532153002002001001005030203020201010532合計—1000100表8WW公司賬齡分析比較表（AB客戶）

客戶金額賬齡客戶A客戶B應(yīng)收賬款數(shù)額%應(yīng)收賬款數(shù)額%0-10天11-30天31-45天46-65天60天以上1300000200000100000086.0013.200.800.000.008000003500001800001200006000053.0023.2011.907.904.00應(yīng)收賬款總計1510000100.001510000100.00第三節(jié)存貨管理存貨成本經(jīng)濟訂貨批量的基本模型存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用情況下的訂貨批量決策存在商業(yè)折扣時經(jīng)濟訂貨批量的決策確定經(jīng)濟訂貨點存貨管理的其他方法一、存貨成本（一）進貨成本進價成本+進貨費用

存貨進貨成本的構(gòu)成

又稱訂貨成本。是企業(yè)為組織進貨而開支的費用注意：存貨的進價成本，在采購批量決策中一般屬于無關(guān)成本；如果供應(yīng)商采用“數(shù)量折扣”等優(yōu)惠辦法，進價成本即為決策的相關(guān)成本。進價成本＝采購數(shù)量×單位購買成本缺貨成本儲存成本進貨成本固定訂貨成本變動訂貨成本決策相關(guān)成本（二）儲存成本儲存成本固定儲存成本變動儲存成本總額大小取決于存貨數(shù)量和儲存時間的成本總額穩(wěn)定，與儲存存貨數(shù)量和儲存時間無關(guān)的成本決策相關(guān)成本

因儲存存貨而發(fā)生的各種成本，包括支付給儲運部門的倉儲費、存貨占用資本應(yīng)計的利息、保險費、損耗費、公司自設(shè)倉庫的一切費用等。（三）缺貨成本

◎由于存貨數(shù)量不能及時滿足生產(chǎn)和銷售的需要而給公司帶來的損失。

◎缺貨成本大多是機會成本二、經(jīng)濟訂貨批量的基本模型☆

經(jīng)濟訂貨批量是指既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，又能使存貨費用達到最低的一次采購批量?！罱?jīng)濟批量基本模型的假設(shè)條件（1）存貨的年需要量和日耗量是固定不變的；（2）從訂貨到貨物到達所間隔的時間是固定不變的，而且每批貨物均一次全額到達；（3）暫不考慮數(shù)量折扣的情況；（4）沒有缺貨情況?！罨舅枷肱c存貨決策相關(guān)的成本相關(guān)訂貨成本相關(guān)儲存成本存貨相關(guān)總成本為：CA/QPQ/2

☆存貨決策的目的：找出使訂貨成本和儲存成本合計數(shù)最低的訂貨批量，即經(jīng)濟訂貨批量?！罱?jīng)濟訂貨批量的基本模型推導(dǎo)及公式求導(dǎo)經(jīng)濟訂貨批量的計算公式最低年成本合計（TC*）的計算公式：【例7】假設(shè)某廠全年耗用A材料1200千克，每次訂貨成本10元，每千克材料的年儲存成本0.6元。要求計算：（1）經(jīng)濟訂貨批量（2）最低年存貨相關(guān)總成本（3）最佳訂貨次數(shù)解析：

三、存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用情況下的訂貨批量決策最佳訂貨批量Y：每日耗用存貨數(shù)量X：每日到達存貨數(shù)量存貨年相關(guān)總成本為：求導(dǎo)【例8】某廠生產(chǎn)A產(chǎn)品，全年需要甲種原料3600千克，每次訂貨成本為200元，每千克原料年儲存成本為12元，訂貨后每日到貨量為40千克，每日耗用量為10千克。要求：計算甲種原料經(jīng)濟訂貨批量和成本。解析：四、存在數(shù)量折扣時經(jīng)濟訂貨批量的決策計算步驟：★

確定無商業(yè)折扣條件下的經(jīng)濟批量和存貨相關(guān)總成本★加進不同批量的商業(yè)折扣差異因素，分別計算存貨相關(guān)總成本★比較不同批量下的相關(guān)存貨總成本，