第九章長(zhǎng)期籌資

權(quán)益資金籌集一、吸收直接投資1.吸收直接投資是指非股份制企業(yè)根據(jù)國(guó)家法律的規(guī)定以合同、協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人及外商等投入的資本，形成企業(yè)資本金的一種籌資形式。投資對(duì)象：A國(guó)家

B法人C個(gè)人企業(yè)在采用吸收投資這一方式籌集資金時(shí)，投資者可以現(xiàn)金、廠(chǎng)房、機(jī)器設(shè)備、材料物資，無(wú)形資產(chǎn)等作價(jià)出資。具體來(lái)講，其出資方式主要有如下幾種：1以貨幣資產(chǎn)出資：不低于公司注冊(cè)資本30%2以實(shí)物資產(chǎn)出資（合理估值）3以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資（風(fēng)險(xiǎn)較大）4以土地使用權(quán)出資（考慮地位位置，資源環(huán)境等）5以特定債權(quán)出資。《公司法》規(guī)定，股東或者發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財(cái)產(chǎn)等作價(jià)出資。2.吸收直接投資優(yōu)缺點(diǎn)（1）吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)A、有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)，提高借款能力。B、有利于盡快形成生產(chǎn)能力。C、容易進(jìn)行信息溝通，股權(quán)沒(méi)有社會(huì)化D、有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）吸收直接投資的缺點(diǎn)A資金成本較高。B不利于進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易C公司控制權(quán)集中，不利于公司治理二、發(fā)行股票（一）股票的分類(lèi)1.按股東的權(quán)利和義務(wù)大?。浩胀ü蓛?yōu)先股2.按是否記名：記名股票和無(wú)記名股票向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)為記名股票。3.按是否表明金額：面值股票、無(wú)面值股票4.按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)：A股、B股、H股、N股5.按發(fā)行時(shí)間先后：始發(fā)股（設(shè)立發(fā)行）和新股（增資發(fā)行）二、普通股和優(yōu)先股普通股A有公司管理權(quán)，可在股東大會(huì)行使表決權(quán)B股利不固定，企業(yè)負(fù)擔(dān)小優(yōu)先股A無(wú)表決權(quán)（只在和優(yōu)先股有關(guān)的大會(huì)行使表決權(quán)B股利固定，按面值百分比計(jì)算，和經(jīng)營(yíng)效果無(wú)關(guān)。普通股C企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)求償權(quán)在債權(quán)人以及優(yōu)先股股東之后D發(fā)行限制少,發(fā)行新股時(shí)，股東有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。優(yōu)先股C對(duì)破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的求償權(quán)在債權(quán)人之后，普通股股東之前D發(fā)行限制多，要規(guī)定普通股股利支付的限制，公司借款限制等等發(fā)行股票的方式1.直接發(fā)行（非公開(kāi)發(fā)行）不通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，股東直接認(rèn)購(gòu)，定向募集，不支付手續(xù)費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)大。2.間接發(fā)行（公開(kāi)發(fā)行）委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代為發(fā)行。支付手續(xù)費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)小。

A包銷(xiāo)：證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)全買(mǎi)下，然后再轉(zhuǎn)售。賺價(jià)差。籌資速度快，風(fēng)險(xiǎn)小

B代銷(xiāo)：證券機(jī)構(gòu)代理銷(xiāo)售，賺代理費(fèi)。發(fā)行公司籌資速度慢，股份發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)大，但手續(xù)費(fèi)較低。2間接發(fā)行（公開(kāi)發(fā)行）（三）普票發(fā)行價(jià)格1定價(jià)原則：同股同價(jià)、溢價(jià)平價(jià)2.定價(jià)方式：固定價(jià)格方式、累計(jì)訂單定價(jià)我國(guó)股票不得折價(jià)發(fā)行（四）普通股籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.資本無(wú)需償還2.沒(méi)有固定股利負(fù)擔(dān)3.籌資風(fēng)險(xiǎn)小，沒(méi)有還本付息壓力4.提高公司實(shí)力，提高企業(yè)負(fù)債能力缺點(diǎn)1.資金成本高2.會(huì)分散控制權(quán)。易被惡意收購(gòu)3.增發(fā)股票會(huì)引起股價(jià)變動(dòng)項(xiàng)目吸收直接投資發(fā)行普通股留存收益生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力-資本成本最高（投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配）居中（沒(méi)有固定的股息負(fù)擔(dān)）最低籌資費(fèi)用手續(xù)相對(duì)比較簡(jiǎn)便，籌資費(fèi)用較低手續(xù)復(fù)雜，籌資費(fèi)用高沒(méi)有籌資費(fèi)吸收直接投資發(fā)行股票留存收益產(chǎn)權(quán)交易不利于產(chǎn)權(quán)交易促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓-公司控制權(quán)公司控制權(quán)集中，不利于公司治理公司控制權(quán)分散，公司容易被經(jīng)理人控制。不影響公司與投資者的溝通公司與投資者容易進(jìn)行信息溝通公司與投資者不容易進(jìn)行信息溝通-籌資數(shù)額籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額有限負(fù)債籌資一、債券籌資私募1.面向少數(shù)投資者2.不必支付手續(xù)費(fèi)，節(jié)省發(fā)行時(shí)間及注冊(cè)費(fèi)3.發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)小4不能轉(zhuǎn)讓?zhuān)⒏摺?.直接銷(xiāo)售。（一）債券發(fā)行公募1.面向整個(gè)市場(chǎng)2.手續(xù)費(fèi)高，發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)3.發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)高4.可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)l(fā)行潛力大5.間接銷(xiāo)售（二）債券的發(fā)行價(jià)格平價(jià)：面值票面利率=市場(chǎng)利率折價(jià)：低于面值票面利率<市場(chǎng)利率溢價(jià)：高于面值票面利率>市場(chǎng)利率債券的發(fā)行價(jià)格由市場(chǎng)利率決定?。ㄈl(fā)行價(jià)格計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格=利息的現(xiàn)值+面值的現(xiàn)值折現(xiàn)率采用市場(chǎng)利率（四）債券的種類(lèi)1.按有無(wú)記名：記名債券、無(wú)記名債券2按有無(wú)抵押擔(dān)保：抵押債券、信用債券3.按利率是否變動(dòng)：固定利率、浮動(dòng)利率4.是否參與利潤(rùn)分配：參與債券、非參與債券5.按持有人特定權(quán)益：收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換債券、附認(rèn)股權(quán)債券（四）債券籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)1.資金成本低2.保證原股東控制權(quán)3.能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用4.便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大2.籌資條件嚴(yán)格3.籌資額受限（普通企業(yè)不能超過(guò)企業(yè)自有資金，股份企業(yè)不能超過(guò)所有者權(quán)益40%）。長(zhǎng)期借款籌資優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1.籌資速度快2.資金成本低3.籌資彈性大，較靈活4.發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用缺點(diǎn)：1.籌資風(fēng)險(xiǎn)大2.限制條件多3.籌資數(shù)量有限二、借款融資三、融資租賃融資（一）租賃：讓渡資產(chǎn)使用權(quán)并借以收取租金A經(jīng)營(yíng)租賃B融資租賃1經(jīng)營(yíng)租賃：營(yíng)運(yùn)租賃主要是為了滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)上的臨時(shí)需要，或季節(jié)性需要而發(fā)生的資產(chǎn)租賃。2融資租賃：又稱(chēng)資本租賃，財(cái)務(wù)租賃。是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求，購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，提供給承租企業(yè)長(zhǎng)期使用并最后可能轉(zhuǎn)讓的信用性業(yè)務(wù)。其實(shí)質(zhì)已經(jīng)轉(zhuǎn)移了某項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃期較短租賃期長(zhǎng)承租人不購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，就可以獲得資產(chǎn)使用權(quán)由承租人申請(qǐng)，出租人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后引進(jìn)設(shè)備，然后再出租租賃期資產(chǎn)維修保管由租賃公司負(fù)責(zé)。承租人不提折舊維修保養(yǎng)一般由承租人負(fù)責(zé)。承租人提折舊經(jīng)營(yíng)租賃融資租賃租賃合同靈活，可解約合同穩(wěn)定，不經(jīng)雙方同意不得退租租賃期滿(mǎn)設(shè)備歸還租賃公司租賃期滿(mǎn)，設(shè)備可以很低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給承租人，或者由出租人收回，承租人續(xù)租。融資租賃的實(shí)質(zhì)是一種以融資為直接目的的信用方式，它表面上是借物，而實(shí)質(zhì)上是借資，并以租金的方式分期償還。（二）融資租賃形式1直接租賃承租企業(yè)購(gòu)入設(shè)備，然后直接出租2.售后回租承租企業(yè)買(mǎi)，買(mǎi)后賣(mài)給租賃公司，再?gòu)淖赓U公司租回3.杠桿租賃出租人支付一部分價(jià)款（20%～40%），其余部分以資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借款。租賃公司既收租金又還利息（三）租金構(gòu)成租賃手續(xù)費(fèi)1設(shè)備價(jià)款：買(mǎi)價(jià)，運(yùn)雜費(fèi)，途中保險(xiǎn)費(fèi)，預(yù)計(jì)維修保養(yǎng)費(fèi)，保險(xiǎn)，租賃物陳舊風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償金、租賃設(shè)備殘值（減項(xiàng)）2租息融資成本：承租公司利息（四）租金支付方式租金可以等額、不等額支付。支付期可以是年，也可以是半年、季度、月。支付時(shí)可以在期初支付也可在期末支付。租金的支付1.平均分?jǐn)傋饨鹉晁銛?shù)平均數(shù)2.等額年金法（五）租金的計(jì)算例題：ABC公司采用融資租賃方式于07年1月1日從一租賃公司租入一設(shè)備，設(shè)備價(jià)款4000萬(wàn)元，租期8年，到期后設(shè)備歸承租企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補(bǔ)融資成本、相關(guān)手續(xù)費(fèi)并有一定盈利，雙方商定采用年18%的折現(xiàn)率。計(jì)算①每年年末應(yīng)支付的等額租金②如果是年初