中國股市現(xiàn)狀

淺析中國股市現(xiàn)狀和問題

盈海投資部羅老師營銷學院銜接培訓

改革開放以來，中國經(jīng)濟飛速發(fā)展，與此同時，作為國民經(jīng)濟的晴雨表，中國股市在短短的十幾年內(nèi)經(jīng)歷了從無到有，從小到大的巨大發(fā)展。自上世紀90年代初建立深滬股票市場以來，我國股票市場取得重要的成就，上市公司已超過兩千家，資本市場規(guī)模已排亞洲第一。毫無疑問，這么巨大的資本盛宴每一個中國人都有權利享用，每個人都有理由從我國改革開放的巨大成果中分得一杯羹。

然而，事實上真的如此么？股民們真的嘗到了股市的甜頭了么？我們的股市真的把我國經(jīng)濟快速發(fā)展帶來的成果分享給股民了么？我們對此表示懷疑。

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經(jīng)過近20年的發(fā)展，我國股票市場已形成了與我國經(jīng)濟發(fā)展相適應的特色道路，規(guī)模不斷擴大，上市公司數(shù)量不斷增加，投資者積極性不斷提高，制度性建設日趨完善。但股票市場在諸多方面的不完善性仍較為明顯。2007年股票市場看似迎來了發(fā)展契機，股權分置改革初具效力，但2008年隨后進入蟄伏期，股市發(fā)展陷入困境。4１.從時間上看，是年輕市中國股市發(fā)展僅有22年的歷史。從時間上看，比起先進或成熟的資本市場是非常年輕的。２.從操作上看，是投機市任何一個國家的資本市場，都具有長期投資和短期投資的特征；有投資和投機的特征。而中國股市長期投資者少，短期投資者多，操作上投機成分大。6我國的股市有如下的特征：1、股市波動幅度大。在美國股市歷史上波動最劇烈的是1933年和1932年，但道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的波動幅度只有50.7％和45.7％，近幾十年很少超過20％，自20世紀90年代之后更是經(jīng)常保持在10％以下，而過去8年中，我國股市的波動幅度為51.1％，成倍地高于世界主要股市。2、股市換手率過高，參與資金多以短炒為主，年換手率500％，主要發(fā)達國家股市中，股票的持有期限平均是2年左右。3、在很長一段時間內(nèi)，市場基本上以炒作概念為主，績優(yōu)股長期受冷落，績差股雞犬升天，莊家操縱嚴重。我國股市只所以具有這樣的特點，原因在于大部門股民是在投機而不是投資。３.從治理上看，是政策市從中國股市誕生之日起，股市的發(fā)展和運行中出現(xiàn)的問題，其解決希望在于政府干擾。至目前為止，股市的問題仍需政府和相關職能部門出手解決，仍不能靠市場自身的運行規(guī)律來解決。

中國股市的特點目前股市的結構性缺陷主要表現(xiàn)為股市的發(fā)展目標需要隨政府的發(fā)展思路而不斷變化。這種反復波動的狀況不僅不符合市場發(fā)展規(guī)律，還會打擊股市參與者的積極性，往往會造成兩種后果，一是股市發(fā)展出現(xiàn)過度繁榮，進而產(chǎn)生大量的股市泡沫，一旦這種泡沫被擠壓，股市便會迅速萎縮；二是股市發(fā)展持續(xù)低迷時，股市價值被低估，對投資者吸引力降低，股市將在很長的時期內(nèi)難以走上正常的發(fā)展軌道。股市有其自身發(fā)展的規(guī)律,政府不應該過多地干預股市。我國“政策市”

的存在,加劇了證券市場的波動。在證券交易市場上政府通過各種手段托市或抑市,試圖將證券交易價格控制在一定的幅度之內(nèi)。比如超常規(guī)培育機構投資者的政策就是一個極不公平的政策,它給機構投資者申購新股大量優(yōu)惠的政策,機構投資者因此獲得了巨大收益,與此同時,廣大散戶股民利益受到了巨大的損害。這種通過行政手段直接干預證券交易市場的做法扼殺了市場機制的正常作用,使得證券交易價格不能真正反映有價證券的供求關系,導致市場效率的下降。

12４.從融資方面看，是圈錢市作為一個資本市場，其資本功能就是企業(yè)能在市場上進行融資，達到發(fā)展企業(yè)的目的?？陀^地看，從建市起，國家央企的發(fā)展和解困、民營企業(yè)的發(fā)展，解決了所有上市公司的發(fā)展中需要的資金，降低了銀行體系中的風險，許多大中小企業(yè)得到了發(fā)展。也正是這一功能，促使許多公司盲目融資，惡意融資，如平安巨額融資之例，把股市成了公司發(fā)展的提款機。

私利行為妨害了股市的公正性。上市公司通過包裝、公關實現(xiàn)上市，是目前股市結構中存在的最大痼疾。由于地方政府的利益，上市公司成為一方政府獲得稅收利益的主要保證。以這種標準上市的公司普遍存在質(zhì)量不高等問題，上市不以盈利多少為準繩，而是以利益為出發(fā)點，企業(yè)圈錢行為嚴重，各種虛假行為、不誠信行為成為股票市場的主要公害，而且我國沒有對這些行為進行嚴厲的制裁。近年來，企業(yè)圈錢行為被屢屢曝光，企業(yè)利用上市之便謀取私利的行為一直未得到有效遏制。５.從健康上看，是問題市

中國股市發(fā)展至今，存在的諸多復雜的綜合性問題，仍是我國股市里存在的不穩(wěn)定的因素。如：證券法規(guī)不完善，不配套的問題；上市公司信息不透明，不及時的問題；上市公司內(nèi)部管理不規(guī)范（大股東占用上市公司資金）的問題；新股發(fā)行再融資的問題；一股獨大和大小非流通之間矛盾的問題等等，都是困擾股市健康發(fā)展的問題。

14據(jù)有關資料統(tǒng)計,從1992年到1998年,上市公司凈資產(chǎn)利益率從14.28%下降到7.97%。在1998年以前上市的公司中虧損的有76家,虧損面為9.33%,虧損額在1億元以上有30家。主管企業(yè)上市審核的是證監(jiān)會,但上市過程中存在各種行政干預,又使證監(jiān)會不能獨立承擔上市公司質(zhì)量差的責任。而且,由證監(jiān)會進行企業(yè)上市的審批本身就存在著嚴重的信息不對稱,不可能對即將上市公司進行全面了解。況且,證監(jiān)會是一個行政單位,出現(xiàn)問題也不可能對其進行處罰,使股票市場缺乏行之有效的管理,損害了股民的利益。16企業(yè)造假上市、股票“三高”發(fā)行只是我國股市監(jiān)管問題的冰山一角，操縱股價、內(nèi)幕交易、上市公司隱瞞重要信息這些現(xiàn)象的頻繁出現(xiàn)都凸顯了我國監(jiān)管力度的不足。中國股市有個有趣的現(xiàn)象：每當有股票重組或者有利好，在發(fā)布利好消息之前，總有大量資金迅速買進，而當利好兌現(xiàn)的時候，一張張大單就會把漲幅已經(jīng)很高的股票甩給股民。股民們對此早已是見怪不怪了，這種本該是發(fā)現(xiàn)一例嚴查一例的案件卻在中國股市接連不斷地上演。

上市公司的退市制度一直未能真正建立。我國現(xiàn)階段仍然以強制退市為主,并且僅有連續(xù)三年虧損上市公司的退市實踐。但是,在受到行政處罰、追究刑事責任后仍未有一家上市公司因此退市。違法公司退市始終不能執(zhí)行,導致違法違規(guī)現(xiàn)象愈演愈烈。由于我國上市公司退市難,因此,許多上市公司只注重發(fā)股上市、配股和增發(fā)新股,上市成功后就把股市當做“圈錢”的場所,忽視上市公司的實業(yè)發(fā)展和基本面的改善,大股東頻繁地使出各種伎倆損害和侵占中小股東的利益。退市是優(yōu)勝劣汰的市場機制發(fā)揮作用的必然結果,是在規(guī)范中發(fā)展證券市場的重要機制,也是證券市場引導資源流向、優(yōu)化配置資源的重要機制,是保證上市公司質(zhì)量從而真正保護投資者利益的必要途徑。６.從管理上看，是部門市中國股市的主管部門是證監(jiān)會。從近幾年股市的上下波動來看，能影響股市運行的部門有央行、財政部、稅務總局、國資委等。央行決定加息、減息提高銀行儲備金，能影響股市波動；財政部、稅務局加稅、減稅，增減印花稅，都能影響股市波動。7.機構投資者坐莊行為加劇了股市的混亂局面國外經(jīng)驗表明，對機構投資者進行有效管理會減少股市的震蕩。在美國股票市場的投資者中，機構投資者占絕大多數(shù)，占股票總值的80－85％。美國股票市場的重要投資者依次是：養(yǎng)老基金、人壽保險基金、財產(chǎn)保險基金、共同基金、信托基金、對沖基金、商業(yè)銀行信托部、投資銀行、慈善基金等。這些機構投資者都是以證券作為主要的投資業(yè)務，他們素質(zhì)高，經(jīng)營豐富，通過投標方式來參與新股發(fā)行的定價，制定出的價格通常能反映發(fā)行公司的價值。

而我國由于管理在一定程度上存在漏洞，機構投資者常常利用資金優(yōu)勢對股市進行操縱。以基金公司為代表的機構投資者迅速培育和壯大，股市投資資金已轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C構投資者為主，機構的投資動向直接引導著市場走勢。由于我國目前價值欠缺的基本模式?jīng)]有得到有效改善，機構投資者奉行的以價值來定盈利的思想難以行得通。因此，機構投資者往往會采取操縱信息、操縱交易等手段來獲取高額回報，更有甚者，還會與企業(yè)相互串通，通過獲得內(nèi)幕消息共同汲取散戶的經(jīng)濟利益。8.外部環(huán)境治理效率低下，股市持續(xù)健康發(fā)展難以得到保障我國股市外部環(huán)境效率低下主要表現(xiàn)在：一是法律制度體系建設滯后，執(zhí)行力度有待提高。即使我國一直以來大力改革了很多的法律制度來保護股票市場發(fā)展，但總體來看，實施的時機仍較為滯后，而且沒有實施配套措施，效果并不明顯。

二是信用制度尚未健全，參與者利益受侵害現(xiàn)象嚴重。近兩年中小股東的利益一再被提及，主要是中小股東權利無法得到保障，大股東總是利用自身的資