GEIF年度報告之三（中國宏觀金融篇） 防疫調(diào)整改善預(yù)期 政策加碼提振需求

一、2022年中國經(jīng)濟(jì)回顧1.增長：面臨三重壓力2022年是黨和國家歷史上極為重要的一年。我們勝利召開黨的二十大，描繪了全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的宏偉藍(lán)圖,全面開啟中國式現(xiàn)代化的歷史進(jìn)程。面對風(fēng)高浪急的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，全國上下有效統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局，統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，加大宏觀調(diào)控力度，應(yīng)對超預(yù)期因素沖擊，整體保持經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展穩(wěn)定。面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等三重壓力，2022年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)揮一定韌性，但經(jīng)濟(jì)狀況總體偏弱、復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢。2022年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值87地緣政治風(fēng)險沖擊、部分國家肆意打壓以及新冠疫情持續(xù)深化等影響，2022年中國經(jīng)濟(jì)增長形勢偏弱，總需求不足，市場預(yù)期仍偏弱，市場主體的主動性和積極性不高，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基高速增長，充分體現(xiàn)中國在全球分工體系中的地位和作用，中國作為全球制造生產(chǎn)中心的功能反GDP增長1.0個百分點)(詳見圖1)。其中，三季度貨物和服務(wù)凈出口對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率GDP個百分點。圖1三駕馬車對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率資料來源：wind2.投資：持續(xù)結(jié)構(gòu)分化21獻(xiàn)程度上彌補了最終消費下降引致的總需求缺口。前三季度，資本形成總額對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率況。固定資產(chǎn)投資持續(xù)呈現(xiàn)一定的分化趨勢。一是房地產(chǎn)投資大幅下挫，對固定資產(chǎn)投資和經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)下降為負(fù)數(shù)，成為固定資產(chǎn)投資偏弱的核心原因。二是民間投資增長偏低，占比仍持續(xù)保持低位，這代表國有企業(yè)在固定資產(chǎn)投資中發(fā)揮了更大的作用。三是不同產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資分化較為明顯，社會公用事業(yè)、信息軟件及服務(wù)等投資增長較快，金融業(yè)、建筑業(yè)、農(nóng)林牧漁等投資增長偏弱，制造業(yè)整體處于中游水平(詳見圖2)。圖2固定資產(chǎn)投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)資料來源：wind3.物價：工業(yè)品價格驟降消費價格整體保持弱勢，深刻反映消費需求和總體需求不足。2022年中國經(jīng)濟(jì)面臨三2022年前11較低水平。居民消費價格水平與低迷的消費支出、較低的經(jīng)濟(jì)增長是相匹配的，反映的是總需求不足特別是消費部門需求較弱的現(xiàn)實狀況。其中，截至2022年11月，糧食價格累計同比增長2.8%，豬肉價格則累計下滑9.1%。糧食價格相對2021年同期多增了1.7個百分點，是上漲較為顯著的領(lǐng)域。豬肉價格仍低于去年同期價格，但與3-4月份同比下跌超過40%相前三季度，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)累計同比上漲4.6%，漲幅比去年同期下降3.3單月同比數(shù)從2021年10月的13.5%暴跌至2022年10月的-1.3%。這顯示中國工業(yè)品價格、購進(jìn)價格持續(xù)上漲與大宗原材料商品價格上漲直接關(guān)聯(lián)，較大程度上跟隨國際大宗商品市場年10月，生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)(PPIRM)創(chuàng)了1996年10月該指數(shù)公布以來的歷史最高值，但其后一路向下至負(fù)增長(詳見圖3)，成為拉低工業(yè)品價格的主要因素之一。圖3中國CPI、PPI和PPIRM走勢資料來源：wind4.地產(chǎn)：三支箭大救助2019年以來，“房住不炒”政策持續(xù)，即使遭遇重大的新冠肺炎疫情沖擊，黨中央國務(wù)院也未調(diào)整“房住不炒”政策。堅持房地產(chǎn)住的屬性是房地產(chǎn)調(diào)控的基本政策邏輯。但化，并引發(fā)諸多風(fēng)險因素。房地產(chǎn)市場風(fēng)險成為具有系統(tǒng)重要性的重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險，是2022年12月15-16日中央經(jīng)濟(jì)工作會議著重強調(diào)的領(lǐng)域。2022年房地產(chǎn)市場整體較為疲行業(yè)房地產(chǎn)貸款集中度管理制度以及土地集中招拍掛等房地產(chǎn)審慎管理制度的實施和深化，房企外源性融資被嚴(yán)控，房地產(chǎn)市場新開工以及購地等受到嚴(yán)重影響。房地產(chǎn)開發(fā)貸款在格在大部分地區(qū)呈現(xiàn)趨勢性下行，房地產(chǎn)市場需求持續(xù)弱化。2022年前3季度，我國商品住宅銷售面積和銷售總額分別下降25.7%和28.6%，并在10-11月繼續(xù)下行(見圖4)。在價格方面，雖然一線城市房地產(chǎn)市場價格仍然較為堅挺，但是，由于總體需求不足，房地產(chǎn)市場整體價格呈現(xiàn)弱化態(tài)勢。2022年下半年以來，70個大中城市中，新房、二手房銷售價格環(huán)比上漲的城市數(shù)量不斷減少，銷售價格環(huán)比下降的城市數(shù)量則不斷增多。截至2021年11月，新房價格環(huán)比下跌城市數(shù)為51個、二手房價格環(huán)比下跌城市數(shù)為62個。圖4中國房地產(chǎn)重要指標(biāo)走勢資料來源：wind房地產(chǎn)市場的系統(tǒng)性威脅在強化。受房地產(chǎn)調(diào)控以及融資收緊等政策影響，較大部分大中型房企因長期杠桿經(jīng)營進(jìn)而爆發(fā)重大金融風(fēng)險特別是流動性風(fēng)險。流動性危機使房地產(chǎn)市場出現(xiàn)重大的風(fēng)險及其顯著的傳染效應(yīng)，房企債券信用利差迅速擴(kuò)大、房企股票大幅震動、評級機構(gòu)調(diào)低信用評級，多家房地產(chǎn)企業(yè)遭遇生存危機。2022年1-11月房地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)債違約114只，涉及金額高達(dá)1485.8億元；2022年1-10月房地產(chǎn)企業(yè)境外債違約86只，涉及金額298.3億美元。在較大部分房地產(chǎn)企業(yè)面臨重大風(fēng)險之際，部分房地產(chǎn)項目陷入停工，保交樓成為顯性風(fēng)險，引發(fā)重大的社會穩(wěn)定問題，同時，房地產(chǎn)市場變化給宏觀金融體系帶來系統(tǒng)性風(fēng)險威脅。為了應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊，房地產(chǎn)市場風(fēng)險應(yīng)對政策頻繁出臺，穩(wěn)定房地產(chǎn)市場政策不斷強化，總體呈現(xiàn)“三支箭”大救助格局。2022年8月，住建部、財政部、人民銀行等部門通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設(shè)交付，“保交樓”專項資金為2000億元。希望通過專項借款撬動、銀行貸款跟進(jìn)，支持已售、逾期、難交付住宅項目建設(shè)交付，維護(hù)購房人合法權(quán)益。2022年11月，針對房地產(chǎn)市場風(fēng)險的政策應(yīng)對再加碼，“三支箭”政策全面實施。在信貸融資方面，央行擬增設(shè)2000億元“保交樓”專項再貸款，六大國有銀行向17家房企授信1.2萬億元。在債券融資方面，相關(guān)部門強券融資。11月23日多個部門聯(lián)合出臺支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展的“金融十六條”，著重保護(hù)債券融資穩(wěn)定性。在股權(quán)融資方面，證監(jiān)會明確表示要支持房地產(chǎn)企業(yè)資本市場融資暢通性，11月28日證監(jiān)會指出將恢復(fù)上市房企和涉房上市公司再融資，包括并購重組和配套融資5.資本：監(jiān)管常態(tài)化資本擴(kuò)張成為重點監(jiān)管領(lǐng)域。資本是基本的生產(chǎn)要素之一，資本擴(kuò)張可分為產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張、市場型擴(kuò)張、資源型擴(kuò)張和牌照型擴(kuò)張等。四種不同類型的資本擴(kuò)張均具有合理性，但是，當(dāng)資本擴(kuò)張偏離國家政策目標(biāo)、偏離基本價值準(zhǔn)則、肆意提升競爭“門檻”、意圖進(jìn)行監(jiān)管規(guī)避或套利時，就逐步演化為資本無序擴(kuò)張。國內(nèi)資本無序擴(kuò)張貫穿于較大部分產(chǎn)業(yè)之中，逐步形成異化的產(chǎn)業(yè)資本、房地產(chǎn)資本和金融資本等，較大部分主體以產(chǎn)融結(jié)合為名，行資本擴(kuò)張之實。在重點領(lǐng)域上，資本要素使用和資本擴(kuò)張滲透于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中各個領(lǐng)域，而資本無序擴(kuò)張在資產(chǎn)管理、房地產(chǎn)、地方融資、新興金融科技領(lǐng)域等表現(xiàn)較為突出。過去一段時間，國內(nèi)出現(xiàn)了資本無序擴(kuò)張的趨勢，對資本要素監(jiān)管和金融穩(wěn)定帶來了重要的挑戰(zhàn)。對壟斷和不正當(dāng)競爭行為，防止資本無序擴(kuò)張，成為2021年-2022年的重要政策任監(jiān)管部門對大型互聯(lián)網(wǎng)平臺濫用市場支配地位、強制“二選一”、數(shù)字經(jīng)濟(jì)公平競爭以及數(shù)據(jù)安全等強化了監(jiān)管。2022年以來，監(jiān)管部門進(jìn)一步著力“健全平臺經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)”、“強化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”、強化支付清算、互聯(lián)網(wǎng)貸款等領(lǐng)域的監(jiān)管，推動平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展，致力于實現(xiàn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險防范有效把控的平衡。對資本理，資本正在逐步回歸生產(chǎn)要素的基本功能。同時，為了強化資本要素對產(chǎn)出的支撐作用，資本監(jiān)管正在走向常態(tài)化渠道。一是從政策原則上，黨中央要求切實落實“兩個毫不動來，從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟(jì)和民營企業(yè)發(fā)展壯大。依法保護(hù)民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益。三是從重點領(lǐng)域上，金融科技或數(shù)字經(jīng)濟(jì)的資本擴(kuò)張監(jiān)管從“專項整治”轉(zhuǎn)變?yōu)椤俺B(tài)監(jiān)管”。黨中央提出大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手?？梢姡瑖蚁Ｍ麛?shù)字經(jīng)濟(jì)在高質(zhì)量發(fā)展中貢獻(xiàn)更大二、中國經(jīng)濟(jì)變遷根源分析1.主體：信心尚未重建經(jīng)濟(jì)運行面臨供給沖擊、需求萎縮和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三大壓力，市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱對經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)的影響可能最為深遠(yuǎn)。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體系中，市場行為、增長動力和系統(tǒng)活力主要來自于市場微觀主體，特別是數(shù)量巨大的中小微企業(yè)和普通家庭。2022年經(jīng)濟(jì)增長整體偏弱，固定資產(chǎn)投資有所恢復(fù)但仍不力，最終消費持續(xù)弱化，充分反映大部分市場主體對疫情沖擊等負(fù)面因素的謹(jǐn)慎態(tài)度。當(dāng)然，市場微觀主體理解部分政策舉措初衷是好的，但也急切期待疫情防控政策能更加有序切換、經(jīng)濟(jì)政策能更加穩(wěn)健積極、政府行為能更加科學(xué)法制，期待能杜絕“運動式”“一刀切”“層層加碼”甚至逾越法律制度的政策行為。對于消費者而言，消費者對就業(yè)和收入的預(yù)期出現(xiàn)“斷崖式”下跌的狀況。雖然新冠疫情從2020年開始，消費者信心指數(shù)有所下降并波動，但整體維持在較好水平。但是，2022年3-4月份就業(yè)和收入信心指數(shù)出現(xiàn)暴跌，并保持在非常低的水平(詳見圖5)。從消費行為的決定而言，就業(yè)和收入信心指數(shù)是領(lǐng)先指標(biāo)，這兩個指標(biāo)偏弱也可能使得未來消費啟動面臨基礎(chǔ)面不扎圖5消費者就業(yè)與收入信心指數(shù)資料來源：wind初的沖擊情況，2022年3-4月份以來的企業(yè)經(jīng)營及其前瞻性的銷售和招工情況看，企業(yè)當(dāng)前對于經(jīng)濟(jì)走勢仍然不樂觀。值得注意的是，雖然2022年企業(yè)狀況比2020年初略高，但相對于2020年初疫情沖擊的短期脈沖性，2022年企業(yè)預(yù)期偏弱則呈現(xiàn)出中長期化的趨勢(詳見圖6)。當(dāng)然，房地產(chǎn)市場“三支箭”大救助將有效提升房地產(chǎn)系統(tǒng)融資水平，止血、治療和優(yōu)化將逐步推進(jìn)，這對于房地產(chǎn)部門和企業(yè)系統(tǒng)的預(yù)期轉(zhuǎn)好提供了重要支撐。圖6企業(yè)經(jīng)營狀況和前瞻指數(shù)資料來源：wind2.財政：收支捉襟見肘財政收支面臨臨時性支出迅速擴(kuò)大和經(jīng)常性收支雙重壓力。2022年前11個月動態(tài)清零的疫情防控政策要求使得地方政府投入巨大的政策資源來實施內(nèi)防反彈、外防輸入以及圍住撈干等政策舉措，疫情防控相關(guān)剛性和臨時支出擴(kuò)張迅猛，部分地方政府不堪重負(fù)。同時，宏觀經(jīng)濟(jì)增長相對不力，疊加積極財政政策，財政收支面臨兩個方向的雙重擠壓，收支差距日益凸顯，債務(wù)壓力明顯加大。中央和地方財政面臨多重壓力，使政府資源投入面臨重大約束，衛(wèi)生醫(yī)療、社會保障等的資金保障日益艱難，基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)等的增量投資難以接續(xù)，政府穩(wěn)定增長的兜底功能有所弱化。兩大賬本收支逆差創(chuàng)新高。2022年前11個月一般一般公共預(yù)算收支逆差4.25萬億元。同期，政府性基金收入6萬億元，同比萎縮本合計的收支缺口高達(dá)7.85萬億元，比2021年擴(kuò)大近5萬億元。特別是政府性基金收支逆差大幅擴(kuò)大，對地方政府的財政收支和資金騰挪帶來巨大挑戰(zhàn)，同時也使得政府債務(wù)壓力迅速攀升，一般債務(wù)和專項債務(wù)屢創(chuàng)新高(詳見圖7)，帶來顯著的償付壓力和債務(wù)風(fēng)險。圖7地方政府一般債務(wù)和專項債務(wù)情況資料來源：wind3.貨幣：傳導(dǎo)質(zhì)效偏低貨幣政策在短期資金市場傳導(dǎo)較為有效。2022年人民銀行多措并舉，保持流動性合理充裕，資金價格有序下行且保持相對低位。相對于經(jīng)濟(jì)增長水平或名義經(jīng)濟(jì)增速而言，廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速整體相對較高，貨幣政策整體基調(diào)穩(wěn)健但可以視為偏積極 (詳見圖8)。以質(zhì)押式回購利率為例，從2022年3月2.09%走低至2022年8月的1.25%，其后小幅回升至2022年11月1.64%。雖然11月由于凈值化管理等因素引致債券市場出現(xiàn)較大波動，但人民銀行旋即進(jìn)行流動性補充，銀行間利率水平整體仍保持較低水平。圖8重要貨幣金融指標(biāo)資料來源：wind貨幣政策在信貸市場傳導(dǎo)質(zhì)效有待進(jìn)一步提升。2022年以來，人民銀行采取多樣化、結(jié)構(gòu)性、精準(zhǔn)化政策舉措來更好地提升貨幣金融環(huán)境，以期傳導(dǎo)貨幣政策意圖，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長水平。但是，在信貸市場上，由于市場主體預(yù)期偏弱，大部分企業(yè)主體并未有效承接穩(wěn)健小微企業(yè)普惠貸款、服務(wù)業(yè)中長期貸款、房地產(chǎn)中長期貸款等的增速均明顯下挫或保持低位，特別是房地產(chǎn)中長期貸款甚至多個月份為負(fù)增長(詳見圖9)。從貨幣市場到信貸市場，貨幣政策實施的質(zhì)效有待提高。當(dāng)然，這與市場微觀主體負(fù)債意愿不強以及部分小微企。圖9重要領(lǐng)域中長期貸款走勢資料來源：wind4.外部：溢出沖擊顯著過去幾年，中國面臨的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜，但是，中國經(jīng)濟(jì)對外開放進(jìn)程仍在持續(xù)深化，中國與世界經(jīng)濟(jì)互動程度也在逐步加深。在內(nèi)外兩個市場相互統(tǒng)籌、內(nèi)外兩個循環(huán)相互促進(jìn)的過程中，中國經(jīng)濟(jì)受到的外溢效應(yīng)也更加明顯。特別是，新冠肺炎疫情沖擊使得全球產(chǎn)業(yè)鏈脆弱性更加顯著，大宗商品供給波動性加大，帶來供求匹配不暢以及價格扭曲的復(fù)溢效應(yīng)緊密相關(guān)。外溢沖擊之一：地緣沖突。經(jīng)過一段時間“醞釀”，2022年2月俄羅斯與X5日俄羅斯股票指數(shù)暴跌56.4%。國際黃金市場、原油市場和糧食市場等大幅波動，其中布倫特原油價格一度由2022年初80美元/桶飆升至2022年3月份最高接近140美元/桶 圖10國際大宗商品和原油價格走勢資料來源：wind外溢沖擊之二：疫情深化。新冠疫情全球大流行，大中型經(jīng)濟(jì)體采取放開政策，一定程度上部分恢復(fù)了經(jīng)濟(jì)，并正在修復(fù)全球產(chǎn)業(yè)鏈，但是，全球貿(mào)易、投資及產(chǎn)業(yè)鏈仍面臨脆弱性。由于全球產(chǎn)業(yè)鏈具有相對的分工特征，再疊加個別發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易保護(hù)主義、經(jīng)濟(jì)貿(mào)易制裁等政策施壓，個別環(huán)節(jié)的阻礙引發(fā)甚至影響整個系統(tǒng)的不暢，全球經(jīng)貿(mào)關(guān)系修復(fù)進(jìn)程偏慢。中國產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)面臨顯著的壓力，特別是疊加個別國家遏制施壓政策，中國經(jīng)濟(jì)部分產(chǎn)業(yè)遭遇核心部件供給困境。外溢沖擊之三：聯(lián)儲政策。在新冠疫情爆發(fā)后，美國等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實施以零利率或負(fù)利率、量化寬松政策、大規(guī)模財政刺激以及平均通脹目標(biāo)制等為代表的巨量寬松政策，以修復(fù)市場信心并拉動經(jīng)濟(jì)增長，但是也帶來了嚴(yán)重的通貨膨脹問題。通脹風(fēng)險在俄烏沖突等因素疊加下進(jìn)一步顯性化，美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹水平屢創(chuàng)20世紀(jì)80年代以來之新高。2022年3月開始，美國一改兩年前的零利率政策，進(jìn)入快速加息進(jìn)程。2022年12月15日美聯(lián)儲第7次加息，美國聯(lián)邦基金利率已飆升至4.25-4.5%。更值得注意的是，美國聯(lián)邦基金利率(隔離批發(fā)利率)已高于中國1年期貸款市場報價利率 LPR余年來中美兩國之間的首度“利率倒掛”。這對我國人民幣匯率、股票與債券等資產(chǎn)價格以及風(fēng)險偏好等形成了顯圖11美國聯(lián)邦基金利率與中國貸款報價利率走勢資料來源：wind三、2023年中國經(jīng)濟(jì)展望1.防疫調(diào)整正向好資源擠兌壓力。2022年12月7日，按照黨中央部署，我國優(yōu)化調(diào)整疫情防控政策，出臺了新十條政策，我國疫情防控迎來新階段。由于我國疫情防控轉(zhuǎn)段政策變化較快，且奧密克戎毒株傳染性極強，預(yù)計我國可能在短短2-3月之內(nèi)形成感染高峰，但是，由于此前“動態(tài)清零”政策要求較為嚴(yán)格，資源儲備和醫(yī)療救助能力可能存在短板或缺口，預(yù)計部分地區(qū)在轉(zhuǎn)段過程中將會面臨醫(yī)療物資、藥品以及醫(yī)院救護(hù)資源的擠兌壓力。這將會使得衛(wèi)生健康、醫(yī)療保障、企業(yè)經(jīng)營、經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及社會運行等面臨新的壓力。新冠疫情轉(zhuǎn)段持續(xù)時間和沖擊力度決定了中國經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)的節(jié)奏、政府政策的空間以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成效。平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后將迎來向好趨勢。當(dāng)前，黨中央加強統(tǒng)籌銜接，有序組織實施，以順利渡過流行期，確保平穩(wěn)轉(zhuǎn)段和社會秩序穩(wěn)定。在疫情防控轉(zhuǎn)段過程中，強化過渡期管理，并在更好保障群眾就醫(yī)用藥、做好藥品及重要民生商品的保供穩(wěn)價以及保障產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定運行等領(lǐng)域強化政策安排和政策保障。經(jīng)過一段時間的實施和優(yōu)化后，以及居民自我調(diào)整適應(yīng)及有效應(yīng)對，疫情防控轉(zhuǎn)段壓力特別是擠兌風(fēng)險將會明顯下降。逾越疫情傳播感染高峰、緩釋醫(yī)療資源擠兌壓力后，新冠疫情的經(jīng)濟(jì)社會沖擊將會顯著降低，為預(yù)期轉(zhuǎn)強、企業(yè)發(fā)展和2.市場預(yù)期漸改善政策進(jìn)一步強化對民營企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的支持。中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，習(xí)近平總書記在講話中強調(diào)，要始終堅持社會主義市場經(jīng)濟(jì)改革方向，堅持“兩個毫不動搖”。一方面，要從制度和法律上把對國企民企一視同仁平等對待的要求落下來。另一方面，要從政策和輿論上鼓勵支持民營經(jīng)濟(jì)和民營企業(yè)發(fā)展壯大。隨著疫情防控政策優(yōu)化、黨中央再度強化對民營經(jīng)濟(jì)的支持，預(yù)計相關(guān)部門和機構(gòu)將會接續(xù)出臺或進(jìn)一步加強對民營經(jīng)濟(jì)的支持。市場預(yù)期將逐步增強，并漸次形成增長實效。市場預(yù)期偏弱主要集中在家庭部門和企業(yè)部門，特別是民營企業(yè)部門。隨著疫情政策優(yōu)化調(diào)整，家庭部門就業(yè)和收入狀況可能逐步改善，家庭部門的預(yù)期可能緩慢提振。另一方面，企業(yè)部門發(fā)展主動性和積極性將可能有所提升。實際上，黨中央國務(wù)院一直強調(diào)堅持“兩個毫不動搖”，黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人在多個場合強調(diào)對民營經(jīng)濟(jì)和民營企業(yè)級的支持。隨著一系列政策出臺或深化，企業(yè)部門投資意愿將逐步加強。當(dāng)然，當(dāng)期較為低迷的市場預(yù)期轉(zhuǎn)強很難一蹴而就，短期內(nèi)較難形成全面的增長實效，除了政策之外，企業(yè)發(fā)展更需要準(zhǔn)入公平性、政策穩(wěn)定性、治理法制化等的有效支撐。3.政策加碼促需求積極政策一直在路上。2020年新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，我國一直實施偏積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展大盤提供了一定的政策支撐。隨著黨的二十大會議精神不斷貫徹落實，強化預(yù)期、擴(kuò)大需求、提振增長的政策將在2023年進(jìn)一步加碼。在財政政策方面，政息等工具，提高政策效能，更好發(fā)揮財政撬動社會資金的杠桿作用。在貨幣政策方面，政策要求是精準(zhǔn)有力，貨幣政策力度要夠，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。投向結(jié)構(gòu)要精準(zhǔn)，尤其要支持小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域。在政策協(xié)調(diào)方面，政策要求是加強各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全平和實質(zhì)性政策支持可能會強于2022年。此前已制定實施的政策以及2023年進(jìn)一步強化的政策將為經(jīng)濟(jì)增長提供較好的支持。增量政策接續(xù)發(fā)力中。一是著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，更好匹配供給和需求。把恢復(fù)和擴(kuò)大消費擺在優(yōu)先位置。增強消費能力，改善消費條件，創(chuàng)新消費場景。多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，支持住房改善、新能源汽車、養(yǎng)老服務(wù)等消費。二是著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，探索新發(fā)展模式。政策要求確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作。滿足行業(yè)合理融資需求，推動行業(yè)重組并購，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況。因城施策，支持剛性和改善性住房需求，堅持房住不炒定位，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。三是數(shù)字經(jīng)濟(jì)監(jiān)管常態(tài)化，著力支持創(chuàng)新發(fā)展。大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺企業(yè)在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。強調(diào)依法保護(hù)民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益。資本無序擴(kuò)張“專項”整治對市場預(yù)期和信心的影響將逐步緩釋。諸如上述新近變化的政策將會有效改善市場預(yù)期，提升4.外部風(fēng)險難消除2023年外部形勢很難明顯改善。在新冠疫情沖擊下，百年變局加速演進(jìn)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，中國經(jīng)濟(jì)金融社會穩(wěn)定仍需考慮外部環(huán)境變化及其對中國的外溢效應(yīng)。首先，美國貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)е碌膰H資本流動。美國快速加息，歐美、日美、中美等利差倒掛，資本可能出現(xiàn)向美國集中的趨勢。同時，美聯(lián)儲可能啟動資產(chǎn)負(fù)債表“縮表”政策，這可能使得資產(chǎn)價格面臨更大壓力。其次，地緣政治沖突潛藏的重大安全威脅。俄羅斯與烏克蘭沖突歷經(jīng)10個月仍然十分膠著，俄烏沖突存在進(jìn)一步升級的可能性，這不僅對地區(qū)安全穩(wěn)定造成影響，而且可能對全球安全形勢造成重大沖擊。再次，多樣化貿(mào)易投資保護(hù)球化可能帶來負(fù)面影響，這對中國進(jìn)出口以及內(nèi)外投資都將帶來不確定性。尤其是美國將進(jìn)入新大選，對中國的政策施壓可能是較大概率事件。最后，疫情流行的產(chǎn)業(yè)鏈約束。新冠疫情傳播深化，對國際分工和產(chǎn)業(yè)鏈合作的影響仍在深化，修復(fù)進(jìn)程整體偏緩慢。同時，新冠疫情病毒可能出現(xiàn)新變