第二章財務(wù)管理的價值觀念

第二章財務(wù)管理的價值觀念學習要點：掌握資金時間價值的概念及相關(guān)計算掌握資金的風險價值的相關(guān)計算第一節(jié)資金時間價值資金時間價值的含義：資金時間價值是指資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。理論上：沒有風險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。實際工作中：沒有通貨膨脹條件下的政府債券利率資金時間價值的基本計算（終值、現(xiàn)值的計算）利息的兩種計算方式：單利計息：只對本金計算利息，各期利息相等。復利計息：既對本金計算利息，也對前期的利息計算利息，各期利息不同。一次性收付款項1).單利的終值和現(xiàn)值終值S＝P×（1＋n·i）現(xiàn)值P＝S/（1＋n·i）【結(jié)論】單利的終值和現(xiàn)值互為逆運算?！纠}·單選題】甲某擬存入一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為5％，若目前存到銀行是30000元，3年后的本利和為()。A.34500B.35000

C.34728.75D.35800一次性款項單利終值的計算【例題·單選題】甲某擬存入一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為5％，甲某三年后需用的資金總額為34500元，則在單利計息情況下，目前需存入的資金為()元。A.30000B.29803.04C.32857.14D.31500一次性款項單利現(xiàn)值的計算2).復利的終值和現(xiàn)值終值S＝P×(1+i)n

＝P×（S/P，i，n）或者=P×FVIFi,n現(xiàn)值P＝S÷(1+i)n

＝S×（P/S，i，n）

或者=S×PVIFi,n【結(jié)論】（1）復利的終值和現(xiàn)值互為逆運算。（2）復利的終值系數(shù)FVIFi,n和復利的現(xiàn)值系數(shù)

PVIFi,n互為倒數(shù)。【例題·計算題】某人存入銀行10萬，若銀行存款利率為5%，5年后的本利和為多少？

S

012345

10【答案】復利：S=10×（1+5%）5＝12.763（萬元）或：=10×（S/P，5%，5）=10×1.2763=12.763（萬元）【例題·計算題】某人存入一筆錢，想5年后得到10萬，若銀行存款利率為5%，問，現(xiàn)在應(yīng)存入多少？10

012345

P【答案】復利：P

=10×（1+5%）-5=7.835（萬元）或：=10×（P/S，5%，5）=10×0.7835=7.835（萬元）3.普通年金的終值與現(xiàn)值1)年金的含義（三個要點）：定期、等額的系列收付款項。【備注】年金中收付的間隔時間不一定是1年，可以是半年、1個月等等。2)年金的種類

普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金預付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金永續(xù)年金：無限期的普通年金【例題·多選題】下列各項中，屬于年金形式的項目有（）。A.零存整取儲蓄存款的整取額B.定期定額支付的養(yǎng)老金C.年投資回收額D.償債基金3)普通年金終值和現(xiàn)值的計算（1）普通年金終值計算：普通年金終值是每期期末等額收付款項A的復利終值之和。

S=其中

被稱為年金終值系數(shù)，代碼（S/A，i，n）或者FVIFAi,n某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20萬元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？

【答案】方案1終值：

S1=120

方案2的終值：

S2=20（S/A，7%，5）=115.01

按照方案2付款（2）普通年金現(xiàn)值計算：普通年金現(xiàn)值等于每期期末等額收付款項A的復利現(xiàn)值之和。P=其中

被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，代碼（P/A，i，n）【例題·計算題】某人要出國三年，請你代付三年的房屋的物業(yè)費，每年付10000元，若存款利率為5%，現(xiàn)在他應(yīng)給你在銀行存入多少錢？【答案】P=A×（P/A，i，n）=10000×（P/A，5%，3）=10000×2.7232=27232元（3）系數(shù)的關(guān)系償債基金與普通年金終值的關(guān)系投資回收額與普通年金現(xiàn)值的關(guān)系償債基金是為使年金終值達到既定金額的年金數(shù)額。在普通年金終值公式中解出的A就是償債基金（已知普通年金終值S，求年金A）?！窘Y(jié)論】①償債基金與普通年金終值互為逆運算。②償債基金系數(shù)和普通年金終值系數(shù)的互為倒數(shù)。在普通年金現(xiàn)值公式中解出的A就是投資回收額（已知普通年金現(xiàn)值P，求年金A）?！窘Y(jié)論】①投資回收額與普通年金現(xiàn)值互為逆運算；②投資回收系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。4）.預付年金的終值和現(xiàn)值的計算(1)方法1：S預=S普×（1+i）=A×(S/A,i,n)×(1+i)P預

=P普×

(1+i)=A×(P/A,i,n)×(1+i)(2)方法2：S預=A×(S/A,i,n+1)—A=A×((S/A,i,n+1)—1)

P預=A+A×(P/A,i,n-1)=A×((P/A,i,n-1)+1)例題·計算題】某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年初付20萬元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行貸款利率是7%，應(yīng)如何付款？

方案2的現(xiàn)值：P=20×（P/A，7%，5）×（1+7%）=87.744或P=20+20（P/A，7%，4）=87.744選擇方案1(3)系數(shù)間的關(guān)系名稱系數(shù)之間的關(guān)系預付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)（1）期數(shù)加1，系數(shù)減1（2）預付年金終值系數(shù)=同期普通年金終值系數(shù)×（1+i）預付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1）期數(shù)減1，系數(shù)加1（2）預付年金現(xiàn)值系數(shù)=同期普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）5).遞延年金（1）遞延年金終值：結(jié)論：只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。S遞=A（S/A,i,n)

（2）遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P=A×(P/A,i,n)×（P/S,i,m）方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P＝A×（P/A，i，m＋n）-A×（P/A，i，m）【例題·計算題】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應(yīng)選擇哪個方案？方案(1)012345678910P=20×(P/A，10%，10)×（1+10%）

＝20×6.1446×1.1=135.18(萬元)或=20+20×(P/A，10%，9)=20+20×5.759=135.18(萬元)方案(2)01234567891011121314P=25×[(P/A，10%，14)—(P/A，10%，4)]

=25×（7.3667—3.1699）=104.92(萬元)或：P=25×(P/A，10%，10)×(P/S，10%，4)=25×6.1446×0.683=104.92(萬元)方案（3）012345678910111213P3=24×(P/A，10%，13)—24×(P/A，10%，3)

＝24×（7.1034—2.4869）＝110.80該公司應(yīng)該選擇第二方案。6）.永續(xù)年金（1）終值：永續(xù)年金沒有終止時間，因此沒有終值。（2）永續(xù)年金的現(xiàn)值：在普通年金的現(xiàn)值公式中，令n→∞，得出永續(xù)年金的現(xiàn)值：P=A/i【例題·單選題】某項永久性獎學金，每年計劃頒發(fā)50000元獎金。若年復利率為8%，該獎學金的本金應(yīng)為()元。A.40000B.54000C.62500D.70000【答案】C【解析】本金=50000/8%=625000【備注】（1）如果給定的是一個以預付年金形式表示的永續(xù)年金，其現(xiàn)值為：P=A＋A/i。（2）如果給定的是一個以遞延年金形式表示的永續(xù)年金，其現(xiàn)值為：P=（A/i）×（P/A,i,m）小結(jié)解決貨幣時間價值問題所要遵循的步驟：1.完全地了解問題2.判斷這是一個現(xiàn)值問題還是一個終值問題3.畫一條時間軸4.標示出代表時間的箭頭，并標出現(xiàn)金流5.決定問題的類型：單利、復利、終值、現(xiàn)值、年金問題、混合現(xiàn)金流第二節(jié)風險分析一、風險的概念與種類1.含義：風險是預期結(jié)果的不確定性。2.種類分類標準分類按風險產(chǎn)生的原因自然風險由自然力的不規(guī)則變化引起。人為風險由人們的行為及各種政治、經(jīng)濟活動引起的風險。包括行為風險、經(jīng)濟風險、政治風險、技術(shù)風險等。續(xù)表按風險的性質(zhì)靜態(tài)風險在社會政治經(jīng)濟正常的情況下，由于自然力的不規(guī)則變動和人們的錯誤判斷和錯誤行為導致的風險。動態(tài)風險指由于社會的某一變動，如經(jīng)濟、社會、技術(shù)、環(huán)境、政治等的變動而導致的風險?！咎崾尽恳话沆o態(tài)風險只有損失而無獲利可能，能夠通過大數(shù)法則計算，預測風險發(fā)生概率；動態(tài)風險是既有損失機會又有獲利可能的風險。它的規(guī)律性不強，難以通過大數(shù)法則進行預測。按風險的來源系統(tǒng)風險所謂系統(tǒng)風險又稱“市場風險”，是指對整個市場上各類企業(yè)都產(chǎn)生影響的風險。由于這些風險來自企業(yè)外部，是企業(yè)無法控制和回避的，因此又稱“不可回避風險”。同時，這類風險涉及所有的投資對象，對所有的企業(yè)產(chǎn)生影響，無論投資哪個企業(yè)都無法避免，因而不能通過多角化投資而分散，故又稱“不可分散風險”。非系統(tǒng)風險所謂非系統(tǒng)風險，是指只對某個行業(yè)或個別公司產(chǎn)生影響的風險。這種風險可以通過分散投資來抵消，即發(fā)生于一家公司的不利事件可被其他公司的有利事件所抵消，因此這類風險又稱“可分散風險”、“可回避風險”或“公司特有風險”。續(xù)表按承受能力分可接受的風險企業(yè)在研究自身承受能力、財務(wù)狀況的基礎(chǔ)上，確認能夠承受損失的最大限度，當風險低于這一限度時稱為可接受的風險。不可接受的風險企業(yè)在研究自身承受能力、財務(wù)狀況的基礎(chǔ)上，確認風險已超過所能承受的最大損失額，這種風險就稱為不可接受的風險按風險的具體內(nèi)容分經(jīng)濟周期風險是指由于經(jīng)濟周期的變化而引起投資報酬變動的風險?！咎崾?】對于經(jīng)濟周期風險，投資者無法回避，但可設(shè)法減輕。利率風險是指由于市場利率變動而使投資者遭受損失的風險?！咎崾?】投資報酬與市場利率的關(guān)系極為密切，兩者呈反向變化。利率上升，投資報酬下降；利率下降，投資報酬上升?！咎崾?】任何企業(yè)無法決定利率高低，不能影響利率風險。購買力風險又稱通貨膨脹風險。它是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。經(jīng)營風險是指由于公司經(jīng)營狀況變化而引起盈利水平改變，從而導致投資報酬下降的可能性。它是任何商業(yè)活動中都存在的，故又稱商業(yè)風險。經(jīng)營風險可能來自公司外部，也可能來自公司內(nèi)部。引起經(jīng)營風險的外部因素主要有經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)政策、競爭對手等客觀因素。內(nèi)部因素主要有經(jīng)營決策能力、企業(yè)管理水平、技術(shù)開發(fā)能力、市場開拓能力等主觀因素。其中，內(nèi)部因素是公司經(jīng)營風險的主要來源。財務(wù)風險是指因不同的融資方式而帶來的風險。由于它是籌資決策帶來的，故又稱籌資風險。公司的資本結(jié)構(gòu)決定企業(yè)財務(wù)風險的大小。負債資本在總資本中所占比重越大，公司的財務(wù)杠桿效應(yīng)就越強，財務(wù)風險就越大。違約風險又稱信用風險，是指證券發(fā)行人無法按時還本付息而使投資者遭受損失的風險。流動風險又稱變現(xiàn)力風險，是指無法在短期內(nèi)以合理價格轉(zhuǎn)讓投資的風險。再投資風險指所持投資到期時再投資時不能獲得更好投資機會的風險。二、風險計量

（一）利用數(shù)理統(tǒng)計指標（方差、標準差、變化系數(shù)）

指標計算公式結(jié)論期望值

反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。方差當期望值相同時，方差越大，風險越大。標準差（均方差）【提示】如果預期投資項目未來要持續(xù)多年，且各年風險不同，要計算綜合標準差。當期望值相同時，標準差越大，風險越大。變化系數(shù)變化系數(shù)

=

=標準差/期望值變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。變化系數(shù)衡量風