第二章-3 資產(chǎn)評(píng)估基本方法-收益法

第二章資產(chǎn)評(píng)估的基本方法第一節(jié)成本法第二節(jié)市場(chǎng)法第三節(jié)收益法第三節(jié)

收益法一、收益法的基本涵義1、定義收益法是指通過(guò)估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益的現(xiàn)值來(lái)判斷資產(chǎn)價(jià)值的各種評(píng)估方法的總稱。以利求本的逆向思維思路2、基本原理一個(gè)理智的投資者在購(gòu)置或投資于某一資產(chǎn)時(shí)，他所愿意支付或投資的貨幣數(shù)額不會(huì)高于他所購(gòu)置或投資的資產(chǎn)在未來(lái)能給他帶來(lái)的回報(bào)。3.基本公式為：其中：Ri——未來(lái)第i個(gè)收益期的預(yù)期收益額，收益期

有限時(shí)，Ri中還包括期末資產(chǎn)剩余凈額

i——收益期限

n——折現(xiàn)率

二、收益法的基本前提⒈被評(píng)估資產(chǎn)的未來(lái)預(yù)期收益可以預(yù)測(cè)并可以用貨幣衡量；可預(yù)測(cè)、可量化⒉資產(chǎn)擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也可以預(yù)測(cè)并可以用貨幣衡量；⒊被評(píng)估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測(cè)。有限期和無(wú)限期1)收集并驗(yàn)證與評(píng)估對(duì)象未來(lái)預(yù)期收益有關(guān)的數(shù)據(jù)資料,包括經(jīng)營(yíng)前景、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)形勢(shì)、以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等；2)分析測(cè)算被評(píng)估對(duì)象未來(lái)預(yù)期收益;3)確定折現(xiàn)率；4)用折現(xiàn)率將評(píng)估對(duì)象未來(lái)預(yù)期收益折算成現(xiàn)值；5)分析確定評(píng)估結(jié)果。三、收益法的基本程序 1)收益額

在資產(chǎn)評(píng)估中,資產(chǎn)的收益額是指根據(jù)投資回報(bào)的原理,資產(chǎn)在正常情況下所能得到的歸其產(chǎn)權(quán)主體的所得額。

特點(diǎn),其一,收益額是資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益額,而不是資產(chǎn)的歷史收益額或現(xiàn)實(shí)收益額；其二,用于資產(chǎn)評(píng)估的收益額是資產(chǎn)的客觀收益,而不是資產(chǎn)的實(shí)際收益。四、收益法的基本參數(shù)收益額指標(biāo)①利潤(rùn)總額=總收入-總成本費(fèi)用②稅后凈利潤(rùn)=﹝總收入-總成本費(fèi)用﹞×(1-所得稅率)③現(xiàn)金凈流量=稅后凈利潤(rùn)-股息+折舊費(fèi)用折現(xiàn)率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率同期國(guó)庫(kù)券利率綜合考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行判斷行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、其他風(fēng)險(xiǎn) 2)折現(xiàn)率 從本質(zhì)上講,折現(xiàn)率是一種期望投資報(bào)酬率,是投資者在投資風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下,對(duì)投資所期望的回報(bào)率。

3)收益期限收益期限是指資產(chǎn)具有獲利能力持續(xù)的時(shí)間,通常以年為時(shí)間單位。它由評(píng)估人員根據(jù)被評(píng)估資產(chǎn)自身效能及相關(guān)條件,以及有關(guān)法律、法規(guī)、契約、合同等加以測(cè)定。

收益期的影響因素有：法律、法規(guī)的規(guī)定時(shí)間合同規(guī)定的時(shí)間產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)壽命周期五、收益法的主要技術(shù)方法每年收益相同未來(lái)年期無(wú)限每年收益不同未來(lái)年期無(wú)限每年收益相同未來(lái)年期有限每年收益不同未來(lái)年期有限年收益年期相同不同無(wú)限有限P=Ar條件：每年純收益不變A，資本化率固定日r，收益期無(wú)限每年收益相同未來(lái)年期無(wú)限每年收益不同未來(lái)年期無(wú)限每年收益相同未來(lái)年期有限每年收益不同未來(lái)年期有限每年收益相同未來(lái)年期無(wú)限P=A×（P/A,r,n）（P/A,r,n）=r11-(1+r)n1每年收益相同未來(lái)年期無(wú)限每年收益不同未來(lái)年期無(wú)限每年收益相同未來(lái)年期有限每年收益不同未來(lái)年期有限每年收益相同未來(lái)年期有限P=rA1-(1+r)n1∑（前n年各年收益額×各年折現(xiàn)系數(shù)）+Ar×折現(xiàn)系數(shù)第n年(1+r)i11234n評(píng)估基準(zhǔn)日每年收益相同未來(lái)年期無(wú)限每年收益不同未來(lái)年期無(wú)限每年收益相同未來(lái)年期有限每年收益不同未來(lái)年期有限每年收益不同未來(lái)年期無(wú)限(1+r)n1假設(shè)條件：①純收益在n年(含第n年)以前有變化;②純收益在n年(不含第n年)以后保持不變;每年收益相同未來(lái)年期無(wú)限每年收益不同未來(lái)年期無(wú)限每年收益相同未來(lái)年期有限每年收益不同未來(lái)年期有限每年收益不同未來(lái)年期有限∑（各年收益額×各年折現(xiàn)系數(shù)）1234t評(píng)估基準(zhǔn)日n舉例

某企業(yè)尚能繼續(xù)經(jīng)營(yíng)6年，現(xiàn)擬轉(zhuǎn)讓。經(jīng)預(yù)測(cè)得出年預(yù)期收益率為900萬(wàn)元，折現(xiàn)率為8%，請(qǐng)估算該企業(yè)的評(píng)估值。解：分析：此題是各年收益額相等且有限期，所以評(píng)估值=A（P/A，r，n）=900（P/A，8%，6）

=900×4.6229=4160.59（萬(wàn)元）優(yōu)點(diǎn)：充分考慮了資產(chǎn)的未來(lái)收益和貨幣的貨幣的時(shí)間價(jià)值，真實(shí)準(zhǔn)確反映企業(yè)本金化的過(guò)程。過(guò)程相對(duì)簡(jiǎn)單，結(jié)果準(zhǔn)確。缺點(diǎn)：收益額和收益率的預(yù)測(cè)難度較大，且受到主觀判斷和不可預(yù)測(cè)因素的影響。一般只適于整體資產(chǎn)或可預(yù)測(cè)未來(lái)收益的單項(xiàng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的評(píng)估。六、收益法的優(yōu)缺點(diǎn)課堂作業(yè)

某上市公司欲收購(gòu)一家企業(yè)，需對(duì)該企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。已知該企業(yè)在今后保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)，預(yù)計(jì)前5年的稅前凈收