第一章 期貨市場(chǎng)概論

主講教師：孫兆明期貨交易理論與實(shí)務(wù)教學(xué)平臺(tái)期貨交易理論與實(shí)務(wù)案例

期貨交易理論與實(shí)務(wù)參考書

期貨交易理論與實(shí)務(wù)講義

授課計(jì)劃

實(shí)驗(yàn)報(bào)告之一

專業(yè)投機(jī)原理

逃向期貨

課程性質(zhì)《期貨交易理論與實(shí)務(wù)》是財(cái)經(jīng)類專業(yè)開設(shè)的一門操作性強(qiáng)、邏輯縝密、難度較大的應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)科。該課程系統(tǒng)地介紹了期貨交易的市場(chǎng)構(gòu)成、交易對(duì)象、交易方式、運(yùn)作原理及商品期貨交易和金融期貨交易的實(shí)際業(yè)務(wù)。學(xué)習(xí)目的和要求學(xué)習(xí)本課程，必須了解和掌握期貨交易市場(chǎng)的基本構(gòu)成及功能；了解和掌握期貨交易的對(duì)象、方式、運(yùn)作原理；掌握期貨交易實(shí)務(wù)方面的知識(shí)及業(yè)務(wù)運(yùn)作；為今后的工作實(shí)踐奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。課程重難點(diǎn)１.學(xué)科新期貨交易是本世紀(jì)最重要的一種金融創(chuàng)新，作為一種金融衍生工具，近30年來取得快速發(fā)展。但在我國，期貨交易從理論論證到實(shí)踐才十幾年時(shí)間，期貨業(yè)在中國還是一個(gè)嶄新的行業(yè)，期貨交易和期貨市場(chǎng)正在逐步被人們所認(rèn)識(shí)。處于我國期貨市場(chǎng)初級(jí)階段的“期貨交易理論與實(shí)務(wù)”，應(yīng)該說是一門新的學(xué)科，尚處在不斷發(fā)展和完善的過程中。2.操作性強(qiáng)“期貨交易理論與實(shí)務(wù)”以實(shí)用性為原則，系統(tǒng)介紹商品期貨交易和金融期貨交易的實(shí)際業(yè)務(wù)，是最具有操作性和應(yīng)用性的課程。3.難度大期貨交易在市場(chǎng)構(gòu)成、交易對(duì)象、交易方式、運(yùn)作原理等諸多方面均以其獨(dú)特的個(gè)性區(qū)別于現(xiàn)貨交易。在西方發(fā)達(dá)國家，人們將期貨市場(chǎng)稱之為“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中的寶塔尖”，“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)海洋的最深處”；將期貨行業(yè)的從業(yè)人員稱作“白領(lǐng)中的白領(lǐng)”。從事期貨交易不僅需要扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)理論功底和悟性，而且需要具備專門的操作技術(shù)和豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于初學(xué)者來說，這是一門難度較大的課程。

學(xué)習(xí)“期貨交易理論與實(shí)務(wù)”，必須堅(jiān)持理論和實(shí)踐相結(jié)合的原則，突出其應(yīng)用性的特點(diǎn)，努力掌握基本理論、基本知識(shí)、基本實(shí)務(wù)和基本操作技術(shù)。期貨從業(yè)人員資格考試報(bào)考指南考試介紹期貨從業(yè)人員資格考試是期貨從業(yè)準(zhǔn)入性質(zhì)的入門考試，是全國性的執(zhí)業(yè)資格考試。期貨從業(yè)人員資格考試是為了使國內(nèi)相關(guān)人員通過對(duì)期貨基礎(chǔ)知識(shí)的學(xué)習(xí)，更好的掌握期貨市場(chǎng)的基本概念、基本原理和基礎(chǔ)知識(shí)，熟悉期貨市場(chǎng)發(fā)展的一般規(guī)律、期貨市場(chǎng)原理及其運(yùn)作過程，了解期貨市場(chǎng)的基本業(yè)務(wù)、參與期貨交易的基本方法與程序、期貨交易的策略和技巧；通過對(duì)期貨法律與監(jiān)管制度的學(xué)習(xí)，使其能更好的了解和掌握期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)法律知識(shí)、主要法律制度和監(jiān)管制度等，增強(qiáng)其法律觀念、守法合規(guī)和自律意識(shí)，從而提高其執(zhí)業(yè)水平?？荚嚳颇颗c要求考試分為兩科：“期貨基礎(chǔ)知識(shí)”科目要求考生掌握期貨市場(chǎng)的基本概念、基本原理和基礎(chǔ)知識(shí)，熟悉期貨市場(chǎng)發(fā)展的一般規(guī)律及其運(yùn)作過程，了解期貨市場(chǎng)的基本業(yè)務(wù)、期貨交易的基本方法與程序、期貨交易的策略和技巧。期貨基礎(chǔ)知識(shí)教材：《期貨市場(chǎng)教程》（第六版）（中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)編，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社出版）?！捌谪浄煞ㄒ?guī)”科目要求考生了解和掌握期貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)法律知識(shí)、主要法律制度和監(jiān)管制度等，樹立期貨市場(chǎng)法律觀念、守法合規(guī)和自律意識(shí)，提高執(zhí)業(yè)水平。期貨法律法規(guī)教材：《期貨法律法規(guī)匯編》（第三版）（中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)編）。單科成績?cè)诋?dāng)年及以后兩個(gè)年度內(nèi)有效。兩門考試成績均合格后取得成績合格證書。該證書長年有效。取得成績合格證后，考生如果到從事期貨業(yè)務(wù)的經(jīng)營機(jī)構(gòu)任職，可由所在機(jī)構(gòu)向中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)執(zhí)業(yè)注冊(cè)。

報(bào)名條件

報(bào)名參加期貨從業(yè)人員資格考試，須同時(shí)滿足以下四個(gè)條件：

1.年滿18周歲；

2.具有完全民事行為能力；

3.具有高中以上文化程度；

4.中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

第一章期貨交易概述第一節(jié)期貨交易的概念、特征與功能第二節(jié)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展第三節(jié)我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展與完善第一節(jié)期貨交易的概念、特征與功能商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，交易者在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)日益增大；為了回避經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)貨及現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了期貨交易。一、期貨交易的概念：（一）期貨與期貨交易1.期貨（Futures）期貨，即期貨合約，指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。這個(gè)標(biāo)的物，是期貨合約所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨，可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某個(gè)金融工具，如外匯、債券。

例如：1張上海期貨交易所的0505銅期貨，就是上海期貨交易所制定的一個(gè)合約，這個(gè)合約當(dāng)中規(guī)定，2005年5月某日，持有這張合約的買方要交出一定的金額，在某一指定的倉庫買走5噸銅；持有這張合約的賣方要向某一指定的倉庫提供5噸銅。上海期貨交易所上市的所有0505銅期貨合約都是一樣的，規(guī)定都是相同的，這就是合約的標(biāo)準(zhǔn)化。2.期貨交易（futurestrading），即期貨合約的買賣。是指投資者在交納一定數(shù)量的保證金后，在期貨交易所內(nèi)買賣各種實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，并在合約到期前對(duì)沖或到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割了結(jié)業(yè)務(wù)的交易方式。那么，為什么會(huì)有期貨交易呢？現(xiàn)貨交易的不足遠(yuǎn)期交易的不足期貨交易的產(chǎn)生二、期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易的關(guān)系現(xiàn)貨交易：指買賣雙方在成交后立即履行交貨付款義務(wù)的交易方式。它與期貨交易不同的是，商品的品種、質(zhì)量、數(shù)量等都不是標(biāo)準(zhǔn)化的。期貨交易：是指投資者在交納一定數(shù)量的保證金后，在期貨交易所內(nèi)買賣各種實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約，并在合約到期前對(duì)沖或到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割了結(jié)業(yè)務(wù)的交易方式。（一）期貨交易與現(xiàn)貨交易1.聯(lián)系：期貨交易以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，是在現(xiàn)貨交易發(fā)展到一定程度和社會(huì)發(fā)展到一定階段才形成和發(fā)展起來的。沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易就沒有了產(chǎn)生的根據(jù)；沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)就無法規(guī)避。因此，兩者相互促進(jìn)、共同發(fā)展。2.期、現(xiàn)貨交易的區(qū)別交易對(duì)象不同：實(shí)物商品與標(biāo)準(zhǔn)化合約交易目的不同：所有權(quán)，避險(xiǎn)、獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤交易的場(chǎng)所與履約方式不同：時(shí)間、地點(diǎn)等結(jié)算方式不同：現(xiàn)貨有一次付清、貨到付、分期付等，期貨是每日無負(fù)債結(jié)算交割時(shí)間不同：商流與物流的統(tǒng)一與分離（二）期貨交易與遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易：是指買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在將來某一時(shí)間進(jìn)行實(shí)物商品交收的一種交易方式。期貨交易：是指投資者在交納一定數(shù)量的保證金后，在期貨交易所內(nèi)買賣各種實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約，并在合約到期前對(duì)沖或到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割了結(jié)業(yè)務(wù)的交易方式。1.聯(lián)系：遠(yuǎn)期交易在本質(zhì)上屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸遠(yuǎn)期交易是期貨交易的雛形都是約定未來一定時(shí)間以約定價(jià)格買賣一定數(shù)量的商品的交易。2.期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別交易對(duì)象不同：標(biāo)準(zhǔn)化合約與非標(biāo)準(zhǔn)化合同功能作用不同：發(fā)現(xiàn)價(jià)格規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與單純遠(yuǎn)期定貨，在價(jià)格調(diào)節(jié)和風(fēng)險(xiǎn)分散方面作用有差距履約方式不同：對(duì)沖與實(shí)物交割信用風(fēng)險(xiǎn)不同：每日結(jié)算與到期交割結(jié)算遠(yuǎn)期可能由于價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)保證金制度不同：期貨有規(guī)則規(guī)定，遠(yuǎn)期沒有

現(xiàn)貨交易期貨交易即期交易遠(yuǎn)期合同交易對(duì)象商品實(shí)物非標(biāo)準(zhǔn)合同標(biāo)準(zhǔn)化合同交易目的取得實(shí)物取得實(shí)物，或轉(zhuǎn)讓合同以獲利轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資交易方式雙方討價(jià)還價(jià)拍賣或雙方協(xié)商在期貨交易所內(nèi)公開競(jìng)價(jià)履約問題不擔(dān)心擔(dān)心不擔(dān)心（風(fēng)險(xiǎn)?。┺D(zhuǎn)讓不可以背書方式，不方便對(duì)沖方式，十分方便付款交易額的100%押金，占交易額的20-30%保證金，占交易額的5-10%交易場(chǎng)所無限制無限制期貨交易所實(shí)物交割一手交錢，一手交貨現(xiàn)在確定價(jià)格和交割方式，將來交割實(shí)物交割僅占1-2%，有固定的交割方式市場(chǎng)的層次中遠(yuǎn)期市場(chǎng)期貨期權(quán)市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)的基本特征(一)合約標(biāo)準(zhǔn)化期貨市場(chǎng)交易的對(duì)象是期貨合約，期貨合約對(duì)標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級(jí)和交割等級(jí)及替代品升貼水標(biāo)準(zhǔn)、交割地點(diǎn)、交割時(shí)間等條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，交易雙方不需對(duì)交易的具體條款進(jìn)行協(xié)商，便利了期貨合約的連續(xù)買賣，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)流動(dòng)性，極大地簡化了交易過程，降低了交易成本。期貨市場(chǎng)的基本特征(二)保證金制度期貨交易實(shí)行保證金制度，也即交易者在期貨交易時(shí)需繳納少量的保證金，一般為所買賣期貨合約價(jià)值的一定比例（通常為5%-10%），就可以完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約交易。由于期貨交易能夠以少量資金進(jìn)行較大價(jià)值額的投資，具有杠桿效應(yīng)，使期貨交易具有高收益高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。期貨市場(chǎng)的基本特征(三)雙向交易和對(duì)沖機(jī)制雙向交易，也就是期貨交易者既可以買入期貨合約作為期貨交易的開端(稱為買入建倉)，也可以賣出期貨合約作為交易的開端(稱為賣出建倉)，也就是通常所說的“買空賣空”。與雙向交易的特點(diǎn)相聯(lián)系的還有對(duì)沖機(jī)制。在期貨交易中大多數(shù)交易者并不是通過合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割來履行合約，而是通過與建倉時(shí)的交易方向相反的交易來解除履約責(zé)任。具體說就是買入建倉之后可以通過賣出相同合約的方式解除履約責(zé)任，賣出建倉后可以通過買人相同合約的方式解除履約責(zé)任。期貨交易的雙向交易和對(duì)沖機(jī)制的特點(diǎn)吸引了大量期貨投機(jī)者參與交易，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)上，投機(jī)者有雙重的獲利機(jī)會(huì)：期貨價(jià)格上漲時(shí)，可以通過低買高賣來獲利；價(jià)格下降時(shí)，可以通過高賣低買來獲利，并且投機(jī)者可以通過對(duì)沖機(jī)制免除進(jìn)行實(shí)物交割的麻煩。投機(jī)者的參與大大增加了期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。期貨市場(chǎng)的基本特征(四)當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度期貨交易所實(shí)行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，又稱“逐日盯市”，是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)格對(duì)交易者當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算，如果交易者嚴(yán)重虧損，保證金賬戶資金不足時(shí)，要求交易者必須在下一日開市前追加保證金，以做到“每日無負(fù)債”?？蛻羧绻荒馨磿r(shí)追加保證金的，期貨公司會(huì)將客戶部分或全部持倉強(qiáng)行平倉，直至保證金余額能夠維持剩余頭寸。期貨市場(chǎng)的基本特征(五)漲跌停板制度漲跌停板制度是指期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度，超過這個(gè)幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效，不能成交。期貨市場(chǎng)最大漲跌停板幅度一般是以合約上一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)確定的。(六)強(qiáng)行平倉制度強(qiáng)行平倉制度是指當(dāng)會(huì)員或客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，或者當(dāng)會(huì)員或客戶的持倉數(shù)量超出規(guī)定的限額時(shí)，交易所或期貨經(jīng)紀(jì)公司為了防止風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大，實(shí)行強(qiáng)制平倉的制度。三、期貨交易的功能現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的功能主要有：（一）規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)（二）價(jià)格發(fā)現(xiàn)（三）風(fēng)險(xiǎn)投資（四）降低交易成本期貨市場(chǎng)的基本經(jīng)濟(jì)功能○期貨市場(chǎng)的基本功能是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。(一）規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)◎在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，為避免商品價(jià)格的千變?nèi)f化導(dǎo)致成本上升或利潤下降，可利用期貨交易進(jìn)行套期保值，即在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)上數(shù)量相等但交易方向相反的商品，使兩個(gè)市場(chǎng)交易的損益相互抵補(bǔ)?！蛱灼诒Ｖ的芤?guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的原理在于，當(dāng)期貨合約臨近交割時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格必將趨于一致，二者的價(jià)差接近于零。（二）發(fā)現(xiàn)價(jià)格★期貨價(jià)格是通過在專門的期貨交易所中進(jìn)行交易而形成的價(jià)格。參與期貨交易者眾多，都按照各自認(rèn)為最合適的價(jià)格成交，因此期貨價(jià)格可以綜合反映出供求雙方對(duì)未來某個(gè)時(shí)間的供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期?！镌谄谪浭袌?chǎng)的這種價(jià)格形成機(jī)制下產(chǎn)生的價(jià)格具有如下特征：

1、期貨價(jià)格具有對(duì)未來供求關(guān)系及其變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)期的功能。

2、期貨價(jià)格具有連續(xù)性。

3、期貨價(jià)格具有公開性。

（一）規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的功能1.含義（1）規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：是指現(xiàn)貨商通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，有效地規(guī)避、轉(zhuǎn)移或分散現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。（2）套期保值：是指在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨交易品種相同、數(shù)量相等、但方向相反的商品期貨。在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉，從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧對(duì)沖機(jī)制，達(dá)到鎖定企業(yè)的生產(chǎn)成本或銷售價(jià)格，保住既定利潤，回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的一種交易方式。2.規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的原理：套期保值方式之所以能夠規(guī)避期貨市場(chǎng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)椋和环N商品的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格和期貨市場(chǎng)價(jià)格在同一時(shí)間、地點(diǎn)和條件下通常會(huì) 受相同政治經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，二者在運(yùn)動(dòng)方向上有趨同性（變動(dòng)趨勢(shì)相同）；并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格更加趨于一致。商品生產(chǎn)者或經(jīng)營者就可以在這兩個(gè)市場(chǎng)上采取反向操作以達(dá)到盈虧相抵。時(shí)間期貨現(xiàn)貨價(jià)格趨同性期貨合約臨近交割日現(xiàn)貨和期貨價(jià)格逐漸接近例1：已知，6月份市場(chǎng)的玉米現(xiàn)貨價(jià)格為2.6美元/蒲式耳，一農(nóng)場(chǎng)主預(yù)計(jì)12月份將會(huì)收獲1萬蒲式耳玉米；但他擔(dān)心6個(gè)月以后由于玉米收成季節(jié)，供大于求，會(huì)造成玉米價(jià)格的下跌，于是他到期貨市場(chǎng)上以2.65美元/蒲式耳期價(jià)拋出1萬蒲式耳12月份到期的玉米；若12月份玉米的現(xiàn)貨價(jià)格如其所預(yù)期的一樣下跌至2.3美元/蒲式耳，期貨市場(chǎng)價(jià)格也下跌至2.35美元/蒲式耳，則該農(nóng)場(chǎng)主的盈虧情況如何？

市場(chǎng)月份現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月份玉米的價(jià)格為2.6美元/蒲式耳拋出12月份到期的玉米的期價(jià)為2.65美元/蒲式耳12月份（交割）玉米的價(jià)格為2.3美元/蒲式耳買入12月到期的玉米，期價(jià)為2.35美元/蒲式耳

結(jié)果虧損：

0.3美元/蒲式耳盈利：

0.3美元/蒲式耳若12月份玉米的現(xiàn)貨價(jià)格不是如其所預(yù)期的一樣下跌，而是上漲至2.8美元/蒲式耳，期貨市場(chǎng)價(jià)格也下跌至2.85美元/蒲式耳，則該農(nóng)場(chǎng)主的盈虧情況又將如何？

市場(chǎng)月份現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)6月份玉米的價(jià)格為2.6美元/蒲式耳拋出12月份到期的玉米的期價(jià)為2.65美元/蒲式耳12月份（收割）玉米的價(jià)格為2.8美元/蒲式耳（賣出）買入12月到期的玉米，期價(jià)為2.85美元/蒲式耳

結(jié)果盈利：

0.2美元/蒲式耳虧損：

0.2美元/蒲式耳可見，在價(jià)格上揚(yáng)的情況下，套期保值者的售價(jià)仍然鎖定在每噸2.6美元/蒲式耳，說明賣期保值在避免價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也相應(yīng)放棄了獲取價(jià)格上揚(yáng)好處的機(jī)會(huì)（0.2美元/蒲式耳）。

例2：某油脂廠3月份計(jì)劃兩個(gè)月后購進(jìn)100噸大豆，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為每噸0.22萬元，5月份期貨價(jià)為每噸0.23萬元。該廠擔(dān)心價(jià)格上漲，于是決定買入100噸5月份大豆期貨。若到了5月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格如其所預(yù)期的一樣上漲至每噸0.24萬元，期貨價(jià)格也上漲為每噸0.25萬元。則該油脂廠的盈虧情況如何？

交易情況如表所示:如果到了5月份，大豆現(xiàn)貨價(jià)格下跌到每噸0.20萬元，期貨價(jià)格也隨之下跌每噸0.21萬元，則交易情況如表。

從該表可見，套期保值者的買入成本仍然是每噸0.22萬元，即在3月份鎖定的價(jià)格?？梢?，買期保值者在回避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了從價(jià)格下跌中獲益的機(jī)會(huì)。因此，無論是賣期保值還是買期保值，它的目的都是為了回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，也喪失了有利價(jià)格變動(dòng)中可能獲益的機(jī)會(huì)。但是，由于他們通過套期保值回避了不利價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，使其可以集中精力于自己的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，以獲取正常利潤。課堂練習(xí)：1.9月份，某油廠預(yù)計(jì)11月份需要100噸大豆作為原料。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，該油廠對(duì)該價(jià)格比較滿意。據(jù)預(yù)測(cè)11月份大豆價(jià)格可能上漲，因此，該油廠在期貨市場(chǎng)以2020元/噸買入10手（100噸）11月大豆期貨合約。若11月份大豆現(xiàn)貨價(jià)格如預(yù)期上漲為2025元/噸，期貨價(jià)格上漲為2035元/噸，該油廠賣出期貨平倉，買入現(xiàn)貨作為原料，則該油廠的盈虧情況如何？

市場(chǎng)月份現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)9月份大豆現(xiàn)貨價(jià)格為2010元/噸買入10手11月大豆合約，期價(jià)為2020元/噸11月份買入100噸大豆，價(jià)格為2025元/噸賣出10手11月大豆合約，價(jià)格為2035元/噸

套利結(jié)果交易情況如下表：2.7月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，某農(nóng)場(chǎng)對(duì)該價(jià)格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場(chǎng)決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。該油廠在期貨市場(chǎng)以2020元/噸賣出入10手（100噸）9月大豆期貨合約。若9月份大豆現(xiàn)貨價(jià)格如預(yù)期下跌為1980元/噸，期貨價(jià)格下跌為1990元/噸，該油廠買入期貨平倉，賣出現(xiàn)貨，則該油廠的盈虧情況如何？

市場(chǎng)月份現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)7月份大豆現(xiàn)貨價(jià)格為2010元/噸賣出10手11月大豆合約，期價(jià)為2020元/噸9月份賣出100噸大豆，價(jià)格為1980元/噸買入10手11月大豆合約，價(jià)格為1990元/噸

套利結(jié)果（二）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能1.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨市場(chǎng)上供、需雙方公開討價(jià)還價(jià)（公開競(jìng)價(jià)），通過激烈競(jìng)爭，使商品價(jià)格水平不斷更新并不斷向全世界傳播，從而使該商品價(jià)格成為世界價(jià)格的過程。2.期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的原因在有嚴(yán)格交易規(guī)則的期貨市場(chǎng)中，大量的交易者通過各自的經(jīng)紀(jì)人集中在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行期貨合約的公開買賣，雙方同意在未來某個(gè)約定時(shí)間以特定的價(jià)格賣出或買進(jìn)合約中規(guī)定數(shù)量的實(shí)物。這種特定的交易方式使期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格，能反映供求狀況，成為引導(dǎo)生產(chǎn)和交易的重要信號(hào)。具體來說，期貨交易之所以具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的基本功能，期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格之所以為公眾所承認(rèn)，主要是因?yàn)椋旱谝唬谪浭袌?chǎng)交易人士眾多，代表供求雙方的力量。他們?cè)谄谪浭袌?chǎng)上，有的買，有的賣，競(jìng)爭廣泛又充分，有助于期貨市場(chǎng)合理的預(yù)期價(jià)格的形成。第二，期貨市場(chǎng)上的交易人士大都熟悉某種商品行情，有較豐富的經(jīng)營知識(shí)和廣泛的信息渠道，有一套科學(xué)的分析、預(yù)測(cè)方法，他們把各自的信息、經(jīng)驗(yàn)和方法帶到市場(chǎng)上來，結(jié)合自己的生產(chǎn)成本預(yù)期利潤，對(duì)商品供需和價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行判斷、分析、預(yù)測(cè)，報(bào)出自己的理想價(jià)格，與眾多對(duì)手競(jìng)爭。這樣形成的期貨價(jià)格實(shí)際上反映了大多數(shù)人的預(yù)測(cè)，具有權(quán)威性，能夠比較真實(shí)地代表供求變動(dòng)趨勢(shì)。第三，大量的市場(chǎng)信息在期貨市場(chǎng)聚集、產(chǎn)生反饋和擴(kuò)散，使期貨市場(chǎng)的透明度高、競(jìng)爭公開化、公平化，有助于形成公正的價(jià)格。期貨交易是在期貨交易所場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行集中化交易的，其實(shí)施的自由報(bào)價(jià)、公開競(jìng)爭的報(bào)價(jià)方式，避免了現(xiàn)貨交易中一對(duì)一的交易下容易產(chǎn)生的欺詐和壟斷行為?？傊谪泝r(jià)格是在一個(gè)公開、公平、高效、競(jìng)爭的環(huán)境下形成的。通過期貨交易形成的價(jià)格具有真實(shí)性、預(yù)期性、權(quán)威性等特點(diǎn)，能比較準(zhǔn)確、全面地反映真實(shí)的供給和需求的情況及其變化趨勢(shì)，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營者有較強(qiáng)的指導(dǎo)作用。當(dāng)前，期貨價(jià)格不僅是進(jìn)行國際貿(mào)易的重要價(jià)格依據(jù)，也是世界行情研究的重要對(duì)象。很多生產(chǎn)商根據(jù)期貨價(jià)格的變化來決定商品的生產(chǎn)規(guī)模；在貿(mào)易談判中，大宗商品的成交價(jià)格往往是以期貨價(jià)為依據(jù)來確定的。（三）風(fēng)險(xiǎn)投資功能上述生產(chǎn)經(jīng)營者通過“套期保值”來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但套期保值并不是把風(fēng)險(xiǎn)消滅，而只是把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。那么，轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險(xiǎn)需要有相應(yīng)的承擔(dān)者，誰又是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承受者呢？答案是：期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者最著名的投機(jī)家華爾街巨熊索羅斯期貨市場(chǎng)上的投機(jī)者：就是那些自認(rèn)為可以正確預(yù)測(cè)商品價(jià)格未來走勢(shì)，甘愿利用自己的資金冒險(xiǎn)，不斷地買進(jìn)賣出期貨合約，希望從價(jià)格的經(jīng)常變動(dòng)中獲取價(jià)差/利潤的企業(yè)或人。為什么說投機(jī)者是期貨市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)承受者呢？因?yàn)樘灼诒Ｖ嫡咦鳛轱L(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，為了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)——鎖定成本和預(yù)期利潤，愿意放棄現(xiàn)貨價(jià)格朝著有利于自己方向發(fā)展時(shí)可能獲得的額外利潤，而投機(jī)者為了獲取上述投機(jī)（額外）利潤，甘愿承擔(dān)相應(yīng)的價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)務(wù)中，期貨投機(jī)者就是利用期貨合約的流動(dòng)性和價(jià)格的波動(dòng)性，大量地買賣期貨合約，希望通過合約的價(jià)差來賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤。實(shí)踐也證明，在只有套期保值者參與的期貨市場(chǎng)上，流動(dòng)性是非常差的，很難達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。因?yàn)橹挥卸囝^套期保值者和空頭套期保值者交易數(shù)量完全相等時(shí)，交易才能成立，風(fēng)險(xiǎn)才能得以轉(zhuǎn)移，而實(shí)際上這種情況幾乎是不存在的，兩者間的不平衡是經(jīng)常發(fā)生的。而投機(jī)者的加入恰好能抵消這種不平衡，促使套期保值交易的實(shí)現(xiàn)?？梢哉f，套期保值是期貨產(chǎn)生的根源，而投機(jī)則是期貨賴以生存的條件。（四）降低交易成本功能期貨交易是一種降低現(xiàn)貨交易所存在的交易成本的途徑。各種標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)立、標(biāo)準(zhǔn)化的合約、集中的交易場(chǎng)所、最低保證金制度、信息不對(duì)稱等的降低，都有助于降低交易成本。第二節(jié)期貨交易的產(chǎn)生和發(fā)展一、期貨交易方式的產(chǎn)生二、期貨交易的發(fā)展一、期貨交易的產(chǎn)生在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，每一種貿(mào)易形式的產(chǎn)生和發(fā)展都有它的必然性。隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，商品交換的方式也不斷發(fā)展，從最簡單的物物交換到現(xiàn)貨交易，中間經(jīng)過現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易，最后發(fā)展到期貨交易這種特殊的、高級(jí)的商品交換方式。現(xiàn)代期貨交易是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是完善和健全市場(chǎng)體系的客觀需要。（一）期貨交易的起源期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時(shí)期，就出現(xiàn)過中央交易場(chǎng)所、大宗易貨交易，以及帶有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動(dòng)。當(dāng)時(shí)的羅馬議會(huì)大廈廣場(chǎng)、雅典的大交易市場(chǎng)就曾是這樣的中心交易場(chǎng)所。到12世紀(jì)，這種交易方式在英、法等國的發(fā)展規(guī)模很大，專業(yè)化程度也很高。1251年，英國大憲章正式允許外國商人到英國參加季節(jié)性交易會(huì)。

到13世紀(jì)，在貿(mào)易中出現(xiàn)了對(duì)在途貨物提前簽署文件，列明商品品種、數(shù)量、價(jià)格，預(yù)交保證金購買，進(jìn)而買賣文件合同的現(xiàn)象。

1571年，英國創(chuàng)建了世界上第一家集中的商品市場(chǎng)——倫敦皇家交易所，在其原址上后來成立了倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所。其后，荷蘭的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利時(shí)的安特衛(wèi)普開設(shè)了咖啡交易所。1666年，倫敦皇家交易所毀于倫敦大火，但交易仍在當(dāng)時(shí)倫敦城的幾家咖啡館中繼續(xù)進(jìn)行。17世紀(jì)前后，荷蘭在期貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)明了期權(quán)交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期權(quán)市場(chǎng)。1726年，另一家商品交易所在法國巴黎誕生。

但是早期單位期貨交易所都不是現(xiàn)代意義上的期貨交易所，因?yàn)椋海?）早期的期貨交易市場(chǎng)是遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)早期期貨交易市場(chǎng)主要作用在于：穩(wěn)定產(chǎn)銷、避免價(jià)格波動(dòng)；解決因商品品質(zhì)不統(tǒng)一而造成的糾紛；以及為交易者提供一個(gè)集中交易的場(chǎng)所。（2）早期期貨市場(chǎng)沒有大量的投機(jī)交易缺乏相應(yīng)的完善機(jī)制（二）期貨交易所的產(chǎn)生1.1848年芝加哥期貨交易所問世2.1874年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生3.1876年倫敦金屬交易所產(chǎn)生4.1885年法國期貨市場(chǎng)產(chǎn)生1.1848年芝加哥期貨交易所問世（1）產(chǎn)生的原因：糧食集散地芝加哥季節(jié)性供求的失衡一些商人建立糧倉出現(xiàn)了儲(chǔ)運(yùn)商為求價(jià)格安全供求雙方開展遠(yuǎn)期交易

1848年82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT(ChicagoBoardofTrade)梧桐樹協(xié)議梧桐樹協(xié)定是在1792年5月17日，美國24名經(jīng)紀(jì)人在華爾街的一棵梧桐樹下聚會(huì)，商訂的一項(xiàng)協(xié)議，約定每日在梧桐樹下聚會(huì)從事證券交易并訂出了交易傭金的最低標(biāo)準(zhǔn)及其他交易條款。這是紐約證券交易所的開端。英語稱之為ButtonwoodAgreement。"Wethesubscribers,brokersforthepurchaseandsaleofpublicstockdoherebysolemnlypromiseandpledgeourselvestoeachother,thatwewillnotbuyorsellfromthisdayonforanypersonswhatsoeveranykindofpublicstockatalessratethanone-quarterpercentcommissiononthespecievalueof,andthatwewillgivepreferencetoeachotherinournegotiations."InTestimonywhereofwehavesetourhandsthis17thdayofMayatNewYork,1792.梧桐樹協(xié)議這是一份被稱之為包括一切的簡短協(xié)議，只表達(dá)了三個(gè)交易守則的合同：第一，只與在梧桐樹協(xié)議上簽字的經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行有價(jià)證券的交易。第二，收取不少于交易額0.25%的手續(xù)費(fèi)。第三，在交易中互惠互利。24位在協(xié)議上簽了字的經(jīng)紀(jì)人組成了一個(gè)獨(dú)立的、享有交易特權(quán)的有價(jià)證券交易聯(lián)盟。這就是后來紐約證券交易所的雛形，1792年5月17日這一天也因此而成為了紐約證券交易所的誕生日。華爾街68號(hào)前的那顆梧桐樹于1865年6月14日在閃電和雷鳴中被狂風(fēng)夾著暴雨所擊倒，然而金融華爾街這一現(xiàn)代金融市場(chǎng)中心的大樹卻已經(jīng)根深葉茂，不斷發(fā)展和壯大。

現(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國芝加哥。19世紀(jì)30-40年代，隨著美國中西部的大規(guī)模開發(fā)，芝加哥成了一個(gè)糧食集散地，由于交通和倉庫的不便，糧食價(jià)格就隨著季節(jié)性的深跌或高漲。為了確保利潤，在長期的經(jīng)營活動(dòng)中摸索出了一套遠(yuǎn)期交易的方式。（2）CBOT的功能與變遷：最初的交易所只是一個(gè)商會(huì)組織1851年引進(jìn)遠(yuǎn)期合同1865年推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，實(shí)行保證金交易。1882年引進(jìn)對(duì)沖交易方式1883年成立結(jié)算協(xié)會(huì)1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）(BoardofTradeClearingCorporation)成立，現(xiàn)代意義的結(jié)算機(jī)構(gòu)出現(xiàn)。2.1874年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生自然條件使芝加哥成為美國集中化的大宗肉類、谷物和其他農(nóng)產(chǎn)品的交易中心。機(jī)構(gòu)變遷：1874年5月一些供貨商建立了一個(gè)黃油、雞蛋等農(nóng)產(chǎn)品的交易場(chǎng)所1899年成立芝加哥黃油和雞蛋委員會(huì)1919年9月正式更名為芝加哥商業(yè)交易所（CME,ChicagoMercantileExchange

），同年交易所的結(jié)算公司成立。交易品種：二戰(zhàn)前主要有雞蛋、黃油、奶酪、洋蔥和土豆。二戰(zhàn)后增加了火雞、蘋果、家禽、冷藏雞蛋、鐵、廢鋼和豬肚期貨。1964年推出活牛期貨，即而又推出活豬期貨1969年芝加哥商業(yè)交易所發(fā)展成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心3.1876年倫敦金屬交易所產(chǎn)生產(chǎn)生原因：雖然英國當(dāng)時(shí)已經(jīng)是世界上最大的金屬錫和銅的生產(chǎn)國，但由于工業(yè)需求的不斷增長，英國開始進(jìn)行礦石的進(jìn)口。由于路途遙遠(yuǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)很大，采取預(yù)約價(jià)格的方式規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。1876年12月300名商人發(fā)起成立了倫敦金屬有限公司，1987年組建倫敦金屬交易所（LME）。4.1885年法國期貨市場(chǎng)產(chǎn)生1726年法國商品交易所在巴黎誕生，主要進(jìn)行現(xiàn)貨交易。1885年開展期貨交易。交易品種上：商品期貨品種較少，主要有白糖、咖啡、可可、土豆等；金融期貨出現(xiàn)相對(duì)較晚。1986年法國國際金融期貨市場(chǎng)在巴黎開業(yè)，經(jīng)營金融期貨和期權(quán)交易。1988年2月法國商品交易所與“法國金融工具期貨市場(chǎng)”合并，成為“法國國際期貨期權(quán)交易所”（MATIF）。二、期貨交易的發(fā)展（一）期貨交易的發(fā)展過程由商品期貨到金融期貨再到期貨期權(quán)，呈現(xiàn)交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴(kuò)大的特點(diǎn)。1.商品期貨商品期貨指以實(shí)物商品為標(biāo)的物的期貨合約。其歷史悠久，種類繁多，主要包括農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨等。（1）農(nóng)產(chǎn)品期貨1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）的誕生以及1865年標(biāo)準(zhǔn)化合約被推出后，隨著現(xiàn)貨生產(chǎn)和流通的擴(kuò)大，不斷有新的期貨品種出現(xiàn)。除小麥、玉米、大豆等谷物期貨外，從19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初，隨著新的交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯等地出現(xiàn)，棉花、咖啡、可可等經(jīng)濟(jì)作物，黃油、雞蛋以及后來的生豬、活牛、豬腩等畜禽產(chǎn)品，木材、天然橡膠等林產(chǎn)品期貨也陸續(xù)上市。

（2）金屬期貨最早的金屬期貨交易誕生于英國。1876年成立的倫敦金屬交易所（LME）,開金屬期貨交易之先河。當(dāng)時(shí)的名稱是倫敦金屬交易公司，主要從事銅和錫的期貨交易。1920年，鉛、鋅兩種金屬也在交易所上市交易。1987年組建倫敦金屬交易所。工業(yè)革命之前的英國原本是一個(gè)銅出口國，但工業(yè)革命卻成為其轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于從國外大量進(jìn)口銅作為生產(chǎn)資料，所以需要通過期貨交易轉(zhuǎn)移銅價(jià)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。倫敦金屬交易所自創(chuàng)建以來，一直生意興隆，至今倫敦金屬交易所的期貨價(jià)格依然是國際有色金屬市場(chǎng)的晴雨表。目前主要交易品種有銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、白銀等。美國的金屬期貨的出現(xiàn)晚于英國。19世紀(jì)后期到20世紀(jì)初以來，美國經(jīng)濟(jì)從以農(nóng)業(yè)為主轉(zhuǎn)向建立現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)體系，期貨合約的種類逐漸從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品擴(kuò)大到金屬、貴金屬、制成品、加工品等。紐約商品交易所（COMEX）成立于1933年，由經(jīng)營皮革、生絲、橡膠和金屬的交易所合并而成，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，其中1974年推出的黃金期貨合約，在70-80年代的國際期貨市場(chǎng)上具有較大影響。

（3）能源期貨20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)，給世界石油市場(chǎng)帶來巨大沖擊，石油等能源產(chǎn)品價(jià)格劇烈波動(dòng)，直接導(dǎo)致了石油等能源期貨的產(chǎn)生。目前，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和倫敦國際石油交易所（IPE）是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市的品種有原油、汽油、取暖油、天然氣、丙烷等。全球主要期貨品種及上市交易所品種主要上市交易所商品期貨農(nóng)產(chǎn)品玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油芝加哥期貨交易所林產(chǎn)品木材芝加哥商業(yè)交易所經(jīng)濟(jì)作物棉花、糖、咖啡、可可紐約期貨交易所畜產(chǎn)品生豬、活牛、嫩雞芝加哥商業(yè)交易所有色金屬黃金、白銀、鈀紐約商業(yè)交易所銅、鋁、鉛、鋅倫敦金屬交易所能源石油、天然氣紐約商業(yè)交易所金融期貨外匯英鎊、日元、歐元芝加哥商業(yè)交易所利率美國長期國庫券、美國10年期國庫券芝加哥期貨交易所股票指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)芝加哥商業(yè)交易所2.金融期貨金融期貨：指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。種類主要包括：外匯期貨、利率/債券期貨和股指期貨等。開拓者：利奧·梅拉梅德本書一方面講述金融期貨之父梅拉梅德是如何從一名在戰(zhàn)爭中逃亡的猶太小男孩，傳奇地成長為芝加哥商業(yè)交易所領(lǐng)軍人物的，另一方面則又講述了全球期貨市場(chǎng)如何從商品期貨邁向金融期貨的革命時(shí)代。本書涉及了與金融期貨相關(guān)的所有重要主題，包括貨幣期貨、債券期貨、股指期貨市場(chǎng)的誕生，以及相伴而來的責(zé)難與發(fā)展。利奧·梅拉梅德(LeoMelamed)，全球公認(rèn)的金融期貨創(chuàng)始人。被譽(yù)為“現(xiàn)代期貨市場(chǎng)之父”。他1999年即位列《芝加哥論壇報(bào)》評(píng)選的20世紀(jì)商業(yè)領(lǐng)域中最重要的10位芝加哥人之一，同時(shí)名列《芝加哥雜志》評(píng)選的“芝加哥世紀(jì)百強(qiáng)榜”。2005年，他被《養(yǎng)老金與投資報(bào)》列為100年來為貨幣管理帶來“最不同凡響變化”的30人之一。1972年，作為CME的主席。他開創(chuàng)了外匯期貨產(chǎn)品，并且創(chuàng)建了全世界第一個(gè)金融期貨市場(chǎng)——國際貨幣市場(chǎng)。投入運(yùn)營20年后，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者默頓·米勒先生稱：金融期貨是“過去20年來最重要的金融創(chuàng)新”。之后，梅拉梅德帶領(lǐng)CME不斷推出新的金融衍生工具，包括1976年的國債期貨、1981年的離岸美元期貨以及1982年的股指期貨，并于1987年建立了全球第一個(gè)電子期貨交易系統(tǒng)Globex，由此成為該系統(tǒng)的奠基人。CME也演變成為CME集團(tuán)公司，成為全球首屆一指的期貨市場(chǎng)。（1）外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。產(chǎn)生的原因：20世紀(jì)70年代初以固定匯率制為基礎(chǔ)的布雷頓森林體系的解體，浮動(dòng)匯率制使得各國貨幣間的匯率波動(dòng)頻繁，為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，外匯期貨營運(yùn)而生。1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所設(shè)立了國際貨幣市場(chǎng)分部（IMM），首次推出包括英鎊、加拿大元、德國馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約。（2）利率期貨是指以利率為標(biāo)的物的期貨合約。產(chǎn)生的原因：

70年代中期以來，為了治理國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和在匯率自由浮動(dòng)后穩(wěn)定匯率，西方各國紛紛推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松甚至取消，導(dǎo)致利率波動(dòng)日益頻繁而劇烈。為了降低或回避利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。1975年10月，CBOT上市國民抵押協(xié)會(huì)債券期貨合約，標(biāo)志著利率期貨這一新的金融期貨類別的誕生。1977年8月，CBOT又推出了美國長期國債期貨合約，它是迄今為止國際期貨市場(chǎng)上交易量較大的金融期貨合約之一。（3）股票價(jià)格指數(shù)期貨是指以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。產(chǎn)生的原因：20世紀(jì)70年代，西方各國受石油危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不穩(wěn)定，利率波動(dòng)劇烈，導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，股票投資者迫切需要一種能夠有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的金融工具。于是，股票指數(shù)期貨應(yīng)運(yùn)而生。

1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所推出了以價(jià)值線為基礎(chǔ)的股票指數(shù)期貨交易，宣告了股指期貨的誕生。

——被譽(yù)為20世紀(jì)最偉大的金融創(chuàng)新

至此，金融期貨三大類別的外匯期貨、利率期貨和股票價(jià)格指數(shù)期貨均上市交易，并形成一定規(guī)模。進(jìn)入20世紀(jì)90年代后，在歐洲和亞洲的期貨市場(chǎng)，金融期貨交易占了市場(chǎng)的大部分份額。在國際期貨市場(chǎng)上，金融期貨也成為交易的主要產(chǎn)品。金融期貨的出現(xiàn)，使期貨市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的變化，徹底改變了期貨市場(chǎng)的發(fā)展格局。世界上的大部分期貨交易所都是在20世紀(jì)最后20年誕生的。目前，在國際期貨市場(chǎng)上，金融期貨已經(jīng)占據(jù)了主導(dǎo)地位，并且對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。國際期貨市場(chǎng)的發(fā)展階段1848農(nóng)產(chǎn)品期貨階段：隨著CBOT的誕生，小麥、玉米、大豆等谷物期貨紛紛誕生1876金屬期貨階段：1876年成立的倫敦金屬交易所（LME），開金屬期貨交易之先河。銅、錫、鉛、鋅紛紛上市。20世紀(jì)70年代初能源期貨：20世紀(jì)70年代初發(fā)生的石油危機(jī)，給世界石油市場(chǎng)帶來價(jià)格的劇烈波動(dòng)，直接導(dǎo)致了石油等能源期貨的產(chǎn)生。目前，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和倫敦國際石油交易所(IPE)是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易所。1972-1982金融期貨誕生：期貨發(fā)展史上的里程碑。目前全球金融期貨交易量總交易量中占比超過95%Now期貨期權(quán)高速發(fā)展：自82年10月美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市，引發(fā)了期貨交易的又一場(chǎng)革命。目前，國際期貨市場(chǎng)上的大部分期貨交易品種都引進(jìn)了期權(quán)交易方式。

3.期貨期權(quán)（optiononfutures）期貨期權(quán)是一種賦予期權(quán)買方簽訂一份期貨合約的權(quán)利（而非義務(wù)）的衍生工具，它是一種合成產(chǎn)品，也被稱為商品期權(quán)。期權(quán)交易在十七世紀(jì)荷蘭郁金香狂潮中就已經(jīng)產(chǎn)生了；規(guī)范化的期權(quán)交易則實(shí)在20世紀(jì)80年代。1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市，為其他商品期貨和金融期貨交易開辟了一方新天地，引發(fā)了期貨交易的又一場(chǎng)革命。這是20世紀(jì)80年代初現(xiàn)的最重要的金融創(chuàng)新之一。期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提供套期保值的功能。但期貨交易主要是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對(duì)現(xiàn)貨商具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且對(duì)期貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。期貨合約的多頭和空頭在簽訂協(xié)議后，都是既有權(quán)利又有義務(wù)，按照約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)；期權(quán)合約的多頭獲得了按合約約定買入或者賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利，沒有義務(wù)，而其空頭則只有按照多頭方要求履行買賣的義務(wù)，沒有權(quán)利；為此，期權(quán)合約的多頭要事先向空頭繳納期權(quán)費(fèi)，才能獲得相應(yīng)的權(quán)利?？梢?，進(jìn)行期貨期權(quán)交易，相當(dāng)于給高風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易買了一份保險(xiǎn)。因此，期權(quán)交易獨(dú)具的或與期貨交易結(jié)合運(yùn)用的種種靈活交易策略吸引了大批投資者。目前，國際期貨市場(chǎng)上的大部分期貨交易品種都引進(jìn)了期權(quán)交易方式。補(bǔ)充：期權(quán)（Option）是一種選擇權(quán)，是指它的持有者在規(guī)定的期限內(nèi)具有按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量某種標(biāo)的資產(chǎn)（underlyingasset）的權(quán)利（而非義務(wù)）。期權(quán)的持有者可以在該項(xiàng)期權(quán)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)選擇買或不買、賣或不賣的權(quán)利，即期權(quán)的買者可以實(shí)施該權(quán)利，也可以放棄該權(quán)利；而期權(quán)的賣者則只負(fù)有期權(quán)合約規(guī)定的義務(wù)。

期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)；期權(quán)的賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。（二）國際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)1.期貨中心日益集中世界上有百余家期貨交易所，但稱得上國際期貨交易中心的主要集中在芝加哥、紐約、倫敦、東京等地；20世紀(jì)90年代，新加坡、香港、德國、法國、巴西等國或地區(qū)的期貨市場(chǎng)發(fā)展較快。2.聯(lián)網(wǎng)、合并發(fā)展迅猛（1）原因：經(jīng)濟(jì)全球化的影響全球競(jìng)爭機(jī)制趨于完善，競(jìng)爭更加激烈場(chǎng)外交易突飛猛進(jìn)，對(duì)交易所的場(chǎng)內(nèi)交易形成威脅聯(lián)網(wǎng)利用集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，聚集人氣，擴(kuò)大產(chǎn)品交易范圍，利用現(xiàn)代技術(shù)，增加交易量。（2）聯(lián)網(wǎng)上市相同合約的交易所建立相互對(duì)沖機(jī)制芝加哥期貨交易所與倫敦國際金融交易所、悉尼期貨交易所芝加哥商業(yè)交易所與新加坡國際金融交易所芝加哥商業(yè)交易所、芝加哥期貨交易所與路透社合作推出環(huán)球期貨交易系統(tǒng)。后來CBOT退出，MATIF—法國國際期貨交易所進(jìn)入。（3）合并：追求現(xiàn)代發(fā)展趨勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)紐約商品交易所和紐約商業(yè)交易所紐約咖啡、糖與可可交易所與棉花交易所芝加哥期貨交易所與芝加哥商業(yè)交易所法國國際期貨交易所巴西商品期貨交易所我國當(dāng)初有50多家交易所和上千家期貨公司，現(xiàn)在只有4家交易所和200家左右的期貨公司。芝加哥期貨交易所成立于1848年，是美國主要的期貨交易所之一，也是目前美國主要的債券交易市場(chǎng)。芝加哥商業(yè)交易所是世界最大的金融衍生產(chǎn)品交易市場(chǎng)，主要交易產(chǎn)品包括利率、外匯、股票指數(shù)和商品等。后者收購前者的金額高達(dá)119億美元2006年10月17日美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)和芝加哥期貨交易所(CBOT)宣布已經(jīng)就合并事宜達(dá)成最終協(xié)議，兩家交易所合并成全球最大的衍生品交易所——芝加哥交易所集團(tuán)。合并后的交易所交易品種將涉及利率、外匯、農(nóng)業(yè)和工業(yè)品、能源以及諸如天氣指數(shù)等其他衍生產(chǎn)品。CME表示，由兩個(gè)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的公司合并為一個(gè)公司，有助于鞏固其在競(jìng)爭日益激烈的環(huán)境中的成長能力。合并后的公司將成為世界上最活躍的交易所，平均每天將成交900萬手合約，成交金額接近4.2萬億美元。3.金融期貨的發(fā)展勢(shì)不可擋交易量占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)4.交易方式不斷創(chuàng)新公開叫價(jià)和電子交易人工喊價(jià)是指交易大堂內(nèi)的交易代表，透過手勢(shì)與喊話途徑，進(jìn)行交易。芝加哥CBOT是早期最有代表性的人工交易池，每個(gè)品種由交易代表在八角形的梯級(jí)范圍內(nèi)，進(jìn)行頻繁的喊話與手勢(shì)交易。電子交易是指市場(chǎng)采取中央電腦交易系統(tǒng)，根據(jù)交易規(guī)則、買賣指令的價(jià)格與先后次序，自動(dòng)撮合買賣合同﹝或稱自動(dòng)對(duì)盤﹞。交易員在認(rèn)可的電腦系統(tǒng)前下單即可，毋須擠到特定的空間內(nèi)人工喊價(jià)。公開叫價(jià)的長處：

A.為交易者創(chuàng)造了良好的交易環(huán)境，能夠增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提高交易效率；B.如果市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，公開叫價(jià)系統(tǒng)可以憑借交易者之間的友好關(guān)系，提供比電子交易更穩(wěn)定的市場(chǎng)基礎(chǔ)；C.公開叫價(jià)能夠增強(qiáng)人與人之間的信任關(guān)系。電子交易所具的優(yōu)勢(shì)：

A.提高了交易速度；B.降低了市場(chǎng)參與者的交易成本；C.突破了時(shí)空的限制，增加了交易品種，擴(kuò)大了市場(chǎng)覆蓋面，延長了交易時(shí)間且更具連續(xù)性；D.交易更為公平；E.具有更高的市場(chǎng)透明度和較低的交易差錯(cuò)率；F.可以部分取代交易大廳和經(jīng)紀(jì)人。5.服務(wù)質(zhì)量不斷提高6.改制上市成為潮流根源在于競(jìng)爭主要表現(xiàn)：

A.交易所內(nèi)部競(jìng)爭加劇；

B.場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易競(jìng)爭加劇；

C.期貨業(yè)的競(jìng)爭加劇；

D.會(huì)員制體制不適應(yīng)激烈競(jìng)爭需要，便于決策；

E.改制上市能給會(huì)員帶來利益。

2008全球十大場(chǎng)內(nèi)衍生品交易所排名排名交易所

2008年

2007年同比增長%

1CME集團(tuán)（包括CBOT和Nymex）

3,277,645,351

3,158,383,678

3.8%2Eurex（包括ISE）*3,172,704,7732,704,209,603

17.3%3韓國證券交易所2,865,482,3192,777,416,098

3.2%4

NYSEEuronext（包括所有的歐盟和美國市場(chǎng)）*

1,675,791,242

1,525,247,465

9.9%5芝加哥期權(quán)交易所（包括CFE）1,194,516,467

945,608,754

26.3%6BM&FBovespa*

741,889,113

794,053,775

-6.6%

7納斯達(dá)克OMX集團(tuán)（包括所有的歐盟和美國市場(chǎng)）*

722,107,905

551,409,855

31.0%

8印度國家證券交易所

590,151,288

379,874,850

55.4%

9南非約翰內(nèi)斯堡交易所

513,584,004

329,642,403

55.8%

10大連商品交易所

313,217,957

185,614,913

68.7%2008全球十大農(nóng)產(chǎn)品期貨合約排名排名合約交易所2008年2007年變化率1白糖期貨ZCE165,485,97845,468,481264.0%21號(hào)黃大豆期貨DCE113,681,55047,432,721139.7%3豆粕期貨DCE81,265,43964,719,46625.6%4玉米期貨CME59,957,11854,520,15210.0%5玉米期貨DCE54,976,72459,436,742-7.5%6天然橡膠期貨SHFE46,461,10342,191,72710.1%7豆油期貨DCE43,695,99313,283,866228.9%8黃大豆期貨CME36,373,09631,726,31614.6%9強(qiáng)筋麥期貨ZCE27,509,31238,982,788-29.4%1011號(hào)白糖期貨ICE美國27,019,70421,263,79927.1%2008全球十大金屬期貨合約排名排名合約交易所

2008年

2007年同比增長%1高級(jí)原鋁期貨LME48,307,38940,229,69320.1%2黃金期貨Nymex38,377,36725,060,44053.1%3倫銅期貨LME26,507,24221,420,45023.7%4黃金期貨SHFE22,235,78205滬銅期貨SHFE20,773,25816,328,01127.2%6高級(jí)鋅期貨LME16,120,77012,556,28528.4%7黃金期貨Tocom15,163,97518,203,194-16.7%8鋁期貨SHFE14,788,9204,823,552206.6%9銅期貨MCX14,277,79615,375,506-7.1%10黃金期貨MCX14,024,2177,604,89184.4%2008全球十大能源期貨合約排名排名合約交易所2008年2007年同比增長1輕質(zhì)原油期貨CME134,674,264121,525,96710.8%2布倫特原油期貨ICE68,368,14559,728,94114.5%3WTI原油期貨ICE51,091,71251,388,362-0.6%4天然氣期貨CME38,730,51929,786,31830.0%5輕質(zhì)原油期貨期權(quán)CME35,255,32628,398,79324.1%6HenryHub天然氣互換期貨CME31,401,57516,207,04493.8%7歐市天然氣期權(quán)CME31,158,32629,921,0684.1%8燃料油期貨SHFE30,810,54012,005,094156.6%9天然氣期貨ICE歐洲28,805,19224,509,88417.5%10NYHarborRBOB汽油期貨CME20,522,57119,791,4393.7%世界衍生品市場(chǎng)交易量前二十大交易所排名交易所2008年2009年成交量增長1韓國期貨交易所286548231931028917778.3%2歐洲期貨交易所31727047732647406849-16.6%3CME集團(tuán)32776300302589551487-21.0%4NYSEEuronext167579124217299652933.2%5芝加哥期權(quán)交易所11945164671135920178-4.9%10上海期貨交易所140263185434864068210.0%11大連商品交易所31915969341678226130.6%14鄭州商品交易所2225571342271125212.0%18臺(tái)灣期貨交易所136719777135125695-1.2%19倫敦金屬交易所113215299111930828-1.1%20香港交易所10500673698538258-6.2%

全球衍生品分地區(qū)交易量

地區(qū)2008年2009年增長率亞太5000857132620605291724.10%歐洲41671166643802208645-8.76%北美69954369286353455998-9.18%拉丁美洲854405219102082269019.48%其他660961260317491849-51.97%全球總計(jì)17678777203177000320990.1%全球衍生品交易量各地區(qū)占比全球前十大金屬期貨期權(quán)產(chǎn)品排名合約交易所2008年2009年增長率1螺紋鋼期貨上海期貨交易所0161,574,521NA2銅期貨上海期貨交易所20,773,25881,217,436291.0%3鋁期貨倫敦金屬交易所48,307,38946,988,069-2.7%4黃金期貨Nymex交易所38,377,36735,139,541-8.4%5SPDR黃金ETF期權(quán)MultipleU.S.optionsexchanges8,602,42834,346,029299.3%6鋅期貨上海期貨交易所23,538,89732,253,38637.0%7銅期貨印度多品種商品交易所14,277,79629,396,504105.9%8銅期貨倫敦金屬交易所26,507,24224,922,9496.0%9鋁期貨上海期貨交易所14,788,92020,530,54838.8%10銀期貨印度多品種商品交易所12,913,44316,892,82430.8%全球前十大農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)產(chǎn)品排名期貨品種交易所2008年2009年增長率1豆粕期貨大連商品交易所81,265,439155,404,02991.2%2白糖期貨鄭州商品交易所165,485,978146,063,344-11.7%3豆油期貨大連商品交易所44,695,99394,836,881112.2%4橡膠期貨上海期貨交易所46,461,10389,035,95991.6%5玉米期貨CME集團(tuán)59,957,11850,948,804-15.0%6棕櫚油期貨大連商品交易所6,302,47844,426,498604.9%71號(hào)大豆期貨大連商品交易所113,681,55042,507,076-62.6%8大豆期貨CME集團(tuán)36,373,09635,758,855-1.7%9白糖期貨美國洲際交易所27,019,70427,300,2591.0%10小麥期貨CME集團(tuán)19,011,92817,677,547‐7.0%234美國的期貨交易所…期貨交易與期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)世界主要期貨交易所1世界主要期貨交易所亞太地區(qū)的期貨交易所歐洲的期貨交易所加拿大及南美的期貨交易所芝加哥期貨交易所(CBOT)芝加哥商業(yè)交易所（CME）芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）紐約商業(yè)交易所(NYMEX)紐約商品交易所(COMEX)歐洲期貨交易所（Eurex）泛歐期貨交易所（Euronext）倫敦金屬交易所(LME)倫敦國際石油交易所(IPE)東京工業(yè)品交易所（TOCOM）東京谷物交易所（TGE）大阪商業(yè)交易所（OME）東京國際金融期貨交易所（TIFFE）新加坡交易所衍生品交易有限公司(SGX)新加坡商品交易所（SCE）香港交易及結(jié)算所有限公司（HKEx）臺(tái)灣期貨交易所（TAIFEX）韓國期貨交易所（KOFEX）韓國證券交易所（KSE）悉尼期貨交易所(SFE)新西蘭期貨與期權(quán)交易所（NZFOE）

蒙特利爾交易所（ME）溫尼伯商品交易所（WCE）巴西商品期貨交易所（BM&F）墨西哥衍生品交易所（MexDer）第三節(jié)我國期貨市場(chǎng)的建立與規(guī)范一、舊中國期貨市場(chǎng)1918年北平交易所正式成立1920年7月上海證券物品交易所正式成立“民十信交風(fēng)潮”給市場(chǎng)帶來劇烈興衰1929年10月國民政府頒布《交易法則》，1930年1月頒布《交易所法實(shí)施細(xì)則》。1949年6月10日查封上海證券大樓1952年7月天津證券交易所宣布關(guān)閉。

二、新中國期貨市場(chǎng)（一）背景改革開放初創(chuàng)市場(chǎng)體系，開始顯現(xiàn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)80年代后期一批學(xué)者提出建立農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的設(shè)想1987年建議建立期貨市場(chǎng)的文章見諸媒體1988年3月，七屆人大第一次會(huì)議的《政府工作報(bào)告》提出探索期貨交易1988年期貨市場(chǎng)研究小組成立（國務(wù)院發(fā)展研究中心、國家改委、商業(yè)部）

（二）我國期貨市場(chǎng)的初創(chuàng)1990年10月12日中國鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開業(yè)1991年6月10日深圳有色金屬交易所成立1992年5月28日上海金屬交易所開業(yè)1992年9月，第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司—廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立1993年下半年，全國各類交易所50多家，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)近千家。各地盲目發(fā)展，秩序混亂，造成投機(jī)過度，開始了長達(dá)五年的清理整頓。中國期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展…期貨交易與期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)的發(fā)展階段1987-1992中國期貨市場(chǎng)的孕育----理論準(zhǔn)備與試辦階段1993-2000中國期貨市場(chǎng)的規(guī)范----治理與整頓階段2001---中國期貨市場(chǎng)的前瞻----規(guī)范與發(fā)展并重階段中國期貨市場(chǎng)交易量和成交額三、期貨市場(chǎng)的清理整頓（一）三級(jí)監(jiān)管架構(gòu)的確立1993年11月4日，國務(wù)院《關(guān)于制止期貨市場(chǎng)盲目發(fā)展的通知》，明確了證券委、證監(jiān)會(huì)的管理職責(zé)，解決期貨市場(chǎng)多頭管理問題1994年、1998年兩次大規(guī)模整頓期市１９９９年６月２日，國務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》也相繼發(fā)布實(shí)行（２００２年修訂）１９９９年１２月２５日，通過的《中華人民共和國刑法修正案》，將期貨領(lǐng)域的犯罪納入刑法中。2000年12月29日，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)（CFA）成立，三級(jí)監(jiān)管體系形成（證監(jiān)會(huì)、交易所、協(xié)會(huì)）

（二）清理整頓1.期貨交易所的清理整頓1995年，交易所精簡為15家1998年，交易所再次精簡合并：上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所。交易品種由35個(gè)減少為12個(gè)。上海：銅、鋁、膠合板、橡膠、秈米；鄭州：小麥、綠豆、紅小豆、花生仁；大連：大豆、豆粕、啤酒大麥。交易規(guī)則修改，內(nèi)容趨于統(tǒng)一。整個(gè)期貨市場(chǎng)逐步向規(guī)范有序方向發(fā)展。

2.期貨經(jīng)紀(jì)公司的清理整頓1994年，停止境外期貨交易、外匯按金交易，關(guān)閉不合格公司，取締非法和地下機(jī)構(gòu)1995年底，330家期貨公司獲《期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證》，后三年在檢查中又陸續(xù)注銷了一批違規(guī)違法和財(cái)務(wù)狀況差、潛在風(fēng)險(xiǎn)大的期貨公司的《期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證》1999年提高注冊(cè)資本金后，期貨經(jīng)紀(jì)公司僅存180余家，2000年開始期貨市場(chǎng)進(jìn)入恢復(fù)性發(fā)展階段2002年重新批設(shè)期貨公司，現(xiàn)在200