策略月報(bào)：把握春季行情新攻勢(shì)緊扣四條主線 20230129 -華安證券

策略研究究報(bào)告評(píng)級(jí)說(shuō)明究報(bào)告分析師：鄭小霞執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0010520080007郵箱：zhengxx@析師：劉超執(zhí)業(yè)證書號(hào)：S0010520090001郵箱：liuchao@聯(lián)系人：任思雨聯(lián)系人：張運(yùn)智聯(lián)系人：黃子崟相關(guān)報(bào)告1.策略周報(bào)《持股過(guò)節(jié)》2023-01-152.策略周報(bào)《春季行情勢(shì)必普漲，優(yōu)2023-01-083.策略月報(bào)《春季行情延續(xù)，先消費(fèi)后成長(zhǎng)》2023-01-022022-12-251月春季行情順利啟動(dòng)，股指和各風(fēng)格集體大漲，相比成長(zhǎng)股表現(xiàn)最佳。展望2月市場(chǎng)，在內(nèi)外部支撐因素延續(xù)的背景下，春季行情將延續(xù)演繹。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，有利于美股持續(xù)反彈，外部支撐依舊，2月下旬臨近兩會(huì)，穩(wěn)增長(zhǎng)各項(xiàng)舉措與細(xì)節(jié)值得期待；其次，消費(fèi)復(fù)蘇雖然幅度不及預(yù)期，但大方向確定無(wú)疑，經(jīng)濟(jì)邊際改善；第三，信貸投放順利，一季度“開(kāi)門紅”可期。配置上建議把握四條主線：一是產(chǎn)業(yè)周期背景下成長(zhǎng)完整節(jié)奏尾聲仍有一波加速行情可期待，重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)光儲(chǔ)、電池及能源金屬；二是春節(jié)后開(kāi)工建設(shè)預(yù)期和關(guān)注度不斷升溫，兩會(huì)前預(yù)期有望催化的開(kāi)工相關(guān)周期板塊，關(guān)注建筑裝飾、建筑建材、基礎(chǔ)化工、石油化工；三是景氣修復(fù)符合市場(chǎng)預(yù)期且有持續(xù)性的部分消費(fèi)品，包括醫(yī)療服務(wù)和美容護(hù)理；四是春季行情延續(xù)下的情緒引領(lǐng)品種，包括券商和計(jì)算機(jī)信創(chuàng)。2月外部支撐依舊、無(wú)明顯風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部有望迎來(lái)更多支撐。近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體向好，同時(shí)美國(guó)通脹有序回落后，美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息風(fēng)險(xiǎn)2月份A股并無(wú)明顯外部風(fēng)險(xiǎn)。2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)并未出現(xiàn)“強(qiáng)刺激”的政策指引，2月隨著兩會(huì)逐步臨近，各項(xiàng)政策方向、力度以及細(xì)節(jié)將逐步清晰，有望對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成支撐。消費(fèi)復(fù)蘇仍需持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。2023年春節(jié)期間消費(fèi)復(fù)蘇整體偏慢，旅游收入、地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，反映出居民部門受制于2022年收入增速下行對(duì)消費(fèi)意愿和信心的沖擊。因此，雖然消費(fèi)復(fù)蘇大方向無(wú)需置疑，但復(fù)蘇節(jié)奏和力度上仍需持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。信貸投放順利，一季度“開(kāi)門紅”可期。1月信貸尤其是對(duì)公投放較好，續(xù)，“開(kāi)門紅”可期。當(dāng)前總量降息、降準(zhǔn)必要性降低。2月MLF力、預(yù)計(jì)短端資金波動(dòng)增加。海外美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息風(fēng)險(xiǎn)減弱，美元指數(shù)走弱、人民幣升值等條件持續(xù)有利于北上資金繼續(xù)積極凈流入。成長(zhǎng)繼續(xù)領(lǐng)銜、周期關(guān)注升溫、高景氣消費(fèi)品機(jī)會(huì)延續(xù)、情緒化品種仍可為。預(yù)計(jì)2月仍將是整體上漲格局，但考慮到此前各板塊已經(jīng)有一定程度估值修復(fù)后，板塊間漲幅分化將有所加劇。整體上2月份配置的變與不變?cè)谟冢砷L(zhǎng)風(fēng)格仍將有望繼續(xù)領(lǐng)銜本輪春季行情取得更加明顯的漲幅優(yōu)勢(shì)，而此前預(yù)期較高、關(guān)注度較高的消費(fèi)板塊在經(jīng)過(guò)春季消費(fèi)數(shù)據(jù)證偽后有可能將逐漸讓位于預(yù)期尚未演繹、關(guān)注度逐漸升溫的周期板塊。1)推薦配置成長(zhǎng)風(fēng)格中維持高景氣的風(fēng)光儲(chǔ)及新能源車上游動(dòng)力電池及零部件。根據(jù)國(guó)家能源局目標(biāo)，2023年新增裝機(jī)將同比增長(zhǎng)30%以上。根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測(cè)，2023年新能源車銷量將達(dá)900萬(wàn)輛，滲透率達(dá)36%，同比增速為35%。高景氣預(yù)期疊加寬松流動(dòng)性環(huán)境支撐成長(zhǎng)風(fēng)格行情。2)春節(jié)后開(kāi)工預(yù)期和關(guān)注度逐漸升溫的周期板塊。感染高峰已過(guò)，今年有期品景氣有望迎來(lái)改善；3月初即將召開(kāi)全國(guó)兩會(huì)，因此在2月市場(chǎng)將逐步增加對(duì)全國(guó)兩會(huì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的關(guān)注度和預(yù)期。重點(diǎn)關(guān)注建筑裝飾、建筑材料(水泥/玻璃/玻纖/減水劑等)、基礎(chǔ)化工、石油化工等與春季開(kāi)工關(guān)聯(lián)度高的品種3)景氣修復(fù)與市場(chǎng)預(yù)期相匹配且仍能持續(xù)改善的部分消費(fèi)品，如醫(yī)療服務(wù)和美容護(hù)理。疫情防控全面放開(kāi)后生活逐漸恢復(fù)正常，積壓消費(fèi)需求將得到釋放。醫(yī)療服務(wù)和美容護(hù)理因此前診療秩序混亂是需求積壓最多，其疫后復(fù)蘇進(jìn)程更為順暢。4)春季行情延續(xù)下的情緒引領(lǐng)品種。歷年春季行情演繹的較為極致年份，券商與上證指數(shù)關(guān)聯(lián)性更高。此外同時(shí)承接安全概念、數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念也充當(dāng)春季行情情緒引領(lǐng)品種的計(jì)算機(jī)信創(chuàng)也值得配置。 策略研究告2告2/23疫情發(fā)展與預(yù)期存在偏差；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。 策略研究告3告3/23正文目錄1市場(chǎng)觀點(diǎn)：把握春季行情新攻勢(shì)，緊扣四條主線 51.12月外部支撐依舊，內(nèi)部支撐有望加力 6 1.2消費(fèi)復(fù)蘇仍需持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度 8 1.3信貸投放順利，總量降準(zhǔn)、降息必要性低 9 2行業(yè)配置：四條主線繼續(xù)把握春季行情新攻勢(shì) 122.1行業(yè)配置核心關(guān)注1：2月份如何配置？ 12 2.1.2主線二：春節(jié)后開(kāi)工預(yù)期和關(guān)注度逐漸升溫的周期板塊 13 2.1.4主線四：關(guān)注歷年春季中的情緒化品種券商和計(jì)算機(jī)信創(chuàng) 162.2行業(yè)配置核心關(guān)注2：如何看待消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)？ 173行情復(fù)盤：春季行情啟動(dòng)，成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)銜 183.1指數(shù)與風(fēng)格回顧：1月A股強(qiáng)勢(shì)上攻，成長(zhǎng)股表現(xiàn)最佳 183.2成長(zhǎng)領(lǐng)銜上漲，消費(fèi)表現(xiàn)分化 19圖表12月全行業(yè)投資邏輯總覽 5圖表2除電影票房收入外，2023年春節(jié)數(shù)據(jù)均弱于疫情前(2019年) 8圖表31月30城商品房周銷售面積同比未見(jiàn)明顯起色 9圖表4節(jié)后逆回購(gòu)到期量總計(jì)超2萬(wàn)億元 11圖表5長(zhǎng)端利率已上探至2.93% 11圖表6美元指數(shù)持續(xù)走弱 11圖表7新年伊始北上資金持續(xù)積極流入 11圖表82023年風(fēng)光裝機(jī)量將再上新臺(tái)階 13圖表9新能源車銷量仍將維持高增速 13圖表10正月十五后隨著春季開(kāi)工啟動(dòng)，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)通常都將迎來(lái)階段性上升的拐點(diǎn) 14圖表11正月十五后隨著春季開(kāi)工啟動(dòng)，全國(guó)玻璃價(jià)格通常也都將呈現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定或者上漲 14圖表12正月十五后隨著春季開(kāi)工啟動(dòng)，鋼廠鋼爐開(kāi)工率通常也都將呈現(xiàn)高位維持或開(kāi)工率上升的情況 15圖表13參考?xì)v年2月市場(chǎng)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)，與開(kāi)工建設(shè)相關(guān)的周期品容易取得不錯(cuò)的勝率 15 究報(bào)告4究報(bào)告4/23圖表14疫情以來(lái)的超額儲(chǔ)蓄傾向有望緩解 16圖表15居民對(duì)未來(lái)收入和就業(yè)的預(yù)期有望反轉(zhuǎn) 16圖表16春季躁動(dòng)中券商與上證指數(shù)具有一定同步性 17圖表17春季躁動(dòng)年份計(jì)算機(jī)表現(xiàn)居前 17圖表18主要股指1月集體大漲 18圖表19主要股指在1月連續(xù)上攻 18圖表20成長(zhǎng)風(fēng)格在1月表現(xiàn)最佳 19圖表21茅指數(shù)、寧組合表現(xiàn)同樣突出 19圖表221月兩市成交額已有回暖跡象 19圖表231月北向資金大舉買入，整月凈買入超千億 19圖表24普漲格局下成長(zhǎng)整體占優(yōu)，消費(fèi)板塊表現(xiàn)分化 20圖表25二級(jí)行業(yè)中，成長(zhǎng)板塊繼續(xù)領(lǐng)銜上漲，部分消費(fèi)行業(yè)明顯回落 20 究報(bào)告5究報(bào)告5/23線月市場(chǎng)，在內(nèi)外部支撐因素延續(xù)的背景下，春季行情將延續(xù)演繹。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)定無(wú)疑，經(jīng)濟(jì)邊際改善；第三，信貸投放順利，一季度“開(kāi)門紅”可期。配置上建重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)光儲(chǔ)、電池及能源金屬；二是春節(jié)后開(kāi)工建設(shè)預(yù)期和關(guān)注度不斷升溫，兩會(huì)前預(yù)期有望催化的開(kāi)工相關(guān)周期板塊，關(guān)注建筑裝飾、建筑建材、基礎(chǔ)化工、石油化工；三是景氣修復(fù)符合市場(chǎng)預(yù)期且有持續(xù)性的部分消費(fèi)品，包括醫(yī)療服務(wù)和美容護(hù)理；四是春季行情延續(xù)下的情緒引領(lǐng)品種，包括券商和計(jì)算機(jī)信創(chuàng)。的政策指引，2月隨著“兩會(huì)”逐步臨近，2023年各項(xiàng)政策方向、力度以及細(xì)節(jié)將逐愿和信心的沖擊。因此，雖然消費(fèi)復(fù)蘇大方向無(wú)需置疑，但復(fù)蘇節(jié)奏和力度上仍需持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。內(nèi)生作可能。節(jié)后逆回購(gòu)面臨超2萬(wàn)億回籠壓力、預(yù)計(jì)短端資金波動(dòng)增加。海外美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息風(fēng)險(xiǎn)減弱，美元指數(shù)走弱、人民幣升值等條件持續(xù)有利于北上資金繼續(xù)積極凈流入。圖表12月全行業(yè)投資邏輯總覽結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注與自主可控、安防相關(guān)標(biāo)的究報(bào)告6究報(bào)告6/23會(huì)--景將得到恢復(fù)美妝需求有望得到恢復(fù)，醫(yī)美等受壓制需求將得到釋放弱感染高峰已過(guò)，今年有望呈現(xiàn)出難得的一片開(kāi)工旺季之勢(shì)，景氣有望迎來(lái)改善金屬受制于全球的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期感染高峰已過(guò)，今年有望呈現(xiàn)出難得的一片開(kāi)工旺季之勢(shì)，景氣有望迎來(lái)改善感染高峰已過(guò)，今年有望呈現(xiàn)出難得的一片開(kāi)工旺季之勢(shì)，景氣有望迎來(lái)改善；3月初即將召開(kāi)全國(guó)兩會(huì)，因此在2月市場(chǎng)將逐步增加對(duì)全國(guó)兩會(huì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的關(guān)注度和預(yù)期情舊，內(nèi)部支撐有望加力，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)美國(guó)四季度實(shí) 究報(bào)告7究報(bào)告7/23據(jù)向好而明顯緩解?？紤]到美國(guó)非農(nóng)失業(yè)率維持低位，四季維持我們此前對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在下半年陷入溫和衰退的判斷，一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在2月份議息會(huì)議的表態(tài)，重點(diǎn)是對(duì)后續(xù)美聯(lián)1.1.2風(fēng)險(xiǎn)偏好核心關(guān)注2：“兩會(huì)”之前國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好是否迎來(lái)更多支我們的觀點(diǎn)：2022年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)并未出現(xiàn)“強(qiáng)刺激”的政策指引，報(bào)并未步清晰，尤其是制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)下部分產(chǎn)業(yè)政策可能會(huì)出現(xiàn)新的亮點(diǎn)，有望對(duì)市場(chǎng) 究報(bào)告8究報(bào)告8/23府表態(tài)和有關(guān)政策出臺(tái)，將進(jìn)一步提振市場(chǎng)而旅游人數(shù)恢復(fù)進(jìn)度快于旅游消費(fèi)，表明居民具有較強(qiáng)的出行旅游意愿，但實(shí)際消全國(guó)電影票房收入達(dá)67.24億元，相當(dāng)于疫情前(2019年)的113.9%，但考慮到消費(fèi)復(fù)蘇取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，而2023年春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)整體弱于預(yù)期，預(yù)示著雖然消。圖表2除電影票房收入外，2023年春節(jié)數(shù)據(jù)均弱于疫情前(2019年)指標(biāo)于疫情前旅游旅游消費(fèi)(億元)2891.983758.4373.1%同比7.6%8.2%-3.9%-3.9%30.0%旅游人數(shù)(億人次)8.6%8.2%7%223.1%運(yùn)輸全國(guó)鐵路發(fā)送旅客數(shù)量(萬(wàn))5.8%0.4%25.9%6565.6%全國(guó)電影票房收入(億元)-.2%--1111.4%觀影人數(shù)(億人)-97.7%--1414.2%究報(bào)告9究報(bào)告9/23圖表31月30城商品房周銷售面積同比未見(jiàn)明顯起色指標(biāo)(1月各周)成交面積(萬(wàn)平方米)其中：一線二線三線費(fèi)以及信心。我們認(rèn)為，在收入增速未見(jiàn)起色情況下，將消費(fèi)快速?gòu)?fù)蘇寄托于居民部門超額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化，可能難以在短期內(nèi)兌現(xiàn)，因?yàn)槌~儲(chǔ)蓄主要來(lái)自于收入相對(duì)較高量降準(zhǔn)、降息必要性低續(xù)信貸需求，尤其是基建領(lǐng)域、十四五規(guī)劃重大工程項(xiàng)目等配套的信貸逐漸顯現(xiàn)。前 報(bào)告10報(bào)告10/23透支銀行卡消費(fèi)較去年同期更好，零售業(yè)務(wù)慢慢恢復(fù)。但居民方面住房按揭貸款提目前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備能夠滿足今年的計(jì)劃投放增量至少與去年保持一致，對(duì)公信貸投放主要面向普惠、綠色、交通、中長(zhǎng)期制造業(yè)，新增貸款與去年基本持平。后續(xù)信貸任務(wù)設(shè)置上部分大行表示希望達(dá)到一季度同比多增，針對(duì)居民端也在積極推進(jìn)按揭貸款和消費(fèi)貸?？傮w來(lái)看2023年一季度的信貸增量將與2022年基本持平甚至更高。超額續(xù)作的可能。節(jié)后逆回購(gòu)面臨合計(jì)超2w規(guī)模的回籠壓力、預(yù)計(jì)短端資金波動(dòng)。降息、降準(zhǔn)概率較小。①當(dāng)前信貸投放情況較好，需要貨幣進(jìn)一步寬松支撐的可能性較小。多家銀行反應(yīng)節(jié)前信貸投放情況較好、需求基本持平甚至好于2022下半年“三支箭”逐步落地后，央行與銀保監(jiān)會(huì)對(duì)于房地產(chǎn)領(lǐng)域的制度安排更偏向要因此短期波動(dòng)不應(yīng)視為流動(dòng)性轉(zhuǎn)向信號(hào)。短端資金利率方面，央行在節(jié)前通過(guò)逆回購(gòu)操作投放較多資金，因而近期逆回購(gòu)到期量總計(jì)達(dá)23060億元(不含1月28日投放的2200億元到期)，較大規(guī)模到期預(yù)計(jì)將對(duì)短端資金利率造成擾動(dòng)。但2020年以來(lái)，央行歷年均在春節(jié)后通過(guò)逆回購(gòu)到期來(lái)凈回籠資金，市場(chǎng)不應(yīng)將短期波動(dòng)、落。 報(bào)告11報(bào)告11/23圖表5長(zhǎng)端利率已上探至2.93%圖表4節(jié)后逆回購(gòu)到期量總計(jì)超圖表5長(zhǎng)端利率已上探至2.93%逆回購(gòu)7D到期逆回購(gòu)7D到期 0值等條件的持續(xù)，將有利于北上資金繼續(xù)流入。美元指數(shù)走弱、人民幣貶值壓力減輕等條件的持續(xù)，將有利于北上資金繼續(xù)流強(qiáng)勢(shì)流入源于一是全球資本對(duì)國(guó)內(nèi)將新冠調(diào)整為“乙類乙管”后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)看儲(chǔ)后續(xù)超預(yù)期加息的風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。美元預(yù)計(jì)繼續(xù)走弱，國(guó)內(nèi)匯率壓力減弱、人民圖表6美元指數(shù)持續(xù)走弱圖表7新年伊始北上資金持續(xù)積極流入000美美元兌人民幣中間價(jià)、右 報(bào)告12報(bào)告12/232行業(yè)配置：四條主線繼續(xù)把握春季行情新攻勢(shì)成長(zhǎng)繼續(xù)領(lǐng)銜、周期關(guān)注升溫、高景氣消費(fèi)品機(jī)會(huì)延續(xù)、情緒化品種仍可為。順利實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅。上漲結(jié)構(gòu)方面，各風(fēng)格普漲，漲幅差異相對(duì)較小，其中以成長(zhǎng)風(fēng)條件。配置方面，預(yù)計(jì)各風(fēng)格板塊仍將是整體上漲的格局，但考慮到此前各板塊已而此前預(yù)期較高、關(guān)注度較高的消費(fèi)板塊在經(jīng)過(guò)春季消費(fèi)數(shù)據(jù)證偽后有可能將逐漸讓位于預(yù)期尚未演繹、關(guān)注度逐漸升溫的周期板塊。儲(chǔ)、動(dòng)力電池能源金屬推薦配置成長(zhǎng)風(fēng)格中維持高景氣的風(fēng)光儲(chǔ)、新能源車上游動(dòng)力電池及零部件。格戰(zhàn)將影響整車廠利潤(rùn)表，但上游動(dòng)力電池及零部件廠商仍將受益于新能源車整體 報(bào)告13報(bào)告13/23圖表9新能源車銷量仍將維持高增速圖表8圖表9新能源車銷量仍將維持高增速 0006543210201820192020202120222023E的政策傳統(tǒng)，因此春節(jié)期間或者一季度總是能出現(xiàn)屢創(chuàng)新高不斷增加的天量新增社整體市場(chǎng)而言均有利好提振效果，但從風(fēng)格角度上，成長(zhǎng)風(fēng)格對(duì)流動(dòng)性的反應(yīng)將更也是邊際最優(yōu)的。春節(jié)假期過(guò)后，各地區(qū)都將迎來(lái)春季開(kāi)工施工建設(shè)工作，考慮到疫情防控已然對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約最小化，并且疫情感染高峰已過(guò)，今年有望呈現(xiàn)出難得的一片開(kāi)種預(yù)期仍未在市場(chǎng)中充分反應(yīng)，因此兩會(huì)前的經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期有望成為開(kāi)工建設(shè)周期來(lái)配置機(jī)會(huì)，可重點(diǎn)關(guān)注建筑裝飾、建筑材料(水泥/玻璃/玻纖/減水劑等)、基礎(chǔ)度高的品種。這在過(guò)去多年中均有所體現(xiàn)。今年的開(kāi)工情況可能會(huì)相比往年更加突出，一是在于染高峰已過(guò)，返工率或開(kāi)工率有望較過(guò)去三年顯著增加；二是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明好轉(zhuǎn)的數(shù)十條措施，而我們認(rèn)為基建仍將是一項(xiàng)尤其重要的抓手，因此多地集中抓基建開(kāi)工可能會(huì)形成春節(jié)開(kāi)工需求大振。因此在這種情況下，今年開(kāi)工季帶來(lái)的相關(guān) 報(bào)告14報(bào)告14/23圖表10正月十五后隨著春季開(kāi)工啟動(dòng)，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)通常都將迎來(lái)階段性上升的拐點(diǎn)全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)圖表11正月十五后隨著春季開(kāi)工啟動(dòng)，全國(guó)玻璃價(jià)格通常也都將呈現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定或者上漲全國(guó)4.8/5mm浮法玻璃價(jià)格 報(bào)告15報(bào)告15/23圖表12正月十五后隨著春季開(kāi)工啟動(dòng)，鋼廠鋼爐開(kāi)工率通常也都將呈現(xiàn)高位維持或開(kāi)工率上升的情況0唐山鋼廠鋼爐開(kāi)工率勝%振后相關(guān)品類景氣改善的結(jié)果。圖表13參考?xì)v年2月市場(chǎng)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)，與開(kāi)工建設(shè)相關(guān)的周期品容易取得不錯(cuò)的勝率25%50%13%75%38%75%50%38%50%63%38%好 報(bào)告16報(bào)告16/23轉(zhuǎn)、實(shí)現(xiàn)量的合理增長(zhǎng)，同時(shí)要求發(fā)揮投資的關(guān)鍵性作用，因此我們認(rèn)為做好基礎(chǔ)如醫(yī)療服務(wù)隨著醫(yī)院診療秩序的逐漸恢復(fù)，生產(chǎn)生活恢復(fù)正常居民超額儲(chǔ)蓄或得到一定釋情防控的全面放開(kāi)后生產(chǎn)生活逐漸恢復(fù)正常，居民對(duì)未來(lái)收入和就業(yè)的預(yù)期也將觸底回升，積壓的消費(fèi)需求將得到釋放。其中醫(yī)療服務(wù)和美容護(hù)理因此前診療秩序混進(jìn)程將更為順暢。圖表14疫情以來(lái)的超額儲(chǔ)蓄傾向有望緩解圖表15居民對(duì)未來(lái)收入和就業(yè)的預(yù)期有望反轉(zhuǎn)0 性的券商和易受情緒帶動(dòng)的計(jì)算機(jī)信創(chuàng)。通過(guò)對(duì)歷年一季度券商與上證指數(shù)進(jìn)行對(duì)。 報(bào)告17報(bào)告17/232016年2月2018年2月2019年2月2020年2月綜合10.68%電子3.32%電子28.77%通信11.08%農(nóng)林牧漁6.31%鋼鐵1.65%計(jì)算機(jī)27.98%計(jì)算機(jī)10.61%化工5.03%計(jì)算機(jī)1.14%通信27.87%農(nóng)林牧漁8.25%采掘4.76%休閑服務(wù)-0.86%傳媒2016年2月2018年2月2019年2月2020年2月綜合10.68%電子3.32%電子28.77%通信11.08%農(nóng)林牧漁6.31%鋼鐵1.65%計(jì)算機(jī)27.98%計(jì)算機(jī)10.61%化工5.03%計(jì)算機(jī)1.14%通信27.87%農(nóng)林牧漁8.25%采掘4.76%休閑服務(wù)-0.86%傳媒25.66%建筑材料7.16%建筑材料4.64%通信-0.86%綜合22.96%電子5.41%休閑服務(wù)4.63%傳媒-2.09%有色金屬22.71%綜合3.18%通信4.39%有色金屬-2.80%國(guó)防軍工22.24%醫(yī)藥生物2.34%有色金屬4.24%化工-3.17%非銀金融22.15%紡織服裝2.32%電氣設(shè)備4.18%醫(yī)藥生物-3.31%農(nóng)林牧漁21.98%傳媒1.80%交通運(yùn)輸4.16%汽車-3.33%醫(yī)藥生物21.50%汽車1.75%計(jì)算機(jī)3.37%輕工制造-3.37%機(jī)械設(shè)備19.20%電氣設(shè)備1.67%家用電器3.01%交通運(yùn)輸-3.57%輕工制造19.18%機(jī)械設(shè)備1.16%國(guó)防軍工2.81%電氣設(shè)備-3.77%化工17.93%國(guó)防軍工0.85%傳媒2.76%國(guó)防軍工-4.07%商業(yè)貿(mào)易17.66%化工-0.16%機(jī)械設(shè)備2.50%公用事業(yè)-4.20%休閑服務(wù)17.60%建筑裝飾-1.70%汽車2.05%紡織服裝-4.35%電氣設(shè)備17.08%房地產(chǎn)-1.93%非銀金融1.93%機(jī)械設(shè)備-4.56%紡織服裝15.93%輕工制造-2.05%建筑裝飾1.91%商業(yè)貿(mào)易-5.85%建筑材料15.87%食品飲料-2.40%公用事業(yè)1.80%建筑材料-5.93%汽車15.70%有色金屬-2.44%鋼鐵1.80%綜合-6.40%交通運(yùn)輸15.34%公用事業(yè)-2.71%商業(yè)貿(mào)易1.72%家用電器-6.78%公用事業(yè)15.20%休閑服務(wù)-3.11%銀行1.63%建筑裝飾-6.83%鋼鐵15.02%家用電器-3.15%輕工制造1.31%食品飲料-6.89%建筑裝飾14.40%商業(yè)貿(mào)易-3.68%醫(yī)藥生物0.20%農(nóng)林牧漁-7.27%房地產(chǎn)13.69%非銀金融-4.45%紡織服裝0.13%銀行-7.57%采掘13.68%鋼鐵-4.51%房地產(chǎn)-0.51%采掘-7.84%食品飲料12.60%銀行-5.96%食品飲料-1.30%非銀金融-9.87%家用電器10.32%交通運(yùn)輸-6.00% 電子-2.07%房地產(chǎn)-11.43%銀行7.67%采掘-6.97%圖表17春季躁動(dòng)年份計(jì)算機(jī)表現(xiàn)居前圖表圖表17春季躁動(dòng)年份計(jì)算機(jī)表現(xiàn)居前00d在復(fù)蘇力度巨大的預(yù)期。然而春節(jié)期間的消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示整體復(fù)蘇進(jìn)度并未超市場(chǎng)預(yù)期甚至略不及市場(chǎng)預(yù)期。仔細(xì)分拆春節(jié)期間的出行、旅游、票房等服務(wù)類相關(guān)消費(fèi)數(shù)據(jù)(具體過(guò)程和數(shù)正和重塑的過(guò)程將會(huì)對(duì)消費(fèi)板塊的行情形成兩方面影響：一是對(duì)此前已經(jīng)付諸較高市場(chǎng)預(yù)期的漲幅兌現(xiàn)進(jìn)行修正，因此短期消費(fèi)板塊的行情又可能隨著春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)定制約。消費(fèi)板塊優(yōu)勢(shì)相比春節(jié)前有所弱化，但可從中觀行業(yè)角度選擇個(gè)別景氣修復(fù)跟可能將面臨較大的波動(dòng)，尤其是在此前漲幅較高的服務(wù)業(yè)消費(fèi)行業(yè)上。而假如立足后續(xù)的春季行情，我們認(rèn)為消費(fèi)板塊整體上仍將跟隨上漲，但上漲彈性上有可能將 報(bào)告18報(bào)告18/23第二周第一周86420第二周第一周86420尤其是服務(wù)業(yè)消費(fèi)領(lǐng)域進(jìn)行了移出，整體不再納入推薦，但消費(fèi)板塊中存在的個(gè)別行業(yè)景氣修復(fù)存在持續(xù)性且最重要的是能跟得上市場(chǎng)預(yù)期和估值修復(fù)的品種仍可持圖表18主要股指1月集體大漲圖表19主要股指在1月連續(xù)上攻6420報(bào)告19報(bào)告19/235050圖表20成長(zhǎng)風(fēng)格在1月表現(xiàn)最佳圖表21茅指數(shù)、寧組合表現(xiàn)同樣突出第三周第二周第一周543210則圖表221月兩市成交額已有回暖跡象圖表231月北向資金大舉買入，整月凈買入超千億0上證指數(shù)深證成指0長(zhǎng)領(lǐng)銜上漲，消費(fèi)表現(xiàn)分化1月市場(chǎng)迎來(lái)普漲格局，成長(zhǎng)風(fēng)格整體表現(xiàn)占優(yōu)。本月漲幅前五的行業(yè)為有色9.49%)、電子 護(hù)理(1.76%)、公用事業(yè)(2.18%)。 報(bào)告20報(bào)告20/23龍外防疫政策優(yōu)化利好驅(qū)動(dòng)而表現(xiàn)優(yōu)異的出行鏈條本月則有較大幅度的回落，酒店餐飲圖表24普漲格局下成長(zhǎng)整體占優(yōu)，消費(fèi)板塊表現(xiàn)分化501本月上月 報(bào)告21報(bào)告21/232電機(jī)Ⅱ3能源金屬5醫(yī)療服務(wù)6工業(yè)金屬7軟件開(kāi)發(fā)8摩托車及其他9小金屬10證券Ⅱ13廚衛(wèi)電器14光學(xué)光電子16半導(dǎo)體17動(dòng)物保健Ⅱ18專業(yè)工程19光伏設(shè)備20金屬新材料22生物制品23