證券投資學(xué) 第7章

證券投資學(xué)

陳文漢編著電子工業(yè)出版社第7章

證券投資基本分析學(xué)習(xí)目標(biāo)本章通過對(duì)影響證券是的宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)以及上市公司等基本因素的分析，要求學(xué)生掌握證券投資基本分析的思路和方法，對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展做出正確的判斷。

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劉姝威教你五步讀年報(bào)啟示：判斷上市公司質(zhì)地的好壞，財(cái)務(wù)報(bào)表是一個(gè)重要的方面。目前財(cái)務(wù)造假的手段越來越高，其中最高境界就是用會(huì)計(jì)處理方法來造假。識(shí)破會(huì)計(jì)報(bào)表中的陰謀，就得會(huì)讀報(bào)表。除此之外，國家的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)的發(fā)展環(huán)境也都是影響上市公司股價(jià)的重要因素，對(duì)這些因素的分析我們稱之為上市公司基本面分析，本章就將介紹這些內(nèi)容。7.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析證券上市就是證券在證券交易所掛牌交易，自由、公開地買賣。換言之，證券上市是指證券交易所承認(rèn)并接納其證券在交易所市場(chǎng)上交易。概念

國內(nèi)生產(chǎn)總值是指一個(gè)國家在某一時(shí)期（通常為一年）內(nèi)所產(chǎn)生的所有最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值總和，是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)模的最重要的指標(biāo)。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）注意：①GDP是一個(gè)市場(chǎng)價(jià)值的概念；②最終產(chǎn)品的價(jià)值，中間產(chǎn)品價(jià)值不計(jì)入GDP；③一定時(shí)期內(nèi)生產(chǎn)的，非銷售掉的最終產(chǎn)品價(jià)值；④是流量而不是存量；⑤市場(chǎng)活動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)值，家務(wù)活動(dòng)，自給自足等非

市場(chǎng)活動(dòng)不計(jì)算在內(nèi)。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）國民生產(chǎn)總值（GNP）概念：是指經(jīng)濟(jì)社會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)運(yùn)用該國國民生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的全部最終產(chǎn)品（物品和勞務(wù)）的市場(chǎng)價(jià)值。GNP與GDP區(qū)別GDP與國土原則相聯(lián)系：凡是在本國領(lǐng)土上創(chuàng)造的收入都計(jì)入本國GDP。GNP與國民原則相聯(lián)系：凡是本國國民創(chuàng)造的收入都計(jì)入本國GNP。計(jì)量GDP:生產(chǎn)法、收入法和支出法生產(chǎn)法GDP=∑企業(yè)增值=∑（企業(yè)的收益—中間產(chǎn)品成本）收入法GDP=工資+利息+租金+利潤+企業(yè)間接稅及轉(zhuǎn)移支付+折舊支出法（重點(diǎn)）消費(fèi)投資政府購買出口-進(jìn)口最終產(chǎn)品及服務(wù)GDP=C+I+G+(X-M)工業(yè)增加值（微觀GDP）概念是指工業(yè)企業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣形式表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。是企業(yè)全部生產(chǎn)活動(dòng)的總成果扣除了在生產(chǎn)過程中消耗或轉(zhuǎn)移的物質(zhì)產(chǎn)品和勞務(wù)價(jià)值后的余額，是企業(yè)生產(chǎn)過程中新增加的價(jià)值。工業(yè)增加值的兩種計(jì)算方法生產(chǎn)法：工業(yè)總產(chǎn)值-工業(yè)中間投入+本期應(yīng)交增值稅收入法：固定資產(chǎn)折舊+勞動(dòng)者報(bào)酬+生產(chǎn)稅凈額+營業(yè)盈余

工業(yè)增加值（微觀GDP）固定資產(chǎn)折舊固定資產(chǎn)折舊指一定時(shí)期內(nèi)為彌補(bǔ)固定資產(chǎn)損耗按照規(guī)定的固定資產(chǎn)折舊率提取的固定資產(chǎn)折舊，或按國民經(jīng)濟(jì)核算統(tǒng)一規(guī)定的折舊率虛擬計(jì)算的固定資產(chǎn)折舊。原則上，固定資產(chǎn)折舊按照固定資產(chǎn)當(dāng)期重置價(jià)值計(jì)算。營業(yè)盈余

營業(yè)盈余是指常住單位在報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)造增加值扣除勞動(dòng)者報(bào)酬、生產(chǎn)稅凈額和固定資產(chǎn)折舊后的余額。工業(yè)增加值與GDPGDP第一產(chǎn)業(yè)增加值第二產(chǎn)業(yè)增加值第三產(chǎn)業(yè)增加值=++工業(yè)增加值建筑業(yè)增加值失業(yè)率失業(yè)概念

失業(yè)是指符合工作條件、有工作愿望并且愿意接受現(xiàn)行工資的人沒有找到工作這樣一種情況。失業(yè)分類季節(jié)性失業(yè)、摩擦性失業(yè)、結(jié)構(gòu)性失業(yè)、周期性失業(yè)自愿失業(yè)、非自愿失業(yè)失業(yè)率

勞動(dòng)力：年齡在16歲以上的正在工作或正在失業(yè)的人的

全體。失業(yè)率：失業(yè)人數(shù)與勞動(dòng)力總數(shù)之比若用N表示正在工作的人，U表示失業(yè)者總數(shù)，L表示勞

動(dòng)力。則有：

L=U+N

失業(yè)率=U/L

就業(yè)率=1-失業(yè)率我國公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率自然失業(yè)率自然失業(yè)率經(jīng)濟(jì)社會(huì)在正常情況下的失業(yè)率充分就業(yè)下的失業(yè)率就業(yè)量等于潛在就業(yè)量下的失業(yè)率潛在就業(yè)量——現(xiàn)有激勵(lì)條件下所有愿意工作的的人都參加生產(chǎn)時(shí)所達(dá)到的就業(yè)量。是在自然失業(yè)率下的潛在就業(yè)量。自然失業(yè)率

充分就業(yè)下失業(yè)率=自然失業(yè)率≠0原因正常的勞動(dòng)力流動(dòng)而引起的失業(yè)人們不滿意現(xiàn)有的工作辭職去尋找更理想的工作所造成的失業(yè)

由于技術(shù)進(jìn)步所引起的失業(yè)

由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，人們的技能與工作機(jī)會(huì)不相適應(yīng)所引起的失業(yè)奧肯定律GDP=f(技術(shù)、勞動(dòng)力、資本)

短期內(nèi)技術(shù)和資本是不變的，GDP僅取決于勞動(dòng)力奧肯定律：高的產(chǎn)出增長與失業(yè)率減少相聯(lián)系，反之，低的產(chǎn)出增長與失業(yè)率增加相聯(lián)系美國經(jīng)驗(yàn)：失業(yè)率高于自然失業(yè)率1%，則實(shí)際產(chǎn)出低于潛在產(chǎn)出3%。通貨膨脹通貨膨脹是指用某種價(jià)格指數(shù)衡量的一般價(jià)格水平的持續(xù)、普遍、明顯的上漲。人民幣上有幾個(gè)人，就夠幾個(gè)人花通貨膨脹的衡量居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）城市居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)農(nóng)村居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)商品零售價(jià)格指數(shù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，PPI）原產(chǎn)料、燃料動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格

指數(shù)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)……CPI概念

反映一定時(shí)期內(nèi)城鄉(xiāng)居民所購買的生活消費(fèi)品價(jià)格和服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)，通常作為觀察通貨膨漲水平的重要指標(biāo)。城市居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)農(nóng)村居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)PPI概念

是指生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，或者工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)。反映一定時(shí)期內(nèi)全部工業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格總水平的變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)。PPI反映生產(chǎn)環(huán)節(jié)價(jià)格水平，CPI反映消費(fèi)環(huán)節(jié)的價(jià)格水平。通貨膨脹的衡量商品零售價(jià)格指數(shù)商品零售價(jià)格指數(shù)是指反映一定時(shí)期內(nèi)商品零售價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)。

農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)指反映一定時(shí)期內(nèi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)。

農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)是反映一定時(shí)期內(nèi)，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者出售農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格水平變動(dòng)趨勢(shì)及幅度的相對(duì)數(shù)。通貨膨脹的衡量原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)是反映工業(yè)企業(yè)通過各種形式購進(jìn)的主要原材料、燃料、動(dòng)力價(jià)格水平變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)。

固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)是反映一定時(shí)期內(nèi)固定資產(chǎn)投資品及項(xiàng)目的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和程度的相對(duì)數(shù)。

房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)是反映房地產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和變動(dòng)程度的相對(duì)數(shù)。包括房屋銷售價(jià)格指數(shù)、房屋租賃價(jià)格指數(shù)、土地交易價(jià)格指數(shù)和物業(yè)管理價(jià)格指數(shù)。國際收支從國外收進(jìn)的全部貨幣資金和向國外支付的全部貨幣資金之間的對(duì)比關(guān)系。貿(mào)易順差：出口大于進(jìn)口，也稱國際收支盈余。貿(mào)易逆差：出口小于進(jìn)口，也稱國際收支赤字。

金融指標(biāo)貨幣供給量是一個(gè)國家流通中的貨幣總額，是該國家一定時(shí)點(diǎn)的除中央政府或財(cái)政部，中央銀行或商業(yè)銀行以外的非銀行大眾所持有的貨幣量。貨幣供給量的變化是由中央銀行和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的行為引起的。一般來說，中央銀行壟斷了貨幣發(fā)行權(quán)，它發(fā)行的貨幣具有無限清償能力，在一切交易中可以無限制的使用。

財(cái)政指標(biāo)財(cái)政指標(biāo)財(cái)政收入財(cái)政支出公債預(yù)算收入預(yù)算外收入稅收收入國有資產(chǎn)收益專項(xiàng)收入其他收入政府性基金社會(huì)保險(xiǎn)基金收入預(yù)算外資金國有資本經(jīng)營預(yù)算收入預(yù)算支出預(yù)算外支出總需求和總供給分析總需求給定價(jià)格、收入和其他經(jīng)濟(jì)變量，消費(fèi)者、企業(yè)和政府想要支出的總和。影響總需求的因素有價(jià)格水平、居民收入、對(duì)未來的預(yù)期、稅收、政府支出、貨幣供給等。社會(huì)總需求=消費(fèi)需求+投資需求+政府需求+國外的需求總供給給定現(xiàn)行價(jià)格、生產(chǎn)能力和成本，所有企業(yè)想要生產(chǎn)并出售的產(chǎn)品總量。影響總供給的因素有價(jià)格水平、生產(chǎn)資源數(shù)量（勞動(dòng)力、資本、土地），技術(shù)等?？傂枨蠛涂偣┙o曲線分析——總需求曲線

總需求曲線表示在一系列價(jià)格總水平下經(jīng)濟(jì)社會(huì)的均衡的總支出水平?？傂枨蠛瘮?shù)可以表示為：Y=AD（P）27PYAD總需求和總供給曲線分析——總需求曲線價(jià)格總水平提高，消費(fèi)減少，反之增加價(jià)格總水平提高，利息率提升，投資減少，反之增加。價(jià)格總水平提高，本國產(chǎn)品變得相對(duì)外國產(chǎn)品更貴，出口減少，進(jìn)口增加，本國產(chǎn)品總需求減少，反之增加。28PYADPYAD居民人均收入增加，政府增加支出總需求曲線怎么移動(dòng)？總需求曲線的移動(dòng)總需求增加→總需求曲線右移，由AD移動(dòng)至AD1

。擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策會(huì)使總需求增加總需求減少→總需求曲線左移。由AD移動(dòng)至AD2。緊縮性財(cái)政政策和貨幣政策會(huì)使總需求減少30YPAD1ADAD2總供給曲線總供給曲線表示一系列價(jià)格總水平下經(jīng)濟(jì)提供的產(chǎn)出量?？偣┙o函數(shù)表示為Y=AS(P)三種常見供給曲線：常規(guī)總供給曲線（短期總供給曲線）長期總供給曲線31常規(guī)總供給曲線（短期總供給曲線）

即隨著價(jià)格的上升，總供給不斷增加。隨著價(jià)格下降，總供給減少。32長期總供給曲線長期總供給曲線是一條垂直的直線。不論價(jià)格水平如何，產(chǎn)出水平即供給水平總是等于潛在國民產(chǎn)出。33均衡產(chǎn)出總供給曲線的移動(dòng)

總供給↑，AS曲線右移；總供給↓，AS曲線左移。Y1Y2YPY長期供給曲線影響因素勞動(dòng)力因素的影響資本因素的影響自然資源的因素技術(shù)知識(shí)的因素總供給曲線的移動(dòng)

短期總供給影響因素勞動(dòng)力因素的影響物價(jià)預(yù)期宏觀政策35PYASAS1AS2凱恩斯的總需求和總供給分析

貨幣工資“剛性”，總供給曲線為一條水平線經(jīng)濟(jì)蕭條的主要原因在于總需求不足總需求不足是因?yàn)槿笮睦硪?guī)律：邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律、資本的邊際效率遞減規(guī)律和流動(dòng)偏好。為保持充分就業(yè)，為保持充分就業(yè)，需要用國家消費(fèi)和國家投資來彌補(bǔ)社會(huì)中私人消費(fèi)和私人投資不足，刺激有效需求。宏觀經(jīng)濟(jì)政策宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)

充分就業(yè)物價(jià)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長國際收支平衡四種目標(biāo)能同時(shí)達(dá)到嗎？39宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間的關(guān)系

充分就業(yè)與物價(jià)穩(wěn)定之間的矛盾通脹率失業(yè)率40宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間的關(guān)系

經(jīng)濟(jì)增長與物價(jià)穩(wěn)定之間的矛盾資源沒有被充分利用，經(jīng)濟(jì)增長不會(huì)導(dǎo)致物價(jià)↑資源已被充分利用，或形成資源瓶頸，經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致物價(jià)↑國際收支平衡與充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定之間的矛盾充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長之間的一致性較大，但他們之間并非沒有矛盾政府在制定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策時(shí)應(yīng)作整體上的宏觀考慮和安排財(cái)政政策財(cái)政政策定義為對(duì)政府支出、稅收和借債水平所進(jìn)行的選擇，或?qū)φ杖牒椭С鏊剿鞒龅臎Q策。財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)是通過財(cái)政制度的自動(dòng)穩(wěn)定器功能和斟酌使用的財(cái)政政策進(jìn)行的。自動(dòng)穩(wěn)定器自動(dòng)穩(wěn)定器也叫內(nèi)在穩(wěn)定器，是指經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身具有的一種減少各種對(duì)國民收入沖擊的機(jī)制，能夠在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期自動(dòng)抑制膨脹，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期自動(dòng)減輕蕭條。財(cái)政制度的內(nèi)在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的功能的主要表現(xiàn)：稅收的自動(dòng)變化政府支出的自動(dòng)變化保持農(nóng)產(chǎn)品物價(jià)穩(wěn)定的政策斟酌使用的財(cái)政政策要確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，政府要審時(shí)度勢(shì)，主動(dòng)采取一些財(cái)政措施，即變動(dòng)政府支出、稅收或公債發(fā)行規(guī)模以穩(wěn)定總需求水平，使之接近物價(jià)穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。變動(dòng)政府支出變動(dòng)稅收發(fā)行公債斟酌使用的財(cái)政政策經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與財(cái)政政策經(jīng)濟(jì)蕭條經(jīng)濟(jì)過熱擴(kuò)張性財(cái)政政策緊縮性財(cái)政政策增加政府支出降低稅率、減少稅收增加公債發(fā)行，增大赤字減少政府支出提高稅率，增加稅收減少公債發(fā)行，縮小赤字政府支出購買性支出轉(zhuǎn)移性支出總需求居民可支配收入宏觀經(jīng)濟(jì)政策——貨幣政策概念中央銀行通過控制貨幣供給量以及通過貨幣供給量來調(diào)節(jié)利率，進(jìn)而影響投資和整個(gè)經(jīng)濟(jì)以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為就是貨幣政策。

擴(kuò)張性貨幣政策→增加流通中貨幣供給量緊縮性貨幣政策→減少流通中貨幣供給量貨幣政策的主要工具調(diào)整再貼現(xiàn)率變動(dòng)法定存款準(zhǔn)備金率公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)整再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率：中央銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的

放款利率調(diào)高再貼現(xiàn)率，貨幣供給量減少（緊縮）調(diào)低再貼現(xiàn)率，貨幣供給量增加（擴(kuò)張）特點(diǎn)：作用有限，缺乏主動(dòng)性

變動(dòng)再貼現(xiàn)率要參照市場(chǎng)利率水平變動(dòng)法定存款準(zhǔn)備金率變動(dòng)法定存款準(zhǔn)備金率：法定存款準(zhǔn)備金與銀行全部存款比例調(diào)高法定準(zhǔn)備金率，貨幣供給量減少（緊縮）調(diào)低法定準(zhǔn)備金率，貨幣供給量增加（擴(kuò)張）特點(diǎn)作用十分猛烈頻繁變動(dòng)不利于銀行管理強(qiáng)有力但不常用的貨幣政策工具公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)中央銀行在金融市場(chǎng)上公開買賣政府債券以控制貨幣供給和利率的政策行為是最重要也是最常用的貨幣政策工具賣出政府債券，貨幣供給量減少（緊縮）買進(jìn)政府債券，貨幣供給量減少（擴(kuò)張）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)優(yōu)點(diǎn)

控制性、主動(dòng)性、靈活性、可測(cè)性經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與貨幣政策貨幣政策工具經(jīng)濟(jì)蕭條經(jīng)濟(jì)過熱貨幣供給量增大減少再貼現(xiàn)率降低提高法定存款準(zhǔn)備金率降低提高公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)買進(jìn)有價(jià)債券賣出有價(jià)債券財(cái)政政策與貨幣政策的配合使用

財(cái)政政策和貨幣政策的特點(diǎn)猛烈程度不同：政府增加支出和法定存款準(zhǔn)備金率作用猛烈；稅收政策和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作作用緩和。政策效應(yīng)“時(shí)滯”不同：財(cái)政政策的外在時(shí)滯短，內(nèi)在時(shí)滯長；貨幣政策的外在時(shí)滯長，內(nèi)在時(shí)滯短。政策發(fā)生影響的范圍不同：政府支出政策影響面大，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作政策影響面小。政策阻力因素不同：增稅和減少政府支出的阻力面大；貨幣政策的阻力面小。財(cái)政政策與貨幣政策的配合使用政策混合產(chǎn)量利率擴(kuò)張性的財(cái)政政策（產(chǎn)量↑，利率↑）緊縮性的貨幣政策（產(chǎn)量↓，利率↑）不確定上升緊縮性的財(cái)政政策（產(chǎn)量↓，利率↓）緊縮性的貨幣政策（產(chǎn)量↓，利率↑）減少不確定緊縮性的財(cái)政政策（產(chǎn)量↓，利率↓）擴(kuò)張性的貨幣政策（產(chǎn)量↑，利率↓）不確定下降擴(kuò)張性的財(cái)政政策（產(chǎn)量↑，利率↑）擴(kuò)張性的貨幣政策（產(chǎn)量↑，利率↓）上升不確定經(jīng)濟(jì)周期理論經(jīng)濟(jì)周期的基本知識(shí)

定義

經(jīng)濟(jì)周期又稱商業(yè)循環(huán)，是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沿著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢(shì)所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮。經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)階段繁榮、衰退、蕭條和復(fù)蘇。

GDPO時(shí)間繁榮繁榮蕭條衰退復(fù)蘇潛在GDP蕭條衰退頂峰低谷經(jīng)濟(jì)周期四階段特征階段特征繁榮經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于高水平時(shí)期，就業(yè)增加，產(chǎn)量擴(kuò)大，社會(huì)產(chǎn)出逐漸達(dá)到最高水平

衰退經(jīng)濟(jì)開始下滑，消費(fèi)增長放慢，投資減少，生產(chǎn)下降，失業(yè)增加蕭條經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于最低時(shí)期，存在大量失業(yè)，大批生產(chǎn)能力閑置，工廠虧損，甚至倒閉復(fù)蘇整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)上升勢(shì)頭，生產(chǎn)和銷售回漲，就業(yè)增加，價(jià)格有所提高經(jīng)濟(jì)周期的類型周期類型周期長度周期別稱長周期50年康德拉耶夫周期中周期8年到l0年朱格拉周期短周期40個(gè)月基欽周期經(jīng)濟(jì)周期的成因外部因素理論經(jīng)濟(jì)周期的根源在于經(jīng)濟(jì)制度之外的某些事物的波動(dòng)——如太陽黑子、星象、戰(zhàn)爭(zhēng)、革命、政治事件、金礦的發(fā)現(xiàn)、人口和移民增長、新疆域和新資源的發(fā)現(xiàn)、科學(xué)發(fā)明和技術(shù)進(jìn)步等。純貨幣理論投資過度理論消費(fèi)不足理論心理理論創(chuàng)新理論政治周期理論經(jīng)濟(jì)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)概念主要指標(biāo)先行指標(biāo)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，預(yù)先上升或下降的指標(biāo)①貨幣供給量；②股票價(jià)格指數(shù)；③生產(chǎn)工人平均工作時(shí)數(shù)；④房屋建筑許可的批準(zhǔn)數(shù)量；⑤機(jī)器和設(shè)備訂貨單的數(shù)量；⑥消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)。同步指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)同步變化的指標(biāo)①國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）；②工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)；③個(gè)人收入；④非農(nóng)業(yè)在職人員總數(shù)；⑤制造業(yè)和貿(mào)易銷售額。落后指標(biāo)滯后于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)變化的指標(biāo)①生產(chǎn)成本；②物價(jià)指數(shù)；③失業(yè)的平均期限；④商業(yè)與工業(yè)貸款的未償付余額；⑤制造與貿(mào)易庫存與銷售量的比率。經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)投資策略

行業(yè)概念代表行業(yè)增長性行業(yè)不受經(jīng)濟(jì)周期同步影響，主要依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)服務(wù)，使其經(jīng)常呈現(xiàn)增長狀態(tài)。計(jì)算機(jī)復(fù)印機(jī)行業(yè)周期性行業(yè)運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)日用品制造業(yè)房地產(chǎn)鋼鐵行業(yè)防守型行業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因?yàn)槠湫袠I(yè)的產(chǎn)品需求相對(duì)穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期衰退的影響。食品業(yè)公用事業(yè)產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)分析產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)所謂產(chǎn)業(yè)，簡單地說是指在社會(huì)分工的條件下，進(jìn)行同類生產(chǎn)（或提供同類服務(wù)）的企業(yè)（單位）的集合體。產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策是政府為彌補(bǔ)“市場(chǎng)失靈”，或?yàn)榱嗽谀承╊I(lǐng)域趕超國際先進(jìn)水平，增強(qiáng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，而采取的有限的干預(yù)政策的總稱。

產(chǎn)業(yè)政策體系產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策產(chǎn)業(yè)組織政策產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策產(chǎn)業(yè)布局政策產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策核心問題：產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)順序選擇問題重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的選擇范圍：①支柱產(chǎn)業(yè)：在國民生產(chǎn)總值和工業(yè)總產(chǎn)值中占有舉足輕重地位的產(chǎn)業(yè)部門。②主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)：能夠帶動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。③瓶頸產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)業(yè)最大的加工能力無法滿足市場(chǎng)需要。重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)的順序安排：瓶頸產(chǎn)業(yè)優(yōu)先，然后是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)。行業(yè)分析

行業(yè)的含義行業(yè)：指具有某些相同特征的企業(yè)群體。比較：行業(yè)與產(chǎn)業(yè)的差別產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)：規(guī)模性、職業(yè)化、社會(huì)功能性行業(yè)沒有規(guī)模性要求。

行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析完全競(jìng)爭(zhēng)不完全競(jìng)爭(zhēng)寡頭壟斷完全壟斷企業(yè)數(shù)量多多很少一個(gè)產(chǎn)品差別無有一定差別無或微小有或者沒有是否控制產(chǎn)品價(jià)格無在一定范圍內(nèi)有控制控制完全壟斷類似市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)啤酒、服裝鞋類家用電器快餐業(yè)汽車飛機(jī)制造鋼鐵冶煉公用事業(yè)（水、電、氣等）行業(yè)的一般特征分析競(jìng)爭(zhēng)程度越高的行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格和企業(yè)利潤受供求關(guān)系影響較大，證券投資風(fēng)險(xiǎn)較大；壟斷程度越高的行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格和企業(yè)利潤受控程度較大，證券投資風(fēng)險(xiǎn)較小。行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)者替代品潛在進(jìn)入者需求方供給方一個(gè)行業(yè)內(nèi)存在著五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量，即潛在進(jìn)入者、替代品、供給方、需求方以及行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)者。行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)分析影響行業(yè)興衰的主要因素

技術(shù)進(jìn)步政府的產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)行業(yè)的變動(dòng)（替代品、互補(bǔ)品、投入品）社會(huì)習(xí)慣的改變公司分析公司分析7.3.1公司基本素質(zhì)分析（一）公司經(jīng)營管理分析1.管理人員素質(zhì)2.經(jīng)營理念3.資本規(guī)模4.技術(shù)水平（二）公司的市場(chǎng)狀況和行業(yè)地位分析公司的市場(chǎng)狀況主要從產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率方面進(jìn)行分析。產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)上。產(chǎn)品質(zhì)量分析主要從品牌忠誠度、用戶反饋上分析，技術(shù)優(yōu)勢(shì)主要從新產(chǎn)品的研究開發(fā)及開發(fā)費(fèi)用比例來判斷。成本優(yōu)勢(shì)則主要從與其建立聯(lián)系的原材料廠商的力量進(jìn)行分析，是否擁有批量進(jìn)貨的優(yōu)勢(shì)。（一）影響公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量的因素造成會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和其代表的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)之間出現(xiàn)偏差的因素主要有以下三點(diǎn)：1.會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2.預(yù)測(cè)的偏差3.經(jīng)理人員通過影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來達(dá)到自己的目的7.3.2公司會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析（二）進(jìn)行會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析的步驟1.弄清楚哪些會(huì)計(jì)政策對(duì)企業(yè)的影響最大一般來說，企業(yè)獲得的會(huì)計(jì)政策自由度越大，該企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表中的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)就越有可能準(zhǔn)確地反映經(jīng)營的實(shí)際情況。2.重點(diǎn)檢查容易出現(xiàn)數(shù)據(jù)不真實(shí)的會(huì)計(jì)科目（1）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表是基本財(cái)務(wù)報(bào)表之一，它是以“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”為平衡關(guān)系，反映公司在某一特定時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，是一種靜態(tài)報(bào)表。資產(chǎn)負(fù)債表反映了資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益之間的關(guān)系，反映了公司的資金來源和股東權(quán)益及財(cái)產(chǎn)狀況，通過分析資產(chǎn)負(fù)債表可以分析、判斷公司財(cái)務(wù)狀況、償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理和企業(yè)的資金流動(dòng)狀況。2．財(cái)務(wù)分析的主要依據(jù)（2）利潤表（利潤及利潤分配表）利潤表也叫損益表，是反映企業(yè)在某一會(huì)計(jì)期間（通常是一年或一個(gè)季度內(nèi)）的盈利狀況的報(bào)表，反映了企業(yè)在一定期間的收入、費(fèi)用、利潤的變化情況，是一種動(dòng)態(tài)報(bào)表。利潤表記錄了營運(yùn)期間發(fā)生的收入和費(fèi)用，以及公司的凈收益或利潤，及收入和費(fèi)用的差值。它反映公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況，揭示公司獲取利潤能力的大小和潛力，公司未來的業(yè)務(wù)經(jīng)營趨勢(shì)。利潤表由三個(gè)部分構(gòu)成。第一部分是營業(yè)收入；第二部分是與營業(yè)收入相關(guān)的生產(chǎn)性費(fèi)用、銷售費(fèi)用和其它費(fèi)用；第三部分是利潤。（3）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出情況的會(huì)計(jì)報(bào)表?，F(xiàn)金流量表反映了公司獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，如果各部分現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)合理，現(xiàn)金流入流出無重大異常波動(dòng)，公司的財(cái)務(wù)狀態(tài)良好。通過對(duì)現(xiàn)金流量表的分析可以判斷企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)，如果利潤表顯示有利潤，現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，說明企業(yè)有過高的應(yīng)收賬款，企業(yè)面臨應(yīng)收賬款是否能夠收回的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)生支付困難，資金周轉(zhuǎn)困難。公司財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容（1）對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營條件的分析（2）公司獲利能力分析（3）公司管理能力分析（4）公司成長性分析

3．公司財(cái)務(wù)分析基本方法

（1）比率分析法（2）比較分析法（3）趨勢(shì)分析法4．公司財(cái)務(wù)分析的一般程序（1）確定財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)目標(biāo)（2）廣泛收集財(cái)務(wù)信息（3）對(duì)收集到的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行審查、整理、分析。三、公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析1．公司短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)公司短期償債能力實(shí)際上是指公司資產(chǎn)的快速變現(xiàn)能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。（1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債一般認(rèn)為，流動(dòng)比率越高，流動(dòng)負(fù)債的獲償能力越強(qiáng)。短期債權(quán)人越有保障，公司應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，也不能過大，過大則說明公司存在資金閑置或存貨過多，一般最低不少于1：1，以2：1的比率為佳。（2）速動(dòng)比率流動(dòng)比率雖然可以用來評(píng)價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)總體的變現(xiàn)能力，但人們（特別是短期債券人）還希望獲得比流動(dòng)比率更進(jìn)一步的有關(guān)邊下能力的比率指標(biāo)。這個(gè)比率被稱為速動(dòng)比率，也被稱為酸性測(cè)試指標(biāo)。速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)資產(chǎn)=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)包括現(xiàn)金、銀行存款、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和有價(jià)證券，這些資產(chǎn)可以立即用來償付流動(dòng)負(fù)債。速動(dòng)比率越高，短期償債能力越強(qiáng)，應(yīng)付突發(fā)事件的能力越強(qiáng)，一般以1：1以上為佳，過低表示公司資金使用和安排上不合理，過高則表明公司低收益資產(chǎn)數(shù)量過多或是應(yīng)收賬款中壞賬較多，將影響公司的盈利能力。（3）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金流量比率越高，公司現(xiàn)金流入較多，變現(xiàn)時(shí)間越短，公司償債能力越強(qiáng)，反之，比率越低，短期償債能力越弱。（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均凈

應(yīng)收賬款平均凈額=（期初應(yīng)收賬款凈額+期末應(yīng)收賬款凈額）/2賒銷凈額=銷售收入-現(xiàn)金銷售收入-銷售折扣、銷售退回和折讓

（5）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨余額平均存貨余額=（期初存貨余額+期末存貨余額）/2存貨周轉(zhuǎn)率是存貨周轉(zhuǎn)一次平均所需的時(shí)間，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明存貨的使用效率越高，存貨積壓風(fēng)險(xiǎn)小，公司償債能力越強(qiáng)。也可以用存貨平均周轉(zhuǎn)期進(jìn)行分析。存貨平均周轉(zhuǎn)期=360/存貨周轉(zhuǎn)率一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等的速度就越快。2．公司長期償債能力的分析（1）負(fù)債比率負(fù)債比率是指?jìng)鶆?wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系。它反映企業(yè)償付到期長期負(fù)債的能力。資產(chǎn)負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%（2）權(quán)益比率權(quán)益比率又稱凈值比率。權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額×100%權(quán)益比率越高，表明公司長期償債能力越高；權(quán)益比率越低，表明公司長期償債能力越低。(3）長期負(fù)債比率長期負(fù)債比率=長期負(fù)債/資產(chǎn)總額×100%長期負(fù)債比率越高，公司對(duì)長期負(fù)債的負(fù)擔(dān)越重，對(duì)外來長期資本的依賴性越強(qiáng)，債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)越高。值得注意的是，長期償債能力并非越強(qiáng)越好，過強(qiáng)則股東所占比重過大，股東權(quán)益的報(bào)酬率可能相對(duì)降低。

3．公司營運(yùn)能力分析指標(biāo)

（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/總資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)平均余額=（期初總資產(chǎn)余額+期末總資產(chǎn)余額）/2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了公司總資產(chǎn)在一定時(shí)期內(nèi)（通常是1年）周轉(zhuǎn)的次數(shù)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的速度越高，資產(chǎn)的利用效率越高，公司盈利能力、償債能力越強(qiáng)。（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/固定資產(chǎn)平均余額固定資產(chǎn)平均余額=（期初固定資產(chǎn)余額+期末固定資產(chǎn)余額）/23）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=（期初流動(dòng)資產(chǎn)余額+期末流動(dòng)資產(chǎn)余額）/24）營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/營運(yùn)資金平均總額營運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債4．公司盈利能力分析指標(biāo)(1）銷售毛利率銷售毛利率=銷售毛利/銷售收入×100%銷售毛利=銷售收入-銷售成本銷售毛利率是一個(gè)衡量公司銷售業(yè)績的指標(biāo)（2）主營業(yè)務(wù)收入增長率主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入×100%（3）主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入×100%該指標(biāo)反映公司主營業(yè)務(wù)獲利水平。主營業(yè)務(wù)利潤率越高，獲利能力越強(qiáng)，主營業(yè)務(wù)發(fā)展越好。（4）資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率又叫資產(chǎn)報(bào)酬率。資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額×100%平均資產(chǎn)總額=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2

5）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)總額=每股收益/每股凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)總額=（期初凈資產(chǎn)總額+期末凈資產(chǎn)總額）/2凈資產(chǎn)即是公司資本或股東權(quán)益，所以凈資產(chǎn)收益率又叫資本報(bào)酬率，也叫凈收益與股東權(quán)益比率。6）股東權(quán)益報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬率=（稅后利潤-優(yōu)先股股利）/股東權(quán)益×100%股東權(quán)益報(bào)酬率反映了普通股股東的利益，指標(biāo)值越高，說明普通股股東的回報(bào)越高。5．投資效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)分