基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：疫情改善需求逐步回暖關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)增幅度較大標(biāo)的

2023年1月29日疫情改善需求逐步回暖，關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)增幅度較大標(biāo)的疫后復(fù)蘇強(qiáng)勁需求逐步回暖，化工品供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)行業(yè)景氣上行。2023年春節(jié)作為疫情管控優(yōu)化后的第一個(gè)黃金周假期，全國各地迎來了較為強(qiáng)勁的消費(fèi)復(fù)蘇。根據(jù)國家稅務(wù)總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，2023年春節(jié)假期全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入同比增長12.2%。終端消費(fèi)的持續(xù)回暖將有效且明顯地帶動(dòng)上游原材料的需求，受益于此相關(guān)化工產(chǎn)品供需情況將明顯好轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)化工行業(yè)整體景氣程度的提高。我們?nèi)猿掷m(xù)看好在2023年投資策略中所述的“能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”與“國產(chǎn)替代”兩大主線，同時(shí)在此基礎(chǔ)上我們建議進(jìn)一步關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)增幅度大、資產(chǎn)增速高的相關(guān)子行業(yè)和標(biāo)的。2022年化工行業(yè)上市公司固定/無形資產(chǎn)顯著提升，23年業(yè)績有望釋放?；ば袠I(yè)作為典型的生產(chǎn)、制造類行業(yè)，其固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)的增速能夠明顯反映出對(duì)應(yīng)企業(yè)當(dāng)期或后續(xù)報(bào)告期盈利能力的變動(dòng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在中信行業(yè)分類下化工行業(yè)相關(guān)506家上市公司(剔除中國石油及中國石化)的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)總額在2022年(數(shù)據(jù)截至前三季度)的同比增速達(dá)到2019年以來的最高值，分別為20.6%和22.6%?？紤]到新增資產(chǎn)向經(jīng)營業(yè)績轉(zhuǎn)化效率的增強(qiáng)，以及2023年下游需求的逐步好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為化工行業(yè)上市公司在2023年的經(jīng)營業(yè)績有望得到進(jìn)一步釋放。建議關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)增幅度較大的標(biāo)的與細(xì)分子行業(yè)。我們以化工行業(yè)上市公司及其所屬細(xì)分子行業(yè)為樣本，通過梳理其與資產(chǎn)相關(guān)的客觀財(cái)務(wù)指標(biāo)來判斷相關(guān)上市公司或子行業(yè)整體后續(xù)的成長性或經(jīng)營業(yè)績?cè)鏊?。我們分別采用固定資產(chǎn)復(fù)合增速、無形資產(chǎn)復(fù)合增速以及新增固定資產(chǎn)與當(dāng)期在建工程的總和/上年固定資產(chǎn)總額共三類財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映相關(guān)化工子行業(yè)和相關(guān)標(biāo)的的產(chǎn)能擴(kuò)增幅度或成長性。子行業(yè)方面，碳纖維、鋰電化學(xué)品、其他石化、有機(jī)硅、鈦白粉等子行業(yè)的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)增速均較為靠前。在具體標(biāo)的方面，我們認(rèn)為資產(chǎn)增速較高的標(biāo)的可分為行業(yè)β驅(qū)動(dòng)型和企業(yè)α驅(qū)動(dòng)型兩類。對(duì)于前者我們建議通過比較實(shí)際的資本開支情況、產(chǎn)能擴(kuò)增幅度和落地進(jìn)展來選取質(zhì)地最優(yōu)的標(biāo)的；而對(duì)于后者我們應(yīng)當(dāng)看重行業(yè)龍頭企業(yè)中長期的發(fā)展價(jià)值，同時(shí)把握具體化工產(chǎn)品的供需拐點(diǎn)，進(jìn)而獲得更好的收益。增持(維持)諾10%0%-9%-29%12/2104/2207/2209/22基礎(chǔ)化工滬深300板塊周漲跌情況：過去5個(gè)交易日，滬深兩市各板塊大部分呈漲勢，本周上證指數(shù)漲幅為2.18%，深證成指漲幅為3.26%，滬深300指數(shù)漲幅為2.63%。中信基礎(chǔ)化工板塊漲幅為3.0%，漲跌幅位居所有板塊第11位。投資建議：(1)上游油氣板塊建議關(guān)注中國石油、中國石化、中海油和新奧股份及其他油服標(biāo)的。(2)低估值化工龍頭白馬：建議關(guān)注①三大化工白馬：萬華化學(xué)、華魯恒升、揚(yáng)農(nóng)化工；②民營大煉化及化纖板塊：恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴；③輕烴裂解板塊：衛(wèi)星化學(xué)、東華能源；④煤制烯烴：寶豐能源。(3)新材料板塊：建議關(guān)注①半導(dǎo)體材料：晶瑞電材、彤程新材、華特氣體、雅克科技、昊華科技、南大光電、江化微、久日新材、鼎龍股份；②風(fēng)電材料：碳纖維、聚醚胺、基體樹脂、夾層材料、結(jié)構(gòu)膠等相關(guān)企業(yè)；③鋰電材料：電解液、鋰電隔膜、磷化工、氟化工等相關(guān)企業(yè)；④光伏材料：上游硅料、EVA、純堿等相關(guān)企業(yè)；⑤OLED產(chǎn)業(yè)鏈：萬潤股份、瑞聯(lián)新材、奧來德、濮陽惠成。(4)傳統(tǒng)周期板塊：建議關(guān)注農(nóng)藥、煤化工和尿素、染料、維生素、氯堿等領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。風(fēng)險(xiǎn)分析：油價(jià)快速下跌和維持高位的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工 23.01.16-2023.01.22) 10 后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工板塊表現(xiàn)過去5個(gè)交易日，滬深兩市各板塊大部分呈漲勢，本周上證指數(shù)漲幅為2.18%，深證成指漲幅為3.26%，滬深300指數(shù)漲幅為2.63%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為3.72%。中信基礎(chǔ)化工板塊漲幅為3.0%，漲跌幅位居所有板塊第11位。圖1：A股行業(yè)本周漲跌幅(中信行業(yè)分類)(單位：%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理過去5個(gè)交易日，化工行業(yè)各子板塊大部分呈漲勢，漲跌幅前五位的子板塊為：電子化學(xué)品(+6.8%)，鉀肥(+6.1%)，其他化學(xué)原料 (+5.8%)，磷肥及磷化工(+5.7%)，膜材料(+4.9%)。漲跌幅后五位 (+0.4%)，民爆用品(+1.3%)，改性塑料(+1.5%)。圖2：化工各子行業(yè)本周漲跌幅(中信行業(yè)分類)(單位：%)資料來源：Wind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工個(gè)股漲跌幅 (+20.09%)，中船漢光(+19.80%)，國瓷材料(+15.09%)，樂通股份 (+13.99%)，金石資源(+13.15%)。碼稱最新收盤價(jià)(元)周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)份份資源新材技遠(yuǎn)氣體資料來源：iFind，光大證券研究所整理過去5個(gè)交易日，基礎(chǔ)化工板塊跌幅居前的個(gè)股有：雪峰科技(-7.72%)，水羊股份(-7.50%)，ST榕泰(-6.02%)，艾艾精工(-5.70%)，凱美特氣 (-5.29%)。代碼股票名稱最新收盤價(jià)(元)周漲跌幅(%)月漲跌幅(%)03227.SH雪峰科技8.84-7.72%2.67%300740.SZ水羊股份13.08-7.50%-4.11%600589.SHST榕泰2.03-6.02%-5.58%603580.SH艾艾精工15.56-5.70%-2.81%002549.SZ凱美特氣14.85-5.29%-11.71%SZ新宙邦48.35-5.20%12.31%605589.SH圣泉集團(tuán)21.68-5.16%-6.55%SZ尚太科技82.27-5.00%#DIV/0!000525.SZST紅太陽11.65-4.98%-0.51%002919.SZ名臣健康31.82-4.73%4.16%資料來源：iFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工近一周漲幅靠前的品種：丁二烯:華東地區(qū)(+9.26%)，PTA:華東 (+4.83%)，汽油(97#無鉛):新加坡:FOB(+4.35%)，汽油(95#無鉛):新加坡:FOB(+4.25%)，滌綸短纖(1.4D*38mm(直紡)):華東市場(+4.23%)，BDO:華東市場(+4.08%)，汽油(92#無鉛):新加坡:FOB(+3.50%)，PS:上海賽科:123P(+3.19%)，丙烷(+3.15%)，聚酯切片(纖維級(jí)):華東 (+3.09%)。跌幅烯:華東地區(qū)滌綸短纖(1.4D*38mm(直紡)):華東PS23P聚酯切片(纖維級(jí)):華東資料來源：iFind，光大證券研究所整理近一周跌幅靠前的品種：硫酸(-2.97%)，炭黑(N330):山西市場(-2.94%)，二氯甲烷:華東地區(qū)(-2.64%)，磷酸一銨(55%顆粒):湖北地區(qū)(-1.52%)，F(xiàn)OB:石腦油:新加坡地區(qū)(-1.50%)，乙烯:東南亞(-1.18%)，環(huán)氧丙烷:華東地區(qū)(-0.79%)，黃磷(凈磷):云南地區(qū)(-0.66%)，電池級(jí)碳酸鋰:99.5%:安泰科(-0.10%)，丁二烯:東南亞(-0.00%)。產(chǎn)品單位最新價(jià)周漲跌幅近30日均價(jià)30日漲跌幅年漲跌幅2022均價(jià)2021均價(jià)2020均價(jià)元/噸271.67-2.97%283.61-4.40%-5.23%648.47605.50400.78炭黑(N330):山西市場元/噸9,900.00-2.94%10,396.67-2.83%-5.71%8,806.587,880.825,175.14二氯甲烷:華東地區(qū)元/噸2,563.33-2.64%2,655.66-6.66%-4.71%4,332.404,658.942,826.69磷酸一銨(55%顆粒):湖北地區(qū)元/噸3,250.00-1.52%3,338.33-3.24%-2.99%3,211.752,949.491,933.35FOB:石腦油:新加坡地區(qū)美元/桶73.71-1.50%69.127.29%10.76%76.8370.6140.52-1.18%883.67-3.95%-7.69%1,031.831,001.52700.17元/噸9,475.00-0.79%9,525.00-1.30%-1.30%13,997.7717,306.4412,366.89:云南地區(qū)元/噸30,300.00-0.66%30,760.00-0.77%-1.62%30,047.5326,845.7515,762.84.00-0.10%50.49-8.86%-6.61%30.0212.094.46丁二烯:東南亞美元/噸850.000.00%803.004.29%8.97%993.07966.71677.25資料來源：iFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工國內(nèi)疫情管控優(yōu)化需求逐步回暖，持續(xù)看好“兩大主線”，關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)增幅度較大標(biāo)的與子行業(yè)2022年12月7日，國務(wù)院應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知》標(biāo)志著我國疫情管控的逐步優(yōu)化。雖然疫情管控優(yōu)化后我國迎來了第一波新冠病毒感染高峰，但在春節(jié)前國內(nèi)各地感染高峰已逐步度過。2023年春節(jié)作為疫情管控優(yōu)化后的第一個(gè)黃金周假期，全國各地迎來了較為強(qiáng)勁的消費(fèi)復(fù)蘇。根據(jù)國家稅務(wù)總局最新增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)顯示，2023年春節(jié)假期全國消費(fèi)相關(guān)行業(yè)銷售收入同比增長12.2%，其中商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)同比分別增長10%和13.5%。更進(jìn)一步地，商品消費(fèi)中糧油食品等基本生活類商品銷售收入同比增長31.5%，其中果品蔬菜、肉禽蛋奶同比分別增長39%、28.6%，酒、飲料及茶葉銷售收入則同比增長18.7%。終端消費(fèi)的持續(xù)回暖將有效且明顯地帶動(dòng)上游原材料的需求，受益于此相關(guān)化工產(chǎn)品供需情況將明顯好轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)化工行業(yè)整體景氣程度的提高。我們?nèi)猿掷m(xù)看好在2023年投資策略中所敘述的兩大主線，其一，看好能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和地緣政治背景下傳統(tǒng)能源的價(jià)值重估、新能源的快速發(fā)展以及相關(guān)高景氣的化工品；其二，看好國產(chǎn)替代持續(xù)加速情形下部分亟需實(shí)現(xiàn)“自主可控”在上述兩大主線的基礎(chǔ)上，考慮到下游需求回暖需要匹配有對(duì)應(yīng)的供應(yīng)能力，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)增幅度大、資產(chǎn)增速高的相關(guān)子行業(yè)和標(biāo)的。在本篇報(bào)告中，我們以化工行業(yè)上市公司及其所屬細(xì)分子行業(yè)為樣本，通過梳理其與資產(chǎn)相關(guān)的客觀財(cái)務(wù)指標(biāo)來判斷相關(guān)上市公司或子行業(yè)整體后續(xù)的成長性或經(jīng)營業(yè)績?cè)鏊佟?022年化工行業(yè)上市公司固定/無形資產(chǎn)顯著提升，23年業(yè)績有望釋放化工行業(yè)作為典型的生產(chǎn)、制造類行業(yè)，我們認(rèn)為化工企業(yè)的盈利能力與其生產(chǎn)制造設(shè)備的數(shù)量(固定資產(chǎn)相關(guān))和上游資源品儲(chǔ)備或生產(chǎn)技術(shù)、產(chǎn)品專利價(jià)值(無形資產(chǎn)相關(guān))息息相關(guān)。因此，我們認(rèn)為化工企業(yè)固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)的增速能夠明顯反映出對(duì)應(yīng)企業(yè)當(dāng)期或后續(xù)報(bào)告期盈利能力的變動(dòng)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在中信行業(yè)分類下化工行業(yè)相關(guān)506家上市公司(剔除中國石油及中國石化)的固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)總額在2022年(數(shù)據(jù)截至前三季度)的同比增速達(dá)到2019年以來的最高值，分別為20.6%和22.6%。%%%%12,00015%10,000,00000090固定資產(chǎn)(億元)20212022Q3同90固定資產(chǎn)(億元)資料來源：Wind，光大證券研究所整理，注1：上市公司選自中信分類下石油石化和基礎(chǔ)化工兩大一級(jí)行業(yè)；注2：樣本剔除中國石油、中國石化及B股000002019202020212022Q3無形資產(chǎn)(億元)同比增速(右軸)資料來源：Wind，光大證券研究所整理，注1：上市公司選自中信分類下石油石化和基礎(chǔ)化工兩大一級(jí)行業(yè)；注2：樣本剔除中國石油、中國石化及B股后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工雖然部分化工企業(yè)已于近期公布了2022年的業(yè)績預(yù)告，宣布取得了較為理想的業(yè)績?cè)鏊?，但是部分企業(yè)所公告的業(yè)績數(shù)據(jù)和前期預(yù)期仍然存在著一定的差距。我們認(rèn)為導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因之一是雖然化工企業(yè)在2022年實(shí)現(xiàn)較高的固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)增速，但是相關(guān)固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)的增長反映到經(jīng)營業(yè)績存在著一定的滯后。同時(shí)2022年由于國內(nèi)新冠疫情的影響以及海外需求的變動(dòng)，使得相關(guān)企業(yè)的新產(chǎn)品無法得到有效推廣，或新產(chǎn)能無法得到有效釋放，導(dǎo)致了部分化工企業(yè)2022年實(shí)際經(jīng)營業(yè)績與前期預(yù)期之間出現(xiàn)差距的可盡管如此，根據(jù)上述固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)增速的實(shí)際情況，我們對(duì)于化工行業(yè)上市公司2023年的經(jīng)營業(yè)績?nèi)匀槐Ｓ袠酚^的預(yù)期。一方面，經(jīng)過近一年時(shí)間的消化，化工行業(yè)上市公司2022年所新增的固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)向經(jīng)營業(yè)績的轉(zhuǎn)化將得到進(jìn)一步的增強(qiáng)；另一方面，伴隨著國內(nèi)疫情管控的逐步優(yōu)化以及國際形勢的穩(wěn)定或好轉(zhuǎn)，部分化工品的需求將得到明顯恢復(fù)或?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步提升。因此，從企業(yè)自身的供給能力和下游需求情況來看，化工行業(yè)上市公司在2023年的經(jīng)營業(yè)績有望得到進(jìn)一步釋放?；ぷ有袠I(yè)方面，碳纖維、鋰電化學(xué)品、其他石化等子行業(yè)資產(chǎn)增速排名前列化工子行業(yè)方面，我們分別采用對(duì)應(yīng)子行業(yè)2019-2022Q3固定資產(chǎn)總額的復(fù)合增速和2022Q3固定資產(chǎn)總額的同比增速來比較不同子行業(yè)后續(xù)的業(yè)績成長性。從上述兩種角度來看碳纖維、鋰電化學(xué)品、其他石化、鈦白粉、有機(jī)硅、電子化學(xué)品等子行業(yè)均呈現(xiàn)較高的增速。我們認(rèn)為碳纖維、鋰電化學(xué)品、電子化學(xué)品等子行業(yè)的高增速主要得益于在下游需求激增的情形下，行業(yè)整體性資本開支的加大；而其他石化、鈦白粉、有機(jī)硅等子行業(yè)的高增速則主要得益于子行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)自身產(chǎn)能建設(shè)的大幅提升，如榮盛石化、東方盛虹、恒力石化、龍佰集團(tuán)、合盛硅業(yè)等?？傤~(億元)總額(億元)速總額(億元)總額(億元)維維學(xué)品學(xué)品硅.18%酯墨顏料%粉%硅及倉儲(chǔ)6%粉墨顏料油開采制品制品資料來源：Wind，光大證券研究所整理注1：上市公司選自中信分類下石油石化和基礎(chǔ)化工兩大一級(jí)行業(yè)；注2：樣本剔除中國石油、中國石化及B股而從無形資產(chǎn)的角度來分析各個(gè)子行業(yè)的話，除了上述我們提到的碳纖維、有機(jī)硅、鋰電化學(xué)品、其他石化等同時(shí)具有較高固定資產(chǎn)增速的子行業(yè)外，石油開采、綿綸、日用化學(xué)品、鉀肥、聚氨酯等子行業(yè)則呈現(xiàn)出較高的無形資產(chǎn)增速。這些子行業(yè)無形資產(chǎn)總額的高增速基本上均來自于子行業(yè)內(nèi)單一企業(yè)無形資產(chǎn)的高增長，如中國海油(石油開采)、神馬股份(綿綸)、贊宇科技 (日用化學(xué)品)、亞鉀國際(鉀肥)、萬華化學(xué)(聚氨酯)。后一頁特別聲明基基礎(chǔ)化工總額(億元)總額(億元)速維油開采Ⅲ硅學(xué)品粉酯資料來源：Wind，光大證券研究所整理注1：上市公司選自中信分類下石油石化和基礎(chǔ)化工兩大一級(jí)行業(yè)；注2：樣本剔除中國石油、中國石化及B股進(jìn)一步地，我們計(jì)算了2022年年內(nèi)(截至22Q3)化工各子行業(yè)對(duì)應(yīng)上市公司固定資產(chǎn)總額的增加值與在建工程總額(截至22Q3)和2021年固定資產(chǎn)總額的比值，由此反映相關(guān)子行業(yè)上市公司2022年年內(nèi)實(shí)際建成和在建的新產(chǎn)能情況，進(jìn)而表征相關(guān)子行業(yè)上市公司的擴(kuò)張速度和對(duì)于其后續(xù)經(jīng)營業(yè)績的成長性預(yù)期。在此項(xiàng)中有機(jī)硅、橡膠制品、鋰電化學(xué)品、改性塑料、涂料油墨顏料等子行業(yè)整體排名靠前。由于不同新增產(chǎn)能建設(shè)周期和轉(zhuǎn)固情況存在差異，上述數(shù)據(jù)所能反映出的業(yè)績成長周期也存在一定差異，新增固定資產(chǎn)和在建工程的高增長并不意味著一定能在短期內(nèi)反映到經(jīng)營業(yè)績中，但是仍可依據(jù)此從中長期維度判斷相關(guān)行業(yè)或者上市公司的成長性?？傤~(億元)總額(億元) 總額(億元)硅制品學(xué)品墨顏料維酯脂粉原料制品資料來源：Wind，光大證券研究所整理注1：上市公司選自中信分類下石油石化和基礎(chǔ)化工兩大一級(jí)行業(yè)；注2：樣本剔除中國石油、中國石化及B股建議關(guān)注產(chǎn)能擴(kuò)增幅度較大的相關(guān)標(biāo)的在前文中，我們分別用固定資產(chǎn)復(fù)合增速、無形資產(chǎn)復(fù)合增速以及新增固定資產(chǎn)與當(dāng)期在建工程的總和/上年固定資產(chǎn)總額共三類財(cái)務(wù)指標(biāo)來反映相關(guān)化工子行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)增幅度或成長性。而根據(jù)不同子行業(yè)的實(shí)際情況，我們也得后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工出相關(guān)化工子行業(yè)或上市公司固定/無形資產(chǎn)的高增速主要有兩種可能：其一為行業(yè)β驅(qū)動(dòng)，由于相關(guān)行業(yè)下游需求的激增，行業(yè)相關(guān)上市公司整體的資本開支加大，對(duì)應(yīng)資產(chǎn)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯著增長；其二為企業(yè)α驅(qū)動(dòng)，雖然部分行業(yè)需求因?yàn)槎唐谝蛩赜绊懖惶硐耄窍嚓P(guān)的龍頭企業(yè)考慮到自身的長期發(fā)展需要(如鞏固行業(yè)地位、擴(kuò)張行業(yè)版圖等)仍明顯加大了自身的產(chǎn)能擴(kuò)張速度，為中長期的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。對(duì)于前一類型的相關(guān)公司，我們認(rèn)為需要比較不同公司實(shí)際的資本開支情況、產(chǎn)能擴(kuò)增幅度和落地進(jìn)展，從中選出質(zhì)地最優(yōu)的標(biāo)的，從而在獲取行業(yè)整體β收益的情形下取得更高的超額收益。而對(duì)于后一類型的相關(guān)公司，我們應(yīng)當(dāng)看重行業(yè)龍頭企業(yè)中長期的發(fā)展價(jià)值，同時(shí)把握具體化工產(chǎn)品的供需拐點(diǎn)，從而獲得更好的收益。我們以508家化工上市企業(yè)(中信一級(jí)分類，剔除B股)作為樣本，分別計(jì)算其2019年至2022年Q3的固定資產(chǎn)復(fù)合增速、無形資產(chǎn)復(fù)合增速，以及2022年年內(nèi)(截至22Q3)固定資產(chǎn)增加值與在建工程總額(截至22Q3)和2021年固定資產(chǎn)的比值，并分別按增速或比值高低給予排名?？紤]到單一指標(biāo)可能因?yàn)槟承┰虺霈F(xiàn)異常值，因此我們僅對(duì)三大財(cái)務(wù)指標(biāo)均排名前100的上市公司進(jìn)行梳理，23家化工上市企業(yè)的名單梳理如下：碼稱資產(chǎn)復(fù)合增速學(xué)品化工136%份股份及磷化工學(xué)品股份材料2%學(xué)品4份24克材料學(xué)品股份制品新材學(xué)品7%墨顏料1%助劑8%材制品制品制品材料制品518學(xué)品9資料來源：Wind，光大證券研究所整理注1：上市公司選自中信分類下石油石化和基礎(chǔ)化工兩大一級(jí)行業(yè)并剔除B股；注2：固定/無形資產(chǎn)復(fù)合增速對(duì)應(yīng)時(shí)間跨度為2019年至2022年Q3；注3：2022年新增固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)截至2022Q3。當(dāng)然也有部分企業(yè)在近幾年陸續(xù)宣布了較大規(guī)模的長期產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃，然而由于新增產(chǎn)能項(xiàng)目的建設(shè)和投產(chǎn)節(jié)奏情況不同，通過近期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)處理所得到的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)并不一定能夠全面地反映出企業(yè)長期產(chǎn)能擴(kuò)張規(guī)劃的全貌，后一頁特別聲明基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工因此在以上述財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為參考的同時(shí)還需結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況作出進(jìn)一步的化纖板塊：周內(nèi)滌綸長絲市場偏穩(wěn)運(yùn)行為主。本周在需求增長，美元下跌以及通脹放緩等利好因素的提振下，原油市場延續(xù)上周漲勢，后維持高位運(yùn)行，且受此影響，主原料PTA市場隨之呈上漲走勢，成本端支撐較好，然下游企業(yè)多放假退市，用戶對(duì)滌綸長絲采買熱情不足，市場盤整運(yùn)行為主。聚氨酯板塊：本周國內(nèi)聚合MDI市場推漲上行。因物流輸運(yùn)受阻，部分工廠對(duì)外貨源釋放縮量，場內(nèi)現(xiàn)貨流通緊俏，供方利好消息提振下，市場價(jià)格繼續(xù)推漲上行。但臨近年關(guān)，多數(shù)業(yè)者退市進(jìn)入放假狀態(tài)，而終端需求亦是逐步縮減，下游消化節(jié)前訂單為主，入市采購積極性不高，市場高價(jià)略顯有價(jià)無市。鈦白粉板塊：鈦白粉市場在供需兩弱的背景下趨于清淡整理，傳統(tǒng)季節(jié)性淡季提前，多地人力及物力資源收緊，進(jìn)一步放大淡季利空的影響。而且部分業(yè)者提前退市，下游需求恢復(fù)緩慢等基本面因素以及企業(yè)的節(jié)前避險(xiǎn)情緒，均導(dǎo)致市場產(chǎn)銷節(jié)奏放緩。行情方面波動(dòng)有限，隨著春節(jié)假期的臨近，市場上下游各方面操作積極性降低，經(jīng)銷商陸續(xù)選擇退市觀望，市場行情轉(zhuǎn)淡，疊加運(yùn)力不足、運(yùn)費(fèi)緊張、部分下游提貨放緩等因素的影響，市場發(fā)運(yùn)量有所減少，新單交投方面繼續(xù)僵持為主，實(shí)際成交有限。維生素板塊：本周國內(nèi)維生素市場整體平穩(wěn)運(yùn)行。供應(yīng)面及成本存利好提振有限，近期終端需求清淡，市場成交氛圍寡淡。目前多數(shù)維生素品類市場價(jià)格低位維穩(wěn)僵持，利潤壓縮至低位。氨基酸板塊：本周賴氨酸市場價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，廠家處于賠本出售，產(chǎn)量小幅減少。廠家和貿(mào)易商開始步入休假階段，賴氨酸需求較弱，飼料生產(chǎn)企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)的補(bǔ)貨需求明顯降低。養(yǎng)殖端，北方生豬供應(yīng)較為充裕，局地屠企壓價(jià)收豬，且高價(jià)收豬意愿降低，終端需求不及預(yù)期。制冷劑板塊：本周，制冷劑市場成交清淡。虧損嚴(yán)重的HFC-32價(jià)格趨勢逐步回歸到成本線以上，其他HFCs制冷劑受限于內(nèi)外銷需求疲軟，價(jià)格將繼續(xù)維穩(wěn)震蕩。值得注意的是，1月份制冷劑出口編碼調(diào)整，將對(duì)出口需求造成利空影響。有機(jī)硅板塊：本周有機(jī)硅市場挺價(jià)心態(tài)猶存，個(gè)別繼續(xù)小幅報(bào)漲。節(jié)前備貨的刺激下有機(jī)硅單體廠出貨情況略有改善，且預(yù)接的訂單量尚可，不過大幅推漲動(dòng)力不足，當(dāng)前下游企業(yè)以及運(yùn)輸行業(yè)部分已經(jīng)進(jìn)入停工狀態(tài)。行業(yè)平均開工率仍舊不高，累積庫存以應(yīng)對(duì)節(jié)后交付。后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖5：國際國內(nèi)尿素價(jià)格走勢圖6：煤頭尿素價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖7：國內(nèi)硫磺價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖8：磷酸二銨價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖9：國內(nèi)磷礦石價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖10：黃磷價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖11：國內(nèi)氯化鉀價(jià)格走勢(元/噸)圖12：三聚氰胺價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖13：國內(nèi)復(fù)合肥價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖14：國內(nèi)草甘膦價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工PVC元/噸)圖16：華東乙烯法PVC價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖17：燒堿價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖18：純堿價(jià)格及氯醇法價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖19：純MDI價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)圖20：聚MDI價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖21：TDI價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)圖22：DMF價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖23：BDO價(jià)格及電石法價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖24：BDO價(jià)格及順酐法價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖25：己二酸價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖26：環(huán)氧丙烷價(jià)格及氯醇法價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖27：硬泡聚醚價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖28：PTMEG價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖29：甲醇價(jià)格走勢(元/噸)圖30：醋酸價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖31：乙烯價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(美元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖32：丙烯價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖33：丁二烯價(jià)格走勢(美元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖34：丙烯酸價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖35：丙烯腈價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖36：正丁醇價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖37：順酐價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：iFind，光大證券研究所整理圖38：主要橡膠品種價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖39：炭黑價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖40：PX、PTA價(jià)格走勢(元/噸)圖41：PTA價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖42：滌綸短纖價(jià)格及價(jià)差(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖43：滌綸長絲POY價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖44：己內(nèi)酰胺價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖45：錦綸切片價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖46：氨綸價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖47：棉花價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖48：粘膠短纖價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖49：苯酚價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖50：雙酚A價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖51：PC價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖52：PVA價(jià)格及價(jià)差變動(dòng)(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖53：PA66價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖54：螢石價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖55：冰晶石價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖56：氫氟酸價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖57：R22價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖58：R134a價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖59：DMC價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖60：賴氨酸價(jià)格走勢(元/噸)圖61：固體蛋氨酸價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖62：蘇氨酸價(jià)格走勢(元/噸)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖63：維生素A價(jià)格走勢(元/千克)資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖64：維生素B1、B2、B6價(jià)格走勢(元/千克)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖65：維生素D3價(jià)格走勢(元/千克)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖66：維生素E價(jià)格走勢(元/千克)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖67：維生素K3、泛酸鈣價(jià)格走勢(元/千克)資料來源：IFind，光大證券研究所整理圖68：電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格走勢(元/噸)圖69：鋰電隔膜價(jià)格走勢(元/平方米)資料來源：IFind，光大證券研究所整理資料來源：IFind，光大證券研究所整理后一頁特別聲明證券研究報(bào)告基礎(chǔ)化工基礎(chǔ)化工圖70：磷酸鐵鋰電池電解液價(jià)格走勢(元/千克)資