金融班第二章財務估價

第二章財務估價

第一節(jié)貨幣時間價值第二節(jié)風險與收益第三節(jié)債券估價第四節(jié)股票估價1第一節(jié)資金時間價值

一、資金時間價值的概念(一)資金時間價值的含義一定量的貨幣資金在不同的時點上具有不同的價值

隨著時間推移，周轉使用中的資金價值發(fā)生了增值資金在周轉使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產經營中帶來的增值額，稱為資金時間價值(TimeValueofMoney)資金時間價值的實質，是資金周轉使用后由于創(chuàng)造了新的價值（利潤）而產生的增值額

2(二)資金時間價值的實質西方經濟學者觀點“時間利息論”

“流動偏好論”

“節(jié)欲論”馬克思觀點時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值資金時間價值的相對數(時間價值率)是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資金利潤率其絕對數(時間價值額)是資金在生產經營中帶來的增殖額，即一定數額的資金與時間價值率的乘積3

(三)在我國運用資金時間價值的必要性隨著社會主義市場經濟的建立和完善，在我國不僅有了資金時間價值存在的客觀基礎，而且有著充分運用它的迫切性

資金時間價值是衡量企業(yè)經濟效益、考核經營成果的重要依據

資金時間價值是進行投資、籌資、收益分配決策的重要條件

4二、一次性收付款項終值和現值的計算(一)單利終值和現值的計

1．單利終值。在單利(SimpleInterest)方式下，本金能帶來利息，利息必須在提出以后再以本金形式投入才能生利，否則不能生利單利終值的一般計算公式為：FVn=PV0×(1+i×n)式中，FVn為終值，即第n年末的價值；PV0為現值，即0年(第1年初)的價值，i為利率，n為計算期數。

52．單利現值。現值(PresentValue)就是以后年份收到或付出資金的現在價值，可用倒求本金的方法計算。由終值求現值，叫做折現(Discount)

單利現值的一般計算公式為：

式中，FVn為終值，即第n年末的價值；PV0為現值，即0年(第1年初)的價值，i為利率，n為計算期數。6(二)復利終值和現值的計算1．復利終值。在復利(CompoundInterest)方式下，本能生利，利息在下期則轉列為本金與原來的本金一起計息

復利終值的一般計算公式為：FVn=PVo×(1+i)n7例題1，某人投資10，000元，年報酬率為10%，5年后的投資本利和為多少？2，某人現有10，000元，欲在17年后達到37，000元，問選擇投資機會時，最低可接受的報酬率為多少？3，某人現有10，000元，擬進行報酬率為8%的投資，問需要多少年才能使現有貨幣增加1倍？4，某項投資，欲在今后5年增長1倍，求其最低報酬率？8

2．復利現值。復利現值也是以后年份收到或付出資金的現在價值復利現值的一般計算公式為：上列公式中的和分別稱為復利終值系數(FutureValueInterestFactor)和復利現值系數(Present

ValueInterestFactor)。其簡略表示形式分別為FVIFi,n和

PVUFi,n。以上兩個公式，可分別改寫為FVn=PV0·FVIFi,nPV0=FVn·PVIFi,n9例題某人欲在5年后獲得本利和10，000元，假設投資報酬率10%，他現在應投資多少元？10名義利率和實際利率實際利率是一年內只復利一次的年利率名義利率是一年內不只復利一次的年利率

i=

i為實際利率r代表名義利率m代表每年復利次數11

某公司于年初存入銀行20萬元，在年利率為12%，每季度復利一次的情況下，到第五年年末，該企業(yè)可以取得本利和為多少元？12

三、年金終值和現值的計算年金（Annuity）是指一定期間內每期相等金額的收付款項折舊、租金、利息、保險金、養(yǎng)老金等通常都是采取年金的形式按年金的每次收付發(fā)生的時間不同可分為:每期期末收款、付款的年金，稱為后付年金，即普通年金（OrdinaryAnnuity）每期期初收款、付款的年金，稱為先付年金（AnnuityDue），稱即付年金距今若干期以后發(fā)生的每期期末收款、付款的年金，稱為遞延年金（DeferredAnnuity）無限期連續(xù)收款、付款的年金，稱為永續(xù)年金（PerpetualAnnuity）13（一）后付年金終值和現值的計算1.后付年金終值（已知年金A，求年金終值FVA）。后付年金是指一定時期每期期末等額的收付款項。由于在經濟活動中的后付年金最為常見，故又稱普通年金

后付年金終值如零存整取的本利和，是一定時期內每期期末收付款項的復利終值之和14每年存款1元，年利率10%，經過5年，年金終值可表示如圖所示例逐年的終值和年金終值，可計算如下：1元1年的終值=1.000（元）1元2年的終值=1×（1+10%）1=1.100（元）1元3年的終值=1×（1+10%）2=1.210（元）1元4年的終值=1×（1+10%）3=1.331（元）1元5年的終值=1×（1+10%）4=1.464（元）1元年金5年的終值=6.105（元）

1元01年末2年末3年末4年末5年末1元1元1元1元1.000元1.100元1.210元1.331元1.464元6.105元1元年金5年的終值15因此，年金終值的一般計算公式為：式中，FVAn為年金終值，A為每次收付款項的金額；I為利率；t為每筆收付款項的計息期數；n為全部年金的計息期數。以上公式中稱為年金終值系數（FutureValueInterestFactorsforAnnuity），其簡略表示形式為FVIFAi,n。則年金終值的計算公式可寫成：

FVAn=A·FVIFAi,n

16例題光明公司從現在起，每年年末村銀行100萬元，御用將來償債，假設銀行存款復利率為10%，該公司在第五年年末，可用于償債的總額為多少？172．年償債基金（已知年金終值FVAn，求年金A）。償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數額資金而必須分次等額提取的存款準備金。每次提取的等額存款金額類似年金存款，同樣可以獲得按復利計算的利息，因而應清償的債務（或應積聚的資金）即為年金終值，每年提取的償債基金即為年金?？梢姡瑑攤鸬挠嬎阋簿褪悄杲鸾K值的逆運算，計算公式如下：

18上式中的稱作償債基金系數，可以查閱償債基金系數表，也可通過年金終值系數的倒數求得19例題光明公司5年后需償債1000萬元，若存款年復利率為10%，則為了償還這筆債務，該公司需于每年年末應等額存銀行多少元？某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，數額為2000萬元，為此設置償債基金，年復利率為10%，到期一次還清借款，則每年年末應存入的金額為？203．后付年金現值（已知年金A，求年金現值PVA0）。后付年金現值通常為每年投資收益的現值總和，它是一定時期內每期期末收付款項的復利現值之和每年取得收益1元，年利率為10%，為期5年，年金現值如圖所示21上例逐年的現值和年金現值，可計算如下1年1元的現值=1/（1+10%）1=0.909(元)2年1元的現值=1/（1+10%）2=0.826(元)3年1元的現值=1/（1+10%）3=0.751(元)4年1元的現值=1/（1+10%）4=0.683(元)5年1元的現值=1/（1+10%）5=0.621(元)22因此，年金現值的一般計算公式為：公式中的稱為年金現值系數（PresentValueInterestFactorsforAnnuity）其簡略表示形式為PVIFAi,n。則年金現值的計算公式可寫成PVAo=A·PVIFAi,n普通年金的現值的現值系數亦可按以下公式計算PVIFAi,n=[1–1/(1+i)n]/I23例題光明公司有一投資項目，壽命為5年，每年年末獲得現金凈流量100萬元，最低報酬率為10%，該項目可行的一次性最大投資額為多少？RD投資項目于1991年年初動工，設當年投產，從投產之日起每年收益40，000元，按年利率6%計算，則10年收益的現值為？24練習某公司擬購置一項設備，目前有A,B兩種可供選擇，A設備的價格比B設備高50，000元，但每年可節(jié)約維修保養(yǎng)費等費用10，000元。假設A設備的經濟壽命為6年，利率為8%。該公司在A,B兩種設備中必須選擇一個的情況下，應選擇哪一個設備？254．年資本回收額（已知年金現值PVA0，求年金A）年資本回收額是指在約定的年限內等額回收的初始投入資本額或等額清償所欠的債務額。其中未收回或清償的部分要按復利計息構成需回收或清償的內容。年資本回收額的計算也就是年金現值和逆運算。其計算公式如下26上式中的稱作資本回收系數，可以查閱資本回收系數表，也可通過年金現值系數的倒數求得27例題光明公司現在以10%的利率借款1000萬元，投資于一個壽命5年的項目，每年至少要收回多少現金該項目才可行？某公司現在借入2000萬元，約定在8年內按年利率12%均勻償還，則每年應還本付息的金額為多少？28練習

某人擬于明年年初借款42，000元，從明年年末開始，每年年末還本付息額為6000元，連續(xù)10年還清。假設預期最低借款利率為8%，問此人能否按其計劃借到款項？

29(二)先付年金終值和現值的計算先付年金是指一定時期內每期期初等額的系列收付款項。先付年金與后付年金的差別，僅在于收付款的時間不同。由于年金終值系數表和年金現值系數表是按常見的后付年金編制的，在利用這種后付年金系數表計算先付年金的終值和現值時，可在計算后付年金的基礎上加以適當調整30

先付年金終值。n期先付年金終值和n期后付年金終值之間的關系如圖

31

n期先付年金與n期后付年金比較，兩者付款次數相同，但先付年金終值比后付年金終值要多一個計息期。為求得n期先付年金的終值，可在求出n期后付年金終值后，再乘以(1+i)計算公式如下：

Vn=A·FVIFAi,n·(1+i)

n期先付年金與n+1期后付年金比較，兩者計息期數相同，但n期先付年金比n+1期后付年金少付一次款。因此，只要將n+1期后付年金的終值減去一期付款額，便可求得n期先付年金終值。計算公式如下：

Vn=A·FVIPAi.n+1–A32例題光明公司擬建立一項基金，每年年初投入100萬元，年利率為10%，求5年后該基金的本利和？張先生每年年初存入銀行2000元，年利率為7%，則5年后本來和為？332.先付年金現值。n期先付年金現值和n期后付年金現值之間的關系，可以用圖表示34

n期先付年金現值和n期后付年金現值比較，兩者付款次數相同，但先付年金現值比后付年金現值少折一期。為求得n期先付年金的現值，可在求出n期后付年金現值后，再乘以(1+i)。計算公式如下：

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)

此外，根據n期先付年金現值和n—1期后付年金現值的關系，也可推導出另一公式。n期先付年金與n—1期后付年金比較，兩者貼現期數相同，但n期先付年金比n—1期后付年金多一期不需折現的付款。因此，先計算出n—1期后付年金的現值再加上一期不需折現的付款，便可求得n期先付年金現值。計算公式如下：

V0=A·PVIPAi，n-1+A35例題光明公司采用5年分期付款方式購買大型設備，每年年初付款100萬元，年利率為10%，該設備相當于一次現金支付的購買價格是多少？36練習某人計劃采用分期付款購買住宅，每年年初支付10，000元，20年還清貸款，假設銀行借款利率為5%，如果采用一次性支付，則現在需要支付的款項為多少？37(三)遞延年金現值的計算遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，隨后若干期等額的系列收付款項為計算m期后n期年金現值，要先計算出該項年金在n期期初(m期期末)的現值，再將它作為m期的終值折現至m期期初的現值。計算公式如下Vo=A·PVIFAi,n·PVIFi,m38還可求出m+n期后付年金現值，減去沒有付款的前m期的后付年金現值，即為延期m期的n期后付年金現值。計算公式如下

Vo=A·PVIFAi,m+n-A·PVIFAi,m39例題某人欲在3年后連續(xù)5年每年年末從銀行取出10，000元，銀行存款利率為10%，此人現在至少一次存銀行多少元？RD項目于1991年動工，由于施工延期5年，于1996年年初投產，從投產之日起每年年末得到收益40，000。按每年利率6%計算，則10年收益于1991年年初的現值為？40練習張先生準備購買一套新房，開發(fā)商提供了兩種付款方案，讓張先生選擇：A：從第四年年末開始支付，每年年末支付20萬元，一共支付8年B：按揭買房，每年年初支付15萬元，一共支付10年假設銀行利率為5%，請問張先生應該選擇哪種方案？41(四)永續(xù)年金現值的計算永續(xù)年金是指無期限支付的年金1，零成長永續(xù)年金現值

是指無限期定額（增長率為零）支付的年金，即期限趨于無窮的普通年金。永續(xù)年金沒有終止的時間，所以沒有終值。計算公式如下42成長性永續(xù)年金現值

是指按某一固定增長率增長的永續(xù)年金。于令成長永續(xù)年金，只能計算其現值，無法計算其終值。其現值計算公式為：

43四、不等額系列收付款項現值的計算為求得不等額系列付款現值之和，可先計算每次付款的復利現值，然后加總。不等額系列付款現值的計算公式如下：如有若干年間不連續(xù)發(fā)生的不等額的系列付款，可采取列表法計算各項現金流量的復利現值，然后求系列付款現值之和44例題5年年末的現金流量如表所示，若貼現率為10%，求其現值年現金流量110002200033000420005100045第二節(jié)風險與收益

風險與收益貫穿于財務管理過程，是影響企業(yè)價值的基本因素。妥善處理風險與收益之間的關系，是增加企業(yè)價值的需要，也是企業(yè)理財工作的重要內容之一。

資金風險價值是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益

46一風險與收益的概念(一)風險1.風險是發(fā)生財務損失的可能性2.風險是指預期結果的可能性3.風險是指預期收益的不確定性在投資組合理論出現后，風險是指投資組合的系統(tǒng)風險47風險的類別系統(tǒng)風險--不可分散風險是指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經濟損失的可能性，這些風險影響到所有的證券，不可能通過證券組合分散掉。比如，通貨膨脹，宏觀經濟狀況的變化，國家稅法的變化國家財政政策和貨幣政策的變化，世界能源狀況的改變等等。對于這種風險大小的程度，通常是通過β系數來衡量。其簡化計算公式如下：48

在實際工作中，β系數一般不由投資者自己計算，而由—些機構定期計算并公布。作為整體的股票市場組合的β系數為1。

β=1，某種股票的風險情況與整個股票市場的風險情況一致

β<1，其風險程度小于整個市場的風險

β>1，其風險程度大于整個市場風險49非系統(tǒng)性風險--可分散風險或公司風險

是指某些因素對個別證券造成經濟損失的可能性。這種風險，可通過證券持有的多樣化來抵消。相關系數r：r=1，表明兩種證券是完全正相關。分散持有證券則不能減低風險。r=-1，表明兩種證券是完全負相關。分散持有證券可以完全抵消非系統(tǒng)風險50根據上述，可歸結如下：（1）一種股票的風險由兩部分組成，包括可分散風險和不可分散風險?？捎脠D說明51(2)可分散風險可通過證券組合來消除或減少(3)股票的不可分散風險由市場變動而產生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合來消除。不可分散風險是通過β系數來測量的，幾項標準的β值如下β=0.5，說明該股票的風險只有整個市場股票風險的一半β=1.0，說明該股票的風險等于整個市場股票的風險β=2.0，說明該股票的風險是整個市場股票風險的兩倍52經營風險：是指因生產經營方面的原因給企業(yè)的盈利帶來的不確定性。財務風險：是指由負債籌資引起的風險53收益是指資產的價值在一定時期的增值實際收益率--在特定時期實際獲得的收益率，已經實際發(fā)生，不可能改變的收益率必要收益率--進行投資必須得到的最低收益率預期收益率--按市場價格預計可獲得的收益率。只有在預期收益率大于必要收益率時，實際的投資行為才會發(fā)生54風險與收益的權衡風險意味著有可能出現與人們卻的收益的愿望相背離的結果。但是，人們在投資活動中，由于主觀努力，把握時機，往往能有效的避免失敗，并取得較高的收益。所以，風險不同于危險。風險存在于投資中。投資者討厭風險，不愿遭受損失?？墒怯忠M行風險性投資，是因為有可能獲得額外的收益--風險收益。因此，進行投資決策必須考慮各種風險因素，預測風險對投資收益的影響程度，以判斷投資項目的可行性。風險收益具有不易計量的特性，要計算在一定風險條件下的投資收益，必須利用概率論的方法，按未來年度預期收益的平均偏離程度來進行估量。55

二、概率分布和預期收益(一)概率：一個事件的概率是指這一事件的某種后果可能發(fā)生的機會

概率分布：在預期收益相同的情況下，投資的風險程度同收益的概率分布有密切的聯(lián)系。概率分布越集中，實際可能的結果就會越接近預期收益，實際收益率低于預期收益率的可能性就越小，投資的風險程度也越??；反之，概率分布越分散，投資的風險程度也就越大

56概率分布有兩種類型：一種是非連續(xù)式概率分布，即概率分布在幾個特定的隨機變量點上，概率分布圖形成幾條個別的直線；另一種是連續(xù)式概率分布，即概率分布在一定區(qū)間的連續(xù)各點上，概率分布圖形成由一條曲線覆蓋的平面57某投資項目有A,B兩個方案，投資額均為500萬元，其收益的概率分布如下表所示經濟情況概率（P）收益額（隨機變量）（萬元）A方案B方案繁榮P1=0.20X1=60X1=70一般P2=0.60X2=50X2=50較差P3=0.20X3=40X3=3058非連續(xù)式概率分布圖59連續(xù)式概率分布圖60二)預期收益預期收益又稱收益期望值，是指某一投資方案未來收益的各種可能結果，用概率為權數計算出來的加權平均數，是加權平均的中心值。其計算公式如下：

式中，為預期收益；Xi為第i種可能結果的收益；Pi為第i種可能結果的概率；

n為可能結果的個數61三、投資風險收益的計算（一個方案選用與否的決策）投資風險程度究竟如何計量，這是一個比較復雜的問題，目前通常以能反映概率分布離散程度的標準離差來確定，根據標準離差計算投資風險收益

經濟狀況概率（P）收益率（R）A公司股票B公司股票繁榮0.395%30%正常0.425%25%衰退0.3-55%10%62(一)計算預期收益預期收益是表明投資項目各種可能的結果集中趨勢的指標，它是各種可能結果的數值乘以相應的概率而求得的平均值E(A)=95%×0.3+25%×0.4+（-55%）×0.3=22%E(B)=30%×0.3+25%×0.4+10%×0.3=22%63

(二)計算預期收益標準離差計算公式如下：

標準離差是由各種可能值(隨機變量)與期望值之間的差距所決定的。它們之間的差距越大，說明隨機變量的可變性越大，意味著各種可能情況與期望值的差別越大；反之，它們之間的差距越小，說明隨機變量越接近于期望值，就意味著風險越小。所以，收益標準離差的大小，可能看做是投資風險大小的具體標志.SD(a)=√(90%-22%)^2×0.3+(25%-22%)^2×0.4+(-55%-22%)^2×0.4=58.1%

SD(b)=√(30%-22%)^2×0.3+(25%-22%)^2×0.4+(10%-22%)^2×0.4=8.4%64(三)計算預期收益標準離差率標準離差是反映隨機變量離散程度的一個指標。但只能用來比較預期收益率相同的投資項目的風險程度，而不能用來比較預期收益不同的投資項目的風險程度。為了比較預期收益不同的投資項目的風險程度，還必須求得標準離差和預期收益的比值，即標準離差率，其計算公式如下：它表明了每單位收益的風險。標準差系數越大，風險越大，反之，則風險越小。V(a)==264.1%V（b）==38.2%

65(四)計算應得風險收益率

收益標準離差率可以代表投資者所冒風險的大小，反映投資者所冒風險的程度，但它還不是收益率，必須把它變成收益率才能比較

標準離差率變成收益率的基本要求是：所冒風險程度越大，得到的收益率也應該越高，投資風險收益應該與反映風險程度的標準離差率成正比例關系

收益標準離差率要轉換為投資收益率，其間還需要借助于—個參數，即風險價值系數。即：

應得風險收益率RR=風險價值系數b×標準離差率V

假設投資者確定風險價值系數為8%，則應得的風險收益率為A方案的應得風險收益率=8%×264.1%=21.128%B方案的應得風險收益率=8%×38.2%=3.056%

66(五)計算預測投資收益率，權衡投資方案是否可取

按照上列程序計算出來的風險收益率、是在現有風險程度下要求的風險收益率。為了判斷某一投資方案的優(yōu)劣，可將預測風險收益率同應得風險收益率進行比較，研究預測風險收益率是否大于應得風險收益率。對于投資者來說，預測的風險收益率越大越好。無風險收益率即資金時間價值是已知的，根據無風險收益率和預測投資收益率，可求得預測風險收益率。其計算公式如下：預測風險收益率=預測投資收益率—無風險收益率前面已經求得A,B兩個方案預測投資收益率均為22%，假設無風險收益率為6%，則其預測風險收益率為：A方案：22%-6%=16%B方案：22%-6%=16%求出預測的風險收益率后，與應得的風險收益率進行比較，即可對投資方案進行評價

A方案：預測風險收益率16%<應得風險收益率21.128%B方案：預測風險收益率16%>應得風險收益率3.056%A方案不可取

67總結：以上是就每一個方案選擇與否的決策而言的。如果對多個方案進行選擇，那么進行投資決策總的原則應該是，投資收益率越高越好，風險程度越低越好。具體說來有以下幾種情況：(1)如果兩個投資方案的預期收益率基本相同，應當選擇標準離差率較低的那一個投資方案(2)如果兩個投資方案的標準離差率基本相同，應當選擇預期收益率較高的那一個投資方案(3)如果甲方案預期收益率高于乙方案，而其標準離差率低于乙方案，則應當選擇甲方案(4)如果甲方案預期收益高于乙方案，而其標準離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對風險的態(tài)度68CAPM資產定價問題是近幾十年來西方金融理論中發(fā)展最快的一個領域.繼馬科維茨提出投資組合理論后,美國兩位經濟學家夏普(W.F.Sharpe)和特納(J.Treynor)等學者再據以發(fā)展,提出了資本資產定價的經濟模型,稱之為資本資產定價模型(TheCapitalAssetsPricingModel,簡稱(CAPM).69由于股票等資本資產未來收益的不確定性,資本資產定價基本模型(CAPM)的實質是討論資本風險與收益的關系,即:高風險伴隨著高收益.它是在一定的假設條件基礎上導出的.70

CAPM的基本思想是：所有的投資者為價格接受者，在給定的價格系統(tǒng)下，決定自己對每種證券的需求。由于這種需求為價格的函數，當我們把所有的個體需求加總起來，得到市場的總需求時，總需求也為價格的函數。價格的變動影晌對證券的需求，如果在某個價格系統(tǒng)下，每種證券的總需求正好等于市場的總供給，證券市場就達到均衡，這時的價格為均衡價格，回撮率為均衡回報率。這就是資本資產定價模型(CapitalAssetPricingModel，簡稱為CAPM)的思想。71CAPM理論的思想是，假設已知市場證券組合的回報率，來給出任意證券或證券組合的回報率。CAPM模型是建立在一系列假設基礎之上的。設定假設的原因在于：由于實際的經濟環(huán)境過于復雜，以至我們無法描述所有影響該環(huán)境的因素，而只能集中于最重要的因素，而這又只能通過對經濟環(huán)境作出的一系列假設來達到。72假設l：在一期時間模型里，投資者以期望回報率和標準差作為評價證券組合好壞的標準。假設2：所有的投資者都是非滿足的。假設3：所有的投資者都是風險厭惡者。假設4：每種證券都是無限可分的，即，投資者可以購買到他想要的一份證券的任何一部分。73假設5；無稅收和交易成本。假設6：投資者可以以無風險利率無限制的借或者貸。假設7：所有投資者的投資周期相同。假設8：對于所有投資者而言，無風險利率是相同的。假設9：對于所有投資者而言，信息可以無償自由地獲得。假設10：投資者有相同的預期，即。他們對證券回報率的期望、方差、以及相互之間的協(xié)方差的判斷是一致的。74資本資產定價模型的基本思路資本資產定價模型的構建與“資本市場線”有著直接的關系.資本市場線是連接無風險資產與市場投資組合的直線.若市場均衡存在,所有資產價格將自動地調整,直到全部資產被投資者購買為止,沒有過剩要求,因而,在均衡狀態(tài),市場組合由投資者按照一定比例持有的各種可上市資產構成.75根據投資組合理論市場均衡表現為資本市場線(CML)且資本市場線與投資機會曲線相交于M點.資本市場線的公式為:式中:E(RP)代表市場投資組合的預期報酬率;Rf代表無風險利率;σm

代表市場投資組合報酬率的標準差;σ(RP)代表效率投資組合報酬率的標準差.76資本市場線77證券市場線78（1）一般說，投資者對風險的厭惡感越強，證券市場線的斜率越大，對風險資產所要求的風險補償越大，對風險資產的要求收益率越高；（2）β值越大，要求的收益率越高。（3）從證券市場線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場風險，還取決于無風險利率和市場風險補償程度（4）預計通貨膨脹時，無風險利率會隨之提高，進而導致證券市場線向上平移，風險厭惡程度的加強，會提高證券市場線的斜率（5）證券市場線適用于單個證券，也是用于證券組合，而且不論是否已經有效地分散了風險。他測度的是證券每單位系統(tǒng)風險的超額收益。證券市場線比資本市場線的前提寬松，應用也廣泛。79區(qū)別※資本市場線的橫軸是標準差（既包括系統(tǒng)風險又包括非系統(tǒng)風險），證券市場線的橫軸是貝它系數（只包括系統(tǒng)風險）※資本市場線揭示的是“持有不同比例的無風險資產和市場組合情況下”風險和報酬的權衡關系；證券市場線揭示的是“證券的本身的風險和報酬”之間的對應關系；※資本市場線表示的是“期望報酬率”，即投資“后”期望獲得的報酬率；而證券市場線表示的是“要求收益率”，即投資“前”要求得到的最低收益率※證券市場線的作用在于根據“必要報酬率”，利用股票估價模型，計算股票的內在價值；資本市場線的作用在于確定投資組合的比例80應用

投資組合的風險收益投資者同時把資金投放于多種投資項目，稱為投資組合(InvestmentPortfolio)。由于多種投資項目往往是多種有價證券，故又稱證券組合(SecuritiesPortfolio)投資者要想分散投資風險