財務(wù)管理 第四章 籌資管理 課件(上海商學(xué)院)

第四章籌資管理

籌資管理概述權(quán)益資金籌集負債資金籌集教學(xué)要點企業(yè)籌資的含義、動機股權(quán)資本與債權(quán)資本的區(qū)別

籌資方式與籌資渠道資金需要量預(yù)測的銷售百分比法

第四章企業(yè)籌資決策第四章籌資管理第一節(jié)籌資概述一、籌資的含義和分類（一）籌資的含義（二）籌資的分類按籌資渠道分：股東權(quán)益籌資和負債籌資按資金使用期限分：短期籌資和長期籌資按資金的來源范圍分：內(nèi)部融資和外部融資第一節(jié)籌資概述二、籌資的動機：設(shè)立性動機、擴張性動機、調(diào)整性動機、混合性動機三、籌資的一般原則：合理性、及時性、效果性、經(jīng)濟性、合法性四、籌資渠道與方式吸收直接投資發(fā)行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1)權(quán)益籌資國家財政、銀行信貸非銀行金融機構(gòu)、其他企業(yè)居民個人、企業(yè)自留、外資(2)負債籌資銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券融資租賃3.籌資渠道與方式的對應(yīng)關(guān)系方式渠道吸收直投發(fā)行股票利用留收銀行借款發(fā)行債券利用商信融資租賃國家財政銀行信貸非銀金機其他企業(yè)居民資金企業(yè)內(nèi)資○○○○○○○○○○○○○○○○○○（一）定性預(yù)測法（二）因素分析法（三）比率分析法五、資金需要量的預(yù)測銷售百分比法步驟:1.確定銷售收入增長率

2.確定資產(chǎn)負債表中隨銷售變動而變動的資產(chǎn)和負債

3.確定變動項目的銷售百分比

4.計算外部融資需求量隨銷售收入的變化而變化的資產(chǎn)(有：貨幣資金、應(yīng)收帳款、存貨)固定資產(chǎn):生產(chǎn)能力已飽和其屬于變動資產(chǎn);生產(chǎn)能力有剩余其屬于不變資金隨銷售收入的變化而變化的負債有：應(yīng)付帳款、應(yīng)交稅金、應(yīng)計費用)銷售百分比法的公式為：△F=

·△S－

·△S－P·E·S2

△F=(A-B)?-PES2外界資金需求量=變動資產(chǎn)率×增加銷售-變動負債率增加銷售留存收益×-

資產(chǎn)負債和所有者權(quán)益貨幣資金

6000

應(yīng)收賬款

20000

存貨

35000

固定資產(chǎn)凈值

39000應(yīng)付費用

8000應(yīng)付賬款

15000短期借款

30000公司債券

12000實收資本

22000留存收益

13000資產(chǎn)合計

100000負債和所有者合計

100000例：某公司2009年的銷售收入為100000元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，假定銷售凈利率為10%,如果2010年的銷售收入提高到120000元，問需要籌集多少資金？留存比例40%。確定銷售百分比資產(chǎn)銷售百分率%負債和所有者權(quán)益銷售百分率%貨幣資金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn)凈值62035不變動應(yīng)付費用應(yīng)付賬款短期借款公司債券實收資本留存收益815不變動不變動不變動不變動合計61合計23確定資金需要量資金需要量=(61%-23%)×20000=7600(元)外界資金需要量=61%×20000－23%×20000－10%×40%×120000=2800（元）

某公司03年實現(xiàn)銷售額300000元,銷售凈利率為10%,并按凈利潤的60%發(fā)放股利,假定該公司的固定資產(chǎn)利用能力已經(jīng)飽和.該公司計劃在04年把銷售額提高到360000元,銷售凈利率,股利發(fā)放率仍維持03年的水平,按折舊計劃提取50000元折舊,其中50%用于設(shè)備改造,其他資料見下表，求追加資金需要量。練習(xí)1資產(chǎn)1.貨幣資金800002.應(yīng)收帳款1800003.存貨2400004.固定資產(chǎn)凈值5000005.無形資產(chǎn)100001.應(yīng)付帳款1300002.應(yīng)交稅金200003.長期負債500004.實收資本7500005.留存收益60000合計1010000合計1010000負債及所有者權(quán)益練習(xí)題1解:A=80000+180000+240000+500000=1000000B=130000+20000=150000△S/S1=(360000-300000)/300000=20%折舊余額=50000×(1-50%)=25000PES2=360000×10%×(1-60%)=14400外界資金需要量=(1000000-150000)×20%-25000-14400=130600(元)（四）資金習(xí)性預(yù)測法

資金習(xí)性：資金的變動同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系。資金分為變動資金、不變資金和混合資金。1.根據(jù)資金總額與產(chǎn)銷量關(guān)系的預(yù)測思路：資金和產(chǎn)銷量存在線性關(guān)系：y=a+bxy:資金總額,a不變資金,b變動率,x產(chǎn)銷量,bx變動資金a=b=求:y=a+bx

中的a、b的值，可用回歸直線法。例：雙龍公司產(chǎn)銷量和資金變化情況如下表所示，2007年預(yù)計銷售量為30萬臺，試計算2007年的資金需要量。

年度產(chǎn)銷量X（萬臺）資金需要量Y（萬元）XYX*X02030405061518202225

100105110112115

15001890220024642875

225324400484625

合計n=5∑x=100∑y=542∑xy=10929∑X2=2058產(chǎn)銷量與資金變化情況表B==1.53A==77.8

將a和b得值代入回歸方程得:y=77.8+1.53x

當(dāng)2007年銷售量為30萬臺時，資金需要量y=77.8+30×1.53=123.7（萬元）2.先分項目后匯總的預(yù)測思路:1.先計算每一個項目(如:現(xiàn)金)的a與b2.進行各項的匯總， 算出總的a與b；代入

y=a+bx計算a、b時可用高低點法和回歸直線法。

第二節(jié)權(quán)益資金的籌資一、吸收直接投資（一）吸收直接投資的種類

（二）吸收直接投資的形式（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點吸收國家投資吸收法人投資吸收個人投資以貨幣出資、以實物出資、以知識產(chǎn)權(quán)出資、以土地使用權(quán)出資優(yōu)點：增強企業(yè)信譽；有利于盡快形成生產(chǎn)力；降低財務(wù)風(fēng)險缺點：資金成本高；控制權(quán)容易分散；籌資規(guī)模受到限制

第二節(jié)權(quán)益資金的籌資二、普通股籌資（一）普通股及其股東權(quán)利

（二）普通股的種類表決權(quán)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)股利分配請求權(quán)對公司的審查權(quán)、質(zhì)詢權(quán)公司分配剩余財產(chǎn)的權(quán)利公司章程規(guī)定的其他權(quán)利1.按股票有無記名分為：記名股、不記名股2.按股票是否標(biāo)明金額分:面值股票、無面值股票3.按投資主體分：國家股、法人股、個人股4.按發(fā)行對象和上市地區(qū)分：A、B、H、N股票發(fā)行的規(guī)定與條件股票發(fā)行的程序發(fā)行方式、銷售方式、發(fā)行價格（三）股票上市（二）股票發(fā)行股票上市的目的股票上市的條件股票上市的暫停與終止普通股融資的優(yōu)點：1.資本永久性,無到期日,不需歸還.2.沒有固定的股利負擔(dān),籌資風(fēng)險較小.3.普通股籌資反映公司的實力,增強舉債能力.4.預(yù)期收益高,容易吸收資金.普通股融資的缺點:1.普通股的資金成本較高.2.普通股籌資分散公司的控制權(quán).四、普通股融資的特點累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股（二）優(yōu)先股股東的權(quán)利三、優(yōu)先股籌資雙重性質(zhì)（一）優(yōu)先股的種類優(yōu)先分配股利權(quán)優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)部分管理權(quán)可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股（三）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：沒有到期日，不用還本；保持控制權(quán)；股利有彈性缺點：成本高；財務(wù)負擔(dān)重；籌資限制多盈余公積、未分配利潤資金成本較低優(yōu)點：留存收益的優(yōu)缺點：四、留存收益留存收益構(gòu)成：保持普通股股東的控制權(quán)增強公司的信譽股東可獲得稅收上的好處缺點：籌資數(shù)額有限資金使用受制約可能會影響外部融資五、認(rèn)股權(quán)證籌資（一）認(rèn)股權(quán)證籌資的特征發(fā)認(rèn)股權(quán)證可增強股票對投資者的吸引力，對公司債券、優(yōu)先股和短期票據(jù)起到促銷作用。（二）認(rèn)股權(quán)證的種類1.按認(rèn)股權(quán)證允許購買的期限長短分:

長期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證2.按認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式分類:

單獨發(fā)行與附帶發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證3.按認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購數(shù)量的約定方式分類備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是由公司發(fā)行的一種選擇權(quán)，它允許持有者在特定的時間內(nèi)，以預(yù)定的價格購買一定數(shù)量的該公司的股票。五、認(rèn)股權(quán)證籌資(三)認(rèn)股權(quán)證的價值認(rèn)股權(quán)證的理論價格是股票的市場價格減去約定價格.其市場價格往往高于理論價格.（四）認(rèn)股權(quán)證的優(yōu)缺點優(yōu)點:1.降低資本成本,為公司籌集額外的資金.2.促進其他籌資方式的運用3.募集資金分步到位,防止閑置資金和挪用.4.一種看漲期權(quán),避免融資后業(yè)績下滑現(xiàn)象5.減少了直接增發(fā)股票對市場的沖擊.缺點:1.稀釋普通股收益

2.容易分散企業(yè)的控制權(quán).長期負債籌資的特點一、長期借款籌資長期借款的利息率通常高于短期借款。長期借款的償還方式：定期支付利息、到期一次性償還本金；定期等額償還；平時逐期償還小額本金和利息，期末償還余下的大額部分。

第三節(jié)長期負債籌資使用上的時間性，需到期償還需固定支付債務(wù)利息籌資成本低，不會分散控制權(quán)加大到期還款壓力提高實際利率長期借款籌資的優(yōu)點：借款彈性較大籌資速度快借款成本較低籌資風(fēng)險高;限制性條款多;籌資數(shù)量有限

第三節(jié)長期負債籌資可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用長期借款籌資的缺點：財務(wù)風(fēng)險防四高：“一高”負債率；“二高”債權(quán)；“三高”不良資產(chǎn)率；“四高”法律訴訟分類標(biāo)準(zhǔn)類型分類標(biāo)準(zhǔn)類型發(fā)行主體政府債券金融債券公司債券期限長短短期債券中期債券長期債券利率是否固定固定利率債券浮動利率債券是否記名記名債券無記名債券是否可轉(zhuǎn)換為股票可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券其他分類無息債券收益?zhèn)?、債券籌資（一）債券的種類（二）債券發(fā)行價格發(fā)行價格(未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值)

二、債券籌資債券發(fā)行價格=面值×（P/F，i，n）+面值×票面利率×（P/A,i,n）

I不同，平價、溢價和折價例1.A公司發(fā)行5年期債券，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次；問：1)當(dāng)市場利率4%時，債券的發(fā)行價為多少？

2)當(dāng)市場利率6%時，債券的發(fā)行價為多少？解：1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=104452)10000×5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=9579二、債券籌資二、債券籌資(三)債券的償還1.到期償還2.提前償還3.滯后償還債券的利息率:有固定利率和浮動利率兩種債券付息頻率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利隨本清、貼現(xiàn)發(fā)行）（四）債券的信用等級

AAA最高級AA高級A上中級

BBB中級BB中下級B投機級

CCC容易失敗的債券，屬完全投機性債券，CC高度投機性，C最差債券最著名債券評級公司是：美國穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司二、債券籌資資金成本較低；保證控制權(quán)；發(fā)揮財務(wù)杠桿作用；便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)財務(wù)風(fēng)險大；籌資數(shù)額有限；限制條件多（五）債券籌資的優(yōu)缺點：

（一）可轉(zhuǎn)換債券的概念與種類可轉(zhuǎn)換證券是指可以轉(zhuǎn)換為普通股票的證券，包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

（二）可轉(zhuǎn)換債券的要素1.標(biāo)的股票2.轉(zhuǎn)換價格3.轉(zhuǎn)換比率4.轉(zhuǎn)換期5.贖回條款6.回售條款7.強制性轉(zhuǎn)換條款三、可轉(zhuǎn)換債券三、可轉(zhuǎn)換證券籌資

(三)可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)缺點優(yōu)點缺點籌資成本較低便于籌資資金穩(wěn)定股價增強籌資的靈活性增加了企業(yè)的財務(wù)壓力存在回售風(fēng)險減少了股權(quán)籌資數(shù)額提高資本成本第四節(jié)租賃直接租賃杠桿租賃售后租回一、租賃的類型經(jīng)營租賃融資租賃臨時性需要、期限短、出租人維護設(shè)備及保險、期滿資產(chǎn)歸出租人，合同靈活二、融資租賃的租金1·融資租賃租金的構(gòu)成租息設(shè)備的價款(買價、運雜費、保險費)租賃資產(chǎn)的成本利息——出租人為買資產(chǎn)向銀行借款的利息等租賃手續(xù)費——租賃公司的營業(yè)費用及其賺取的利潤租金

第四節(jié)租賃1.租賃資產(chǎn)的成本、成本利息、租賃手續(xù)費，采取期初期末等額或不等額的方式支付。如果租金在期初支付，資產(chǎn)成本和資產(chǎn)利息按預(yù)付年金計算；手續(xù)費按租賃期限平均計算。三、融資租賃租金的計算和支付方式2.租賃資產(chǎn)的成本、成本利息，采取期初期末等額或不等額的方式支付；租賃手續(xù)費單獨一次性付清。3.資產(chǎn)的成本采取期初期末等額或不等額的方式支付，成本利息和手續(xù)費均單獨計算和支付。三、融資租金的計算和支付方式第五節(jié)短期籌資一、短期負債籌資的特點1·籌資速度快，容易取得2·籌資富有彈性3·籌資成本較低4·籌資風(fēng)險高二、短期負債籌資的主要形式（一）商業(yè)信用（1）商業(yè)信用形式（2）應(yīng)付賬款的成本（3）商業(yè)信用籌資的特點不用辦理籌資手續(xù)；商業(yè)信用籌資不負擔(dān)成本。使用期限短，放棄折扣成本高應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)預(yù)收賬款放棄現(xiàn)金折扣的成本就是一個計算借款年利率的問題，（信用期－折扣期）表示的是實際借款天數(shù)。1/10,N/30(100/9900)×(360/20)=(10000×1%)/【10000×(1-1%)】×【360/(30-10)】=1%/(1-1%)×360/(30-10)（二）短期借款（1）短期借款種類（2）借款的信用條件二、短期負債籌資的主要形式信用借款經(jīng)濟擔(dān)保借款抵押借款信貸限額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定補償性余額借款抵押償還條件:一次償還定期等額償還二、短期負債籌資的主要形式（3)短期借款利率及其利息支付方法借款利率優(yōu)惠利率浮動優(yōu)惠利率非優(yōu)惠利率（3)短期借款利率及其利息支付方法二、短期負債籌資的主要形式借款利息的支付方法收款法貼現(xiàn)法加息法實際利率等于名義利率實際利率高于名義利率實際利率高于名義利率(4)短期借款籌資的優(yōu)缺點:優(yōu)點:1.籌資速度快2.籌資彈性大3.短期貸款利率一般低于長期利率,成本低缺點:1.籌資風(fēng)險大2.與其他短期方式比,資金成本高3.限制較多4.使用期限短(三)短期融資券短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票.優(yōu)點:1.籌資成本較低

2.籌資數(shù)額比較大

3.可以提高企業(yè)信譽和知名度缺點:1.風(fēng)險比較大

2.彈性比較小

3.條件比較嚴(yán)格(四)應(yīng)收賬款融資種類:1.應(yīng)收賬款抵押

2.應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓優(yōu)點:1.及時回籠資金

2.節(jié)省收賬成本,降低壞賬損失缺點:1.融資成本高

2.限制條件多七、企業(yè)籌資組合策略（一）正常的(平穩(wěn)型)籌資組合（圖示）

短期資產(chǎn)由短期資金來融通，長期資產(chǎn)由長期資金來融通。（二）冒險的(積極的)籌資組合（圖示）短期資產(chǎn)由短期資金來融通，部分的長期資產(chǎn)由短期資金來融通。（三）保守的籌資組合（圖示）

部分的短期資產(chǎn)由長期資金來融通配合(平穩(wěn)）型籌資決策：評價：理想的籌資政策，但對企業(yè)資金使用有很高的要求。臨時性負債自發(fā)性負債+長期負債+權(quán)益資本臨時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時間金額激進型籌資決策：評價：收益高、風(fēng)險高。臨時性負債自發(fā)性負債+長期負債+權(quán)益資本臨時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時間金額穩(wěn)健型籌資決策：評價：風(fēng)險低、收益低。臨時性負債自發(fā)性負債+長期負債+權(quán)益資本臨時性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)時間金額練習(xí)題1ABC公司擬采購材料100萬元，W公司報價的信用條件為：“2／10，N／30”M公司報價的信用條件為：“1／20，N／30”若公司享受折扣應(yīng)選哪一家？若公司不享受折扣應(yīng)選哪一家？向W公司采購的機會成本：2%／(1-2%)×360／(30-10)=36.7%向M公司采購的機會成本：1%／(1-1%)×360／(30-20)=36.4%若享受折扣，應(yīng)選W公司若不享受折扣，應(yīng)選M公司練習(xí)題1練習(xí)2

A公司擬采購一批商品，供應(yīng)商報價如下：(銀行借款利率15%)1，立即付款，價格9630元2，30天內(nèi)付款，價格9750元3，31~60天付款，價格9870元4，61~90天付款，價格10000元求：放棄現(xiàn)金折扣的機會成本及最有利的付款期？解：1)[3.7%/(1-3.7%)]×360/90=15.37%2)[2.5%/(1-2.5%)]×360/60=15.38%3)[1.3%/(1-1.3%)]×360/30=15.81%4)機會成本為0所以：若企業(yè)有資金，應(yīng)選擇方案三)若企業(yè)無資金，應(yīng)向銀行借款，選第60天付款練習(xí)2練習(xí)3公司擬采購材料一批，供應(yīng)商的信用條件為：“1.2／10，1／20，0.6／30，N／60”；公司平均資金成本為7%；銀行借款的利率為8%，銀行補償性余額為20%；公司應(yīng)如何決策？練習(xí)3第10天付款，現(xiàn)金折扣成本：1.2%／(1-1.2%)X360／(60-10)=8.74%第20天付款，現(xiàn)金折扣成本：1.%／(1-1%)X360／(60-20)=9.09%第30天付款，現(xiàn)金折扣成本：0.6%／(1-0.6%)X360／(60-30)=7.24%借款的實際利率為8%／(1-20%)=10%，若公司有資金，應(yīng)選擇第20天付款；若公司無資金，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣，第60天付款；練習(xí)題4某公司向銀行借入短期借款10000元,支付銀行利息的方式有三種,一是采用收款法付息,利率14%;二是采用貼現(xiàn)法付息,利率12%;三是利率10%,銀行要求的補償性余額比例為20%.請問:如果你是公司財務(wù)經(jīng)理,你選擇哪種借款方式.練習(xí)題4采用收款法實際利率=名義利率=14%采用貼現(xiàn)法時的實際利率:(10000×12%)/「10000×(1-12%)」=13.6%采用補償性余額實際利率:(10000×10%)/10000(1-20%)=12.5%應(yīng)選用第三方案.練習(xí)題5某企業(yè)擬發(fā)行5年期債券,每份債券6萬元,票面利率10%,每半年付息一次,若此時市場利率8%,債券的發(fā)行價格是多少?若市場利率10%,債券的發(fā)行價格又為多少.練習(xí)題5答案：每半年利息=60000×10%/2=3000(元)(1)債券發(fā)行價格=3000×(P/A,4%,10)+60000×(P/F,4%,10)=64869(元)(2)債券發(fā)行價格=3000×(P/A,5%,10)+60000×(P/F,5%,10)=55268(元)練習(xí)題6某企業(yè)發(fā)行債券籌資,面值1000元,期限5年,發(fā)行時市場利率10%,每年末付息,到期還本.分別按票面利率為8%、10%、12%計算債券的發(fā)行價格。答案：8%時，發(fā)行價格=1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=924.16（元）10%時，發(fā)行價格=1000×10%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=1000（元）12%時，發(fā)行價格=1000×12%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=1075。8（元）練習(xí)題6練習(xí)題7若上例改成單利計息，到期一次還本付息，分別計算發(fā)行價格。答案：8%時，發(fā)行價=1000×（1+8%×5）×（P/F，10%，5）=869.26（元）10%時，發(fā)行價=1000×（1+10%×5）×（P/F，10%，5）=931.3512%時，發(fā)行價=1000×（1+12%×5）×（P/F，10%，5）=993.44（元）計算題8已知A公司有關(guān)資料如下：年度銷量(件)資金總量(元)0１40120000２160240000３120270000４80220000５20040000計算題81.假定06年預(yù)計銷量為320件，求資金需要量及新增資金量？2.若新增資金量擬向銀行借款，銀行要求的補償性余額為20%，則公司借款額為多少？3.若公司所得稅率40%