財(cái)務(wù)診斷實(shí)訓(xùn)8-公司并購(gòu)

財(cái)務(wù)診斷實(shí)訓(xùn)8--公司并購(gòu)財(cái)務(wù)診斷與咨詢教學(xué)內(nèi)容第一、并購(gòu)的法律基礎(chǔ)第二、并購(gòu)的相關(guān)理念第三、并購(gòu)決策第四、公司并購(gòu)的診斷與咨詢學(xué)習(xí)目的了解并購(gòu)的含義、意義以及動(dòng)機(jī)理解企業(yè)并購(gòu)的理念掌握企業(yè)并購(gòu)的決策掌握企業(yè)并購(gòu)的診斷與咨詢方法重難點(diǎn)企業(yè)并購(gòu)的診斷

2010年3月28日，吉利汽車在瑞典哥德堡與福特汽車公司簽署了正式收購(gòu)沃爾沃的協(xié)議，從而為這場(chǎng)歷時(shí)一年多的并購(gòu)“馬拉松”畫上了句號(hào)，同時(shí)18億美元的收購(gòu)價(jià)也創(chuàng)造了中國(guó)民營(yíng)企業(yè)至今為止金額最大的海外汽車收購(gòu)案。

2010年8月2日，吉利控股集團(tuán)董事長(zhǎng)李書福和福特首席財(cái)務(wù)官劉易斯·布思在英國(guó)倫敦共同出席交割儀式。中國(guó)浙江吉利控股集團(tuán)有限公司2日在倫敦宣布，已經(jīng)完成對(duì)美國(guó)福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的100%股權(quán)收購(gòu)。公司介紹

吉利汽車控股有限公司（港交所：00175）是一間于香港交易所上市的公司，集團(tuán)主席為李書福，主要業(yè)務(wù)為制造及分銷汽車及汽車零部件。2004年被評(píng)選為中國(guó)汽車工業(yè)50年內(nèi)50家發(fā)展速度最快、成長(zhǎng)性最好的企業(yè)之一，更先后被各國(guó)機(jī)構(gòu)，至各級(jí)政府評(píng)為“亞洲企業(yè)500強(qiáng)”、“中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”、“中國(guó)機(jī)械500強(qiáng)”、“中國(guó)最具生命力百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“國(guó)家創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)單位”等等榮譽(yù)稱號(hào)。

浙江吉利控股集團(tuán)有限公司總部設(shè)在浙江省省會(huì)城市杭州，在臨海、寧波、臺(tái)州、上海建有四個(gè)專門從事汽車整車和汽車零部件生產(chǎn)的制造基地。浙江吉利控股集團(tuán)有限公司建有面對(duì)國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，在全國(guó)共有109個(gè)4S汽車專賣店、489家品牌經(jīng)銷商、569家服務(wù)站；在海外建有的10余家銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)吉利、美人豹、華普三大品牌系列轎車的銷售和售后服務(wù)。

福特汽車公司是世界最大的汽車企業(yè)之一。1903年由亨利·福特先生創(chuàng)立創(chuàng)辦于美國(guó)底特律市?，F(xiàn)在的福特汽車公司是世界上超級(jí)跨國(guó)公司，總部設(shè)在美國(guó)密執(zhí)安州迪爾伯恩市。截止2003年，福特汽車的328，000名雇員在世界各地200多個(gè)國(guó)家的福特汽車制造和銷售企業(yè)中，共同創(chuàng)造了1，642億美元的營(yíng)業(yè)總收入。福特汽車公司旗下?lián)碛械钠嚻放朴邪⑺诡D·馬丁(AstonMartin)、福特(Ford)、美洲虎(Jaguar)、路虎(LandRover)、林肯(Lincoln)、馬自達(dá)(Mazda)、水星(Mercury)和沃爾沃（Volvo）。此外，還擁有世界最大的汽車信貸企業(yè)-福特信貸(FordCredit)、全球最大的汽車租賃公司-赫茲(Hertz)以及汽車服務(wù)品牌(QualityCare)。其中阿斯頓·馬丁、路虎、捷豹和沃爾沃已經(jīng)被賣出，已經(jīng)不屬于福特品牌。

“沃爾沃”，瑞典著名汽車品牌，又譯為

富豪，1924年由阿薩爾·加布里爾松和古斯塔夫·拉爾松創(chuàng)建，該品牌汽車是目前世界上最

安全的汽車。成立于1927年的沃爾沃公司生產(chǎn)的每款沃爾沃轎車，處處體現(xiàn)出北歐人那高貴的品質(zhì)，給人以樸實(shí)無華和富有棱角的印象，盡管“沃爾沃”充滿了高科技，但仍不失北歐人的冷峻?！拔譅栁帧蹦堑溲哦饲f的傳統(tǒng)風(fēng)格與現(xiàn)代流線型造型揉合在一起，創(chuàng)造出一種獨(dú)特的時(shí)髦。沃爾沃汽車公司位于瑞典的哥德堡，是北歐最大的汽車企業(yè)，也是瑞典最大的工業(yè)企業(yè)集團(tuán)，世界20大汽車公司之一。沃爾沃汽車公司下屬商用車部、載重車部、大客車部、零部件部、汽車銷售部和小客車子公司等。沃爾沃公司的產(chǎn)品包羅萬象，但主要產(chǎn)品仍然是汽車。思考？第一；什么是并購(gòu)？第二；并購(gòu)有哪些類型？第三；并購(gòu)要遵守哪些法律法規(guī)？第四；你對(duì)并購(gòu)歷史發(fā)展了解多少？第一、并購(gòu)的含義1、收購(gòu)并購(gòu)是指收購(gòu)與兼并的統(tǒng)稱。什么是并購(gòu)？指一企業(yè)通過購(gòu)買和證券交換等方式取得其他企業(yè)的全部或部分所有權(quán)或部分股權(quán)，從而掌握其經(jīng)營(yíng)控制權(quán)這種商業(yè)行為對(duì)收購(gòu)概念的理解:

如果一家公司想要獲得另一家公司的控制權(quán)，典型的情況是，他從那家管理層或董事會(huì)尋求對(duì)收購(gòu)的支持。另一種方法是：收購(gòu)公司致函給欲接管的目標(biāo)公司的董事們，向他們表示收購(gòu)的意愿，并要求他們對(duì)報(bào)價(jià)迅速做出決定。如果得不到這些董事們的同意，收購(gòu)公司可直接通過發(fā)盤收購(gòu)的方式向股東們提出要求，除非目標(biāo)公司管理層和股東有足夠多的股份，以保持其控制權(quán)。如果股東們對(duì)發(fā)盤收購(gòu)的報(bào)價(jià)作出了積極的反應(yīng)，收購(gòu)公司便可取得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)了，并且它有權(quán)更換那些在接管過程中不予合作的董事們。發(fā)盤收購(gòu)

在發(fā)盤收購(gòu)中，一方（通常為謀求另一家公司控制權(quán)的公司）要求它想要控制企業(yè)的股東們交出他們所擁有的股票或?yàn)樗麄兯鶕碛械墓善遍_一個(gè)價(jià)的交易行為。發(fā)盤收購(gòu)的兩種情況：1.尋求管理層或董事會(huì)的支持的收購(gòu)2.狗熊的擁抱(收購(gòu)公司致函給目標(biāo)公司的董事們向他們表示收購(gòu)的意愿,并要求他們對(duì)報(bào)價(jià)迅速作出決定.如果得不到他們的支持,收購(gòu)公司將直接通過發(fā)盤收購(gòu)的方式向股東們提出要求,如果股東們對(duì)發(fā)盤收購(gòu)的報(bào)價(jià)作出積極反應(yīng),收購(gòu)公司便可以取得目標(biāo)公司的控制權(quán).)2、兼并:企業(yè)通過購(gòu)買或證券交換等方式取得其他企業(yè)的全部或具有絕對(duì)多數(shù)發(fā)言權(quán)的股票或資產(chǎn)，從而使其喪失法人實(shí)體的商業(yè)行為。兼并是收購(gòu)的繼續(xù)和完善。

三種兼并方法：

1.甲公司買進(jìn)乙公司的資產(chǎn),或付以現(xiàn)款以獲得它所發(fā)行的證券;2.甲公司購(gòu)買乙公司的股票,從而成為乙公司的控股公司,但乙公司作為一個(gè)獨(dú)立公司繼續(xù)經(jīng)營(yíng);3.甲公司的股票發(fā)行給乙公司的所有者,而不是給乙公司本身,從而甲公司取得乙公司資產(chǎn)和負(fù)債,乙公司喪失其實(shí)體。并購(gòu)行為的行業(yè)關(guān)系出資方式并購(gòu)態(tài)度并購(gòu)場(chǎng)所并購(gòu)各方股權(quán)分額并購(gòu)國(guó)家橫向并購(gòu)縱向并購(gòu)混合并購(gòu)現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)現(xiàn)金購(gòu)買股票股票換取資產(chǎn)股票互換蓄意并購(gòu)惡意并購(gòu)公開市場(chǎng)收購(gòu)非公開市場(chǎng)收購(gòu)控股全面收購(gòu)國(guó)內(nèi)并購(gòu)跨國(guó)并購(gòu)第二、并購(gòu)的分類并購(gòu)的幾個(gè)概念的解釋(1)橫向兼并(horizontalmerger):涉及到兩個(gè)從事同類業(yè)務(wù)活動(dòng)的企業(yè)。如兩個(gè)鋼鐵廠之間的兼并.(2)縱向兼并(verticaimerger):涉及到某項(xiàng)生產(chǎn)活動(dòng)的不同階段。例如石油行業(yè)中的生產(chǎn)活動(dòng)中的勘探開采、煉制和將產(chǎn)品銷售給最終消費(fèi)者等一些不同的生產(chǎn)活動(dòng)。(3)混合兼并(conglomeratemerger):涉及到從事不相關(guān)類型經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)?；旌霞娌⒂址譃槿N類型：?產(chǎn)品擴(kuò)張型兼并：拓寬企業(yè)的生產(chǎn)線。例如美孚-沃德兼并案，人們將沃德的零售業(yè)務(wù)看成美孚的汽油產(chǎn)品零售營(yíng)銷經(jīng)驗(yàn)的擴(kuò)展。?地域市場(chǎng)擴(kuò)張型兼并：涉及到在不重疊的地理區(qū)域內(nèi)從事經(jīng)營(yíng)的兩個(gè)企業(yè)。?純粹混合兼并：涉及到既不能認(rèn)為是產(chǎn)品擴(kuò)張型，又不能被認(rèn)為是市場(chǎng)擴(kuò)張型兼并的不相關(guān)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)。如造船企業(yè)兼并冰激淋企業(yè)，這種兼并主要目的是擴(kuò)大企業(yè)涉足的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多種經(jīng)營(yíng)。(4)股票換資產(chǎn)：收購(gòu)公司向目標(biāo)公司發(fā)行股票交換資產(chǎn)。(5)股票互換：收購(gòu)公司向目標(biāo)公司發(fā)行股票交換目標(biāo)公司股票。(6)蓄意并購(gòu)：由賣方發(fā)起或由買方發(fā)起，通過友好協(xié)商完成的收購(gòu)。(7)惡意并購(gòu)：賣方主動(dòng)發(fā)起，通過單方有誘惑力的條件發(fā)起收購(gòu)。(8)公開市場(chǎng)收購(gòu)：遵守證券法等有關(guān)法律規(guī)定，進(jìn)行信息披露，接受監(jiān)管的收購(gòu)。如收購(gòu)公司公開向目標(biāo)公司股東發(fā)出要約，并承諾以某一特定價(jià)格購(gòu)買一定比例的目標(biāo)公司股份。(9)非公開收購(gòu)：構(gòu)成公開要約收購(gòu)的任何并購(gòu)活動(dòng)，常指在不公開市場(chǎng)中收購(gòu)目標(biāo)公司股份的經(jīng)濟(jì)行為。如私人間股票交易，包括收購(gòu)公司和目標(biāo)公司的部分股東私下接觸以購(gòu)買后者手中的目標(biāo)公司股份；收購(gòu)公司在正式提出公開收購(gòu)要約之前，在公開市場(chǎng)中大量收購(gòu)目標(biāo)公司股份。討論有人說，“企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)會(huì)造成企業(yè)管理者將精力從真正的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)轉(zhuǎn)向財(cái)務(wù)操縱，并耗盡了金融資源，原本這些金融資源是可以被用來進(jìn)行真正的投資的。”請(qǐng)問：你同意這種說法嗎？你認(rèn)為這些并購(gòu)對(duì)企業(yè)的發(fā)展有害還是有利？第三、并購(gòu)的法律基礎(chǔ)1、《公司法》2005，第184條（1）公司合并可以采取吸收合并和新設(shè)合并兩種形式。（2）一個(gè)公司吸收其他公司為吸收合并，被吸收的公司解散。二個(gè)以上公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司為新設(shè)合并，合并各方解散。（3）公司合并，應(yīng)當(dāng)由合并各方簽訂合并協(xié)議，并編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單。公司應(yīng)當(dāng)自作出合并決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30內(nèi)在報(bào)紙上至少公告三次。債權(quán)人自接到通知書之日起30日內(nèi)，未接到通知書的自公告之日起45日內(nèi)，有權(quán)要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。不清償債務(wù)或者不提供相應(yīng)的擔(dān)保的，公司不得合并。（4）公司合并時(shí)，合并各方的債權(quán)、債務(wù)，應(yīng)當(dāng)由合并后存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承繼。2、《證券法》2005（1）第79條第1款規(guī)定：通過證券交易所的證券交易，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的5%時(shí)，應(yīng)當(dāng)在該事實(shí)發(fā)生之日起三日內(nèi)，向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所作出書面報(bào)告，通知該上市公司，并予以公告;在報(bào)告期限內(nèi)和作出報(bào)告、公告后2日內(nèi)，不得再行買賣該上市公司的股票。（2）第81條規(guī)定，通過證券交易所的證券交易，投資者持有一個(gè)上市公司已發(fā)行的股份的30%時(shí)，繼續(xù)進(jìn)行收購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)依法向該上市公司所有股東發(fā)出收購(gòu)要約。根據(jù)該條款規(guī)定，所謂繼續(xù)收購(gòu)，是指已持有上市公司30%以上股票的投資者繼續(xù)收購(gòu)上市公司上市股票或非上市股票的行為。繼續(xù)收購(gòu)的最終結(jié)果會(huì)對(duì)公司的上市資格及組織形式和其他股東的利益產(chǎn)生重大影響，主要有以下幾方面：1.維持上市資格。如果收購(gòu)人在繼續(xù)收購(gòu)結(jié)束時(shí)，上市股票在上市公司已發(fā)行股份數(shù)中的比例不低于25%，被收購(gòu)公司股本雖有變化，但不影響上市公司的上市資格。收購(gòu)上市公司的目的通常不在于消滅其上市資格，而在于獲得公司控制權(quán)。因此，收購(gòu)人在預(yù)定其股份收購(gòu)數(shù)量時(shí)，會(huì)充分考慮保持上市公司的資格，保持公司25%以上的股票仍屬上市股票，從而避免因收購(gòu)數(shù)量過大而影響上市公司資格。2.終止上市交易。上市公司必須保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)分散程度。依《公司法》規(guī)定的上市公司條件，保有25%以上的社會(huì)公眾股，是股份公司的上市條件，也是股份公司上市資格的維持條件。若股份公司的社會(huì)公眾股低于該比例，應(yīng)終止上市資格。我國(guó)《證券法》第86條也有類似規(guī)定，即收購(gòu)要約的期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的75%以上的，該上市公司的股票應(yīng)當(dāng)在證券交易所終止上市交易。3.強(qiáng)制受讓。若收購(gòu)人因其已持有股份和依繼續(xù)收購(gòu)持有股份的數(shù)量超過一定比例，以至于根本性的影響其他股東持股利益時(shí)，收購(gòu)人應(yīng)無條件的接受該其他股東向其出售所持有股份?！蹲C券法》第87條規(guī)定，收購(gòu)要約的期限屆滿，收購(gòu)人持有的被收購(gòu)公司的股份數(shù)達(dá)到該公司已發(fā)行的股份總數(shù)的90%以上的，其余仍持有被收購(gòu)公司股票的股東，有權(quán)向收購(gòu)人以收購(gòu)要約的同等條件出售其股票，收購(gòu)人應(yīng)當(dāng)收購(gòu)，此即強(qiáng)制受讓。4.變更企業(yè)形式。在有些情況下，繼續(xù)收購(gòu)不僅會(huì)使公司失去上市公司資格，也可能使其失去作為股份公司的條件和資格。例如被收購(gòu)公司股東人數(shù)減少為4名，除收購(gòu)人擁有95%股份外，其余5%股份由另外3名股東分別持有。此種情況下，公司應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變?yōu)橛邢薰净蛘咂渌髽I(yè)類型。5.收購(gòu)后注銷公司的規(guī)則。根據(jù)《證券法》第92條規(guī)定，通過要約收購(gòu)或者協(xié)議收購(gòu)方式取得被收購(gòu)公司股票并將該公司撤銷的，屬于公司合并，被撤銷公司的原有股票由收購(gòu)人依法更換。這種合并是單方意志下的公司合并，具有吸收合并性質(zhì)，并應(yīng)履行《公司法》規(guī)定的合并程序。3、《上市公司收購(gòu)管理辦法》上市公司收購(gòu)管理辦法.docx4、《關(guān)于上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)若干問題的通知》（1）“上市公司重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)的行為”，是指上市公司購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)達(dá)到下列標(biāo)準(zhǔn)之一的情形：

a、購(gòu)買、出售、置換入的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表總資產(chǎn)的比例達(dá)50%以上；

b、購(gòu)買、出售、置換入的資產(chǎn)凈額（資產(chǎn)扣除所承擔(dān)的負(fù)債）占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表凈資產(chǎn)的比例達(dá)50%以上；

c、購(gòu)買、出售、置換入的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例達(dá)50%以上。（2）上市公司在12個(gè)月內(nèi)連續(xù)對(duì)同一或相關(guān)資產(chǎn)分次購(gòu)買、出售、置換的，以其累計(jì)數(shù)計(jì)算購(gòu)買、出售、置換的數(shù)額。（3）上市公司實(shí)施重大購(gòu)買、出售、置換資產(chǎn)行為，應(yīng)當(dāng)遵循有利于上市公司可持續(xù)發(fā)展和全體股東利益的原則，與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，保證上市公司與實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)人之間人員獨(dú)立、資產(chǎn)完整、財(cái)務(wù)獨(dú)立；上市公司具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力，在采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面能夠保持獨(dú)立。第1次并購(gòu)浪潮的基本情況：19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美國(guó)掀起了第一次企業(yè)并購(gòu)浪潮。從1895年到1904年，約有3000家企業(yè)在橫向兼并中消失，其中包含5家以上企業(yè)的合并占75％，包含10家以上企業(yè)的合并占26％。導(dǎo)致了在某些部門控制本部門生產(chǎn)50％以上的98家托拉斯的建立。美國(guó)鋼鐵公司、國(guó)際收割機(jī)公司、杜邦公司等著名大公司都在這次浪潮中崛起，這些大壟斷組織對(duì)后來美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。

第四、企業(yè)并購(gòu)運(yùn)動(dòng)的演化第1次并購(gòu)浪潮的特征：大量中小企業(yè)合并為一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)大型企業(yè)，這些企業(yè)在該部門占據(jù)著主導(dǎo)和統(tǒng)治的地位橫向并購(gòu)是第一次企業(yè)并購(gòu)浪潮的主要并購(gòu)形式以國(guó)內(nèi)兼并和同行業(yè)兼并為主（78.3%的并購(gòu)為橫向并購(gòu)，12％的并購(gòu)為縱向并購(gòu)，其余9.7％的并購(gòu)為混合并購(gòu)）壟斷為目的的兼并第1次并購(gòu)浪潮的原因：經(jīng)濟(jì)衰退：首先是由于當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)衰退，眾多企業(yè)業(yè)績(jī)不佳。許多大公司認(rèn)為，行業(yè)內(nèi)有很多小又無效率的公司是行業(yè)整體業(yè)績(jī)不良的重要原因。它們希望通過并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，減少同行的競(jìng)爭(zhēng)，獲得規(guī)模效應(yīng)，改善公司業(yè)績(jī)。交通運(yùn)輸業(yè)發(fā)展：南北戰(zhàn)爭(zhēng)后，主要鐵路系統(tǒng)的建成使公司成為全國(guó)市場(chǎng)而不是地區(qū)市場(chǎng)，且鐵路運(yùn)輸成本不斷下降，他們希望通過大幅擴(kuò)張以充分利用更為廣闊的市場(chǎng)，而面對(duì)來自遠(yuǎn)方的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，當(dāng)?shù)毓具x擇與同地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的合并以維持市場(chǎng)分額。競(jìng)爭(zhēng)策略：規(guī)模經(jīng)濟(jì)策略。第1次并購(gòu)運(yùn)動(dòng)的結(jié)果：擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模家族企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)變,現(xiàn)代企業(yè)制度得到建立職業(yè)經(jīng)理人管理者出現(xiàn),企業(yè)家市場(chǎng)開始完善第2次并購(gòu)浪潮的基本情況：

發(fā)生在20世紀(jì)20年代。這一時(shí)期共有4029次并購(gòu)，其中1929年一年即發(fā)生1245起，為歷年之最。這次并購(gòu)浪潮的主要形式是縱向兼并。涉及零售業(yè)、公用事業(yè)、銀行業(yè)、制造業(yè)和采礦業(yè)等，美國(guó)通用食品公司把一批生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的企業(yè)并購(gòu)起來，成為全美第一大食品聯(lián)合企業(yè)。德國(guó)20年代中期通過并購(gòu)組建的化學(xué)工業(yè)拖拉斯和鋼鐵拖拉斯，將工業(yè)資本與銀行資本結(jié)合在一起，成為德國(guó)軍事潛力復(fù)蘇的兩大支柱。第二次并購(gòu)浪潮隨著席卷全球的經(jīng)濟(jì)大蕭條而降溫。第3次企業(yè)并購(gòu)浪潮的基本情況：時(shí)間：20世紀(jì)50-60年代，60年代末達(dá)到高潮。這一時(shí)期，美國(guó)參與并購(gòu)的企業(yè)數(shù)量達(dá)25598起，僅1966-1969年三年時(shí)間就發(fā)生10858起，而且主要以1000萬美元以上的大企業(yè)之間并購(gòu)為主。英國(guó)規(guī)模較大的獨(dú)資、合伙企業(yè)也紛紛改組為股份公司，以更為便利的方式參與并購(gòu)活動(dòng)。日本在經(jīng)歷了第二次世界大戰(zhàn)之后，為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛和結(jié)構(gòu)調(diào)整也紛紛參與并購(gòu)活動(dòng)，但并購(gòu)浪潮的發(fā)生時(shí)間比主要西方國(guó)家稍有推遲，在1960年－1970年間，發(fā)生并購(gòu)達(dá)9000多起。第三次并購(gòu)浪潮由于受70年代初石油危機(jī)的影響而趨緩。第4次企業(yè)并購(gòu)浪潮的基本情況：

時(shí)間:1975-1989年間，1985年達(dá)到高峰。1985年美國(guó)并購(gòu)總數(shù)達(dá)到3000多起，1989年達(dá)到1220億美元。在歐洲，歐共體各成員國(guó)為了積極準(zhǔn)備加入歐洲統(tǒng)一市場(chǎng)，也紛紛加入并購(gòu)的行列，其中英國(guó)的私有化運(yùn)動(dòng)使得英國(guó)大型并購(gòu)活動(dòng)明顯增多。1988年歐共體內(nèi)部發(fā)生的26起大型并購(gòu)案例，其中23起發(fā)生在英國(guó)。進(jìn)入80年代以來，由于日本經(jīng)濟(jì)實(shí)力大增，日元對(duì)美元匯率大幅升值，日本企業(yè)對(duì)外并購(gòu)快速增長(zhǎng)，1988年，日本企業(yè)并購(gòu)國(guó)外企業(yè)238家，金額近200億美元，且以并購(gòu)美國(guó)企業(yè)為主。索尼公司以34.5億美元收購(gòu)了美國(guó)哥倫比亞廣播公司，三菱公司以8.4億美元收購(gòu)了洛克菲勒華爾街大廈51%的股權(quán)，美國(guó)療養(yǎng)勝地夏威夷60家最大的賓館有一半被日本企業(yè)收購(gòu)。

第4次企業(yè)并購(gòu)浪潮的特征：企業(yè)并購(gòu)形式趨向多樣化對(duì)企業(yè)并購(gòu)對(duì)象的爭(zhēng)奪日趨激烈跨國(guó)并購(gòu)形式開始出現(xiàn)資產(chǎn)剝離在并購(gòu)活動(dòng)中占了很大的比例出現(xiàn)“小魚吃大魚”式的并購(gòu)，杠桿收購(gòu)非常盛行美國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)機(jī)制得到了全面重組剝離由于第三次并購(gòu)浪潮主要以混合并購(gòu)為主，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)跨度過于龐大，在石油危機(jī)的沖擊下，其負(fù)面效應(yīng)也逐步暴露出來，如機(jī)構(gòu)臃腫、反應(yīng)遲鈍、管理不力等。因此，第四次并購(gòu)浪潮在大力通過并購(gòu)強(qiáng)化主業(yè)的同時(shí)，也大量剝離、分立盈利較弱、不符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)。80年代中期，分拆活動(dòng)占美國(guó)所有并購(gòu)活動(dòng)總量的35%。這一特征也充分說明，在這一時(shí)期，美國(guó)以及其他西方國(guó)家的大型企業(yè)已進(jìn)入戰(zhàn)略調(diào)整時(shí)期。小魚吃大魚通常情況下，企業(yè)并購(gòu)是大企業(yè)并購(gòu)小企業(yè)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并劣勢(shì)企業(yè)。但在第四次并購(gòu)浪潮中，“蛇吞象”的現(xiàn)象卻十分常見，杠桿并購(gòu)異?；钴S，如垃圾債券（Junkbond）等金融創(chuàng)新工具的出現(xiàn)，使得以小吃大成為可能。案例:1985年銷售額僅3億美元、經(jīng)營(yíng)超級(jí)市場(chǎng)的普萊得公司舉債17.6億美元，收購(gòu)了年銷售額達(dá)24億美元、經(jīng)營(yíng)藥品和化妝品的雷夫隆公司。第四次企業(yè)并購(gòu)浪潮的動(dòng)因：70年代石油危機(jī)過后，西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)又進(jìn)入新一輪的復(fù)蘇和高漲時(shí)期。這一時(shí)期，企業(yè)不但面臨著嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，也受到巨大的國(guó)外產(chǎn)品滲透的壓力。為了取得新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，各個(gè)企業(yè)紛紛通過并購(gòu)的方式進(jìn)行擴(kuò)張。高新技術(shù)的發(fā)展提高了產(chǎn)品的技術(shù)含量，加快了產(chǎn)品的更新?lián)Q代步伐，縮短了產(chǎn)品生命周期。為了節(jié)約研發(fā)費(fèi)用，獲得新的技術(shù)，各個(gè)企業(yè)通過并購(gòu)方式以增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，加快研制步伐，不斷推出技術(shù)含量高、附加值高的產(chǎn)品。主要發(fā)達(dá)國(guó)家放松對(duì)金融服務(wù)業(yè)、通訊等行業(yè)的管制，有效地刺激了這些領(lǐng)域并購(gòu)活動(dòng)的增多，如美國(guó)于1976年放松了對(duì)金融服務(wù)業(yè)的管制，1984年美國(guó)聯(lián)邦通訊委員會(huì)放松了對(duì)電視、電臺(tái)的管制。

第5次企業(yè)并購(gòu)浪潮的基本情況：自1994年開始至今，全球范圍內(nèi)又掀起了新一輪的并購(gòu)浪潮。這次并購(gòu)浪潮涉及行業(yè)之廣、交易金額之巨、社會(huì)影響之深均是前幾次并購(gòu)浪潮所不能比擬的。1994年美國(guó)電報(bào)電話公司（AT&T）以126億美元兼并微波通信公司(MCI)，美國(guó)貝爾公司以330億美元兼并美國(guó)電器公司，標(biāo)志著第五次并購(gòu)浪潮首先在電信領(lǐng)域拉開序幕。1996年，全球參與并購(gòu)企業(yè)達(dá)22729家，交易金額達(dá)1.14萬億美元。1999年并購(gòu)交易額達(dá)3.31萬億美元，超過1990年至1995年并購(gòu)交易金額的總和。1999年，美國(guó)的并購(gòu)交易金額為1.63萬億美元，歐洲達(dá)到1.2萬億美元，亞洲1620億美元，拉丁美洲為640億美元。第五次企業(yè)并購(gòu)浪潮的基本情況：1999年，從行業(yè)分布來看，電信行業(yè)交易金額最高，達(dá)到5610億美元；居于第二位的是銀行業(yè)，交易金額為2970億美元；石油、娛樂業(yè)、汽車制造業(yè)、制藥保健業(yè)、零售業(yè)并購(gòu)表現(xiàn)活躍。2000年3月，德國(guó)兩家銀行--德意志銀行和德累斯頓銀行宣布合并，合并后資產(chǎn)總額達(dá)到1.23萬億美元，成為世界上第一家資產(chǎn)超過萬億美元的巨型企業(yè)。2006年1月1日，日本三菱聯(lián)合金融控股集團(tuán)下屬的東京三菱銀行與日本聯(lián)合銀行正式合并，成立三菱東京聯(lián)合銀行，雙方的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)1.68萬億美元，取代資產(chǎn)總值為1.55萬億美元的花旗集團(tuán)，成為全球最大的銀行。第5次企業(yè)并購(gòu)浪潮的特征：全球企業(yè)并購(gòu)交易總額記錄不斷被刷新規(guī)模巨大，大型并購(gòu)和超大型并購(gòu)數(shù)量上升并購(gòu)產(chǎn)業(yè)廣泛，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并舉強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合換股并購(gòu)戰(zhàn)略性并購(gòu)并購(gòu)方式以橫向并購(gòu)方式為主跨國(guó)并購(gòu)數(shù)目呈上升趨勢(shì)東星航空的救贖

2009年3月15日，東星航空因拖欠通用公司飛機(jī)租賃費(fèi)而被暫停運(yùn)營(yíng)。根據(jù)武漢眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告，東星航空2009年3月31日審計(jì)后的資產(chǎn)總額為42705.77萬元，負(fù)債總額100698.71萬元；凈資產(chǎn)-57992.94萬元。破產(chǎn)管理人認(rèn)為負(fù)債如此巨大的東星航空，沒有企業(yè)真正愿意進(jìn)入。

轉(zhuǎn)機(jī)突然出現(xiàn)。6月22日，東星航空宣布引入上海宇界實(shí)業(yè)有限公司等戰(zhàn)略投資者進(jìn)行重組，預(yù)計(jì)重組后注資資本金將高達(dá)10億元，而東星航空成立時(shí)，這一數(shù)字不過8000萬元。一家資金鏈斷裂的航空公司為何能得到10億元資金的青睞？關(guān)鍵在于其他的無形資產(chǎn)—運(yùn)營(yíng)許可證和航線資源。2008年年底中國(guó)民用航空局出臺(tái)政策，宣布2010年之前對(duì)新設(shè)航空公司的申請(qǐng)將不予受理。這意味著，航空公司的航線網(wǎng)絡(luò)與航班時(shí)刻，都是業(yè)內(nèi)稀缺資源。而國(guó)內(nèi)從事客貨運(yùn)的承運(yùn)人實(shí)際僅有6家，若東星航空重組成功，其行業(yè)運(yùn)營(yíng)資格將具有巨大的商業(yè)價(jià)值。中海油服171億元人民幣

完成并購(gòu)挪威海上鉆井公司

2008年9月23日,中海油田服務(wù)股份有限公司宣布，已完成對(duì)挪威海上鉆井公司（ＡＷＯ）總價(jià)值約171億元人民幣的整體并購(gòu)。中海油服的目標(biāo)是2020年銷售規(guī)模能過千億元，躋身全球前三位油田服務(wù)公司。收購(gòu)?fù)瓿珊?，曾在挪威首都奧斯陸上市的ＡＷＯ公司將并入中海油服的挪威子公司。據(jù)介紹，這筆交易已獲得挪威相關(guān)政府部門以及挪威國(guó)家石油公司的一致支持。這次收購(gòu)的成功，不但將使中海油服獲得有作業(yè)承包合同的海洋鉆井設(shè)備，而且還將繼承ＡＷＯ公司原有國(guó)際業(yè)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)豐富的經(jīng)驗(yàn)。2008年12月9日，銀監(jiān)會(huì)公布了《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（下稱《指引》），允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。12月10日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)政策法規(guī)部副主任王科進(jìn)表示，并購(gòu)貸款可用于二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)。思考？聯(lián)系前述的并購(gòu)貸款，你認(rèn)為銀行破產(chǎn)法的出臺(tái)是否會(huì)加速銀行并購(gòu)的發(fā)生？背景

1、經(jīng)濟(jì)危機(jī)前，由于次級(jí)信貸泛濫，購(gòu)車人群增多，汽車行業(yè)銷量增加。

2、經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)、歐洲等地區(qū)車市大受打擊，銷售數(shù)量全線下跌。就2008年9月當(dāng)月，北美汽車市場(chǎng)銷量降幅達(dá)到26.6%，創(chuàng)造了17年來最大的下跌紀(jì)錄。

3、在能源緊張、經(jīng)濟(jì)蕭條的市場(chǎng)背景下，以經(jīng)濟(jì)、節(jié)能著稱的日系車將迎來絕佳的發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，與歐美市場(chǎng)相比，以中國(guó)、印度為代表的新興汽車市場(chǎng)仍然展現(xiàn)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。

4、在風(fēng)雨飄搖的美國(guó)汽車界，包括通用、福特、克萊斯勒在內(nèi)的美國(guó)三大汽車企業(yè)已經(jīng)到了可能面臨被迫申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的境地。

5、世界汽車產(chǎn)業(yè)重組的力量主要來自中國(guó)。也就是說，中國(guó)將成為新一輪世界汽車產(chǎn)業(yè)格局變遷和轉(zhuǎn)變的中心環(huán)節(jié)。

國(guó)際背景前三大全球領(lǐng)先汽車企業(yè)的市場(chǎng)份額從2008年的32.5％下降到了2009年的30.5％全球前十大汽車企業(yè)的市場(chǎng)份額也從2008年的72.4％下降了一個(gè)百分點(diǎn)到2009年的71.4％

1、作為全球最大的新興市場(chǎng)，中國(guó)汽車市場(chǎng)近年來的發(fā)展速度可用“超快”來形容。

2、雖然受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，但中國(guó)汽車業(yè)的發(fā)展前景仍然樂觀。

3、政府的振興汽車汽行業(yè)計(jì)劃給汽車行業(yè)的發(fā)展帶來機(jī)遇。

4、目前我國(guó)每年乘用車新產(chǎn)品數(shù)量是歷史上最多的，也是世界范圍內(nèi)最多的。

5、自主品牌產(chǎn)品越來越成熟。中國(guó)乘用車市場(chǎng)集中度開始呈現(xiàn)收斂形態(tài)，自主品牌有較大收獲；商用車市場(chǎng)，自主品牌在繼續(xù)保持相對(duì)壟斷的同時(shí)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。

6、企業(yè)技術(shù)能力方面，由市場(chǎng)換技術(shù)、外包、逆向工程、購(gòu)買海外成熟技術(shù)等方式，逐步向有體系支撐的自主創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。

國(guó)內(nèi)背景福特出售沃爾沃的原因經(jīng)濟(jì)因素

1、受經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，全球車市蕭條。

2、能源問題。油價(jià)飆升，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)SUV等高油耗的車型需求驟減。

3、皮卡和運(yùn)動(dòng)型多功能車（SUV）曾是福特汽車最主要的盈利來源。但受到經(jīng)濟(jì)與能源的雙重夾擊下，福特自2005年年底以來，已經(jīng)虧損了239億美元。同樣受此影響，福特汽車9月在美國(guó)市場(chǎng)的銷售額下降了34%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了整個(gè)行業(yè)27%的跌幅。

4、美國(guó)著名信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司將汽車巨頭福特的信用評(píng)級(jí)降至垃圾級(jí)。

5、福特債臺(tái)高筑。2007——2008年，共虧損150億美元。與此同時(shí)，其債務(wù)高達(dá)260億美元。

6、沃爾沃經(jīng)營(yíng)不善，并未給福特帶來較好的收益。戰(zhàn)略原因

1、“OneFord”——集中所有力量做好福特品牌。這體現(xiàn)在穆拉利接手福特后所推動(dòng)的福特全球化品牌統(tǒng)一戰(zhàn)略。

2、這是福特汽車降低成本、減少債務(wù)、改善財(cái)務(wù)狀況，重新實(shí)現(xiàn)盈利的重大戰(zhàn)略決策之一，不會(huì)輕易改變。

3、集中焦點(diǎn)，簡(jiǎn)化執(zhí)行。內(nèi)部原因（管理原因）

1、福特具有龐大的組織機(jī)構(gòu)和眾多的分公司，以及嚴(yán)格的等級(jí)制度，僅有高層管理人員能夠左右決策，普通員工難以參與。

2、品牌雜亂，各個(gè)分公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，缺乏通力合作。

沃爾沃之所以被福特賣出的根本原因2009年是沃爾沃極其困難的一年。在最大的銷售市場(chǎng)美國(guó)，沃爾沃的銷量跌至6.1435萬輛。這與2003年售出13.9384萬輛的業(yè)績(jī)根本無法相提并論。沃爾沃在眾多汽車品牌中表現(xiàn)平平，很難脫穎而出，其銷售業(yè)績(jī)證明了這一點(diǎn)。福特花了64億多的美元收購(gòu)沃爾沃，后又投入數(shù)十億美元，但沃爾沃并沒有給福特公司帶來相應(yīng)的回報(bào)。這就成了福特出售沃爾沃的根本原因。吉利收購(gòu)沃爾沃的原因1、吉利發(fā)展戰(zhàn)略的需要。進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)的需要。3、品牌的要求。改變吉利的“草根”印象。6、經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致收購(gòu)價(jià)格大幅度降低。5、民營(yíng)企業(yè)做大做強(qiáng)。提高中國(guó)汽車在世界的知名度，改變中國(guó)車在世界范圍內(nèi)的低劣形象。4、企業(yè)的使命，能源問題。2、學(xué)習(xí)先進(jìn)的管理經(jīng)營(yíng)理念。吸收國(guó)外高端人才、吸收核心技術(shù)。減少吉利重新建立豪華汽車品牌的時(shí)間與成本。沃爾沃選擇吉利的原因首先，沃爾沃轎車銷售額在過去數(shù)年來一直下滑，隨著2008年國(guó)際金融危機(jī)的蔓延，沃爾沃轎車出現(xiàn)巨額虧損，成為福特汽車的巨大包袱。其次，選擇吉利其實(shí)是選擇了中國(guó)。吉利近年來的快速發(fā)展、對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的尊重、善于學(xué)習(xí)的企業(yè)文化、海外收購(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)、為沃爾沃制定的雄心勃勃的發(fā)展規(guī)劃，以及掌舵人李書福的個(gè)人魅力，也是沃爾沃選擇吉利的重要原因。同時(shí)，吉利與2002年開始了對(duì)沃爾沃長(zhǎng)達(dá)8年得深入了解。思考？第五；企業(yè)為什么要進(jìn)行并購(gòu)（動(dòng)因）獲取戰(zhàn)略機(jī)會(huì)戰(zhàn)略:是企業(yè)對(duì)環(huán)境變化、組織變革的一種適應(yīng)機(jī)制，是闡明通過某些職能的應(yīng)變策略獲得和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)機(jī)會(huì)的計(jì)劃。戰(zhàn)略的核心問題是方向的確定和策略的選擇。戰(zhàn)略規(guī)劃的要害是發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)如中海油并購(gòu)優(yōu)尼科石油公司：2005年1月，美國(guó)第九大石油公司優(yōu)尼科公司掛牌出售，2005年6月，中海油通過整體收購(gòu)優(yōu)尼科。第五、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因優(yōu)尼科是美國(guó)第九大石油公司，有一百多年歷史。公司目前的市場(chǎng)價(jià)值是117億美元。中銀國(guó)際研究部提供的數(shù)據(jù)表明，截至2003年底，優(yōu)尼科石油和天然氣總儲(chǔ)量共計(jì)17.6億桶油當(dāng)量(石油占到38%左右)，其中50%位于遠(yuǎn)東。產(chǎn)量方面，遠(yuǎn)東占到該公司2003年石油和天然氣總量的46%，海外其他地區(qū)占8%。降低交易費(fèi)用發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)提高管理效率減少投資和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)獲得規(guī)模效應(yīng)取得上市資格“農(nóng)村小伙”吉利追求“大明星”沃爾沃的過程關(guān)鍵因素1、前期準(zhǔn)備2、時(shí)機(jī)把握3、政府支持4、工會(huì)從反對(duì)到支持5、并購(gòu)團(tuán)隊(duì)的支持核心問題技術(shù)問題融資問題吉利融資組合圖美國(guó)、歐洲和中國(guó)香港國(guó)內(nèi)資金吉利自由資金銀行貸款、地方政府資金中行、中國(guó)進(jìn)出口銀行大慶、北京、成都等50%50%收購(gòu)及發(fā)展沃爾沃需27億美元境外資金50%50%100%資本運(yùn)營(yíng)總結(jié)思考？第六；企業(yè)應(yīng)該如何進(jìn)行并購(gòu)決策？聯(lián)系財(cái)務(wù)管理相關(guān)理論，企業(yè)并購(gòu)中對(duì)企業(yè)價(jià)值如何估測(cè)？第六、并購(gòu)決策制定并購(gòu)戰(zhàn)略并購(gòu)戰(zhàn)略的實(shí)施并購(gòu)后的整合制定并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)公司收購(gòu)方公告日期結(jié)果延中實(shí)業(yè)深寶安93.3寶安于98年開始減持延中股票棱光實(shí)業(yè)珠海恒心94.4注資失敗.恒通被迫回購(gòu)原先注入的資產(chǎn)浙江鳳凰康恩貝94.6康恩貝97年退出ST蘇三山海南泛華實(shí)業(yè)公司94.1298年虧損警告,愿收購(gòu)方退出南洋航運(yùn)海南成功投資公司96.498年虧損警告永生股份英雄股份公司96.1297年虧損、98年中期虧損雙虎涂料海南賽格實(shí)業(yè)公司96.12海南賽格98年退出要了解:并并購(gòu)不總是成功的并購(gòu)戰(zhàn)略要服從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略應(yīng)考慮以下問題:（1）是否應(yīng)選擇并購(gòu)?fù)緩絹韺で笃髽I(yè)發(fā)展（2）并購(gòu)后企業(yè)發(fā)展如何取向（3）并購(gòu)后能否有效整合（4）如何完成并購(gòu)企業(yè)可選擇的并購(gòu)戰(zhàn)略類型之一——橫向集中戰(zhàn)略有利因素：

——能獲取目標(biāo)公司現(xiàn)成的生產(chǎn)技術(shù)、工藝設(shè)備、營(yíng)銷渠道、熟練員工和市場(chǎng)信息；

——實(shí)現(xiàn)管理能力、營(yíng)銷能力、技術(shù)能力的互補(bǔ)，獲取規(guī)模效應(yīng)；

——獲得壟斷利潤(rùn)的可能性。不利因素

——需投入大量資本，不利于企業(yè)轉(zhuǎn)向。企業(yè)可選擇的并購(gòu)戰(zhàn)略類型之二——縱向一體化戰(zhàn)略有利因素：

——技術(shù)經(jīng)濟(jì)原因；

——管理效率原因：減少中間庫(kù)存，降低資金占用；

——競(jìng)爭(zhēng)需要：爭(zhēng)奪原材料市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)；

——減少中間交易成本：搜尋價(jià)格、簽定合約等。不利因素

——需投入大量資本，降低了未來轉(zhuǎn)換為其他產(chǎn)業(yè)的可能性。企業(yè)可選擇的并購(gòu)戰(zhàn)略類型之三——中心多角化戰(zhàn)略有利因素：

——圍繞企業(yè)某一可轉(zhuǎn)移到其他行業(yè)中去的核心能力進(jìn)行投資（技術(shù)、管理、品牌、文化）；

——分散風(fēng)險(xiǎn)；

——能夠使獲取核心能力的支出分散到大量的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中去，從而獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，降低成本；

——減少中間交易成本：搜尋價(jià)格、簽定合約等。比較前兩者，其潛在的獲利能力和效率更高，但多角化會(huì)增加企業(yè)管理難度。企業(yè)可選擇的并購(gòu)戰(zhàn)略類型之四——復(fù)合多角化戰(zhàn)略復(fù)合多角化戰(zhàn)略是把企業(yè)的資本投放于多個(gè)主要產(chǎn)業(yè)內(nèi)發(fā)展，最終形成多個(gè)核心事業(yè)。案例：施耐德在中國(guó)的并購(gòu)戰(zhàn)略

法國(guó)施耐德公司是國(guó)際知名的電氣跨國(guó)公司，近幾年來在中國(guó)經(jīng)過充分的戰(zhàn)略情報(bào)研究和戰(zhàn)略保障準(zhǔn)備之后，開始在中國(guó)實(shí)施并購(gòu)戰(zhàn)略。他們的中國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略是其全球戰(zhàn)略的一部分,其全球范圍的戰(zhàn)略安排是法國(guó)控制品牌和專利權(quán)，中國(guó)生產(chǎn)、北美及歐洲銷售。

1.并購(gòu)目的成為中國(guó)最大的電氣生產(chǎn)企業(yè)，形成一定壟斷地位。

2.并購(gòu)思路由西到東，施耐德以并購(gòu)山西寶光集團(tuán)為第一站，以中國(guó)西部為中心向外輻射。然后由西到東，到煙臺(tái)的東方電子和溫州的德力西。案例：施耐德在中國(guó)的并購(gòu)戰(zhàn)略3.并購(gòu)策略

在并購(gòu)活動(dòng)中，除了品牌和專利權(quán)外，施耐德公司的策略非常靈活，對(duì)并購(gòu)對(duì)象提出的各種條件都先答應(yīng)，然后再做部分方案調(diào)整，這使中國(guó)企業(yè)感到很容易接受。對(duì)于拒絕并購(gòu)的，則施以知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)打壓。如在與低壓電器巨頭正泰集團(tuán)談判不成，而正泰與美國(guó)通用電氣靠近時(shí)，施耐德公司就對(duì)其施以法律阻擊。案例：施耐德在中國(guó)的并購(gòu)戰(zhàn)略法國(guó)施耐德的并購(gòu)啟示

1.針對(duì)中國(guó)成為世界加工廠和世界經(jīng)濟(jì)的有力推動(dòng)者之一的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，法國(guó)施耐德公司開始著手在中國(guó)的并購(gòu)戰(zhàn)略。

2.施耐德的并購(gòu)不是一時(shí)的經(jīng)營(yíng)性的，而是戰(zhàn)略性的；

3.不是單純提高競(jìng)爭(zhēng)力，而是從自身發(fā)展周期來考慮；

4.在實(shí)施戰(zhàn)略并購(gòu)之前，進(jìn)行戰(zhàn)略情報(bào)分析研究，而不限于市場(chǎng)信息分析，進(jìn)行了戰(zhàn)略預(yù)見，而不是供求預(yù)測(cè)。

并購(gòu)的盡職調(diào)查謹(jǐn)慎性調(diào)查。指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步并購(gòu)意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與本次并購(gòu)有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。盡職調(diào)查的目的主要有三個(gè)方面：核實(shí)信息、發(fā)現(xiàn)問題和發(fā)現(xiàn)價(jià)值。誰來調(diào)查：可以由公司內(nèi)部的有關(guān)人員來執(zhí)行，也可在外部人員或機(jī)構(gòu)（會(huì)計(jì)師、投資顧問、律師、行業(yè)顧問、評(píng)估師等）的幫助下完成。一般來說，收購(gòu)方的經(jīng)理人員應(yīng)參與調(diào)查。成立并購(gòu)工作組：企劃部牽頭，組織各相關(guān)部門組成，如財(cái)務(wù)組、法律顧問組、中介機(jī)構(gòu)、技術(shù)評(píng)判組等。在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上提出可行性分析報(bào)告成立并購(gòu)項(xiàng)目評(píng)審論證委員會(huì)，召開并購(gòu)項(xiàng)目可行性評(píng)審論證會(huì)，對(duì)《并購(gòu)項(xiàng)目盡職調(diào)查報(bào)告》和《并購(gòu)項(xiàng)目可行性分析報(bào)告》進(jìn)行論證。調(diào)查清單1-企業(yè)成立與歷史沿革有關(guān)企業(yè)成立的文件

A.資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及確認(rèn)文件

B.有關(guān)成立的政府文件

C.合資合同

D.公司章程

E.驗(yàn)資報(bào)告

F.營(yíng)業(yè)執(zhí)照

G.稅務(wù)登記證

H.其他審批或登記文件

企業(yè)變更的法律文件A.企業(yè)現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東背景及所有股東協(xié)議B.企業(yè)成立以來的重要董事會(huì)決議C.企業(yè)自成立以來的所有股權(quán)和股本變動(dòng)D.說明企業(yè)與其股東的交易，提供有關(guān)的協(xié)議和文件E.企業(yè)現(xiàn)在的董事會(huì)和高級(jí)管理人員及其詳細(xì)背景F.企業(yè)自成立以來所有董事會(huì)成員及高級(jí)管理人員的變動(dòng)G.企業(yè)的下屬企業(yè)及其業(yè)務(wù)、股本和股權(quán)結(jié)構(gòu)H.企業(yè)自成立以來的未決的或潛在的訴訟I.信貸和證券的信用等級(jí)J.影響企業(yè)發(fā)展的主要外部力量K.其他說明調(diào)查清單2-產(chǎn)業(yè)分析和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料產(chǎn)業(yè)分析

A.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

B.產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)

C.競(jìng)爭(zhēng)

D.產(chǎn)業(yè)中的主要客戶和供應(yīng)商

E.人力資源

F.政府管制程度

G.專利、商標(biāo)、版權(quán)等

H.其他信息

財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)資料A.財(cái)務(wù)報(bào)表B.資產(chǎn)C.負(fù)債D.潛在的未列帳債務(wù)E.現(xiàn)有債務(wù)F.股東權(quán)益G.會(huì)計(jì)政策H.通貨膨脹或緊縮對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的影響；對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響；企業(yè)在通貨膨脹環(huán)境中的經(jīng)營(yíng)能力調(diào)查清單3-稅收、組織人力資源、營(yíng)銷和產(chǎn)品稅收

A.使用稅率

B.稅收檢查情況

C.是否存在有爭(zhēng)議的稅收情況

D.稅收籌劃是內(nèi)部執(zhí)行還是外部會(huì)計(jì)師執(zhí)行，是否利用了所有的稅收節(jié)約，企業(yè)是否保持了足夠的計(jì)稅基準(zhǔn)記錄

組織、人力資源和勞資關(guān)系A(chǔ).組織結(jié)構(gòu)圖B.主要的經(jīng)理人C.雇員福利D.工會(huì)協(xié)議E.勞資關(guān)系

營(yíng)銷和產(chǎn)品A.主要生產(chǎn)線B.主要產(chǎn)品C.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手情況D.產(chǎn)品定價(jià)E.營(yíng)銷組織網(wǎng)絡(luò)F.銷售人員G.銷售計(jì)劃H.廣告費(fèi)用I.公共關(guān)系J.競(jìng)爭(zhēng)地位調(diào)查清單4-加工制造(作業(yè)分配)和研發(fā)加工制造、作業(yè)分配

A.生產(chǎn)企業(yè)

B.主要機(jī)械設(shè)備

C.加工制造過程

D.采購(gòu)

E.維護(hù)與修理

F.作業(yè)分配

G.制造過程和庫(kù)存管理中運(yùn)用的管理技術(shù)

研究與開發(fā)A.主要項(xiàng)目B.競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最近開發(fā)和正在開發(fā)的所有重要產(chǎn)品C.企業(yè)為滿足現(xiàn)有市場(chǎng)或潛在市場(chǎng)的客戶需求開發(fā)新產(chǎn)品和改造老產(chǎn)品計(jì)劃D.主要研究人員簡(jiǎn)介E.設(shè)施和實(shí)驗(yàn)室情況F.預(yù)算經(jīng)費(fèi)（研究開發(fā)費(fèi)用占銷售額的比例）G.專利商標(biāo)等情況H.企業(yè)是否在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)上保護(hù)所有項(xiàng)目的獨(dú)占所有權(quán)戰(zhàn)略退出減資管理發(fā)展內(nèi)部發(fā)展尋求并購(gòu)對(duì)象對(duì)被并購(gòu)對(duì)象的評(píng)估財(cái)務(wù)評(píng)估談判兼并后的整合公司發(fā)展戰(zhàn)略選擇并購(gòu)管理整合五個(gè)步驟并購(gòu)過程中的主要步驟并購(gòu)戰(zhàn)略的實(shí)施制定并購(gòu)計(jì)劃書目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、并購(gòu)價(jià)格的確定并購(gòu)支付方式的選擇和比較準(zhǔn)備應(yīng)付反收購(gòu)防御談判及融資安排起草并簽署并購(gòu)協(xié)議企業(yè)并購(gòu)價(jià)值的估測(cè)方法內(nèi)在價(jià)值法包括：現(xiàn)金流量折現(xiàn)DiscountedCashflow）賬面價(jià)值法（BookValue)相對(duì)估值法:根據(jù)某一變量考察可比公司的價(jià)值，以確定被評(píng)估公司的價(jià)值。相對(duì)估值法認(rèn)為相對(duì)價(jià)值更有現(xiàn)實(shí)意義，其內(nèi)在假設(shè)是同行業(yè)的公司之間有較大可比性，相關(guān)指標(biāo)符合正態(tài)分布。如：市盈率法(P/E)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）其基本原理是一家企業(yè)的價(jià)值等于該企業(yè)預(yù)期在未來所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和，它是國(guó)際上評(píng)估企業(yè)價(jià)值最基本的方法。

P=

其中P代表目標(biāo)公司現(xiàn)在價(jià)值；CFt是第t年的預(yù)期增加的現(xiàn)金流量；r是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)后的折現(xiàn)率；n是投資持續(xù)的年數(shù)；Pn是目標(biāo)公司在第n年出售時(shí)的預(yù)計(jì)價(jià)值。賬面價(jià)值法（BookValue)資產(chǎn)的歷史價(jià)值減去折舊以后的價(jià)值，即賬面凈值。優(yōu)點(diǎn):

賬面價(jià)值可以從財(cái)務(wù)報(bào)表中直接獲得,運(yùn)用簡(jiǎn)單；缺點(diǎn):不能反映高成長(zhǎng)型的公司的內(nèi)在價(jià)值.如生物技術(shù),信息技術(shù)領(lǐng)域高成長(zhǎng)性公司由于其重要價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則難以核算,資產(chǎn)帳面價(jià)值相對(duì)較低,但這些公司股票市場(chǎng)價(jià)值卻很高。

市盈率法(P/E)市盈率(P/E)=每股(資產(chǎn))價(jià)格

/

每股(資產(chǎn))收益

市盈率代表了投資回收期的一種計(jì)量方式,每股價(jià)格代表投資股票的成本,每股收益代表投資每年可產(chǎn)生的利潤(rùn),市盈率越高,投資回收期越長(zhǎng)。優(yōu)點(diǎn):簡(jiǎn)單且易于使用,

金融市場(chǎng)上有大量“可比”資產(chǎn)進(jìn)行交易.缺點(diǎn):可比公司與目標(biāo)公司不僅在歷史數(shù)據(jù)上具有可比性，還要在未來的風(fēng)險(xiǎn)和成長(zhǎng)性等方面具有可比性；市盈率法過于依賴于會(huì)計(jì)利潤(rùn)，易受會(huì)計(jì)信息失真的干擾；此外還有市場(chǎng)投機(jī)的影響。收購(gòu)結(jié)果產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)、人才和供應(yīng)商

知識(shí)產(chǎn)權(quán)、技術(shù)提升品牌形象，走向國(guó)際學(xué)習(xí)市場(chǎng)營(yíng)銷模式銷量增加利收購(gòu)結(jié)果——吉利經(jīng)濟(jì)壓力大32勞資關(guān)系34負(fù)債增加1中國(guó)市場(chǎng)中強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手3弊收購(gòu)結(jié)果——吉利沃爾沃弊1、廣闊的中國(guó)市場(chǎng)3、歐美市場(chǎng)前景不明2.品牌受損1.質(zhì)疑質(zhì)量利2、實(shí)現(xiàn)盈利3、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模4成本可降低收購(gòu)結(jié)果——婚后是否甜蜜婚后生活？殘念國(guó)際并購(gòu)案失敗原因簡(jiǎn)析擔(dān)憂

一般并購(gòu)的平均成功率只有４０％；而跨國(guó)并購(gòu)的成功率更低一些氣壯如牛的海外并購(gòu)----虧損中國(guó)平安并購(gòu)荷蘭—比利時(shí)富通集團(tuán)，8個(gè)月凈虧157億元

TCL并購(gòu)湯姆遜，3年凈虧40億元中投集團(tuán)投資美國(guó)黑石集團(tuán)，20億美元不到一年，縮水70%以上能否掌握被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)與人事權(quán)。能否產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，也就是有沒有1+1>2的效果。能否真正把兩個(gè)公司整合在一起。擔(dān)憂并購(gòu)到底難在哪？

先天不足內(nèi)憂外患擔(dān)憂吉利草根階級(jí)小企業(yè)強(qiáng)勁對(duì)手夾擊品牌受損資本運(yùn)作管理差異文化鴻溝擔(dān)憂先天不足吉利---草根？山寨？--自身能力不足。民營(yíng)企業(yè)十八年企業(yè)發(fā)展史97年進(jìn)入轎車業(yè)（14年）年凈利潤(rùn)2億美元輸血沃爾沃公司資產(chǎn)年產(chǎn)銷量擁有品牌銷售網(wǎng)絡(luò)吉利福特PK2007至2009年，吉利與福特財(cái)務(wù)狀況對(duì)比（單位：百萬人民幣）

200720082009吉利營(yíng)業(yè)額131.7204,289.0414,069.23凈利潤(rùn)305.77866.051,319.03福特營(yíng)業(yè)額1,128,15949,045.56773,734.32凈利潤(rùn)-17,658-94,861.9219,790.04擔(dān)憂

十三歲的吉利，八十三歲的沃爾沃，世紀(jì)老人福特

連福特都玩不轉(zhuǎn)的，吉利可以嗎？擔(dān)憂瑞典的文化情節(jié)-----------中國(guó)文化特質(zhì)低碳環(huán)保安全低調(diào)個(gè)性物美價(jià)美

市場(chǎng)需求大排量、長(zhǎng)軸距物美價(jià)廉

包容性差，本土化進(jìn)程緩慢鴻溝文化鴻溝擔(dān)憂

1、人才如何降低人力成本的基礎(chǔ)上留住人才

擔(dān)憂管理難關(guān)2、分品牌運(yùn)營(yíng)

“兄弟”

正面：保持沃爾沃獨(dú)立性背后：吉利缺乏高端品牌管理經(jīng)驗(yàn)

一個(gè)本身運(yùn)營(yíng)失敗的企業(yè)，持續(xù)虧損，你還讓他獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，那前景。。。

慈善？捐款？擔(dān)憂管理難關(guān)

上汽收購(gòu)雙龍-----雙龍的廠房里“掐住上汽的喉嚨，把它趕出去”回敬了上汽

一味的妥協(xié)、低姿態(tài)真的能換取和平？？

還是飲鴆止渴？3、工會(huì)壓力擔(dān)憂管理難關(guān)

如果未來你開一輛沃爾沃還不如開一輛大眾有面子，那么25萬元的沃爾沃還會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)力嗎？品牌受損擔(dān)憂對(duì)沃爾沃以及其關(guān)聯(lián)信息缺乏了解

低價(jià)買入就一定賺？信息不對(duì)稱擔(dān)憂18億美元的資金需求對(duì)于年盈利不足2億美金的吉利而言，收購(gòu)門檻不可謂不高。并購(gòu)后需要的大筆投入資金對(duì)吉利來說也是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。

經(jīng)濟(jì)壓力擔(dān)憂中國(guó)市場(chǎng)中強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擔(dān)憂

奧迪寶馬奔馳這三大高端豪華汽車生產(chǎn)巨頭占據(jù)了其中93.4%的股份，現(xiàn)在吉利收購(gòu)沃爾沃想要從其中分得一小塊餅真的是一個(gè)不小的難題。而且沃爾沃的市場(chǎng)主要集中在北美和歐洲，想要轉(zhuǎn)戰(zhàn)亞洲地區(qū)，將又會(huì)是一個(gè)難題。

身家性命都?jí)荷系暮蕾€

婚后生活？給力甜蜜的證據(jù)甜蜜甜蜜

公司2010年實(shí)現(xiàn)銷量41.58萬輛，同比增27%。其中中國(guó)市場(chǎng)銷量為39.53萬輛，同比增長(zhǎng)29%;2.05萬輛為外銷，同比增6%

“沃爾沃汽車2010年全年實(shí)現(xiàn)了盈利，結(jié)束了金融危機(jī)帶來的幾年艱苦歲月?！边^去一年沃爾沃汽車每個(gè)季度都有盈利，為未來發(fā)展打下了基礎(chǔ)?，F(xiàn)在，盈利目標(biāo)的提前實(shí)現(xiàn)，對(duì)于吉利掌控沃爾沃，實(shí)現(xiàn)雙方的整合至關(guān)重要。以往經(jīng)驗(yàn)顯示，一旦不能在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)盈利，并購(gòu)雙方的文化差異和其他矛盾，將加速爆發(fā)造成這種海外并購(gòu)的最終失敗。

甜蜜甜蜜秘訣甜蜜甜蜜

李書福“改變自己的命運(yùn)，只有靠自己的努力”思考？第七；通過上述分析，你認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)應(yīng)該關(guān)注哪些問題，如何診斷？一、并購(gòu)的支付方式問題二、談判及融資問題三、并購(gòu)協(xié)議問題四、并購(gòu)后的整合問題第七、公司并購(gòu)的診斷（并購(gòu)應(yīng)該關(guān)注的問題）一、并購(gòu)的支付方式問題公司并購(gòu)的支付方式包括:1、現(xiàn)金支付2、證券支付3、分期付款等方式現(xiàn)金支付現(xiàn)金支付是最迅速而清楚的支付方式，其缺點(diǎn)是：對(duì)收購(gòu)方面而言，它是一項(xiàng)重大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，很可能需承擔(dān)高息債務(wù)；而對(duì)賣方而言，當(dāng)期的所得稅負(fù)也增大。證券支付證券支付是指收購(gòu)方將本身發(fā)行的證券作價(jià)支付給目標(biāo)公司股東的支付方式，包括單一證券并購(gòu)（主要是股票收購(gòu)）和綜合證券并購(gòu)兩種。1、股票并購(gòu)是指收購(gòu)方通過增加發(fā)行本公司的股票，以新發(fā)行的股票替換目標(biāo)公司的股票，從而達(dá)到收購(gòu)目的的一種出資方式。2、綜合證券并購(gòu)又稱混合證券收購(gòu)，指的是收購(gòu)公司對(duì)目標(biāo)公司提出收購(gòu)要約時(shí)，其出價(jià)為現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式證券的組合。特點(diǎn)：不需支付大量現(xiàn)金，因而不會(huì)影響并購(gòu)公司的現(xiàn)金狀況。如果并購(gòu)方采取換股付款，則必須考慮自身股票目前市價(jià)及未來潛力，并購(gòu)方若是質(zhì)優(yōu)上市公司，其股票反比現(xiàn)金受賣方歡迎，并且對(duì)賣方而言還有稅收上的好處。換股并購(gòu)可以避免現(xiàn)金支付，緩解企業(yè)流動(dòng)資金壓力；此外，還可以遞延納稅，合理避稅；更為重要的是，目標(biāo)公司的股東仍保留其所有者權(quán)益，在分享兼并公司所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值的同時(shí)，避免收購(gòu)?fù)瓿珊竽繕?biāo)公司股東套現(xiàn)離開，而使目標(biāo)公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素流失，有利于公司合并后的整合。在金融危機(jī)企業(yè)現(xiàn)金流普遍缺乏的情況下，突破現(xiàn)金并購(gòu)的傳統(tǒng)思路，嘗試用股權(quán)支付并購(gòu)對(duì)價(jià)，具有越來越高的可適用性。證券支付中常見具體形式：換股并購(gòu)是指收購(gòu)公司將目標(biāo)公司的股份按一定比例換成本公司股份，目標(biāo)公司被終止或成為收購(gòu)公司的子公司。青島啤酒向AB集團(tuán)定向增發(fā)可轉(zhuǎn)債2002年9月，青島啤酒（600600）與美國(guó)AB集團(tuán)（世界最大的啤酒企業(yè)）簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，青島啤酒分三次向AB集團(tuán)定向增發(fā)可轉(zhuǎn)債，債券將在7年內(nèi)根據(jù)雙方的轉(zhuǎn)股安排，全部轉(zhuǎn)成青島啤酒H股。全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，AB集團(tuán)將持有青島啤酒27%的股份，與其第一大股東青島國(guó)資局的持股量?jī)H有3.6%的差額。然而AB集團(tuán)對(duì)于其持有股份27%中的7%僅享有收益權(quán)，該部分的表決權(quán)通過信托方式由青島啤酒的大股東持有。

通過這種交易支付的方式，青島啤酒避免了因一次性增資額太大，導(dǎo)致業(yè)績(jī)攤薄，也大大降低了融資成本，提升了青島啤酒的財(cái)務(wù)狀況。發(fā)行可轉(zhuǎn)債可以將債券利息計(jì)入成本，在一定程度上獲得了稅收優(yōu)惠。當(dāng)然，這種方式也有缺點(diǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)債額度一般較大，需收購(gòu)方資金實(shí)力雄厚，同時(shí)對(duì)于急于取得上市公司股權(quán)的收購(gòu)方而言，吸引力不大。可轉(zhuǎn)債更適用于做長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)投資、具備資金實(shí)力的企業(yè)集團(tuán)。分期付款分期付款方式在美國(guó)也稱“賣方融資”，指賣方根據(jù)未來獲益而讓買方分散償還付款。影響選擇支付方式的因素：1、財(cái)務(wù)狀況，尤其是現(xiàn)金流；2、財(cái)務(wù)成本，如資金利息，稅收等；3、股本結(jié)構(gòu)變化，由此導(dǎo)致控股權(quán)的改變。現(xiàn)金支付和股票支付比較考慮因素交易條件現(xiàn)金為收購(gòu)方股東提供確切價(jià)值可能影響收購(gòu)方的信用評(píng)級(jí)和融資的靈活性被收購(gòu)方可套現(xiàn),但存在稅收影響收購(gòu)方具有較強(qiáng)的融資能力被收購(gòu)方股東希望套現(xiàn)股票根據(jù)股價(jià)變動(dòng)計(jì)算交易價(jià)值需要對(duì)收購(gòu)方的股價(jià)做長(zhǎng)期評(píng)估被收購(gòu)方股價(jià)存在下跌風(fēng)險(xiǎn)或收購(gòu)方存在股價(jià)過高支付風(fēng)險(xiǎn)收購(gòu)方股票市盈率較高股價(jià)波動(dòng)不大被收購(gòu)方希望繼續(xù)參與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)青島啤酒向AB集團(tuán)定向增發(fā)可轉(zhuǎn)債換股并購(gòu)的諸多優(yōu)點(diǎn)可以從其在國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)中日益廣泛的應(yīng)用中得到證明：1997～2008年的統(tǒng)計(jì)資料顯示，股權(quán)支付方式的并購(gòu)金額占總交易金額近一半的比例。國(guó)際上數(shù)起以億美元計(jì)的大型并購(gòu)，如惠普并購(gòu)康柏、波音并購(gòu)麥道、時(shí)代華納并購(gòu)美國(guó)在線、奔馳與克萊斯勒的合并等經(jīng)典案例一般都是采用換股并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)的。

二、談判及融資問題1、收購(gòu)的談判過程也就是雙方討價(jià)還價(jià)的過程。2、在一項(xiàng)交易過程中，交易雙方的討價(jià)還價(jià)的能力是影響最終交易價(jià)格的非常重要的因素之一。3、在交易談判過程中，融資安排尤顯重要，因?yàn)槿谫Y結(jié)構(gòu)決定了收購(gòu)方的收購(gòu)成本，也就決定了收購(gòu)方的討價(jià)還價(jià)能力。4、完善的融資計(jì)劃是談判前必須解決的問題。中美企業(yè)并購(gòu)融資方式比較美國(guó)企業(yè)中國(guó)企業(yè)種類應(yīng)用狀況種類應(yīng)用狀況債務(wù)融資方式商業(yè)銀行貸款投資銀行貸款企業(yè)債券占并購(gòu)價(jià)款總額的27%占并購(gòu)價(jià)款總額的0.1%主要為垃圾債券在杠桿收購(gòu)中占20-30%商業(yè)銀行貸款主要限于非股權(quán)交易的并購(gòu)活動(dòng)提供資金目前尚無為企業(yè)并購(gòu)發(fā)行企業(yè)債券的先例權(quán)益融資方式發(fā)行新股以股票作為支付手段與債務(wù)融資共同構(gòu)成支付手段廣泛應(yīng)用于上市公司并購(gòu),設(shè)計(jì)并購(gòu)金額板書以上發(fā)行新股以股票作為支付手段應(yīng)用逐漸增多混合融資工具可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)股權(quán)證優(yōu)先股占債券發(fā)行總額的4%,并購(gòu)中常用作為優(yōu)先股的替代工具占股票發(fā)行總額的1/4

目前尚無應(yīng)用特殊融資方式杠桿收購(gòu)融資賣方融資80年代盛行,現(xiàn)漸少并購(gòu)方有支付困難采用分期付款

目前尚無應(yīng)用三、并購(gòu)協(xié)議問題并購(gòu)的最后一個(gè)步驟是起草并簽署并購(gòu)協(xié)議。在收購(gòu)全部或部分股權(quán)時(shí)，買賣雙方一般須簽訂“股份轉(zhuǎn)讓合同”，主要條款包括：定義條款、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、聲明與保證、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格、轉(zhuǎn)讓程序、轉(zhuǎn)讓后企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)債權(quán)債務(wù)的處理、保密、雙方的權(quán)利與義務(wù)、職工的安置、違約責(zé)任、不可抗力、合同的終止、法律適用和爭(zhēng)議的解決、通知和送達(dá)、其他等。并購(gòu)協(xié)議

××股份有限公司兼并××廠的協(xié)議本協(xié)議在以下當(dāng)事人之間簽署：甲方：××股份有限公司住址：________省________市________路________號(hào)乙方：××廠住址：________省________市________路________號(hào)鑒于：

(1)甲方為經(jīng)有關(guān)主管部門的批準(zhǔn)以社會(huì)募集方式設(shè)立的股份有限公司;乙方為________企業(yè)。雙方目前均合法存續(xù)。

(2)甲、乙雙方經(jīng)友好協(xié)商，決定由甲方兼并乙方。為了明確雙方權(quán)利、義務(wù)，根據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定，甲、乙雙方當(dāng)事人本著平等、自愿、公平的原則訂