百麗-財務管理案例分析

工商管理11204班引言并購前百麗國際公司概況百麗并購之路百麗并購之后的經(jīng)營狀況百麗13年并購背景分析結語百麗國際是一家在香港交易所上市的鞋類零售商。主要業(yè)務是零售及批發(fā)鞋類及運動服飾。公司在開曼群島注冊，創(chuàng)辦人兼主席為鄧耀。在1991年成立。集團成功推出7項主要自創(chuàng)品牌，分別為(Belle百麗、Staccato思加圖、Teenmix天美意、Tata他她、Fato伐拓及JipiJapa、Millie's(妙麗))，而兩個品牌則特許予本集團使用(Joy&Peace真美詩及Bata)。2008年2月百麗國際提出以逾15億元全面收購美麗寶。2013年8月5日，百麗國際與鼎暉霓裳及CLSASunriseCapital,LP訂立購股協(xié)議，斥7.33億元購入擁有“moussy”及“SLY”等多個品牌的日本服裝集團Baroque（巴羅克）31.96%股權。，再投資1.9億元成立合營公司攻中國市場。2013年9月8日，百麗國際將以最多現(xiàn)金代價7億元人民幣(約8.8億港元)收購經(jīng)營“圣伽步”“SKAP”品牌的鞋類和皮具產(chǎn)品業(yè)務龍浩天地全部已發(fā)行股本。2007年8月20日，收購FLIA中、港、澳專營權

FLIA是意大利知名時尚運動品牌，價格4800萬美金。收購FILA的品牌權，是為了做大做強體育用品零售市場，但并不成功，兩年之后，安踏體育以不少于人民幣3.58億元，向百麗國際收購Fila品牌的中、港、澳專營權。2007年10月29日，收購妙麗品牌

6億港幣收購奧斯國際企業(yè)的妙麗品牌，同時包括公司旗下在香港、澳門、內(nèi)地的150家門店，此舉是為了大舉進入香港的鞋零售市場，在這之前，百麗的勢力范圍主要在大陸

2007年11月11日：收購男鞋第一品牌江蘇森達集團，進入男鞋市場

百麗旗下全資子公司新百麗收購森達全資控股的5家公司，收購金額約16億元。這意味著森達、百思圖、好人緣等品牌為百麗所有。

11月20日，收購森達旗下的上海永旭鞋業(yè)，耗資5.63億元。

3年之后的2010年，百麗年報顯示，森達和百思圖的業(yè)績比收購時的業(yè)績翻番，盈利能力也大為改善。

2008年2月29日，收購美麗寶

美麗寶是在香港聯(lián)交所上市公司，此次交易作價16億港幣。美麗寶旗下品牌包括Mirabell（美麗寶）、Joy&Peace（真美詩）、Fiorucci(芙蓉天使)、Innet(意樂)等。當時美麗寶擁有逾460家銷售點，其中100多家在香港，340家在內(nèi)地。通過收購，百麗國際豐富了產(chǎn)品線，同時有助拓展香港市場。2011年10月，市場傳聞收購helloKitty（凱蒂貓）與disney(迪斯尼）

helloKitty（凱蒂貓）與disney(迪斯尼）這兩個童鞋品牌的中國總代理權（包括開發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售）屬于廣州億利來集團。但百麗并未披露具體交易細節(jié)，但百麗借機可以進入未來增速更快的童鞋市場。2011年11月，收購深圳領跑

根據(jù)國泰君安研究報告，深圳領跑是國內(nèi)大型體育用品分銷商，主要覆蓋廣東、廣西、海南、貴州和福建五省，并購對整合百麗的體育用品分銷業(yè)務正面。深圳領跑分銷耐克、阿迪達斯、銳步、卡帕、彪馬、李寧和美津濃，有約800家零售店鋪和8家運動城?！凹僭O深圳領跑和百麗的運動業(yè)務有相近的規(guī)模和盈利能力。估計潛在的收購能為百麗帶來約20億和9千萬人民幣的銷售和凈利潤貢獻。此時，阿迪達斯、耐克近70%~80%的零售渠道都已掌握在百麗手里，百麗幾乎壟斷兩大運動品牌的中國零售通路，收購深圳領路將進一步強化百麗在運動品牌領域的競爭力。2013年9月8日和8月5日宣布收購龍浩天地與日本巴羅克公司約31.96%股權。收購巴羅克公司股權正式進軍女裝市場；收購龍浩天地填補百麗在中高端男鞋市場的不足，有助于提升百麗國際的市場份額和業(yè)務規(guī)模，進一步增強其市場實力；在業(yè)務上，收購龍浩天地，通過整合可以進一步降低成本，同時還能拓寬百麗的客戶源，提升終端銷售額。并購整合伊始，百麗盈利能力平穩(wěn)增長。由上表可以看出并購整合之后，百麗盈利能力平穩(wěn)增加，二其競爭對手達芙妮2009年則因203.5百萬港元之認股權證之公平值虧損造成盈利增長率大幅下降負值，受此影響，達芙妮在10、11年度盈利增長率迅速提升，而12年受整行業(yè)存貨大幅度增加影響，盈利增長率再度低于百麗。同時并購并未影響百麗整體銷售毛利率，從上表可以得知，百麗近五年銷售毛利率整體高于達芙妮；而對于凈資產(chǎn)報酬率、總資產(chǎn)報酬率而言，百麗在高于達芙妮同時穩(wěn)步增長，由此可以看出并購并未給百麗帶來太大壓力，由并購后凈資產(chǎn)報酬率可以得知百麗盈利能力在穩(wěn)步增長。對于營運能力，并購之后的數(shù)據(jù)顯示并購并未對百麗營運能力產(chǎn)生太大影響，尤其是百麗總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持總體增長。但不得不說的是，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在一定程度上并沒有競爭對手達芙妮的突出，而從其每股經(jīng)營現(xiàn)金流來看，百麗及其對手達芙妮資金狀況都有一定的問題存在。百麗在并購之后償債能力并未因并購而造成太大的償債壓力。其速動比率均大于1，并不斷波動上漲，可知百麗資金流動正常，對比達芙妮的數(shù)據(jù)而言，百麗有較強的短期償債能力；從另一方面分析，百麗利息保障倍數(shù)最低12.95，并不斷提升，說明百麗盈利能力完全可以支持公司現(xiàn)有的債務水平。達芙妮和百麗的資產(chǎn)負債率都很低，但對比達芙妮的資產(chǎn)負債率，百麗資產(chǎn)負債率更低即意味著百麗可以負擔更高的債務能力。在百麗并購之后，迅速提升了百麗的發(fā)展能力，從2008年利潤總額增長率，和營業(yè)額增長率來看，百麗應對風險能力較差；但對比達芙妮的數(shù)據(jù)而言，百麗雖說在資本積累率和總資產(chǎn)增長率落后于達芙妮，但從總體分析而言，百麗依舊獲得了較為穩(wěn)健的增長。從營業(yè)額增長率來看，市場前景很好，但在發(fā)展的過程中，達芙妮會給百麗帶來不小的壓力。百麗2013年半年報顯示，報告期內(nèi)其銷售收入為178億元，同比增長11.25%；凈利21.67億元，同比下滑3.35%。從業(yè)績看，鞋類分部業(yè)績同比增長6.8%，收入為109.45億元，比去年同期的增長率下降10%左右。在市場低迷的情況下，百麗選擇以見長的收購擴張逆市突擊。百麗意在利用行業(yè)低潮提升市場規(guī)模和競爭實力。收購高端休閑鞋類品牌以及服裝配飾等有助于拓寬百麗國際的產(chǎn)品線、產(chǎn)品品類。百麗良好的財務狀況為此次并購提供最根本的保障百麗作為上市公司可以融資，因而不會過多擔心因收購帶來的資金壓力；然而上市公司有業(yè)績增長需求，百麗國際想獲取未來的業(yè)績增長需要依賴更多的新品類和零售渠道。一直以來，百麗的“品牌急速擴張”在業(yè)界較為典型。這是百麗國際的經(jīng)營策略。百麗比較特殊，雖說有些企業(yè)重視