百麗-財(cái)務(wù)管理案例分析

工商管理11204班引言并購(gòu)前百麗國(guó)際公司概況百麗并購(gòu)之路百麗并購(gòu)之后的經(jīng)營(yíng)狀況百麗13年并購(gòu)背景分析結(jié)語(yǔ)百麗國(guó)際是一家在香港交易所上市的鞋類零售商。主要業(yè)務(wù)是零售及批發(fā)鞋類及運(yùn)動(dòng)服飾。公司在開曼群島注冊(cè)，創(chuàng)辦人兼主席為鄧耀。在1991年成立。集團(tuán)成功推出7項(xiàng)主要自創(chuàng)品牌，分別為(Belle百麗、Staccato思加圖、Teenmix天美意、Tata他她、Fato伐拓及JipiJapa、Millie's(妙麗))，而兩個(gè)品牌則特許予本集團(tuán)使用(Joy&Peace真美詩(shī)及Bata)。2008年2月百麗國(guó)際提出以逾15億元全面收購(gòu)美麗寶。2013年8月5日，百麗國(guó)際與鼎暉霓裳及CLSASunriseCapital,LP訂立購(gòu)股協(xié)議，斥7.33億元購(gòu)入擁有“moussy”及“SLY”等多個(gè)品牌的日本服裝集團(tuán)Baroque（巴羅克）31.96%股權(quán)。，再投資1.9億元成立合營(yíng)公司攻中國(guó)市場(chǎng)。2013年9月8日，百麗國(guó)際將以最多現(xiàn)金代價(jià)7億元人民幣(約8.8億港元)收購(gòu)經(jīng)營(yíng)“圣伽步”“SKAP”品牌的鞋類和皮具產(chǎn)品業(yè)務(wù)龍浩天地全部已發(fā)行股本。2007年8月20日，收購(gòu)FLIA中、港、澳專營(yíng)權(quán)

FLIA是意大利知名時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌，價(jià)格4800萬(wàn)美金。收購(gòu)FILA的品牌權(quán)，是為了做大做強(qiáng)體育用品零售市場(chǎng)，但并不成功，兩年之后，安踏體育以不少于人民幣3.58億元，向百麗國(guó)際收購(gòu)Fila品牌的中、港、澳專營(yíng)權(quán)。2007年10月29日，收購(gòu)妙麗品牌

6億港幣收購(gòu)?qiáng)W斯國(guó)際企業(yè)的妙麗品牌，同時(shí)包括公司旗下在香港、澳門、內(nèi)地的150家門店，此舉是為了大舉進(jìn)入香港的鞋零售市場(chǎng)，在這之前，百麗的勢(shì)力范圍主要在大陸

2007年11月11日：收購(gòu)男鞋第一品牌江蘇森達(dá)集團(tuán)，進(jìn)入男鞋市場(chǎng)

百麗旗下全資子公司新百麗收購(gòu)森達(dá)全資控股的5家公司，收購(gòu)金額約16億元。這意味著森達(dá)、百思圖、好人緣等品牌為百麗所有。

11月20日，收購(gòu)森達(dá)旗下的上海永旭鞋業(yè)，耗資5.63億元。

3年之后的2010年，百麗年報(bào)顯示，森達(dá)和百思圖的業(yè)績(jī)比收購(gòu)時(shí)的業(yè)績(jī)翻番，盈利能力也大為改善。

2008年2月29日，收購(gòu)美麗寶

美麗寶是在香港聯(lián)交所上市公司，此次交易作價(jià)16億港幣。美麗寶旗下品牌包括Mirabell（美麗寶）、Joy&Peace（真美詩(shī)）、Fiorucci(芙蓉天使)、Innet(意樂)等。當(dāng)時(shí)美麗寶擁有逾460家銷售點(diǎn)，其中100多家在香港，340家在內(nèi)地。通過收購(gòu)，百麗國(guó)際豐富了產(chǎn)品線，同時(shí)有助拓展香港市場(chǎng)。2011年10月，市場(chǎng)傳聞收購(gòu)helloKitty（凱蒂貓）與disney(迪斯尼）

helloKitty（凱蒂貓）與disney(迪斯尼）這兩個(gè)童鞋品牌的中國(guó)總代理權(quán)（包括開發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售）屬于廣州億利來集團(tuán)。但百麗并未披露具體交易細(xì)節(jié)，但百麗借機(jī)可以進(jìn)入未來增速更快的童鞋市場(chǎng)。2011年11月，收購(gòu)深圳領(lǐng)跑

根據(jù)國(guó)泰君安研究報(bào)告，深圳領(lǐng)跑是國(guó)內(nèi)大型體育用品分銷商，主要覆蓋廣東、廣西、海南、貴州和福建五省，并購(gòu)對(duì)整合百麗的體育用品分銷業(yè)務(wù)正面。深圳領(lǐng)跑分銷耐克、阿迪達(dá)斯、銳步、卡帕、彪馬、李寧和美津濃，有約800家零售店鋪和8家運(yùn)動(dòng)城?！凹僭O(shè)深圳領(lǐng)跑和百麗的運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)有相近的規(guī)模和盈利能力。估計(jì)潛在的收購(gòu)能為百麗帶來約20億和9千萬(wàn)人民幣的銷售和凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)。此時(shí)，阿迪達(dá)斯、耐克近70%~80%的零售渠道都已掌握在百麗手里，百麗幾乎壟斷兩大運(yùn)動(dòng)品牌的中國(guó)零售通路，收購(gòu)深圳領(lǐng)路將進(jìn)一步強(qiáng)化百麗在運(yùn)動(dòng)品牌領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。2013年9月8日和8月5日宣布收購(gòu)龍浩天地與日本巴羅克公司約31.96%股權(quán)。收購(gòu)巴羅克公司股權(quán)正式進(jìn)軍女裝市場(chǎng)；收購(gòu)龍浩天地填補(bǔ)百麗在中高端男鞋市場(chǎng)的不足，有助于提升百麗國(guó)際的市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)一步增強(qiáng)其市場(chǎng)實(shí)力；在業(yè)務(wù)上，收購(gòu)龍浩天地，通過整合可以進(jìn)一步降低成本，同時(shí)還能拓寬百麗的客戶源，提升終端銷售額。并購(gòu)整合伊始，百麗盈利能力平穩(wěn)增長(zhǎng)。由上表可以看出并購(gòu)整合之后，百麗盈利能力平穩(wěn)增加，二其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手達(dá)芙妮2009年則因203.5百萬(wàn)港元之認(rèn)股權(quán)證之公平值虧損造成盈利增長(zhǎng)率大幅下降負(fù)值，受此影響，達(dá)芙妮在10、11年度盈利增長(zhǎng)率迅速提升，而12年受整行業(yè)存貨大幅度增加影響，盈利增長(zhǎng)率再度低于百麗。同時(shí)并購(gòu)并未影響百麗整體銷售毛利率，從上表可以得知，百麗近五年銷售毛利率整體高于達(dá)芙妮；而對(duì)于凈資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)報(bào)酬率而言，百麗在高于達(dá)芙妮同時(shí)穩(wěn)步增長(zhǎng)，由此可以看出并購(gòu)并未給百麗帶來太大壓力，由并購(gòu)后凈資產(chǎn)報(bào)酬率可以得知百麗盈利能力在穩(wěn)步增長(zhǎng)。對(duì)于營(yíng)運(yùn)能力，并購(gòu)之后的數(shù)據(jù)顯示并購(gòu)并未對(duì)百麗營(yíng)運(yùn)能力產(chǎn)生太大影響，尤其是百麗總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本保持總體增長(zhǎng)。但不得不說的是，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在一定程度上并沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手達(dá)芙妮的突出，而從其每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來看，百麗及其對(duì)手達(dá)芙妮資金狀況都有一定的問題存在。百麗在并購(gòu)之后償債能力并未因并購(gòu)而造成太大的償債壓力。其速動(dòng)比率均大于1，并不斷波動(dòng)上漲，可知百麗資金流動(dòng)正常，對(duì)比達(dá)芙妮的數(shù)據(jù)而言，百麗有較強(qiáng)的短期償債能力；從另一方面分析，百麗利息保障倍數(shù)最低12.95，并不斷提升，說明百麗盈利能力完全可以支持公司現(xiàn)有的債務(wù)水平。達(dá)芙妮和百麗的資產(chǎn)負(fù)債率都很低，但對(duì)比達(dá)芙妮的資產(chǎn)負(fù)債率，百麗資產(chǎn)負(fù)債率更低即意味著百麗可以負(fù)擔(dān)更高的債務(wù)能力。在百麗并購(gòu)之后，迅速提升了百麗的發(fā)展能力，從2008年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率，和營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率來看，百麗應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)能力較差；但對(duì)比達(dá)芙妮的數(shù)據(jù)而言，百麗雖說在資本積累率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率落后于達(dá)芙妮，但從總體分析而言，百麗依舊獲得了較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)。從營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率來看，市場(chǎng)前景很好，但在發(fā)展的過程中，達(dá)芙妮會(huì)給百麗帶來不小的壓力。百麗2013年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)其銷售收入為178億元，同比增長(zhǎng)11.25%；凈利21.67億元，同比下滑3.35%。從業(yè)績(jī)看，鞋類分部業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)6.8%，收入為109.45億元，比去年同期的增長(zhǎng)率下降10%左右。在市場(chǎng)低迷的情況下，百麗選擇以見長(zhǎng)的收購(gòu)擴(kuò)張逆市突擊。百麗意在利用行業(yè)低潮提升市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。收購(gòu)高端休閑鞋類品牌以及服裝配飾等有助于拓寬百麗國(guó)際的產(chǎn)品線、產(chǎn)品品類。百麗良好的財(cái)務(wù)狀況為此次并購(gòu)提供最根本的保障百麗作為上市公司可以融資，因而不會(huì)過多擔(dān)心因收購(gòu)帶來的資金壓力；然而上市公司有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)需求，百麗國(guó)際想獲取未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)需要依賴更多的新品類和零售渠道。一直以來，百麗的“品牌急速擴(kuò)張”在業(yè)界較為典型。這是百麗國(guó)際的經(jīng)營(yíng)策略。百麗比較特殊，雖說有些企業(yè)重視